战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)表现 - 9月EPMI环比上行4.6个点至52.4 显示秋旺季特征 环比上行幅度大致持平于2014-2024年9月季节性均值水平(上行4.5个点) [1][5][6] - 绝对景气水平为历史同期次低 52.4的景气值低于去年同期0.9个点 [1][6] - 7大细分新兴行业中 位于景气扩张区间的行业个数由8月的2个增加至4个 [1][7] 分项指标改善情况 - 生产量指数环比上行7.8个点(前值-0.3个点) 产品订货指数环比上行6.5个点(前值+2.5个点) 出口订货指数环比上行6.8个点(前值+2.8个点) [2][9][10] - 出口订单环比连续2个月上行 同期高频数据显示集装箱出口订单仍处高位 [2][9] - 产需比例再度转正至0.7(前值-0.6) 2025年前三季度产需比例均值为0.7 较2021-2024年均值(分别为0.7、2.2、3.3和3.6)显示供需失衡特征改善 [2][9][10] - 购进价格环比上行0.8个点(前值+5.3个点) 销售价格环比上行0.2个点(前值+1.5个点) 但上行幅度较7-8月有所收敛 [2][9][12] 细分行业景气分化 - 新一代信息技术景气位于60以上高景气区间 环比上行13.1个点 高出季节性均值7.1个点 [19][20] - 节能环保行业绝对景气较高 环比上行3.8个点 高出季节性均值3.9个点 [19][20] - 新能源汽车景气度环比上行11.9个点 乘联会数据显示9月前14日零售同比增长6% 环比增长10% [19] - 新能源、生物产业、高端装备景气位于50以下收缩区间 环比分别下降1.9个点、上行3.7个点和下降2.4个点 [19] 价格指标行业差异 - 新能源汽车销售价格指数环比连续3个月上行 9月环比上行4.0个点 [19][20] - 高端装备销售价格指数环比上行4.2个点 节能环保环比上行5.6个点 [20] - 新能源、新材料、新一代信息技术销售价格在7-8月连续改善后出现环比回调 [19][20] 融资环境与就业 - EPMI贷款难度指标环比下降0.9个点(前值+2.6个点) 狭义流动性保持宽松 [2][15][16] - 就业指标环比连续2个月回升 本月环比上行2.6个点(前值+1.2个点) 强于季节性平均水平 [2][15][16] 传统工业与制造业展望 - 9月工业开工率涨跌互现 石油沥青、山东地炼、汽车全钢胎、江浙涤纶长丝开工率环比上行 而高炉、PVC和汽车半钢胎开工率环比走弱 [5][23] - 预计整体制造业PMI有望与季节性特征接近 2014-2024年9月制造业PMI环比均值为上行0.2个点 [5][23] 政策与经济周期定位 - 三季度经济出现延续放缓迹象 8月起个人消费贷款贴息、北上深房地产政策优化拉开新一轮政策发力序幕 [4][24] - EPMI数据显示经济在"秋旺"阶段环比季节性回升仍在 但回升力度不足 实现年度增长率目标仍需政策继续发力 [4][24]

9月17日，财政部发布《国债业务公告2025年第153号》称，2025年超长期特别国债(四期)第二次续发行 已完成招标工作。本次续发行国债竞争性招标面值总额350亿元，为20年期固定利率附息债。 "超长期特别国债的发行已在经济结构优化、市场信心提振、债务风险化解等方面产生多重积极影 响。"宋向清表示，超长期特别国债资金促进了战略项目加速落地，拉动投资增长，支持扩大内需，同 时也有利于市场利率与资金面改善。 在超长期特别国债资金支持下，"两重"建设发力显效，"两新"政策深入实施。今年前8个月，消费品以 旧换新支持家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额同比分别增长28.4%和21.1%。同时，大规 模设备更新对投资的带动作用继续显现，前8个月，设备工器具购置投资同比增长14.4%，拉动固定资 产投资增长2.1个百分点。 陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问于晓明对《证券日报》记者表示，超长期特别国债已通过 支持"两重"项目和"两新"工作，带动上下游产业、扩大就业，同时助力科技创新与新能源等领域发展， 推动经济增长与产业结构优化。在财政层面，超长期特别国债还发挥了优化政府债务结构，缓解地方财 政压力，为地方 ...

