消费是内需的重要构成，是巩固和增强经济回升向好态势的关键支撑。必须久久为功，把大力提振消费 作为做好明年经济工作的重点工程，切实发挥消费对经济发展的基础性作用。 ●张德勇 增强消费畅通国民经济循环的枢纽作用。国民经济循环涵盖了生产、分配、交换、消费四个环节。消费 作为这一循环的终点与新起点的统一体，对整个国民经济循环畅通发挥着决定性影响。今年中国经济持 续向好的运行态势，充分印证了消费基础性作用的重要性，必须依靠畅通国民经济循环来推动经济平稳 健康发展。 部署消费攻坚新路径。中央经济工作会议把"深入实施提振消费专项行动"作为"坚持内需主导，建设强 大国内市场"的重要内容之一，传递出增强消费畅通国民经济循环的枢纽地位的明确信号。但仍需看 到，当前经济虽平稳运行也面临不少挑战，国内供强需弱矛盾突出，有效需求不足，这是经济工作需破 解的主要问题。鉴于此，中央经济工作会议继续锚定提振消费，提出了有力度有深度的系统性政策措 施，通过进一步提高消费能力、加强消费品供给适配消费需求变化等，持续释放居民消费潜力，增强消 费畅通国民经济循环的枢纽地位，不断巩固拓展经济稳中向好势头。 充分发挥超大规模市场赋能消费的优势。超大规模 ...

冰雪旅游与冰雪经济 - 第二十七届哈尔滨冰雪大世界于12月17日开园，相关搜索热度持续攀升，哈尔滨一度登上同程旅行平台冬季热门旅游目的地榜首[2] - 冰雪旅游热潮正从东北地区向更多城市扩展，文旅热带动消费热与产业热，撬动“冷资源”背后的冰雪经济[2] - 根据国务院办公厅印发的意见，中国计划到2027年将冰雪经济总规模提升至1.2万亿元，到2030年达到1.5万亿元[2] 内需主导的战略部署 - 中央经济工作会议首次提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并将其列为明年经济工作的“头号任务”[6] - “内需主导”意味着经济增长将更多依靠国内要素，建立居民消费主导的经济模式以及产业高度发达的经济体系[6] - 构建内需主导的经济结构并非建立封闭经济体，而是要通过深化改革和高水平开放，使国内循环形成对全球资源要素的“引力场”[7] 提振消费的路径与潜力 - 为提振消费，需要深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，以稳就业、促增收、稳预期来提升居民消费能力[8] - 需要扩大优质商品和服务供给，优化大规模设备更新和消费品以旧换新政策，并清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力[8] - 2024年中国人均GDP为1.34万美元，与发达国家存在较大差距，意味着国内市场需求仍有巨大增长潜力[9] - 中国常住人口城镇化率为67%，与发达国家平均水平尚有十几个百分点的差距，城镇化率每增加一个百分点可带动上万亿元新增投资和2000多亿元消费[9] - 中国拥有4亿多中等收入群体，若将近10亿中低收入人群逐步转为中等收入群体，市场规模将极为庞大[9] 扩大有效投资的方向 - 扩大投资需要充分发挥投资关键作用，坚定不移扩大有效投资，适度超前部署新型基础设施建设，并扩大高技术产业和战略性新兴产业投资[12] - 需要坚持政府投资和民间投资同时发力，深化投融资体制改革，并继续深化供给侧结构性改革以增强产业链供应链的竞争力和安全性[12] - 投资于人被特别强调，认为这是激发人力资源优势、提升国民综合素质以及投资于民族未来的关键[13] 三大国际科技创新中心建设 - 中央经济工作会议提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心[14] - 2024年，京津冀、长三角、大湾区（内地九市）三大区域的地区生产总值合计达到59万亿元，占全国经济总量的40%以上[14] - 中央部署这三大国际科技创新中心建设，旨在加快形成中国原始创新的主要策源地，共同打造科技强国、人才强国建设的战略支点，形成科技创新和产业创新“三核驱动”的雏形[15]

