美国未来是否会出现经济衰退？ 未来美国出现经济衰退的概率并不高，不建议按照衰退逻辑进行资产配置。目 前经济数据转弱是关税滞后反应所致，但东南亚、日韩及欧盟与特朗普政府贸 易谈判顺利推进，使得关税负面影响开始收敛。此外，上个月减税法案落地， 有助于对冲关税带来的经济压力。因此，美国经济即使走弱，也有底部支撑， 不会出现恶性衰退。 美联储政策变化对资本市场有何影响？ 为什么美国非农就业大幅下修？20250803 摘要 美国就业市场数据疲软，5 月和 6 月新增就业人数累计下修 26 万，7 月 新增仅 7.3 万，失业率升至 4.2%，为美联储年内三次降息提供理由， 但关税影响收敛及减税法案或支撑经济。 美联储换届后预计延续宽松货币政策，短期内美元指数和 2 年期美债利 率或下行，10 年期国债利率受通胀风险影响不确定，美股在中长期宽货 币周期下有望软着陆，回调是暂时性的。 国内市场运行积极，中期策略展望新高，下半年 A 股和港股有望突破 2024 年 9 月高点，受外部压力改善、反内卷政策和新型基建项目推动， 市场情绪受风险偏好和事件驱动。 下半年关注基本面韧性与盈利修复弹性、流动性改善（个人投资者入市 意愿增 ...

贵金属日报 2025-08-05 贵金属 沪金涨 0.52 %，报 784.50 元/克，沪银涨 0.73 %，报 9067.00 元/千克；COMEX 金涨 0.10 %， 报 3429.70 美元/盎司，COMEX 银涨 0.27 %，报 37.43 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.22%，美元指数报 98.68 ； 市场展望： 今晨，旧金山联储主席戴利就货币政策进行偏鸽派表态，在上周五非农数据的驱动下，美联储 进行更大幅度降息的概率上升，金银价格得到支撑。 在谈及上周联储议息会议的决策时，戴利表示她可以再等待一个周期，但不能"永远"等待下 去。对于年内降息幅度，戴利表示可能不会降息两次，更有可能的是需要"更多降息"。劳动 力市场方面，她认为劳动力市场并未明显疲软，但进一步走弱是不受欢迎的。 上周五非农数据公布后，市场对于联储后续宽松货币政策的预期大幅回升，CME 利率观测器显 示，当前市场预期美联储在九月议息会议中进行 25 个基点降息操作的概率升至 94.4%，同时预 期联储将在 10 月议息会议中继续降息 25 个基点。综上所述，随着特朗普通过人事任命对美联 储货币政策独立性进行强 ...

