宏观经济周期判断 - 核心观点认为当前国内经济处于通缩周期而非长期通胀 尽管2026年1月末广义货币M2余额达347.19万亿元 同比增长9.0% 规模是GDP的2倍 但物价总体保持平稳 部分商品如房子、车子、猪肉、小家电价格处于下降趋势[1] - 货币超发与物价平稳甚至下跌并存的原因包括 消费和投资信心不足导致超发货币在金融体系内空转未流向商品市场 以及多数居民收入增长放缓或下降削弱消费能力 厂商为去库存和回笼资金采取降价促销[3] 通缩周期下的现金持有者优势 - 通缩环境下现金购买力上升 例如同样100元可购买猪肉从3斤增至5-6斤 国产新能源汽车价格从26万元降至22万元 现金更值钱[5] - 持有大量现金可增强抵御突发事件的能力 如失业或疾病 对于企业主而言 现金可用于支付房租、员工工资及低价购进原材料 帮助公司度过通缩周期[8] - 通缩周期中各类投资风险上升 例如全国平均房价跌幅超过30% 公募基金年亏损达20-30% 银行理财产品亦出现亏损 持有现金可避开风险并保全本金以等待新机会[10] - 通缩带来更多“捡漏”投资机会 例如股市和楼市泡沫破裂后便于抄底 以及可收购因资金链断裂而濒临倒闭的优质中小企业股份 待经济复苏后获取巨大收益[12]

宏观经济与货币环境 - 2025年中国广义货币（M2）总规模为340.29万亿元，同年GDP规模为140.19万亿元，M2总规模是GDP的2.4倍[1] - 尽管货币总量高企，但2025年全国居民消费价格与2024年持平，猪肉、小家电、房租、电子产品等价格出现下跌[1] - 货币超发未引发购买力大幅贬值的原因在于：超发货币在金融体系内空转，未流向商品市场；实体经济不景气导致居民收入下降、消费需求萎缩，厂商为去库存而降价销售[3] 房地产行业 - 自2022年起，国内各地房价进入下降趋势，截至当前全国平均房价跌幅超过30%，环京三四线城市房价跌幅超过60%[5] - 进入2026年后房价下跌趋势未改，预计二三线城市跌幅可能放缓，而上海、深圳等一线城市可能出现补跌行情[5] - 房价贬值的主要原因包括：房价收入比过高（二三线城市为20-25，一线城市超过40），存在较大泡沫；居民收入增长放缓或下降，难以支撑高房价；房价连跌4年失去赚钱效应，投资炒房客退出市场[5] 汽车行业 - 进入2026年后，国内汽车市场出现明显调整，国产新能源汽车降价幅度在2-3万元，国内高档汽车降价幅度在8-9万元[7] - 二手车市场降价幅度惊人，例如有案例显示一款23万元的新能源汽车一年后在二手车市场仅值15-16万元[7] - 新车和二手车快速贬值的主要原因是许多中产家庭收入增长放缓或下降，搁置了换新车的计划[7] 消费电子行业 - 电子产品贬值速度出人意料，例如一款8999元的笔记本电脑一年后价值约为6500元，一款6999元的国产手机约8个月后价值约为4666元[9] - 笔记本电脑、手机等电子产品快速贬值的主要原因是技术更新迭代快，新款产品上市迫使厂商对旧款产品降价销售[9] 奢侈品行业 - 奢侈品在二手市场贬值迅速，例如一款原价3万元的国际知名品牌包包，在二手市场仅售3000元，约为原价的十分之一[13] - 奢侈品快速贬值的原因包括：居民收入下降导致购买意愿减弱，不再愿意为“撑场面”支付高溢价；假冒和山寨奢侈品泛滥，价格仅为正品的十分之一，分流了部分消费者需求[13]

货币超发的定义与普遍性 - 货币超发指货币发行量超过维持经济正常运行所需，会引发通胀、资产价格泡沫和货币贬值[1] - 信用货币时代到来后，财政赤字货币化、量化宽松、政府债务膨胀等现象导致全球进入货币超发时代[1] - 从1980年到2024年，全球广义货币M2占GDP的比重上升了78个百分点，达到141%[1] - 大多数经济体的M2年均增速高于其名义GDP增速[1] 货币超发的三种类型与表现 - 第一种为通胀失控型，以巴西、阿根廷和土耳其为代表，货币贬值与物价上涨失控[3] - 巴西M2年均增速达308%，同期消费者价格指数增速高达268%[3] - 