抓住产业变革的"窄门"，她正在重塑中国商业航天的底层逻辑。 星移联信公司创始人、董事长兼CEO彭媛媛说："这一次我选择深入产业中最关键的环节,专做其中最难最核心的综合数字处理载荷。因为它是卫星的数据信息处 理与控制核心，是整个卫星的大脑和控制中枢。" 2025年12月，人民网发布《从"发射一颗星"迈向"运营一张网"》专题报道，系统阐述了中国商业卫星产业的现状与未来。文中明确传递出一个信号： 国家正在为 商业航天注入新的政策动力 ，设立专项发展基金，推动产业从单星发射走向规模化、体系化运营。 几乎在同一时间线上，彭媛媛正带领她的 星移联信 ，加速布局其"天地一体化"战略。她的创业路径，与这份权威报道所描绘的产业蓝图高度契合，展现出令人惊 叹的前瞻性。 这不是巧合，而是 深度产业洞察与精准战略卡位 的结果。 12月18日，18:00「善友探索流」第四期李善友对谈彭媛媛，欢迎收听 发现卫星互联网的"价值洼地" 这次转向，源于一个清晰的战略判断。 她的逻辑链条清晰而有力： 从科普教育到新基建的产业深耕 彭媛媛的航天创业故事始于2015年。 那一年，她从央视离职，创办国内首个聚焦卫星制造的商业航天公司 ，最初的切入点是 ...

内容概况：中国冗余电源系统行业在AI算力与"新基建"双轮驱动下需求旺盛，2024年，中国冗余电源系 统行业市场规模约为308亿元，同比增长8.83%，这一增速既反映了数据中心、通信网络、工业互联网 等关键基础设施对供电高可靠性的刚性需求，也体现了AI服务器等高功率密度负载对供电架构升级的 直接拉动。当前，行业竞争焦点已从传统的通用型产品，转向适配高效算力集群的高压直流 （HVDC）、液冷电源等定制化、智能化解决方案，未来产业有望在技术融合与绿色化方面实现系统性 突破。 相关上市企业：欧陆通（300870）、麦格米特（002851）、科士达（002518）、中恒电气（002364）、 科泰电源（300153） 相关企业：无锡新洁能股份有限公司、嘉兴斯达半导体股份有限公司、比亚迪半导体股份有限公司、扬 州扬杰电子科技股份有限公司、中芯国际集成电路制造有限公司、上海韦尔半导体股份有限公司、汉威 科技集团股份有限公司、中航电测仪器股份有限公司、广东风华高新科技股份有限公司、深圳顺络电子 股份有限公司、立讯精密工业股份有限公司、中航光电科技股份有限公司 关键词：冗余电源系统、冗余电源系统市场规模、冗余电源系统行业现状、 ...

消费领域方面，乔虹表示，2025年以来中国社会消费品零售总额增速约为4%，这一增长主要得益于政 府推出的"以旧换新"补贴计划，重点支持汽车、家电和电子产品等大件商品。不过受去年同期高基数影 响，近几个月相关领域的消费增速有所放缓。 乔虹预计，2026年政府将延续规模约3000亿元人民币的补贴计划，且可能将补贴范围从大件商品扩大至 更多小件商品，进一步支持商品消费；而服务消费相关提振措施最早或于2026年下半年推出。 对于房地产市场，乔虹指出，内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底。她对21世纪经济报道记者表 示，一线城市房价有望率先回暖，待其企稳后，复苏态势将逐步传导至二三线城市市场。 12月16日，美银证券大中华首席经济学家乔虹在亚洲及大中华区经济宏观展望会上表示，预计中国2026 年全年GDP增长率将达到4.7%。她同时表示，届时内地有望出台更多逆周期调节政策，以支持经济增 长贴近目标水平。 她进一步分析指出，2026年中国经济增长的动力结构将发生变化，内需的重要性进一步提升，而出口对 增长的拉动作用相较于2025年或有所减弱。 乔虹表示，为持续刺激内需，内地货币政策将会适度宽松。中国人民银行在2026 ...

