茅台酱香酒公司 - 2025年上半年完成既定经营任务[1] - 白酒行业正从"企业生产什么就买什么"向"消费者定义需求"转变 加速迈向以消费者为中心的商品时代或"商品+服务"时代[1] - 未来工作要求包括主动对标国内外一线白酒品牌 提升企业管理、市场工作、渠道体系、产品打造能级 推动酱香系列酒壮大成为茅台酒真正的护卫舰[1] 珠江啤酒 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约5.75亿元~6.25亿元 同比增长15%~25%[2] - 业绩变动主要原因是高质量发展步伐更加稳健 产品结构持续优化 实现啤酒销量和营业收入同比增长[2] 西凤酒 - 下半年营销工作部署包括深度剖析市场痛点构建精准靶向施策体系 坚持深耕渠道下沉推进"金网工程"提质增效 深化厂商协同机制 持续创新营销模式[3] - 其他部署包括推进全流程精细化管理 革新电商运营思维 职能部门加强协同 坚定品牌发展信心确保战略部署精准落地[3] 白酒行业趋势 - 行业整体向以消费者为中心转型 强调商品+服务模式[1] - 渠道下沉成为重要战略方向 尤其关注二三线城市及县域市场渗透[3]

净利润下滑原因 - 2024年净利润下滑主要因销售费用同比增加 销售费用增加源于针对消费者的促销投放增加 该投入旨在增强消费粘性和品牌互动[1] 产品组合与动销情况 - 兼系列与老产品存在价格带重叠但形成战略互补 兼系列自上市后动销及消费者反馈良好[1] - 兼系列中档偏低价位产品动销良好 高端兼系列(兼10 兼20)动销不及预期 兼5 兼6 兼8价格稳定在指导价体系 兼10 兼20价格略低于指导价[1] 行业环境与渠道策略 - 二季度受禁酒令影响终端动销放缓 中高档白酒销售受显著冲击 升学宴数量及用酒需求同比显著下滑[1] - 公司将持续深化渠道改革 巩固市场基础 从营销变革 产品定位 生产运营等多维度调整竞争策略[1] - 渠道坚持下沉至县级及乡镇市场 提升渠道韧性 同时丰富电商渠道 创新新媒体营销 推进数字化[2] 费用与区域竞争 - 近两季度毛销差下降主因销售费用投入调整 未来将根据竞争态势动态优化费用支出并监控效率[2] - 安徽省外市场为战略重点 华北 华东 华南为重点区域 将依据当地竞争态势和业务需求决定发展优先级[2] 产品与价格带策略 - 产品矩阵覆盖主流价格段 将根据市场变化实时调整运营策略 坚持"下沉"策略强化渠道深度[2] - 公司聚焦"市场升级 结构升级 品牌升级"目标 推进渠道转型 精耕县级及乡镇市场[2]

纪要涉及的公司 兔宝宝 纪要提到的核心观点和论据 1. **渠道布局与业务增长** - 乡镇渠道持续下沉，2023 年乡镇渠道收入 3.9 亿元，2024 年达 9 亿元，2025 年计划开发建店 1,500 家，目前已开发 1,800 多个地区，尚有 3,000 多个可开发地段[2][5] - 家具厂渠道占公司市场渠道总量的 39%，增长迅速，2024 年刨花板销量为 700 万张，2025 年目标设定为 1,500 万张，大部分销量将来自家具厂渠道[2][6][11] - 2024 年家装业务收入接近 14 亿元，家装公司是重要业务增长点，2025 年合并板材和家居装饰公司渠道成立家装运营公司服务全国性装企[2][8] - 工程渠道主要针对公共项目，通过工程代理商模式运作，导入快装材料并协同全屋定制业务[2][9] 2. **业务表现** - 2025 年第一季度市场回暖迟缓，4 月板材业务回暖，5 月回调，全屋定制业务 4、5 月接单量增长[3] - 2025 年 4 月家具厂渠道板材业务完成情况同比增长，乡镇渠道预计上半年完成 900 家招商[11] 3. **业务策略** - 