固定资产投资总体表现 - 全国固定资产投资（不含农户）总额达288229亿元 同比增长1.6% [1] 设备购置投资 - 设备工器具购置投资同比增长15.2% 增速高于全部投资13.6个百分点 拉动全部投资增长2.2个百分点 [2] 制造业投资 - 制造业投资同比增长6.2% 增速高于全部投资4.6个百分点 拉动全部投资增长1.5个百分点 [3] - 消费品制造业投资增长10.8% 装备制造业投资增长4.8% [3] - 高技术制造业中航空、航天器及设备制造业投资增长33.9% 计算机及办公设备制造业投资增长16.0% [3] 基础设施投资 - 基础设施投资同比增长3.2% 增速高于全部投资1.6个百分点 对全部投资增长的贡献率达43.0% 较上半年提升6.0个百分点 [4] - 水上运输业投资增长18.9% 水利管理业投资增长12.6% 铁路运输业投资增长5.9% [4] 绿色能源投资 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长21.5% 拉动全部投资增长1.4个百分点 [5] - 太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长21.9% [5] 高技术服务业投资 - 高技术服务业投资同比增长6.2% 增速高于全部投资4.6个百分点 [6] - 占全部服务业投资比重达5.1% 同比提升0.4个百分点 其中信息服务业投资增长32.8% [6] 项目投资结构 - 项目投资（扣除房地产开发投资）同比增长5.3% 增速高于全部投资3.7个百分点 [7] - 计划总投资亿元及以上项目投资增长4.1% 增速高于全部投资2.5个百分点 拉动全部投资增长2.3个百分点 [7] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长3.9% 其中住宿和餐饮业民间投资增长19.6% 基础设施民间投资增长8.8% 文化、体育和娱乐业民间投资增长8.1% 制造业民间投资增长5.0% [7]

宏观经济放缓特征 - 7月经济数据呈现放缓特征，六大口径中只有出口加速，工业、服务业、消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需分化出现 [1][6] - 按照工业增加值和服务业生产指数估算的实际GDP指数同比约为5.02%，按照工业增加值和社零估算约为4.79%，均不同程度低于二季度 [1][6] - 7月出口同比7.2%，高于前值的5.9%；工业增加值同比5.7%，低于前值的6.8%；服务业生产指数同比5.8%，低于前值的6.0%；社零同比3.7%，低于前值的4.8%；固定资产投资单月同比-5.2%，低于前值的0.5%；地产销售单月同比-8.0%，低于前值的-5.4% [6] 工业表现 - 工业增加值同比5.7%，低于前值的6.8%，环比季调0.38%，年内仅高于4月关税冲击时 [1][7] - 主要产品产量中，原煤产量增速降幅较大，同比-3.8%，低于前值的3.0% [7][8] - 新产业产品中，智能手机产量同比2.0%，低于前值的8.4%；工业机器人产量同比24.0%，低于前值的37.9%；服务业机器人产量同比12.8%，低于前值的18.3% [7] - 集成电路产量同比15.0%，略低于前值的15.8%；发电设备产量同比34.6%，高于前值的26.1% [7][9] - "反内卷"相关行业产量分化，太阳能电池产量同比16%，低于前值的24.1%；汽车产量同比8.4%，略低于前值的8.8%；水泥产量同比-5.6%，略低于前值的-5.3%；粗钢产量同比-4.0%，高于前值的-9.2%；钢材产量同比6.4%，高于前值的1.8% [7][8][9] - 工业企业产销率有所上行，7月单月97.1%，属年内次高，显示"反内卷"改善即期供需关系 [7][10] 消费表现 - 社零同比3.7%，低于前值的4.8%，环比季调为-0.14% [2][10] - 拖累因素包括：餐饮同比1.1%，限额以上餐饮同比-0.3%；烟酒同比2.7%；汽车零售同比-1.5%，五个月以来首次转负；家电零售同比28.7%，低于上半年累计的30.7%；手机零售同比14.9%，低于上半年同比的24.1% [2][10] - 增速加快的包括：金银珠宝零售同比8.2%，高于前值的6.1%；日用品零售同比8.2%，高于前值的7.8% [11] 投资表现 - 固定资产投资累计同比1.6%，低于前值的2.8%，隐含单月同比-5.2% [3][13] - 制造业投资当月同比-0.3%，前值5.1%；基建投资当月同比-1.9%，前值5.3%；地产投资当月同比-17.2%，前值-12.9% [13] - 基建回落幅度较大，可能因"两重"项目集中下达在二季度末，7月尚未普遍形成，以及地方巩固化债背景下增量投资较少 [3][13] - 水利管理业投资累计同比12.6%，显著低于前值的15.4%；道路管理业累计同比-2.0%，公共设施管理业累计同比0.5%，均低于前值 [14] 地产表现 - 地产领域数据继续放缓，销售、新开工、施工、投资、资金到位均有不同程度下行 [4][15] - 地产投资当月同比-17.2%，新开工面积当月同比-15.4%，施工面积当月同比-20.4%，竣工面积当月同比-29.3% [15] - 商品房销售面积当月同比-8.0%，销售金额当月同比-14.3% [15] - 70城新建商品住宅价格指数环比-0.3%，二手住宅价格指数环比-0.5% [15] - 房地产开发到位资金当月同比-15.8%，其中国内贷款同比-4%，自筹资金同比-16.2%，定金及预收款同比-24.1%，个人按揭贷款同比6.8% [16] 政策与展望 - 7月软数据、信贷数据、经济数据指向一致，"减速带"初步出现 [5][18] - 近期政策主要集中在服务类消费领域，包括对居民个人消费贷款、服务业经营主体贷款进行贴息 [5][18] - 地方投资和地产是本轮总量数据再放缓的两个源头，政治局会议指出下半年要"扩大有效投资" [5][18] - "两重"政策和地产政策的继续落地较为关键，北京楼市政策优化打开了新一轮政策放松空间 [4][15][18]

