家得宝(HD.US)公布截至11月2日的上一季度的利润和同店销售额均低于预期，原因在于整体房地产市场表现疲 软，以及风暴等事件减少抑制了屋顶、发电机及其他类别的需求。三季度营收同比增长2.8%，达到414亿美 元，略高于市场预期。同店销售额增长0.2%，低于市场普遍预期的1.4%。 同店客户交易量同比下降1.6%，而同店客户平均客单价同比上涨1.8%。客户交易总量下降1.4%至3950万笔， 客户平均客单价上涨2.0%至90.39美元，高于市场普遍预期的89.71美元。 在美国政府停摆期间，由于缺乏官方经济数据，家得宝公司发布的悲观预测再次警示人们，美国消费者的消费 逐渐疲软。本周晚些时候，塔吉特(TGT.US)和沃尔玛(WMT.US)的相关报告或将提供更多关于就业市场降温、 企业经营状况以及通胀是否引发更广泛消费缩减的信息。 与其他大型零售商相比，家得宝的顾客往往经济状况更稳定。其约90%的DIY顾客拥有自己的住房，而到家得 宝购物的家居专业人士也往往受雇于房主。尽管如此，麦克菲尔表示，家得宝前景疲软的部分原因是各收入阶 层的消费者都不愿承担高额投资项目。他指出，房地产市场放缓和借贷成本上升加剧了这一趋势。 ...

该公司将于11月18日晚些时候公布业绩，预计将显示其营收增长为2023年以来最慢，这可能会加剧市场 的疑虑。做空者正伺机而动，卖方分析师也因盈利前景黯淡而下调了该股的目标股价。 曾经的市场宠儿小米集团，在短短几个月内就沦为中国表现最差的科技股；而且在智能手机和电动汽车 市场面临逆风的情况下，想快速反弹看起来也非易事。 内存芯片价格上涨预计将挤压小米智能手机的利润空间，而中国消费疲软以及苹果公司iPhone 17手机 销售强劲，使得小米提价更加困难。与此同时，小米一直在努力提高电动汽车产能以满足订单需求。 安本基金经理Xin-Yao Ng表示，内存成本上涨可能会持续更长时间。鉴于电动汽车产能不足，"人们担 心汽车交付量以及由此带来的收入可能不会像一些投资者所希望的那样高。" 小米市值在6月曾一度逼近2000亿美元，但随后这波狂热的上涨势头迅速消退。在香港上市的股价较9月 的近期高点下跌了近30%，在此期间的表现在恒生科技指数中垫底。 国内消费领域残酷的价格战，抑制了投资者此前对小米的热情。成本问题也日益成为投资者关注的焦 点。 在电动汽车领域，小米持续扩大交付规模，联合创始人雷军表示，该部门今年的目标是实现盈利 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍和不锈钢基本面偏弱，都处于寻底阶段，镍价和不锈钢价格预计保持低位震荡，但菲律宾极端天气可能使镍价反弹 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2025年11月12日，沪镍主力合约2512开于119300元/吨，收于118710元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.62%，当日成交量为98248（+28336）手，持仓量为116829（+1929）手，呈弱势震荡格局 [1] - 供应端，印尼IUI新规长期或收紧产能扩张，但短期湿法中间品产能持续释放，形成“远期收紧、即期宽松”格局；需求端，不锈钢消费疲软，沪镍盘面反弹动力不足 [1] - 镍矿市场交投氛围平静，价格平稳；菲律宾苏里高矿区受台风影响，部分码头恢复中，装船出货效率迟滞；下游镍铁价格走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价预计下调0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [1] - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日下跌700元/吨；沪镍跌破12万后现货市场观望情绪浓，交投清淡，各品牌现货升贴水无波动；前一交易日沪镍仓单量为31824（-468）吨，LME镍库存为252114（-1194）吨 [2] 