通胀数据 - 土耳其7月年通胀率超预期下降至33.52%，为连续第14个月回落 [1] - 7月CPI环比上涨2.06%，低于市场预期，6月CPI环比上涨1.37%，同比上涨35.05% [1] - 7月PPI环比上涨1.73%，同比上涨24.19% [1] 通胀驱动因素 - 年中燃油和烟草税上调以及天然气价格上涨推升月度通胀 [1] - 7月交通类价格环比上涨2.89%，酒类及烟草价格上涨5.69%，住房类价格上涨5.78% [1] 货币政策 - 通胀压力释放为宽松政策创造有利条件，土耳其央行将政策利率下调300个基点，重启宽松周期 [1] - 央行对通胀持续回落趋势"信心增强"，里拉汇率稳定为宽松政策提供动力，预计年底通胀降至24%-29%区间 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 大幅弱于预期的非农就业数据扭转市场预期，市场对美联储后续宽松货币政策预期大幅回升，美联储后续施行进一步宽松货币政策具备确定性 [2][3] - 贵金属策略建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间 773 - 801 元/克，沪银主力合约参考运行区间 8885 - 9287 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 沪金涨 1.33%，报 781.12 元/克，沪银涨 0.80%，报 8994.00 元/千克；COMEX 金涨 0.43%，报 3414.50 美元/盎司，COMEX 银涨 0.37%，报 37.07 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.23%，美元指数报 98.69 [2] - 部分品种日度变化情况：Au(T + D)收盘价 767.18 元/克，日度涨 0.60 元，涨幅 0.08%；Ag(T + D)收盘价 8888.00 元/千克，日度跌 72.00 元，跌幅 0.80%等 [4] 美国经济数据 - 前期部分数据显示美国经济具备韧性，7 月 ADP 就业人数 10.4 万人，二季度实际 GDP 季度环比年化值 3%，至 7 月 26 日当周初请失业金人数 21.8 万人，6 月核心 PCE 物价指数同比值 2.8%，7 月芝加哥 PMI 为 47.1 [2] - 上周五非农就业数据逆转市场预期，7 月季调后非农就业人口变动数 7.3 万人，6 月及 5 月新增非农就业数据大幅下修，7 月政府就业人数下降 1 万人 [2] 市场预期变化 - 非农数据公布后，市场对美联储后续宽松货币政策预期大幅回升，CME 利率观测器显示，当前市场预期美联储在九月议息会议降息 25 个基点概率升至 80.3%，并预期 10 月继续降息 25 个基点 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX 黄金收盘价、成交量上涨，持仓量下跌，库存上涨；LBMA 黄金收盘价上涨；SHFE 黄金收盘价、持仓量、库存、沉淀资金上涨，成交量下跌；AuT + D 收盘价上涨，成交量、持仓量下跌 [7] - 白银方面，COMEX 白银收盘价、库存上涨，持仓量下跌；LBMA 白银收盘价上涨；SHFE 白银收盘价、沉淀资金下跌，成交量、持仓量、库存下跌；AgT + D 收盘价下跌，成交量下跌，持仓量上涨 [7] 图表相关信息 - 包含 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率关系，上期所黄金价格与成交量、总持仓量关系等多组图表 [12][10] - 展示了 COMEX 黄金、沪金、COMEX 白银、沪银的近远月结构，以及黄金、白银的内外价差统计等图表 [23][26][54]

8月3日，和讯投顾陆润凯称，周末全球股市出现重大变化，有三个重要消息将影响下周行情。其一，美 国经济数据表现糟糕，降息预期大幅提升。此次非农就业仅增加7.3万人，创下9月以来新低，远不及预 期。9月降息的可能性从40%大幅提高至75%，就连华尔街知名投资人吉姆·罗杰斯都已清空所有美股， 他认为下一次美国经济危机将是他有生以来最严重的。此外，巴菲特也一直持有大量现金，原因不言自 明。数据公布后，美元大幅回落，全球股市也受到波及。其二，很多朋友提及，6公主连续两天播放 《长津湖》。对此不做评判，但值得注意的是，美国五六月份非农数据从14万大幅修正至1万，统计数 据偏差如此之大，若是一两个数据有误尚可理解，但全盘皆错，完全是按需编造数据，如今已被全世界 看笑话。其三，周五盘后有大佬喊话，将继续实施宽松的货币政策。一旦美国加快降息步伐，而我国引 导更多流动性进入股市，A股在全球的价值将愈发凸显。即便短期市场会因外围波动出现调整，但坚定 看多中国股市的大方向不变。因此，若明天在全球股市调整过程中，A股能走出探底回升的行情，其含 金量将大幅提升，目前来看，这种可能性较大。 ...

