央广网北京11月4日消息（记者 冯方）11月4日，中国人民银行公布2025年10月各项工具流动性投放情况。数据显示，人民银行10月恢复公开市场国债买 卖，当月净投放200亿元。此外，人民银行10月通过短期逆回购净回笼5953亿元，通过买断式逆回购净投放4000亿元，通过中期借贷便利（MLF）净投放 2000亿元。 | 工具类型 | 工具名称 | | --- | --- | | 准备会 | 调整法定存款准备金率 | | 中央银行贷款 | 常备借贷便利（SLF） | | | 中期借贷便利(MLF) | | | 抵押补充贷款 (PSL) | | | 其他结构性货币政策工具 | | 公开市场业务 | 短期逆回购 | | | 买断式逆回购 | | | 公开市场国债买卖 | | | 中央国库现金管理 | （截图自中国人民银行网站） 10月27日，在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，实践中，人民银行根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化 等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人 民银行暂停 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 10年期国债方面美国最新为4.111、英国4.434、法国3.443等[1] - 2年期国债方面美国最新为3.606、英国3.790、德国2.004等[1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率巴西最新为5.359、俄罗斯未给出、南非zar为17.319等[1] - 人民币相关在岸人民币最新7.121、离岸人民币7.127、中间价7.087等[1] - 主要经济体股指标普500最新6851.970、道琼斯工业指数47336.680、纳斯达克23834.720等[1] - 信用债指数各数据均未给出最新值[1] 股指期货交易数据 - 指数表现A股收盘价3976.52、涨跌0.55%，沪深300收盘价4653.40、涨跌0.27%等[2] - 估值沪深300 PE(TTM)为14.20、环比变化0.09，标普500 PE(TTM)为28.50、环比变化0.04等[2] - 风险溢价标普500 1/PE - 10利率为 - 0.60、环比变化 - 0.04，德国DAX 1/PE - 10利率为2.34、环比变化 - 0.07[2] - 资金流向A股最新值 - 150.03、近5日均值 - 516.08，主板最新值 - 63.81、近5日均值 - 413.23等[2] 其他交易数据 - 成交金额沪深两市最新值21071.31、环比变化 - 2106.61，沪深300最新值5576.03、环比变化 - 1231.09等[3] - 主力升贴水IF基差 - 18.60、幅度 - 0.40%，IH基差0.25、幅度0.01%，IC基差 - 94.00、幅度 - 1.28%[3] - 国债期货T2303收盘价108.68、涨跌0.00%，TF2303收盘价106.05、涨跌 - 0.01%等[3] - 资金利率R001为1.3646%、日度变化 - 13.00，R007为1.4604%、日度变化 - 3.00，SHIBOR - 3M为1.5950%、日度变化0.00[3]

文章核心观点 - “十五五”规划建议提出积极发展股权、债券等直接融资，以优化融资结构、降低企业融资成本、激发市场活力、赋能经济高质量发展 [1] - 预计“十五五”期间将推动直接融资在社会融资规模中占比持续提升，促进股权债券双轮驱动，为企业提供灵活多元的融资渠道，提升创新资本形成与配置效率 [1] 股权融资市场发展 - 中国股权融资市场呈现新局面，科创板、创业板、北交所等多层次资本市场体系日益完善，为不同发展阶段和类型的企业提供包容高效的融资平台 [1] - 资本市场改革核心任务是以科创板、创业板为抓手，推动更多创新型、专精特新企业通过资本市场融资 [2] - 未来将积极发展私募股权和创投基金，在募资端拓宽耐心资本来源，投资端聚焦硬科技赛道，退出端完善多元化渠道以提升资本循环效率 [2] - 需完善差异化上市标准与估值体系，为科技企业提供全生命周期融资支持，重点支持承担国家重大科技攻关任务的“专精特新”企业与“独角兽”企业 [2] 债券市场功能强化 - 债券市场是直接融资的重要组成部分，需从健全多层次债券市场体系、大力发展科创和绿色债券等方面入手，以服务实体经济、支持盘活存量、扩大有效投资 [3] - 应完善多层次债券市场框架和基础设施，提高市场运行效率和安全性，丰富债券品种以满足不同融资需求和投资者偏好 [3] - 随着科创债市场不断完善，市场体量或快速增长，市场结构或向美国等成熟市场靠拢，表现为发行期限拉长、发债主体信用资质多元化、高科技行业发行主体增多 [3] 股债联动与金融创新 - 股债联动展现出协同效应，案例如科创可转债项目落地、REITs产品热销，目的在于优化风险分担与融资结构 [4] - 未来需进一步创新知识产权质押等金融工具、完善风险对冲机制，为高风险高成长的初创企业融资，帮助成熟期企业降低融资成本 [4] - 相关部门将探索开发更多科创主题债券，推动符合条件企业通过科创债融资，债券市场“科技板”已支持三类主体发行科技创新债券 [4][5] - 将稳步发展REITs和资产证券化，支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施及科技创新产业园区等领域项目发行REITs，促进盘活存量资产 [5]