政策驱动消费板块行情 - 12月19日A股大消费板块上演涨停潮 新零售、食品饮料、网红经济等细分方向领涨 浙江美大、上海九百、天创时尚、庄园牧场等10多只相关股票涨停 [1] - 板块上涨的核心驱动力源于持续释放的政策信号 商务部与财政部联合印发通知 宣布在北京、上海等50个城市开展消费新业态新模式新场景“三新”试点 [1] - 商务部会同财政部召开“三新”试点工作部署推进会 强调该试点是落实《提振消费专项行动方案》的重要举措 要求试点城市以改革、开放、创新激发市场活力 [1] 金融协同支持消费复苏 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知 要求加强大宗耐用消费品、数码产品的消费金融服务 [2] - 政策积极探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、“人工智能+消费”等新业态新模式 为消费者提供更多样化金融服务 [2] 宏观政策导向与机构观点 - 此轮政策与中央经济工作会议精神高度契合 会议将“扩大内需”置于明年经济工作首位 明确“坚持内需主导 建设强大国内市场” 并提出要深入实施提振消费专项行动 [2] - 机构普遍认为消费板块政策支持具有持续性和超预期可能性 国泰君安证券表示2026年消费在供给端和需求端的政策空间值得期待 [4] - 东兴证券指出2026年政策持续加码有望提振消费信心 投资将回归商业模式与盈利壁垒 建议关注健康化、新实用主义、情绪消费、智能化和消费出海等趋势 [4] 细分赛道投资机会 - 申万宏源证券看好与AI深度融合的电商板块、受益于政策刺激的出行产业链、海南封关背景下的免税板块以及积极推进数字化改革的新零售板块 [4] - 银河证券特别强调以新品类为代表的新消费是长期投资主线 其中大健康食品是未来重点看好方向 [4] - 市场分析认为本轮政策组合拳更具系统性和针对性 “三新”试点聚焦供给创新 金融协同注重需求释放 形成完整政策闭环 [4] 行业趋势与投资展望 - 分析认为消费行业复苏可能是一场由政策引导、技术驱动、模式创新共同推动的深层次变化 而非简单周期性反弹 [5] - 对于投资者 短期可关注政策直接受益的零售、免税等板块 但更应着眼于长期 挖掘在新消费趋势（如健康化、智能化、出海）中具备核心竞争力和稳固商业壁垒的优质企业 [5] - 消费板块有望成为跨年度的重要投资主线 [5]

市场表现与指数动态 - 12月19日A股三大指数集体上涨，沪指上涨0.4% [1] - 截至当日14:55，中证1000ETF（159845）上涨0.8% [1] - 其他宽基指数表现：上证50涨0.22%，沪深300涨0.39%，中证500涨0.96% [1] 中证1000ETF成分股与行业表现 - 中证1000ETF前50大权重股中，惠城环保涨8.8%，泽璟制药-U涨3.83%，精达股份涨3.74%，东睦股份涨3.14% [1] - 权重股中德明利、香农芯创表现不佳，涨跌幅分别为-6.98%、-5.16% [1] - 前几大重仓行业表现：电子下跌0.27%，电力设备上涨0.9%，医药生物上涨1.25%，计算机上涨0.84%，机械设备上涨1.15% [1] 中证1000ETF资金与流动性状况 - 中证1000ETF（159845）近五个交易日资金净流入14.59亿元，近十个交易日净流入15.06亿元 [1] - 该ETF最新规模达460.43亿元，近一个月规模增长12.41亿元 [1] - 12月19日盘中成交额15.47亿元，显示流动性较好 [1] 政策与宏观环境 - 近日中央经济工作会议强调深入实施提振消费专项行动，并深入整治“内卷式”竞争 [1] - 会议确认把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [1] - 机构观点认为中长期支撑A股上涨的基础未变，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固，周期与科技有望轮番表现 [2] 产品与指数定义 - 中证1000ETF（159845）紧密跟踪中证1000指数 [2] - 中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映A股市场一批小市值公司的股价表现 [2]