欧美股市暴跌与A股逆势表现 - 上证指数当日仅微跌0.37%，但3178只个股逆势上涨，呈现结构性分化 [1] - 美股崩盘前两小时，A股主力资金精准控制大盘跌幅，创业板收于2304点十字星 [1][2] - 工业母机板块强势上涨3%，电力设备板块逆势吸金19亿元，煤炭股大单扫货7.3亿元 [2] 市场资金动向与主力布局 - 北向资金尾盘五分钟回补23亿元，富时A50期货仅象征性下跌0.22% [2][3] - 公募基金二季度逆势加仓成长板块420亿元，境内机构投资者持股占比首次突破六成 [3] - 流动性储备高达7.4万亿元，央行继续实施宽松货币政策 [3][14] 行业与公司表现 - 工业富联获微软十亿美元级服务器订单，三一重工海外营收同比增长67% [5] - 英伟达产业链个股暴跌5%，中际旭创发布高管减持预警，三安光电面临砍单传闻 [5] - 沈阳机床智能工厂接单量同比翻倍，激光切割机订单排至12月 [10] 外资与汇率影响 - 前七个月北向资金净流入量为去年同期三倍，但单日流出超百亿元仍引发波动 [8] - 美元暴跌致离岸人民币日内拉升400基点，外资持有2.1万亿元A股的汇率收益显著 [8] 技术面与市场信号 - 20日均线3550点形成支撑带，沪深300市盈率仅13.1倍，较美股同类企业估值低40% [14] - 电力股异动，华能国际尾盘现16万手超级买单，中国移动连续上涨五天 [12] - 证券板块连续调整五天，可能复制去年9月24日大涨行情 [10] 大宗商品与全球资本动向 - 伦敦金暴涨2.3%创历史新高，山东黄金H股夜盘上涨4.1% [12] - 期铜大涨1.8%突破8800美元，原油回落至81美元/桶，反映资本对中国制造业的押注 [12]

上半年房产税收2618亿同比增长12%： 财政部发布2025年上半年财政收支情况，房产税与土地增值税呈现"一升一降"走势。数据显示，上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降 0.3%。其中，全国税收收入92915亿元，同比下降1.2%；非税收入22651亿元，同比增长3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入48589亿元，同比下 降2.8%；地方一般公共预算本级收入66977亿元，同比增长1.6%。主要税收收入项目情况显示，国内增值税36393亿元，同比增长2.8%。国内消费税8980亿 元，同比增长1.7%。企业所得税24910亿元，同比下降1.9%。个人所得税7945亿元，同比增长8%。房产税2618亿元，同比增长12%。城镇土地使用税1372亿 元，同比增长5.8%。土地增值税2535亿元，同比下降17.6%。 点评：谁说楼市不好，房产税还涨了呢 内地人才在香港置业限制或要放宽： 7月30日，香港财政司司长陈茂波表示，香港正与中央机构研究放宽限制，以便利内地人才调配资金在香港置业。陈茂波今日指出，香港正处于经济转型 期，商户需要推陈出新。他认同部分传统行业面临较大压力，政府已想方设法 ...

