报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡企稳，涨幅 0.40%，量仓收缩；供应回落但需求下行，供需双弱产业矛盾未解，库存去化有限，钢价承压，成本有支撑，后续延续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅 0.22%，量增仓缩；供应高位回落但需求不佳，供需双弱矛盾累积，价格承压，成本有支撑，后续震荡寻底且弱于建材，破局待钢厂加大减产力度 [5] - 铁矿石主力期价震荡企稳，涨幅 0.65%，量仓收缩；供应居高不下但需求下行，供增需弱加速累库，矿价承压，市场短期回暖，后续偏弱震荡，关注钢材表现 [5] 各目录总结 产业动态 - 10 月我国工程机械主要产品月平均工作时长 80.9 小时，同比降 9.03%，环比增 3.62%；月开工率 55%，同比降 10.1 个百分点，环比降 0.16 个百分点；挖掘机开工率 55.1% [7] - 10 月房地产行业债券融资 512.4 亿元，同比增 76.9%；今年前 10 月融资总额 4882.4 亿元，同比增 8.6% [8] - 加拿大矿企 IOC 第三季度铁矿产量 441 万吨，同比增 15%、环比降 1%；可售铁矿石产量 400 万吨，同比增 11%、环比降 6% [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3160、3190、3220 元；热卷上海、天津、全国均价分别为 3270、3190、3318 元；唐山钢坯 2930 元，张家港重废 2170 元；卷螺价差 110 元，螺废价差 990 元 [10] - 61.5%PB 粉（山东港口）785 元，唐山铁精粉（湿基）803 元；澳洲、巴西海运费分别为 9.63、23.15 元；SGX 掉期（当月）104.33 元，普氏指数（CFR，62%）104.90 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3037 元，涨跌幅 0.40%，成交量 884740，持仓量 2020353 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3256 元，涨跌幅 0.22%，成交量 462037，持仓量 1365348 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 777.5 元，涨跌幅 0.65%，成交量 259605，持仓量 537495 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需走弱，周产量环比降 4.05 万吨，周度表需环比降 13.66 万吨，供应压力未缓解，需求易走弱，成本有支撑，后续震荡寻底，关注钢厂生产 [38] - 热轧卷板供需走弱，周产量环比降 5.40 万吨，周度表需环比降 17.59 万吨，供应压力未缓解，需求韧性趋弱，成本有支撑，后续震荡寻底且弱于建材，待钢厂加大减产 [39] - 铁矿石供需格局走弱，需求下行，供应压力增加，供增需弱加速累库，矿价承压，市场短期回暖，后续偏弱震荡，关注钢材表现 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价再度走强，日涨幅1.54%，量增仓缩；需求季节性回升，供应增加，基本面未改善，库存去化压力未退，钢价承压，但市场情绪回暖叠加成本支撑，预计钢价震荡企稳，关注需求表现[4][36] - 热轧卷板主力期价震荡上行，日涨幅1.45%，量增仓缩；市场情绪回暖价格低位回升，但供应压力未退，需求有隐忧，基本面无实质性改善，上行驱动不强，成本支撑利好，预计走势延续震荡企稳，关注需求表现[4][36] - 铁矿石主力期价有所走强，日涨幅1.94%，量增仓缩；市场情绪回暖价格低位回升，但供应高位运行，需求持续走弱，基本面不佳，高估值矿价易承压，多空博弈下预计矿价延续震荡运行，关注成材表现[4][37] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 外交部回应中美经贸磋商，双方同意进一步确定具体细节并履行各自国内批准程序[6] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%；其中国有控股企业利润总额17021.8亿元，同比下降0.3%；股份制企业利润总额39923.5亿元，增长2.8%；外商及港澳台投资企业利润总额13509.7亿元，增长4.9%；私营企业利润总额15131.7亿元，增长5.1%[7] - 因预计10月27 - 31日唐山市有中度及以上污染过程，丰南区自10月27日12时起启动重污染天气II级应急响应，解除时间另行通知[8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3180、3140、3232元，较之前有不同程度变动；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为3330、3220、3349元，较之前有不同程度变动；唐山钢坯价格2960元，张家港重废价格2160元；61.5% PB粉（山东港口）价格793元，唐山铁精粉（湿基）价格813元；澳洲海运费9.70元，巴西海运费23.24元；SGX掉期（当月）价格105.20元，普氏指数（CFR，62%）价格105.15元，各价格较之前有不同程度变动[9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3100元，涨跌幅1.54%，成交量1696201，持仓量1953001，量差614508，仓差 - 97544[14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3299元，涨跌幅1.45%，成交量595934，持仓量1482730，量差165988，仓差 - 18766[14] - 铁矿石活跃合约收盘价786.5元，涨跌幅1.94%，成交量363294，持仓量558846，量差52955，仓差 - 6796[14] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，基本面未改善，库存去化压力大，钢价承压，但市场情绪和成本支撑利好，预计震荡企稳，关注需求表现[36] - 