专题：第十二届全国售后服务大会暨标准宣贯活动 "第十二届全国售后服务大会"于2025年12月19日在北京举行。十一届全国政协经济委员会副主任、商务 部原副部长、中国商业联合会原会长张志刚出席并做主旨演讲。 张志刚回顾2025年时表示，我国在高质量发展上又取得了一些新成就，为扩大内需、提振消费奠定了坚 实的基础，也为现代服务业的发展营造了良好条件。农业丰收，为提振消费提供了基本保证。交通网是 商业网的支撑，又有新发展。数字经济等高科技建设迈出新步伐。能源革命取得新成就。海南自贸港封 关彰显高水平对外开放新气象。提振消费政策见成效，新消费方式不断涌现。 交通网是商业网的支撑，又有新发展。我国4.8万公里高铁网络占全球总里程的三分之二以上。最高时 速350公里正在向时速400公里冲击。目前样车已在作60万公里试运行，之后将正式投入使用。前不久落 成的"世界第一高桥"贵州花江峡谷大桥，创造了"横竖都是世界第一"的工程奇迹，625米的垂直高度刷 新桥梁建设史，以2分钟车程替代了2小时盘山路的时空压缩。"冰上丝绸之路"从宁波舟山港出发，经北 极到达英国费列克斯托港，仅用18天，比中欧班列约25天、苏伊士运河航线约40天、 ...

扩大产品供给 围绕金融促消费，丰富消费金融产品和服务，增强消费金融服务的适配性和便利度是此次《方案》的亮 点之一。 近日，《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》(以下简称《方案》)提出，强化财政 金融支持。丰富消费金融产品和服务，增强消费金融服务的适配性和便利度。消费金融的快速发展与消 费市场需求高度契合。通过提供灵活多样的金融产品，消费金融有效降低了消费者的购买门槛，使更多 优质产品能够触达目标消费群体。 政策接续发力 消费金融作为连接消费需求与金融供给的关键纽带，是激发消费活力、有效提振内需的重要力量。 苏商银行特约研究员薛洪言认为，首先，消费金融能够降低消费门槛，将潜在需求转化为实际购买力， 帮助更多消费者获取优质产品与服务。其次，通过灵活的分期和信贷方式，消费金融释放了消费潜力， 使消费者得以提前提升生活品质。最后，消费金融促进了供需适配，作为连接生产与消费的桥梁，消费 金融助力实现以消费升级引领产业升级的政策目标。总的来看，消费金融已超越传统借贷功能，成为推 动供需对接、激活内需的重要金融力量。 今年以来，金融管理部门多次召开金融机构座谈会，引导金融机构充分满足实体经济有效信贷需求，尤 ...

（文章来源：中国新闻网） 山东、陕西、山西、江西，北京、上海、重庆、成都等8家省市发改研究院(所)，以及宏观院经济、投 资、产业、区域、能源、经济体制改革等7个研究所共15家单位代表在"推动形成由内需主导、消费拉 动、内生增长的经济发展模式""GDP过2万亿城市发展交流会"2个分论坛进行了交流发言。 与会专家认为，展望即将到来的2026年，我国发展机遇与挑战并存。外部环境的复杂性严峻性不确定性 不减，国内经济发展中面临的问题和挑战仍然不少，供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。但同 时更要认识到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有 改变，要坚定信心，保持定力。 专家认为，面对新形势新任务，要深化对经济发展规律的认识，加强前瞻性思考、全局性谋划、穿透性 研究，多出高水平的研究成果，努力提出更多破解发展难题、厚植发展优势的新招实招硬招，为发展改 革中心工作提供更高水平的智力支撑，在扎实推进高质量发展和中国式现代化建设的进程中作出更大贡 献。(完) 中新网北京12月18日电 (记者王梦瑶)国家发展和改革委员会宏观经济研究院(以下简称"宏观院")近日在 北京举办第二十八次全 ...

