文章核心观点 - 国际贸易中的定价货币选择是一种规则制定权，决定了汇率风险的承担主体，提升本币定价权可以降低本国经济主体的汇率风险，并增强货币的国际结算和储备地位[3][4][7] - 当前人民币在国际贸易中的定价占比仍然很低，中国出口中以人民币计价的占比仅约10%，与中国作为“世界生产者”的产业链规模优势不匹配[3][12] - 提升人民币定价权的核心路径是“增加生产者货币定价(PCP)，减少主导货币定价(DCP)，成为媒介货币定价(VCP)”，这需要结合产业优势、金融科技发展和国际货币体系重构的机遇[4][26][55] 国际贸易定价权的本质与重要性 - 定价权是一种“规则制定权”，具有普适性，其决策是“一对多”的，能辐射多个市场，而结算和储备货币的选择分别是“双边”和“单边”决策[8] - 定价货币的选择决定了汇率风险的承担主体，使用本币定价可保护本国生产者或消费者免受汇率波动影响[9] - 定价权的提升能巩固并带动货币的国际结算和储备地位，但定价权本身具有强路径依赖，改变困难，可能滞后于结算和储备地位的变化[10][11] - 美元和欧元是全球主要定价货币，共占约80%，美元定价常被非美国家之间用作媒介货币，而人民币定价占比提升缓慢，截至2023年中国出口中人民币计价占比仅约10%[12] 国际贸易定价货币的选择框架 - 企业面临三种基本定价选择：生产者货币定价(PCP)、媒介货币定价(VCP，常见为主导货币定价DCP)、当地货币定价(LCP)[14] - 定价货币选择由三大要素决定：上游中间品、下游竞争者、交易成本[14] - **上游中间品**：若企业成本中的中间品主要以某种货币计价，为降低汇率对成本的冲击，会倾向于采用相同货币定价。产业链完整、内循环程度高的经济体更倾向于PCP[18] - **下游竞争者**：在高度竞争的市场中，企业为保持价格相对稳定，会追随主流竞争者的定价货币。若进口国本土竞争者占主导，则倾向于LCP；若主要竞争者来自多个第三方国家，则倾向于VCP[19][20] - **交易成本**：包括外汇兑换费用、清算结算效率等，具有网络效应。使用越广泛的货币，其市场流动性越好，单位交易成本越低，这强化了美元等主导货币的优势[21] - 美元的主导地位源于其在中间品（如大宗商品美元定价）、竞争者（众多国际企业采用）和交易成本（最深厚的外汇市场）三个层面的全面优势，并形成了自我强化的网络效应[22][23] 人民币定价权的现状：优势与约束 - **优势**：中国产业链优势显著，有利于提升人民币PCP。依据OECD 2022年数据，中国产业使用的中间品仅6.2%来自海外（全球均值15.8%），同时中国提供了全球13.1%的海外引进中间品[24] - **约束**：1) 部分出口品可替代性强，下游进口商话语权大，倾向于使用美元等媒介货币(VCP)[24]。2) 人民币在交易成本上与美元差距较大，离岸流动性受限，对冲工具待完善[24]。3) 中国出口额占全球14.9%，但人民币计价占比仅约10%，产业链优势未充分转化为定价权[12][32] 提升人民币定价权的路径与机遇 1. 增强人民币PCP：发挥中国制造优势 - **产业升级提升话语权**：中国高附加值产品贸易专业化系数从1995年的-0.25提升至2024年的0.31，产业升级有助于增强出口商议价能力[33] - **发展DTC商业模式**：直销模式跳过进口中间商，将集中谈判转为与分散消费者的点对点交涉，有助于中国出口商使用人民币定价[34] - **推动优势领域大宗商品人民币定价**：可在中国具备全球主导地位、可替代性弱的关键矿产（如部分精炼金属）领域探索人民币定价机制[36] 2. 缩小交易成本差距：数字货币与AI代理支付 - **数字货币降低跨境支付成本**：基于区块链的数字货币支付（如数字人民币）可缩减环节、提高效率，缩小非主导货币与美元的交易成本差距，尤其有利于需要小额跨境支付的DTC业务[37] - **应对美国主导的DTC+AI支付趋势**：美国公司正推动AI代理支付协议与美元稳定币结合。中国需提出自己的方案，例如构建像抖音那样集内容社区、AI、购物于一体的完整DTC生态[40][41] - **发展数字人民币(e-CNY)与代币化存款**：数字人民币已进入2.0时代，具备通过智能合约支持自动支付、参与多边央行数字货币桥(mBridge)等功能，在提高效率的同时，其“双层架构”提供了更强的信用安全和合规保障[43] 3. 减少DCP、成为VCP：利用国际体系重构机遇 - **国际贸易体系重构削弱美元网络效应**：全球贸易正经历“再全球化”，趋向阵营化、区域化，形成更可靠的“贸易走廊”。这削弱了美元在全球单一产业链中的网络效应，为区域性货币作为媒介货币提供了空间[46][47] - **地缘变化提供契机**：数据显示，与美国地缘关系较远地区的美元计价比重下降，人民币计价比重上升。