市场宏观与地缘政治 - 地缘政治风险急剧升温 美国总统特朗普就伊朗核问题谈判设定最后期限 伊朗最多有10至15天时间达成协议 否则将面临后果 美国正在进行自2003年伊拉克战争前以来最大规模的军事部署 [2] - 市场预计美国第四季度实际GDP增速将显著放缓 根据FactSet调查共识 第四季度实际GDP折合成年率增长1.9% 显著低于第三季度的4.4% 媒体共识预测相对乐观为2.8% 但同样不及上一季度 [2] - 美国与印度尼西亚正式敲定一项互惠贸易协议 印尼将取消对超过99%美国出口产品的关税壁垒 双方确认达成约330亿美元的商业合作安排 包括约150亿美元的美国能源采购 约135亿美元的航空及相关产品采购 以及超过45亿美元的美国农产品采购 [3] 行业与政策影响 - 摩根大通研究所报告显示 美国中型企业受到关税严重冲击 自2025年初以来其月度关税支出已增至原来的三倍 在美国所有中型企业的国际对外支出中 关税支出占比约为10% 对缴纳关税的企业来说该比例上升至约15% 美国企业和消费者承担了96%的关税成本 [4] - 高盛预计黄金价格将逐步攀升 到2026年底达到5400美元/盎司 预计2026年央行购金活动将以2025年所见的步伐再度加速 央行需求加上私人投资者增加持仓将支撑金价稳步上涨 [5] 公司动态与业绩 - Blue Owl Capital限制其旗下某只私募信贷基金的赎回 引发市场对该规模达1.8万亿美元的私募信贷市场潜藏风险的担忧 公司股价周四下跌约6% 至两年多以来的最低水平 公司出售了旗下三支私募债务基金中持有的14亿美元贷款资产 [7] - 英伟达正与OpenAI进行深入谈判 计划向OpenAI投资高达300亿美元 此轮融资完成后 OpenAI的投前估值有望达到7300亿美元 这笔投资与双方在去年9月宣布的1000亿美元基础设施合作协议无关 [7] - 特斯拉在美国推出一款更经济实惠的Cybertruck车型 售价为59，990美元 并将最昂贵的Cybertruck车型“Cyberbeast”的价格从114，990美元下调至99，990美元 [8] - Klarna Group第四季度营收为10.8亿美元 首次单季突破10亿美元 略高于华尔街预期的10.7亿美元 商品交易总额为387亿美元 略高于预期的381亿美元 活跃用户数达到1.18亿 但公司当季录得2.41亿美元的税前亏损 股价当日暴跌近27% 收于13.85美元 创历史新低 [9] - 纽曼矿业第四季度营收同比增长21%至68.2亿美元 高于分析师预期的61.9亿美元 其中黄金销售额贡献58.1亿美元 同比增长20% 调整后每股收益为2.52美元 显著高于华尔街普遍预期的2.05美元 公司宣布将投资14亿美元开发收购Newcrest后获得的相关资产 [10] - 奈飞联合首席执行官Ted Sarandos表示 若公司成功收购华纳兄弟探索公司 未来将有更多电影登陆大银幕 合并对院线更为有利 因为奈飞可以借助华纳兄弟已搭建的发行渠道 [10]

核心观点 - 摩根大通研究所报告指出，自2025年初以来，美国中型企业月度关税支出已增至原来的三倍，显示其受到严重冲击 [1] 关税支出变化趋势 - 美国中型企业月度关税支出从2025年4月开始急剧增加，并在8月达到4月之前水平的三倍左右，随后在高位盘整 [1] 关税支出占比 - 总体而言，在美国所有中型企业的国际对外支出中，关税支出占比约为10% [1] - 对于其中实际缴纳关税的美国中型企业，关税支出占其国际对外支出的比例则上升至约15% [1]