热轧卷板供应压力未退，需求有隐忧，基本面无实质改善，成本支撑利好，预计震荡企稳，关注需求表现[36] - 铁矿石供需格局走弱，需求料持续减量，供应高位运行，基本面不佳，高估值矿价易承压，预计震荡运行，关注成材表现[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪回暖，叠加成本支撑，预计钢价呈现震荡企稳态势，关注需求表现情况，螺纹2601短期和中期震荡，日内震荡偏强，关注MA20一线压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期和中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为关注MA20一线压力，核心逻辑是市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [1] 行情驱动逻辑 - 中美贸易谈判完成，市场情绪回暖，周末钢材现货价格小幅提涨，螺纹钢供需格局变化不大，周产量低位回升但库存偏高，供应利好效应有限 [2] - 螺纹需求延续改善，但高频指标是近年来同期低位，下游未见好转，旺季成色料将不足 [2] - 螺纹需求季节性回升，供应同样增加，供需双增局面下基本面未改善，库存去化压力未退，钢价继续承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关键的美国CPI数据公布前夕贸易局势有望缓和，市场情绪显著回暖，三大美股指普涨，铜情绪回暖价格上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价85,400，日涨幅0.02%，夜盘收盘价86,730，夜盘涨幅1.56%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,817，日涨幅1.49% [1] - 期货方面，沪铜指数昨日成交192,281，较前日减少9,114，持仓544,945，较前日增加12,219；伦铜3M电子盘昨日成交24,037，较前日减少8,185，持仓316,000，较前日减少1,677 [1] - 昨日期货库存，沪铜36,048，较前日减少505；伦铜136,925，较前日增加75，注销仓单比7.87%，较前日增加1.09% [1] - LME铜升贴水昨日价差 -11.55，较前日变动 -5.19；保税区仓单升水39，较前日增加4，保税区提单升水53，较前日增加3 [1] - 上海1光亮铜价格77,400，较前日增加300；现货对期货近月价差10，较前日减少20；近月合约对连一合约价差 -40，较前日无变动 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本214；上海铜现货对LMEcash价差 -807，较前日减少206；沪铜连三合约对LME3M价差 -512，较前日减少67 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差3,366，较前日增加221；再生铜进口盈亏 -1,407，较前日减少77 [1] 宏观及行业新闻 宏观方面 - 关键的美国CPI数据公布前夕贸易局势有望缓和，市场情绪显著回暖，三大美股指普涨 [1] - 中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，建设强大国内市场，加快构建新发展格局，加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等 [1] 产业方面 - 秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨 [3] - 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39% [3] - 中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%；9月废铜进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%；9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%；9月精炼铜出口量为26,434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15% [3] - Antofagasta称2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000 - 700,000吨的低端 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

行业表现 - 证券板块延续回调态势 证券ETF今日跌近1% [1] - 受益于市场情绪回暖及交投活跃度提升 2025年上半年上市券商业绩普遍回升 [1] - 市场指数明显回暖 成交额及两融余额不断攀升 为券商下半年业绩增长提供稳定支撑 [1] 资金流向 - 资金逢低买入证券ETF 10日净流入额超80亿元 [1] - 近20个交易日证券ETF净流入额超110亿元 [1] 财务数据 - 42家上市券商实现营业收入合计2518.66亿元 同比增长11.37% [1] - 实现归母净利润合计1040.17亿元 同比增长65.08% [1] - 年化ROE提升2.63个百分点达到8.05% [1] - 9家券商净利润增速达到100%以上 [1] 公司分化 - 头部券商表现稳健 [1] - 部分中小券商弹性较强 [1]

市场情绪转变 - 年初以来股票市场活跃度大幅提升 亚洲地区回暖的东风三年来首次回归市场[1] - 上半年开始整体市场情绪发生显著转变 呈现全面活跃态势[3] - 日本市场热度显著 企业改革转化为并购活动增量 财务投资机构积极布局[3] 行业表现与驱动因素 - 市场动能主要由科技板块驱动 工业科技和医疗科技是重点领域[3] - 金融服务领域显现复苏苗头[3] - 日本经济虽显温和但拐点迹象清晰可见 显著改善市场情绪[3] 预期与展望 - 从当前到明年股票资本市场 并购市场以及债券资本市场将全面活跃[3] - 2025年下半年至2026年各主要行业交易活动将迎来全面复苏[3] - 人们对日本市场的乐观预期再度升温[3]