策略 - 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价低位震荡，关注菲律宾极端天气对镍矿供给影响，可能引起镍价反弹 [3] - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月12日，不锈钢主力合约2601开于12520元/吨，收于12485元/吨，当日成交量为85852（-22462）手，持仓量为137838（-4171）手，受沪镍价格下行影响，延续弱势震荡走势 [3] - 供应端，国内钢厂利润亏损加剧，但产能释放惯性仍在；需求端，受房地产低迷、家电出口放缓等因素拖累，没有起色，整体处于磨底状态 [3] - 市场心态悲观，现货成交低迷，贸易商低价甩货回款现象多，日内报价继续小幅下调；无锡市场不锈钢价格为12825（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格12850（+0）元/吨，304/2B升贴水为335至685元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至909.0元/镍点 [3][4] 策略 - 需求低迷，库存累增，成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡态势 [4] - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

美国企业裁员趋势 - 美国企业10月宣布裁员15.3万人，环比激增183%，创2003年以来单月最高纪录，较去年同期增幅达175% [1] - 今年以来美国企业已累计宣布裁员约110万人，较上年同期增加65%，成为自疫情以来裁员规模最大的一年 [1] - 企业收缩支出的主要驱动因素包括人工智能渗透、消费与企业支出疲软以及成本压力上升 [1] 行业裁员分布 - 科技行业10月宣布裁员3.33万人，几乎是9月的六倍，成为受AI整合与自动化进程影响最大的领域 [3] - 消费品行业10月裁员增至3400人 [3] - 受政府停摆冲击的非营利机构今年以来累计裁员2.77万人，同比暴增419% [3] - 按全年累计，裁员最多的五大行业为政府、科技、仓储、零售和服务业，合计占比超过七成 [3] 劳动力市场影响 - 被裁人员重新找到工作的难度明显上升，求职周期延长，职位供给减少 [3] - 这一趋势可能进一步放宽劳动力市场的供需平衡，意味着就业增长的动能正在减弱 [3] - 企业集中于第四季度宣布裁员，在新增就业岗位跌至多年低点的背景下，将对消费与经济信心产生叠加影响 [5] 科技与AI的影响 - AI驱动的业务重组正在改变企业的人力需求结构，尤其在科技和媒体行业 [4] - 大模型技术取代部分岗位，成为2025年劳动力市场的显著趋势 [4] - 当前的AI浪潮与2003年的行业变革相似，一项颠覆性技术正在重新定义岗位需求 [5] 宏观经济与政策背景 - 10月美国私营部门净新增就业岗位为4.2万个，扭转了此前连续两个月下滑的态势，显示企业仍在谨慎扩张中保持一定韧性 [3] - 市场预计美联储在12月降息25个基点的可能性约为62% [5] - 分析人士认为，若就业疲软持续，货币政策仍将偏向宽松 [5]

行业整体冲击 - 美国餐饮连锁行业正遭遇一轮密集冲击，披萨巨头相继传出负面消息，反映消费疲软从低收入群体蔓延至中产阶级的严峻现实 [1][3] - 高盛对美国消费者健康状况发出"红色"警告，称消费疲软已扩散至中等收入群体，尤其是25-35岁消费者 [1][3][11] - 消费降级压力加剧，持续通胀导致消费者减少外出就餐，行业标杆品牌Chipotle Mexican Grill第三次下调销售预期 [11] 棒约翰公司动态 - 棒约翰股价暴跌21%，创下2020年3月疫情以来最大单日跌幅，因私募股权公司Apollo Global Management撤回了每股64美元的私有化收购要约 [1][3][4] - 收购案破裂凸显私募股权机构对餐饮行业前景的谨慎态度 [8] - 棒约翰将于周四公布第三季度财报，分析师预计其调整后盈利将同比下降5.2% [7] 百胜集团战略调整 - 百胜集团新任CEO Chris Turner上任后启动对必胜客的战略评估，不排除出售该品牌 [3][9] - 必胜客销售额已连续八个季度下滑，年销售额约10亿美元，较十年前缩水20% [3][9] - 必胜客目前贡献的营收不到百胜集团总收入的15%，其困境主要源于无法吸引顾客，而竞争对手达美乐和棒约翰在北美市场的营收仍在增长 [9][10] 百胜集团其他品牌表现 - 百胜集团旗下塔可钟和肯德基表现强劲，第三季度在美国市场的可比销售额分别增长7%和2% [10] - 肯德基国际业务（占该品牌86%的业务）可比销售额增长3%，帮助集团整体可比销售额增长3%，超过市场预期的2.6% [10] - 分析师估计出售必胜客可能为百胜集团系统销售额增长贡献约1个百分点，消息公布后公司股价一度上涨6.5% [10] 消费环境恶化证据 - 卡夫亨氏CEO表示当前面临"数十年来最糟糕的消费者信心之一"，该公司大幅下调全年销售指引，预计下降3%至3.5% [11] - Chipotle业绩预警导致其股价在盘后交易中一度暴跌16.5%，公司指出流失的客户转向了杂货店，意味着人们正选择在家做饭以节省开支 [11] - 过去两周，消费类股票遭遇大幅抛售，非必需消费品板块跑输大盘500个基点 [11]

行业整体趋势 - 美国餐饮连锁行业正遭遇密集冲击，消费疲软从低收入群体向中产阶级蔓延[1][10] - 高盛对美国消费者健康状况发出警告，消费疲软已扩散至中等收入群体，尤其是25-35岁消费者[1][10] - 多家企业高管表示当前消费者信心创下数十年来最差水平[1][10] - 非必需消费品板块过去两周跑输大盘500个基点[10] 棒约翰公司动态 - 棒约翰股价周二暴跌21%，创下2020年3月疫情以来最大单日跌幅[1][2] - 私募股权巨头Apollo Global Management撤回了以每股64美元将棒约翰私有化的收购要约[1][2] - 棒约翰将于周四公布第三季度财报，分析师预计其调整后盈利将同比下降5.2%[5] - 收购案破裂凸显私募股权机构对餐饮行业前景持谨慎态度[5] 百胜餐饮集团战略调整 - 百胜餐饮集团新任CEO Chris Turner启动对必胜客业务的战略评估，不排除出售可能[1][6][7] - 必胜客年销售额约10亿美元，较十年前缩水20%，营收贡献不到百胜总收入的15%[1][7] - 必胜客全球同店销售额已连续八个季度下滑，上季度下降1%[1][7] - 百胜旗下塔可钟和肯德基表现强劲，第三季度美国市场可比销售额分别增长7%和2%[7] - 百胜整体可比销售额增长3%，超过市场预期的2.6%[7] - 分析师估计出售必胜客可能为百胜系统销售额增长贡献约1个百分点[8] - 百胜股价周二一度上涨6.5%，但今年累计上涨3.9%，跑输同期标普500指数16.5%的涨幅[8] 其他餐饮企业表现 - Chipotle Mexican Grill今年第三次下调销售预期，其股价在盘后交易中一度暴跌16.5%[9] - Chipotle流失的客户转向了杂货店，表明人们正选择在家做饭以节省开支[9] - 卡夫亨氏大幅下调全年销售指引，预计下降3%至3.5%[10]

消费趋势转变 - 市场对消费者健康状况的讨论发生实质性转变 从企业将消费疲软归咎于个别因素或低收入群体问题 转变为更多公司报告消费放缓且疲软已扩散至中等收入群体 特别是25-35岁消费者 [1] - 高盛报告指出三大变化引发警觉 更多公司报告消费放缓 疲软明确蔓延至中等收入群体 股价在过去两周急转直下 [3] 中产阶级市场企业表现 - 面向中产阶级的企业在最新财报季遭遇重挫 卡夫亨氏CEO称面临数十年来最糟糕的消费者信心之一 该公司大幅下调全年销售指引 预计下降3%至3.5% [3] - 墨西哥卷饼连锁店Chipotle股价暴跌17% 该公司指出年收入低于10万美元 年龄在25-34岁的核心客户群正在缩减开支 地中海快餐连锁CAVA下跌11% 