公募基金规模与重仓股变化 - 截至2025年底，公募基金整体规模达37.71万亿元，创历史新高，较同年三季度末的36.74万亿元增长2.65% [1] - 2025年全年，公募基金规模接连突破33万亿至37万亿共五个万亿大关 [1] - 权益类基金是规模增长的主要推动力，截至2025年末，混合基金和股票基金规模分别为3.68万亿元和6.05万亿元，较2024年末的3.51万亿元和4.45万亿元均有增长 [2] - 2025年四季度末，公募基金前三大重仓股（按持股总市值）为宁德时代（1818.28亿元）、中际旭创（1621.42亿元）和新易盛（1245.8亿元） [2] - 与2024年末相比，2025年末公募前十大重仓股出现明显调整，调入了阿里巴巴-W、中际旭创、新易盛、紫金矿业，调出了美的集团、五粮液、东方财富、中芯国际 [3] - 主动权益类基金的重仓股变化更为显著，2025年四季度末前三名为中际旭创、宁德时代、新易盛，而2024年末前三名为宁德时代、腾讯控股、美的集团 [3] 基金经理配置策略与业绩表现 - 2026年初市场表现强劲，A股三大股指波动向上，单日成交额曾创下3.99万亿元的历史纪录 [1][8] - 截至1月28日，已有6只主动权益类基金年内收益率超过50%，其中前海开源金银珠宝主题精选灵活配置混合A/C涨幅领先，达54.85%和54.84% [4] - 上述高收益产品重仓股中均配置了黄金股 [4] - 前海开源金银珠宝基金经理吴国清在2025年10月金价暴跌超5%时未进行调仓，维持高仓位运作，坚定看好黄金长期上涨趋势 [5] - 2025年“冠军基”永赢科技智选混合的基金经理任桀，持续将重仓股聚焦在信息技术行业，并重点布局全球云计算、光通信及PCB方向 [5][6] - 永赢科技智选混合在2025年四季度进行了个股调整，调出了太辰光、澜起科技等，新进了东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技 [6] - 融通明锐混合基金经理张鹏在2025年四季度大幅调仓，买入一批AI应用相关股票，其挖掘的公司AI收入占收入比例已超过5%甚至10% [6][7] 后市展望与投资主线 - 永赢基金李文宾认为，2026年A股整体有望继续走强，可能出现中国资产整体性的价值重估，市场风格将更加均衡，是“齐头并进、多面突破”的一年 [8] - 融通基金张鹏认为当前市场处于相对乐观的宏观环境中，经济基本面稳中向好叠加充裕流动性，有望推动市场延续向上趋势，其未来核心投资主线仍是AI应用 [9] - 长城周期优选混合基金经理陈子扬对全年维持乐观判断，认为今年是“十五五”开局之年，经济稳中向好，产业结构持续转型升级 [9] - 国际黄金、白银价格屡创新高，截至发稿前，伦敦金现突破5500美元/盎司，伦敦银现突破120美元/盎司 [8] - 前海开源吴国清继续看好金价长期上涨趋势，逻辑基于美元信用长期走弱、全球资金追逐安全资产以及人民币国际化布局 [9]

年度策略核心观点 - 中国资产正经历价值重估过程，2025年股市慢牛行情本质是资产重估，产业结构向高附加值服务业和新质生产力转变，信息技术方向长期保持两位数增长，A股2025年行业市值增加主要集中在电子和电力设备领域 [3] - 2026年市场流动性预计相对宽松，支撑股市上行，美国处于降息周期，中国预计全年实施1-2次降息，累计降幅10-20BP，有利于中美利差缩窄和海外资金回流，同时居民存款向股市迁移趋势持续，保险、券商等中长期机构入市规模扩大 [4] - A股业绩有望在2026年触底反弹，进入业绩与估值双升态势，为慢牛行情提供动力，截至2025年3季报，全A利润中非银金融贡献近6成，扣除金融后有色和电子占据绝对份额，中美股市估值横向比较处于合理区间 [5] - 2026年是“十五五规划”开局之年，政策强调科技创新和现代化产业体系，市场可能从被动去库存转向主动补库存，PPI在2025年2季度见底后有望持续上行，带动工业企业利润恢复 [6][7] - 2026年投资风格有望从结构性走向均衡，随着消费刺激政策落地和经济恢复性增长，消费复苏是大概率事件，大金融尤其是非银金融业绩改善和估值提升，全年各风格指数有望均衡表现 [8] - 2026年投资策略应坚定牛市信心，抓住景气度与产业发展两大选股逻辑，科技类公司估值应采用DCF模型，更看重未来现金流空间，在流动性充裕和利率下行期间，科技类公司估值往往有较大提升，大科技板块（人工智能、商业航天、可控核聚变、自动驾驶）仍是核心主线 [8] - 中国企业出海是长期过程且明显加速，看好光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域的出海产业链中长期价值 [9] 东兴八骏2026年度金股汇总 - 报告共推荐八只年度金股，覆盖电子、通信、计算机、汽车、机械、金属、食品饮料等行业，具体包括火炬电子、国力电子、华测导航、金山办公、浙江仙通、中科海讯、金银河、安井食品 [10][14] 年度金股推荐理由 火炬电子 (603678.SH) - 公司2025年上半年业绩亮眼，实现营收17.72亿元，同比增长24.20%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [15] - 三大业务持续向好：元器件板块营收6.92亿元，同比增长27.62%；新材料板块营收1.33亿元，同比增长101.88%；国际贸易板块营收9.41亿元，同比增长15.86% [15] - 通过收购融科智控切入新能源热管理赛道，构建智慧能源生态 [16] - 全球MLCC市场规模预计从2024年的1006亿元增长至2029年的1326亿元，2024-2029年复合增长率为5.7%，公司作为军用MLCC核心供应商有望受益 [16] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.09元、1.36元和1.81元 [14][15] 国力电子 (688103.SH) - 公司是真空器件领先企业，产品应用于军工、新能源、半导体等领域，2025年上半年营收达5.69亿元，同比增长70.49% [17] - 下游市场空间广阔：预计2025年中国集成电路行业销售规模达1.35万亿元，全球半导体设备市场规模达1398.2亿元；预计新能源汽车销量从2020年约137.6万辆提升至2025年1650万辆，带动高压继电器需求 [18][19] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.50、2.27和3.29元 [17][20] 华测导航 (300627.SZ) - 公司是北斗卫星导航领域优秀企业，2024年实现营收32.51亿元，净利润5.83亿元，同比增长分别为21.38%和29.84% [20][23] - 股权激励覆盖广泛，2025年第三期方案覆盖1082名核心骨干，占2024年底员工总数2046人的比例超过50% [21] - 北斗产业空间巨大，2024年核心产值规模约1699亿元，预计2035年我国时空服务产业总体产值超万亿元 [23] - 公司实现高精度定位芯片自研，2020年研发出第一代基带芯片“璇玑”并量产，构建自主可控护城河 [25] - 农机导航市场快速发展，公司产品在国内市占率领先，2023-2024年农机辅助驾驶设备补贴销量分别处于行业第二和第一名 [26] - 海外市场拓展顺利，2024年海外收入9.4亿元人民币，对比海外龙头天宝公司（相关收入约212亿元）有较大增长空间 [28] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.42亿元、9.33亿元和11.58亿元，给予2026年30X-35X PE估值 [29] 金山办公 (688111.SH) - 公司2025年前三季度实现营收41.78亿元，同比增长15.21%，归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [30] - 个人业务增长稳健，第三季度营收8.99亿元，同比增长11.18%，WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83% [32] - 机构业务增速亮眼，第三季度WPS365平台收入2.01亿元，同比增长71.61%，WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，受益于信创复苏 [32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.15、22.28、28.15亿元 [32] 浙江仙通 (603239.SH) - 公司是汽车密封条行业第一梯队企业，受益于欧式导槽、无边框车门等高端产品渗透率提升及自主品牌车企崛起 [34] - 