Nov. 3, 2026 at 10:57pm ET Stock Market Today: Stock Futures Drop as Investors Weigh Democratic Gains Nasdaq futures fall more than 2%; bitcoin prices slip Stock Market Today: Stock Futures Drop as Investors Weigh Democratic Gains — Live Updates Stock-index futures are falling late Tuesday after early vote counts in the midterm elections suggested a big night for Democrats. Contracts linked to the Nasdaq 100 are down 2.2%, while S&P 500 futures are also in the red. Bitcoin is also falling. In Asia, Japan's ...

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业给予“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 3季度白酒板块营收及归母净利润同比降幅环比均有所收窄，龙头业绩稳健，区域酒企今世缘、迎驾营收及归母净利润增速同比转正 [2] - 大众品受原材料价格上涨影响利润端承压，不同子板块景气不一，建议关注业绩改善及高股息子行业龙头 [2] - 资金避险需求驱动下过去一个月食品饮料板块涨幅+7.1%，在31个申万一级行业中排名第1，板块当前估值处于近十年历史10%—13%分位区间，防御属性凸显 [3] - 当前关注两条主线：一是业绩层面从底部逐渐走出、步入去库尾声、有反转预期的个股，建议关注古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；二是布局现金流稳健、供需格局改善、向下有股息率支撑、赔率占优的龙头个股，建议关注贵州茅台、新乳业、颐海国际、海天味业、洽洽食品、伊利股份、西麦食品 [3] 行情回顾 - 2026.10.19-2026.10.30食品饮料板块涨跌幅为+2.7%，高于沪深300（-4.4%），在申万一级行业中排名第2 [9] - 子板块中烘焙食品、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+6.4%、+5.2%，其他酒类、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-10.7%、-9.9% [9] - 过去一个月食品饮料板块涨跌幅为+7.1%，在31个行业中排名第1，子板块中白酒、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+11.5%、+8.3%，其他酒类、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-19.8%、-10.2% [11] - 截至10月30日，白酒板块估值（PE-TTM）为21.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.5X [16] - 个股周涨幅前10名中青岛食品+56.6%、今世缘+13.4%、顺鑫农业+13.4%、古井贡酒+12.5%、元祖股份+11.3%、迎驾贡酒+11.2%、巴比食品+10.5%、甘源食品+9.6%、好想你+9.5%、山西汾酒+8.2%；周跌幅后10名中会稽山-22.4%、养元饮品-21.2%、兰州黄河-16.6%、均瑶健康-15.8%、庄园牧场-15.2%、味知香-14.2%、金种子酒-13.5%、莲花控股-13.1%、春雪食品-12.7%、盐津铺子-12.6% [23] - 月涨幅前10名中青岛食品+54.6%、今世缘+23.8%、阳光乳业+21.8%、迎驾贡酒+18.7%、巴比食品+18.7%、惠泉啤酒+15.7%、中炬高新+15.6%、顺鑫农业+15.3%、山西汾酒+13.2%、贵州茅台+12.7%；月跌幅后10名中会稽山-42.0%、莲花控股-28.6%、ST龙大-27.7%、古越龙山-27.1%、养元饮品-25.6%、兰州黄河-23.3%、金字火腿-23.2%、金枫酒业-20.1%、庄园牧场-17.3%、春雪食品-17.0% [23] 行业数据跟踪——酒类 - 10.19-10.29飞天茅台批价1685-1700元，普五批价752-765元，国窖1573批价815-820元 [25] - 2026年1-9月中国规模以上企业累计啤酒产量2894.7万千升，同比下降6.0%；其中2026年9月啤酒产量278.8万千升，同比下降7.8% [3] 行业数据跟踪——奶类 - 