文章核心观点 - 摩根大通集团研究所报告显示，美国中型企业受关税冲击严重，自2025年初以来月度关税支出已增至原来的三倍[1] - 关税对美国中型企业的冲击被整体国际支付数据的稳定所掩盖，其成本大幅增加且国际支付出现显著的重新定向[1] - 关税的长期影响取决于成本上涨和政策不确定性是否会促使企业决策发生永久性改变，其更广泛影响的显现可能有显著滞后[1] 美国中型企业关税支出变化 - 美国中型企业月度关税支出从2025年4月开始快速增加，直至8月达到4月之前的三倍左右水平，随后在高位盘整[1] - 美国企业关税支出大约相当于其国际对外支出金额的10%左右，而中型企业关税支出占这部分企业国际对外支出金额的比例约为15%[1] 关税对中型企业的影响与应对 - 2025年总国际支付数据的相对稳定掩盖了关税对中型企业的冲击，中型企业关税相关成本支出大幅增加[1] - 中型企业的国际支付经历显著的重新定向，其重新配置可能逐渐进行而非选择立即从全球活动中撤出[1] - 贸易量本身可能低估了关税对那些规模不足以吸收持续成本增加企业的短期影响[1] - 关税的更长期影响可能依赖于成本上涨和政策不确定性是否会促使企业决策发生更多永久性改变[1] - 贸易政策改变更广泛影响的显现可能有显著的滞后[1]

公司业绩与市场反应 - 社交平台Pinterest(PINS.US)夜盘股价大跌17.4%，报15.32美元 [1] - 公司去年第四季度营收为13.2亿美元，同比增长14%，但略低于市场预期的13.3亿美元 [1] - 第四季度每股收益为0.67美元，符合市场预期 [1] 未来业绩指引 - 公司预计第一季度调整后EBITDA将介于1.66亿美元至1.86亿美元之间，低于市场预期的2.05亿美元 [1] 经营挑战 - 公司高管表示，关税冲击持续对其顶级客户的广告支出造成不成比例的影响 [1]

文章核心观点 - 美国总统特朗普关于格陵兰岛的言论及关税威胁，可能引发新一轮美欧贸易战，牛津经济研究院等机构对此进行了沙盘推演，评估了其对全球及区域经济增长、贸易和政策的潜在影响 [1][3][4][5][6][7] 美欧贸易冲突的潜在规模与情景假设 - 牛津经济研究院假设美国于2月1日将对欧盟和英国的关税提高至10%，并于6月1日进一步提高至25%，同时欧盟和英国采取对等报复措施 [3] - 对欧洲全面提高25%的关税将彻底改变全球贸易格局，使欧洲面临的实际关税税率高于美国对印度等经济体征收的税率 [3] - 欧盟去年制定的一揽子关税措施涵盖价值约930亿欧元的美国对欧出口商品，约占2024年欧盟从美国进口产品总额的28% [1] 对全球及主要经济体经济增长的影响 - 此类贸易冲突预计将使2026年和2027年全球GDP增速放缓至2.6%，比基准预测值低约0.3个百分点 [3] - 预计2026年美国GDP增速将降到2.3%，欧元区和英国的GDP增速也将下降0.3-0.4个百分点 [3] - 此次冲击在欧洲的持续时间将比在美国更长，且峰值影响更大，尤其对于德国等较为开放的经济体而言 [1][3] 对全球贸易与通胀的影响 - 考虑到美国和欧洲的重要性，此次冲击对全球贸易的影响将远大于对整体经济活动的影响，其影响范围将超出美国和欧盟 [4] - 彭博行业研究初步估计，特朗普的关税措施，包括现有税率和新增的10%可能导致目标国家对美国的出口额相对于2025年之前的基准水平下降50% [5] - 牛津经济研究院认为关税冲击对通胀的影响有限，但考虑到美国劳动力市场的脆弱性，美联储可能会倾向于采取宽松政策 [5] 格陵兰岛问题的战略价值与潜在解决方案 - 美国地质调查局已确定格陵兰岛发现的60种矿产对美国经济和国家安全至关重要，其中包括制造科技行业关键磁体和电机所必需的钕和镝 [6] - 1951年的《美丹防务协议》允许美国在获得北约批准的情况下建造国防设施，这意味着美国的国家安全关切可以在不改变格陵兰岛所有权的情况下解决 [6] - 欧洲官员暗示美国有意达成妥协，双方最早可能于今天在达沃斯就一项协议展开讨论，美国可能会同意推迟2月1日的关税上调 [6] 政策实施的法律基础与不确定性 - 目前看来最有可能还是使用《国际经济权力法》（IEEPA），因为IEEPA不需要开展任何调查或程序，可以立即使用 [7] - 美国最高法院即将就《国际经济权力法》（IEEPA）作出的裁决，也可能在短期内改变各方对关税税率的假设 [7] - 美国海关可以根据产品原产地知道来源于具体哪个欧盟国家，从而实现对部分欧盟成员国而非整体加税 [7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级 报告核心观点 * 美国加征高额关税成为主导存储产业全链条的核心变量，导致供应链混乱、价格短期波动及客户提前拉货，造成“淡季不淡”现象，但下半年需求前景不明朗[7] * 存储原厂（三星、SK海力士、美光）加速淘汰旧制程DDR4产品，将资源转向HBM、DDR5、LPDDR5等高阶产品以提升获利，导致DDR4供应紧张，短期合约价有上涨动力[7][27][28][30][35] * 现货市场受关税、供需紧张及终端需求疲弱等多因素影响，价格涨跌交替，市场处于“涨价难传导、出货在观望”的震荡期[7][48][49][65] * AI应用（AI PC、AI服务器）的兴起带动了高性能内存（如DDR5、96GB模块、eSSD）的需求，成为行业重要增长驱动力[7][35][39] * 全球宏观经济景气度回落，制造业PMI收缩，叠加关税贸易紧张局势和地缘政治不确定性，是影响行业复苏的关键背景因素[8] 宏观经济环境 * 4月份中国制造业PMI指数为49%，环比下降1.5%，制造业景气水平回落[8][9] * 4月美国制造业PMI为48.7%，环比下降0.3%，连续三个月下降[8] * 一季度中国电子信息制造业增加值同比增长11.5%，出口交货值同比增长7.1%[11] * 一季度中国微型计算机设备产量7956万台，同比增长7.5%；智能手机产量2.74亿台，同比下降1.1%；集成电路产量1095亿块，同比增长6%[11] * 一季度中国出口集成电路761亿个，同比增长22%[12] * 3月份中国出口笔记本电脑1112万台，出口手机5835万台[14] * 韩国4月出口额达582.1亿美元，同比增长3.7%，其中半导体出口额同比提升17.2%至117亿美元，创历年同月最高值[19] 上游市场动态 研究机构观点 * 摩根士丹利认为美国关税对存储产业的冲击将分三阶段：提前备货推升现货价、企业分担成本压缩毛利率、产品涨价导致需求下滑，目前正处于第一阶段[20] * 摩根士丹利指出，在90天关税缓冲期内企业加速向非中国市场出货，但预期接下来几个季度出货将下滑，且HBM需求面临下修风险[22] * 摩根士丹利分析，自2024年下半年AI PC市场表现不如预期后，PC半导体产业2025年第二季将面临美国提高关税、企业支出保守、库存提前备货三大压力[22] * Canalys数据显示，为应对关税，全球2025年第一季PC出货量明显增长，笔电出货量增长10%超过4900万台，桌电增长8%，美国市场增长最为显著[24][25] * IDC指出市场在第一季出现“提前拉动”作用，厂商和终端用户都在为美国关税影响做准备[24] 原厂企业动态 * 美光在关税影响下对DRAM模块和SSD等成品征收额外费用，这是继3月涨价10%后的又一次涨价[26][27] * 三星电子于2025年4月终止1y nm及1z nm制程的DDR4生产，美光停产服务器用旧制程DDR4模组，SK海力士将DDR4产出比重降至20%[27][28] * 三星计划将1y nm制程产出比重从2024年的约20%降至2025年下半年的10%以下，1z nm从30%降至20%[30] * 三星的1a nm及1b nm新制程产出比重快速提升，1b nm制程预计在2025年第四季占产出逾40%[31] * SK海力士2025年第一季度销售额为17.6万亿韩元，营业利润为7.4万亿韩元，同比分别增长41.9%和157.8%，主要受HBM、高端DRAM和eSSD需求拉动[34][35] * SK海力士预测2025年HBM需求将比去年增长2倍以上，计划提高HBM3E销售比例并准备量产HBM4[35] * SK海力士计划将DDR4的生产比例从去年的20%大幅缩小到今年的个位数[36] 被动元器件 * 被动元器件大厂国巨旗下基美宣布自6月1日起调涨聚合物钽电容产品线价格，业界估计涨幅有2位数百分比以上[37][38] * 