利好来了，就在刚刚央行放大招，涉及降准降息，那么下周市场能否迎来止跌上涨？和讯投顾高璐明分 析，首先咱们先看消息面，就在刚刚央行召开了2025年下半年的工作会议，其中在这里面啊明确定调 了，下半年呢要实施好适度的宽松货币政策，降低存款准备金率，看见没？现在央行的表态已经非常清 晰了，直接告诉我们下半年的资金仍然是非常宽松的，仍然要对于整个市场对于实体经济还要放水，降 准降息至少给其中的一种，甚至很有可能两种都给。 那么这个消息不用过多解读，很明显不管是对于市场来说，还是对于整个实体经济来说，它都是利好。 而且央行还明确强调了，要设立中国人民银行的宏观审慎和金融稳定委员会，看见没？这个表态也非常 清晰了，尤其这里面明确强调了，要坚定支持资本市场的平稳运行，优化支持资本市场的两项工具额度 的政策安排，更好稳定市场预期。现在央行对于整个市场的支持态度根本就没有变，这个表态已经非常 非常清楚了，所以这个消息出来之后，非常有助于在下周市场迎来止跌反攻的机会。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变，鲍威尔鹰派表态使美元指数走强，对股债市场有压力；我国政治局会议明确下半年积极财政与宽松货币政策，推进反内卷、促消费政策组合 [3] - 市场多空博弈加剧，踏空资金承接意愿强，低位板块补涨，股指调整空间有限，投资者可择机布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内方面，7月30日政治局会议定调积极，对经济形势研判更积极，稳增长政策围绕多方面展开并在多领域部署；海外方面，美联储连续五次按兵不动，鲍威尔称断言9月降息尚早，当前利率合适，判断关税对通胀影响还早 [1] - 现货市场，A股三大指数走势分化，上证指数涨0.17%，创业板指跌1.62%，钢铁等行业领涨，电力设备等行业跌幅居前，沪深两市成交金额回升至1.8万亿元以上；海外市场，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.38%，纳指涨0.15% [2] - 期货市场，IH、IF、IC基差回落，股指期货成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 美联储维持利率不变及鲍威尔鹰派表态使美元指数走强，对股债市场有压力；我国政治局会议明确下半年工作基调，实施积极财政与宽松货币政策；市场多空博弈加剧，踏空资金承接意愿强，低位板块补涨，股指调整空间有限，投资者可择机布局多单 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][10][11] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现显示，上证综指涨0.17%，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%等 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量显示，IF、IH、IC、IM成交量和持仓量均有增加 [15] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][16][18] - 股指期货基差显示，IF、IH、IC、IM各合约基差有不同变化 [41] - 包含IF、IH、IC、IM基差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][42][45] - 股指期货跨期价差显示，各合约不同期限跨期价差有不同变化 [48] - 包含IH、IF、IC、IM跨期价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][49]

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度5.4%、二季度5.2%，高于全年5%目标，但二季度GDP平减指数同比下降1.2%，名义GDP仅增长3.9% [5] - 经济增长主要依靠政策靠前发力（如中央经济工作会议强调"能早则早"）和有效需求前置（如"以旧换新"政策带动消费） [7][8] - "以旧换新"政策效果显著：上半年相关品类商品零售额同比增速达22.9%-30.7%，拉动社会消费品零售总额增长5% [8][9][10] - 固定资产投资同比增长2.8%，其中设备工器具购置投资增长17.3%，贡献率达86%，但房地产开发投资下降11.2% [11][12] - 出口韧性超预期：上半年以美元计价的货物出口同比增长5.9%，对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，但对美出口下降10.9% [14][15][16] 下半年经济隐忧 - 消费可能高位回落：下半年"以旧换新"资金规模（1380亿元）小于上半年（1620亿元），且去年基数抬高 [19] - 投资结构或转向基建：设备更新资金下半年规模缩减，新增专项债券将更多用于项目建设（上半年发行进度47%） [19][20][21] - 出口增速或放缓：美对华关税加征窗口临近，圣诞订单提前等因素可能削弱出口韧性，上半年净出口对GDP贡献率达31.2% [21][23] - 房地产持续承压：上半年新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，二季度一线城市二手房价格环比转负 [23][24][26] 下半年政策展望 - 财政政策：大概率不增列赤字或增发国债，重点优化存量结构（如调整预算分配、提前下达明年专项债额度） [28] - 消费政策：或扩大"以旧换新"范围至服务消费和必需品，清理购车购房限制，预计全年拉动消费2个百分点 [29] - 基建投资：8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工，新型政策性金融工具（5000亿元）可撬动投资约2个百分点 [30][31] - 房地产政策：聚焦"城市更新"和"好房子建设"，专项债券可能收购存量商品房作保障房，但难有超预期刺激 [33] - 货币政策：或降准25个基点，择机降息10-15个基点，通过再贷款支持科技创新和消费 [34][35] - 反内卷与就业：推动十大重点行业稳增长，促服务业发展缓解就业压力，但需求不足仍是核心矛盾 [38][39] 结构性挑战 - 经济主要矛盾在于供需结构失衡而非总量，需关注双循环畅通度和国际政治经济传导效应 [26][27] - "反内卷"政策效果存疑：当前市场对产能收缩预期过高，部分大宗商品价格炒作过度 [39]