截至10月23日国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.0%；7月以来生鲜乳价格企稳，同比实现小幅上涨 [3][36] 行业数据跟踪——肉类 - 截至10月30日全国生猪出栏价4.62元/斤，环周-3.1%，同比-34.9%；全国猪粮比价4.21，周环比-0.22pct，同比-1.32pct [41] - 截至10月30日白羽肉鸡主产区平均价6.36元/公斤，周环比持平，同比-10.30% [41] - 2026年10月鸭肉市场批发价6.50元/千克，环比-2.99%，同比-10.96% [41] 白酒板块分析 - 3Q26白酒板块营收及归母净利增速分别为-10.1%、-13.0%，降幅环比收窄（2Q26分别为-17.1%、-21.4%） [3] - 龙头茅台3Q26营收402.7亿元同比+3.1%，归母净利199.5亿元同比+3.8%，业绩环比2季度明显提速；茅台酒表现稳健，系列酒营收同比+22.1%；直营渠道营收同比+40.3%，传统渠道营收同比下降21.6%；飞天批价稳定在1690-1700元左右 [3] - 板块业绩于3Q24明显放缓，随后逐季降速并进入负值区间，至4Q25上市酒企业绩下滑幅度逐季扩大，且从二三线酒企传导至一线名酒，19家上市酒企出清节奏不一，业绩分化较大；3Q26仅茅台、今世缘、迎驾贡酒营收及利润均实现正增长 [3] - 品牌名酒从2025年的被动去库到今年主动去库且目前已基本实现清库存，建议关注在春节旺季提振下报表端出清彻底、即将转正的品牌酒企 [3] - 白酒龙头账面货币资金充裕，现金流支撑+分红承诺+业绩下探空间有限等因素共振，共同构成龙头白酒红利资产属性 [3] - 秋糖遇冷，开发商参展数量多于品牌方，行业仍处于筑底阶段；2026年双节动销在去年低基数下仍为双位数下滑，预计4季度白酒将延续3季度销售情况，利润端持续寻底，2027年春节或为重要观察节点 [61] 大众品板块分析——啤酒 - 3Q26啤酒板块营收、归母净利增速分别为-4.2%、-12.4%，上市啤酒企业中仅燕京啤酒营收、归母净利均实现正增长（+2.3%、+10.2%），惠泉啤酒利润增速为+14.0% [3] - 受多雨天气扰动行业需求疲软，啤酒产量降幅环比2季度拉大，包材成本上涨及费用率抬升拖累整体利润表现，板块景气偏弱 [3] 大众品板块分析——乳制品 - 3Q26乳制品板块营收、归母净利增速分别为+0.2%、-7.5%；新乳业营收、归母净利均实现正增长，三元股份利润端受外阜工厂关停影响较大但液奶同比转正，伊利液奶企稳、高分红延续 [3] - 乳制品板块竞争趋缓，需求端表现平稳，盈利能力有望持续改善 [3] 大众品板块分析——餐供（调味品及速冻） - 3Q26调味品板块营收、归母净利增速分别为+4.1%、-8.7%；海天味业利润下滑幅度较大，中炬高新营收及归母净利润同比均实现较快增长但美味鲜营收增速仅为个位数；复调景气高于基础调味品 [3] - 3Q26速冻板块营收、归母净利增速分别为+6.4%、-4.7%，速冻内部分化较大，龙头安井收入及利润均为双位数增长，表现出一定的经营韧性；关注四季度终端提价传导 [3] 大众品板块分析——休闲食品 - 3Q26休闲食品板块营收、归母净利增速分别为+2.6%、+23.3%，受益成本红利延续及新型渠道持续放量的洽洽食品、西麦食品业绩弹性较高；其他品牌仍处于调整期，行业短期缺乏新品催化 [3] 重要公告——白酒企业3Q26业绩 - 贵州茅台：26Q1-3收入1309.71亿元同比+1.96%，归母净利润644.67亿元同比-0.25%；26Q3收入402.67亿元同比+3.08%，归母净利润199.51亿元同比+3.78% [58] - 五粮液：26Q1-3收入328.58亿元同比+7.25%，归母净利润97.11亿元同比+49.98%；26Q3收入44.42亿元同比-37.68%，归母净利润9.58亿元同比-48.25% [55] - 山西汾酒：26Q1-3收入283.82亿元同比-13.80%，归母净利润83.38亿元同比-26.89%；26Q3收入73.38亿元同比-18.11%，归母净利润18.99亿元同比-34.52% [56] - 泸州老窖：26Q1-3收入146.68亿元同比-36.58%，归母净利润56.71亿元同比-47.31%；26Q3收入41.95亿元同比-37.14%，归母净利润13.32亿元同比-57.03% [56] - 洋河股份：26Q1-3收入118.22亿元同比-34.65%，归母净利润18.31亿元同比-53.94%；26Q3收入12.81亿元同比-61.10%，归母净利润-7.71亿元同比-109.12% [57] - 古井贡酒：26Q1-3收入127.7亿元同比-22.25%，归母净利润22.6亿元同比-42.94%；26Q3收入26.39亿元同比+3.69%，归母净利润0.95亿元同比-68.04%；拟每10股派发10.00元（含税），分红率23.0%，股息率1.0% [57] - 