板材业务在北方市场积极导入颗粒板项目，核心策略是“增商换商”，中长期计划提升产品附加值打造高端产品[6] - 全屋定制业务与全国性、省级、地级装饰公司建立战略合作，招募有经验经销商和渠道商，实现全品类导入[12] - 新零售成立运营中心协助经销商打造线上门店，通过线上引流促成订单[4][10] 4. **盈利与成本管控** - 通过强化供应链管理和成本管控维持利润空间，保障供应商运营利润，将节省成本让利给经销商[15] - 贴牌费受渠道政策影响，针对爆破板下调品牌使用费[17][18] 5. **市场与消费特点** - 北方市场颗粒板消费占比高，华东地区多使用多层板和实木生态板，不同区域消费心理和趋向存在差异[6][18] - 二次装修市场占比因城市而异，一二线城市二次装修占比可能高于新房，未来趋势也因城市不同而有别[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **合作情况**：与圣都合作从基础材料转向全屋定制，材料盈利点 6%以下，直营定制业务盈利点 7%-8%，非直营盈利点约 10%，圣都享有 250 万元总额度账期[8][12] 2. **库存管理**：重视库存管理，通过渠道激励政策促进库存去化，控制经销商下单量[13][14] 3. **供应链情况**：上游供应链企业生存状态优于小型工厂，公司保障供应商运营利润，通过技术人员走访寻求降本增效和新产品开发[16] 4. **产品毛利率**：石膏板、粘合剂、镜面纸、封边条、五金产品等毛利率较高，全屋定制毛利率高于板材业务[18][19] 5. **乡镇市场竞争优势**：拓展乡镇经销商准则是找已开建材店商家，为其提供品牌赋能，乡镇产品定价有竞争力，计划导入多品类提升单店销售额[26] 6. **分红策略**：保证绝对分红金额稳定或提升，通过中期分红等方式实现[28] 7. **业务拓展态度**：目前围绕主业发展，无拓展新业务方向或寻求第二增长曲线计划[28]

品牌排名与市场表现 - 比亚迪以1.93的指数值位居榜首，大众以1.82紧随其后，幸田以1.79排名第三且上升2位 [1] - 小米汽车和特斯拉均上升5位，分别以1.60和1.52的指数值位列第5和第6 [1] - 日产、小鹏汽车、阿维塔、领克、零跑汽车均为新上榜品牌，指数值分别为1.40、1.29、1.23、1.06、1.00 [1] - 宝司指数值1.50下降2位，圆进指数值1.40下降6位 [1] 新能源与智能化技术趋势 - 新能源与智能化技术深度融合成为核心趋势，品牌通过生态构建进入技术纵深阶段 [1][2] - 2025款小鹏G6全系标配图灵AI智驾系统和智能座舱，上市7分钟内大定订单突破5,000台 [2] - 零跑B10将激光雷达高阶智驾系统下探至12万元级市场，通过全域自研实现成本控制与性能突破 [2] - 阿维塔06提供纯电和增程两种动力选择，丰富了中高端新能源产品矩阵 [2] - 领克EM-P双子星新增CarPlay、HUAWEI HiCar等功能，优化Carlink体验，升级无界生态 [2] - 用户需求从"电动化"转向"智能化+电动化"的深度协同 [2] 下沉市场竞争策略 - 头部品牌竞争焦点从"油电同价"转向三四线城市及县域市场的心智争夺 [3] - 比亚迪针对王朝网、海洋网非智驾版本车型限时降价，秦L DM-i起售价8.98万元，宋PLUS DM-i降至11.98万元 [3] - 大众一季度新开业经销商达36家，重点布局三四线城市及以下市场 [3] - 丰田与"久车GO"平台合作，授予卡罗拉1.2T全系现款车型年度独家包销权，开发下沉市场潜力 [3] 榜单背景与覆盖行业 - 世研消费指南针系列指数报告包括品牌、行业、产品、事件等榜单，覆盖12大行业如汽车消费、3C数码、食品生鲜等 [4][5] - 榜单通过指数评价呈现消费趋势，为企业经营提供参考 [4]