家居用品零售商SG下跌9.6% SFM暴跌26% [3] - 消费类股票表现印证基本面恶化 过去两周非必需消费品板块跑输大盘500个基点 必需品板块跑输750个基点 市场对业绩未达预期的公司严厉惩罚 即便超出预期也未能获得正面反应 [3] 高端及规模优势企业表现 - 部分面向高端市场或拥有规模优势的企业保持稳健 Visa表示各消费支出区间的增长与三季度保持相对一致 最高支出区间继续增长最快 [4] - 星巴克指出9月份交易量转为正增长 Brinker International旗下Chili's品牌在所有收入水平家庭中实现销售增长 [4]

消费疲软蔓延趋势 - 消费疲软已从低收入群体扩散至中等收入群体，特别是25-35岁的消费者 [1][3] - 多家公司报告消费放缓，市场讨论焦点从个别公司问题转向更广泛的消费疲软 [3][6] - 消费非必需品板块过去两周跑输大盘500个基点，消费必需品板块过去两周跑输大盘750个基点 [3][9] 企业财报与业绩表现 - 卡夫亨氏大幅下调全年销售指引，预计下降3%至3.5% [3] - Chipotle股价暴跌17%，其年收入低于10万美元的25-34岁核心客户群正在缩减开支 [1][5] - 多家面向中产的企业股价受挫，CAVA下跌11%，家居用品零售商SG下跌9.6%，SFM暴跌26% [5] - 市场对业绩未达预期的公司惩罚严厉，即便业绩超预期也未能获得正面市场反应 [9] 消费者行为变化 - Chipotle指出中低收入顾客减少消费频率，面临失业、学生贷款偿付和实际工资增长放缓的压力 [5] - 消费者将消费从餐厅转向超市，并延迟大额消费，但维护性支出保持强劲 [5][6] - Booking Holdings注意到平均日房价略有下降，住宿天数缩短，显示消费者在非必需消费上保持谨慎 [9] - 消费者因经济不确定性、通胀和价格上涨而收紧开支，亿滋国际观察到品类增长放缓 [6][9] 高端消费与行业分化 - 高端消费仍显韧性，Visa报告美国各消费支出区间均增长，最高支出区间增长最快 [9] - 苹果强劲的假期展望凸显高端消费者实力，与餐饮和中端非必需消费品类的股价暴跌形成对比 [3] - 星巴克9月份交易量转为正增长，所有年龄段客户在交易量和销售额方面均有良好反应 [9] - 连锁餐厅Brinker International旗下Chili's品牌在所有收入水平的家庭中实现销售增长，增长最快的群体是年收入低于6万美元的家庭 [9]

核心观点 - 高盛发出警告，美国消费疲软已从低收入群体蔓延至中产阶级，消费者信心创下数十年来最差水平 [2][4] - 消费类股票遭遇大幅抛售，非必需消费品板块在过去两周跑输大盘500个基点 [5][13] - 消费分化加剧，中产阶级及年轻消费者缩减开支，但高端消费仍显韧性 [6][8][16] 消费疲软蔓延至中产阶级 - 市场讨论发生转变，此前归咎于公司特定问题或低收入群体，目前更多公司报告消费放缓已扩散至中等收入群体，尤其是25-35岁消费者 [3][4][9] - 卡夫亨氏大幅下调全年销售指引，预计下降3%至3.5%，并将疲软归因于通胀推高价格和食品券削减带来的压力 [6] - 墨西哥卷饼连锁店Chipotle指出，年收入低于10万美元、年龄在25-34岁的核心客户群正在缩减开支，并将消费转向超市 [8] - 连锁餐厅Sprinkles Foods报告三季度和四季度业绩远低于预期，强调消费疲软冲击中等收入和年轻消费群体 [8] 企业财报揭示消费恶化 - 多家面向中产阶级的企业业绩重挫，Chipotle股价暴跌17%，CAVA下跌11%，家居用品零售商SG下跌9.6%，SFM暴跌26% [8] - 汽车零部件零售商O'Reilly表示，三季度中期开始遭遇DIY交易数量的适度压力，疲软主要体现在大额消费延迟 [10] - 露营世界称，由于价格上涨、就业市场不确定性和通胀，消费者抵制情绪持续，新房车销售同比继续下降 [10] - 连锁餐厅Cheesecake Factory指出10月份出现较大转变，可比销售额出现下滑 [11] - Monroe注意到10月初步可比销售额下降2%，而刚报告的季度增长1.1% [11] - PayPal、O'Reilly、Chipotle对25-35岁消费者的评论以及皇家加勒比邮轮的净收益低于预期，均超出市场预期 [13] 消费股表现与市场反应 - 消费非必需品板块本周跑输大盘400个基点，过去两周跑输500个基点；消费必需品板块本周跑输500个基点，过去两周跑输750个基点 [13] - 市场对业绩未达预期的公司严厉惩罚，即便超出预期也未能获得正面反应 [13] - 零售ETF XRT已回落至10月中旬低点 [6] - Booking Holdings管理层注意到平均日房价略有下降，住宿天数缩短，表明部分美国消费者在非必需消费上保持谨慎 [14] - 亿滋国际CEO表示品类增长较上半年放缓，由消费者对经济普遍担忧及对价格上涨感到沮丧所驱动 [14] 高端消费的韧性 - Visa表示美国季度支出分类数据广泛强劲，非必需和必需消费支出均较三季度上升，最高支出区间继续增长最快 [16] - 星巴克指出9月份交易量转为正增长，大学和校园业务表现良好，各年龄段在交易量和销售额方面均有非常好反应 [16] - 连锁餐厅Brinker International旗下Chili's品牌在所有收入水平的家庭中实现销售增长，增长最快的群体是年收入低于6万美元的家庭 [16] - 苹果强劲的假期展望凸显高端消费者实力 [6]

文章核心观点 - 美国消费疲软态势加剧，已从低收入群体蔓延至中等收入群体，特别是25-35岁的年轻消费者，引发市场对消费者健康状况的普遍担忧 [1][3] - 消费领域出现显著分化，面向中产阶级的企业业绩受挫并遭遇股价大幅抛售，而部分高端消费和拥有特定客群优势的企业仍保持韧性 [1][3][7] 消费疲软态势加剧与蔓延 - 高盛发出“红色”警告，指出市场讨论已发生转变，更多公司报告消费放缓，且疲软明确扩散至中等收入群体 [1][3] - 卡夫亨氏CEO称当前面临“数十年来最糟糕的消费者信心之一”，公司大幅下调全年销售指引，预计下降3%至3.5% [1] - 墨西哥卷饼连锁店Chipotle指出，年收入低于10万美元、年龄在25-34岁的核心客户群正在缩减开支，消费频率降低 [3] - 连锁餐厅Cheesecake Factory观察到10月份出现比9月份更大的消费转变 [5] - Monroe公司10月初步可比销售额下降2%，而刚报告的季度增长为1.1% [6] 企业财报与股价表现 - 消费非必需品板块过去两周跑输大盘500个基点，消费必需品板块过去两周跑输大盘750个基点 [1][7] - 多家面向中产阶级的企业股价暴跌：Chipotle暴跌17%，CAVA下跌11%，家居用品零售商SG下跌9.6%，SFM暴跌26% [3] - 市场对业绩未达预期的公司惩罚严厉，即便超出预期也未能获得正面反应 [7] - 汽车零部件零售商O'Reilly从三季度中期开始遭遇DIY交易数量的适度压力，主要体现在大额消费延迟 [4] - 露营世界称由于价格上涨和就业不确定性，新房车销售同比继续下降 [4] 消费疲软的具体原因 - 企业将疲软归因于通胀推高的价格、食品券削减带来的压力、学生贷款偿付以及实际工资增长放缓 [1][3] - 零食巨头亿滋国际CEO指出，品类增长放缓由消费者对经济的普遍担忧和对价格上涨的沮丧所驱动 [3][7] - 好时公司因经济不确定性和可可价格上涨，在万圣节前进行打折促销 [3] 消费领域的分化表现 - 高端消费仍显韧性，苹果强劲的假期展望凸显高端消费者实力 [1] - Visa财报显示美国季度支出分类数据广泛强劲，各消费支出区间保持增长，最高支出区间增长最快 [7] - 星巴克9月份交易量转为正增长，各年龄段交易量和销售额表现良好 [7] - 连锁餐厅Brinker International旗下Chili's品牌在所有收入水平的家庭中实现销售增长，增长最快的群体是年收入低于6万美元的家庭 [7] - 高盛Delta One部门负责人指出，餐饮和中端非必需消费品类股价暴跌，但苹果展望强劲，分化明显 [1]