今世缘：26Q1-3收入86.66亿元同比-2.42%，归母净利润25.03亿元同比-1.80%；26Q3收入22.3亿元同比+15.54%，归母净利润4.25亿元同比+31.59% [58] - 迎驾贡酒：26Q1-3收入48.29亿元同比+6.93%，归母净利润15.75亿元同比+4.25%；26Q3收入14.13亿元同比+4.25%，归母净利润4.14亿元同比+8.58% [56] - 舍得酒业：26Q1-3收入30.96亿元同比-16.38%，归母净利润1.95亿元同比-58.76%；26Q3收入8.09亿元同比-19.18%，归母净利润0.5亿元同比+72.44% [55] - 口子窖：26Q1-3收入26.14亿元同比-17.62%，归母净利润3.84亿元同比-48.23%；26Q3收入6.63亿元同比+3.09%，归母净利润0.19亿元同比-28.41%；拟每10股派发1.50元（含税），分红率23.30%，股息率0.8% [56] - 金徽酒：26Q1-3收入23.39亿元同比+1.45%，归母净利润1.78亿元同比-44.90%；26Q3收入5.23亿元同比-4.16%，归母净利润-0.36亿元同比-239.78% [55] - 老白干酒：26Q1-3收入30.32亿元同比-8.94%，归母净利润3.28亿元同比-17.95%；26Q3收入9.29亿元同比+9.45%，归母净利润0.63亿元同比-15.88% [58] - 酒鬼酒：26Q1-3收入7亿元同比-7.80%，归母净利润0.05亿元同比+154.05%；26Q3收入1.7亿元同比-14.09%，归母净利润-0.07亿元同比+62.59% [56] - 金种子酒：26Q1-3收入3.13亿元同比-50.19%，归母净利润-0.99亿元同比+1.94%；26Q3收入0.77亿元同比-46.82%，归母净利润-0.38亿元同比-19.13% [57] 重要公告——啤酒企业3Q26业绩 - 珠江啤酒：26Q1-3收入52.32亿元同比+3.14%，归母净利润9.9亿元同比+4.87%；26Q3收入18.74亿元同比-0.10%，归母净利润3.16亿元同比-4.64% [54] - 燕京啤酒：26Q1-3收入140.16亿元同比+4.34%，归母净利润21.34亿元同比+20.56%；26Q3收入49.84亿元同比+2.25%，归母净利润7.35亿元同比+10.15% [55] - 青岛啤酒：26Q1-3收入280.35亿元同比-4.53%，归母净利润50.55亿元同比-4.16%；26Q3收入83.8亿元同比-5.58%，归母净利润11.35亿元同比-17.15% [56] - 重庆啤酒：26Q1-3收入123.9亿元同比-5.12%，归母净利润11.19亿元同比-9.80%；26Q3收入38.14亿元同比-9.61%，归母净利润3.23亿元同比-13.99% [57] - 惠泉啤酒：26Q1-3收入5.87亿元同比+2.03%，归母净利润1.16亿元同比+17.71%；26Q3收入2.18亿元同比-2.78%，归母净利润0.67亿元同比+13.98% [54] 重要公告——乳制品企业3Q26业绩 - 伊利股份：26Q1-3收入935.82亿元同比+3.59%，归母净利润88.04亿元同比-15.56%；26Q3收入292.51亿元同比+2.40%，归母净利润30.45亿元同比-5.60% [57] - 新乳业：26Q1-3收入88.58亿元同比+5.03%，归母净利润7.05亿元同比+13.23%；26Q3收入30.45亿元同比+4.72%，归母净利润2.4亿元同比+6.19% [57] - 光明乳业：26Q1-3收入168.06亿元同比-7.81%，归母净利润1.61亿元同比+84.40%；26Q3收入49.34亿元同比-14.32%，归母净利润-0.9亿元同比+30.98% [57] - 三元股份：26Q1-3收入49.86亿元同比+2.36%，归母净利润1.86亿元同比-21.38%；26Q3收入15.18亿元同比-1.43%，归母净利润0.06亿元同比-98.92% [56] - 妙可蓝多：26Q1-3收入48.66亿元同比+22.97%，归母净利润2.12亿元同比+20.37%；26Q3收入15.62亿元同比+12.39%，归母净利润0.61亿元同比+40.90% [56] - 贝因美：26Q1-3收入18.66亿元同比-8.21%，归母净利润0.54亿元同比-49.64%；26Q3收入5.74亿元同比-15.36%，归母净利润-0.18亿元同比-155.34%；拟回购金额不低于1.00亿元且不超过1.50亿元 [57] 重要公告——调味品及速冻企业3Q26业绩 - 海天味业：26Q1-3收入225.53亿元同比+4.27%，归母净利润53.8亿元同比+1.17%；26Q3收入64.07亿元同比+0.12%，归母净利润11.9亿元同比-15.41% [57] - 中炬高新：26Q1-3收入37.18亿元同比+17.78%，归母净利润6.11亿元同比+60.72%；26Q3收入11.76亿元同比+14.76%，归母净利润1.96亿元同比+59.61% [55] - 