记者丨 张伟泽 编辑丨李莹亮 和佳 12月16日，美银证券大中华首席经济学家乔虹在亚洲及大中华区经济宏观展望会上表示， 预 计中国2026年全年GDP增长率将达到4.7%。 她同时表示，届时内地有望出台更多逆周期调节 政策，以支持经济增长贴近目标水平。 她进一步分析指出，2026年中国经济增长的动力结构将发生变化，内需的重要性进一步提升， 而出口对增长的拉动作用相较于2025年或有所减弱。 乔虹表示，为持续刺激内需，内地货币政策将会适度宽松。中国人民银行在2026年将会有两次 10基点的降息。 政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生。 投资领域内部则呈现出分化与挑战。美银证券大中华区经济学家皮晓晴指出，尽管政府部署了 包括4%财政赤字、1.3万亿元超长期国债及创纪录的4.4万亿元地方政府专项债等财政工具，但 基础设施投资一度面临地方政府流动性紧缩的制约。随着年底季节性支出和增量政策的逐步到 位，基建投资有望在2026年第一季度后回升。长期来看，投资重点将从传统的交通网络转向能 源基建、5G、数据中心等新基建以及公共服务设施领域。 尽管面临贸易保护主义抬头和关税增加的外部挑战，今年中国出口表现仍 ...

