股本与发行股份 - 法定/註冊股本上月底及本月底結存均為10,000,000,000股普通股，面值每股HKD 0.01，法定/註冊股本總額HKD 100,000,000，本月無變動[1] - 已發行股份（不包括庫存股份）上月底及本月底結存均為498,671,823股，庫存股份數目為0，已發行股份總數維持498,671,823股不變[2] - 本月股份期權計劃項下無變動[4] - 本月無有關香港預託證券的資料[5] 公眾持股與合規確認 - 公司確認已符合適用公眾持股量要求，最低公眾持股量門檻為上市股份所屬類別已發行股份總數（不包括庫存股份）的25%[3] - 公司確認本月各項證券發行或庫存股份出售或轉讓均已獲董事會正式授權批准，並遵照所有適用上市規則、法律及其他監管規定進行[6]

投资评级 - 报告维持科华数据“买入”评级 [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.5/7.4/9.6亿元，同比+33%/+34%/+29%，前值5/7/9亿元，盈利预测上调 [7] - 对应EPS最新摊薄分别为0.73/0.98/1.27元/股，P/E分别为31.57/23.63/18.27倍 [1] 核心观点 - 2026Q3毛利率同环比修复，海外储能高增，AIDC订单持续兑现 [1] - 数据中心产品持续放量、国内大客户订单兑现、海外液冷打开成长空间 [7] - 新能源海外储能高增、盈利能力明显修复、智慧电能业务毛利率稳健 [7] - 期间费用率基本稳定、现金流明显改善 [7] 整体业绩表现 - 2026Q1-3实现营收60.43亿元，同比+5.9%；归母净利润4.83亿元，同比+40.2%；扣非归母净利润3.19亿元，同比+6.2%；毛利率25.1%，同比基本持平 [7] - 2026Q3营收21.59亿元，同环比+9.4%/-12.0%；归母净利润0.87亿元，同环比-14.0%/-72.7%；扣非归母净利润0.76亿元，同环比-0.3%/-57.0% [7] - 2026Q3毛利率26.5%，同环比+1.2/+4.2pct；剔除股份支付后归母净利润1.10亿元，同比+5.1%，短期利润仍受IDC爬坡及股权激励费用影响 [7] 数据中心业务 - 测算2026Q1-3数据中心业务收入约26亿元，同比+9%，毛利率30%+ [7] - 客户端：互联网大厂高压直流产品、液冷产品持续交付；东南亚数据中心项目持续推进；海外大厂液冷项目持续对接 [7] - 产品端：持续推进高功率供电及液冷产品布局，SST持续研发，进一步完善AIDC供电产品矩阵 [7] - IDC端：北京云著数据中心仍处于上架爬坡期，前三季度新增折旧及运营成本同比增加约0.5亿元，短期拖累利润，后续盈利贡献逐步提升 [7] 新能源业务 - 测算2026Q1-3收入同比小幅增长，毛利率同比明显提升，主要受海外高毛利储能业务驱动 [7] - 测算海外储能业务毛利率30%+；国内主动收缩低毛利储能集成项目，聚焦构网型、独立储能等优质项目，推动业务结构优化 [7] - 预计2026年海外储能收入有望同比翻倍 [7] 智慧电能业务 - 测算2026Q1-3收入同比小幅下滑，毛利率保持约36% [7] - 传统交通项目受地方财政投资节奏及军工业务剥离影响，但输配电、半导体等领域客户持续拓展，预计全年收入有望同比持平 [7] 费用与现金流 - 2026Q1-3期间费用率17.6%，同比+0.7pct；财务费用同比增加0.17亿元，主要受汇兑损失影响 [7] - Q3股份支付费用影响归母利润约0.23亿元，短期利润释放承压 [7] - 2026Q1-3经营现金流净额6.78亿元，同比+289%；期末存货9.62亿元，较年初+87.5%，主要系战略备货及发出商品增加，为后续订单交付提供支撑 [7] 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2024A 77.57亿元、2025A 81.60亿元、2026E 97.96亿元、2027E 135.56亿元、2028E 172.27亿元，同比分别为-4.71%/+5.20%/+20.05%/+38.38%/+27.08% [1] - 归母净利润预测：2024A 3.15亿元、2025A 4.18亿元、2026E 5.55亿元、2027E 7.41亿元、2028E 