公司基本信息 - 证券代码 301507，证券简称民生健康 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间为 2025 年 6 月 20 日上午 10:00 - 11:00，地点在公司会议室，接待人员有董事会秘书陈稳竹等 [2] 业务推广与布局 - 医美业务率先在重点药店建样板店，其他药店柜台铺货，推广区域涵盖全国 [2] - 益生菌业务通过控股子公司中科嘉亿（浙江）及其全资子公司中科嘉亿（山东）开展，山东团队负责原料销售及 To B 业务，杭州团队负责制剂销售、To C 业务及研发工作，产品以菌粉产品和 OEM 为主 [3] 渠道与市场应对策略 - 面对药店渠道势能受损，公司计划终端下沉拓展终端网络，加速布局新品实现维矿市场全品类布局 [3] 产品特色与研发 - 公司自有“炎黄菌株库”有 6500 多株菌株入库，其中专利菌株将近 50 株，针对专利功能菌株进行多项实验证明效果，已有多篇研究文献发表 [3] - 公司在关节治疗、抗衰、改善睡眠等领域有研发储备，但产品上市需策划和规划 [6] 业务信心与可行性 - 医美业务基于渠道需求开展，推出的肌素然医美产品为二类医疗器械类护肤产品，满足差异化需求；治疗型 OTC 业务是重点发展领域，行业和产品进入壁垒高，与现有渠道有协同性 [5] 消费群体定位 - 公司致力于品牌年轻化，但不忽视老年消费群体，现有维矿类产品有针对老年人群的专用产品，研发中的产品也与老年人需求相关，拟推出专为中老年群体设计的益生菌产品 [5] 收入集中原因 - 公司收入集中在一季度是因年末清理库存和应收账款，一季度增加发货量补充下游库存并满足春节销售需求 [6]

行业竞争格局 - 中国高端厨电市场呈现"方老华"三强鼎立局面，三大品牌合计占据油烟机线上市场45%份额[1] - 华帝以10.03%销售额市占率稳居第三，同比微降0.1%，表现优于方太(-0.55%)和老板(-3.46%)[1] - 华帝是三大品牌中唯一实现均价同比正增长(2.15%)的企业，打破行业下行必降价惯性[1] 财务与经营表现 - 2024年华帝营收63.72亿元，低于方太(170亿元)和老板(112.13亿元)，但归母净利润同比增长8.39%至4.85亿元，成为三家中唯一利润正增长企业[2] - 烟机灶具两大核心品类营收占比超66%，研发投入同比增长6.14%[9] 产品与技术优势 - 自主研发二代三腔超薄烟机、巨能洗洗碗机等产品，聚能燃烧技术热效率达84%，一氧化碳排放降低54%[3] - 烟机洗净率99.1%，灭菌率99.9%，智能控烟系统可自动调节风力[9] - 炬焰灶8C21搭载直旋火型优化技术，2024年单品销售额突破1.2亿元[10] 市场战略与渠道布局 - 实施"中端价位+高端技术"组合策略，覆盖"性价比高端"市场，集成烹饪中心等产品实现价格带全覆盖[5] - 下沉市场收入占比提升至35%，新零售渠道GMV增长41.35%，新增门店超3000家[12] - 与京东合作构建"线上电商+线下门店"融合体系，新零售渠道门店超万家[12] 品牌营销与用户触达 - 确立"白科技"和"净时尚"品牌标签，系列短片全网播放量超亿次，18-35岁消费者品牌认知度提升30-40%[9] - 与抖音合作"心动家"IP项目获行业奖项，总曝光量3.4亿次，覆盖人群8925万[13] - 绑定代言人电视剧IP《难哄》，抖音话题播放量1.5亿次，品牌搜索指数同比激增82.92%[14] 未来增长路径 - 以"净洁厨房"体系为核心拓展净水、垃圾处理等关联品类，完善厨房生态布局[6] - 通过"场景化体验+装修套餐捆绑"模式切入前装市场，提升工程订单储备[13]