2024年国内市场新能源乘用车中，无边框车门车型销量达231.3万辆，渗透率约21.2%；2025年上半年销量125.4万辆，渗透率约22.9% [34] - 公司成本控制优异，2024年综合毛利率29.7%，远超国内同业及海外龙头，归母净利率及ROE分别达14.0%和15.4% [35] - 已获得奇瑞、吉利、北汽、上汽、大众等车企的8个无边框密封条车型项目定点，部分车型为独家供应 [36] - 战略投资浩海星空切入具身智能机器人领域，有望形成第二增长曲线 [37] - 预计公司2025-2027年营收分别为14.7亿元、17.86亿元和21.82亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.43亿元和2.92亿元，对应EPS 0.76/0.90/1.08元 [37][38] 中科海讯 (300810.SZ) - 公司是水声装备龙头，主营业务为声纳装备相关产品研发、生产和销售，实际控制人蔡惠智技术背景深厚 [38] - 公司信号处理平台是国家特种电子信息行业声纳装备强制采用的标准信号处理平台仅有的两家供应商之一 [39] - 深海科技被列为新兴产业重点发展领域，2024年全国海洋生产总值105438亿元，其中海洋工程装备制造业占比约2.4%，约为2530亿元 [39] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.11、0.25和0.41亿元，对应EPS分别为0.10、0.21和0.35元 [40] 金银河 (300619.SZ) - 公司三大主营业务进入稳定强增长阶段：锂电设备受益于固态电池产业发展；有机硅设备及产品稳居全球龙头；锂云母全元素高值化综合利用项目（含铷铯盐）正式达产 [42] - 2025年10月，全球首条千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产线正式达产，实现锂云母中锂、铷、铯等全元素高值化利用 [43] - 公司技术及设备生产壁垒高，新竞争者进入该行业至少需要36-54个月 [44] - 已与天恩锂业等公司签署高纯铷铯盐战略合作协议，销售有持续拓展空间 [45] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.50亿元、42.43亿元和59.05亿元，归母净利润分别为0.61亿元、7.83亿元和13.92亿元，对应EPS为0.45元、5.85元和10.40元 [46] 安井食品 (603345.SH) - 公司全面拥抱定制化战略，成功进入山姆渠道，并与盒马、胖东来等主流商超合作 [46] - 2025年推出“嫩鱼丸”新品，并对烤肠产品进行升级换代，营销从B端转向C端 [46] - 布局清真食品新赛道，并投资4.1亿元进入冷冻烘焙市场，有望形成新增长曲线 [47] - 预计2026年公司销售收入增长7.52%，归母净利润增长13.23%，实现EPS 5.39元 [47]

2026年A股市场整体展望 - 多位投资总监认为2026年A股市场整体有望继续走强，呈现震荡上行趋势 [5][6][11][12] - 支撑市场的核心逻辑包括：全球货币环境趋于宽松（美国降息周期）提供流动性支撑，以AI为引领的科技产业持续发展提供增长动能 [12] - 市场驱动逻辑有望从2025年的资金和政策主导，逐步转向基本面和盈利修复 [6][13] - 2026年A股净利润或温和增长，节奏上“前低后高”，盈利增长主要贡献将从量增转向“价格修复”和“外需韧性”双轮驱动 [13] - 宏观层面的温和修复和政策托底、微观层面的盈利和盈利质量双修复、长期资金加速入市和风险偏好中枢抬升是支撑市场的三条核心逻辑 [14] 2026年市场风格判断 - 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 [8][10][17] - 上半年或延续成长强势，下半年价值可能有机会，风格轮动更注重盈利兑现和基本面验证 [15] - 成长风格占优的原因在于AI、半导体和新能源等科技产业趋势受益于全球资本开支扩张和国内政策支持 [16] - 大盘风格或将占优，因A股盈利增长预计修复 [15] - 科创板、创业板业绩增速和ROE显著领先能为成长风格提供业绩支撑，流动性对小盘有利；银行、保险等高股息大盘价值板块有望受益于无风险利率下行和长期资金加配 [17] 