例如，俄乌冲突后，俄罗斯与“不友好”国家货币的结算占比从86.9%骤降至10.7%，同时其他货币（包括人民币）占比上升，人民币开始出现在俄罗斯与第三国的能源贸易和大额项目中[48][49] - **国际货币体系重构与汇率灵活性**：美元信用面临挑战，但人民币要提升VCP地位，需增强汇率灵活性。当前有管理的浮动汇率制下，人民币与美元缺乏区分度。实现人民币汇率清洁浮动，可增强其作为区域生产网络参考货币的吸引力，使产业链优势充分释放[51][52]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT领域给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以控制下行风险 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置与适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标界定为“赚取估值修复的钱” [4] - 2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，且产业层面出现存储价格可能进入上行周期的积极信号 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年关注方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑有三点：分母端风险溢价显著下降、监管层对资本市场呵护力度持续加大、企业业绩出现触底回升迹象 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，因观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [6] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期形成利好 [7] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线并未发生本质变化 [7]

今日基金新闻速览 - 国新国证基金总经理谌重因个人原因于1月13日离任，副总经理、督察长张鹏代任公司总经理 [1] - 截至1月13日，跨境型ETF规模总量达到1.0008万亿元人民币，历史上首次突破万亿规模大关 [2] - 2026年前5个交易日，已有5只主动权益基金涨幅超20%，重仓医药板块（如创新药、医疗器械、医疗服务）是基金净值飙升的重要原因 [3] 知名基金经理投资观点 - 博道基金基金经理张建胜表示，2026年主要关注三大投资方向 [4] - 在AI领域，算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [5] - 关注受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块，尤其看好白银 [6] - 关注化工、消费等传统产业中的估值修复机会，特别是消费领域 [7] 今日市场行情与ETF表现 - 市场冲高回落，沪指跌0.31%，深成指涨0.56%，创业板指涨0.82% [8] - 沪深两市成交额3.94万亿元，较上一个交易日放量2904亿元 [8] - 互联网服务、软件开发、文化传媒等板块涨幅居前，能源金属、保险、银行等板块回调居前 [8] - 软件ETF基金领涨6.34%，大数据、云计算相关ETF集体走强 [8] - 电网ETF领跌5.81%，多只银行相关ETF回调居前 [9] ETF主题机会与新发基金 - AI在金融、保险、消费等多个场景逐步落地，未来空间广阔，可关注金融科技ETF等产品 [12] - 鹏华基金将于明日（1月15日）新发鹏华中证工业有色金属主题ETF，基金经理为闫冬，业绩比较基准为中证工业有色金属主题指数收益率 [12] - 基金经理闫冬过往管理多只资源、新能源主题基金，例如鹏华国证有色金属行业ETF发起式联接I任职回报达103.75%，鹏华创业板新能源ETF任职回报达58.90% [13]