全力冲刺年内通车！湖北宜昌北站建设正酣，站房主体结构已施工完成，项目进入收尾阶段。全长 313公里的沿江高铁武汉至宜昌段，是沿江高铁全线首个开工项目。通车后，将与汉宜铁路等一道，在 湖北省内形成"武汉往返武汉"高铁环线，助力武汉、襄阳、宜昌三地实现1小时互通。 "渝宜高铁、渝万高铁、合武高铁、北沿江高铁等沿江高铁项目建成后，将与既有铁路网络深度融 合、多向联通，形成川渝与华中、华东地区的快速客运通道，助推长江经济带高质量发展。"国铁集团 有关负责同志表示。 从沿江高铁、沿江机场、沿江干线公路等沿长江交通基础设施，到"三北"工程、城市地下管网、高 标准农田建设等，"两重"建设正扎实推进。日前，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三 批"两重"建设项目，这也意味着今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕。 习近平总书记指出："着力做好国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作""发挥重大投 资项目带动作用"。 7毫秒，新疆绿电瞬间抵达2200多公里外的重庆。哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程投产送 电，"疆电外送"有了第三条直流通道。 投资286亿元、带动上下游投资超1000亿元， ...

基建投资与重大项目进展 - 武汉轨道交通12号线长江隧道贯通 该线路全长59.9公里 为国内最长地铁环线 建成后将串联武汉7个中心城区 [1] - 北京城市副中心站综合交通枢纽主体工程装饰装修完成95% 计划2025年底基本建成 该项目为亚洲最大地下综合交通枢纽 [3] - 兰州市"两重"项目总投资1045.33亿元 已获国家资金支持30亿元 撬动投资66亿元 [3] - 1-5月全国水利建设投资达4089.7亿元 在建项目3.1万个 上半年铁路固定资产投资3559亿元 同比增长5.5% 投产新线301公里 [3] 投资结构与政策支持 - 上半年全国固定资产投资248654亿元 同比增长2.8% 实际增速5.3% 基础设施投资增长5.5% 制造业技改投资增长18% [1][3] - 设备工器具购置投资增长17.3% 对全部投资增长贡献率达86% 高技术制造业中 航空航天器设备投资增长26.3% 计算机设备投资增长21.5% [4][7] - 国家发改委安排8000亿元支持1459个"两重"项目 涉及交通基础设施 水利工程等重点领域 第三批超3000亿元已下达 [4] 制造业与民间投资动态 - 广东省推进"广东强芯"工程 打造中国集成电路第三极 制造业投资增长7.5% 高于全部投资4.7个百分点 [7] - 特变电工2025年签约特高压工程订单 包括甘肃-浙江±800kV直流 大同-天津南1000kV交流等项目 国家电网年度投资首超6500亿元 [8] - 民间项目投资(不含房地产)增长5.1% 全国推介民间资本项目11968个 总投资10.21万亿元 重点领域包括新能源 人工智能等 [8] 区域投资分化与产业转移 - 中部地区投资增长3.2% 西部增长4.8% 东部下降0.8% 东北下降1.9% 中西部受益于基建投资和产业转移补贴 [9] - 成渝双城经济圈 长江中游城市群进入建设高峰期 产业梯度转移推动制造业向中西部迁移 城镇化率提升吸引投资 [9] 房地产行业调整 - 上半年土地成交建面2.8亿平方米 仅为新房成交量61% 开发投资持续下行 但新开工 竣工降幅收窄 显现筑底信号 [10][11] - 政策面多次释放"加力稳市场"信号 预计下半年将加快构建发展新模式 推动行业止跌回稳 [11]

