纪要涉及的公司 力源信息 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体态势与业务布局** - 截至 2025 年 5 月市场温和增长、毛利率提升，得益于关税战背景下提前拉货，4、5 月环比一季度增长，一季度本身也增长 [3] - 业务覆盖汽车、家电、通讯、工业新能源、仪器仪表及 AI 等细分行业，各行业无显著爆发式增长，消费电子占比约 22%，汽车占 19%，工业及新能源占 19%，安防接近 9%，其他类别接近 17% [3] 2. **存储芯片市场影响** - 自 2025 年 5 月起存储芯片短缺从 DRAM 延伸至 NAND Flash，预计二季度存储产品销售额和利润增加且趋势延续，除存储外其他产品线未普遍短缺，但毛利率较 2024 年回升 [2][5] 3. **AI 端侧应用发展** - 2025 年 5 月举办 AI 技术演讲会，AI 端侧应用处于研发推广阶段，未来预计大幅增长，AI 领域增长速度在细分行业中最快 [6] - 公司在光模块、AI 服务器、AI 电源及寒武纪等客户的 AI 领域增长迅速，AI 终端应用在 AI 玩具等领域逐步渗透，对未来 AI 市场前景乐观 [2][6] 4. **芯片库存与备货情况** - 截至 2025 年一季度存货约 17 亿元，总库存变化不大，未对特定行业大规模备货 [7] - 主要在存储领域备货，因短缺现象持续明确，同时清理安森美和意法半导体等前两年库存，毛利率上升与美光、意法半导体等产品毛利率回升及库存清理有关 [7] 5. **与海思合作情况** - 海思现有产品竞争力弱、处于投入期，但中长期随着后续产品上市销售额将逐步体现 [8] - 公司与海思合作开发自研模块并推广，在碳化硅充电桩应用取得突破，海思新产品规划丰富且部分已展现竞争力，未来合作机会大但需时间 [2][8] 6. **大客户应收账款与市场份额** - 大客户应收账款占比一直较少，H 公司主要产品集中在机顶盒和安防市场，安防产品多为早期型号，正通过新产品夺回市场份额，当前市场份额不大 [9] 7. **鸿蒙系统相关业务进展** - 鸿蒙产品主要应用于电力、军工及大型国企等特定领域，软件推广速度相对较快，但整体推进仍需时间 [2][10] 8. **自研 MCU 产品进展** - MCU 市场竞争激烈，公司努力保持业务平稳发展，持续推出新产品，如 5 月推出新型号 M0 + MCU，后续还有新产品，同时推广包括华为 MCU 在内的其他产品 [11] 9. **电力芯片领域竞争优势** - 公司在电力芯片领域主要与复旦微电子合作，子公司南京飞腾是其最大代理商，负责嵌入式芯片电力软件灌装、计量等工作，生产断路器等产品，与电力系统及相关方均有合作，市场波动性小、运行平稳 [12] 10. **新兴应用领域市场机会** - 在机器人领域有众多工业机器人和机器臂集成客户，是 Meta 眼镜供应商歌尔和小米眼镜核心供应商，获小米供应商认证，低空经济领域覆盖大部分客户 [2][13] - 公司行业覆盖广泛，除军工外几乎覆盖所有行业，客户类型多样，产品结构 35%为被动元件、65%为主动元件，国产产品占总销售额 22%，日系产品占 50%，其余为欧美产品 [13][14] 11. **自研芯片产品情况** - 自研芯片产品主要应用于电子烟、玩具等领域，业务处于市场竞争阶段，公司凭借渠道分销业务支撑，有望度过市场内卷阶段走向规模化经营 [14] 12. **子公司经营状况** - 商誉减值问题基本解决，剩余商誉约 2 亿多元，三家子公司表现良好、持续增长，预计今年业绩比去年有较大增长 [14] - 上海子公司代理日系产品，最大客户是比亚迪，其次是小米，华为业务量减少但仍合作；深圳子公司专注工业控制领域，在 AI 领域发力；南京子公司从事电力领域研发应用 [14][15] 13. **产品线拓展计划** - 公司积极考虑挑选新的产品线，本部以欧美产品线为主，上海子公司以日系产品线为主，深圳子公司以国产产品线为主，关注拓展国产优质产品线，与小型国内原厂洽谈合作 [16] 