2026年重点关注细分板块（A股） - AI大概率仍是增速最快、需求最明确的顶层主线，重点关注四大细分方向：光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地 [19] - 继续关注国内人工智能产业链、创新药产业链、可控核聚变及与“反内卷”相关的周期性产业 [20] - 科技板块中，AI算力与半导体、消费电子和机器人（端侧AI硬件创新如AI眼镜、人形机器人）、创新药（依赖临床数据催化）值得着重关注 [22] - 资源品方面，工业金属受全球供应链重构、供给约束及AI需求拉动；贵金属如黄金因去美元化和避险需求看好 [23] - 红利板块（如高股息品种）作为投资的稳定器，在债券收益率低位背景下具有配置价值，银行、电信、电力、交通等高股息板块有望为长期资金提供收益 [3][16][23] - 其他值得关注的领域包括：海外算力和国产算力、上游资源品、存储、液冷、机器人、储能、电力设备、创新药、AI应用、港股互联网、商业航天、量子科技、脑机接口等 [21] 2026年港股市场展望 - 2026年港股市场或将在估值修复、盈利增长、AI主线回归三重驱动下迎来新行情 [24][25] - 对港股维持乐观或战略性看好，机会大于风险，支撑因素包括：相对低估值、基本面修复、政策支持、流动性宽松（美联储降息周期下海外资金回流和南向资金持续流入） [25][27] - 2025年港股走强的核心驱动力包括海外流动性改善、国内稳增长政策、中美关系缓和带来的风险偏好提升，以及外部资金的流入 [25][27] - 港股业绩从“盈利修复”向“收入扩张”转变，科技、大医疗、资源品、必选消费、航空等多个板块在2025年至2026年盈利预期上调超过10%，多个行业净利润TTM增速已明显转正 [27] 2026年港股投资机会领域 - 投资机会可能主要集中在：科技与互联网、资源品与周期、大医疗与生物科技 [28][29] - 全年看好四大投资主题：AI基础设施、出海、PPI回升、K型消费复苏 [29] - 港股产业链围绕国内科技产业核心环节布局，与A股形成互补，在AI相关的算力落地、应用场景拓展等方向具备投资潜力，机会主要集中在光模块、存储芯片、国产算力与应用等相关领域 [30] - 机会也集中在“海外稀缺，但港股独有”的优质资产，如中国互联网板块，以及2025年以来在港股上市的A股制造业龙头企业 [30] - 高股息方面，公用事业、金融、消费等依然存在较大的AH折价，预计仍有修复空间 [30]

2026年A股市场整体展望 - 多位投资总监认为2026年A股市场整体有望继续走强或呈现震荡上行趋势，驱动逻辑有望从资金和政策主导转向基本面和盈利修复[10][12][18][19][20][21] - 支撑市场的核心逻辑包括：全球货币环境趋于宽松、以AI为引领的科技产业持续发展、国内政策继续宽松、产业升级与技术突破、以及长期资金加速入市[19][20][21] - 部分观点认为市场波动性可能放大，主要因估值已不处于低估水平，且国内外宏观经济整体平淡导致企业盈利扩张有限[20] 2026年市场风格判断 - 多位总监认为2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年，建议投资者做相对均衡的配置[14][17][22][24][25] - 也有观点认为大盘风格或将占优，且上半年或延续成长强势，下半年价值可能有机会，风格轮动更注重盈利兑现和基本面验证[23] - 科技成长主线有望延续，原因在于AI、半导体和新能源等科技产业趋势受益于全球资本开支扩张和国内政策支持，而高股息等价值风格则因股息收益稳定有望吸引长期资金[5][23][24] 2026年重点关注板块与投资主线 - AI大概率仍是增速最快、需求最明确的顶层主线，重点关注四大细分方向：光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地[23][27][30] - 其他值得关注的板块包括：资源品与顺周期（如工业金属、贵金属）、创新药、红利高股息板块、以及新消费、机器人、储能、电力设备、商业航天、核聚变等新产业方向[5][24][27][28][29][30] - “哑铃配置”（同时配置红利资产和科技资产）在2026年或许依然有效，内需消费关联板块也值得择机布局[29] 2026年港股市场展望 - 对2026年港股市场维持乐观或战略性看好，港股或将在估值修复、盈利增长、AI主线回归三重驱动下迎来新行情[31][32][33] - 