因AI应用导致钽电容终端用量大增，而全球前三大厂均未扩产，部分料号缺货，供需缺口达一成以上[38] 模组厂动态 * 南亚科2025年第一季度合并营收71.9亿元新台币，季增9.3%，预计第二季DRAM合约价缓步走升，毛利率有机会回正[39] * 威刚科技3月营收增至37.43亿元新台币，为11个月以来最高点，公司认为第二季DRAM价格涨价底气十足[40] * 群联电子将SSD价格上调近20%，部分产品交货周期延长至8周[43] * 和硕3月营收为846.3亿元新台币，月增2.61%，年增13.22%；第一季笔电出货量189万台，年增26%[43] * 广达3月合并营收月增27.9%，年增89.3%；3月笔电出货490万台，月增58%，年增4.25%[44] * 受关税影响，苹果、惠普、戴尔等笔电品牌商提前拉货并要求空运加速出货，带动ODM厂赶单[45] * 品牌PC厂加速拉升在美库存水位，从原本的6-8周升至10周左右，甚至12-16周[46] 国内现货市场 * 4月存储现货市场受关税、涨价、囤货、观望、变现等多因素影响，价格波动剧烈[49] * 月初因关税压力，现货价格持续上涨；月中因不确定性导致市场观望气氛浓，流速下滑；月底价格开始回落[49] * 4月闪存颗粒合约价小幅下跌，原厂持续控货，Ink Die测试货与拆机货紧张，价格上涨较多[51] * 4月上旬SSD现货价格涨幅加大，OEM NVMe产品涨幅最高达10%[54] * 4月中旬SSD市场成交稀少，OEM SSD价格持续上涨10-20元人民币[54] * 4月下旬SSD市场买气下滑，价格开始回落[54] * 4月品牌内存条价格明显上涨，涨幅为10-30元人民币[57] * 4月中旬DDR5现货颗粒价格持续走强，DDR4颗粒价格出现松动，品牌内存条价格微跌[58][61] * 4月下旬OEM内存市场价格开始下调，市场看涨情绪降温[61] * 4月USB市场价格微涨后因关税问题商家观望，TF卡市场需求平淡[62][65] * 4月下旬USB与TF卡价格下滑，终端需求稀少，贸易商变现行为增多[65] 应用市场 PC市场 * 关税将使电脑成本至少上涨20%，系统集成商受冲击最大[72] * 板卡厂技嘉对中国大陆客户发出显卡涨价通知，涨幅约5%[75] * 配置英伟达RTX 50系列GPU的笔电产品在4月全球同步上市，但首批到货量有限[76] 服务器市场 * 面对关税，科技巨头可能将资本支出从短期扩张转向采购策略和供应链多样化[77] * 微软已推迟或停止在多个国家和地区的数据中心项目讨论[78] * 字节跳动、阿里巴巴和腾讯在2025年第一季度向英伟达下单了至少16亿美元的H20服务器芯片[78] * 国内AI数据中心面临使用率低和资金短缺困境，激活率低于20%，大量GPU闲置[79] * 人工智能数据中心需要70%-75%以上的利用率才能盈利[79] 手机市场 * 2025年第一季度全球智能手机市场仅实现0.2%的增长，出货量达2.969亿台[81] * 苹果计划自2025年下半年起，为多款iPhone 17系列机型导入12GB DRAM规格[82] 行业新产品 * 东芝推出专为NAS打造的24TB容量N300和N300 Pro硬盘[84] * 金士顿推出Renegade G5 PCIe 5.0 SSD，读取速度高达14.8 GB/s[84] * G.SKILL推出256GB (64GBx4) UDIMM内存套装和128GB DDR5超频内存套装等高性能内存产品[84] * 美光开始发售基于1y nm节点的16Gb DDR5内存样品，速度达9200MT/s[84] 行业政策 * 美国宣布对等关税，对至少180多个国家和地区征收至少10%以上的税率，最高达50%[85] * 美国对主要国家/地区征收的关税分别为：中国34%、欧盟20%、日本24%、越南46%、中国台湾地区32%[86] * 随后美国对华商品关税进一步上升至125%，但4月11日后对原产于中国的集成电路、存储器、智能手机等商品不再征收125%的“对等关税”[86][87] * 中国半导体行业协会发布通知，明确集成电路原产地以晶圆流片工厂所在地为准[87][89] * 传闻中国海关对部分美国产晶片（除存储功能外）免征125%关税，但缺乏官方确认[89][90] * 韩国政府宣布对半导体产业的支持金额增加至33兆韩元，以应对不确定性[91] * 马来西亚、越南、韩国、中国台湾等地纷纷出台政策严查中国产品“洗产地”转出口行为[91]