政策部署与核心目标 - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性，核心目标是以消费升级引领产业升级，通过优质供给满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡，旨在进一步释放消费潜力，为经济高质量发展筑牢根基 [1] - 中央将“大力提振消费”列为各项经济重点任务之首，作为一项系统工程推进，政策保障与财政金融协同发力 [2] - 2025年财政部会同国家发展改革委安排3000亿元超长期特别国债资金，专项支持消费品以旧换新 [2] 政策举措与市场成效 - 截至上半年，以旧换新政策带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 市场监管总局等五部门联合印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，各地陆续出台实施方案 [2] - 国家统计局数据显示，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥经济增长“主引擎”作用 [3] 消费趋势与结构变化 - 我国正处在消费结构升级关键阶段，消费呈现个性化、品质化、场景化趋势 [3] - 居民消费从注重量的满足转向质的提升，多元化、个性化、品质化消费趋势凸显，消费者愿意为满足情绪价值的好产品、好场景、好体验支付溢价 [4] - 年末消费热潮来临，居民渴望通过消费犒劳自我并寄托对新年的期望，新年祈福类话题在抖音平台浏览量达296亿，小红书平台有500余万条相关笔记 [4] 行业与企业创新实践 - 信用卡作为消费金融主力军积极参与提振消费，例如招行信用卡围绕电商大促推出主题活动，并在国家“以旧换新”财政补贴基础上加码推出“国补有招”叠加优惠活动，惠及近十万持卡人 [3] - 企业抓住消费者对“玄学”“祈福”偏好进行产品创新，例如餐饮业思念汤圆推出“柿柿如意”“招财进宝”造型汤圆，珠宝业老铺黄金、周大福将“金刚杵”“本命佛”等文化元素融入设计 [4] - 招行信用卡于12月9日推出“「鲤」迎新年 好运连连”活动，持卡人可通过消费达标获得“锦鲤喵”并兑换实物或虚拟礼品，活动礼品涵盖锅具套组、骨传导耳机、酒店券及文娱平台会员兑换券等 [5][7] 未来展望 - 新年消费趋势的变化持续激发供给侧创新活力，助力消费潜力释放 [8] - 随着更多增量政策出台以及企业在供给侧的创新探索，国内经济发展动能有望再燃热潮，经济增长潜力和活力将不断释放 [8]

