上周（25/10/27-10/31），A股市场先涨后跌总体震荡，随着2025年10月28日"十五五"规划建议进一步明 确未来5年的政策指引方向，资金情绪在政策利好下实现大幅提振，带动上证指数于次日（25/10/29） 收盘时隔十年（15/4/10）突破4000点，报收4016点，但随后两个交易日持续回落，市场整体波动有所 放大。 （数据来源：Wind。指数过往涨跌情况不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资 者关注指数波动风险） 截至2025年10月31日，据交易所数据显示，随着核心资产重回资金布局视野，沪深300ETF（510300） 与A500ETF华泰柏瑞（563360）在历经两个完整周度（25/10/20-10/31）的规模增长后，最新规模分别 达4300.81亿元、251.34亿元，均已来到历史高位区间。 （沪深300ETF、A500ETF华泰柏瑞成立日分别为12/5/4与24/9/25） 面对长期趋势向上的经济前景与短期震荡的投资环境，市场资金对于确定性较高的板块关注度持续升 温，具备扎实基本面的优质核心资产价值或凸显。 值得一提的是，随着A股近期行情的持续回暖，国际资本对中国市场的 ...

核心资产配置观点 - 文章核心观点为股票、债券和房地产是能够穿越周期、承载巨额资金的三大核心资产，是家庭财富长期稳健的基石，而黄金和比特币等资产波动性大且不创造新价值，仅适合作为投资组合中的少量配置 [4][11][15] - 股票被视为财富增长的发动机，其底层逻辑是分享公司成长带来的利润，长期年化收益率在8%至12%之间，大约每7年资产有翻倍潜力 [12] - 债券被定位为财富组合的稳定器，能提供确定现金流并在市场波动时稳住投资组合，长期年化收益率约为3%至5%，是养老金和保险资金的重要配置 [13] - 房地产（主要指能收租的）被看作穿越周期的价值基石，兼具使用价值和金融属性，能通过租金提供稳定现金流且资产本身有抗通胀潜力 [14][15] - 黄金与比特币被类比为餐桌上的调味品而非主食，虽能对冲不确定性和在特定周期带来高回报，但其自身不创造新价值，收益依赖价格博弈，建议在家庭总投资中占比5%至10% [7][8] 课程内容与结构 - 课程旨在针对当前中国投资市场现状，解决普通家庭在资产配置中的实际问题，例如企业主和打工人现金流下降阶段如何处理股票和现金流的关系，以及不同家庭股票和债券的合适投资比例 [25] - 课程亮点包括揭开数量繁杂的投资产品底层资产，理清投资核心问题，例如股票基金底层可能包含80%股类和20%债类，银行理财则包含股权、股票、地产项目等 [24] - 课程邀请三位跨越多轮市场周期的一线实战派导师，分别主讲股票、债类和房产投资，分享价值选股、风险控制、债券风险识别及房地产新周期下的收益判断 [18][19][25][26] - 学习日程涵盖股票篇、债类篇和房产篇，具体内容包括股票的底层逻辑与赚钱原理、债类资产的真实收益率与爆雷风险分析，以及针对自住、改善和投资需求的房产决策 [23][26]