天味食品：26Q1-3收入32.78亿元同比+35.95%，归母净利润5.86亿元同比+49.41%；26Q3收入12.5亿元同比+22.54%，归母净利润2.05亿元同比+1.48% [55] - 恒顺醋业：26Q1-3收入17.57亿元同比+7.97%，归母净利润1.5亿元同比+5.61%；26Q3收入5.33亿元同比+6.13%，归母净利润0.29亿元同比-7.21% [54] - 千禾味业：26Q1-3收入20.08亿元同比+1.04%，归母净利润2.46亿元同比-5.20%；26Q3收入6.06亿元同比-9.40%，归母净利润0.45亿元同比-47.47% [57] - 安井食品：26Q1-3收入134.61亿元同比+18.38%，归母净利润11.42亿元同比+20.27%；26Q3收入41.95亿元同比+11.37%，归母净利润3.2亿元同比+16.93% [55] - 千味央厨：26Q1-3收入15.99亿元同比+16.07%，归母净利润0.51亿元同比-5.55%；

市场行情与指数表现 - A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.82%报3608.10点，深证成指跌1.21%报10876.99点，创业板指跌2.73%，科创综指跌4.84%[1] - 港股偏强震荡，恒生指数涨0.57%报23525.97点，恒生科技指数涨0.74%报3867.73点，恒生中国企业指数涨0.47%报7943.10点，大盘成交额2364.044亿港元[1] - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0.38%报51786.72点，标普500指数涨0.36%报7568.92点，纳指涨0.83%报25372.01点[1] - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX跌0.74%报3940.40点，法国CAC跌2.15%报14036.00点[6] 宏观政策与央行信号 - 央行行长潘功胜重申维护股票、债券和外汇等金融市场平稳运行，继续实施适度宽松货币政策，守住不发生系统性金融风险底线[8][11] - 中国央行10月国债买卖净投放规模环比增五成至1500亿元，为2024年12月来最高；国债买卖、MLF及买断式逆回购合计净投放中长期资金3500亿元，为7月以来最大[11] - 国务院提出拓展人民币国际使用，加快建设多层次现代金融市场体系[8][11] 美国政治与劳动力市场 - 美国中期选举正式投票，押注平台显示民主党控制众议院概率约94%、夺参议院约73%，《库克政治报告》称民主党有望至少赢得230个众议院席位[11] - 美国9月职位空缺数升至四个月最高，较8月修正后的719万个增加33.3万个至752万个，高于所有经济学家预期；裁员人数降至2025年3月以来最低，辞职率升至2.1%创逾一年最高[11] - 经济学家预计10月新增非农就业6.5万个，失业率维持4.2%不变[16] 香港经济与市场动态 - 香港上季度GDP同比增长5.2%，高于第二季度4.2%，超过经济学家预期中值3.7%；前九个月增长5.1%创五年最快，环比增长1.9%[11] - 港交所将于2027年1月18日推出12只新股票期货合约，首六个月证监会徵费可获豁免[13] - 一微科技(2065)招股，每股9.27至11.58港元，集资最多约8.3亿港元，每手500股入场费5848.4港元，引入基石投资者合共认购9900万港元[10] 美国国债与利率环境 - 华尔街准备迎接美国国债发行指引自2024年初以来规模最大调整，花旗预计本月开始削减20年及30年期发行，30年期收益率仍处5.30%以上高位[11] - 国库券占未偿债务比例已达约22%，高于建议的20%长期平均水平[11] 地缘政治与大宗商品 - 美国对伊朗实施有限打击之际双方正评估调解人和平方案，特朗普称双方想达成协议且有可能，油价下跌因事情进展顺利[11] - 伊朗总统称最高领袖已授予更大权限推进和平谈判[11]

经营业绩 - 2026年前三季度实现营业收入190.15亿元，同比增长14.30%，其中航空货运和货站板块稳步增长，综合物流板块实现较快提升 [2] - 2026年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润14.72亿元 [2] - 2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.95亿元 [2] - 资产负债率保持在约12%的较低水平 [2] 机队与运力 - 截至2026年10月，国货航运营全货机24架，包括14架B777、2架B747及8架A330全货机，覆盖长航距市场并持续完善中远程市场布局 [2] - 3架B777订单中2026年已交付1架，剩余2架在持续交付过程中 [3] - 已确认订单的10架A350货机预计于2029-2033年期间陆续引进 [3] - 公司保留6架A350货机意向订单的增购权，行权最晚期限为2027年底 [3] - 2026年1-6月全货机日平均利用小时数为13.79小时，较2025年同期提升3.76% [3] 股东回报 - 2024年年度分红7.94亿元，占当年归母净利润比例40.63% [3] - 2025年年度分红10.62亿元，占当年归母净利润比例41.09% [3] - 公司已制定并披露上市后三年股东回报规划，并将积极研判制定新一轮三年股东回报规划 [3] 战略规划 - 飞机引退和改装将根据实际运营需求、市场环境及经济效益等因素综合评估后审慎决策 [2][3] - 后续将结合市场需求和"十五五"规划统筹研判货机引进需求，并统筹考虑航权时刻和飞行员等资源匹配 [3]

股本与发行结构 - 法定/註冊股本總額為50,000,000美元，由5,000,000,000股每股面值0.01美元的普通股構成[1] - 已發行股份（不包括庫存股份）數目為193,800,000股，庫存股份數目為0股，已發行股份總數為193,800,000股[2] - 已發行股份及庫存股份於本月內均無變動，本月底結存與上月底結存相同[2] - 本月內合共增加/減少已發行股份（不包括庫存股份）總額為0股，合共增加/減少庫存股份總額為0股[5] 公眾持股量 - 公司確認已符合適用的公眾持股量要求，最低公眾持股量門檻為已發行股份總數（不包括庫存股份）的25%[3] 購股權計劃 - 購股權計劃下上月底結存及本月底結存的股份期權數目均為10,000,000份，本月內無變動[4] - 本月內因行使期權發行的新股數目為0股，因行使期權所得資金總額為0[4] - 本月底可於所有根據計劃授出的股份期權予以行使時發行或自庫存轉讓的股份總數為10,000,000股[4] - 購股權計劃的股東大會通過日期為2022年12月19日[4] 呈交信息 - 呈交者為執行董事及主席Peter Brendon Wyllie，呈交日期為2026年11月4日[1][7]

文章核心观点 - A股半导体板块在多重催化因素共振下全面上涨，端侧AI芯片设计环节领涨，设备、存储等细分赛道同步走强，行情性质倾向于情绪与行情的逐步修复 [1][2][8] 端侧AI芯片设计环节表现 - 芯片设计环节成为本轮上涨核心领涨力量，恒玄科技大涨13.39%，峰岹科技涨11.53%，炬芯科技涨9.44%，乐鑫科技涨9.19% [1] - 涨幅居前标的还包括敏芯股份、龙迅股份、泰凌微、博通集成、瑞芯微及艾为电子等，技术路线主要涵盖SoC、MCU、无线连接、传感器及接口芯片等端侧设备算力与感知部件，与云端算力基础设施属于不同细分链条 [2] 催化因素一：苹果智能国行落地 - 11月4日凌晨苹果智能随iOS开发者Beta版开放测试，国行版本接入阿里通义千问，计划于12月正式推送，交互入口锁定Siri、写作工具与视觉智能三个方向 [2] - 用户测试阶段已可调用通义千问处理文本与图像理解，更复杂交互需跳转至独立App完成，应用场景由耳机和手表逐步拓展至智能眼镜与智能家居 [2] - 海外终端巨头引入国产大模型落地，被视为端侧AI由概念探讨向商业化验证过渡的标志 [2] 催化因素二：行业会议召开 - 2026世界物联网博览会在无锡开幕，首次设立智算决策馆集中展示国产GPU与高端服务器；世界物联网大会于11月3日在北京召开 [2] - 会议披露全球物联网连接数2026年有望突破400亿，物联网正由万物互联向万物智联演进，推升端侧算力整体需求曲线 [3] 半导体设备环节表现与基本面 - 设备环节同步走强，京仪装备涨7.32%，华峰测控涨5.57%，北方华创涨5.26% [3] - 已披露财报的14家半导体设备公司前三季度营业收入合计达759.38亿元，同比增长19.3%，归母净利润达176.60亿元，同比增长59.5% [3] - 中微公司归母净利润达41.34亿元，同比增长241.31%，拓荆科技与长川科技分别增长336.79%和103.92%，头部企业大幅拉高板块整体盈利均值 [3] - 盛美上海在手订单金额达170.73亿元，同比增长88.2%，部分头部设备企业交付排期已延伸至2027年上半年 [3] 催化因素三：存储板块资本动作 - 11月4日早间存储器制造龙头长鑫科技宣布将回购计划上限大幅提高至50亿元，较前次方案净增30亿元，刷新科创板单笔回购金额最高纪录 [3] - 按方案上限口径计算，年内已有42家科创板半导体公司披露回购方案，合计拟回购金额达130亿元 [6] - 10月以来新增24家回购方案上限合计达10.65亿元，单月宣告突破百亿元大关；今年以来科创板半导体公司重要股东及高管增持金额上限合计达1.25亿元 [6] - 协创数据表示存储DDR品类面临供需短缺，HBM产能占用效应明显，预计未来至少三年内涨价趋势难以扭转，近期报价已上调30%并被下游接受 [6] - 香农芯创前三季度营业收入首次突破千亿元，净利润同比增长近14倍；德明利报告期内盈利超过87亿元 [6] 催化因素四：国产算力路线推进 - 11月3日《科创板日报》援引多名产业链人士称，DeepSeek