地缘政治事件与市场反应 - 美国前总统特朗普宣布对八个欧洲国家（丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰）加征关税 起始税率为10% 并计划在6月1日提升至25% 此举旨在迫使欧洲达成关于“完全和彻底购买格陵兰岛”的协议[2] - 该关税冲击在全球假日交易清淡期间引发市场震荡 导致8.75亿美元加密货币头寸在24小时内被清算 比特币价格下跌3%至92,000美元[1] - 欧洲领导人召开紧急会议并威胁采取前所未有的报复措施 法国总统马克龙呼吁启动欧盟的“贸易火箭炮” 以限制美国商品和服务市场准入作为反制[2] 加密货币市场影响 - 杠杆加密货币头寸在市场流动性稀薄时迅速平仓 加剧了波动性 清算总额中 7.88亿美元来自多头头寸 仅8300万美元来自空头头寸 表明交易员在地缘政治风险出现时普遍持看涨预期[3] - 交易所清算规模领先的是Hyperliquid（2.62亿美元）、Bybit（2.39亿美元）和Binance（1.72亿美元） 所有平台上超过90%的强制平仓为多头头寸[4] - 比特币期货未平仓合约在从1月初低点回升13%后 目前面临新的压力 不过分析师指出 去杠杆化可能为未来反弹奠定更坚实的基础[4] 更广泛的金融市场连锁反应 - 避险情绪蔓延至其他资产类别 美国标准普尔500指数期货下跌0.7% 纳斯达克指数期货下跌1% 欧洲股票期货下跌1.1%[5] - 在资金转向安全资产的过程中 黄金价格上涨1.5%至创纪录高位 而美元对日元汇率下跌0.3%[6] - 有市场策略师指出 由于该威胁仅通过社交媒体发布且实施有延迟 许多投资者可能选择观望而非过度反应 一旦市场消化该消息 波动性可能会缓解[6] 市场情绪与后续展望 - 尽管关税冲击可能逆转市场动能 但加密货币分析师指出 未平仓合约正显示出逐步复苏的迹象 表明风险偏好正在缓慢回归[5] - 此次事件突显了地缘政治风险如何通过高杠杆衍生品市场放大 尤其是在流动性不足的时期 导致市场出现剧烈但尚属温和的清算[3]

核心事件与政策 - 美国总统特朗普威胁对多个欧洲盟友征收关税 初始税率为10% 自2月1日起生效 并计划于6月1日上调至25% [1][2] - 受关税威胁影响的国家包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰 [1][2] - 此举意在施压丹麦向美国出售格陵兰岛 [1][2] 受影响的消费品与品牌 - 法国葡萄酒和奶酪可能受到关税打击 [1][2] - 挪威三文鱼是可能受影响的消费品 [1][2] - 丹麦组装的Bang & Olufsen音箱可能受影响 而另一丹麦产品乐高积木因在墨西哥等地生产可能不受直接影响 [1][2] - 其他可能受影响的知名欧洲品牌包括徕卡、路易威登、酷彩和爱马仕 这些品牌的核心生产大部分仍在欧洲 [1][2] 受影响的工业制成品与行业 - 欧洲是高价值制成品的主要供应地 德国以大众、奥迪和保时捷汽车闻名 [1][2] - 瑞典的沃尔沃汽车和法国的空中客车飞机是可能受关税影响的高价值产品 [1][2] - 虽然许多零部件全球采购 但最终组装和精密工程通常仍在欧洲大陆完成 [1][2] - 美国从欧洲进口大量药品 制药行业公司自去年美国政府威胁对品牌药征收最高达100%关税以来一直在做准备 [1][2] - 新冠疫情期间 美国进口了在比利时和德国生产的疫苗 [1][2]