零售板块近期行情与政策驱动 - 零售板块在经历多年低迷后近期出现集体躁动行情 多只个股录得多个涨停板 例如百大集团六连板 东百集团10天6板 永辉超市也收获多个涨停板[3] - 此轮行情主要源于近期一系列政策利好 中央经济工作会议将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为明年八大重点任务之首 国家发改委也发文强调要“坚定实施扩大内需战略” 核心在于提升居民消费意愿和能力[7] - 商务部将零售业的战略定位从传统“流通终端”跃升为“培育完整内需体系 做强国内大循环的关键着力点” 意味着其被赋予了更重要的核心枢纽功能[8] 行业基本面与估值支撑 - 宏观数据显示行业基本盘稳固 2025年1至9月 批发和零售业增加值同比增长5.6% 占GDP比重稳定在10.3% 商品零售额同比增长4.6% 限额以上便利店 专业店 超市等实体业态均保持增长[11][12] - 消费板块估值处于历史低位 以食品饮料板块为例 其最新市盈率（TTM）为20.36倍 市盈率百分位仅为7.05% 在板块估值偏低且部分龙头业绩稳健的情况下 资金有流向消费股的需求[15] - 零售板块过去几年经历了漫长的估值消化 板块指数长期在底部区域横盘震荡 积累了显著的技术性反弹需求[16] 行业面临的长期挑战与困境 - 电商冲击是行业面临的最持久且显著的挑战 疫情期间用户加速转向线上 叠加直播电商兴起 对传统百货商超造成直接且持久的分流[18] - 传统商超经营成本持续攀升 商业地产租金 人力成本 能源费用等刚性支出不断上涨 持续挤压本就微薄的利润空间[18] - 行业深度调整导致企业业绩剧烈分化 部分企业持续经历转型阵痛 例如永辉超市自2021年以来营收连续四年下滑 归母净利润连续四年亏损 2025年前三季度营收同比下滑22.21%至424.34亿元 归母净利润亏损7.10亿元 同比下滑811.6%[18] 企业转型探索与业绩分化 - 部分企业通过积极调改实现业绩增长 例如接受胖东来调改的步步高 2025年前三季度营收同比增长26.45%至32.01亿元 通过调改其单店坪效提升了42% 并在上半年成功扭亏为盈[20][24] - 行业转型核心在于从“卖商品”转向“卖体验” 摒弃传统的“二房东”式思维 推动商业设施“从空间租赁转向场景运营 生态构建”[20] - 精细化运营与成本管控成为重要增长点 关闭低效门店 优化组织架构 数字化工具提升人效坪效 严格管控费用成为行业共识[24] 新兴业态与市场竞争加剧 - 近两年来零售行业不断涌现新业态 市场环境从折扣店的迅速扩张到会员店的赛道分化 传统零售企业面临更激烈的内部竞争[24] - 折扣业态迅速扩张 全球折扣店鼻祖奥乐齐加速向外扩张 盒马NB店上半年新增开业超百家 年销售额突破百亿规模 京东和美团也分别推出京东折扣超市和“快乐猴”硬折扣超市项目[24] - 即时零售迅猛发展 催生了一大批闪电仓和前置仓的行业玩家[25] - 传统零售企业正从模仿调改转向开拓新业态 例如物美集团开出硬折扣店“物美超值” 中百集团将多家中百超市调整为硬折扣店[25] 行业未来展望与结构性分化 - 随着社会进入第四消费时代 情绪经济崛起 服务消费占比提升 驱动消费的核心从实用功能转向情感价值与体验 这或将成为零售行业新的机遇[28] - 线上销售渠道对线下造成了不可逆且持久的分流 行业基本面在消费行为持续转向线上的大环境下难言彻底反转[29] - 资本市场行情将随基本面差异继续分化 有一定优势的龙头企业或能享受估值与业绩的触底回升 而难以抓住机遇的企业面临局面或将更加艰难[30]

内需方面，国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓 1)11月社零同比+1.3%，增速环比-1.6pct，自5月以来逐月增速环比下降。2)国补退坡下，10/11月家用电 器和音像器材类社零同比-14.6%/-19.4%，隔年比分别为+18.9%/-1.5%;2024年9月开始推广国补，家电产 业执行力强，立竿见影，其他消费细分行业执行明显落后于家电，同比基数偏高导致下滑幅度较 大;10/11月家具类社零同比+9.6%/-3.8%、日用品类(含电动自行车、可穿戴智能设备)社零同比 +7.4%/-0.8%，也开始转弱。10/11月文化办公用品类(含电脑)社零同比+13.5%/+11.7%、通讯器材类社零 同比+23.2%/+20.6%，由于3C数码产品补贴政策2025年初优化后方体现刺激效果，预计压力在2026年年 初。 分品类来看，金银珠宝类受增值税新政影响，纺服、化妆品、餐饮保持稳定增长 1)10/11月金银珠宝类社零大幅增长37.6%/8.5%。2025年11月1日起执行的《关于黄金有关税收政策的公 告》导致黄金首饰增值税成本增加有影响。10/11月，CPI同比上涨0.2%/0.7%，持续改善，其中黄金饰 品的大 ...