根据报告目录结构，以下是关于2025年三季度公募基金持仓分析的关键要点总结： 核心观点 - 2025年三季度公募基金整体持仓呈现向科技板块集中的趋势，资金持续加码科技主线 [1] - 主动型基金股票仓位边际上升，现金仓位下降，风险偏好有所提升 [19] - 基金显著增配创业板，减配主板，市场风格偏向成长 [6][15] 仓位边际上升，创业板增配较多 - 2025年三季度主动型基金整体股票仓位环比上升至85.62% [19] - 基金配置创业板比例上升4.06个百分点至19.27%，配置主板比例下降5.75个百分点至66.76% [15] - 从主要宽基指数看，创业板指持仓边际上升明显，中证500持仓边际下滑较多 [6][24] - 港股持仓占比边际下滑，恒生科技持股占比也有所回落 [16][17] - 基金前十大重仓股集中度环比下降5.7个百分点至22.51% [24] - 平衡混合型基金占比提升较多，普通股票型基金占比有所下滑 [11] 重点板块持仓讨论 - 行业配置变化显著，基金增配科技板块，减配消费、周期和制造板块 [7] - 具体来看，基金增配信息技术与硬件板块6.83个百分点至28.65%，增配通讯业务板块4.60个百分点至11.94% [28] - 减配可选消费板块3.61个百分点至8.32%，减配金融板块3.44个百分点至3.31% [28] - 超配比例靠前的行业包括电子、电信业务、电力及新能源设备、医疗保健等 [7][33] - 配置比例提升靠前的行业有电子、电信业务、电力及新能源设备、金属材料及矿业等 [7][33] - 银行、家电制造、食品饮料等行业配置比例下滑较多 [7][33] 红利风格持仓 - 高股息行业持仓边际下滑，长江一级行业高股息持仓环比下滑5.34个百分点至4.62% [7][48] - 长江二级行业高股息持仓环比下滑2.46个百分点至2.24% [7][48] - 高股息行业中主要减配电力0.79个百分点至0.28% [7][49] 出口链持仓 - 出口链相关行业持仓出现分化，增配零部件及元器件行业3.0个百分点至9.85% [7][57] - 减配家用电器行业1.7个百分点至2.54% [7][57] TMT板块持仓 - TMT仓位整体上升，但内部方向分化 [7] - 基金增配电子、电信业务、传媒互联网板块，减配计算机板块 [7] 核心资产持仓 - 公募基金减配食品饮料行业 [7] - 公募基金增配电力及新能源设备行业 [7] 细分行业配置详情 - 电子行业配置比例持续提升，2025年三季度达到26.4%，环比上升7.05个百分点 [35] - 电信业务配置比例大幅提升至9.4%，环比上升4.07个百分点 [35] - 食品饮料配置比例下滑至4.9%，环比下降1.78个百分点 [35] - 电力及新能源设备配置比例回升至11.3%，环比上升2.07个百分点 [35] - 医疗保健配置比例下滑至9.6%，环比下降1.16个百分点 [35]

上证指数突破4000点及市场表现 - 上证指数时隔十年突破4000点大关，年内涨幅达19.8% [1] - 沪指三次站上4000点，估值逐步降低：2007年PE超40倍，2015年PE约20倍，2025年PE约为17倍 [8] - 截至2025年10月28日，上证指数市盈率(PE)为18.99倍，年内涨幅为17.00%，股息率为2.22% [11] ETF市场整体发展 - 国内ETF规模迈入5万亿时代，达到5.72万亿元，市场影响力日益增强 [2] - 投资者倾向于寻求平衡，资金同时流入稳健型与成长型资产 [2] 中证A500指数及ETF - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，覆盖全部中证一级行业和二级行业，以及93个中证三级行业中的91个 [5] - 指数在信息技术、医药卫生等新兴产业权重较高，兼顾“核心资产”与“新质生产力” [6] - 指数在新能源汽车产业链覆盖上下游企业，在半导体领域覆盖从设备材料到芯片设计的全链条企业 [6] - 年初至今，中证A500指数上涨22.8%，表现优于沪指的19.2% [6] - 中证A500指数金融行业权重为13%，低于上证指数的24%；信息技术及通信服务权重为27%，高于上证指数的18% [6] - 截至2025年10月28日，中证A500指数市盈率(PE)为22.12倍，股息率为2.33% [11] - 中证A500指数估值与上证指数均为17倍，低于标普500指数的30倍，股息率高于标普500指数 [10] - A500ETF易方达(159361)自下半年以来至10月28日，资金净流入超56亿元，最新规模231亿元，为深市同标的ETF中规模第一 [3] 恒生创新药板块及ETF - 恒生创新药板块资金呈现“越跌越买”特征，恒生创新药ETF(159316)10月以来资金净流入超12亿元 [13] - 四季度创新药赛道迎来多重催化：欧洲肿瘤内科学会大会等顶级学术会议召开，中国创新药企核心品种获认可；10-11月为BD交易高频期，诺诚健华达成1亿美元首付交易；第四季度为国内医保目录调整关键窗口期 [13] - 美联储降息周期重启，贴现率下降提升风险偏好，改善创新药公司融资环境 [16] - 2025年1-9月中国创新药对外专利授权交易金额突破1000亿美元，同比增长170% [16] - 美国获取的专利授权中，来自中国企业的比例从2019年的5%提升至2025年的24% [16] - 恒生创新药ETF(159316)下半年以来资金净流入超过36亿元，是市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，指数编制剔除了CXO公司，聚焦创新药产业核心企业 [19] 市场资金配置策略 - 市场资金在风险与机会之间寻求平衡，同时布局均衡稳健的宽基指数（如中证A500）和高弹性的细分赛道（如恒生创新药） [20] - 中证A500的吸引力在于行业覆盖的广度和均衡性，几乎涵盖整个A股经济生态系统；恒生创新药则是在产业趋势中寻找高成长性的弹性赛道 [21] - 两种投资路径共同指向对中国资产未来的一致看好，诠释中国资产的多元化魅力 [22][24]

