报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际地缘冲突扰动使国际油价上行带动丙烷跟涨，丙烯成本端抬升且供需基本面有支撑，提振丙烯盘面价格；供应端有小幅增量预期但需关注PDH装置实际回归情况，需求端下游刚需支撑仍存但价格高位使需求跟进或承压；建议单边谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无策略 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等数据 [6][12][16] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等数据 [21][24][32] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）数据 [39][40][47] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存数据 [62]

聚丙烯市场节后价格表现 - 节后聚丙烯价格小幅上涨 2月26日华东拉丝价格为6600元/吨 较节前上涨0.53% [1] 价格上涨的驱动因素 - 成本端支撑强劲 美伊分歧导致原油高位震荡 对市场底部形成支撑 [1] - 供应端压力可控 生产企业节前预售充分 节后去库压力可控 [1] - 供应进一步收紧 新增安徽天大、中景石化等装置检修 对市场形成托底支撑 [1] - 生产企业主动提价 部分生产企业上调厂价 带动市场跟涨 [1] 价格上涨的限制因素 - 下游需求恢复缓慢 节后下游恢复缓慢 询盘及成交偏淡 [1] - 需求疲软限制涨幅 下游状况限制了价格的上涨空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 原油受美伊谈判、美国库存增加及乌克兰输油问题影响；燃料油供应有变化且关注美伊局势；沥青库存上升且关注美伊局势；聚酯成本端有支撑但库存和需求情况不同；橡胶受外盘和产量担忧驱动；甲醇受伊朗限气和需求恢复影响；聚烯烃需求恢复慢；聚氯乙烯供给高位震荡需求支撑有限 [1][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 4月合约跌0.21美元至65.42美元/桶跌幅0.32%，布伦特4月合约涨0.08美元至70.85美元/桶涨幅0.11%，SC2604跌3.1元/桶至486.5元/桶跌幅0.63%；伊美第三轮谈判举行，美国考虑军事打击伊朗；上周美国原油库存增1600万桶至4.358亿桶；乌克兰“友谊”管道送油或3月3日恢复 [1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约FU2605收跌0.34%报2943元/吨，低硫燃料油主力合约LU2605收跌1.18%报3436元/吨；低硫供应边际改善，高硫发货减少；关注美伊局势 [3] - 沥青：周三上期所沥青主力合约BU2604收跌0.5%报3358元/吨；北方供应低炼厂累库，南方主力炼厂间歇生产；本周库存上升、开工率上升；关注美伊局势 [3] - 聚酯：TA605收跌0.75%，EG2605收涨0.27%，PX期货主力合约605收跌0.62%；江浙涤丝产销2成左右；两套装置重启；成本端有支撑，PX和PTA或偏强震荡，乙二醇或先弱后改善 [4] - 橡胶：周三沪胶主力RU2605涨210元/吨至17240元/吨，NR主力涨185元/吨至13980元/吨，丁二烯橡胶BR主力跌95元/吨至13045元/吨；1月欧盟乘用车销量降3.9%；胶价或偏强震荡 [6] - 甲醇：周三太仓现货2232元/吨等；受伊朗限气进口或降，需求节后有恢复预期；后续港口或去库，价格或大幅震荡 [6] - 聚烯烃：周三华东拉丝主流6600 - 6700元/吨等；节后需求恢复慢，上行有压力 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北价格暂稳，华南上调；供应缓增需求部分透支；价格或底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，含原油、液化石油气等品种的基差、现货价格、期货价格、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 上周美国原油库存增幅创2023年2月以来最大，增至4.358亿桶 [10] - 保加利亚措施违反《能源宪章条约》，Litasco提交争议通知 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][21][22][24] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差的走势图表 [26][27][30][31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、PTA等多个品种跨期合约价差的走势图表 [34][36][40][42][44][46] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的走势图表 [49][51][53][55] 生产利润 - 展示LLDPE、PP等生产利润及PTA加工费等的走势图表 [57][58] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有丰富经验和荣誉 [62] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项荣誉且研究成果获认可 [63] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获相关称号且从事相关品种研究 [64] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有相关背景和荣誉 [65] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222等 [67]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，强弱程度为中性 [4] 报告的核心观点 - 液氯持续补贴使烧碱面临成本支撑、供应预期大规模减产格局，但节后需先关注库存情况和近月交割压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 05合约期货价格2167，山东最便宜可交割现货32碱价格640，山东现货32碱折盘面2000，基差-167 [1] - 春节期间受液氯走货困难影响，山东部分企业开工负荷不满，碱厂库存较节前预期向好，部分低库存企业价格拉涨，鲁西南32%离子膜碱主流成交590 - 650，鲁中东部32%离子膜碱主流成交590 - 635、50%离子膜碱主流成交990 - 1100，鲁北32%离子膜碱主流成交600 - 630，鲁南32%离子膜碱主流成交660 - 670 [1] 市场状况分析 - 春节期间液氯维持弱势，山东液氯价格维持补贴，对烧碱价格产生支撑；春节后烧碱高库存情况下，短期大幅上涨空间或有限；节后仅4个交易日进入03合约交割，目前烧碱仓单895手，交割压力仍较大；市场或先交易交割压力，再考虑未来减产预期、下游需求环比改善等 [2] - 氧化铝产能减产，供需结构逐渐逆转，关注后期大规模产能投产带来的增量需求；非铝下游季节性淡季，3月份刚需将持续回升，出口保持坚挺，美国价格偏高，欧洲转向亚洲采购烧碱 [2] - 山东现货价格已贴近现金流成本，3月份之后减产和降负预期增强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃小幅回落 中石化和中石油价格有平稳或上调情况 长假期间国际原油价格重心上移 对化工品提振预期增强 原油因中东热度反复 聚烯烃成本支撑力度变强 后市关注复工后终端采购节奏 总体以逢低买入保值思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为6860、6777、6847 前2日收盘价分别为6883、6820、6878 涨跌分别为 -23、 -43、 -31 涨跌幅分别为 -0.33%、 -0.63%、 -0.45% 成交量分别为478、340318、37871 持仓量分别为1579、507855、74303 持仓量增减分别为271、25621、6623 价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为83、 -70、 -13 前值分别为63、 -58、 -5 [2] - 前日PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6710、6720、6743 前2日收盘价分别为6725、6746、6767 涨跌分别为 -15、 -26、 -24 涨跌幅分别为 -0.22%、 -0.39%、 -0.35% 成交量分别为154、273883、35454 持仓量分别为3295、479778、118069 持仓量增减分别为71、7385、3528 价差1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -10、 -23、33 前值分别为 -21、 -21、42 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货现值2251元/吨 前值2286元/吨 山东丙烯现值6525元/吨 前值6525元/吨 华南丙烷现值650美元/吨 前值650美元/吨 PP回料现值5600元/吨 前值5600元/吨 华北粉料现值6610元/吨 前值6560元/吨 地膜现值8700元/吨 前值8700元/吨 [2] - 中游市场 LL华东市场现值6650 - 7000 前值6650 - 7000 华北市场现值6600 - 7000 前值6600 - 7000 8100 - 8250 华南市场现值6800 - 7050 前值6800 - 7050 PP华东市场现值6550 - 6650 前值6550 - 6650 华北市场现值6500 - 6600 前值6500 - 6600 华南市场现值6650 - 6850 前值6650 - 6850 [2] 消息 - 2月25日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年4月期货结算价每桶65.42美元 比前一交易日下跌0.21美元 跌幅0.32% 交易区间65.12 - 66.6美元 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年4月期货结算价每桶70.85美元 比前一交易日上涨0.08美元 涨幅0.11% 交易区间70.44 - 71.76美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝锭价格短期震荡运行 关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5] 根据相关目录总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修大多在1月中下旬 复产预计在正月初十一至十六 停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日已停产 大部分1月中旬左右停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [4] - 成材震荡下行 价格创新低 供需双弱 市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭方面 - 宏观上美国1月就业数据强劲 降低美联储年中降息紧迫性 虽劳动力市场韧性暗示美联储或长期按兵不动 但美元走弱 [3] - 国产铝土矿货源充足 短期价格持稳 进口矿因氧化铝厂采购意愿弱、部分提前检修、库存高 价格承压 [4] - 本周铝加工企业开工率52.8% 环比降5.1个百分点 各版块分化 铝板带、原生铝合金、铝线缆、铝型材开工率均下降 [4] - 