行业竞争格局 - 中国高端厨电市场呈现"方太、老板、华帝"三强鼎立格局，2025年1-4月三大品牌合计占据油烟机线上市场近45%份额 [1] - 华帝以10.03%销售额市占率稳居行业第三，同比仅微降0.1%，表现优于方太(-0.55%)和老板(-3.46%) [1] - 华帝是三大品牌中唯一实现均价同比正增长(2.15%)的企业，展现品牌溢价与技术竞争力 [1] 财务表现与战略定位 - 2024年华帝营收63.72亿元，虽低于方太(170亿+)和老板(112.13亿)，但归母净利润4.85亿元(+8.39%)实现逆势增长 [3] - 公司采取"规模承压下的价值突围"策略，通过技术创新建立高端市场"价值认同"，打破行业降价惯性 [3][5] - 研发投入同比增长6.14%，烟机灶具两大核心品类营收占比超66%，坚持"做精做深"产品策略 [9] 产品与技术优势 - 自主研发二代三腔超薄烟机、巨能洗洗碗机等明星产品，聚能燃烧技术热效率达84%、一氧化碳排放降低54% [3] - 烟机洗净率99.1%、灭菌率99.9%，线上超薄吸油烟机市场份额37.17%连续两年保持第一 [9] - 炬焰灶8C21销售额突破1.2亿元，集成烹饪中心实现多功能集成与空间优化 [10] 品牌营销与用户定位 - 确立"白科技"和"净时尚"品牌标签，2024年系列短片全网播放量超亿次，18-35岁消费者品牌认知度提升30-40% [7][9] - 签约年轻明星代言并绑定热门IP《难哄》，相关话题抖音播放量1.5亿次，品牌搜索指数同比激增82.92% [16] - 产品设计贯彻"好用、好看、好清洁"三好标准，形成与方太"全场景生态"、老板"AI数字厨电"的差异化定位 [3][9] 渠道拓展与下沉市场 - 2024年新零售渠道GMV增长41.35%，新增门店超3000家，下沉市场收入占比提升至35% [13] - 与京东合作构建"线上电商+线下门店"融合体系，新零售渠道门店数量超万家 [13] - 开发2000元内简化版智能烟灶套餐，实现"高端技术下放"覆盖县域市场 [5][13] 未来增长路径 - 以"净洁厨房"体系为核心拓展净水、垃圾处理等关联品类，完善厨房生态布局 [6] - 与家装企业合作推进"厨房方案输出"模式，提升工程订单储备并触达高净值人群 [14] - 持续优化"集成烹饪中心"等创新产品，覆盖"烹饪-清洁-健康"全场景需求 [5][10]

公司概况 - 布鲁可是中国第一大拼搭角色类玩具商 2023年GMV约18亿元 在中国拼搭角色类玩具市场及中国拼搭类玩具市场的份额分别为30.3%及7.4% [2] - 2021-2024年公司收入CAGR为89% 2024年收入22.4亿元 毛利率52.9% 核心驱动力拼搭角色类玩具占比98.2% [2] - 奥特曼、变形金刚、英雄无限三大IP贡献超90%毛利 首盒产品收入占比升至63%(2023年) [2] 行业机遇 - 中国拼搭角色玩具市场2023-2028年CAGR预计41.3% 2028年规模将突破325亿元 [2] - 中国拼搭角色类玩具细分市场占中国角色类玩具市场的百分比预期将由2023年的14.3%增至2028年的35.6% [2] 竞争格局 - 国内拼搭角色类玩具市场CR5达77%(2023年) 布鲁可以30.3%份额居首 [3] - 全球拼搭角色类玩具市场仍由万代(39.5%)、乐高(35.9%)主导 [3] 核心优势 - IP矩阵绑定50+热门授权IP(如奥特曼、哈利波特) 辅以自有IP《英雄无限》(国风机甲动画播放量152亿次) 实现全年龄段覆盖 [4] - 500+专利支撑"骨肉皮"标准化零件体系 新品研发周期仅6-7个月(行业平均10-12个月) 毛利率提升至52.9% [4] - 511家经销商覆盖二线城市及超过80%的三线以下城市 