现如今，很多老百姓觉得银行存款利率过低，所以都喜欢把钱投入股市、楼市、银行理财产品等高收益品种。但多数人投资或理财的最终结果就是亏钱。这 主要有两个方面的原因：一方面，现在大的投资环境不好，即使是投资或理财的高手，也很容易遭受亏钱的结局。另一方面，对于普通老百姓而言，缺乏投 资或理财的知识和经验，盲目投资亏钱的可能性非常大。所以，明年起，普通老百姓不要轻易去投资或理财。 在进入到2025年之后，很多人都认为，物价将会呈现持续上涨的趋势。主要理由是货币超发严重。数据显示，截至2025年11月末，广义货币（M2）余额为 336.99万亿元，同比增长8.0%。M2的规模是GDP2倍。但实际上，国内物价总体呈现较为稳定的态势。2025年前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比下 降0.1%。事实上，当前国内经济正处于通缩周期。 导致国内经济处于通缩周期的原因有两个方面：一个是由于对未来投资和消费的信心不足，大量超发货币在金融体系内空转，并没有流向商品市场和资产市 场。这就导致商品的价格出现下跌，以及资产市场泡沫的破裂。另一个是，现在多数居民收入增长放缓或下降，于是消费需求出现萎缩。这会导致企业商品 出现滞销，为了及时 ...

美联储12月FOMC会议决议与市场影响 - 美联储于12月FOMC会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内第三次降息，幅度均为25基点 [1] - 决议以9票赞成、3票反对通过，总体超出市场“鹰派降息”的基准预期，会后鲍威尔讲话偏鸽，叠加超预期的资产购买计划，带来股债齐涨 [3] - 美联储启动储备管理购买计划，将于本月开始购买400亿美元的国库券以扩大资产负债表，并计划在明年某个时候逐渐减少新的购买步伐 [3] 美联储政策声明与未来路径 - FOMC声明指出经济活动以温和速度扩张，就业增长放缓，通胀自今年早些时候以来有所上升且仍处于相对高位 [3] - 委员会表示在考虑进一步调整利率时，将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险平衡 [3] - 点阵图显示，到2026年底美联储对联邦基金利率的预估中值为3.4%，比目前区间低0.25个百分点，到2027年预计最终利率将达到3.1% [4] - 展望后市，2026年美联储货币政策预期将先鹰后鸽，点阵图与市场预期均指向明年上半年降息大概率只有1次，但2026年仍处在降息周期是确定的 [4] 黄金市场反应与后市展望 - 美联储决议声明发布后，金价走高，黄金股票ETF（517400）盘中涨超2%，连续3日迎资金净流入 [1] - 长期看，在货币超发、财政赤字货币化及全球地缘动荡背景下，美元信用体系受到挑战，黄金作为安全资产的需求持续提升 [5] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能，后续可持续关注全球宏观经济走势及央行购金情况 [5] 相关投资工具 - 投资者可在金价回调时考虑逢低分批布局跟踪黄金现货合约的黄金基金ETF（518800） [6] - 黄金股票ETF（517400）聚焦黄金股板块，选取业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券，全面反映黄金产业整体表现，或可逢低布局 [6]

美联储12月FOMC会议决议与市场反应 - 美联储以9票赞成、3票反对的投票结果决定降息25个基点，将利率降至3.50%至3.75%的区间 [1] - 利率决定和会后表述总体超出市场“鹰派降息”的基准预期，点阵图偏鹰但鲍威尔讲话偏鸽 [1] - 叠加超预期的资产购买计划，市场表现活跃 [1] 美联储未来货币政策与宏观流动性展望 - 展望后市，2026年美联储货币政策预期将先鹰后鸽 [1] - 宏观流动性预计将继续扩张 [1] 黄金的长期驱动因素与趋势 - 长期看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战 [1] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [1] - 全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能 [1] 后续关注点与投资工具 - 后续可持续关注全球宏观经济走势及全球央行购金情况 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