宏观经济与政策支持 - 上半年中国基础设施投资同比增长4.6%，"两重"项目（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）成为核心驱动力，涉及资金规模大、覆盖面广 [1] - 国家已下达8000亿元资金支持"两重"项目建设，城市地下管网改造是重点任务之一 [1] - 近两年国家累计安排超长期国债和中央预算内投资3600亿元支持城市地下管网建设，总投资近1万亿元 [30] 地下管网建设进展 - 南京荷花塘街区地下管网项目采用微型定制设备（如迷你版挖掘机、打桩机）以适应狭窄街巷，减少对1800户居民和19处文物的影响 [5][7][8] - 南京城北污水管网整治项目使用机器人检测狭窄管道，智慧平台已部署3600余套物联设备（摄像头、电子水尺等） [10][11][12][13] - 2024年以来全国累计完成管网改造23万公里（相当于绕地球5.7圈），预计拉动投资约3万亿元 [31] 产业链带动效应 - **上游材料与设备**：耐腐蚀新型材料加速迭代，盾构机、顶管机、管道检测机器人需求增长 [33] - **中游服务**：带动勘察、探测及工程咨询、监理等产业 [33] - **下游智能化**：物联网传感器、智能监测设备及智慧运维平台需求提升 [33] - 深圳某企业管网机器人订单激增，仓库使用率翻倍，计划扩大产能；长三角、珠三角、成渝地区订单多点开花 [18][20][21] - 浙江某企业突破国外技术垄断，生产直径1.6米实壁管应用于市政管网，重大工程参与量增长30%，新专利中超半数来自"两重"项目技术转化 [23][25][30] 交通基础设施产业链 - 长江经济带内河水运项目获88亿元超长期国债支持，带动建筑工程、工程服务及数字化建造 [35] - 拉动钢铁、水泥、沥青等原材料及工程机械、交通设备零部件制造 [35] - 下游促进交通基础设施运营与服务发展 [35] 居民与市场反馈 - 南京居民因管网改造取消卖房计划，生活便利性显著提升（如天然气替代煤气罐） [16][18] - 货运司机运输需求从"小活儿"转向长江沿线治理等大项目，业务量增加 [27][28]

固定资产投资总体情况 - 2025年1-6月河南省固定资产投资同比增长5.1%，其中民间投资增长8.3% [1][2] - 中央项目投资增长4.0%，地方项目投资增长5.1% [1] 分产业投资表现 - 第二产业投资增长25.9%，其中工业投资增长25.9% [1][2] - 第一产业投资下降0.7%，第三产业投资下降5.0% [1][2] 主要领域投资动态 - 工业投资中采矿业增长40.5%，制造业增长24.8%，电力等公用事业增长28.3% [1][2] - 基础设施投资下降10.6%，其中交通运输业下降22.2%，信息传输业下降18.2% [1] - 房地产开发投资下降8.5% [1][2] 制造业细分行业亮点 - 五大主导产业投资增长21.9%，汽车及零部件产业增长32.7%，食品产业增长23.9%，装备产业增长22.2% [4] - 有色金属冶炼业增长48.4%，金属制品业增长33.9%，通用设备制造业增长45.9% [2] - 高技术制造业投资增长12.1%，医药制造业增长9.0% [6] 政策驱动投资增长 - 设备工器具购置投资增长26.3%，其中工业设备购置增长34.5% [7] - 民间项目投资（扣除房地产）增长18.4% [8] - 亿元以上项目投资增长9.3%，拉动全部投资增长5.9个百分点 [9] 重点产业链发展 - 22个重点产业链投资实现两位数增长，包括新能源汽车、先进计算、机器人等 [5] - 水利管理业投资增长41.5%，但公共设施管理业下降91.2% [2]