阿根廷M2年均增速达160%，同期消费者价格指数增速高达1982%[3] - 第二种为资产价格泡沫型，以美国和英国为代表，实物通胀相对稳定但资产价格泡沫严重[4] - 2008年后美国推行量化宽松，美联储资产负债表膨胀了10多倍[4] - 美国股市市值与GDP之比高达190%[4] - 过去34年间，美国标普500指数上涨46倍，纳斯达克指数上涨102倍[4] - 英国伦敦房价在过去57年间上涨了117倍[4] - 第三种为结构性货币超发，以中国、泰国、马来西亚等东亚和东南亚经济体为代表，呈现高M2与温和通胀特征[7] - 过去三十多年，中国、泰国、马来西亚的M2年均增速分别为19.1%、11.4%和10.7%，但消费者价格指数年均增速均被控制在5%以下[7] - 中国在1980年至2024年间M2增长了1700倍[7] 超发货币的流向与影响 - 根据交易方程式，超发货币要么流入实物资产引发通胀，要么流向金融资产引发资产价格泡沫[1] - 在资产价格泡沫型经济体中，超发货币被金融市场吸收，导致股市和楼市出现严重泡沫[4] - 在结构性货币超发经济体中，大量资金流入了房地产、基建或股市等领域[7] - 美元作为全球储备货币，其超发相当于向全球征收铸币税，稀释其他国家财富[4] 长期应对货币超发的资产选择 - 长期来看，消费品、工业品和银行存款等资产大幅跑输货币超发[9] - 只有三类“硬通货”能长期跑赢印钞机：供给稀缺的贵金属和矿产、位于大赛道且拥有护城河的龙头公司、以及人口流入的核心区域的好房子[9]

宏观经济与货币环境 - 2025年广义货币（M2）总量为340.29万亿元，同比增长8.5% [1] - 2025年M2总量是GDP（140万亿元）的2倍 [1] - 2025年中国CPI与上年持平，国内物价总体平稳，经济处于通缩周期 [1] - 货币超发但物价未大幅上涨的原因包括：投资和消费信心不足导致货币在金融体系空转，以及实体经济不景气、居民收入增长放缓导致消费市场需求萎缩 [3] 房地产行业 - 自2022年起，国内房价进入下跌通道，全国房价平均跌幅超过30% [5] - 廊坊、涿州等环京楼市房价跌幅超过60%，鹤岗、阜新、双鸭山等中小城市房价跌至几万或十几万元一套 [5] - 未来几年国内房子大概率继续贬值，原因包括：各地房价存在不同程度泡沫（二三线城市房价收入比20-25，一线城市超40）、居民收入增长放缓无法支撑高房价、房价下跌已持续4年导致投资炒房需求退出或观望 [5] 消费电子行业 - 电子产品贬值速度惊人，例如一款国产手机价格从6999元降至4666元，一台笔记本电脑价格从7500元降至5500元 [7] - 手机、笔记本电脑等电子产品因技术更新速度快，厂商为去库存和回笼资金，常对旧款产品进行降价促销 [8] 汽车行业 - 汽车贬值速度超出想象，例如一款国产新能源汽车在一年内从23万元贬值至16万元，贬值7万元 [11] - 贬值原因包括：大量新能源汽车入市导致市场供大于求，新车市场大打价格战，进而导致二手车市场乏人问津 [11] 奢侈品行业 - 在通缩环境下，手表、名牌包包等奢侈品进入快速贬值周期，例如一个3万元购买的奢侈品包包在二手店转卖价格仅为3000元 [14] - 奢侈品快速贬值的原因包括：居民收入下降减少对高溢价奢侈品的购买意愿，以及仿冒或山寨版奢侈品以假乱真，分流了正牌奢侈品的需求 [14]

文章核心观点 - 全球货币超发是普遍现象，从1980年到2024年，全球广义货币占GDP的比重上升了78个百分点至141% [2][17] - 货币超发背景下，不同经济体呈现三种典型模式：通胀失控型、资产价格膨胀型和结构性沉淀型 [2] - 中国货币流向正发生根本性转折，从房地产、基建转向资本市场以支持新质生产力 [3] - 过去十年，中国各类资产年化收益排序为：大宗商品 > 优质权益资产 > 一线房地产 > 固收类资产 > 三四线房地产 [3] - 长期来看，三大硬通货能跑赢货币超发：供给稀缺的贵金属和矿产资源、大赛道有护城河的龙头公司、人口持续流入的都市圈核心区域房产 [3][4][69] 货币超发的逻辑与度量 - 货币超发本质是货币创造量超过了维持经济正常运行所需的货币量 [8] - 现代信用货币体系、财政赤字常态化及金融创新是推动货币供给长期增加的三大因素 [11][12] - 度量货币超发最常用且直观的方法是M2/GDP比率和M2增速与GDP增速之差 [13][14][15] - M2/GDP比率持续大幅上升表明货币发行增速远超产出创造增速 [13] - M2增速与GDP增速之差能动态捕捉短期货币政策松紧，例如2020年疫情期间形成的巨大“剪刀差”直观刻画了流动性泛滥 [14] 全球货币超发的三种典型模式 - **通胀失控型**：以巴西、阿根廷、土耳其为代表，特征为恶性通胀与本币信用崩塌 [2][18] - 巴西M2年均增速达308%，阿根廷达160%，但同期CPI增速分别高达268%、1982% [19] - M2/GDP比率偏低（巴西61.5%、阿根廷25.2%、土耳其39.6%），因通胀极高导致货币流通速度极快，无法形成有效存量 [19] - 根本原因在于财政赤字货币化与产业空心化 [22][23] - **资产价格膨胀型**：以美国、英国为代表，特征为通胀温和但资产价格显著膨胀 [2][26] - 美国广义货币年均增速6.5%略高于名义GDP增速5.2%，M2/GDP为79.0% [26] - 直接融资主导，超发货币被发达的金融市场吸收，34年间标普500指数上涨46倍，纳斯达克指数上涨102倍 [28] - 影响在于加剧贫富分化，并将货币矛盾转移至社会分配与金融稳定性领域 [32] - **结构性沉淀型**：以中国、日本及部分东亚经济体为代表，特征为高M2/GDP与较低通胀 [2][33] - **中国模式**：处于快速发展期，呈现“货币高增、通胀温和” [34] - 中国M2年均增速达19.1%，但CPI年均增速控制在5%以下，M2/GDP比重为132.8% [34] - 货币未引发高通胀是因为形成了“信贷—资产—储蓄—再信贷”的内循环，资金过去沉淀于基建与房地产 [36][37] - 2024年以来，资金流向出现系统性转变，从传统地产基建领域转向资本市场与新质生产力相关行业 [38] - **日本模式**：长期低增长，呈现“货币低增、物价低迷” [35] - 日本M2年均增速仅为3.8%，CPI年均增速1.1%，但M2/GDP比率高达207.5% [35] - 家庭风险厌恶强，现金与存款占比长期超50%，资金大量淤积在银行体系 [42] - 资产价格繁荣由日本央行购买ETF、外资流入及企业回购共同驱动 [43] 货币超发与资产表现 - **物价水平**：整体通胀水平跑输货币超发，过去十年CPI年均涨幅仅1.4%，低于货币超发幅度3.7% [48] - 仅食品类（年均上涨2.3%）和医疗保健类（年均上涨2.2%）价格涨幅较高，但均未跑赢货币超发 [48] - **资产价格**：中国过去十年各类资产年化收益呈现阶梯状分化 [49] - **大宗商品**：是唯一跑赢M2和货币超发的资产类别，南华工业品指数年化涨幅11.9% [52] - 贵金属与工业金属领涨，白银年化收益率18.1%，黄金15.9%，铜、锡等在10%以上，原油为4.5% [52] - 优异表现源于全球流动性宽松、地缘避险、供给受限及AI新能源等需求结构性爆发 [52][53][54][56] - **房地产**：收益率显著分化，仅一线城市新房价格略跑赢货币超发 [57] - 70城新建商品住宅价格指数年化涨幅2.7%，一线城市达3.9%，二线3.5%，三线仅1.8% [57] - 北京、上海、深圳、广州10年年化收益率分别为5.8%、8.2%、6.8%和7.3% [57] - 房地产已进入结构分化阶段，仅核心城市核心区域资产能勉强覆盖货币超发带来的购买力稀释 [58] - **固收类资产**：跑输货币超发，中债总全价指数年化收益率仅为0.8% [62] - 考虑票息再投资后，年化收益为3.9%，略高于货币超发，说明收益主要来自票息积累与复利效应 [62] - **权益类资产**：整体未跑赢货币超发，沪深300指数年化收益率2.2% [64] - 过去十年申万一级行业中有5个跑赢货币超发增速（3.7%） [66] - 食品饮料行业年收益8.8%，家用电器6.0%，有色金属8.2%，电子6.5%，通信4.8% [66] - 龙头个股如贵州茅台、五粮液、洛阳钼业、紫金矿业等实现显著超额收益 [66] 启示：三大硬通货长期跑赢印钞机 - **供给稀缺的贵金属及矿产资源**：如黄金、白银、有色金属、稀土等，其价格高回报核心逻辑在于全球流动性宽松、供给约束与地缘冲突等多重共振 [69] - 2025-2026年，这类资产迎来大周期爆发，源于货币宽松、需求增长与供给约束的三重共振 [69] - **大赛道有护城河的龙头公司**：代表新质生产力的科技企业，资金将结构性流向人工智能、高端制造等未来产业 [71] - 货币超发背景下，无风险利率下行将抬高股市估值，优质龙头企业享受盈利加估值的双击 [71] - 2024年以来，AI、新能源、高端制造等大赛道龙头企业率先启动 [71] - **人口持续流入的都市圈核心区域房产**：一线城市核心房产凭借人口流入和优质产业资源，具备长期价值支撑 [73] - 房地产进入存量房主导时代，呈现二八分化，人口进一步向都市圈城市群集聚 [73]

市场阶段与短期展望 - 当前加密市场处于熊市底部后期阶段 [1] - 短期内比特币价格可能在7.5万至10万美元区间震荡 [1] 长期价格预测与驱动逻辑 - 比特币价格在未来20年内有望达到约650万美元 [1] - 长期看涨判断基于全球债务扩张、货币超发与比特币的数字黄金属性 [1] - 黄金上涨反映了市场对法币贬值与资产没收风险的担忧，这一长期趋势将利好比特币 [1] 近期市场表现与支撑因素 - 比特币在2025年避免了更大跌幅，主要得益于企业与ETF的持续买入 [1] 机构采用与配置前景 - 部分央行已开始就比特币进行初步研究 [1] - 央行真正配置比特币资产可能仍需10至20年时间 [1] 基本面展望 - 2026年整体基本面依然向好 [1] - 长期价格预测基于宏观因素，而非短期采用率变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年以来地缘事件频发致国际金价涨幅近15% 黄金牛市核心逻辑是货币超发、债务膨胀、美元地位动摇及价值重估 后续金价有继续冲击更高维度潜力 但短期冲破关键整数关口需警惕波动 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 地缘政治影响 - 2026年以来围绕委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等地缘事件不断 特朗普对全球秩序的挑战加剧政治经济前景不确定性 过去一周地缘紧张传导至金融市场 VIX波动率指数飙升 [1] 美元信用与黄金关系 - 国际常规秩序撕裂冲击美元信用体系 黄金以自然为背书对冲货币信用 与美元信用此消彼长 美债规模接近39万亿美元 2030年预计超50万亿美元 占GDP比重升至140% 特朗普提升军事预算等操作损害美债信用 机构投资者重新评估美债安全性 而各国央行和机构增加黄金配置驱动贵金属涨势 [2] 去美元化与黄金储备 - 全球去美元化趋势不可忽视 黄金作为硬通货成各国重要储备资产 黄金供应有刚性限制 需价格上涨匹配需求 按5000美元/盎司估算 全球黄金总市值和央行黄金储备有望超越美国国债总额和央行美元外汇储备 [3] 美联储与金价关系 - 需关注下周美联储议息会议及特朗普公布的美联储主席人选 美国利率市场隐含1月降息概率不到5% 美联储官员给出克制降息前景 但特朗普钦点主席确认后降息交易可能放大 只要加息预期不出现 货币政策对金价影响维持正向 [3] 黄金投资建议 - 2026年诸多因素令全球宏观走向不确定 黄金是对冲货币贬值和系统性风险的重要选择 对比历史牛市此轮黄金仍有上涨空间 此前机构给出的5000美元/盎司目标价临近 短期冲破关键整数关口需警惕资金获利了结波动 技术指标超买有修复诉求 等待震荡平台和波动率下降后再参与 [4]