涉及的行业与公司 * **行业**: 大宗商品（特别是黄金、石油/能源）、债券市场、全球股市（重点关注拉美股市、美国股市中的中盘股、周期性板块）、人工智能相关产业[1][3][6][8][18] * **公司/机构**: 美国银行（及其策略师Hartnett）、美联储、特朗普政府[1][8][9] 核心观点与论据 * **大宗商品将强劲上涨**: 策略师Hartnett预测，受特朗普激进政策、俄乌问题解决后油价反弹、中国维持人民币低价等因素驱动，所有大宗商品的图表很快都会像黄金一样走势强劲[1] * **大宗商品表现将远超债券**: 在新冠疫情后财政过度扩张、全球化终结的背景下，21世纪20年代是政治民粹主义和通胀性增长的时代，大宗商品的表现将远超债券[3] * **具体交易建议**: * 做多大宗商品是2026年最佳的“放任其热”交易[8] * 做多遭人鄙视的石油/能源是最佳的“放任其热”逆向交易[8] * 看好中盘股，目标持仓至2026年，因其估值偏低[18] * 周期性股票（房屋建筑商、零售、造纸、运输、房地产投资信托基金）具有最佳的相对上涨潜力[18] * **债券市场观点**: * 债券市场不喜欢“过度刺激”，美国银行策略性地做多零息债券，原因包括美联储即将降息、特朗普可能干预经济以压低CPI、劳动力市场疲软（美国私营部门就业增长为2020年10月以来最弱，青年失业率从2023年的5.5%升至9.2%）[9] * 预计在2025年5月15日（下一任美联储主席就职日）前结束长期战术多头头寸，历史数据显示，自1970年以来，美联储主席提名后的三个月内，美国国债收益率每次都上升（2年期收益率平均上升65个基点，10年期收益率平均上升49个基点）[11][13][14] * **人工智能投资观点**: 更看好能将AI技术落地到业务中、通过AI提升效率/营收的公司，而非仅在AI研发/硬件上大量烧钱却暂未实现商业化回报的企业，本质是看重“AI投入的实际收益转化能力”[18] 其他重要信息 * **市场动态与指标**: * 拉美股市今年迄今上涨56%[8] * 2025年第四季度，美国国债波动率维持在新低，美元再次下跌，银行股创下新高，缓解了流动性和信贷担忧[8] * 投资者看好特朗普/美联储/Z世代“看跌期权”以及税收/关税/利率“下调”带来的风险[8] * 对共识而言，最大的威胁是2026年股票和债券的上涨都将出现在上半年[8] * 唯一可能阻止圣诞老人反弹的因素是美联储“鸽派”降息导致长期债券抛售[8] * **全球利率环境**: * 日本和中国的债券收益率（全球收益率的长期“底线”）正在上升，这对日本银行业是巨大利好[11] * 市场已将澳大利亚第二家主要央行在2026年加息的预期计入价格[13] * **资本支出趋势**: 流动性峰值对应信用利差低点，债券监管者现在成了人工智能资本支出的新监管者，他们表示，随着超大规模资本支出占现金的比例从2024年的50%（2400亿美元）跃升至2026年的80%（5400亿美元），应该放慢增长速度[16] * **历史案例**: 尼克松在1969年10月提名亚瑟·伯恩斯，到1970年2月其任期开始期间，美国10年期国债收益率上升了100个基点，道琼斯指数下跌了11%[14]

全球AI革命与资源品投资逻辑 - 2025年全球AI革命进入纵深阶段，标普500指数中“七巨头”权重攀升至47%，AI主题投资集中度已达历史较高值[1] - 技术路径分歧加剧单一科技股风险，资源品凭借“AI基建核心载体”的独特定位，成为资本穿越不确定性的锚点[1] - 人工智能对算力的需求将加大电力用量，国际能源署模型显示全球数据中心电力需求将在2030年突破945TWh，仅中国地区年复合增长率达18%[1] - 电力需求激增倒逼电网升级，直接刺激上游铜、铝等工业金属需求，在当前工业金属价格历史高位下，A股相关板块估值相较历史仍然偏低，具备基本面修复空间[1] 资源品的“三重阿尔法”投资逻辑 - 第一重为“AI科技周期”看涨期权，资源品直接受益于电力、散热及硬件需求[1] - 第二重为“滞胀环境”看跌期权，能对冲法币购买力下降风险，参考1970年代美国滞胀期历史规律，原油、黄金等资源品走出长牛行情[1] - 第三重是货币超发与能源转型促使资源品价值中枢上移[1] 上银资源精选混合发起式基金表现与策略 - 该基金关注有色金属、煤炭、贵金属、稀有金属、石油化工等优质资源品的投资机会[2] - 自2025年3月21日成立至2025年11月14日，A类份额累计收益率达58.67%，跑赢业绩比较基准（36.68%）[2] - 截至2025年9月30日，A类份额成立以来收益率/业绩比较基准收益率为40.98%/29.27%，C类份额为40.69%/29.27%[3] - 基金业绩比较基准为中证内地资源主题指数收益率*80%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*10%[3] 基金投资方向与细分板块观点 - 看好美国制造业回流、中国新质生产力改革对工业金属需求的利好，以及碳酸锂在电动化进程中的需求弹性[2] - 在衰退风险增加、全球冲突加剧的情形下，各国对黄金的需求显著增加[2] - 以周期视角看待底部品种，如阶段性产能过剩的能源金属，其需求维持中高速增长但资本开支高位回落，供需失衡剪刀差正在收敛，拥有低成本资源优势的公司将在上行周期中显著受益[2] - 关注钨、锑等稀有金属，受益于AI、航空航天、国防军工等细分领域需求的快速增长，叠加资源分布不均匀及逆全球化过程，这些品种具备很强的价格弹性[2]