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 ——利率周报（2025.10.27-2025.11.2） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 制造业 PMI 回落明显，债市处于顺风期 报告核心观点：中美经贸谈判进展与美联储降息内外联动，叠加公募基金新规（征 求意见稿）出炉，多维度影响经济与市场。中美取消部分关税、暂停管制及解决 TikTok 问题，缓解出口压力，稳定外贸并刺激制造业投资，或支撑 Q4 经济。美联储 10 月 末降息 25BP 并将于 12 月结束缩表，或缓解全球流动性压力，可能收窄中美利差并 吸引外资回流，或为国内货币政策释放更大操作空间。公募基金新规推动业绩比较 基准规范管理，优化信息披露等机制，可能主要影响主动权益基金，或使机构提升 投研及风控能力，头部机构优势或持续凸显，中小机构产品或需差异化发展。 本周（10/27-11/2）市场概览： 其他要闻：中国人民 ...

北京商报讯（记者 廖蒙）10月31日，人民银行发布2025年9月份金融市场运行情况。数据显示，截至9 月末，境外机构在中国债券市场的托管余额3.8万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.0%。其 中，境外机构在银行间债券市场的债券托管余额3.8万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.0万亿元、 占比52.9%，同业存单0.9万亿元、占比22.8%，政策性银行债券0.8万亿元、占比20.4%。 ...

北京商报讯（记者 廖蒙）10月31日，人民银行发布2025年9月份金融市场运行情况。数据显示，2025年 9月，债券市场共发行各类债券81027.8亿元。国债发行14904.9亿元，地方政府债券发行8519.1亿元，金 融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元，信贷资产支持证券发行365.7亿元，同业存 单发行31627.8亿元。 截至9月末，债券市场托管余额193.1万亿元。其中,银行间市场托管余额170.5万亿元，交易所市场托管 余额22.6万亿元。分券种来看，国债托管余额39.2万亿元，地方政府债券托管余额53.5万亿元，金融债 券托管余额44.1万亿元，公司信用类债券托管余额34.2万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元， 同业存单托管余额20.0万亿元。商业银行柜台债券托管余额2335.9亿元。 ...

货币市场运行方面，9月份，银行间同业拆借市场成交9.3万亿元，同比增加21.8%，环比增加5.3%；债 券回购成交159.0万亿元，同比增加25.6%，环比减少0.6%。交易所标准券回购成交56.9万亿元，同比增 加39.8%，环比增加7.6%。 股票市场运行方面，9月末，上证指数收于3882.8点，环比上升24.9点，涨幅0.6%；深证成指收于 13526.5点，环比上升830.4点，涨幅6.5%。9月份，沪市日均交易量10322.1亿元，环比增加7.9%；深市 日均交易量13604.9亿元，环比增加2.8%。 中国人民银行10月31日发布2025年9月份金融市场运行情况。 数据显示，9月份，债券市场共发行各类债券81027.8亿元。国债发行14904.9亿元，地方政府债券发行 8519.1亿元，金融债券发行11741.0亿元，公司信用类债券发行13407.3亿元，信贷资产支持证券发行 365.7亿元，同业存单发行31627.8亿元。 ...

广发证券首席经济学家 郭磊 第五， 10月PMI反映的信息一是制造业PMI环比回调；二是建筑业景气指数仍有所下降，显示基建的上升尚 未完全对冲地产投资的下降。这两个线索都是有利于债券市场的，叠加央行重启购债，估计利率中枢会有所下 降。不过鉴于广义财政集中落地仍明确、基建的订单和预期指数已经上行，本轮利率下行空间不会太大。对于 权益资产来说，主要线索是基本面的变化尚未显著；而前期全球金融市场对"叙事"的定价均较为充分，在没 有新的增量信息的背景下，估值会形成一定约束。 第二， 从分项数据看，生产端的收缩是主要特征，是数据边际变化的源头。生产、采购、新订单、在手订单 指数环比分别下降2.2、2.6、0.9和0.7个点。前期生产指数一直较高，9月达51.9，10月骤然收缩，我们推 测可能和月内关税、航运环境存在较大不确定性的背景下企业的避险预期有关，即企业主动审慎生产来规避外 部环境风险。统计局也指出"受十一假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响"。 第三， 最新的情况是10月底中美经贸团队吉隆坡磋商达成新的成果：取消10%所谓"芬太尼关税"、加征的 24%对等关税将继续暂停一年、暂停实施其9月29日公 ...