春节前两月全国铝锭社会库存累库 截至2月9日达85.7万吨 环比上周一累库4万吨 春节前期下游难明显好转 [4] - 节前宏观无明显提振 贵金属和有色板块联动性强 市场交易情绪谨慎 短期受基本面影响价格区间整理 长假警惕外盘波动风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝锭预计价格短期震荡运行，关注宏观情绪、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 宏观上非农就业者上个月增加了13万人，失业率下降至4.3%，就业数据表现强于预期，促使交易员下调对美联储今年降息幅度的预期 [3] - 国内外新投电解铝项目爬产推升日均产量，春节假期临近，下游加工企业陆续放假，开工率下滑，需求走弱 [4] - 上周铝加工综合开工率录得57.9%，较上周环比下降1.5个百分点，板块分化显著，铝板带龙头企业开工率回升至66.0%，铝箔龙头企业开工率升至71.4%，铝线缆开工率降至58%，铝型材开工率骤降至36.0% [4] - 春节前两个月左右全国铝锭社会库存已开始累库，截至2月9日，铝锭社会库存已达到85.7万吨，环比上周一累库4万吨，随着近期价格下探，关注下游反馈，但整体步入春节前期，预计下游难有明显好转 [4] 有色金属 - 短期市场情绪出现一定缓和，贵金属和有色板块联动性仍较强，市场交易情绪偏谨慎，预计短期价格区间整理 [5]

报告行业投资评级 - 成材：震荡整理运行 [3] - 铝锭：预计价格短期偏强运行 [4] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下价格重心下移，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强，预计震荡整理运行 [3] - 铝价受宏观扰动和资金涌入推动，预计短期强势运行，需关注情绪走向、宏观事态发展和下游反馈 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，市场无亮点，冬储低迷 [3] - 关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 沪铝向上冲高，因美伊冲突扰动贸易端、资金分流、国内氧化铝厂减产预期升高，美联储维持利率区间符合预期 [2] - 国产矿供应阶段性偏紧，价格预计持稳；进口矿成交价下行，市场成交清淡，氧化铝厂采购谨慎 [3] - 上周铝加工综合开工率60.9%，较上周提升0.7个百分点，铝线缆开工率环比小幅提升，海外出口项目需求好，铝线缆出口量稳定增长 [3] - 1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一涨2.8万吨 [3] - 关注宏观预期变动、地缘政治危机、矿端复产和消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格低位盘整运行，关注周度基本面变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 成本与亏损情况 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本继续小幅下降，钢企亏损较上周减少17元/吨，但整体仍处于亏损状态 [1] 行业数据 - 2025年1 - 12月全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元 [1] 市场表现 - 成材昨日震荡运行，波动不大，基本面整体平稳，呈现供需双弱特征，大宗商品其他板块情绪偏多，但对黑色带动有限，近期宏观市场较平静，对价格无趋势性指引 [1] 后期关注因素 - 宏观政策和下游需求情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 上周沪铝高位运行，宏观上美国与北约摩擦、对伊制裁政策反复，市场对美联储独立性担忧及关税问题不确定使美元承压 [3] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安地区铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域内供矿量降约80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [4] - 上周铝加工综合开工率60.9%，较上周提升0.7个百分点，整体平稳运行与局部波动并存 [4] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积；铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素干扰交付节奏；铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖；铝线缆开工率环比回升，国网南网订单及价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行；建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等细分领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳；再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制行业运行，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [4] - 1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一上涨2.8万吨 [4] - 宏观不确定性存在，美元走弱有色整体偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期预计铝价高位偏强 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]