黄金市场观点 - 对黄金持战略性看多和战术性看多的坚定态度 [1] - 2024年10至11月黄金上涨斜率最陡峭，“特朗普交易”及美元信用走弱是核心主线 [1] - 2026年美国中期选举预示未来一年“特朗普交易”仍是影响金价的关键变数 [1] - 过去25年坚持定投黄金的累计回报持续为正，成本曲线明显低于金价实际曲线 [1] - 全球主要央行持续增配黄金，反映美元信用中长期走弱趋势 [2] - 全球货币超发态势显著，未来两三年中美货币政策偏向宽松 [2] - 年底受市场止盈行为影响，短期金价大概率以震荡为主 [2] A股市场观点 - 对未来一两年A股走势持相对乐观态度 [3] - 产业竞争力超预期凸显，创新药、人工智能等领域持续突破，出口表现亮眼 [3] - 宏观政策提供有力支撑，自2024年“9·24”以来一系列增量政策释放资金支持信号 [3] - 国家正主动采取加杠杆举措，包括地方政府化债、生育补贴、央行再贷款支持股东增持 [3] - 股票市场被寄予厚望，有望培育慢牛、长牛、健康牛的市场格局 [3] 债券市场观点 - 2026年债券市场大概率维持震荡走势 [4] - 判断逻辑基于经济、物价、货币政策、配置力量、监管五大因素，均未导致债券利率单边趋势 [4] 宏观资产配置 - 2026年权益资产具备较高投资价值，债券向波动要收益，同时战略性战术性看多黄金 [4] - 每年11月至12月若缺乏强劲事件催化，各类资产多以震荡为主，布局需秉持审慎 [4]

宏观经济背景 - 截至2025年10月末，中国M2余额为335.13万亿元，同比增长8.2%，M2是GDP的2倍 [2] 消费行为变化 - 高档名牌香烟如中华、和天下、玉溪出现滞销，而红双喜、红塔山、白沙等平价烟热卖，消费从注重“撑场面”转向实用性 [4][5] - 实体商场人气缺乏，网购因价格优势受青睐，例如同款衣服实体店售价500元而网购不到100元 [7] - 消费者在购买蔬菜时偏好5元以内的低价品种，如白菜、胡萝卜，并减少单次购买量以避免浪费 [8][10] - 消费者减少非必要生活支出，手机、家电、汽车等商品只要未损坏或可维修便不更换新品 [12] - 二手市场人气旺盛，旧家具、旧手机、二手名牌包、二手车等商品因价格低廉受追捧，例如一款小米手机新品售价5500元，半年后二手价仅1500元 [13][15] 行业趋势 - 网购需求持续攀升，对实体零售行业构成挑战 [7] - 二手商品交易行业成为焦点，商品价格通常比原价低一半以上 [13][15]

全球货币供应失衡 - 2025年第三季度全球广义货币供应量与GDP比率达到创纪录的121% [1] 中国货币超发规模与历史 - 2025年5月中国M2同比增长7.9%至325.78万亿元，是GDP规模的2.4倍 [3] - 2009年中国新增M2规模13.51万亿元，占当年全球新增货币供应量近一半 [3] - 2008年至2023年中国M2总量从47.5万亿元暴增至292.27万亿元，膨胀速度是经济增速的2-3倍 [6] 货币超发驱动因素 - 银行信贷是主要驱动，2025年前5个月社会融资规模存量达426.16万亿元，对实体经济贷款占比超60% [6] - 外汇占款曾是重要推手，2014年后基础货币投放转为央行借贷便利等工具 [6][8] - 间接融资占比超过60%，每笔贷款在银行体系循环派生新存款推高M2 [8] 资产价格泡沫与物价背离 - 2009年至2021年M2增长约155倍，同期一线城市房价涨幅超200%，深圳房价涨幅达325% [10] - 2025年5月CPI同比下降0.1%，PPI连续32个月负增长跌幅达3.3% [10] - M1增速长期低于M2，2025年5月M1同比增2.3%而M2增7.9%，货币流通速度降至历史低点 [12] 债务问题与资源错配 - 2025年中国总债务与GDP比率达251%，每产生1元GDP需投入2元债务 [14] - 2024年城镇非私营单位工资增速2.8%，私营单位1.7%，远低于8%左右的M2增速 [14] - 2025年前4个月社会消费品零售总额增速4.7%，不足货币供应增速的一半 [14] 金融体系效率与流动性陷阱 - 中国银行业总资产与GDP比例从2008年1.95倍升至2024年2.84倍，每1元货币投放仅拉动0.5元GDP [16] - 2025年前4个月民间投资增速仅0.2%，居民超额储蓄规模突破50万亿元 [16] - 低利率未能刺激信贷需求，僵尸企业靠续贷维持而新兴行业融资困难 [16] 行业供需失衡与价格压力 - 工业产能利用率降至73.6%低点，光伏、新能源汽车等行业出现严重过剩 [6][18] - 2025年5月光伏设备价格同比跌12.1%，锂电池跌5.0%，汽车行业价格战白热化 [18]