核心观点 报告认为，2026年银行板块投资应关注业务与业绩的稳健性，信贷增速预计继续小幅下探，但新基建、新型工业化和科技金融将构成核心支撑动能[5][10] 银行基本面方面，预计利息收入回暖将带动营收和净利润小幅改善，2026年上市银行营收和净利润同比增速预测分别为+2.5%和+2.3%[5] 资金面测算显示，险资、公募基金及理财资金合计可为板块带来约2244亿元增量资金，拉动板块上行7.3%[5] 投资策略上，建议沿优质区域城商行和高股息品种两条主线进行配置[5] 宏观及银行对应信贷动能展望 - **信贷动能总体判断**：信贷增速预计继续小幅下探，主要动能来自新基建、新型工业化和科技金融，而地产和消费信贷需求预计仍较疲软[5][10] - **动能一：新基建贷款**：增速有望回升，结构持续调整[5][10] 2025年1-10月基础设施投资累计同比增速为1.51%，较2024年同期放缓7.84个百分点，但电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长12.5%，清洁能源投资是主要支撑[12][17][19] 2026年，数字化（如数据中心、5G）与绿色化将双轮驱动新型基建增长，2025年中国数据中心市场规模预计突破3180亿元，较2023年增长32%[22] - **动能二：制造业贷款**：预计仍能保持韧性[5][10] 传统产业“固本升级”在未来5年有约10万亿元的市场空间[5][34] 全国中长期工业贷款占比整体贷款不到15%，仍有提升空间[5][10] 出口方面，2026年预计延续韧性，增速或温和放缓至5%左右，从“增长引擎”向“重要稳定器”转型[10][33] 绿色金融方面，工农中建四大行绿色信贷占比已达30%以上，而绝大部分城农商行仍在20%以下，中小行提升空间较大[10][35][37] - **动能三：科技金融贷款**：有望维持高增长[5][10] 高新技术企业贷款占比仍只有10%左右，而地产、中长期基建占比则分别有30%、24%左右，占比提升空间大[10][45][48] 2025年高新技术企业贷款同比增速维持在17%以上[47] 国有大行“科创含量”高，如中国银行科创贷款占比达20.0%，而中小行差距较大，多数农商行占比在6%以下[50][51] - **地产相关信贷**：“企稳回升”需要超预期政策，预计对公、零售地产相关信贷需求仍较疲软[5][10] 2025年1-10月，全国商品房销售面积同比-6.8%，销售额同比-9.6%[60] - **消费信贷**：2026年难见趋势性拐点，整体消费信贷需求难见扭转，但国补方向（或偏向服务消费）的消费信贷、信用卡有望温和回暖[5][10] 2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%[61] 银行基本面：息差有望趋稳，营收利润增速均有望改善 - **息差展望**：资产端收益率降幅有望小于2025年，负债端支撑力度有望维持[5][75] 若仅考虑存量货币政策，测算2026年息差回暖1.4个基点；若年初对称降息20个基点，综合考虑存量及新增政策，测算2026年息差下降2.5个基点，降幅同比显著收窄[5][75] - **手续费收入**：存款搬家持续，财富管理支撑手续费正增长[5][76] 2025年10月非银存款当月新增1.85万亿元，为过去十年同期最高增幅，而居民存款当月减少1.34万亿元，为过去十年同期最高降幅，存款搬家趋势明显[76] - **其他非息收入**：预计2026年债市中枢维持稳定或小幅抬升，但银行仍有兑现浮盈能力[5][76] 敏感性测试显示，若利率上行10、20、30个基点，交易性金融资产和可供出售金融资产公允价值浮亏对营收增速的拖累幅度分别为0.66%、1.33%和1.99%[5] 截至2025年上半年，上市银行OCI和AC户浮盈合计占全年营收的37%，兑现能力还有空间[5][76] - **业绩预测**：预计2026年上市银行营收同比+2.5%，净利润同比+2.3%，核心驱动力是利息收入回暖[5][76] 具体拆分：净利息收入+2.7%，手续费收入+2.1%，其他非息收入+1.8%[76] 资金面分析 - **总体增量测算**：测算2026年险资、公募基金、理财资金合计投资银行板块规模为2244亿元，可拉动板块涨幅7.3%[5] - **险资**：测算2026年新增股票投资规模为1.6万亿元，其中流入银行板块规模为1250亿元，可拉动板块上行4.1%[5] - **公募基金**：测算2026年主动基金、被动基金、“固收+”基金进入银行板块增量分别为254亿、706亿、33亿元，合计可拉动板块上行3.2%[5] - **理财资金**：测算2026年二级市场权益新增规模244亿元[5] 资产质量分析 - **总体判断**：整体稳健，对公持续优化，零售风险仍在缓慢暴露期[5] - **零售贷款风险**：零售风险继续暴露，但预计暴露幅度收窄[5] 2025年上半年零售贷款不良率为1.27%，较年初提升12个基点，2023年至2025年上半年每半年度零售贷款不良率增幅分别为4、11、11、12个基点，增幅展现平稳态势[5] - **按揭贷款风险**：贷款价值比整体安全，压力测试下对利润影响可控[5] 测算当前高LTV部分占总按揭的1.9%~4.1%，中间值2.9%，按平均房价下跌幅度和按揭偿还率水平，LTV在50%左右[5] 投资建议 - **板块确定性**：假设规模稳步下台阶、净息差仍在下行通道，行业依靠超额拨备释放利润，截至2028年拨备覆盖率仍在监管底线150%以上，分红稳定在30%的情况下，行业ROE可稳定在8%[5] - **选股主线**：优质区域城商行+高股息品种双主线[5] - **优质区域城商行**：基建+工业发力驱动，发达省份城商行景气度维持高位，高ROE有韧性，PB-ROE性价比高，推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、渝农商行等[5] - **高股息品种**：从资金面维度，进入板块的主力资金是险资和被动基金，预计高股息及指数品种会有一定表现，推荐招商银行、兴业银行、上海银行、沪农商行等，股息率仍有一定吸引力[5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落，全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月下降0.9个百分点，制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月下降0.8个百分点，地方政府债务压力背景下投资增速持续回落 [2][3] - 传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳必要性增强，2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月下降1.4个百分点，基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月下降1.0个百分点 [2][4] - 房地产投资保持低位且开工、竣工边际走弱，2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月下降1.2个百分点，开工同比-20.5%，较1-10月下降0.7个百分点，竣工同比-18.0%，较1-10月下降1.1个百分点 [2][11] - 展望2026年，行业投资预计维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [2][16] 固定资产投资整体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月下降0.9个百分点 [2][3] - 2025年1-11月制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月下降0.8个百分点 [2][3] 基础设施投资细分结构 - 2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月下降1.4个百分点 [2][4] - 2025年1-11月基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月下降1.0个百分点 [2][4] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月下降0.2个百分点 [2][4] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比-6.3%，增速较1-10月下降2.2个百分点 [2][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月下降1.8个百分点 [2][4] 投资分区域情况 - 东部地区投资同比-6.6% [2][4] - 中部地区投资同比-1.7% [2][4] - 西部地区投资同比-0.2% [2][4] - 东北地区投资同比-14.0% [2][4] 房地产投资情况 - 2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月下降1.2个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，较1-10月下降0.7个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋竣工面积同比-18.0%，较1-10月下降1.1个百分点 [2][11] - 考虑到供给主体过度出清及补库存困难，后续投资仍将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期 [2][11] 政策与展望 - 12月中央经济工作会议指出推动投资止跌回稳，积极有序化解政府债务 [2][4] - 随着中央政策持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑 [2][4] - 地产优化政策更加值得期待 [2][11] 投资分析意见与关注标的 - 中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [2][16] - 新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [2][16] - 出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [2][16] - 好房子推荐建发合诚 [2][16] - 低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工 [2][16]

新基建为智慧园区带来的，不仅是效率的提升，更是发展模式的革新。某装备制造园区依托工业互联网 平台，打通了从零部件采购到成品销售的全链条数据，实现了"以销定产"的柔性生产模式，库存周转率 提升45%；某电商物流园区通过5G+北斗定位技术，将货物分拣误差率降至0.01%，单日处理订单能力 突破百万级。这些变化背后，是新基建将园区从"物理空间载体"转变为"数字产业生态"的核心逻辑—— 它不再只是企业的"房东"，而是通过数据连接、资源调度、技术赋能，成为产业升级的"合伙人"。 与传统产业升级的"大拆大建"不同，新基建驱动的园区变革更具"润物细无声"的特质。它不需要推倒重 建的宏大工程，而是通过在现有设施上加装传感器、升级网络节点、搭建数据平台，就能实现效率的跃 迁；它不依赖单一技术的突破，而是靠5G、工业互联网、大数据等技术的协同发力，形成"1+1>2"的聚 合效应。就像雷军在小米SU7发布会上强调的"技术普惠"，智慧园区的革命也不是少数头部企业的专 属，而是通过新基建的规模化部署，让不同规模、不同行业的企业都能共享数字红利。 当新基建的信号覆盖越来越广，产业升级的需求越来越迫切，智慧园区的这场效率革命已不可逆。它 ...