14. **行业竞争差异** - 与中电光谷竞争差异在于，中电光谷作为国企银行资源可能更具优势，能维持更大库存和应收账款规模，但可能效率较低 [16] 15. **半导体分销行业趋势** - 受贸易摩擦和国产芯片产业崛起影响，国际经销商市场份额逐步收缩，考虑中美高科技对抗和供应链安全，大联大等台湾分销商在中国大陆市场份额预计也将收缩，利好本土代理商 [17][18] - 本土分销商因核心产品线不同，彼此间直接竞争不显著 [18] 16. **海外市场营收与布局** - 2024 年境外收入增长且占比高，海外市场跟随中国出海企业布局，在日本、泰国和新加坡设分公司，为外迁企业服务，预计推动海外销量持续增长 [4][18] 17. **汽车行业代理产品竞争力与角色** - 公司在汽车行业代理产品竞争力强，高端被动元件和安森美碳化硅产品应用于比亚迪和小米等客户 [4][18] - 代理商在供应链中扮演关键角色，能提供灵活、快速响应服务，弥补原厂不足，具有长期生命力和竞争力 [18][19] 18. **香港联交所上市计划** - 公司开始考虑在香港联交所上市，正在进行规划和准备，研究学习港股上市要求，关注市值门槛，若门槛降低将积极寻求机会 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 日本罗姆部分产品因家电行业国补政策和提前拉货影响，原厂供应不足，公司正积极协调调货 [5] - 汽车行业 2025 年一季度表现良好，但随着价格竞争加剧，下半年预期下调 [7]

公司业绩表现 - 1-5月累计营收约3.63亿元，同比增117.18% [1] - 1-5月净利润约5500万元，较上年同期增加约8643.86万元 [1] - 2025年一季度营收1.91亿元，同比增105.63% [1] - 2025年一季度净利润2431.50万元，较上年同期增加5309.57万元，扭亏为盈 [1] - 4-5月预计营收约1.72亿元，同比增约131.63% [1] - 4-5月净利润约3068.50万元，较上年同期增加约3334.29万元 [1] 业务与技术发展 - 专注3D视觉感知技术研发，打造"机器人与AI视觉产业中台" [1] - 产品包括3D视觉传感器等，依托科研生产能力和平台拓展新产品系列 [1] - 3D视觉感知技术进入规模化商业应用快车道 [1] - AIoT业务增长快，一季度经营利润转正 [1] - "技术创新-商业转化"战略加速落地 [1] 行业与市场机遇 - AI端侧应用领域快速发展，带动公司业绩猛增 [1] - 有望受益于AI端侧硬件及应用场景发展 [1] - 市场需求扩张和产能提升形成正向循环驱动范式 [1] - 未来将关注新兴领域，开拓潜在客户 [1]

业绩表现 - 2025年1月至5月累计实现营业收入3.63亿元左右，同比增长117.18%左右 [1] - 2025年1月至5月净利润5500万元左右，较上年同期增加8643.86万元左右 [1] - 2025年第一季度实现营业收入1.91亿元，同比增长105.63% [2] - 2025年第一季度实现净利润2431.50万元，较上年同期增加5309.57万元，实现扭亏为盈 [2] - 2025年4至5月预计实现营业收入约1.72亿元，同比增长约131.63% [2] - 2025年4至5月预计实现净利润约3068.50万元，较上年同期增加约3334.29万元 [2] 业务发展 - 专注于3D视觉感知技术研发，打造"机器人与AI视觉产业中台" [1] - 主要产品包括3D视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备 [1] - 已在AIoT、生物识别、机器人、三维扫描等市场实现多项商业应用 [1] - AIoT领域业务呈现较快增长态势，2025年第一季度经营利润转正 [2] - 形成"技术迭代-量产提速-成本优化"的正向循环驱动范式 [2] - 全栈式研发能力和全领域技术路线布局为创新提供底层动力 [2] - 在具身智能机器人、AI端侧硬件升级等赛道具备先发和技术优势 [2] 行业趋势 - 3D视觉感知技术进入规模化商业应用快车道 [1] - 有望持续受益于各类AI端侧硬件及AI应用场景发展浪潮 [1] - 智能终端市场需求持续扩张 [2] - 智能制造基地产能快速提升 [2] - 技术壁垒与规模效应产生战略纵深优势 [2] 公司战略 - 依托3D视觉感知一体化科研生产能力和创新平台孵化新产品 [1] - 持续关注新兴领域与产品，探索技术结合应用场景 [3] - 围绕自研核心技术和产品在全球范围开拓潜在客户 [3] - "技术创新投入-商业成果转化"战略加速落地 [2]