【导读】昨日股票ETF资金净流入超33亿元，此前连续两日资金净流出 中国基金报记者 曹雯璟 10月23日，三大指数全线收红，煤炭、能源金属等板块轮番演绎。 股票ETF（含跨境ETF）整体资金净流入超33亿元。芯片、银行、券商 等相关热门主题ETF成为"吸金"主力， 沪深300、中证500、A500指数等相关宽基ETF成为"失血"大户。 昨日股票ETF资金净流入超33亿元 10月23日 ，A股大盘探底回升，三大指数全线收涨。当日 股票ETF（含跨境ETF）整体资金净流入达33.6亿元。 其中，资金净流入前5板块分别为半导体（净流入11.8亿元）、黄金（净流入9.3亿元）、恒生科技（净流入8.2亿元）、科创板50指数 （净流入7.9亿元）、医药（净流入7.9亿元）。 资金净流出前5板块为沪深300指数（净流出13.3亿元）、煤炭（净流出6.0亿元）、中证500指数（净流出6.0亿元）、中证A500指数（净 流出4.8亿元）、中证1000指数（净流出3.3亿元）。 芯片、银行、券商等热门主题ETF成"吸金"主力 从单日资金净流入排行看，多家基金公司旗下芯片、银行、券商等相关热门主题ETF产品成为"吸金"主力，此外， ...

宏观经济背景 - 美联储在2025年进行首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%，这是继2024年三次降息后的再次行动 [1] - 全球44%的家族办公室计划增加对住宅市场的投资，尤其对一线城市核心资产展现出显著兴趣和强烈需求 [1] 中国豪宅市场表现 - 2025年中国内地豪宅市场韧性强劲，一线城市高端住宅成交亮眼 [3] - 2025年1月至5月，上海已出现25个“日光盘”，其中多数为均价10万元/平方米以上的高端项目 [3] - 2025年北京千万级住宅占比提升8.7% [3] - 广州总价3000万至5000万元的豪宅成交不降反升，深圳核心区豪宅持续领跑市场 [3] 核心资产定义与价值 - “核心资产”指一线城市核心地段的豪宅项目，具备强大的抗风险性，是优质资产配置 [1] - 评定标准包括位于一线城市黄金地段、独特的文化和历史背景、密集的经济活动、全面成熟的配套以及浓厚的高端居住氛围 [1] 天坛府项目概况 - 项目位于北京内城，是符合核心资产标准的百万平方米集大成之作 [1] - 项目20分钟生活圈内集结故宫、天坛、前门等世界文化遗产，覆盖北京近30%国家级文化保护单位和50%历史文化保护区 [4] - 区域交通迅捷，4号线、5号线、14号线交汇，距14号线景泰站仅300米 [4] 土地供应与稀缺性 - 2020年至2024年，北京二环内仅供应1宗土地，住宅建筑面积仅1700平方米，按套均100平方米计算仅能提供约17套房源 [5] - 二环内多为20年以上房龄的老旧小区，改善需求强烈，长期供应空档凸显项目稀缺性 [5] 天坛府销售业绩 - 项目自2021年开盘以来横扫北京住宅销量榜，蝉联2022年至2023年北京商品房网签金额百亿销冠 [7] - 开盘至今网签金额超340亿元，持续刷新北京单盘总销售金额纪录 [7] 产品设计与规划 - 项目特邀国际著名设计师梁志天和园林设计大师李宝章参与打磨设计，打造新中式低密建筑 [7] - 规划7至10层低密建筑，采用对称式规划，内部楼间距尺度充足 [8] - 在售的六期产品天坛府九阙，打造150至280平方米的三居、四居产品 [9] 项目配套与兑现 - 项目是总占地面积约46万平方米、建筑面积约130万平方米的综合性大盘，集住宅、商业、办公、教育于一体 [11] - 约7万平方米的智慧国际办公中心天坛智汇港和约6万平方米的高端商业天御商街均已建成 [11] - 代建的北京汇文中学南校区已于2023年9月正式开学 [11] - 项目一至五期已完美交付，六期预计明年一季度交付 [14]