文章核心观点 - 黄金价格长期上涨的主要驱动力是其保值属性，用于对冲全球货币超发，而避险属性则在应对国际关系紧张和不确定性方面起到重要作用 [1] - 尽管黄金价格大幅上涨，但全球央行黄金储备的市值占广义货币总量的比重仍显著低于60年前水平，表明央行有继续增持黄金的空间和必要性 [3][5] - 美元信用风险因美国债务规模膨胀而上升，促使各国央行自2022年起加速增持黄金，以优化储备结构并应对美元风险，这一趋势预计将持续 [11][17] - 中国央行的黄金储备规模相对于其经济总量和全球占比明显偏低，为提升人民币国际地位和优化储备结构，应继续减持美日国债并增持黄金 [11][17] 全球央行黄金储备的历史与现状 - 1964年全球央行共持有12.25亿盎司黄金，至2024年持有量降至11.66亿盎司，总量反而减少 [3] - 1964年黄金价格为每盎司35美元，2024年末COMEX金价达2639美元/盎司，上涨近75倍，至2026年初涨幅已超120倍 [3] - 1964年全球广义货币M2规模为0.98万亿美元，2024年增至156.67万亿美元，增长159倍，增速超过黄金价格涨幅一倍以上 [3] - 全球广义货币占GDP比重从1964年的53.4%持续上升，2008年起超过100%，至2024年末已达141.17% [3] - 2024年末央行黄金储备市值超过3万亿美元，但其占全球广义货币的比重仅为1.9%，远低于1964年的4.3% [5] 央行储备结构演变与黄金占比 - 外汇储备占央行总储备比重从1960年的31%升至2006-2008年峰值90%，随后回落至2024年的77% [8] - 黄金占央行总储备的比重在1964年为59%，2000-2019年间降至约10%，2020年后回升，2024年为17%，仍远低于60年前水平 [8] - 1964年以来全球黄金存量因开采技术进步增加约1.5倍，若央行按此比例增持，应持有全球存量约50%，但实际仅持有约21万吨黄金中的17.5% [11] 美元信用与央行购金动因 - 2025年美元指数走弱，主因美债规模持续扩大，截至2025年9月美债规模突破37万亿美元，年利息支出超1万亿美元 [11] - 基于对美债信用的担忧，各国央行从2022年起加大了黄金储备规模，这是推动金价上涨的重要原因 [11] - 美国为自救将减少承担国际义务，更多利用美元霸主地位解决自身问题，这促使各国央行增持黄金以应对美元信用风险 [17] 中国黄金储备状况与建议 - 截至2025年末，中国央行持有黄金约0.74亿盎司，约占全球央行持有总量的6.3% [11] - 中国黄金储备占GDP的比重（黄金（吨）/GDP-10亿美元）仅为0.1，而俄罗斯达到1.1，显示中国持有规模明显偏低 [11] - 为提高人民币国际地位和优化储备结构，中国应继续减持美国和日本国债，增加黄金储备比重 [17] 黄金市场长期趋势展望 - 布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩，但美元国际地位依然巩固，2025年人民币指数下行，人民币对其他货币贬值，仅对美元被动升值 [14] - 全球为维持经济增长多依赖超发货币，这是黄金这类不生息资产价格上涨的主要原因 [14] - 央行配置黄金的择时显示，前43年（1964-2007）总体减持黄金，2008年次贷危机后才开始持续增持，增持趋势已持续17年，预计仍将持续 [17]

