Invesco Mortgage Capital (NYSE:IVR) Q3 2025 Earnings Call October 31, 2025 09:00 AM ET Speaker3Welcome to the Invesco Mortgage Capital third quarter 2025 earnings call. All participants will be in listen-only mode until the question-and-answer session. At that time, if you would like to ask a question, please press star followed by one on your telephone. As a reminder, this call is being recorded. Now, I would like to turn the call over to Greg Seals in Investor Relations. Mr. Seals, you may begin the call. ...

宏观经济深度研究 加速降息进行时 ——2025 年 10 月美联储议息会议点评 北京时间 10 月 30 日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率 25 个基点到 3.75%-4.00% ，并宣布将结束资产负债表缩减。鲍威尔在会后声明中表示虽然当 前就业增长放缓，但美国经济运行仍然稳健。截至本次议息会议，美国政府停 摆已近一个月，期间部分重要经济数据暂停或延后公布。面对数据真空与需求 减弱的双重约束，美联储在本次议息会议中作出降息决议，不仅符合市场预 期，也体现了其对现实约束的主动应对。回顾历史经验，政府停摆时长与经济 损失之间呈现正相关非线性特征。随着停摆持续时间延长，经济损失尤其是难 以恢复补偿的永久性损失比例将进一步放大。虽然美联储的政策目标不会因政 府停摆而改变，但财政缺位使得货币政策的环境更加复杂。面对经济风险的增 加，我们预计联储未来将在时间序列和规则维度上加速宽松。一方面是从启动 降息前的观望到启动后的加速。与过去两次降息时隔的九个月观望期相比，未 来九个月降息速度预计将有所加快，货币政策进入更为积极的调整阶段。另一 方面是从传统规则到灵活政策的框架转变。当前，多重经济不确定因素削弱了 传统规则框 ...

程实，工银国际首席经济学家 周烨，工银国际宏观分析师 北京时间10月30日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率25个基点到3.75%-4.00%，并宣布将结束资 产负债表缩减。鲍威尔在会后声明中表示虽然当前就业增长放缓，但美国经济运行仍然稳健。截至本次 议息会议，美国政府停摆已近一个月，期间部分重要经济数据暂停或延后公布。面对数据真空与需求减 弱的双重约束，美联储在本次议息会议中作出降息决议，不仅符合市场预期，也体现了其对现实约束的 主动应对。 回顾历史经验，政府停摆时长与经济损失之间呈现正相关非线性特征。随着停摆持续时间延长，经济损 失尤其是难以恢复补偿的永久性损失比例将进一步放大。虽然美联储的政策目标不会因政府停摆而改 变，但财政缺位使得货币政策的环境更加复杂。面对经济风险的增加，我们预计联储未来将在时间序列 和规则维度上加速宽松。一方面是从启动降息前的观望到启动后的加速。与过去两次降息时隔的九个月 观望期相比，未来九个月降息速度预计将有所加快，货币政策进入更为积极的调整阶段。另一方面是从 传统规则到灵活政策的框架转变。当前，多重经济不确定因素削弱了传统规则框架的解释力，严格遵循 规则反而可能加剧经济下行 ...

新华财经北京10月29日电（崔凯）加拿大统计局最新数据显示，7月该国企业倒闭率环比上升0.3个百分 点，至5.0%，扭转了6月下降0.2个百分点的趋势。同期，企业开业率稳定在5.0%，较此前连续四个月的 4.8%有所回升。活跃企业总数整体保持相对稳定，但结构性分化显著：高度依赖美国需求的行业商业 活动急剧收缩。 不过，并非所有分析师均持降息预期。RSM首席经济学家Joe Brusuelas预计央行将维持当前2.5%的政策 利率不变。他表示，核心CPI仍徘徊在3%区间，央行或选择观望。但他同时强调："加拿大经济太过疲 软，央行在加大政策宽松力度上不能再等太久了"，并预测若10月按兵不动，则12月降息几成定局。 数据显示，1月至7月，受国际贸易影响较小的行业商业活动基本持稳，而采矿、石油和天然气开采以及 制造业等对美出口导向型领域，商业活动同比下降1.7%；相比之下，其他行业仅下降0.3%。这一趋势 凸显加拿大经济对美国市场依赖的脆弱性正在加剧。 加拿大国家银行财富管理经济学家Ethan Currie则明确预期本周将降息25个基点至2.25%，并在12月再度 下调至2.0%。他援引加拿大央行第三季度商业前景调查指 ...