文章核心观点 - 基金经理对2026年权益市场保持信心，但投资心态从2025年的“积极”转向“稳健”，强调不应浪费熊市经验，需在估值上“精打细算” [1][10] - 2026年市场风格预计仍偏向成长，但投资机会将从2025年的极度分化转向泛化，除了AI等非线性增长领域，顺周期行业的估值修复机会也将呈现 [3][6] - 中国企业的“再全球化”进程为业绩增长提供动力，并有助于消除海外投资者眼中的“国别折价”，推动中国核心资产重估 [7][8] 2025年市场回顾与2026年宏观展望 - 2025年A股和港股走出慢牛行情，公募偏股基金平均上涨超30% [2] - 2025年市场极度分化，有色金属和通信设备全年涨幅超60%，而食品饮料等消费行业全年负收益 [3] - 2026年市场风格的重要决定因素仍是北美AI资本开支的持续性以及中国地产消费何时触底回升 [3] - 2026年将大概率看到上市公司盈利触底回升和CPI转正，中国房地产对顺周期行业的拖累最严重阶段可能即将过去 [5] - 从2024年开始，政府持续扩大内需，“加大社会保障力度”、“投资于人”等措施的精准滴灌效果将逐渐累积显性化 [5] 人工智能（AI）产业展望 - 对“AI泡沫论”保持理性，但认为当下未到泡沫化程度，仍应保持积极寻找机会的基调 [3] - 此轮AI数千亿资本开支集中于行业龙头，仅对应巨头们一两年净利润水平，不会对其有伤筋动骨的影响 [4] - 在当前应用尚未爆发阶段，依靠广告、编程等领域的变现和内部成本节省，AI投资并未明显拉低巨头们的ROIC（投资资本回报率） [4] - 模型竞争未收敛，2026年将见到xAI用Blackwell大集群芯片训练出的模型加入竞争 [4] - 从绝对金额或光芯片、电力、晶圆代工、存储等瓶颈环节看，资本开支增速已较难再次上调，线性外推有风险 [4] - 在AI硬件产业链中，更看好“算力、存储、互联、电力”四大环节中的存储和互联环节，并从2026年开始重视AI应用领域的投资机会 [9] 中国制造业与“再全球化” - 2025年前11个月，中国贸易顺差仍超万亿美元，显示出从“单边防御到战略相持”的实力 [7] - 中国制造业各行业龙头公司的海外营收占比普遍已超30%，且近三年海外业务增速明显优于国内业务 [7] - 由于海外业务的高利润率，不少制造业公司的海外利润占比已过半 [7] - “再全球化”进程不仅限于高端制造业，在互联网、文化创意、软件等行业同样显著 [8] - “再全球化”叙事有助于消除海外投资者眼中的“国别折价”，使包括港股在内的中国核心资产获得重估机会 [8] 2026年具体投资方向 - 非线性增长的AI，重点关注存储、互联环节及AI应用 [9] - 受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [9] - 化工、消费等传统产业中的估值修复机会 [9] 投资心态与组合管理 - 2025年投资心态关键词为“积极”，旨在重拾市场信心 [10] - 2026年投资心态关键词转为“稳健”，提醒自己不应浪费上一轮熊市用真金白银换来的经验教训 [1][10] - 需要时刻保持在估值上“精打细算”的习惯，不应跟随市场过度放飞对估值的要求 [10] - 投资行业需要保持适应变化的能力和“刷新”精神 [11][12]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [2] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，为公司设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [2] - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值，对于TMT行业给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，以此增加组合的容错空间 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [3] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 均衡配置与适度逆向的风格使其组合回撤控制相对较好，产品机构投资者占比约60% [3] - 不追求买在最低点，只希望买在底部区域，构建具备梯度（部分左侧、部分右侧）的投资组合 [5] 历史业绩与投资案例 - 管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率 [1] - 截至2026年1月8日，该基金近三年累计回报率超过65% [1] - 成功捕捉了半导体制造、创新药、白银等一批牛股，往往在行情启动早期或左侧阶段介入 [1] - 2024年一季度前瞻性布局港股市场 [4] - 2025年布局创新药板块，逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位，投资目标明确为“赚取估值修复的钱” [4] - 在2025年三季度大幅降低创新药仓位，随后该板块股价普遍遭遇大幅回撤 [4] - 2025年对半导体存储方向进行布局，结合了估值处于低位与产业层面出现积极信号（存储价格可能进入上行周期）的双重判断 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [5] 对当前市场的判断与2026年投资方向 