市场概况 - A股市场呈现回调趋势 创业板指涨幅最大 全周上涨8 58% 创业板50上涨9 90% 科创50与万得双创分别上涨5 53%和5 90% 上证指数上涨1 70% [2] - Wind一级行业平均涨幅2 03% 通信、电子、非银金融表现良好 分别上涨7 66%、7 02%、6 48% 纺织服饰、钢铁、银行走弱 分别下跌1 37%、2 04%、3 19% [2] - 基金发行方面 上周合计发行23只 股票型基金14只 混合型基金6只 债券型基金3只 总发行份额99 46亿份 [2] 全球大类资产 - 发达市场中美国三大股指维持上行 欧洲市场稳步走强 日本股市表现亮眼 新兴市场更具弹性 越南、俄罗斯等区域性指标回暖 [4] - 大宗商品方面 能源板块波动加剧 金属板块结构性特征显著 LME铜、铝保持韧性 铁矿石与焦煤呈现强弱分化 贵金属板块承压 [4] - 美元指数微幅波动 非美货币涨跌互现 [5] 国内基金市场 - 万得全基指数上涨1 83% 普通股票型基金指数上涨3 82% 偏股混合型基金指数上涨3 85% 债券型基金指数下跌0 02% [8] - 主动权益类基金表现突出 普通股票型基金指数年初至今回报20 62% 偏股混合型基金指数年初至今回报20 48% [8] - 固收+类基金中 偏债混合型基金指数年初至今回报4 20% 可转债基金指数年初至今回报16 67% [8] 行业表现 - 信息技术行业涨幅居前 全周上涨6 55% 房地产行业上涨3 93% 能源和公用事业分别下跌0 35%和0 67% [14] - 材料行业近一月涨幅11 28% 医疗保健行业近三月涨幅22 59% 年初至今涨幅25 84% [11] - 金融行业年初至今涨幅13 57% 市盈率历史分位86 7% PB历史分位81 2% [11] 债券市场 - 国债期货指数下跌0 29% 30年期国债期货主力合约下跌1 48% 显示长端利率下行压力较大 [12] - 10年期国债到期收益率上升6BP至1 747% 5年期国债收益率上升5BP至1 595% [14] - 信用债方面 企业债(AAA)5年到期收益率上升3BP至1 921% 企业债(AA)5年到期收益率上升2BP至2 301% [14] 基金发行 - 上周新发基金23只 股票型基金占比60 87% 混合型基金占比26 09% 债券型基金占比13 04% [16] - 总发行份额99 46亿份 股票型基金为主要发行类型 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏强震荡日涨幅1.45% 量缩仓增 供需两端均回升 基本面季节性弱势 淡季钢价易承压 但库存低位 政策利好发酵 支撑钢价短期偏强 关注政策兑现情况 [4] - 热轧卷板主力期价震荡走高日涨幅1.45% 量缩仓稳 供需平稳 基本面未好转 库存累库 政策利好预期发酵 价格短期偏强 谨防交易逻辑切换至产业端 [4] - 铁矿石主力期价偏强运行日涨幅2.45% 量增仓缩 需求韧性尚可 市场情绪偏暖 短期矿价偏强 但需求有隐忧 供应趋稳 供需格局改善有限 上行高度谨慎乐观 关注成材表现 [4] 各部分内容总结 产业动态 - 广州将实施“商转公贷款”政策 住房公积金个人住房贷款率低于75%时启动 达85%及以上采取防控措施 达90%及以上暂停 [6] - 乘联分会预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆 同比增长29% 环比增长3% 1 - 6月累计批发647万辆 同比增长38% [7] - 澳洲矿企Fenix Resources启动Beebyn - W11铁矿开采 项目设计年产能150万吨 预计2025年三季度首船发运 届时公司铁矿总产能提至每年400万吨 [8] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表 包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种价格及主要品种价差 [9] 期货市场 - 展示主力合约期货价格 螺纹钢收盘价3076 涨跌幅1.45% 成交量1776150 持仓量2237249等 热轧卷板收盘价3208 涨跌幅1.45%等 铁矿石收盘价733.0 涨跌幅2.45%等 [11] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉库存）、钢厂生产情况（247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）相关图表 [13][18][28] 后市研判 - 螺纹钢供需两端回升 基本面季节性弱势 淡季钢价承压 库存低位 政策利好 支撑短期偏强 关注政策兑现 [37] - 热轧卷板供需平稳 基本面未好转 库存累库 政策利好 价格短期偏强 谨防交易逻辑切换 [38] - 铁矿石需求韧性尚可 市场情绪偏暖 短期偏强 但需求有隐忧 供应趋稳 供需格局改善有限 关注成材表现 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回升，涨幅0.57%，量增仓缩；供应持续收缩，需求同样走弱，供需双弱基本面未见好转，钢价承压；库存低位，现实端矛盾不大，预计价格延续低位震荡，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅0.55%，量稳仓增；供应持续回升，需求弱稳，供强需弱基本面走弱，库存增加，钢价承压；中美贸易风险暂缓，市场情绪回暖，预计价格震荡企稳，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价震荡走高，涨幅0.86%，量仓扩大；供需格局变化不大，需求维持高位但存走弱预期，财年末矿商发运积极，供应压力偏大，基本面将走弱，矿价承压；期价深度贴水，市场情绪回暖，修贴水逻辑支撑下下行阻力较大，预计矿价震荡偏强，关注铁水变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 