报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强；基本面原料端矿紧预期对铜价仍具支撑，供给端铜产量或环比明显增加，贸易方面现货铜保持较为坚挺升水，需求端消费大体持稳运行，国内铜库存处于季节性累库阶段但累库速率或放缓；整体来看沪铜基本面处于供给增长需求持稳阶段，产业季节性累库；期权方面市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方绿柱走扩；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价94,420元/吨，环比降4170元；LME3个月铜收盘价12,074.5美元/吨，环比降321美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差30元/吨，环比升40元；主力合约持仓量203,328手，环比升29107手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -76,315手，环比升2653手；LME铜库存334,100吨，环比升3725吨 [2] - 上期所库存阴极铜433,458吨，环比升8313吨；LME铜注销仓单43,625吨，环比降50吨 [2] - 上期所仓单阴极铜306,380吨，环比降2856吨；COMEX铜库存588,677短吨，环比升313短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价95,615元/吨，环比降3375元；长江有色市场1铜现货价95,670元/吨，环比降3455元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）45美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差1,195元/吨，环比升795元；LME铜升贴水（0 - 3） -107.22美元/吨，环比升6.25美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比升17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -60.39美元/千吨，环比降4.34美元 [2] - 铜精矿江西价85,930元/金属吨，环比降3460元；铜精矿云南价86,630元/金属吨，环比降3460元 [2] - 粗铜南方加工费2,100元/吨，环比降200元；粗铜北方加工费1,700元/吨，环比降100元 [2] - 精炼铜产量132.60万吨，环比升9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材320,000吨，环比降60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价66,640元/吨，环比降950元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,130元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价81,550元/吨，环比降950元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比升0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值6,395.02亿元，环比升791.13亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.00亿元，环比降73176.14亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比升415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.11%，环比升6.07%；40日历史波动率33.89%，环比升1.31% [2] - 当月平值IV隐含波动率22.67%，环比升0.0211%；平值期权购沽比1.17，环比降0.0932 [2] 行业消息 - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.50% - 3.75%不变，委员以11 - 