基准国债ETF（511100）—— 中长久期利率债、低费率 10月29日，央行单日净投放4195亿元，国债期货低开高走，现全线翻红。截至10:54，30年期主力合约 涨0.1%，10年期主力合约涨0.18%。 近日，人民银行宣布拟重启公开市场国债买卖操作，这是时隔十个月后该工具的再度启用。财通证券认 为，央行恢复国债买卖，传递出更加宽松的货币政策取向，有助于稳定银行负债端、抬升资金融出能 力，进而带动存单利率下行、资金面改善。经历数月利空因素充分释放后，市场的情绪开始由谨慎转向 乐观，债市迎来新的右侧做多阶段。 相关产品： 科创债ETF华夏（551550）—— 中短久期债、低费率、高信用 每日经济新闻 信用债ETF基金（511200）—— 中短久期信用债、低费率、高信用 ...

民众、机构购买国债实质是将闲置资金借予国家，到期收回本金并获取利息，这一过程并不创造新增货币，仅是货币在不同主体间的转移。 与财政部不同，央行不承担国家融资职能，其核心职责是调控市场流动性。当前我国仍处于发展关键期，央行政策重心在于扩大货币供应，"回收流动性"在 可预见未来不会成为主要考量。央行投放货币的工具多样，既包括公众熟知的降准、降息，也有相对少用的二级市场国债购买。 中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上发表重要讲话，明确表示"鉴于当前债券市场运行平稳，将重启二级市场国债交易"。这一看似平常的表态 背后，实则透露出我国货币政策或将迎来新一轮宽松周期的信号。要理解这一决策的深层含义，需先弄清楚央行买卖国债的实质意义。 许多民众对国债存在认知误区，误以为央行购买国债等同于"左手借钱给右手"。这种误解源于对政府各部门职能分工的不清晰。 事实上，国债由财政部发行，本质上是国家向社会公众融资的行为。例如，财政部每月定期发行三年期、五年期储蓄国债，因利率高于国有大行同期存款利 率，常出现"秒空"现象。 以2024年数据为例，央行自8月重启国债交易后，连续五个月净买入国债，累计净买入达1万亿元。相当于五个 ...

美国9月CPI数据 - 美国9月CPI同比增长3%，低于市场预期的3.1%和前值的2.9% [1] - 美国9月CPI环比增长0.3%，低于预期的0.4% [1] - 美国9月核心CPI同比增长3%，低于预期的3.1% [1] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于预期的0.3% [1] 美联储政策预期 - 通胀数据不及预期进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期 [1] - 市场已经完全消化了年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [1] - 数据可能有助于说服决策者在12月再度放宽货币政策 [1] 美元指数市场表现与技术分析 - 周一亚洲时段美元指数报98.93，跌幅0.01% [1] - 日线级别关键阻力位于98.85区域，短线价格已进行刺破，后续关注能否实际收于该位置下方 [2] - 四小时级别显示价格有进一步下探表现，上方阻力关注98.90-99区间，下方短线支撑关注98.50-98.30区域 [2] - 周线级别美元指数支撑于98区域 [2]