5月全球制造业采购经理指数为49.2%，较上月升0.1个百分点，连续3个月低于50%；美洲制造业采购经理指数为48.4%，与上月持平，连续3个月低于49%；美国制造业采购经理指数为48.5%，较上月降0.2个百分点，连续4个月环比下降 [6] - 5月我国工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比降3.86%，环比降6.25%；月开工率为59.5%，同比降5.01个百分点，环比降2.45个百分点；挖掘机月平均工作时长72.6小时，月开工率为61% [7] - 6月3日巴西对进口自中国的热轧板卷启动反倾销调查，倾销调查期为2023年7月至2024年6月，损害分析期为2019年7月至2024年6月 [8] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3090|3200|3233| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3210|3130|3251| |唐山钢坯（Q235）|2900| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2080| - | - | |61.5% PB粉（青岛港）|733| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|728| - | - | |海运费（澳洲）|10.28| - | - | |海运费（巴西）|23.46| - | - | |SGX掉期（当月）|95.67| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|95.65| - | - | |卷螺价差|120| - | - | |螺废价差|1010| - | - | [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |2975|0.57|3002|2963|1845348|358380|2216449|-40564| |热轧卷板| - |3092|0.55|3121|3078|640481|574|1582478|3429| |铁矿石| - |707.5|0.86|713.5|703|402647|34887|724169|5700| [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降7.05万吨，周度表需环比降19.65万吨，库存低位，预计价格延续低位震荡，关注需求表现 [39] - 热轧卷板供强需弱，周产量环比增9.20万吨，周度表需环比降6.01万吨，库存增加，中美贸易风险暂缓，预计价格震荡企稳，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局变化不大，需求维持高位但存走弱预期，供应压力偏大，期价深度贴水，预计矿价震荡偏强，关注铁水变化 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价低位回升涨幅0.47%量增仓缩，供需格局变化不大，供应是年内高位，需求平稳但有季节性走弱预期，基本面未好转，钢价承压，库存低位，预计延续弱势寻底态势 [4] - 热轧卷板主力期价低位震荡涨幅0.32%量仓扩大，供需两端回升，供应重回年内高位，需求改善但持续性存疑，基本面未实质改善，钢价承压低位震荡，海外风险暂缓，关注外需放量 [6] - 铁矿石主力期价低位回升涨幅1.29%量增仓缩，淡季钢厂生产趋弱，矿石需求下行，港口到货回升且外矿供应维持高位，内矿生产积极，供强需弱矿价承压，期价深度贴水，转为低位震荡态势 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 美联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效，裁定其对向美国出口多于进口的国家征收全面关税行为越权，该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构代表五家受关税影响的美国小企业提起 [8] - 2025年一季度国内制冷空调阀件内销量达19915.0万台，同比增长6.9%，在去年高基数基础上行业延续增长动能 [9] - 澳洲矿业巨头Fortescue宣布铁桥磁铁矿项目满产时间推迟近三年，预计2028财年实现2200万吨年度设计产能，2026财年发货量1000 - 1200万吨，2027财年提升至1600 - 2000万吨 [10] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种在不同地区的现货价格及主要品种价差，还有61.5% PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、普氏指数等数据 [11] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，螺纹钢收盘价2978涨0.47%，成交量1945056，持仓量2377320；热轧卷板收盘价3110涨0.32%，成交量809980，持仓量1552234；铁矿石收盘价707.0涨1.29%，成交量504680，持仓量716254 [13] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉库存）、钢厂生产情况（247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比、87家独立电炉开工率、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）等相关图表 [15][20][29] 后市研判 - 螺纹钢供需格局未改善，供应收缩但持续性不强，需求平稳且有季节性走弱预期，基本面矛盾积累，钢价承压，库存低位，延续弱势寻底态势 [37] - 热轧卷板供需两端回升，供应重回年内高位，需求改善但持续性存疑，基本面未实质改善，钢价承压低位震荡，海外风险暂缓，关注外需放量 [38] - 铁矿石供需两端变化，钢厂生产趋弱需求下行，港口到货回升且外矿供应维持高位，内矿生产积极，供强需弱矿价承压，期价深度贴水，转为低位震荡态势 [39]