V5计划基于昇腾芯片开展预训练，节奏指向明年，消息未获当事方确认 [6] 催化因素五：宏观流动性环境 - 央行开展规模达1000亿元的第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，共有31家机构参与投标，中标费率为10个基点 [7] - 这是该工具自2024年10月创设以来规模最大的一次操作，公告落地后已有十余家券商公开披露中标，指向增持股票与ETF的资金规模已超过340亿元 [7] - 隔夜费城半导体指数上涨2.63%，30只成分股全线收红，AMD盘后股价涨幅约7%，其四季度营收指引高于市场一致预期 [7] 机构观点与估值 - 东吴证券认为前道制造环节规模效应正在显现，AI算力基础设施建设持续拉动先进逻辑、先进存储及先进封装设备需求 [7] - 中原证券援引行业数据指出，WSTS预计2026年全球半导体市场规模将达到1.655万亿美元，长鑫科技DRAM全球市场份额已由2025年一季度的3%提升至2026年一季度的8% [7] - 前期深幅调整为上涨创造反弹基础，筹码经过去杠杆出清后对增量催化表现出较高敏感度 [7]

文章核心观点 - AI数据中心业务正呈现强劲的盈利增长态势，被形容为“疯狂印钞” [2] - AMD在盘后交易中股价大幅上涨近5%，反映出市场对AI数据中心相关业务的积极预期 [2] 行业与公司动态 - AI数据中心行业展现出显著的创收能力，成为市场关注焦点 [2] - AMD作为相关受益公司，盘后股价涨幅接近5% [2]

投资评级 - 报告维持对稳健医疗的买入评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布三季报，收入稳健增长，扣非净利润增长提速，2026年前三季度收入82.0亿元同比增长3.8%，归母净利润7.4亿元同比增长1.2%，扣非归母净利润7.0亿元同比增长2.5%，符合预期 [4] - 26Q3实现收入27.1亿元同比增长4.2%，归母净利润2.3亿元同比下降5.2%，扣非归母净利润2.3亿元同比增长7.0%，当季非经常性损益净额为-647万元，受政府补助、金融资产公允价值变动及处置损益等非经常性因素扰动 [4] - 全棉时代Q3增长提速，核心品类及商超渠道表现良好，消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措克服原材料价格上涨影响，销售毛利率与营业利润率保持稳定 [6] - 医疗业务保持稳健，国内医院渠道实现近双位数增长，手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长，公司持续推进新品迭代、产品结构调整和智能制造保持毛利率相对稳定 [6] - 公司两大业务"医疗+消费"协同发展，以高品质与持续创新的产品不断获得用户认可，消费品业务核心爆品双位数增长，医疗业务产品结构优化，并购GRI发展海外业务，成长可期 [6] - 考虑到当前零售环境偏弱叠加汇兑损失、海运费上涨等外部扰动，报告下调公司盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为8.5/9.4/11.1亿元（原为9.0/10.5/11.9亿元），对应PE为21/19/16倍 [6] 消费品业务（全棉时代） - 前三季度消费业务实现收入41.8亿元同比增长4.4%，其中Q3收入13.4亿元同比增长6.2% [6] - 干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品均实现双位数增长，卫生巾品类受去年高基数影响显著但季度间营业收入降幅持续收窄 [6] - 商超渠道围绕山姆、胖东来等合作伙伴持续拓展实现双位数增长，电商保持平稳增长，线下门店收入基本持平 [6] 医疗业务 - 前三季度医疗业务实现收入39.3亿元同比增长2.6%，手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长 [6] - 公司持续提升国内医院覆盖数量及招采中标率，医院渠道收入实现近双位数增长 [6] - 前三季度医疗业务面临原材料涨价、人民币持续升值及海运费大幅涨价的挑战 [6] 盈利能力与费用 - 前三季度综合毛利率为48.1%同比下降0.3pct，销售、管理及研发费用率分别为23.8%、7.8%和3.7%，同比分别提升0.1pct、下降0.5pct和基本持平 [6] - 人民币升值导致汇兑损失同比增加约0.9亿元，财务费用率提升1.1pct，最终归母净利率同比下降0.23pct至9.0% [6] 资产运营质量 - 前三季度经营活动现金流净额为5.7亿元同比下降19.1%，主要受地缘政治影响原材料价格持续上涨，公司增加预付款项和加大库存储备 [6] - 期末存货23.5亿元较年初增长16.7%，期末应收账款12.2亿元较年初增长17.2%，应付账款10.9亿元较年初下降15.0% [6] 财务数据与盈利预测 - 