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，支撑逻辑有三点 [6] - 分母端风险溢价显著下降，2024年“9·24”后明确的政策导向重塑了市场对长期投资的信心 [6] - 监管层对资本市场呵护力度持续加大，一系列举措有助于释放市场流动性并提升估值 [6] - 企业业绩出现触底回升迹象，财报季已显现诸多积极信号，业绩面向上叠加尚可的流动性环境将继续支撑市场向好 [6] - 2026年主要关注三大投资方向 [6] - 在AI领域，关注“算力、存储、互联、电力”四大硬件产业链，认为算力环节预期已较充分，后续更关注存储、互联等领域 [6] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，因观察到部分龙头公司从“技术优先”向“产品优先”转变，有望推动商业化落地加速 [6] - 重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [6] - 关注受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业，如有色板块（尤其看好白银）是其目前一大持仓重点 [7] - 认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [7] - 关注化工、消费等传统产业中的估值修复机会，特别是消费领域 [7] - 在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种，因为风险收益曲线并未发生本质变化 [7]

基金经理张建胜的投资框架与风格 - 投资框架概括为“自下而上、行业适度分散、均衡偏成长”，尤为重视估值与回撤控制 [1] - 投资操作带有鲜明的左侧交易特征，即“左侧买入，左侧卖出”，设定目标市值区间并在股价进入预设区域后逐步卖出 [1] - 组合构建上，单一行业持仓（申万一级）不超过25%，组合分散在高端制造、TMT和泛消费三大成长方向 [3] - 其管理的博道盛彦A基金在2025年实现了超过45%的年度回报率，截至2026年1月8日近三年累计回报率超过65% [1] 核心选股逻辑与维度 - 核心选股逻辑基于三大维度：竞争壁垒、景气度和估值 [2] - 对于TMT以外的行业，竞争壁垒的权重最高；对于TMT领域，给予景气度更高权重，但估值始终是关键筛选条件 [2] - 倾向于在产业趋势早期，寻找估值尚未蕴含过高溢价、市场关注度相对较低的“左侧”标的，以构建估值安全垫 [2] - 不为短期景气度支付过高估值溢价，旨在为组合增加容错空间 [2] 具体投资案例与策略 - 2024年一季度前瞻性布局港股市场，2025年布局创新药板块，核心逻辑是相关公司估值已跌至极具吸引力的历史低位 [3] - 在创新药投资中，目标明确界定为“赚取估值修复的钱”，当公司估值从低估修复至中枢偏上位置时便逐步兑现收益，并在2025年三季度大幅降低创新药仓位 [3] - 2025年对半导体存储方向的布局，结合了估值与产业趋势的双重判断，当时存储公司估值普遍处于低位，同时产业层面出现积极信号，预示存储价格可能进入上行周期 [4] - 将半导体制造视为“国产算力的代工方”，认为其竞争格局的确定性优于当时市场热捧的GPU设计公司 [4] - 倾向于阶梯化构建组合，部分仓位布局左侧，部分仓位等待右侧信号更明确时逐步增加，不追求买在最低点，只希望买在底部区域 [4] 对当前市场的判断与乐观逻辑 - 判断A股稳中向好的态势尚未结束，逻辑基于三点：分母端的风险溢价显著下降；监管层对资本市场的呵护力度持续加大，有助于释放流动性和提升估值；企业业绩出现触底回升迹象 [5] 2026年主要关注的投资方向 - 首先是AI领域，在“算力、存储、互联、电力”四大AI硬件产业链中，认为算力环节预期已较为充分，后续将更关注存储、互联等领域 [5] - 2026年开始重视AI应用领域的投资机会，观察到部分龙头公司出现从“技术优先”向“产品优先”的转变，有望推动AI应用商业化落地加速，重点关注垂直领域应用的解锁进程，尤其是港股互联网龙头在广告、电商等领域的进展 [5] - 其次是受益于“再工业化”“再全球化”的资源品和部分高端制造业，例如有色板块是目前一大持仓重点，尤其看好白银，认为多数工业金属标的估值处于15倍PE左右的合理区间，美元降息周期对其形成利好 [5] - 第三是化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会，特别是消费领域，并表示在2026年不会轻易将高风险偏好品种切换至中风险品种 [6]