关税冲击挑战 - 美国对爱尔兰产品征收15%进口关税 预计将持续到2026年 使爱尔兰对美出口商面临更高成本 尤其是在药品、半导体和饮料（主要是威士忌）等行业 [1] - 爱尔兰对美国出口和直接投资存在严重依赖 被认为是欧盟中最易受关税上调影响的经济体 [1] - 制药和半导体是风险最大的两个行业 占爱尔兰与美国贸易总额的75% 尽管当前关税为15% 但美国正根据《1980年贸易法》第232条进行国家安全调查 引发关税可能进一步提高的担忧 [1] 人工智能发展挑战 - 许多在爱尔兰设有分支机构的美国科技公司正斥资数十亿美元追逐快速增长的人工智能市场 需要大幅提升数据中心容量以跟上市场扩张 [1] - 爱尔兰电网容量已不足以满足日益增长的数据中心需求 企业、旅游和就业部国务部长表示 计划在2026年至2030年间投入数十亿美元用于电网升级 [1] - 关键问题在于电网升级能否按时完成以满足跨国公司需求 否则这些公司可能将业务转移到数据中心扩张更有保障的其他国家 [1] 网络安全挑战 - 网络安全被认为是迈向2026年的下一个紧迫问题 [1] - 近年来网络攻击影响了所有行业 其中医疗保健、制造业和金融服务业始终是网络攻击的主要目标 [1]

文章核心观点 - 特朗普政府实施的关税对美国皮革制品行业造成了严重冲击，导致从原材料、加工到成品的全产业链成本显著上升，预计未来一两年内价格将上涨近22%，长期影响将持续[1][5][6] - 美国皮革行业高度依赖全球供应链，尤其是亚洲的加工环节，关税使得这种依赖成为成本负担，而国内制造业的萎缩和原料短缺使企业难以找到有效替代方案，成本压力正传导至消费者端[4][6][7][8] 关税对价格与成本的影响 - 耶鲁大学预算实验室预估，受通货膨胀、供应链瓶颈和高额关税影响，皮革制品价格至少在未来一到两年内将较关税前上涨近22%，涨幅位居各商品首位[1] - 关税导致皮革行业各个环节成本上涨，包括生皮、鞣制、组装和再进口，所有生产靴子的渠道成本都在不断上涨[5] - 合成材料替代品同样受到关税影响，依赖亚洲石化原料的人造革和聚氨酯材料成本正以中高个位数幅度上涨[9] - 奢侈品价格已上涨，例如香奈儿标志性的Classic Flap手袋在2024年春季提价后比去年贵了约5%[5] 行业供应链与贸易结构 - 美国皮革行业严重依赖进口，2023年美国皮革服装进口额达13.7亿美元，出口额仅为9270万美元，进出口比例高达约15比1，仅中国就供应了美国皮革制品进口总量的约三分之一[5] - 典型供应链模式为：美国生皮运往海外（如亚洲）鞣制，再运往另一国家（如中国、越南、墨西哥或印度）进行裁剪、缝制和组装，最后成品返回美国，关税使这种全球化供应链成本优势逆转[4] - 关税导致中国工厂难以接收美国生皮，因为计入关税成本后产品将缺乏竞争力[5] - 企业尝试扩展供应链渠道面临困难，如柬埔寨和孟加拉国存在产能瓶颈，越南交付周期更长，印度皮革出口商品在2024年8月被突然征收50%的关税[5] 公司面临的财务与运营压力 - Tapestry集团（旗下拥有Coach和Kate Spade）高管透露，关税相关支出可能高达1.6亿美元，并警告未来将面临超出预期的利润下行压力[3] - Steve Madden公司在2024年第三季度业绩受到新关税的严重影响，使其季度极具挑战性[5] - 到2026年，皮革公司可能必须做出艰难决定，包括将成本增加转嫁给消费者、裁员或减少对股东的支付[6] - 许多品牌目前仅通过在海外重新洗牌供应商来遏制成本，而非如政府预测般推动制造业回流美国[7] 美国国内制造业与原料现状 - 美国国内皮革制造业严重萎缩，20世纪50年代全美约1000家制革厂雇佣超过30万人，到2025年劳动力已下降至约5万人，制革厂数量减少至几百家[6] - 美国面临原料短缺，牛群数量处于20世纪50年代以来最低点，导致可供加工的牛皮供应减少，推高了优质皮革的生产成本[8] - 关税负担对那些依赖亚洲成品的品牌影响最大，而非在国内采购皮革的公司[7] - 美国国内制造业的衰落意味着企业并无摆脱全球供应链的“解药可寻”[6]