支撑因素包括：相对低估值、基本面修复、政策支持、海外流动性改善、南向资金持续流入以及中国经济基本面展现出的韧性和潜力[32][33] - 港股多个行业（如原材料业、医疗保健、资讯科技）净利润TTM增速已明显转正，2025年至2026年盈利预期上调超过10%[34] 2026年港股投资机会领域 - 港股投资机会可能主要集中在科技与互联网、资源品与周期、大医疗与生物科技等领域[35][36] - 具体看好AI基础设施、出海、PPI回升、K型消费复苏等投资主题，以及光模块、存储芯片、国产算力与应用等相关领域[36] - 高股息板块（如公用事业、金融、消费）因存在较大的AH折价，预计仍有修复空间[37] 2026年需关注的潜在风险因素 - 宏观层面需关注地缘冲突、全球经济增长放缓、主要经济体之间关税或出口管制摩擦再生、以及贸易紧张局势[38][39][40][41] - 资产估值过高是重要风险，美股尤其是科技股估值处于历史高位，AI投资热潮若回报不及预期可能引发市场修正[39][40][41] - 科技领域存在不确定性，需应对技术迭代、应用落地进度不及预期等变量，巨额资本支出若未转化为实际收益将打击板块信心[39][40]

港股IPO市场整体趋势 - 2025年，国际资本加大对中国资产的配置，港股IPO市场显著回暖，募资规模时隔六年重回全球首位 [1] - 中资投行在港股IPO市场中的专业作用和影响力日益凸显，国际化服务能力不断提升 [1] 中金公司市场地位与份额 - 2025年，中金公司保荐33家公司上市，连续4年市场份额第一 [1] - 2025年港股市场共完成117单IPO，中金公司参与53单，市场覆盖率达45%，较2019年的17%大幅跃升 [1] - 中金公司担任保荐人的项目42单，市占率36%，牵头保荐项目38宗，牵头率超过90% [1] - 承销规模方面，中金公司参与项目的总承销规模超过100亿美元，承销占比近30%，较2019年约15%的份额接近翻倍 [2] - 中金公司已连续4年位居港股IPO承销份额榜首 [2] 头部项目主导力 - 2025年，中金公司的头部项目数量由2019年的4单提升至10单，占比达50% [3] - 其保荐的8单头部项目承销份额超过45%，其中5单项目承销份额超过70% [3] - 相比之下，2019年高盛、摩根士丹利等外资投行合计担任10单头部项目保荐，处于明显优势地位 [3] 国际化能力与项目执行案例 - 中金公司凭借对国际核心资本的广泛覆盖，为项目引入全球顶级主权基金、长线机构投资者等重量级国际投资者 [4] - **宁德时代H股上市**：发行规模52.5亿美元，创2023年以来全球最大IPO等多项纪录，公开发售获逾150倍超额认购，成功引入十余个国家主权基金及多家国际长线投资者，并实现按A股收盘价“零折扣”定价 [4] - **三花智控H股上市**：发行规模13.68亿美元，是2021年以来浙江省规模最大的港股IPO，引入的基石投资人施罗德基金认购1.42亿美元，为其历史上首次作为基石投资者参与港股IPO [5] - **奇瑞汽车H股上市**：发行规模13.4亿美元，创近十年大型综合车企港股融资规模之最，中金公司作为牵头保荐人，承销份额排名承销团首位 [6] - **佳鑫国际资源两地同步上市**：发行规模1.76亿美元，为全球首个两地同步上市项目，推出中亚地区首支人民币计价股票，香港公开发售获超2,000倍认购，国际配售约21倍覆盖，上市后两地股价较招股价均实现翻倍以上上涨 [6] 中资投行角色演变 - 从2019年到2025年的六年间，中金公司在港股IPO市场完成了从“重要参与者”向“引领者”的关键跃升 [7] - 中资投行正以香港为支点，推动内地企业与国际资本的深度融合 [7] - 中金公司正在推动中国资产于全球资本市场中构建更坚实的定价基础、市场影响力和话语体系方面发挥日益重要的引领作用 [7]