线下收入占比92%(2024年) 复用渠道助力新IP快速放量(如假面骑士首年收入1.7亿元) [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为39.07/56.06/74.03亿元 同比分别+74%/+43%/+32% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.63/14.68/19.86亿元 同比分别为340%/+52%/+35% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为3.87/5.89/7.97元 对应PE分别为39.2/25.7/19.0% [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][7][144] 报告的核心观点 - 布鲁可是中国第一大拼搭角色类玩具商，2021 - 2024 年公司收入 CAGR 为 89%，24 年为 22.4 亿元，毛利率 52.9%，核心驱动为拼搭角色类玩具，盲盒产品驱动规模跃升 [1] - 中国拼搭角色玩具市场 2023 - 2028 年预计 CAGR 达 41.3%，2028 年规模将突破 325 亿元，竞争格局高度集中 [2] - “IP 运营 + 技术专利 + 渠道下沉”构建壁垒，公司业绩增长确定性来自 IP 矩阵、可玩性丰富与技术降本、渠道深度三方面 [3] - 短期凭借价格卡位与高频推新占领大众市场，长期复用产品打造能力孵化 IP，海外市场有望成第二成长曲线 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 历史沿革：2014 年成立，2021 年开展 IP 授权角色玩具，2023 年拓展海外市场，2023 年 GMV 约 18 亿元，2024 年收入 22.4 亿元 [13][14] - 收入结构：2024 年拼搭类玩具占收入比重 98.2%，四大 IP 占总收入比重 91%；线下经销渠道为主，2024 年线下经销收入占比 92%；2024 年中国区收入占比 97%，海外业务成第二增长曲线 [17][23] - 管理层与股权结构：创始人朱伟松经验丰富且重视研发，核心管理层专业知识丰富；创始人控股比例高，获知名投资机构投资 [25][27] - 财务分析：2021 - 2024 年公司收入 CAGR 为 89%，主要因拼搭角色类玩具增长和经销渠道扩张；整体毛利率呈上升趋势，2024 年达 52.9%；销售成本上升，销售及营销费用占比降低，行政费用占比有波动，研发费用控制效果显著；2024 年归母净利润为负但扣非后盈利，核心业务进入盈利通道 [30][32][51] 拼搭角色类玩具市场 - 全球玩具市场规模不断扩大，中国市场备受瞩目：全球玩具市场规模从 2019 年的 6312 亿元增长至 2023 年的 7731 亿元，预计 2028 年达 9937 亿元；中国玩具市场预计年均复合增长率达 9.5%，2028 年规模达 1655 亿元 [62] - 拼搭角色类玩具市场潜力巨大，呈显著上升阶段：全球拼搭角色类玩具市场 2019 - 2023 年年均复合增长率达 11.1%，2023 - 2028 年预计达 15.0%；中国拼搭角色类玩具市场 2023 - 2028 年年均复合增长率为 41.3%，2028 年规模将达 325 亿元 [72] - 玩具市场增长的核心驱动力：性价比消费推动下沉市场消费增长，IP 广泛应用提升产品认知度和销量 [77] - 行业竞争格局：全球拼搭角色市场高度集中，布鲁可市场份额约 6.3%；中国拼搭角色类玩具行业高度集中，布鲁可 2023 年市场份额 30.3%居首 [86] 发展路径探讨 - 