基金经理张建胜的投资框架 - 投资框架稳定，概括为自下而上、行业适度分散、均衡偏成长的投资风格 [10] - 风险偏好低于大多数成长风格选手，注重回撤控制与估值，投资中带有适度逆向思维 [10][11][12] - 超额收益主要来源于个股选择，择时和行业配置贡献较少 [13] - 组合以高端制造、TMT、泛消费三大成长方向为主，单一行业持仓通常不超过25% [10][11] - 前十大持仓相对集中，换手率不高，通常一个季度仅变动1-2只股票 [2][10] 对2026年市场的整体展望 - 认为牛市尚未结束，支撑逻辑未被破坏，对2026年权益市场充满信心 [16][17] - 中国制造业展现出全球竞争力与韧性，“再全球化”叙事为大量中国企业提供了业绩增长并提高了长期成长天花板 [18] - 2026年市场风格总体仍偏向成长，但投资机会将明显泛化，除了非线性增长，顺周期相关行业的估值修复机会也会开始呈现 [9][19] 看好的具体投资方向 - **AI产业链**：在算力、存储、互联、电力四大硬件环节中，更看好存储和互联环节，认为存在瓶颈意味着技术变化多、机会多 [3][20] - **AI应用**：从2026年开始更重视AI应用领域，关注港股互联网大公司在广告、电商、编程等领域的应用落地，对垂类应用持谨慎态度 [3][20] - **资源品与高端制造**：看好受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [21] - **传统产业估值修复**：关注化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会 [22] 对港股市场的看法 - 从Beta角度看，A股可能更占优，港股仓位主要由自下而上选股决定 [24] - 港股创新药和新消费的估值修复已经到位，互联网估值在中枢水平，偏传统的顺周期板块估值较低 [24] - 认为港股机会更多在二线公司，因南下资金已占自由流通市值和日成交额约30%，其与A股的审美差异可能导致“双向奔赴”，为二线公司带来机会 [9][24] 对特定行业的观点 - **消费**：总量消费不足问题尚未改善，主要配置消费渠道变迁的公司 [4] - **港股创新药**：估值修复阶段已结束，目前仓位集中在少数已在海外拥有自主商业化渠道的公司 [5][23] - **有色**：除黄金外整体估值不高，美元进入降息周期有利于大宗商品 [6] 2026年的投资心态与操作调整 - 2026年投资心态的关键词是“稳健”，需警惕市场回暖后“熊市经验”失效和纪律放松 [8][26][27] - 在牛市下半场，需保持在估值上“精打细算”的习惯，不跟随市场过度放飞对估值的要求 [6][27] - **操作调整具体包括**：买卖节奏放慢，左侧交易中会等待更久；重视大盘股因被动与量化资金影响力上升；关注有价格弹性和“供给创造需求”的标的 [28][29] - 为增加组合韧性，认为将高风险偏好品种换成中风险偏好品种并不划算，不如采取“哑铃型”配置，即保持高风险或直接切换至低风险品种 [9][30]

全球经济增长与展望 - 2025年全球经济增长幅度为3.2%，其中发达经济体增速为1.6%，新兴市场和发展中国家增速可达4.2% [1] - 2026年世界经济预计增长放缓，国际货币基金组织预测为3.1%，经合组织预测为2.9%，世界银行预测为2.7% [8] - 2026年区域增长深度分化，美国经济增速可能勉强达到2.3%，欧元区经济增速仅为1.1%，亚洲新兴经济体则继续保持高增长 [9] 全球资本市场演变动力 - 全球资本市场演变受三重核心动力影响：全球主要央行开启或酝酿降息周期；地缘政治与贸易博弈升级；资产重估与再配置，资金从美股大幅流入新兴市场及实物贵金属 [3] - 全球资本从估值高企的美股流出，寻找替代品，资金大幅流入估值洼地的新兴市场及实物贵金属 [3] - 新兴市场终结多年颓势实现领跑，科技浪潮重新深度定义产业格局 [3] 企业并购市场 - 2025年全球企业并购交易总额飙升至4.5万亿美元，较2024年大幅增长近50%，创下有记录以来的历史第二高水平 [4] - 2025年并购市场聚焦于由清晰战略驱动的“超级交易”，全年共诞生了68笔单笔价值超过100亿美元的超大型交易，创下2021年以来的新高 [4] - 代表性交易包括超过800亿美元的流媒体行业竞购，以及联合太平洋铁路收购诺福克南方铁路，打造出一家市值约2500亿美元的横贯美国大陆的铁路巨头 [4] 国际贸易与保护主义 - 2025年美国的平均进口税率从年初的2.4%提高到接近18%，创下自上世纪30年代以来的最高水平，覆盖汽车、钢铝、半导体等关键领域 [5] - 2024年10月至2025年10月间，全球各国颁布的“其他贸易与贸易相关措施”总数高达272项，政策不确定性达到2009年监测启动以来的最高水平 [5] - 2025年全球贸易额将增长约7%，相较前一年增加约2.2万亿美元，创下35万亿美元的纪录，其中货物贸易增长约1.5万亿美元，服务贸易增长约7500亿美元 [6] 全球贸易结构重塑 - 全球价值链贸易仍占全球贸易约46%，全球贸易正在从“效率优先”向韧性、可持续性与包容性转型 [6] - 转型表现为区域化加强、近岸外包发展、供应链多元化以及数字化程度提高，区域内贸易比重持续上升 [6] - 北美、欧盟、东亚等地区的区域内增加值贸易明显增强，形成“区域枢纽+跨区域连接”的新结构 [6] 2026年增长主动力 - 人工智能从资本支出转向应用验证与价值兑现，预计2026年可为全球GDP带来数万亿美元的额外增长 [10] - 绿色产业正跨越临界点，并从政策驱动转向市场驱动，全球清洁能源成本显著降低，绿色技术在经济性上更具竞争力 [10] - 预计2026年全球绿色投资可能达到数万亿美元，绿色能源转型将重塑全球产业链、资本流向和地缘经济格局 [10] 2026年主要风险与不确定性 - 贸易政策与地缘政治风险是最大不确定性来源，俄乌冲突、中东摩擦、美国侵犯委内瑞拉等地缘事件持续威胁全球能源安全与供应链稳定 [11] - 大国博弈可能导致全球经济治理体系的分裂和碎片化，进而干扰经济增长时序 [11] - 债务高企弱化经济边际增长能力，美国公债占比持续攀升至历史高位，一些发展中国家存量债务规模大且增量融资能力脆弱，可能发生违约风险 [11] 通胀与货币政策风险 - 普遍征收的关税正逐步向消费价格传导，叠加劳动力市场紧张，不排除美国出现“二次通胀”的风险 [12] - 长期超宽松货币政策的滞后影响在日本仍存并可能进一步产生影响，该国通胀或许再现抬头趋势 [12] - 美日央行必须在抗击通胀和防止经济过度下滑之间做出艰难权衡，其货币政策可能向全球金融市场和世界经济发展进程溢出新的风险 [12]

全球政治格局演变 - 世界正迎来基于伙伴关系而非联盟的“多节”格局 这种格局更有可能也更有必要出现 [1][2] - 美国的政治极化导致国会难以有效运作 政策缺乏连贯性且极不稳定 使其他国家难以理解和依赖其外交政策 [1] - “多节世界”体系中 每个国家都是全球网络中的行为体而非旁观者 其视角由实力和位置决定 各方都试图降低关系中的不确定性 [2] 区域合作与组织发展 - 在保护主义冲击下 过去70年的国际支柱机构面临严峻局面 各国必须考虑与邻国建立更多联系并构建区域组织 [4] - 《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）对成员是好事 它倡导包容性且不排斥任何国家 最适合后霸权时代的全球格局 [4] - 希望中国能加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP） 这将巩固其在区域内地位并增强其在全球经济中的地位 [4] 美元与财政政策 - 专家非常担心美元的未来 美国长期的财政政策基于美元输出 而这反过来需要美元的信誉和当前价值 [4] - 在关税等因素推动下 今年美元大幅走弱 从长期来看 美元仍面临不小压力 [3] - 美国正对其他国家施加很大压力 一些国家开始考虑应在一定程度上与美国保持距离 警惕更多债务和美元贬值 [4]

论坛背景与核心观点 - 粤港澳大湾区新经济发展论坛暨21世纪科技年会于12月5日在广州举行，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道和渣打银行联合主办，广东省机器人协会支持 [1] - 南方财经全媒体集团党委副书记杨云飞指出，以人工智能为核心引擎的新技术革命正推动中国经济处于“创新质变”的前夜 [1] - 前沿技术如生成式AI、智算芯片、高阶智能驾驶、商业航天等正逼近临界点，并在交叉融合中共同推动人类社会产业变革出现重大范式转移 [1] - 面对根本性的结构变化，范式创新是唯一出路，遵循传统范式加大要素投入已无意义 [1] 对当前科技浪潮的核心思考 - 行业可能正站在“平台级迁移”的历史路口，生成式AI的崛起是一次通用技术基础产业平台的颠覆性转移，其复杂程度前所未有 [2] - 生成式AI对“资本”、“算力”和“能源”的掌控布局，改变了梅特卡夫定律的有效性，导致网络效应的传统护城河正在瓦解 [2] - 未来的科技巨头竞争将是体系化、生态化的综合实力比拼 [2] - 商业务实主义正在强势回归，顶级大模型之间的性能差距迅速缩小，意味着商业价值的扩散将进入红利期 [2] - 前沿技术突破的加速度放缓，下游环节的盈利加速度就会提升 [2] - 当AI大模型从数字空间走向现实物理空间，物理反馈回路将成为人工智能进化的关键一环，为实体经济跨入新盈利周期开启大门 [2] - “数实融合”是产业逻辑的深层重构，而非简单的技术叠加 [2] - 在AI驱动的新经济图景下，全球大部分国家和地区面临“新科技供给短缺”，对中国企业而言，出海已成为必选项 [2] - 行业需要主动参与塑造全球技术伦理、数据安全与创新生态的新秩序 [2]