9.58亿元，同比分别为-37.90%/+32.62%/+32.66%/+33.63%/+29.34% [1] - 毛利率预测：2025A 24.56%、2026E 24.39%、2027E 24.09%、2028E 23.49%；归母净利率分别为5.12%/5.66%/5.47%/5.56% [8] - ROE摊薄预测：2025A 6.52%、2026E 8.04%、2027E 9.78%、2028E 11.35%；资产负债率分别为53.59%/52.94%/57.30%/59.79% [8] 市场数据 - 收盘价23.16元，一年最低/最高价22.80/72.82元，市净率2.62倍，流通A股市值152.87亿元，总市值175.06亿元 [5] - 每股净资产8.83元（LF），资产负债率54.25%（LF），总股本7.56亿股，流通A股6.60亿股 [6]

投资评级 - 报告维持昆仑万维“买入”评级，目标价下调至60.90元（前值64.05元）[7][5] - 基于SOTP估值法测算公司目标市值782.6亿元（前值823.1亿元）[5][18] 核心观点 - 昆仑万维26年前三季度实现营业收入89.37亿元（yoy+54.0%），归母净利润0.03亿元同比扭亏，扣非归母净利润-15.46亿元亏损同比扩大[1] - 26Q3实现营业收入35.78亿元（yoy+72.7%，qoq+28.3%），归母净利润-10.85亿元，扣非归母净利润-10.88亿元，同比环比均转亏[1] - 收入增长主要由AI短剧平台、Opera及AI软件技术业务带动，但市场推广及渠道费用投入较高，利润端仍有所承压[1] - 公司AI业务商业化持续推进，后续关注用户增长向盈利转化的效率[1] - 上调2026-2028年收入预测至124.8/138.2/143.2亿元（前值104.8/121.2/127.6亿元），调整同期归母净利润预测至-1.3/1.8/7.4亿元（前值16.6/8.4/15.2亿元）[5] 海外短剧业务 - 26年前三季度公司AI短剧平台整体MAU位列海外短剧市场第一，FreeReels稳居出海短剧应用下载量第一[2] - 9月短剧平台业务单月流水近1亿美元[2] - 公司持续深化“付费+免费”双产品策略，DramaWave聚焦欧美、日韩等高ARPU市场，用户人均单日使用时长超过40分钟，9月上新剧集已实现95%以上AI生成[2] - FreeReels深耕新兴市场，依靠广告变现，用户人均单日使用时长保持80分钟以上[2] - AI内容生产能力有助于提升供给效率，后续平台盈利仍需关注获客成本及用户留存[2] 财务表现 - 26Q3毛利率74.4%（qoq+9.4pct），毛利额26.62亿元（qoq+46.9%），毛利率及毛利额大幅提升主因短剧业务占比不断提升[3] - 销售费用24.78亿元（qoq+41.9%），销售费用率69.3%（qoq+6.7pct）[3] - 研发及管理费用分别为3.58、3.36亿元，费用率分别由26Q2的14.5%、12.7%环比降至10.0%、9.4%[3] - 收入及毛利增长尚未覆盖整体费用投入，Q3扣非归母净利润转亏[3] - 公司仍处于商业化扩张与市场投入阶段，后续利润改善需依托投放效率优化及规模效应释放[3] AI模型与应用进展 - 26年前三季度天工AI业务收入43.21亿元（yoy+168.3%），成为重要增长引擎[4] - 模型方面，公司推出Mureka V9.5、O3音乐模型及Matrix-Game 3.5世界模型，并于10月发布、开源Matrix-Game 4.0，支持在单张消费级显卡上实现实时游戏交互，降低AI游戏创作门槛[4] - AI游戏平台GameWave已积累千万级全球创作者和用户，截至报告期末其MAU位居行业第一；《猫森小镇》已完成多轮内测，正筹备商业化测试版本[4] - AI社交产品Linky通过优化投放及精细化运营，于9月实现单月盈利；天工超级智能体升级至3.2版本，支持接入多款即时通讯工具，并结合Skywork Note拓展软硬件协同场景[4] - 模型能力与应用场景的持续结合有望拓展商业化空间，Linky单月盈利亦为产品变现提供积极验证[4] SOTP估值分项 - Opera业务：给予26年6.0X PS（前值9X PS），预计Opera 26年收入53.8亿元，对应市值322.8亿元，公司投资比例73%对应权益市值235.6亿元（前值291亿元）[13] - 