记者丨余纪昕 21世纪经济报道记者注意到，27日星期一发布会后的尾盘时段，债市收益率应声全面下行， 机构抢券序幕随之拉开——基金、券商等一度成为抢券主力，积极快速"扫货"，而银行、保 险则相应卖出。 随后多个交易日中，买卖力量轮番更替，行情震荡走强。 来到央行发声后的第3个交易日，这波调整是否已经到位？至30日发稿时，市场仍呈现全 面"债牛"态势，但收益率下行幅度有所收窄。 但与此同时，许多债市从业者也对于重启的具体时机，以及落地后央行买卖操作的方向和操 作方式十分关心。 "目前还是中短期限品种的确定性好些"， 北京某公募基金债券交易人士告诉21世纪经 济报道记者，近日1年期国债活跃券利率下行尤为快速，主要系重启买债的信号与资金 面有所修复共同作用的结果。 一家券商资管投资经理向记者表示，市场在经历调整后已出现阶段性企稳特征，交易 情绪变得平缓了一些。但在她看来， 利率下行空间或相对有限，当前仍以把握波段机 会为主要策略， "短期来看，去年同期的趋势性行情很难再现了"。 编辑丨曾芳 近日，债券市场多头力量正在密集释放。 10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示："目前，债市整体运行良 ...

公募基金三季报披露概况 - 截至10月29日，公募基金三季报悉数披露完毕 [1] - 债券基金在三季度录得逾5000亿份净赎回，成为净赎回数量最多的基金品种 [1] 债券基金规模与申赎情况 - 近3900只债券基金披露三季报，总规模为10.58万亿元，较二季度末的10.82万亿元出现小幅下降 [2] - 三季度录得净赎回的债券基金数量超过2100只，占比接近55% [2] - 有292只基金净赎回在10亿份以上，其中一只信用债基净赎回接近150亿份，总规模从228.98亿元下降到不足80亿元 [2] - 另一只债券基金净赎回超过100亿份，规模从近350亿元下降到不足160亿元，还有10多只债券基金净赎回在50亿份以上 [2] - 1000多只债基获得净申购，北信瑞丰鼎盛中短债基金在三季度150.55亿份的净申购下，规模从不足2000万元增长到171.15亿元 [3] - 永赢稳健增强债基净申购136.71亿份，总规模从不足80亿元增加到近350亿元 [3] - 中欧丰利债基和睿远稳益增强30天持有净申购分别为129.67亿份和77.43亿份，总规模分别突破300亿元和200亿元 [3] - 披露三季报的债基中一共有156只规模超100亿元，其中海富通中证短融ETF规模为631.50亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF规模为605.73亿元 [3] 债券基金收益率表现 - 三季度有3128只债基收益率不足1%，其中1000多只录得负收益 [4] - 利率债收益率整体上行，三季度末1年、3年、5年、10年国开收益率相较二季度末分别上行12BP、20BP、22BP、35BP [4] - 中债综合财富指数2025年三季度的收益率为-0.93%，中债优选投资级信用债财富指数的收益率为-0.46% [5] - 可转债品种表现优异，三季度收益率超过10%的债券基金基本是可转债品种，华夏可转债增强基金和南方昌元可转债基金等品种的收益率超过20% [5] - 受益于股票市场表现，三季度中证转债指数上涨9.43% [5] 基金经理市场分析与展望 - 基金经理分析认为，长端利率适度上行是对基本面预期变化的正常反应，但不具备持续、大幅上行基础 [1] - 债券市场多空因素交织，利多方面包括央行操作偏呵护、社融可能回落、基金久期降低卖压减少 [6] - 利空因素包括股市行情对债市造成压力、资金利率中枢面临季节性抬升、政策可能加码 [6] - 利率尚不具备持续、大幅上行的坚实基础，当前回调更多被视为对前期过度担忧预期的修正 [6] - 在负债端压力释放完后，债市将重归基本面驱动，负债端收缩推动的利率上行不可持续 [6] - 债市不会形成持续债熊，信用债的息差价值仍在，短端配置的支撑作用仍强，但信用债难以出现独立的趋势性行情 [7]