1的投票比例通过，理事米兰主张降息25个基点；经济活动稳固扩张，通胀仍高企，前景不确定性高，点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 [2] - 美联储上调通胀及经济增长预期，主席鲍威尔否认美国经济滞胀，强调政策立场合适，降息需通胀持续进展，多数人不认为加息是基本预期，但提及加息可能性 [2] - 外交部发言人称元首外交对中美关系有战略引领作用，中美将继续就特朗普总统访华事沟通 [2] - 美联储上调今明两年核心PCE通胀预期，预计2026、2027、2028年底分别为2.7%、2.2%、2.0%；上调GDP增速预期，预计2026、2027、2028年底分别为2.4%、2.3%、2.1% [2] - 美国2月PPI环比涨0.7%远超预期，同比涨幅3.4%创一年来新高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出交易策略，包括铜、氧化铝、电解铝等品种，综合考虑市场回顾、相关资讯、逻辑分析等因素，判断各品种价格走势及投资机会 [1][6][16] 各品种总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜 2605 收盘于 98610 元/吨，跌幅 1.5%，沪铜指数增仓 9477 手至 57.6 万手；隔月价差首现 Back 结构，沪铜现货贴水延续承压态势 [1] - 重要资讯：截至 3 月 16 日，SMM 全国主流地区铜库存环比减少 5.46%至 54.73 万吨；1 - 2 月，新能源汽车产销同比分别下降 8.8%和 6.9%；3 月 17 日，智利 1 月铜产量总计为 40.99 万吨；哈萨克斯坦 2026 年 1 - 2 月精炼铜产量同比下滑 9.1% [1] - 逻辑分析：美伊冲突使市场存在不确定性，霍尔木兹海峡封锁或冲击非洲湿法铜生产；cl 价差倒挂，lme 库存增加，国内进入季节性去库阶段；下游消费坚挺，含票废铜供应不足，精铜杆对再生铜杆替代性凸显 [1] - 交易策略：单边暂时观望，套利观望，期权观望 [3][4][5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2505 合约上涨 10 元/吨至 3048 元/吨，加权持仓减少 1921 手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2725 元涨 20，全国加权指数 2750.8 元涨 16.9 [6] - 相关资讯：几内亚政府讨论铝土矿产量及出口量约束政策；阿联酋全球铝业将通过阿曼苏哈尔港转运铝出口和原材料；3 月 18 日上期所氧化铝仓单注册量减少 1180 吨；2026 年 1 - 2 月中国氧化铝出口量同比降低 17.4%；1 - 2 月中国铝土矿进口量累计同比增 18.7%；广西两家氧化铝企业项目预计 4 月或 4 月下旬试生产 [7][8][9] - 交易逻辑：几内亚政策未明确且铝土矿过剩，国内氧化铝新投产能产量释放需时日，短期价格或因矿端消息坚挺，后续压力来自自身供给端，存在期现套利空间 [10][12] - 交易策略：单边震荡回落，套利买现货交割品抛期货，期权暂时观望 [13][14] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2605 合约环比下跌 245 元/吨至 24800 元/吨，沪铝持仓减少 9662 手；3 月 18 日华东、华南、中原现货价格均下跌 [16] - 相关资讯：巴林铝业关停 30.8 万吨/年产能；Mozal 铝业进入“保养与维护”状态；2026 年 1 - 2 月中国进口未锻轧铝及铝材同比降 1.4%，出口同比增加 12.8%；4 月 1 日取消光伏退税政策，相关型材及组件厂订单减量 [16][17] - 交易逻辑：中东局势胶着，铝冶炼减产持续，警惕地缘冲突和原油价格对经济的拖累 [20] - 交易策略：单边偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [21][22] 铸造铝合金 - 相关资讯：巴林铝业关停 30.8 万吨/年产能；Mozal 铝业进入“保养与维护”状态；上期所 3 月 6 日数据显示铸造铝合金仓单量 [23] - 交易逻辑：中东局势胶着，警惕经济走弱预期拖累；废铝货源释放，需求旺季复苏缓慢，高价抑制采购意愿 [24] - 交易策略：单边随铝价短期偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [25][26] 锌 - 市场回顾：沪锌 2605 跌 2.26%至 