投资业务：截至26Q3交易性金融资产6.6亿元、长期股权投资31.9亿元、其他非流动性金融资产80.2亿元，合计118.7亿元（前值26H1 119.8亿元），给予20%折价对应市值95.0亿元（前值95.4亿元）[15] - 大模型业务：行业平均26年单位MAU估值约780.7美元（前值837.1美元），折合人民币5199元，对应26年10月天工AI月活217万（前值306万），估值约112.8亿元（前值172.1亿元）[16] - 短剧业务：预计26年收入53亿元，给予26年6.4X PS（前值6.3X），对应市值339.2亿元（前值264.6亿元）[17] 盈利预测调整 - 营业收入上调主因短剧业务流水高速增长[19] - 毛利率有所下调主因上修短剧以外AI新产品收入并上调其在收入结构中占比[19] - 归母净利润变动主因短剧投流下销售费用率大幅提升及整体毛利率下调[19] - 2026E营业收入12477百万元（调整前10478百万元，变化+19.08%），2027E 13819百万元（+14.00%），2028E 14324百万元（+12.29%）[19] - 2026E归母净利润-130.2百万元（调整前1658百万元，变化-107.85%），2027E 176.3百万元（-79.06%），2028E 739.1百万元（-51.32%）[19]

投资评级 - 报告维持东微半导"买入"评级 [1][4] - 目标价为67.62元人民币，前值为82.53元人民币 [4][6] - 收盘价为49.20元人民币（截至11月3日），市值为6,055百万人民币 [7] 核心观点 - 看好公司依托超级结及中低压屏蔽栅MOSFET等功率器件产品优势，结合慧能泰数字电源控制IC技术，进一步拓展AI服务器PSU、IBC及VRM供电环节，AI算力电源业务有望成为公司中长期业绩增长的最重要驱动力 [1] - 考虑到公司在功率和模拟、高压和中低压产品的一体化布局以及AI电源的前瞻卡位，看好公司长期快速增长趋势 [4] - 看好2027年国内数据中心放量带来公司收入和利润快速增长 [4] - 基于公司2027年39.5X PE（Wind一致预期可比公司均值）给予目标价 [4] 3Q26业绩回顾 - 3Q26实现营收4.97亿元（YoY+42.88%，QoQ+8.82%）[1][2] - 3Q26归母净利润0.15亿元（YoY-28.99%，QoQ-85.22%）[1] - 3Q26扣非归母净利润0.19亿元（YoY+74.97%，QoQ+396.06%）[1] - 1-3Q26实现营收12.33亿元（YoY+27.99%），归母净利润1.21亿元（YoY+149.62%），扣非归母净利润0.19亿元（YoY-5.14%）[1] - 收入增长得益于公司持续优化超级结和屏蔽栅MOSFET产品组合、扩充产能，以及慧能泰并表贡献 [2] - 3Q26毛利率同比、环比双增，达到22.54%（YoY+5.06pct，QoQ+4.70pct），录得近三年最高毛利率水平 [2] - 3Q26销售/管理/研发费用同比分别提升97.4/79.0/80.4%，销管研费用率合计15.90%（YoY+3.47pct）[2] - 剔除股份支付费用影响，2026年1-9月扣非归母净利润为4,285.45万元，同比增长63.71% [2] 未来展望：AI算力供电与多产品协同 - 高压领域：随着AI服务器功率密度提升及供电架构向800V演进，公司依托超级结MOSFET、IGBT、SiC等产品积极布局AI服务器供电环节，液冷算力服务器电源配套功率器件已实现量产交付 [3] - 第二代、第三代650V和1200V平台的多个SiC MOSFET产品已通过严苛的工业级可靠性验证，进入稳定交付阶段 [3] - 中低压MOSFET：1H26中低压屏蔽栅MOSFET实现营收1.97亿元（YoY+67.50%），40V FSMOS已完成12英寸产线迭代，150–200V产品适配通信及服务器高频电源，同时持续开发DRMOS、GaN产品 [3] - 慧能泰并表：公司自2026年5月起并表慧能泰，新增数字电源控制器、DSP、栅极驱动等IC产品，有利于发挥功率器件与数字控制IC的协同优势，进一步完善产品矩阵、提升客户配套价值量 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司26/27/28年收入预测15.8/20.8/26.6亿元 [4] - 小幅调整26/27/28年净利润预测至1.4/2.1/3.2亿元（较前次1.3/2.2/3.5亿元+4.3/-2.6/-10.4%）[4] - 调整原因：毛利率和公允价值损益增加，但并购和股权激励投入带来的管理费用、以及产品研发费用增加 [4] - 2026E/2027E/2028E营业收入分别为1,577/2,078/2,662百万元，同比增长25.85%/31.82%/28.08% [10][11] - 2026E/2027E/2028E归母净利润分别为135.94/210.70/316.88百万元，同比增长194.19%/54.99%/50.40% [10][11] - 2026E/2027E/2028E EPS分别为1.10/1.71/2.58元 [10] - 2026E/2027E/2028E毛利率分别为19.76%/23.62%/25.53%，净利率分别为7.90%/9.10%/10.41% [11][17] - 2026E/2027E/2028E ROE分别为4.50%/6.67%/9.36% [10][17] - 2026E/2027E/2028E PE分别为44.54/28.74/19.11倍 [10] 分产品收入预测 - 高压超级结MOSFET：2025A/2026E/2027E/2028E收入分别为917/1,100/1,431/1,788百万元，同比增长17.1%/20.0%/30.1%/24.9% [11] - 中低压屏蔽栅MOSFET：2025A/2026E/2027E/2028E收入分别为271/379/512/691百万元，同比增长51.4%/39.9%/35.1%/35.0% [11] - IGBT（TGBT）：2025A/2026E/2027E/2028E收入分别为45/58/71/87百万元，同比增长21.7%/28.5%/22.5%/22.5% [11] - SiC：2025A/2026E/2027E/2028E收入分别为2/10/20/50百万元 [11] - MOSFET收入占比从2025A的73.2%预计降至2028E的67.2%，中低压屏蔽栅MOSFET收入占比从2025A的21.6%预计升至2028E的26.0% [11] 可比公司估值 - 可比公司2026E/2027E平均PE分别为90.2x/39.5x，平均PB分别为3.5x/3.3x [12] - 士兰微2026E/2027E PE分别为42.6x/30.1x，华润微分别为46.6x/34.0x，晶丰明源分别为70.9x/42.8x，纳芯微分别为200.7x/51.1x [12]

产品经营与产能布局 - 蛋氨酸业务：公司拥有37万吨固体蛋氨酸产能，并与中石化镇海炼化合资建成18万吨（折纯）液体蛋氨酸产能，前三季度蛋氨酸业务销量与销售均价同比双提升，经营整体稳健[3] - 维生素业务：依托技术壁垒与成本核心优势，实施动态精细化经营策略，持续丰富产品品类与剂型，拓展畜禽养殖、食品、医药保健等多元下游应用[3] - 藻油产能：黑龙江生物发酵基地现有藻油产能1万吨/年，扩建工作推进中，预计2026年底提升至2万吨/年，当前客户认可度持续提升[3] - PPS业务：PPS产品产能利用率保持较高水平，市场需求较好，新增8000吨PPS产能项目稳步推进，预计2027年建成投产[3] 战略项目与建设进展 - 天津尼龙新材料项目：一期规划建设己二腈-己二胺-尼龙66全产业链，包含10万吨己二腈、14万吨尼龙66产能，目前已进入钢结构及设备全面安装阶段，预计2027年建成投产[3] 财务与汇率风险管理 - 财务费用变动：前三季度财务费用同比大幅增加，主要系汇率波动导致汇兑损失增加，公司海外营收占比较高[4] - 汇率风险管控：运用金融衍生工具对冲，开展远期结售汇、外汇掉期等业务锁定结汇成本；优化结算与资金管理，灵活调整结算周期，统筹境内外资金安排，提高外汇资金使用效率[4] 股份回购进展 - 回购计划：回购总金额3亿元-6亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划[4] - 回购执行：截至2026年10月31日，通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份829.26万股，成交总金额2.29亿元（不含交易费用）[4]