国家"两重"项目投资进展 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目 今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕 [1] - 北京城市副中心站综合交通枢纽主体工程装饰装修已完成95% 计划2025年底基本建成 [1] - 兰州市谋划储备"两重"项目493个 总投资1045.33亿元 1至5月固定资产投资同比增长6%以上 [2] 基础设施投资数据 - 1至5月全国水利建设投资达4089.7亿元 在建水利项目3.1万个 [4] - 1至5月基础设施投资同比增长5.6% 对全部投资增长的贡献率为34.5% [4] - 渝万高铁正线全长251公里 设计时速350公里 已进入架梁施工作业阶段 [3] 新兴产业投资动态 - 国家电网2025年投资首次超过6500亿元 新增投资主要用于特高压工程建设及电网数字化升级 [5] - 特变电工签约国网甘肃—浙江±800kV特高压直流输电工程等核心设备供应订单 [5] - 威迈斯投资1.9亿元建设新能源汽车电驱总成生产基地 天山电子投资2.28亿元建设车载液晶显示模组生产线 [6] 制造业投资表现 - 1至5月制造业投资同比增长8.5% 对全部投资贡献率达56.5% [6] - 高技术制造业中 航空/航天器设备投资增长24.2% 计算机及办公设备投资增长21.7% [6] - 广东推进"广东强芯"工程 目标打造中国集成电路第三极 [6] 政策支持与资金保障 - 水利领域中央投资支持比例平均提高20个百分点 中型工程支持比例提至大型工程同等水平 [7] - 超长期特别国债和地方政府专项债可能上调额度 为基建投资提供资金保障 [8] - 中央预算内投资范围扩展至新建中型灌区等工程类型 [7]

重大项目投资 - 重大项目对投资平稳增长发挥"压舱石"作用，基建投资后期有望提速，全年增速预计扩大至6% [1] - 国家发改委安排8000亿元支持2025年"两重"建设项目，涉及生态修复、交通基础设施、水利工程等1459个项目 [2][4] - 1~5月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%，拉动全部投资增长3.6个百分点 [4] 项目资金支持 - 财政货币政策协同发力，超长期特别国债、专项债券早发行早使用，新型政策性金融工具加紧谋划 [1][6] - 1~5月交通固定资产投资1.2万亿元（公路8607亿元、水运870亿元），铁路投资2421亿元（同比+5.9%） [6] - 1~5月水利建设投资4089.7亿元，在建项目3.1万个 [6] 行业投资进展 - 西部陆海新通道班列1~6月运输货物74.6万标箱（同比+76.9%） [4] - 城市地下管网建设改造超14万公里，提升安全韧性能力 [4] - 高技术制造业和服务业投资加快，民间项目投资稳定增长 [9] 政策与工具创新 - 新型政策性金融工具重点支持基建、科技创新、消费及外贸领域，初始规模或不及2022年但可能扩容 [7][8] - 2022年政策性开发性金融工具投放7400亿元，支持2700余个重大项目 [7] - 国家发改委优化中央预算内投资投向，规范PPP新机制，向民间资本推介项目11841个（总投资10.19万亿） [10] 下半年投资展望 - 超长期特别国债将推动铁路、水利等重点领域投资增长，预计全年基建投资增速扩大至6% [9][10] - 民间投资活力激发为稳投资重点，需加强产权保护与政策预期一致性 [11] - 商务部将举办"投资中国"展会及招商活动，引入高质量外资项目 [11][12]