海南加快实施一批重大基础设施工程，构建高质量现代基础设施体系—— 纵横四海织经纬 通达全球促繁荣 本版AI图/陈海冰 基础设施 要实施一批重大基础设施工程，提高基础设施网络化智能化水平，加密海南直达全球主要客源地的国际 航线，加快构建现代基础设施体系。 海南日报全媒体记者 曹马志 今日琼州，高质量发展的强劲动能在基础设施的坚实支撑中越发澎湃—— 今年12月底，海南首条双向8车道高速公路——洋浦疏港高速公路将建成通车，大幅提升洋浦国际枢纽港 集疏运效率; 今年6月，首艘15万吨级外贸船舶停靠洋浦国际集装箱码头扩建工程新投用的4号泊位，刷新洋浦港超大 型船舶靠泊纪录; 今年10月30日，三亚凤凰国际机场三期改扩建项目T3航站楼顺利通过竣工验收，创造中国民航近年来同 等规模航站楼工程的最快建设速度; …… 纵横四海，通达全球;人享其行、物畅其流。不断完善和升级"陆海空"建设正是海南推进基础设施建设的 一个缩影。 近年来，海南加快实施一批重大基础设施工程，持续提高基础设施网络化智能化水平，加密海南直达全 球主要客源地的国际航线，加快构建高质量现代基础设施体系。 一个个基建工程"点"上的突破，正勾勒出海南经济社会高质量 ...

海南新基建：撬动开放的新支点 迎接海南自贸港正式启动全岛封关系列谈14 曹马志 基础设施是海南自由贸易港建设的重要支撑。 "要实施一批重大基础设施工程，提高基础设施网络化智能化水平，加密海南直达全球主要客源地 的国际航线，加快构建现代基础设施体系。"在2018年"4·13"重要讲话中，习近平总书记殷切嘱托。 而口岸建设，是构建现代基础设施体系的重中之重，更是推进封关运作顺利进行、推动更高水平对 外开放的重要保障。 久久为功，海南自贸港封关硬件设施设备已经全面建成。纵观口岸基础设施，这三个特点显著： 功能集成。每个封关口岸，也是交通枢纽。以海口港为例，目前琼州海峡航运一体化整合完成，建 成全球最大的新海港滚装枢纽，年设计通过能力为旅客3500万人次、车辆560万辆次，更新和增加客滚 运力6艘，过海需求得到有效保障。 能级跃升。注重内涵式发展，逐步扩"体量"，强化硬件支撑。岛内三个机场将具备年旅客吞吐量 6800万人次的保障能力；洋浦国际集装箱枢纽港今年已建成20万吨级泊位和深水航道，能靠泊世界最大 的集装箱船，洋浦港集装箱吞吐量由"十四五"初期的102万标箱提升至310万标箱，增长204%。 封关在即，海南基建 ...

2025.12. 13 本文字数：1817，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 作为中国重要政策工具，地方政府专项债券（下称"专项债"）将继续优化。 近日中央经济工作会议在北京举行，会议部署2026年经济工作重点。在部署明年推动投资止跌回稳 方面，要求"优化地方政府专项债券用途管理"。 专项债是指地方为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金 或专项收入还本付息的政府债券。它是落实积极财政政策的重要抓手，是政府拉动投资最直接、最有 效的政策工具之一。 2025年以来的专项债资金投向与2024年相比，投向市政和产业园、交通基础设施等领域比重出现明 显下滑，投向土地储备领域专项债资金规模从2024年的约2亿元增至约5437亿元。另外，今年专项 债首次投向政府投资基金，规模已超800亿元。 今年专项债资金投向土地储备规模大增，目的是改善土地的供求关系、增强房地产企业的资金流动 性，同时有利于补充重点领域的土地储备，推动房地产市场平稳运行。 财达证券常务副总经理胡恒松告诉第一财经，专项债券用途优化更多地是贴合国家相关规划及年度经 济工作任务要求，优先投向当年重点支持领域。此 ...