停火进展与外交态势 - 俄乌在赫尔松地区奥列什基市停火协议原定10月29日生效，实际于27日提前生效，由特朗普夫人梅拉尼娅促成[5] - 11月10至11日美俄乌将在阿联酋阿布扎比举行三方会谈，涵盖结束冲突、战后安全安排、局势降温及援助措施等议题[5] - 当前停火主要围绕特定地区人道主义援助与平民撤离，未触及核心分歧，尚不足以表明双方战略立场实质性转变[5] 战场与制裁态势 - 今年7月以来俄军地面推进速度有所放缓，乌军通过无人机反攻在部分方向取得进展，但俄军仍保持多方向军事压力[5] - 美欧制裁未能从根本上削弱俄罗斯战争持续能力，俄通过能源出口转向亚洲、贸易结算多元化、资本管制和供应链重组等增强制裁适应能力[5] - 俄罗斯目前实际控制乌克兰约五分之一的领土，其诉求不局限于保留现有控制区，还涉及相关地区领土主张及乌克兰未来安全与军事安排[5] 各方约束与谈判前景 - 乌克兰财政对西方军事援助和财政支持依赖较高，外部资金能否持续到位将影响其长期作战能力[5] - 美国中期选举临近，俄乌冲突对能源市场、财政支出和国内政治的影响可能增加特朗普政府推动战场降级的动力[5] - 综合来看俄乌冲突短期内难以实现全面停战，继续消耗是基准情景，关键障碍在于顿巴斯领土争议和俄罗斯对乌克兰战后安全地位的要求[5] 风险提示 - 俄乌局部停火执行不及预期的风险[3] - 俄乌谈判进展不及预期的风险[3] - 美国对俄政策超预期变化的风险[3]

证券代码：002345 证券简称：潮宏基 二、问答环节： 1、今年前三季度潮宏基门店已净增24家，全年门店拓展规划 如何？ 答：公司今年以来坚持"开好店、开大店、不滥开"的渠道策 略，渠道扩张重心由数量转向质量，主要聚焦优质渠道拓展与核 心客群培育。后续公司将结合市场环境变化，借助品牌势能提升， 持续优化门店位置、面积和形象，推动单店质量与终端运营效率 提升。 2、公司高端渠道落位积极，目前有哪些店型？壹号店和非遗 工艺馆的定位有哪些差异？ 广东潮宏基实业股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20261030 投资者关 系活动类 别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □ 一对一沟通 □√ 其他 电话会议 参与单位 名称及人 员姓名 浙商证券、广发证券、开源证券、国联民生、国信证券、国泰海通、 华创证券、招商证券、华泰证券、兴业证券、申万证券、长江证券、 中邮证券、中泰证券、天风证券、中信建投、方正证券、国金证券、 中金公司、华西证券、长城证券、东吴证券、东方证券、平安证券、 光大证券、东方财富、国盛证券、犇牛投资、思晔投资、汇添富基 金、南方基金、 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出铜行业投资评级，月度策略为单边主力参考106500-111000元/吨区间暂观望等待政策驱动信号，期权方面有一定风险偏好的投资者可考虑买入跨式期权 [4] 核心观点 - 美国关税政策悬而未决背景下CL价差持续维持接近平价水平，非美国地区铜价一定程度上回归基本面定价，非美国地区低库存强现实支撑铜价，但关税待定状态和美元美债强势又限制价格上行高度，10月铜价持续处于区间震荡格局 [3] - 供应端10月电解铜产量同比继续下降，在CL价差不反转的情况下随着原料端传导至锭端偏紧叠加前期受抑制需求释放，非美国地区累库斜率不宜过分乐观，价格调整暂时未见加速信号 [3] - 需求端高铜价对终端需求存在一定抑制效应，但刚需补库叠加低库存现实使得ME现货及国内现货均维持升水结构，期货远月合约表现相对偏弱，远月月差小于近月月差 [3] - 关税政策靴子尚未落地，后续关税政策的不同情景将影响铜价走势，利多/中性/利空情景分别对应进口关税远期落地/即期落地/落空 [3] - 随着关税落地时间持续拖延，对政策是否能够达成促进冶炼产能重建的目的持谨慎态度，政策陷入两难境地致使评估结果仍处于待定状态，铜价远期风险尚未完全释放，后续关注CL价差、海外货币政策预期变化 [3] 估值与持仓 - 沪铜价格、成交量、持仓量、基差、当月合约与连三合约月差分别位于近1年来85.10%、34.40%、43.00%、98.30%、95.40%分位水平 [5] - LME铜价格、成交量、持仓量、0-3升贴水、3-15升贴水分别位于近1年来79.70%、65.40%、28.30%、95.20%、29.00%分位水平 [5] - 沪铜价格近5年分位97.00%、近10年分位98.50%；LME铜价格近5年分位95.90%、近10年分位97.90%；COMEX铜价格近5年分位94.50%、近10年分位97.20% [15] - SMM电解铜现货升贴水近1年分位98.30%、近5年分位99.50%；沪铜当月-连三月差近1年分位95.40%、近5年分位96.60%；LME铜0-3升贴水近1年分位95.20%、近5年分位97.90%、近10年分位98.60% [15] - LME投资基金净多持仓近1年分位11.10%、近5年分位41.80%；COMEX资产管理机构净多持仓近1年分位7.40%、近5年分位72.90%、近10年分位64.60% [15] - LME投资基金净多持仓周环比下降 [18] 库存 - 10月全球显性库存累库，美国库存占比继续提高至82.40% [66] - 近1年分位水平：全球显性库存、中国社会库存、LME库存和COMEX库存分别为53.90%、0.90%、60.80%、99.60% [6] - 周环比：全球显性库存、中国社会库存、LME库存和COMEX库存分别-2.00%、-21.66%、+0.09%、+0.46% [6] - 国内社库10月去化，LME库存10月环比累库 [73] - 冶炼厂在途库存持续环增，厂区库存小幅去化 [60] 宏观 - 9月PCE指数环比上涨0.5%，同比升至3.6%；核心PCE环比上涨0.3%、同比3.1%，与市场预期保持一致 [7] - 美联储10月议息会议维持政策利率在3.75%至4.0%不变，符合市场预期，FOMC在会后声明中强调将采取审慎的政策思路，当前倾向维持观望态度，等待更多经济数据再判断后续货币政策走向 [7] - 9月CPI同比3.7%，能源通胀粘性仍存 [47] - 美债收益率回落，10月美联储维持政策利率不变 [40] - 关税预期背景下的美国持续囤铜驱动为支撑铜价的核心逻辑之一，关税政策落地或有远期落地、即期落地、落空以及暂缓4种情景，其中关税落空为最为利空情景，此将使得铜价隐含的关税政策投机溢价回吐，本周CL价差维持在1-3%水平 [7] 供应 - 近12个月全球/智利/秘鲁/中国铜矿产量同比均值分别为-0.94%、-6.64%、+0.81%、-1.72%；1-9月中国铜矿进口量同比-2.97%；1-9月国内废铜产量同比-14.18%，1-9月中国废铜进口量同比+17.14% [8] - 1-8月全球铜矿产量同比下降0.41%，智利产量下降显著 [79] - 8月以来随着TC和硫酸价格同步下降，当前冶炼厂现货利润已转负；截至2026年10月30日铜精矿现货TC报-245.43美元/干吨，周环比-4.26美元/干吨；截至2026年10月20日硫酸价格报1,647.00元/吨，周环比-49.50元/吨 [8] - 10月SMM中国电解铜产量108.67万吨，同比下降0.45%，连续第4个月出现同比降幅，且为近5年来同期同比首次出现降幅；原料偏紧约束叠加冶炼利润承压，预计四季度电解铜产量增幅预期有限 [8] - 1-10月中国电解铜产量同比+3.15%，7-10月单月同比增速均为负 [87] - 冶炼利润承压，原料约束背景下铜杆加工费重心上移 [54] 需求 - 截至2026年10月29日电解铜杆开工率77.65，电缆开工率73.36，周环比分别-0.95pct、-0.49pct [9] - 铜杆线企业原料库存、成品库存周环比分别-2.53pct、+1.54pct，原料库存与成品库存比值周环比-2.75% [9] - 铜价维持高位抑制需求，10月铜价震荡运行背景下价格调整时下游倾向补库备货，价格偏强运行时下游以刚需备货为主，整体来看10月加工行业开工率高于去年同期；国内现货偏紧格局不变，现货维持高升水结构 [9] - 1-9月中国电解铜表观消费量同比-0.29%，Q3需求走弱显著 [93] - 铜杆开工率周环比-0.95pct，电线电缆开工率周环比-0.49pct [99] - 铜杆线企业原料库存周环比-2.53%，成品库存周环比+1.54% [106] 行情回顾 - 2026年1-10月沪铜行情受多重因素驱动：美国对委内瑞拉发动突袭金属定价供应链安全溢价铜价震荡上行；CL溢价收窄LME铜库存累库逼仓风险缓和；美国和以色列对伊朗发动打击冲突持续时间超市场预期美元指数上行；下游补库库存大幅去化霍尔木兹海峡持续封闭影响全球硫磺供应市场担忧湿法冶炼铜供应稳定性；美债利率飙升加息预期抬头；关税停滞消息带动CL价差收窄强现实加不明预期背景下铜价震荡；美国持续虹吸非美国地区库存全球库存及现货出现地域性供需失衡 [11] - 10月铜价小幅调整，沪铜与LME铜基差偏强运行 [12] 地域价差与进出口 - CL价差维持1%-3%区间，电解铜进出口窗口关闭 [32] - 沪伦比值 [38] - 洋山铜溢价 [36] 下游行业数据 - 2026年9月电源基本建设投资完成额累计同比N/A、电网基本建设投资完成额累计同比N/A、家用电冰箱产量累计同比11%、空调产量累计同比-3.5%、商品房销售面积累计同比-13.2%、房屋新开工面积累计同比-24.9%、房地产开发投资完成额累计同比-20.6%、光伏新增装机量同比46.92%、风电新增装机容量同比182.27%、新能源汽车产量当月同比12.18% [111] - 2026年8月电源基本建设投资完成额累计同比-5.23%、电网基本建设投资完成额累计同比3.58%、家用电冰箱产量累计同比11.6%、空调产量累计同比-2.2%、商品房销售面积累计同比-12.1%、房屋新开工面积累计同比-24.8%、房地产开发投资完成额累计同比-19.9%、光伏新增装机量同比46.80%、风电新增装机容量同比33.19%、新能源汽车产量当月同比18.86% [111]

铂金市场行情 - 伦敦铂金最新报1429.11美元/盎司，日变化-8.39美元/盎司，周变化-69.02美元/盎司 [1] - NYMEX铂金主力最新报1428.9美元/盎司，日变化-5.7美元/盎司，周变化-69.6美元/盎司 [1] - 金交所铂金最新报354.47元/克，日变化+0.05元/克，周变化-15.89元/克 [1] - 广期所铂金主力最新报347.6元/克，日变化+1.1元/克，周变化-17.05元/克 [1] - 华通贵金属铂金最新报355元/克，日变化+3元/克，周变化-18元/克 [1] 铂金价差与升贴水 - NYMEX铂金与伦敦铂金价差为-0.21美元/盎司，日变化+2.69美元/盎司，周变化-0.58美元/盎司 [1] - 广期所铂金与NYMEX铂金价差为-2.64元/克，日变化-0.52元/克，周变化-2.29元/克 [1] - 广期所铂金与金交所铂金价差为-6.87元/克，日变化+1.05元/克，周变化-1.16元/克 [1] - 广期所铂金与华通贵金属铂金价差为-7.4元/克，日变化-1.9元/克，周变化+0.95元/克 [1] 钯金市场行情 - 伦敦钯金最新报947.05美元/盎司，日变化-37.83美元/盎司，周变化-79.46美元/盎司 [1] - NYMEX钯金主力最新报940美元/盎司，日变化-42.5美元/盎司，周变化-82.5美元/盎司 [1] - 长江现货钯金最新报227元/克，日变化+6元/克，周变化-15元/克 [1] - 广期所钯金主力最新报219.95元/克，日变化-9.4元/克，周变化-21.25元/克 [1] - 华通贵金属钯金最新报224元/克，日变化-2元/克，周变化-16元/克 [1] 钯金价差与升贴水 - NYMEX钯金与伦敦钯金价差为-7.05美元/盎司，日变化-4.67美元/盎司，周变化-3.04美元/盎司 [1] - 广期所钯金与NYMEX钯金价差为-12.16元/克，日变化-2.13元/克，周变化-3.67元/克 [1] - 广期所钯金与长江现货钯金价差为-7.05元/克，日变化-15.4元/克，周变化-6.25元/克 [1] - 广期所钯金与华通贵金属钯金价差为-4.05元/克，日变化-7.4元/克，周变化-5.25元/克 [1] 库存数据 - NYMEX铂库存涵盖注册库存与未注册库存，数据覆盖2022年至2026年年度区间 [1] - NYMEX钯库存涵盖注册库存与未注册库存，数据覆盖2022年至2026年年度区间 [1] - NYMEX铂库存长期序列数据显示注册日、未注册日及合计口径的金衡盎司库存 [1] - NYMEX钯库存长期序列数据显示注册日、未注册日及合计口径的金衡盎司库存 [1] 铂钯比价关系 - 铂钯比价涵盖伦敦铂/伦敦钯以及金交所铂/长江现货钯金两组比值 [1] - 金铂比涵盖伦敦金/伦敦铂以及金交所黄金/金交所铂金两组比值 [1]

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