浙商证券首席经济学家李超表示，下半年外部影响仍存在不确定性，国内有效需求不足和供给端过度竞 争的结构性矛盾依旧存在，所以需要适度宽松的货币政策对冲经济下行的压力和外部环境不确定性。全 年看，2025年货币政策维持宽松基调，预计四季度末，央行将有一次50个基点的降准，以及10个基点的 降息。 宽松政策不仅可提振信贷需求，也有利于银行资产质量稳定。当前银行板块整体PB处于历史低位，低 估值与高股息特征凸显，在市场波动中防御属性突出，对稳健资金吸引力持续增强。 每日经济新闻 在市场利率下行与政策宽松预期持续强化的背景下，银行板块正迎来基本面和政策面的双重利好。 近日，多家中小银行加速下调存款利率，且出现长期存款利率低于短期的"倒挂"现象。这一变化背后， 是银行业主动优化负债结构、缓解净息差压力的积极举措。中长期存款利率下调，有助于遏制净息差收 窄趋势，为盈利改善提供关键支撑。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品类进行分析，认为国债期货难有趋势行情；股指期货波动加大；贵金属前期多单可止盈观望；螺纹、热卷价格中期弱势；铁矿石短期震荡偏弱；焦煤焦炭短期震荡；铁合金短期供应过剩；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜暂时观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油观望；菜油观望；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后等待沽空；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉或观望 [6][10][12][14] 各期货品类总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报115.590元等，当日央行开展1595亿元7天期逆回购操作，净投放685亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别有不同涨幅 [8] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，近期市场涨幅大波动大，已有多单可逐步获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价994.06，涨幅2.45%，白银主力合约收盘价11,805，涨幅0.54% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后可暂且观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨等 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转，供应端产能过剩但钢厂盈利恶化产量环比降，螺纹库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价777元/吨等 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨以上支撑价格，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期内供需对价格有支撑，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调，焦煤供应端压力不大，需求端下游采购补库，价格暂时平稳，焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求维持较高水平，期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.17%至5746元/吨，硅铁主力合约收涨0.55%至5474元/吨，10月17日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，当前库存对期现货有压力 [21] - 近期铁合金产量维持高位，需求回暖弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，创出近期新低，因美国政府停摆CFTC持仓报告暂停发布，10月17日当周美国石油和天然气钻机总数增加1座，IEA称明年全球石油市场或面临每天400万桶过剩 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄美会谈，中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解利空油价，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，创出近期新低，亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前对高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [25][26] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄即将面谈，俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.47%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳，周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体走宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动情况，原料丁二烯价格下调，供应端部分装置检修但部分民营装置负荷提升，产量及产能利用率总体小幅提升，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端本周期顺丁橡胶样本企业库存提升 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.92%，20号胶主力收涨1.02%，上海现货价格上调至14500元/吨附近，基差持稳，受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，关注下周国内会议及美联储降息，橡胶基本面无明显驱动，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区原料价格两极分化，南部降雨干扰供应，需求端轮胎“双节”检修企业复工，产能利用率快速恢复，库存端本期天然橡胶库存延续降库，浅色胶降幅明显大于深色胶，消息面上ANRPC预测前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，累计消费量降0.6%至1014.6万吨，关注做多机会 [30][31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.47%，现货价格持稳，基差略走扩，当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降7.18%，需求端主力下游管材开工继续提升、型材开工小幅下降，成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴卖出幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC + 烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观，华东地区电石法五型现汇库提在4560 - 4680元/吨等，本期PVC行业库存144.61万吨，较上周小幅下降，库存压力小幅放缓 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.12%，山东临沂持稳至1520元/吨，基差持稳，随着主流区域出厂价格跌破年初最低水平，上周尿素跌势暂止、价格小幅度反弹，预计本周窄幅波动，基本面来看供应端装置恢复多，总产量回升至19万吨上方，需求端企业降价后贸易商及工厂联合托市，部分低价成交好转，市场价格短时驻底，煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，尿素利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显，本期中国尿素企业总库存量161.54万吨，超上周预期，尿素港口样本库存量为44.6万吨，高于上周预期，下方空间有限 [36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅0.13%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨，供需方面PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化100万吨PX装置10月14日停车检修两周，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9%，短期PX供需平衡转松，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，但成本端弱势且需求支撑不足，短期或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约震荡调整，供应端逸盛新材料360万吨负荷提满等部分装置负荷变动，PTA负荷在76.7%，华东一套220万吨PTA装置小幅降负，需求端聚酯装置变动以负荷调整为主，综合聚酯负荷窄幅波动，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至140元/吨附近，短期PTA加工费大幅下滑，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑，短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.65%，供应端整体开工负荷在77.16%，环比上期上升2.08%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在81.89%，环比上期上升3.06%，库存方面华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨，环比上期增加3.8万吨，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨，较上期增加0.9万吨，10月20日至10月26日部分主港计划到货数量约为5.3万吨，需求方面下游聚酯开工小降至91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，其中瓶片表现偏弱，近端装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，成本原油价格偏弱，短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约上涨，涨幅0.03%，供应方面装置负荷升至95.4%，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，需求方面直纺涤短销售高低分化，平均产销67%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，常规品稳价为主，因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近，短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱，短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43][44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约震荡调整，瓶片加工费升至520元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，其中9月聚酯瓶片出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.26%至75980元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡时供应端利润充足，生产积极性高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价85580 - 85860元/吨，均价85720元/吨，较上交易日上涨70元/吨，对沪铜2510合约报升20 - 升100元/吨，铜价维持区间态势，盘中震荡偏强运行，主力合约上涨440元/吨，涨幅0.52%，现货市场氛围一般，铜价高位偏强震荡，下游情绪不高以刚需为主，国产及进口货源补充下，现货流通增多致升水下调，截止收盘本网升水铜报升60 - 升100元/吨等，印尼铜矿未复产，中美谈判转好，对铜价形成支撑，沪铜主力合约暂时观望 [47][48][49] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.16%至281070元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应总体偏紧，需求端下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，展现一定韧性，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.29%至121160元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，基本面矿端价格走弱，因印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存重回累库趋势，但高品格镍矿仍旧偏紧，矿价下方有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季，排产有所增长但受制于地产消费疲软，叠加镍铁成交冷清，钢厂压价心理强，现实消费难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.17%至2889元/吨，豆油主连收跌0.22%至8294元/吨，现货方面连云港豆粕2950元/吨，持平，基差有所修复，张家港一级豆油8610元/吨，持平，触及一个月高位后获利盘平仓，隔夜美豆主连收跌0.22%，10月17日当周主要油厂大豆压榨量217万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存104.67万吨，环比 - 7.15万吨，油厂豆粕库存回落，样本油厂豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大，2025年9月餐饮收入4509亿元，同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏同比增长2.20%，25年8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [55] - 国内大豆到港量高位，当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松，巴西大豆到岸价近期小幅回落，豆系商品低位区间有一定成本支撑，新季美豆逐步收获，短期或带来一定压力，豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强于豆粕，供需面偏弱，面临一定供应压力，考虑暂时观望 [56] 棕榈油 - 马棕逆转上涨走势收低，跟随竞争植物油跌势，欧盟提议放宽反毁林法规定，减轻报告负担，法律将于2025年12月30日生效，独立检验公司和船货检验机构数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量较前月同期增加2.5 - 3.4%，国内中美领导人月底会晤，关注贸易政策动向，9月中国棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，9月份全国餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，环比增长0.3%，1 - 9月份全国餐饮收入40989亿元，同比增长3.3%，现货方面广东棕榈油9200，跌100，进口11月船期棕榈9570，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约先升后降，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 铜精矿供给偏紧局面未好转，TC费用徘徊于负值区间，海外矿山扰动事件影响仍在，矿价保持坚挺 [2] - 因检修家数多，铜矿及粗铜供给紧张，冶炼产能受限，冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润受影响，开工率或回落，国内精铜供给逐步收敛 [2] - 铜价受成本支撑及海外宏观情绪影响保持高位运行，下游畏高情绪浓，采取谨慎观望采购策略，现货市场成交情绪偏淡，高铜价抑制下游需求 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累 [2] - 平值期权持仓购沽比为1.27，环比 -0.0641，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱略收敛 [2] - 操作建议为轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85400元/吨，环比 +20元/吨；LME3个月铜收盘价10655美元/吨，环比 -36.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差50元/吨，环比 +30元/吨；主力合约持仓量231226手，环比 +4316手 [2] - 期货前20名持仓 -13387手，环比 -2544手；LME铜库存137175吨，环比 -50吨 [2] - 上期所库存阴极铜110240吨，环比 +550吨；LME铜注销仓单7825吨，环比无变化 [2] - 上期所仓单阴极铜37678吨，环比 -2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85730元/吨，环比 +100元/吨；长江有色市场1铜现货价85825元/吨，环比 -95元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比无变化；洋山铜均溢价35美元/吨，环比无变化 [2] - CU主力合约基差330元/吨，环比 +80元/吨；LME铜升贴水（0 - 3） -23.35美元/吨，环比 -6.52美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比 -17.2万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -40.97美元/千吨，环比 -0.61美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价76190元/金属吨，环比 +1050元/金属吨；铜精矿云南价76890元/金属吨，环比 +1050元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比无变化；粗铜北方加工费700元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.1万吨，环比 +3.1万吨；进口未锻轧铜及铜材490000吨，环比 +60000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价58790元/吨，环比 +800元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价590元/吨，环比无变化；废铜2铜（94 - 96%）上海价72350元/吨，环比 +800元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比 +5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比 +480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，环比 +7396.81亿元；集成电路当月产量4370000万块，环比 +119712.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.75%，环比 -0.03%；40日历史波动率16.95%，环比 -0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.45%，环比 +0.0025%；平值期权购沽比1.27，环比 -0.0641 [2] 行业消息 - 中美双方将重返谈判桌，美方将稀土、芬太尼和大豆列为对中方提出的三大问题，中方称应在平等、尊重、互惠基础上协商解决经贸问题 [2] - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%；前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [2] - 中国10月LPR公布，1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，均连续5个月保持不变，市场分析认为源于政策利率稳定、银行息差压力等因素，四季度货币政策仍有适度宽松空间 [2] - 新型政策性金融工具加快投放，截至10月17日，国开行投放1893.5亿元，预计拉动项目总投资2.8万亿元；进出口行对经济大省投放占比达83%；农发行完成1001.11亿元基金投放，预计拉动项目总投资超1.26万亿元 [2]