大盘指数表现 - 市场整体反弹，全市场超4000只个股上涨 [1] - 沪深300指数上涨0.5%，滚动市盈率为14.2倍 [1][3] - 中证A500指数上涨0.6%，滚动市盈率为16.6倍 [1][3] - 创业板指数上涨2.0% [1][4] - 上证科创板50成份指数上涨0.4%，滚动市盈率为41.3倍 [1][4] - 恒生中国企业指数上涨2.5%，滚动市盈率为10.5倍 [1][6] 板块与行业表现 - 培育钻石、煤炭开采加工、燃气、电机、脑机接口、CPO等算力硬件板块涨幅居前 [1] - 黄金概念、猪肉、稀土永磁、能源金属板块跌幅居前 [1] - 港股半导体、互联网板块集体反弹 [1] 主要指数特征 - 沪深300指数覆盖沪深市场规模大、流动性好的300只股票，完整覆盖11个中证一级行业 [3] - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖93个三级行业中的91个 [3] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [4] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，"硬科技"龙头特征显著，半导体行业占比较高 [4] - 恒生中国企业指数由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成，可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [6]

行情驱动因素 - 2025年下半年行情由行业景气度驱动 行业在政策支持、需求扩张、技术突破等多重因素共振下形成业绩持续改善和成长逻辑扎实的状态 [1] - 表现优异的板块紧扣国力提升主线 包括突破卡脖子技术的高端制造、支撑数字经济的AI产业链、推动能源自主的新能源以及夯实民生根基的医疗健康 [1] - 行情分化是时代景气对行业的筛选 只有契合国力提升方向且有真实业绩支撑的领域才能在市场中持续领跑 [1] 基金经理投资理念 - 投资理念强调顺应时代 认为伟大公司都是解决时代重大问题的 并遵循选时代、选好行业、选好公司的清晰框架 [3] - 认为当前存在不断提升的国力与被低估的核心资产之间的严重背离 对市场的信心来自于大的时代背景 [3] - 投资操作与心态体现在顺风时多想风险避免组合过度激进 逆风时不卑不亢通过反思修正方向 对新事物保持乐观开放不贴风格标签 [3] 具体行业观点 - 基于对军事、科技实力提升的直观感受 坚定看好半导体、AI等领域的长期潜力 [4] - 对大国三要素中的军事和科技实力飞速提升持有乐观态度 认为金融市场的表现将随之体现 [4] 基金产品表现与定位 - 国泰景气行业基金（003593）净值在三季度的市场行情中不断创下历史新高 [1] - 基金经理杜沛自2020年年初开始管理该基金 经历了完整的牛市、熊市、震荡市 投资理念经过6年市场打磨 [3] - 基金定位为一只具有时代感的尽力基 目标是在上涨市控制波动 遇到回撤尽力打回来 体现对持有人的责任 [5]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.1%并维持在3900点上方 [1] - 中证A500指数下跌0.04%，沪深300指数上涨0.3%，创业板指数上涨0.4%，上证科创板50成份指数下跌0.9% [1] - 港股全天分化，恒生中国企业指数上涨0.1% [1] 板块表现 - 保险、煤炭开采加工、港口航运、银行、白酒、中药板块涨幅居前 [1] - 小金属、钢铁、风电设备、稀土永磁、PEEK材料概念股跌幅居前 [1] - 港股创新药方向延续涨势，科技股多数下跌 [1] 创业板ETF特征 - 创业板ETF跟踪创业板指数，该指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] 科创板50ETF特征 - 科创板50ETF跟踪上证科创板50成份指数，该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 [3] - 指数"硬科技"龙头特征显著，半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比约80% [3]

市场整体表现 - 10月16日市场冲高回落，沪指涨0.10%，深成指跌0.25%，创业板指涨0.38% [3] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日缩量1417亿元 [3] - 全市场近4200只个股下跌，资金聚焦核心资产导致白线强于黄线 [3][7] - 沪指守住3900点关口，周线均收阳线但留有上影线，月线仍处于上涨趋势 [9] 板块涨跌分析 - 涨幅居前板块包括煤炭开采加工(+2.84%)、保险(+2.57%)、港口航运(+1.81%)、银行(+1.30%) [13][14] - 跌幅居前板块为贵金属、半导体、风电 [3] - 红利资产如煤炭、保险、银行午后涨幅加强，科技股中存储芯片、军工尚有表现 [13][15] 流动性及资金面 - 上周A股市场资金净流入663.36亿元，两融资金净流入476.18亿元，ETF净申购298.7亿元 [11] - 全A成交额达5.21万亿元，换手率4.26%，均较前一周上升，显示市场参与度增强 [11] - 10月理财规模预计再度扩张，"存款搬家"现象延续，M1-M2剪刀差明显收窄 [12] 行业与板块展望 - 存储芯片开启新上行周期，预计四季度服务器eSSD涨幅超10%，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%-15% [15] - 2025年第四季度或成为红利股底部布局关键时点，A股高速公路龙头股息率重回5%左右 [16] - 企业资金活化与盈利修复持续推进，信贷修复依赖后续稳地产与促消费政策发力 [12]