23345 元/吨，沪锌指数持仓增加 1.28 手至 20.57 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 23215 - 23415 元/吨，现货成交尚可，贴水收窄 [26] - 相关资讯：截至 3 月 16 日，SMM 七地锌锭库存总量为 27.58 万吨，较 3 月 9 日增加 1.36 万吨 [28] - 逻辑分析：国内精炼锌供应放量，需求恢复不足，库存累库，基本面承压；但海外冶炼厂减产预期和 LME 锌库存低位为锌价提供支撑 [29] - 交易策略：单边短期区间偏弱震荡，企稳后逢低布局多单；套利暂时观望；期权暂时观望 [30] 铅 - 市场回顾：沪铅 2605 涨 0.79%至 16650 元/吨，沪铅指数持仓减少 1.11 万手至 13.3 万手；再生精铅散单报价增加但出货有限，下游抵触升水报价，接货意愿差 [31] - 相关资讯：截至 3 月 12 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 7.65 万吨，较 3 月 5 日增加 0.93 万吨 [32] - 逻辑分析：持货商交仓使社会库存增加，进口粗铅流入压制市场；铅价低位，再生铅冶炼企业亏损扩大，复产延缓，对铅价有支撑 [33] - 交易策略：单边获利多单继续持有，止损线滚动上移；套利暂时观望；期权暂时观望 [35] 镍 - 市场回顾：隔夜 LME 镍价下跌 130 至 17255 美元/吨，LME 镍库存减少 174 至 283740 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 206.69 美元/吨 [36] - 重要资讯：格林美印尼园区整改完成，2026 年至今累计产出镍金属近 2 万吨，同比增长约 10%；1 - 2 月份国民经济起步有力、开局良好 [37] - 逻辑分析：铜价走弱，市场交易衰退预期，有色板块普跌；格林美恢复生产使镍价下跌，但镍矿价格坚挺提供成本支撑，中东局势使 MHP 生产成本高，短期宏观主导行情 [37] - 交易策略：单边价格震荡偏弱，套利暂时观望，期权暂时观望 [38][39] 不锈钢 - 重要资讯：受西亚地缘政治影响，印度金达尔不锈钢公司上调产品价格，印度不锈钢产业受能源价格和物流成本影响大 [40][42] - 逻辑分析：海外制造业收缩，部分订单回流国内，但全球经济衰退担忧主导价格走势，不锈钢预计跟随镍价走弱 [42] - 交易策略：单边等待宏观企稳，套利暂时观望 [43] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2604 收于 370000 元/吨，下跌 9820 元/吨或 2.59%；沪锡持仓增加 253 手至 7.85 万手；上海金属网现货锡锭报价 368500 - 371500 元/吨，均价 370000 元/吨，较上一交易日跌 12000 元/吨 [43] - 相关资讯：英伟达预计新一代 AI 加速芯片架构到 2027 年底累计创造至少 1 万亿美元收入；Nebius 将向 Meta 提供价值 120 亿美元算力容量；霍尔木兹海峡“锁住”氦气，影响芯片冷却 [44] - 逻辑分析：中东局势胶着，印尼禁止锡出口影响待关注；中国 12 月进口锡精矿回升，2 月精锡产量减少；现货市场跟进意愿有限 [47] - 交易策略：单边美伊局势未明，缅甸复产供应支撑减弱，锡价区间震荡；期权暂时观望 [48] 工业硅 - 重要资讯：内蒙古润阳悦达光伏装备制造全产业链科技示范项目（二期年产 5.5 万吨工业硅项目）环境影响评价文件受理 [49] - 逻辑分析：3 月有机硅、多晶硅产量环比增加，工业硅月产增加 3 - 4 万吨，总体紧平衡；工厂库存低，下游库存积累，社会库存增加；8800 元/吨以下盘面价格使非自备电厂家无利润，厂家低价出货意愿不强 [50] - 交易策略：单边区间操作，套利暂无，期权暂无 [51][52][53] 多晶硅 - 重要资讯：到 2031 年全球可再生能源装机容量将超过 8.4 太瓦，其中光伏装机容量接近 6 太瓦 [54] - 逻辑分析：3 月多晶硅复产增加，月度产量环比增加 0.6 万吨至 8.4 万吨附近，硅片排产环比增加，维持紧平衡格局；厂家出货策略分化，后市关注成本销售约束 [57] - 交易策略：单边震荡，流动性不足，观望；套利暂无；期权暂无 [58][59][60] 碳酸锂 - 重要资讯：特斯拉将联手 LG 能源投资 43 亿美元建设电池工厂；3 月 17 日雅保锂辉石精矿拍卖成交价位为人民币 