2025年前三季度黄金供需概况 - 国内原料黄金产量为271.782吨，同比增长1.39% [1][5] - 包含进口原料后，全国黄金总产量达392.931吨，同比增长3.60% [5] - 全国黄金消费量为682.730吨，同比下降7.95% [1][5] 黄金消费结构分析 - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [5] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55% [5] - 工业及其他用金量为60.578吨，同比增长2.72% [5] 行业发展趋势与项目进展 - 轻克重、高附加值的黄金首饰产品保持较强市场吸引力 [6] - 地缘冲突与经济不确定性凸显黄金避险功能，金条需求旺盛 [6] - 电子、新能源等产业发展带动工业用金需求稳步回升 [6] - 辽宁省大东沟金矿初步评审金资源量近1500吨，有望成为世界级金矿 [5] - 三山岛金矿副井井筒工程深度达2005米，标志超深矿井建设技术突破 [5] 当前市场价格表现 - 伦敦现货黄金报价4070.2美元/盎司，COMEX黄金报价4076美元/盎司 [1] - 上海黄金交易所Au99.99现货黄金报价933.30元/克 [1][2] - 上海金价日内最高933.86元/克，最低914.00元/克 [2] 机构后市观点研判 - 南华期货分析认为，中长期央行购金及投资需求将推高贵金属价格重心，但短期进入调整阶段，11月难有强驱动 [8] - 世界黄金协会指出，地缘政治风险高企及中美经贸关系将支撑四季度中国黄金投资需求维持相对强势 [8] - 中信证券研报显示，黄金长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关，当前下行风险不显著，长期仍受益于逆全球化带来的流动性扩张和偏好抬升 [8][9] - 从流动性视角看，信用货币体系的货币超发通常驱动金价长期上行 [9] - 从偏好视角看，全球央行和市场投资者对黄金投资的重视度仍在提升 [9]

央行增持黄金的宏观背景 - 全球多家央行持续增持黄金储备，其行为被视为对未来可能货币扩张的预先告示 [2] - 央行增持黄金是分散外汇储备、降低对单一货币依赖的常规操作，但在当前政府债务攀升、地缘政治动荡及传统国际货币体系出现裂痕的背景下，其回归具有微妙色彩 [2] - 全球主要经济体已步入债务与货币创造相互强化的特殊周期，为应对经济下行和填补财政赤字，政府发债规模创新高，央行成为债务最终承接者 [3] 黄金储备的战略意义 - 央行增持黄金是为未来的货币扩张预先构筑价值基础，当法定货币信用背书面临挑战时，黄金作为硬通货成为稳定信心的压舱石 [2] - 在国际货币秩序重构、美元体系受挑战的多极化趋势下，黄金为过渡期提供了相对中性的价值锚 [3] - 央行增持黄金既可视为对现有货币体系不信任的投票，也可解读为构建新体系的基础准备，以为未来本国货币的国际地位提供支撑 [3] 市场信号与预期影响 - 央行作为重要机构投资者，其持续购买黄金的行为向市场传递对主权信用货币长期价值的隐忧，这种预期会自我实现，吸引投资者跟进并推高金价 [3] - 央行购金行为本身会强化黄金的储备资产地位，从而为未来的货币创造预留更多空间 [3] - 中国央行增持黄金是在人民币国际化及外汇储备结构优化背景下，对全球货币环境可能动荡的前瞻性战略布局 [4] 行为本质与政策考量 - 央行购买黄金与货币超发之间是复杂的战略联动，而非简单因果关系，是为可能需要的非常规货币政策提前铺设缓冲垫 [4] - 该行为折射出全球货币政策制定者面临的共同困境：如何在刺激经济增长与维护币值稳定间取得平衡 [4] - 央行购金行为诉说着关于货币未来的潜台词，其回归可能仅是全球经济大棋局变化的开始 [4]