2025年营业总收入10,949百万元同比增长22.0%，归母净利润768百万元同比增长10.4%，每股收益1.32元/股，毛利率47.6%，ROE 6.7% [5] - 2026Q1-3营业总收入8,196百万元同比增长3.8%，归母净利润741百万元同比增长1.2%，每股收益1.28元/股，毛利率48.1%，ROE 6.5% [5] - 2026E营业总收入11,535百万元同比增长5.3%，归母净利润846百万元同比增长10.1%，每股收益1.45元/股，毛利率47.9%，ROE 7.1%，市盈率21倍 [5] - 2027E营业总收入12,382百万元同比增长7.3%，归母净利润936百万元同比增长10.7%，每股收益1.61元/股，毛利率47.7%，ROE 7.5%，市盈率19倍 [5] - 2028E营业总收入13,229百万元同比增长6.8%，归母净利润1,109百万元同比增长18.5%，每股收益1.90元/股，毛利率48.0%，ROE 8.5%，市盈率16倍 [5] 市场数据 - 报告日2026年11月03日收盘价30.66元，一年内最高/最低43.50/26.09元，市净率1.6，股息率2.61%，流通A股市值17,794百万元 [1] - 基础数据2026年09月30日每股净资产19.55元，资产负债率35.44%，总股本/流通A股583/580百万股 [1]

投资评级 - 报告对康普化学维持“增持”评级 [3] - 当前股价12.04元，总市值14.34亿元，流通市值9.97亿元，总股本1.19亿股，流通股本0.83亿股 [1] - 一年最高最低股价分别为21.45元和11.87元，近3个月换手率49.83% [1] - 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69/0.98/1.24亿元，当前股价对应PE分别为20.7/14.6/11.6倍 [3] 核心观点 - 2026年前三季度营收2.83亿元，同比增长61.51%，归母净利润4403万元，同比增长18.46% [3] - 营业成本1.88亿元，同比增长73.88% [3] - 新开发重要客户上半年完成货物交付，老客户复购萃取剂，萃取剂和酸雾抑制剂销量同比增加 [3] - 销售费用906万元，同比增长81.47%，系2025年四季度成立技术应用市场部并引进业内骨干，协同销售部加强市场售后技术服务和市场维护开拓工作 [3] - 2026年第三季度营收8290万元，同比增长4.09%，归母净利润968万元，同比减少45.85%，主要受毛利率下降、汇兑损失和销售投入增加影响 [3] - 2026年三季度末在建工程5514万元，对部分老产线进行技术改造同时新建库房 [3] - 看好金属萃取剂走出周期底部，“百吨级新能源金属绿色综合利用装置”和子公司鑫丰泰的资源循环业务前景广阔 [3] 鑫丰泰环保300kt/a硫铁矿制酸项目 - 2026年三季度末无形资产6088万元，较年初增长97.16%，其他非流动资产3212万元 [4] - 控股子公司鑫丰泰环保购买土地，新建“新能源战略金属材料资源化循环利用一期工程300kt/a硫铁矿制酸项目”，预付设备采购款 [4] - 鑫丰泰环保负责推进新能源战略金属材料资源化循环利用项目，原料涵盖新能源退役电池、废催化剂、废有色金属等城市矿产资源 [4] 百吨级新能源金属绿色综合利用装置 - 康普化学于2024年建成投用百吨级新能源金属绿色综合利用装置，采用自主研发的新湿法冶金技术路线，实现新能源金属的高效提取与绿色回收 [5] - 该装置已对多批次各类原料进行验证，2026年上半年生产了数吨碳酸锂并对外实现销售 [5] 财务预测与估值指标 - 营业收入：2024A为330百万元，2025A为246百万元，2026E为350百万元，2027E为403百万元，2028E为474百万元 [6] - 营业收入同比增速：2024A为-25.2%，2025A为-25.6%，2026E为42.3%，2027E为15.3%，2028E为17.5% [6] - 归母净利润：2024A为80百万元，2025A为22百万元，2026E为69百万元，2027E为98百万元，2028E为124百万元 [6] - 归母净利润同比增速：2024A为-46.4%，2025A为-72.5%，2026E为214.2%，2027E为41.1%，2028E为26.8% [6] - 毛利率：2024A为43.9%，2025A为36.3%，2026E为38.7%，2027E为40.5%，2028E为40.5% [6] - 净利率：2024A为24.3%，2025A为8.8%，2026E为19.8%，2027E为24.3%，2028E为26.2% [6] - ROE：2024A为11.2%，2025A为2.9%，2026E为8.6%，2027E为10.9%，2028E为12.2% [6] - EPS（摊薄）：2024A为0.67元，2025A为0.19元，2026E为0.58元，2027E为0.82元，2028E为1.04元 [6] - P/E：2024A为17.9倍，2025A为64.9倍，2026E为20.7倍，2027E为14.6倍，2028E为11.6倍 [6] - P/B：2024A为2.0倍，2025A为1.9倍，2026E为1.8倍，2027E为1.6倍，2028E为1.4倍 [6] - 资产负债率：2024A为18.2%，2025A为13.8%，2026E为23.4%，2027E为20.1%，2028E为21.6% [9] - 经营活动现金流：2024A为-9百万元，2025A为150百万元，2026E为46百万元，2027E为230百万元，2028E为56百万元 [9] - EV/EBITDA：2024A为11.8倍，2025A为22.9倍，2026E为11.5倍，2027E为7.2倍，2028E为5.7倍 [9] 相关研究报告 - 《铜萃取剂有望景气上升，资源循环培育第二曲线，2026H1营收同比+110%—北交所信息更新》-2026.8.28 [8] - 《矿业开采与锂电回收周期共振，2026Q1营收同比+165%—北交所公司深度报告》-2026.6.5 [8]

文章核心观点 - 金融产品的回报、费用和资金流向往往分散在不同条款中，投资者若不读懂合同、不核算成本，可能在不知不觉中承担高昂费用，让金融机构薅走相当一部分收益 [4] - 账面上的回报不等于最终拿到手的结果，市场涨跌难以预料，但费用和交易条件值得逐项看清、认真比较，投资要看收益也要算成本 [11] - 越是专业的投资者越清楚市场回报难以保证、投资成本却可以提前看清并认真比较，不会因为某项成本看起来小就不去争取 [5] 墨西哥债券发行案例：费用层层扣减的教训 - 1823年墨西哥政府急需资金，因国内无成熟资本市场而转赴伦敦发行债券，名义上面值为320万英镑、期限30年的贷款 [2] - 承销商Goldschmidt & Co.按面值50%承销，相当于向墨西哥政府提供160万英镑，扣除佣金、前两年利息及其它费用共约42万英镑后，墨西哥政府实际收到近118万英镑 [2] - Goldschmidt以面值58%的价格将债券卖给投资者，收到认购款约185.6万英镑，相对160万英镑承销价入袋价差25.6万英镑 [2] - 券商Goldschmidt从价差及相关佣金安排中获得近30万英镑，而墨西哥政府背上了价值320万英镑的30年贷款 [2] 专业机构的成本控制实践 - 比尔·格罗斯掌管PIMCO时，团队注意到新债发行价格往往比市场上已有同类债券略低，这一折让被称为"新券发行让利"，单只债券差价不大但每年大量买入新债积少成多值得争取 [5] - PIMCO在发行新债时要求银行多分债券，若银行不答应则发信息、打电话施压甚至威胁以后不买该银行承销的债券，随着规模越来越大银行不敢轻视这种威胁 [5] - 这种议价能力不仅帮PIMCO争取到更多新债，也让其在日常交易中拿到更好的报价，格罗斯回忆团队对成本控制尤其严格，哪怕一分钱的价差也要争取 [5] 费用对长期回报的复利影响 - 普通投资者常把注意力放在基金过去涨了多少，却较少细看自己为此付出了什么，100万元亏损10%少掉的10万元很容易看见，但每年支付1万元费用却容易被忽略 [6] - 过去的业绩已经发生，费用却还会年年扣下去，费用高不代表一定不值得，关键是它换来的服务能否持续创造价值、在扣除费用后仍对投资者有用 [6] - 假设两位投资者各投入100万元、投资组合每年费用前回报都是6%，一人每年支付0.2%费用、另一人支付1.2%，30年后前者约有543万元、后者约有408万元，相差约135万元 [6] 费用水平与主动基金表现的研究证据 - Morningstar研究显示，截至2026年6月，在它统计的美国主动基金中，费用最低的五分之一有33%在十年间存续下来并跑赢同类别被动基金的平均回报，而费用最高的五分之一这一比例仅为20% [8] - 该统计显示费用越高，主动基金在扣除费用后跑赢同类被动基金的可能性往往越低，也就越难为投资者创造超额回报 [8] - SPIVA统计研究显示，2025年有79%的美国大型股主动基金跑输标普500，如果把投资时间拉长到10年以上，则有高达90%的主动基金跑输基准指数 [10] - 两份报告考察时期和比较方法不同，却都说明对于普通投资者来说，想找到能长期跑赢基准、创造超额回报的主动基金并不容易，像在沙里淘金 [10] 投资者成本核算的实践方法 - 购买基金或理财产品前，投资者可以先问自己三个问题：总共要付多少费用、这些费用具体换来了什么能否从扣费后的表现或实际服务中看出来、有没有更便宜但同样适合的选择 [11] - 比较费用时要先确认比较的是不是同类产品，投资目标、风险水平和服务内容是否相近，不能只为了省钱就选择自己不了解或不适合的产品 [11] - 如果理财顾问或主动管理确实提供了有价值的服务，支付相应费用也合理，但投资者还是要先想清楚自己的投资目标和风险承受能力，再判断服务是否值得付费，最后比较同类产品的总成本选出最优选项 [11] - 普通投资者未必能像PIMCO那样与交易商谈判，但可以读懂合同、核算成本，并追问每一笔费用究竟换来了什么 [11]