15617 元/吨；容百科技拟对韩国全资子公司进行股权架构调整 [61] - 逻辑分析：供应端津巴布韦锂矿出口影响 5 月后国内供应，锂矿抢手，加工费下降；需求端电池排产高，4 月多家正极新增产能投产；3 月供需边际转松，外部局势动荡，锂价预计震荡偏弱 [62][64] - 交易策略：单边偏弱震荡思路对待，套利暂时观望，期权暂时观望 [65][66]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | な女女 | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 错 | な女女 | | 镇及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | な女女 | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业硅 | ななな | | 多晶硅 | 女女女 | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属行业各品种进行分析，涉及铜、铝、锌等多个品种，指出各品种受市场供需、地缘政治、政策等因素影响，价格走势和投资机会各异，部分品种如铜、铝等价格波动受战局、库存等因素影响，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜威仓尾盘转跌，持仓主力转至2605合约，换月后国内现铜报100220元，沪粤分别贴水100、25元/吨 [2] - 技术上关注密集均线区表现，本周联储利率决议大概率“按兵不动”，市场核心是战局，铜价下调节奏获现货买兴支持，但战局和高显性库存或引导沪铜向9.8万甚至更低位置寻找支撑，需关注市场投机情绪向避险转向的强度 [2] 铝及氧化铝 - 今日沪铝震荡，华东、中原和华南现货贴水扩大，华南铝棒加工费特正，国内铝锭铝棒社会库存总量升至172万吨处于近年最高水平，海外低库存背景下卡塔尔和巴林减产加剧供应担忧，铝价在历史高位波动加剧，前高位置有阻力 [3] - 铸造铝合金市场乏善可陈，价格随铝价波动，地缘风险下与沪铝价差维持千元以上 [3] - 国内氧化铝运行产能回落后暂稳于9400万吨附近，过剩情况改善，各地指数今日大涨10 - 20元，短期行情受几内亚矿产限制政策预期影响，后续关注对矿企开采和出口的实际影响 [3] 锌 - 国内锌锭需降价去库才能企稳，炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹，宏观流动性边际转紧担忧使锌价承压 [4] - 继续跟踪旺季去库节奏，沪锌跌破2.4万整数关，下方仍有空间，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配 [4] 镇及不锈钢 - 沪镍窄幅波动，市场交投活跃，市场担忧美联储对流动性管控，强势美元形成整体压力，美元处于一年来高位且动能强劲 [7] - 金川现货报价坑跌，品位10 - 12%的高镍生铁每線点上涨3元，报收1095元/绕点，上游价格反弹推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期受政策情绪主导 [7] - 纯银库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨，关注印尼政策变化，整体偏向弱势震荡 [7] 锡 - 沪锡减仓收跌，短线承压在MA60日均线，市场关注中东局势风险，隔夜美股反弹以及英伟达年度大会渲染算力需求前景短线缓和锡价跌势 [8] - 供应端预计延续稳供趋势，钢联预计3月国内精锡产出常规排产，预计锡价可能向35万震荡 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂震荡反弹，市场交投活跃，下游生产情况向好，铁锂企业生产积极 [9] - 市场总库存下降400吨在9.9万吨，冶炼厂库存降1200吨到1.63万吨，下游库存增加200吨在4.4万吨，贸易商库存减少1000吨到3.7万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商囤货信心松动开始抛货给下游 [9] - 三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量再创新高，碳酸锂期价震荡，基本面强于预期端，考虑做多近月价差 [9] 工业硅 - 工业硅期货震荡收跌，供应端周度供应量小幅回升，西南地区产量偏低，新疆头部企业复产提速，西北产区开工平稳 [10] - 需求端有机硅开工小幅回升，但下游采购谨慎，价格支撑有限，多晶硅行情偏弱、中小厂商开工走弱，原料备货意愿不足 [10] - 前期受能源冲突影响成本预期抬升，目前市场重回基本面交易，预计工业硅价格以震荡偏弱为主 [10] 多晶硅 - 多晶硅价格延续偏弱运行，N型致密料均价为43000元/吨，较昨日下跌500元/吨，市场看空情绪浓厚 [11] - 3月行业开工恢复节奏偏慢，部分中小厂家受行情拖累复工延后，随着“抢出口”窗口期临近，下游电池片订单支撑减弱，价格承压回落，硅片环节同步走弱，市场对多晶硅抄底备货意愿偏弱 [11] - 多晶硅企业库存达35.7万吨，周环比增加0.9万吨，处于阶段性高位，短期多晶硅期货大概率维持偏弱走势 [11]

市场行情表现 - 2月2日，国内有色金属期货集体下挫，沪铜主力合约跌停，报98580.00元/吨，跌幅达9.01% [1] 宏观与政策因素 - 地缘政治紧张局势加剧，推动黄金和白银等避险资产价格升至新高 [2] - 美联储维持利率不变，主席鲍威尔表态略偏鹰派，市场传闻及最终确认的下一任主席人选沃什观点相对鹰派，导致贵金属和有色金属价格大幅下跌 [2] 行业基本面分析 - **供应端**：南美等地矿山生产频繁受扰，加剧市场对铜矿供应的担忧 [2]；废产阳极铜为冶炼提供原料补充，维持国内铜产量高企 [2]；精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体延续高增长 [3] - **需求端**：受春节假期和高铜价双重影响，终端消费提前进入淡季，部分加工企业新订单不佳，节前备货意愿不强 [2] - **终端行业**：电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [3] 库存数据 - 2月2日国内市场电解铜现货库存为34.08万吨，较1月26日下降0.06万吨，但较1月29日增加0.50万吨 [2] - 上海库存20.65万吨，较1月26日增加0.24万吨，较1月29日增加0.21万吨 [2] - 广东库存4.56万吨，较1月26日增加0.03万吨，较1月29日增加0.14万吨 [2] - 江苏库存8.31万吨，较1月26日下降0.34万吨，较1月29日增加0.21万吨 [2] 后市展望 - 铜价短期可能进入调整阶段 [3] - 需关注美元走势、铜冶炼产量以及下游需求变化 [3]

2026年首场美联储利率决议 - 联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，暂停了此前连续三次的降息，符合市场预期 [2] - 决议获得多数支持但内部分歧明显，两名理事投反对票主张降息25个基点，其中包括被视为下任主席潜在人选的克里斯托弗·沃勒 [2] - 经济基本面呈现平衡态势，经济活动稳健扩张，失业率企稳，劳动力市场有韧性，通胀延续回落但仍高于长期目标，结构性压力未完全消退 [2] - 美联储在2025年下半年已累计降息75个基点，当前选择审慎观望以等待政策效果进一步显现 [2] 政策独立性与人事变动 - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调继任者应“远离政治”，凸显维护央行决策独立性的立场 [2] - 对政策独立性的坚守成为短期内抬高降息门槛的重要因素，以避免政策被短期诉求裹挟 [2] - 下任美联储主席人选存在不确定性，目前里克·里德尔领跑候选人名单，不同候选人的政策倾向差异显著 [3] - 市场预期降息时点后置，多家机构预测鲍威尔剩余任期内可能不再启动降息 [3] 市场关注焦点与未来变量 - 政策走向及美联储的独立性维护成为市场焦点 [2] - 短期内，通胀走势与人事变动将成为左右政策调整的关键 [3] - 市场需持续关注候选人表态及经济数据变化，以把握政策走向的潜在线索 [3]

劳动力市场数据 - 截至1月24日当周，美国初请失业金人数为20.9万人，略高于市场预期的20.5万人，但低于修正后前值21万人 [1] - 同期续请失业金人数为182.7万人，显著低于市场预期的186万人及修正后前值186.5万人 [1] - 初请失业金人数的四周移动平均值升至20.625万人，前值由20.15万人上修至20.4万人，该指标持续稳定在20万至21万区间 [1] 劳动力市场状况与美联储观点 - 数据显示美国劳动力市场仍处于“低雇佣、低解雇”状态 [1] - 美联储主席鲍威尔指出，美国失业率已显现企稳迹象，劳动力市场在经历温和走软后可能趋于稳定，招聘活动、职位空缺数量及工资增长均未出现明显变动 [1] - 联邦公开市场委员会（FOMC）在1月29日决定维持基准利率不变 [1] 未来关键数据与风险 - 市场正密切关注将于2月6日公布的1月非农就业报告，当前预期显示1月新增非农就业人数或从12月的5万人小幅回升至7万人，失业率预计维持在4.4% [1] - 若国会未能在1月31日前通过新拨款法案，联邦政府部分机构（包括负责发布非农数据的劳工统计局）将于2月1日起再度关闭，可能导致1月非农就业报告延迟发布 [2]