宏观经济与货币环境 - 截至2025年11月末，广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8%，规模是GDP的2倍 [1] - 2025年全年全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平，在货币超发背景下物价保持平稳，经济处于通缩周期 [1] 通缩周期的成因 - 大量超发货币在金融体系内空转，未流向商品市场，导致商品市场价格难以上涨 [3] - 多数人收入增长放缓或下降，导致消费市场需求下降 [3] - 传统行业产能过剩，同业竞争激烈，厂商通过降价促销处理滞销商品，使商品价格保持相对稳定 [3] 对个人行为的建议 - 在通缩周期内，社会处于相对缺钱状态，应现金为王，资产泡沫可能破灭，高收益投资品风险上升 [5] - 建议普通人不要盲目炒股、投资房产、购买基金和银行理财产品，也不要贪图高收益购买资产管理公司的理财产品，以免蚀掉本金 [5] - 企业效益下滑，裁员降薪，招聘市场需求萎缩，年轻人不应轻易跳槽辞职，以免面临待业风险 [6][8] - 在通缩周期内创业成功概率低，原因包括消费需求疲软导致商品滞销、同业竞争激烈、房租人工原材料成本上涨侵蚀利润、以及电商冲击实体店业务 [9][11] - 不应轻易增加债务，如房贷、车贷、消费贷，在有能力的情况下应尽快偿还现有债务，以应对可能出现的收入减少或失业情况 [13] 普通人的应对策略 - 减少不必要消费支出，消费时更注重性价比 [13] - 多学习专业技能，增强职场竞争力 [13] - 不要盲目投资，以免蚀掉本金 [13] - 不要轻易增加债务，并应适时削减债务规模 [13]

文章核心观点 - 全球央行在过去60年的大部分时间里减持黄金，但自2008年金融危机后转向增持，且这一趋势预计将持续，主要动因是应对美元信用风险与货币超发 [1][16] - 黄金价格上涨的核心驱动力是其保值属性，用于对冲货币超发，而避险属性是重要原因，国际关系紧张与潜在冲突构成支撑 [1] - 尽管金价大幅上涨，但全球央行黄金储备的市值占广义货币总量的比重仍远低于60年前水平，表明增持空间巨大 [3][6] - 中国央行黄金储备总量及占GDP比重显著偏低，有进一步优化储备结构、增持黄金并减持美日国债的需求 [12][15] 黄金的长期价格驱动因素 - 货币超发是黄金保值属性发挥作用的根本原因，1964年至2024年，世界广义货币M2从0.98万亿美元增至156.67万亿美元，增长159倍，远超同期黄金约75倍的涨幅 [3] - 1964年广义货币占GDP比重为53.4%，2024年末升至141.17%，货币超发现象显著 [3] - 全球债务累积规模巨大，为维持经济增长而超发货币，是黄金这类非生息资产价格上涨的主要原因 [15] 全球央行黄金储备的演变与现状 - 1964年全球央行持有12.25亿盎司黄金，2024年降至11.66亿盎司，总量不增反降 [3] - 央行黄金储备市值占世界广义货币比重从1964年的4.3%升至1980年9.4%的峰值，后回落至2000年的0.9%，2024年仅小幅回升至1.9%，仍明显低于60年前 [6] - 黄金占央行总储备的比重从1964年的59%大幅下降，2000-2019年间维持在10%左右，2024年回升至17%，但仍远低于历史高位 [9] - 过去60年全球黄金存量因技术进步增加约1.5倍，若央行按此比例增持，应持有全球存量50%左右，但实际仅持有约17.5% [12] 当前增持黄金的背景与动因 - 对美债信用担忧是央行增持黄金的重要推动力，美债规模持续扩大，截至2025年9月突破37万亿美元，年利息支出超1万亿美元 [12] - 美元指数自2025年开始走弱，但美元国际地位依然稳固，不存在与其他货币明显的此消彼长，人民币对其他货币贬值，仅对美元被动升值 [15] - 各国央行为应对美元信用风险，从2022年起加大了黄金储备规模 [12] - 央行配置黄金的择时显示，过去60年前43年以减持为主，2008年次贷危机后才开始增持，增持时间仅17年，从时间上看增持趋势估计将持续 [16] 中国央行的黄金储备状况与建议 - 截至2025年末，中国黄金储备约0.74亿盎司，仅占全球央行持有总量的6.3% [12] - 中国黄金储备占GDP的比重（黄金（吨）/GDP-10亿美元）仅为0.1，远低于俄罗斯的1.1 [12] - 为提高人民币国际地位并优化储备结构，中国应继续减持美国、日本国债，增加黄金储备比重 [15]