大众市场的价格卡位：产品实现全价格带覆盖，亲民定价策略使低价商品贡献大部分销量和销售额；构建高韧性供应链生态系统，代工生产压缩成本，标准化结构和柔性供应链缩短上新周期 [100][102][110] - 产品创新：独创“骨肉皮”三层结构实现跨 IP 零件兼容，拥有 514 项专利形成模仿门槛 [114][115] - 渠道与营销：线下网点覆盖全国一二线城市及 80%以上三线及以下城市，复用经销渠道使新 IP 快速增长；盲盒模式扩大 IP 影响力，建立社区鼓励用户二次创作，推出同系列动画片强化文化认同 [120][123][125] - IP 矩阵：拥有 52 个 IP，产品丰富上新频率高，具备复制“奥特曼”成功的能力，短期占领大众市场，长期孵化 IP [135][137][140] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 39.07/56.06/74.03 亿元，同比分别 +74%/+43%/+32%；归母净利润分别为 9.63/14.68/19.87 亿元，同比分别 +340%/+52%/+35%；EPS 分别为 3.87/5.89/7.97 元，对应 PE 分别为 39.2/25.7/19.0X [4][7][143] - 投资建议：短期凭借价格卡位与高频推新占领大众市场，长期孵化 IP，海外市场成第二成长曲线，给予“买入”评级 [4][140][144]

菲仕兰中国业绩表现 - 菲仕兰中国专业营养品业务已连续四年实现双位数增长，2024年一季度业绩远超预期，有望实现"五连"双位数增长 [1] - 2024年皇家美素佳儿三段产品销量超1000万罐，成为国内婴配粉单一SKU销量冠军 [1][3] - 皇家美素佳儿旺玥系列成为高端儿童奶粉品类增长最快的单品 [1][3] - 新推出的超高端有机皇家美素佳儿莼悦系列（单罐定价400元以上）销售超出预期 [3] 产品策略 - 菲仕兰中国采取稳健策略，避免在产品矩阵、价格策略或渠道体系上冒进 [1] - 公司注重平衡渠道，避免价格战，学习友商教训 [1] - 在婴配粉稳健成长基础上，对成人营养赛道持"择机进入"谨慎态度 [1] - 成人营养业务需考虑品类渗透率、消费弹性和量不足等问题 [1] - 菲仕兰关注成人营养品市场高端化趋势，将锁定目标人群和产品力优势择机跟进 [9] 渠道管理 - 菲仕兰已构建覆盖全国30个省市的大型零售渠道和超过3万家中小型门店的直连网络 [7] - 采取稳健方式推进下沉市场，通过不同系统推进分销体系覆盖 [7] - 线上采取差异化定价策略，部分平台成交价一致，部分平台略高出20-30元 [8] - 与线上客户保持良好合作关系，未来将探讨更多营销新模式 [8] - 成人营养品可借助母婴店渠道获得合作空间，延长用户生命周期 [1][9] 行业趋势 - 2023年婴配品类整体下跌5.9%，2024年一季度跌幅收窄至0.8% [7] - 婴配粉一段奶粉2024年Q1实现双位数增长，二段奶粉和超高端品类也实现正增长 [7] - 跨境渠道婴配粉增速从2023年的22%加速至2024年Q1的34.5% [7] - 高端品类成为婴配粉和成人粉体量增长的共同动力 [4] - 多个内外资品牌婴配粉业务回暖，如达能、雀巢、蒙牛、美赞臣、伊利等 [4][5][6] 产品创新 - 皇家美素佳儿旺玥系列单罐成交价约300元，帮助品牌快速建立高端儿童奶粉市场份额 [3] - 美素佳儿孕产妇配方奶粉（单罐300多元）主打低GI、少脂、0蔗糖，含320mg乳铁蛋白 [9] - 伊利成人奶粉市场份额提升至27.7%，计划向高端方向布局如驼奶粉等 [6] - 美赞臣中国启动"婴幼儿+儿童成人"双轮驱动战略 [5] - 达能推出售价310-360元的超高端新品爱他美至熠 [4]