美联储2026年首次货币政策会议决议与市场影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，符合市场预期，这是自2025年9-12月连续三次降息后首次暂停宽松步伐 [1] - 决议以10票赞成、2票反对获得通过，反对票数较上次减少1票，两位理事主张当即降息25个基点 [1] - 会议声明将经济扩张描述由“温和”升级为“稳健”，并删除了就业下行风险的表述，指出失业率上升态势已现企稳迹象 [1] 经济与通胀状况评估 - 美联储主席鲍威尔表示增长前景明显改善，当前政策并非明显偏紧，通胀与就业风险已在一定程度上消退 [1] - 2025年三季度美国实际GDP环比折年率终值上修至4.4%，创2021年以来最快增速，消费者支出保持稳健 [2] - 2025年12月失业率从前值4.5%回落至4.4%，非农新增就业小幅降温但未失速，就业市场稳定性缓解了美联储担忧 [2] - 2025年12月CPI与核心CPI同比增速分别为2.7%、2.6%，虽略低于预期，但整体通胀仍高于2%的政策目标，核心分项如房租、食品、医疗保健价格加速上涨 [2] - 鲍威尔预计关税通胀将在2026年年中消退，此判断较其去年12月提出的“一季度见顶”有所后延 [2] 未来政策路径预测 - 东方金诚预测美联储已进入数据观察期，上半年通胀压力或进一步加大，成为降息主要制约 [3] - 受《大而美法案》退税效应、关税成本传导及低基数效应影响，上半年通胀或面临上行压力 [3] - 除非就业市场大幅恶化，否则在鲍威尔5月任期结束前，美联储大概率维持利率不变，首次降息或推迟至6月新主席上任后 [3] - 东方金诚判断2026年年内美联储或有2次左右降息空间，除6月外，9月中期选举投票前可能再度降息 [3] - 美联储大概率延续去年12月公布的储备管理购买节奏，1月维持400亿美元购债规模 [3] 政治环境与美联储独立性 - 此次暂停降息被视为美联储坚守独立性的举措，随着中期选举临近，特朗普政府的降息施压或加剧 [3] - 鲍威尔在记者会上回避多项政治议题，但提及美联储理事库克遭遇的官司可能是美联储历史上最重大的案件，并建议下一届美联储主席远离民选政治 [3] 金融市场反应 - 决议公布后，美国国债收益率上行，美股收盘涨跌不一，标普500指数小幅收跌但盘中一度突破7000点关口 [4] - 贵金属全线走强，现货黄金涨幅超4.5%，刷新历史高位 [4]

美联储1月议息会议决议与市场反应 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间不变，符合市场超过97%的预期概率 [1] - 10年期美债收益率在决议后震荡走高至4.27%，但在美联储主席鲍威尔发言后回落至4.24%附近，较前一日尾盘上涨约1个基点 [1] - 2年期美债收益率尾盘报3.57%与前一日持平，30年期美债收益率尾盘报4.86%较前一日上行2个基点 [1] 美联储对经济与通胀的评估 - 联邦公开市场委员会声明指出，美国经济活动在稳健扩张，但经济前景不确定性仍高，就业增长持续低迷，通胀仍处较高水平 [1] - 美联储主席鲍威尔表示，截至12月的12个月内，整体PCE价格指数上涨2.9%，核心PCE价格指数上涨4.3%，通胀水平仍高于2%的长期目标 [2] - 鲍威尔认为偏高的通胀读数在很大程度上反映了商品部门通胀的上升，而这主要受到关税影响的推动，并预计关税通胀将在2026年年中消退 [2][3] 利率政策前景与内部意见分歧 - 美联储重申强烈致力于支持最大程度就业并让通胀回落到2%的目标，在考虑进一步调整利率时将评估最新数据、前景演化及风险平衡 [1] - 本次利率决议未获一致赞成，12名成员中有2人（理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒）主张降息25个基点 [2] - 鲍威尔表示目前正处于中性利率区间的高端，就业风险与通胀风险已在一定程度上消退，加息并非下一步行动的基本假设 [3] 市场机构观点与预测 - 市场目前仍然定价今年将降息两次，CME“美联储观察”显示美联储3月维持利率不变的概率超过八成 [3] - 华泰证券认为议息会议佐证了对美国经济和就业市场更加乐观的判断，维持美联储1-5月暂缓降息，待新任主席年中上任后再降息1-2次的观点 [3] - 中金公司研报称，理事沃勒投反对票或与其希望被提名为下一任美联储主席有关，美联储在2026年仍有望降息两次，但首次降息或推迟至第二季度 [3]

