周四（12月18日）亚洲交易时段，金价交投在约4340美元附近。贵金属市场在周三普遍大幅上涨，金价 盘中一度飙升约1%，白银更是上涨近4%，首次突破66美元关口，并创下66.89美元的历史新高。金丰来 认为，此轮上涨主要受到美国疲软就业数据的影响，引发市场对美联储2026年再次减息的预期。同时， 美国对委内瑞拉受制裁油轮的封锁措施，也加剧了地缘政治紧张，进一步推升避险需求。市场目前关注 美国CPI和PCE通胀数据，以寻求更多关于美联储政策路径的线索。 白银在创下历史新高后仍保持高位震荡，MACD转为正值，显示上行压力增强。RSI为69.62，接近超买 水平，暗示上涨动力可能放缓。上升通道顶部在66.89美元，可能对买盘形成挑战。若继续上行，下一 目标位在10月至11月反弹的261.8%斐波那契扩展位68.30美元及70.00美元水平。向下方面，即时支撑在 历史高点64.72美元，其次是趋势线支撑约63.35美元，以及12月12日低位60.87美元。金丰来表示，白银 短期或面临调整压力，但长期仍具潜力。 在金价技术分析方面，从日线和1小时图来看，金价稳守在4258美元附近的200周期指数移动平均线 （EMA）上 ...

12月19日，周四（12月18日）亚洲交易时段，金价交投在约4340美元附近。贵金属市场在周三普遍大幅 上涨，金价盘中一度飙升约1%，白银更是上涨近4%，首次突破66美元关口，并创下66.89美元的历史新 高。金丰来认为，此轮上涨主要受到美国疲软就业数据的影响，引发市场对美联储2026年再次减息的预 期。同时，美国对委内瑞拉受制裁油轮的封锁措施，也加剧了地缘政治紧张，进一步推升避险需求。市 场目前关注美国CPI和PCE通胀数据，以寻求更多关于美联储政策路径的线索。 在金价技术分析方面，从日线和1小时图来看，金价稳守在4258美元附近的200周期指数移动平均线 （EMA）上方，EMA呈上行斜率，显示上升趋势得到支撑。MACD指标位于信号线之上并处于正值 区，柱状图未出现收缩，表明近期上涨动能仍未减弱。相对强弱指数（RSI）接近60，尚未进入超买区 域，支撑市场买盘情绪。金丰来认为，如果金价能守住4300美元关口，有望继续上行；若跌回4300美元 下方，则可能进入整固阶段，或在明年再度冲击高位。 白银在创下历史新高后仍保持高位震荡，MACD转为正值，显示上行压力增强。RSI为69.62，接近超买 水平，暗示上涨动 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称称，预期2026年全球经济将稳健增长2.8%，高于市场预期的2.5%。 当中，美国经济增长2.6%，基于关税拖累减轻、减税措施及金融环境更宽松。而中国经济预期将保持 韧性，同比增长4.8%，强劲的出口表现将抵消内需疲弱的影响。虽然面对长期挑战，但该行对欧元区 明年的预测仍相对乐观，料经济增长1.3%，主要基于德国的财政刺激及西班牙的强劲增长。 息口方面，该行预计美国联储局将减息50个基点至3%至3.25%，并存在鸽派风险。该行预期英国及许多 新兴市场也将减息，尤其巴西及中东欧、中东与非洲地区(CEEMEA)，当中英国或减息75个基点。至于 欧元区，该行料将维持利率不变，并不同意市场定价对加拿大及澳洲加息的预期转变。 资产方面，该行对股票及许多新兴市场资产均持正面看法，相信周期性背景将主导市场，压倒估值忧 虑，但两者间的张力可能增加波动性，而市场更关注重新加杠杆的趋势可能导致信贷表现落后。 该行认为关键风险在于脆弱的劳动市场可能引发衰退忧虑，或股市可能质疑AI相关收入的价值。在这 些情况下，配置短期美国利率相关资产应具防御性。该行同时认为美元将逐步走弱，除非美国更强劲的 增长导 ...

同时该行超配新兴债券，美国10年期国债收益率未来12个月或回落至3.75%至4%，新兴市场债券料跑赢 发达市场。 陈正荦指，黄金挑战新高，央行和投资者继续寻找美元替代方案，分散储备需求尚有增长空间，现货金 明年或挑战4800美元。 郑子丰又指，明年市场对资产估值或人工智能资本开支是否形成泡沫疑虑可能加剧，这些担忧引发的波 动较泡沫争论更值得关注。美联储未来一年可能进一步减息，宏观经济前景良好，有利于风险资产，但 多元化配置至关重要(建议超配黄金和环球股票)，亦有必要分散地区配置，股票方面将欧洲(英国除外) 和日本降至低配，同时将印度调高至超配。 渣打香港投资策略主管陈正荦表示，该行超配环球股票，美国科技业盈利增长强劲，减息支持经济，美 元偏弱有利风险资产。超配美股但不能忽视高估值风险。 渣打北亚区投资总监郑子丰表示，中国股市整固后估值吸引力提升，盈利增长料从2025年低基数反弹。 该行维持超配中国股票，恒生指数12个月基本区间预测28,000-30,000点。若投资情绪恶化、美联储减息 预期或独立性下降，或政策支持不足，恒指区间或下移至26,000-28,000点。 郑子丰指，目前为止关税对商品通胀影响有限， ...

DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann指，目前美联储似乎已不急于进一步减息。美联储主席鲍威 尔强调，美联储方有足够政策空间，可因应数据作出灵活调整，并指目前利率水平已接近中性。展望未 来，DWS认为劳动市场将继续成为关键因素，因大多数美联储官员似乎再次认同通胀属暂时性的看 法。DWS维持2026年美联储将再减息两次的预测。 美联储一如市场预期，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%。然而，此次决定并非一致 通过——九名FOMC成员支持减息，两名反对调整政策利率，另有一名则主张减息50个基点。最新经济 预测显示，2026年经济增长预测由1.8%上调至2.3%，通胀预测由2.6%下调至2.4%，失业率预测则维持 于4.4%。政策利率的中位数预测维持不变，显示2026年及2027年各有一次减息。 美联储方声明表明未来决策将更加依赖数据，相信这是响应当前信息仍待明朗的情况。声明亦提及购买 短期国债以维持充足的储备供应，但强调此举不代表美联储重启量化宽松。 在会后记者会上，鲍威尔重申上述立场。谈及经济前景时，鲍威尔表示就业及通胀展望并无显著变化， 但劳动力需求已明显放缓。他指 ...

美联储降息决议 - 美联储于12月11日宣布减息0.25%，将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%之间，此为2024年9月以来的第六次降息，2025年全年合共下调75个基点 [1][4] 对香港按揭与融资环境的影响 - 美联储降息为全球利率环境带来宽松预期，有望降低香港银行的资金成本，为下调最优惠利率(P-rate)与按揭利率（包括H按与封顶息率）提供空间 [2] - 按揭利率下调将直接降低供楼成本，减轻业主还贷压力，提升“供楼vs租楼”的比较优势，从而刺激置业与换楼需求 [2][6] - 实际按揭利率的调整幅度取决于各银行的资本成本、香港银行同业拆息(HIBOR)走势及银行自身的风控策略，存在不确定性 [3] 对香港楼市成交量与价格的预测 - 经络按揭认为，利率下调有望缓和买家观望情绪，推动刚性需求、自住需求及换楼客重新入市，从而带动短期内一手与二手楼成交量增加 [2][3] - 高力预测，减息将进一步释放购买力，结合专才移民政策及留学生需求等因素，预计2026年香港楼价将有3-5%的升幅 [4] - 高力补充，减息有助于缓解发展商的融资与库存压力，加之市场需求稳健，预计来年一手物业销售保持乐观，发展商具备逐步调升售价的空间 [5] - 中原地产指出，中原城市领先指数(CCL)在10月份创下15个月新高，较3月份低位上升3.3%，减息有望强化“供楼平过租楼”趋势，加速市场气氛回暖，推动年底至明年初的买卖成交量 [4][6] - 美联物业预计，在融资成本下降及本地财富效应改善的推动下，2025年下半年香港一手楼市成交量，尤其是逾亿港元的豪宅项目，有望创下半年度新高 [8][9] 对市场情绪与买家信心的影响 - 多家机构认为，美联储降息标志着美国加息周期全面结束，为香港楼市注入正面动力，有助于稳定市场信心，促使市场从“观望”进入“入市”窗口期 [6][11] - 降息被视为刺激交投、恢复市场活力的重要因素，有望推动楼市逐步走出调整期，维持温和上升势头 [3][6] - 对于刚性需求买家、中小户型买家及中长期持有者而言，当前环境可能是一个相对有利的“入市窗口” [11][12]

DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann表示，谈及经济前景时，鲍威尔表示就业及通胀展望并无显 著变化，但劳动力需求已明显放缓。他指出，近期的减息措施有助稳定劳动市场，而服务业通胀似乎持 续回落，反映商品价格受关税带动上升的情况仍被视为暂时性因素。整体而言，美联储官员对强劲消 费、财政支持及投资(尤其是人工智能领域)保持乐观态度。 DWS指，目前美联储似乎已不急于进一步减息。鲍威尔强调，局方有足够政策空间，可因应数据作出 灵活调整，并指目前利率水平已接近中性。展望未来，该行认为劳动市场将继续成为关键因素，因大多 数美联储官员似乎再次认同通胀属暂时性的看法。该行维持2026年将再减息两次的预测。 智通财经APP获悉，美联储一如预期减息0.25%，但成员对利率未来走向有很大分歧。各大投资机构发 表对美国货币政策看法，总体上看好明年继续减息，但减息步伐或有所变化。其中，DWS维持2026年 将再减息两次的预测，中金也看好2026年减息2次，下一次降息或在3月，摩根资管认为1月减息可能不 大。此外，景顺认为，美联储的政治压力短期内不太可能消退。嘉信理财则指，此次减息反映对劳动力 市场担忧加深，市场 ...

美联储政策与政治压力 - 美联储12月会议决定减息 但新任命的FOMC成员Stephen Miran投票支持减息50个基点 前总统特朗普亦表示减息幅度应多于25个基点[1] - 美联储主席鲍威尔预计于2026年5月15日退休 特朗普提到将与潜在的联储局主席候选人会面 表明美联储面临的政治压力短期内不太可能消退[1] 美国经济与市场展望 - 尽管美联储暗示未来一年减息次数可能少于市场预期 但经济仍将保持足够稳健[1] - 「大而美」法案预计将于明年推动美国经济增长 甚至可能带来超出预期的刺激[1] - 预计美国股市的升势将延续至2026年 并且引领市场升势的板块也会变得更多元[1] - 美联储减息加上美国名义经济增长改善 对中小型企业而言是利好因素[1] 美元与全球资产影响 - 美联储减息可能进一步削弱美元 而美元价格与以往水平相比仍属偏高[1] - 虽然大多数主要央行已完成减息周期 但美联储仍在持续放宽政策[1] - 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地货币债券[1]

核心观点 - 摩根大通首席经济师团队改变预测，预计美联储将在12月进行减息，而非此前预测的明年1月，并预测12月和1月均将减息0.25厘 [1] 预测调整与依据 - 预测调整的主要依据是关键美联储官员（特别是纽约联储银行总裁威廉斯）支持短期内减息的言论 [1] - 威廉斯表示，随着劳动力市场降温，就业的下行风险上升，而通胀的上行风险减轻，美联储在近期内仍有再次减息的空间 [3] 市场预期与概率变化 - 根据货币市场定价，美联储12月份减息0.25厘的机会接近90% [3] - 这一概率远高于一周前的不到30%，当时正值9月劳动力市场数据公布之后、威廉斯发表评论之前 [3] 会议时间与政策不确定性 - 美联储将于12月9日和10日举行货币政策会议 [1] - 尽管下次政策会议的结果仍存在不确定性，但目前认为减息的概率已上升 [1]

全球宏观经济展望 - 预期2025年全球经济增长加速 央行减息对经济的影响将逐步浮现 尤其欧洲经济将有所改善 [1] - 各国支持政策将有利经济 例如美国的大而美法案 德国也愿意采取更多刺激措施 [1] - 风险方面 美国消费者信心正在逐年减速 需要看到消费者信心回升 [1] 美联储利率政策预期 - 2024年12月美联储减息机率是五五比 [1] - 预期2025年上半年美联储将减息50点 2025年政策利率将处于3.33% 不排除跌至3% [1] 大宗商品投资观点 - 由于预期全球经济增长加速 部份大宗商品价格便宜 股票和大宗商品之间的相关性较低 投资者分散投资 看好大宗商品后市表现 [1] - 建议扩大黄金以外的投资范畴 尤其认为能源和谷物的价格便宜 [1] 黄金价格预测 - 即使分散配置 金价亦已飞升 由于金价被视为避风港 相信投资者不会因而重置黄金的配置 [1] - 预期2025年金价大致处于4500美元 到第四季或回落至4300美元 [1] 外汇市场展望 - 美元2025年可能仍有低至中单位数的下跌空间 但随政策利率接近中性时 市场便会开始对美元转趋乐观 预期美元于下半年将靠稳 [2] - 人民币汇率走强趋势持续 贸易前景清晰 股市走好带动企业盈利 出口商将汇回内地成为驱动力 [2] - 预期2025年上半年人民币汇价有机会触7 甚至升穿7 [2] 原油市场分析 - 预期2025年下半年原油的增量供应将会放缓 需求可能高于预期 [2] - 若OPEC以外的原油供应增长放缓 定价权将重回OPEC手中 或令布兰特期油在每桶65至70美元之间波动 [2] 铜价前景预测 - 对铜价乐观 预期供应缺口将达到40万吨 [2] - 如果全球经济加速成长 供应短缺将持续 库存分布不均匀 预期铜价2025年底或达到每吨13000美元 [2]