财务表现 - 预计2025年1-5月累计实现营业收入3 63亿元左右 同比增长117 18%左右 [1] - 归属于母公司所有者的净利润5 500 00万元左右 较上年同期增加8 643 86万元左右 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要得益于公司在创新业务场景的培育与布局 [1] - 下游各类AI端侧应用领域的快速发展对业绩产生积极影响 [1]

核心观点 - 周五A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.3%、0.69%、0.87%，沪深两市成交额11918.86亿元；申万行业中美容护理、银行、纺织服饰领涨，电子、计算机、国防军工领跌；概念板块中ST板块、芬太尼、代糖概念涨幅居前，科创次新股、储存芯片、DRG/DIP概念跌幅居前；港股恒生指数收涨0.4%，恒生科技指数收跌0.93%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.29%，标普500收跌0.07%，纳指收涨0% [2][7] - 关注医药细分赛道结构性机会，重点关注创新、出海、自主可控方向；SW电子2025Q1基金重仓比例环比上升，但超配比例环比有所下滑 [9][13] 市场回顾 国内市场 - 周五沪指收于3342.00点，跌0.3%；深成指收于10126.83点，跌0.69%；沪深300收于3846.16点，跌0.17%；科创50收于1006.32点，跌1.96%；创业板指收于2011.77点，跌0.87%；上证50收于2684.01点，涨0.17%；上证180收于8525.67点，跌0.24%；上证基金收于6869.46点，跌0.48%；国债指数收于224.76点，跌0.01% [2][5][7] 国际市场 - 道琼斯指数收于41249.38点，跌0.29%；S&P500收于5659.91点，跌0.07%；纳斯达克指数收于17928.92点，涨0%；日经225收于37503.33点，涨1.56%；恒生指数收于22867.74点，涨0.4%；美元指数收于100.34点，跌0.3% [5] 重要新闻 中美经贸高层会谈 - 5月10 - 11日在瑞士日内瓦举行，中方牵头人何立峰表示会谈坦诚、深入、具建设性，达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立中美经贸磋商机制，将于5月12日发布会谈联合声明 [3][8] 4月CPI、PPI数据 - CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同；核心CPI环比由平转涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅稳定；PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [3][8] 医药生物行业跟踪报告 子板块表现 - 2025年年初至今，沪深300指数下跌2.62%，申万医药指数上涨1.14%，跑赢沪深300指数3.76个百分点，在申万一级行业中排第14；子板块表现分化，化学制剂、医疗服务、医药商业等二级子板块及线下药店、化学制剂、原料药等三级子板块表现相对较好；截至5月7日，医药板块相对于全部A股溢价率为78.56%，申万医药二级子行业市盈率从高到低依次为生物制品、医疗器械、化学制药、医疗服务、中药、医药商业 [10] 业绩情况 - 2024年和2025年一季度业绩整体下滑，多数子行业利润端承压，医疗研发外包2025Q1利润端增速亮眼；2025年一季度收入端向好的子板块有医疗研发外包、医院、其他生物制品，利润端向好的有医疗研发外包、医院、原料药、其他生物制品；多个子行业毛利率承压，其他生物制品子板块2024年净利率增速亮眼，毛利率水平靠前的子行业有其他生物制品、体外诊断等，净利率水平靠前的有血制品、医疗设备等 [11][12] 投资建议 - 关注“创新+出海+国产替代”创新药主线；关注国产高端设备、关键原材料替代机会；关注美联储降息周期下CXO企业订单增长机遇；关注自主可控、行业竞争格局优化的赛道如血制品、药店、中药等 [13] 电子行业跟踪报告 基金重仓情况 - SW电子行业2025年Q1适配比例为9.09%，环比+0.24pct，同比+1.70pct；基金重仓比例为17.03%，环比+0.10pct，同比+4.95pct；基金重仓超配比例为7.94%，环比-0.15pct，同比+3.25pct [13] 投资要点 - Q1前十大重仓股九成属半导体行业，机构关注半导体自主可控板块；从持股市值变动看，AI算力、端侧应用和自主可控是机构重点关注赛道，加仓标的趋向多元化；机构持续加仓半导体自主可控板块，基金重仓配置集中度下降，配置呈多元化趋势 [14][15] 投资建议 - 关注半导体自主可控、AI算力、AI端侧应用的投资机遇 [15][16]

不过，也有业内人士表示，人工智能当下仍处于早期验证阶段，真正具备广泛应用价值的"杀手级产品"尚未出 现。在技术快速演进、市场情绪高涨的背景下，投资者需保持理性，警惕估值过热与阶段性波动。 低成本、高效率研发时代到来 随着人工智能进入降本增效新阶段，相关领域的技术扩张和应用突破正在为投资打开新的"窗口"。 在多家外资公募看来，人工智能目前正从底层模型构建向多元场景加速渗透，不仅带动算力基础设施需求升 温，也令以消费者为核心的应用成为新兴市场的重要投资机会。与此同时，中国在研发效率、数字生态与成本 控制方面展现出强劲优势，成功构建了差异化的竞争壁垒。 施罗德基金指出，DeepSeek开创了一种高效且极具成本效益的新方式，能够支持大型语言模型的运行。随着 DeepSeek的普及，其创新技术将逐步惠及大众，进一步加快成本下行的趋势，预示着人工智能服务商的运营 开支将持续下降。 施罗德基金表示，目前，技术的采用情况仍不明朗，尤其考虑到非公开投资市场的表现通常滞后于公开投资市 场6—8个月，关于如何更有效率地投资开发这项技术及其模型的讨论已经展开。 "我们需要在未来12—18个月内看到更多的应用案例，才能证明人工智能方面 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - SW电子2025Q1基金重仓比例环比上升，但超配比例环比有所下滑；适配比例为9.09%，环比+0.24pct，同比+1.70pct；基金重仓比例为17.03%，环比+0.10pct，同比+4.95pct；基金重仓超配比例为7.94%，环比-0.15pct，同比+3.25pct [1][13] 根据相关目录分别进行总结 电子基金重仓及超配比例环比上升，均创近十年季度新高 - SW电子2025Q1基金重仓比例环比上升，超配比例环比下滑；适配比例处于历史较高水平，基金重仓比例和超配比例同比上升 [1][13] - SW电子行业2025年Q1基金超配比例为近5年Q1最高水平 [15] 前十大重仓股组成较为稳定，半导体自主可控较受关注 - 2025年Q1基金重仓前十个股仅由半导体和消费电子领域标的组成，半导体领域标的占比九成，表明机构关注半导体自主可控板块 [2][17] - 前十大重仓股有六个标的Q1上涨，芯原股份区间涨幅最高达102.17% [17] - 较受基金关注的标的与基金重仓股重合率达80%，持股基金数前十大个股中七个标的Q1上涨，胜宏科技区间涨幅最高 [18] - 基金重仓股中有7个标的连续五个季度位列前十大重仓股，兆易创新连续两个季度位列，韦尔股份和芯原股份为本季度新晋 [20] 半导体自主可控、AI算力及端侧应用方向较受机构关注 - 2025年Q1基金重仓前十大加仓股由半导体和元件领域组成，半导体领域标的占比90%，涉及AI算力、AI端侧应用、半导体自主可控方向 [22] - AI及半导体产业链为近几个季度基金机构重点关注赛道，但加仓标的趋向多元化，仅兆易创新获基金连续两个季度加仓 [24] - 2025年Q1前十大减仓股八成下跌，表现欠佳，减仓股个股组成变动较大 [25][26] 子板块：半导体超配比例环比连续上升，创近期新高 - 以A股为分母，半导体子板块超配比例连续三个季度环比上升，元件和消费电子板块超配比例环比下滑，其余子板块低配 [29] - 以SW电子行业为分母，半导体子板块维持超配且比例上升，多个板块低配比例环比扩大 [31] 基金重仓配置集中度环比下滑，呈现多元化配置趋势 - SW电子行业2025年Q1基金重仓前5、10和20个股市值占整体基金重仓市值比例环比下降，表明基金配置呈多元化趋势 [33] 投资建议 - 关注半导体自主可控投资机遇，国内厂商有望攻克“卡脖子”技术，提升国产替代需求 [4][34] - 关注国产算力产业链投资机遇，AI浪潮推进，国产算力需求旺盛 [4][34] - 关注AIPC、AI手机及AI可穿戴等产业链投资机遇，AI端侧应用有望为传统消费电子市场带来增量 [4][37]

文章核心观点 上海证券刘京昭、杨昕东对移远通信进行研究并发布报告，给予买入评级 公司2024年年报业绩超预期，成长拐点已至，有望依靠通信模组在端侧领域放量实现高速成长 [1] 事件概述 - 2025年4月23日移远通信发布2024年年报 公司实现营业收入185.94亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88亿元，同比增长548.49% 单Q4季度，公司实现营业收入53.48亿元，同比增长37.33%；归母净利润231.57亿元，同比增长112.97% [1] 核心观点 营收水平 - 营收规模层面，2024年内公司LTE、车载、5G等模组业务量稳步提升，天线、ODM等业务规模持续扩大，助力业绩平稳增长 [2] - 分地区收入来看，境内收入占总营收比重47.72%，较2023年同期增加0.32个百分点，反映出公司对境内业务拓展力度略有增加 [2] 费用管控与利润率 - 费用方面，2024年公司销售、管理、研发三费费用率分别达2.71%、2.41%、8.97%，相较2023年分别减小0.50、0.91、2.60个百分点 除管理费用外，销售/研发费用分别同比上升13.01%、4.02%，费用增长弱于收入增加 [2] - 利润率方面，费用管控提质显著催化营业利润率及净利率稳步前行，2024年两者数据分别为3.15%、3.11%，较2023年同期上升2.56、2.50个百分点 [2] 关税影响与发展引擎 - 贸易保护主义背景下，移远所受影响较小，2024年直接出口美国的产品金额仅占总营收的0.8%，且原材料采购体系已实现全球化布局，可有效应对关税变化 [3] - 公司成长拐点已至，业绩驱动因子体现在行业和公司两大方向 行业层面，IoT产业市场规模扩容具备持续性；公司层面，智能终端快速落地和模组产品通过卫星运营商认证推向市场有望带来业绩增量 [3] 投资建议 - 随着推理模型快速迭代，AI端侧应用落地加速，公司作为全球领先的物联网模组制造厂商，有望依靠通信模组在端侧领域快速放量实现高速成长 [4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为225.85、267.69、317.25亿元，实现归母净利润7.43、9.52、11.25亿元，同比增长26.36%、28.05%、18.21%，对应PE为24.35/19.01/16.08倍，维持“买入”评级 [4] 最新盈利预测明细 - 多家机构对移远通信2025 - 2027年净利润进行预测，如东莞证券预测2025 - 2027年净利润分别为7.58亿、9.80亿、13.66亿；浙商证券预测分别为7.60亿、9.52亿、11.75亿等 [7] - 该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为88.7 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 必易微2024年实现营业收入约6.9亿元，同比增长约19.0%；归母净利润约 - 0.2亿元，减亏近190万元；Q4实现营业收入约2.1亿元，同比增长约35.9%，环比增长约22.7%；归母净利润约0.03亿元，同比增长约167.7%，环比增长约132.8%；业绩减亏归因于优化产品结构，多领域市场份额提升 [6] - 受益端侧All数据中心等多应用爆发，公司各项业务高速增长，AC - DC、LED驱动、DC - DC、电机驱动等业务均有显著增长 [7][8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为900万/4000万/7800万元，对比此前预期，2025年利润下调，2026年净利润预期上调，对应PE为269/63/32x [9] 相关目录总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|690|840|1039|1219| |收入同比（%）|19.0%|22.1%|23.7%|17.3%| |归属母公司净利润（百万元）|-17|9|40|78| |净利润同比（%）|10.0%|153.8%|329.0%|95.8%| |毛利率（%）|25.9%|27.4%|28.4%|29.0%| |ROE（%）|-1.3%|0.7%|2.8%|5.2%| |每股收益（元）|-0.25|0.13|0.57|1.11| |P/E|/|268.89|62.69|32.02| |P/B|1.63|1.82|1.77|1.68| |EV/EBITDA|-31.26|80.55|21.41|11.90|[12]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入66.95亿元，同比增长86.46%，归母净利润1.61亿元，同比增长125.82%，营收和净利润均创历史新高 [1] - 截至报告期末，公司总资产79.61亿元，较期初增长25.72%，归属于母公司的所有者权益24.12亿元，较期初增长25.08% [1] - 2024年研发投入共计4.47亿元，较上年同期增加1.97亿元，增幅78.99% [3] 业务发展 - 存储行业复苏，公司大力拓展国内外一线手机和PC客户，产品销量同比大幅提升 [1] - 智能穿戴存储产品收入约8亿元，同比大幅增长 [1] - AI新兴端侧领域营收超过10亿元，同比增长约294% [2] - 预计2025年面向AI眼镜产品收入有望同比增长超过500% [4] 技术优势 - 公司是业内极少数兼具先进存储和先进封测能力的厂商 [1] - 通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力实现差异化竞争 [2] - 产品覆盖AI手机、AI PC、AI眼镜、具身智能等多场景 [2] 客户拓展 - 嵌入式存储产品已进入OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等知名手机客户 [3] - SSD产品已进入联想、Acer、HP、同方等国内外知名PC厂商 [3] - 智能穿戴产品进入Meta、Rokid、雷鸟创新等AI/AR眼镜厂商，Google、小天才、小米等智能穿戴厂商供应链 [3] - 企业级产品已通过中国移动AVAP测试、20余家CPU平台和OEM厂商的互认证测试 [4] - 智能汽车产品已进入多家国内头部车企供应体系，覆盖智能座舱、自动驾驶等领域 [4] 行业趋势 - AI端侧应用正逐渐成为科技领域新热点，2025年有望成为AI应用落地全面爆发的一年 [2] - 存储行业有望迈入景气周期，AI带动存储需求快速成长 [5] - 贸易摩擦对存储器国产替代进程有正面带动 [5]