黄金价格走势与市场表现 - 国际黄金价格在1月28日大幅上涨，日内大涨超230美元，创下单日最大涨幅，并刷新历史高点，收于5416.67美元/盎司，日振幅261.81美元，收涨235.58美元，涨幅4.55% [1][3] - 1月29日开盘后，金价延续涨势，一度拉升至5595.97美元/盎司，随后虽有回撤，但触及支撑位后仍被视为做多机会 [3] - 技术分析显示，金价已突破关键阻力位，短期验证了突破5500美元关口，进一步看涨目标为6000美元之上，年内预期上看7500美元，长期（2029年前）目标可至1万美元 [6][8] 驱动黄金上涨的核心因素 - 市场对美联储利率决议反应平淡，尽管鲍威尔言论不急于降息，但也不加息，市场迅速修正了今年降息次数小于2次的预期 [3] - 黄金上涨受到持续的经济与地缘政治不确定性驱动，包括特朗普考虑对伊朗发动重大打击以及俄乌等地缘局势升级 [3] - 贵金属的强劲买盘已进入“自我推动阶段”，黄金牛市是多重利好因素共振的结果，包括地缘政治风险、经济政策不确定性、美元贬值和央行买盘等 [3][5] 市场观点与操作策略 - 分析认为，黄金的长期牛市难以逆转，任何回调都被视为多头入场机会 [1][3][6] - 操作上以看涨为主，即使存在超买和调整需求，回落至支撑位（如5420美元或5350美元附近）也是做多机会 [5][8][10] - 支撑黄金的因素并非单一降息预期，参考2022年持续大幅加息时期，金价也仅在宽幅区间内回撤，因此当前支撑因素多元且稳固 [5] 技术分析观点 - 月线级别显示金价强势突破趋势线阻力，打开了新的牛市空间，后市预计将保持看涨并不断创出新高 [8] - 周线级别金价虽冲出布林带之外存在回调需求，但预计空间有限，下方布林带上轨及5周均线是再度入场的机会 [8] - 日图级别金价连续强势拉升，多头动力持稳，即使处于超买位置，根据走势持续穿插上轨保持上涨的形态，回落也是做多机会 [10] 相关市场与数据关注 - 日内关注美国至1月24日当周初请失业金人数、美国11月贸易帐、美国11月工厂订单月率、美国11月批发销售月率等数据，市场预期偏向利好的概率较大 [5] - 提供了黄金与白银的关键支撑与阻力位：黄金下方关注5420美元或5350美元附近支撑，上方关注5600美元或5660美元附近阻力；白银下方关注115.50美元或113.30美元支撑，上方关注121.20美元或123.7美元阻力 [10] - 给出了黄金TD与国际黄金价格的换算公式：黄金TD=(国际黄金价格x汇率)/31.1035，并指出国际黄金波动1美金，黄金TD约波动0.25元（理论上） [10]

美联储利率决议与政策声明 - 美联储在连续三次降息25个基点后，如市场预期暂停行动，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变 [3][7] - 2025年全年美联储共降息75个基点，自2024年9月至2025年12月的本轮宽松周期合计降息175个基点 [7] - 决议声明对经济评价更为积极，将经济活动描述从“扩张速度一直缓和”改为“一直在稳步扩张”，并指出失业率“显示了一些企稳的迹象”，同时删除了“近几个月就业下行风险已增加”的表述 [5][13][14] 内部投票分歧与人事动态 - 本次利率决议有两票反对，比上次会议少一票，反对者美联储理事沃勒和米兰均支持再度降息25个基点 [1][4][10] - 这是沃勒首次对利率决议投反对票，其主张与特朗普“钦点”的理事米兰一致，预测市场显示其获美联储主席提名的几率略升至13%左右 [1][4][6][11] - 美联储已连续五次FOMC会议出现反对票，上次会议的分歧为37年来最大 [10] 市场预期与政策前瞻 - 会前期货市场预计本次暂不降息的概率略超97%，预计6月降息的概率超过64%，到2026年底年内合计至少两次25个基点降息的概率超过六成 [7] - “新美联储通讯社”指出，美联储对何时可能恢复行动没有明确说法，继续暗示未来可能采取进一步行动，但未暗示会立即行动，进入了新的观望期 [1][7][9] - 声明删除了关于需要开始购买短期国债以维持充足准备金的表述，显示纽约联储的准备金管理购买行动按计划进行 [16][17]