公司背景与业务 - 国海富兰克林基金是国内较早为海外主权基金等长期机构投资者提供投资服务的公募基金公司之一 已积累超过13年跨境投资服务经验 [1] - 公司客户网络覆盖中国香港 中东 欧洲 东南亚等市场 [1] - 公司依托外方股东富兰克林邓普顿投资集团的全球网络 与遍布世界各地的投研团队保持高频 深入的交流 [1] 对中国资产价值的核心观点 - 包括A股与港股在内的中国资产正处在系统性 深层次的价值重估进程中 [1] - 中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代 巨大的经济体量 发展韧性及培育新质生产力的潜力 决定了配置中国资产正从“可选项”变为“必选项” [1] - 全球投资组合中 中国权益资产的配置权重与中国经济占全球的比重严重不匹配 [2] 外资增配中国资产的趋势展望 - 外资“增配”将呈现三大关键趋势 一是配置比例将向合理水平系统性回归 二是资金结构将呈现“基石稳固 活水长流”的新态势 三是人民币国际化将提升中国资产的战略配置价值 [2] - 随着国内经济持续回升向好 宏观政策协同发力 资本市场深化改革稳步推进 上市公司质量和投资价值日益凸显 中国资产的估值修复之路仍在延续 [2] - 中国资产有望在高质量发展与新质生产力的牵引下逐步迈入更加稳健 可持续的新阶段 [2]

公司背景与经验 - 国海富兰克林基金是国内较早为海外主权基金等长期机构投资者提供投资服务的公募基金公司之一 [1] - 公司已积累超过十三年的跨境投资服务经验 [1] - 客户网络覆盖中国香港、中东、欧洲、东南亚等市场 [1] - 公司依托外方股东富兰克林邓普顿投资集团的全球网络，与遍布世界各地的投研团队保持高频、深入的交流 [1] 对中国资产的总体判断 - 包括A股与港股在内的中国资产正处在系统性、深层次的价值重估进程中 [1] - 配置中国资产正从“可选项”变为“必选项” [1] - 中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代 [1] - 中国巨大的经济体量、发展的韧性以及培育新质生产力的潜力是上述判断的基础 [1] 外资配置现状与趋势 - 全球投资组合中，中国权益资产的配置权重与中国经济占全球的比重严重不匹配 [2] - 外资“增配”将呈现三大关键趋势 [2] - 趋势一：配置比例将向合理水平系统性回归 [2] - 趋势二：资金结构将呈现“基石稳固、活水长流”的新态势 [2] - 趋势三：人民币国际化将提升中国资产的战略配置价值 [2] 市场前景与驱动因素 - 中国资产的估值修复之路仍在延续 [2] - 估值修复有望在高质量发展与新质生产力的牵引下逐步迈入更加稳健、可持续的新阶段 [2] - 国内经济持续回升向好、宏观政策协同发力、资本市场深化改革稳步推进、上市公司质量和投资价值日益凸显是主要驱动因素 [2]

公司背景与经验 - 国海富兰克林基金是国内较早为海外主权基金等长期机构投资者提供投资服务的公募基金公司之一，已积累超过十三年跨境投资服务经验 [1] - 公司客户网络覆盖中国香港、中东、欧洲、东南亚等市场 [1] - 公司依托外方股东富兰克林邓普顿投资集团的全球网络，与遍布世界各地的投研团队保持高频、深入的交流 [1] 对中国资产的总体判断 - 包括A股与港股在内的中国资产正处在系统性、深层次的价值重估进程中 [1] - 中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代，其巨大的经济体量、发展韧性及培育新质生产力的潜力，决定了配置中国资产正从“可选项”变为“必选项” [1] - 全球投资组合中，中国权益资产的配置权重与中国经济占全球的比重严重不匹配 [2] 外资增配趋势展望 - 外资“增配”将呈现三大关键趋势：一是配置比例将向合理水平系统性回归；二是资金结构将呈现“基石稳固、活水长流”的新态势；三是人民币国际化将提升中国资产的战略配置价值 [2] 市场前景与驱动因素 - 中国资产的估值修复之路仍在延续 [2] - 市场有望在高质量发展与新质生产力的牵引下逐步迈入更加稳健、可持续的新阶段 [2] - 国内经济持续回升向好、宏观政策协同发力、资本市场深化改革稳步推进、上市公司质量和投资价值日益凸显是重要支撑因素 [2]

文章核心观点 - 中国资产（包括A股与港股）正处在系统性、深层次的价值重估进程中，这一长期趋势由全球资本的“共识”与中国市场的“底气”共同驱动 [1] 外资对中国资产的认知与配置转变 - 海外投资者对中国资产的认知与配置行为在过去一年发生显著方向性转变，探讨焦点从“是否要投”转向“如何投好” [3][4] - 中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代，配置中国正从“可选项”变为“必选项” [4] - 合格境外机构投资者（QFII）等制度已实施二十余年，当前中国正以更大力度、更宽领域、更深层次推进高水平制度型开放，为全球资本“增配”创造更优环境 [4] - 全球投资组合中，中国权益资产的配置权重与中国经济占全球的比重严重不匹配，这种“低配”状态意味着未来巨大的系统性增配空间 [5] 外资增配中国资产的未来趋势 - 外资“增配”将呈现三个关键趋势：一是配置比例将向合理水平系统性回归；二是资金结构将呈现“基石稳固、活水长流”的新态势；三是人民币国际化将提升中国资产的战略配置价值 [5] A股市场的系统性重塑与内生动力 - A股市场生态正经历系统性重塑，支撑市场长期向好的内生动力显著增强 [6][7][8] - 资本市场战略地位空前提升，“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的顶层设计正在转化为系统性的长效机制 [8] - 上市公司回购与分红的积极性提高，A股市场正从侧重融资功能向投融资功能并重、促进居民财产性收入增长的成熟生态转型 [8] - 中国核心资产的盈利基本面已经出现拐点，部分新经济的传统业务已显现出周期企稳的迹象 [8] - 以AI为代表的未来增量业务方面，由产业变革驱动的长期增长空间广阔 [8] - 部分传统板块在盈利能力稳定、股息回报可观的情况下，估值具备显著的比较优势 [8] - 长期资金占比在逐步提高，包括通过ETF等形式入场的“国家队”资金、OCI账户下的保险与券商机构、以及未来理财子公司资金与养老金入市等 [8] - 在“房住不炒”和财富管理转型的背景下，居民储蓄向资本市场特别是权益市场转移的长期趋势已然形成 [8] 资产管理机构的角色与实践 - 资产管理机构不仅是市场参与者，更应是价值发现者、理念传递者与生态共建者 [9][10] - 国海富兰克林基金积累了超过十三年的跨境投资服务经验，客户网络覆盖中国香港、中东、欧洲、东南亚等多个市场 [4] - 公司依托外方股东富兰克林邓普顿投资集团的全球网络，与遍布世界各地的投研团队保持高频、深入的交流 [4] - 在服务海外机构投资者的实践中，公司积累了跨市场沟通与价值传递的心得：一是坦诚与专业并重；二是善用“可感知”的叙事；三是相信“眼见为实”的力量，积极协助海外投资者实地调研 [10] - 展望未来，需要资产管理行业凝聚专业合力，以更专业的投研、更理性的声音、更开放的姿态，共同讲述高质量发展的中国故事 [10]

AI产业前景 - AI技术浪潮将驱动一个跨越数十年的生产力革命，其发展可类比于上世纪80年代个人电脑普及初期，对人类社会与全球生产力的重塑将绵延至2050年 [1][2] - AI是计算机、半导体、互联网等一系列前沿技术的集大成与融合，起点高于单纯的互联网 [2] - 过去两三年全球范围内已有约1万亿美元资本投入AI领域，整体尚未形成显著的利润回报，这符合重大颠覆性技术早期发展的客观规律 [2] - 目前全球AI用户数量已超20亿人，但付费比例仍低，意味着商业化进程刚刚拉开帷幕 [2] - 预估若AI技术未来能将全球劳动生产率提升20%，将对应创造20万亿至30万亿美元的GDP增长空间 [2] 中国资产价值重估 - 中国优质资产正站在新一轮价值重估的起点，2025年被认为是“资产重估转折年” [1][3] - 从长周期视角审视，中国优秀企业估值体系的系统性提升“才刚刚拉开序幕” [3] - 在资产端，A股和港股市场中众多行业龙头已具备全球竞争力，本质上是“全球化的跨国公司” [3] - 未来二三十年，财富增长的重要载体将与中国各行业的龙头上市公司密切相关 [3] - 在资金端，中国持续积累的巨额外贸顺差以及居民财富配置从房地产溢出的趋势，共同构成了资本市场庞大的潜在增量资金池 [3] - 随着市场制度持续完善和上市公司分红行为优化，人民币资产的长期吸引力有望不断增强 [3] - 多位与会机构人士也认同，中国资产的价值重估进程尚未结束 [5] 投资策略与建议 - 核心投资哲学聚焦于定价（清晰的潜在回报率测算）和认知（投资于自身能力圈内能深入理解的领域） [4] - 站在二三十年的长期维度，国内权益市场投资是不可忽视的重要方向 [4] - 对于不擅长个股选择的散户投资者，采取定期定额投资方式配置宽基指数基金是一个较为理想的选择，其长期回报潜力有望显著超越传统的养老储蓄型产品 [4] - 金融行业正经历从追逐短期波动向助力高质量长期增长的范式转变 [4] - 关键在于持续“向时代的产业学习，向时代的优秀企业学习”，以分享中国经济结构转型与产业升级的长期红利 [4] - 在投资组合中需兼顾成长性与防御性，保持多元化配置以应对市场波动 [5]