报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年11月钢材供需依旧偏弱，螺纹与热卷表需同比明显回落，热卷库存维持高位；但随着国内政策持续落地及外部环境改善，终端需求存在企稳回升的可能，行业有望迎来边际改善窗口。后续需重点关注基建资金投放节奏、制造业复苏力度，以及海外降息进程与国内政治局会议是否出现超预期信号[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值：2025年11月钢厂盈利水平继续承压，平均盈利率下降，利润空间收窄，高炉利润约31元/吨，电炉利润约79元/吨，整体仍处偏弱区间，供应端主动收缩[11] - 供应：11月螺纹钢产量822.58万吨，同比减少349.99万吨；热轧卷板产量1266.84万吨，同比减少274.42万吨；铁水日均产量约235.51万吨，较上月回落；钢厂盈利率降至36.36%，钢材供应端压力缓解，螺纹钢回落显著，板材端供应仍偏强但同比收缩[11] - 需求：11月螺纹钢表观消费量893.62万吨，同比减少266.04万吨；热卷表观消费量1272.53万吨，同比减少317.18万吨，需求同比回落；板材需求分化，冷板与中厚板需求较强，中厚板接近近五年同期高点，热轧卷板需求中性，螺纹钢受房地产投资拖累需求偏弱[11] - 库存：截至11月底，螺纹钢库存531.48万吨，同比增加83.84万吨；热卷库存400.9万吨，同比增加95.18万吨；五大材总库存中性，热卷库存偏高，社会库存去化难，年底面临累库压力[11] - 宏观与出口：受美国政府关门影响，美联储通胀判断不确定性上升，后态度转鸽，海外环境宽松；韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，影响我国钢材出口[11][12][13] 期现市场 - 展示螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板（带）等不同钢材品种在不同地区的现货价格、基差、合约价差、不同地区价差等数据图表，以及热卷螺纹期货价差、中国与其他国家地区价差等图表[25][48][68][73] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷等盘面利润、吨毛利、高炉及电炉利润等数据图表[81][83][84] - 展示螺纹钢、热轧板卷等库存数据图表，包括总库存、厂内库存、社会库存等[95][98][108] 成本端 - 展示铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比、日均铁水产量、粗钢日均产量、方坯价格、螺坯差、重废价格、破碎料价格、废钢价格、废钢消耗量等数据图表[114][117][120] 供给端 - 展示螺纹钢、热轧板卷产量、产量累计同比、产能利用率等数据图表[136][138][141] 需求与进出口 - 展示螺纹钢、热轧板卷表观消费、表观消费累计同比数据图表[148][151] - 展示冰箱、洗衣机、空调生产与出口数量数据图表[153][156][161] - 展示钢材、钢筋、板材进出口当月值数据图表[163][165][168]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观政策处于真空期但后期可能有预期，钢材市场供需双弱，盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹收平，热卷收跌，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增加7.87万吨，增长2.22% [1] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增加0.38万吨，增幅3.18%，同比减少3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比减少34.30万吨，降幅21.37% [1] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比减少6.04万吨，降幅14.43%，同比减少5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增加0.16万吨，增幅0.04% [1] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增加16.63万吨，增幅4.68% [1] - 中铝集团西芒杜项目首船铁矿石成功发运，满载20万吨铁矿石 [1] - 12月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3320元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损29元/吨，谷电利润79元/吨 [1] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，其中新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率59.8% [1] 市场逻辑 - 宏观政策真空期但后期可能有预期，上周螺纹产量下降，热卷产量增加，五大钢材品种产量增加，表需均由增转降，螺卷库存继续去库但去库速度放缓，总体供需双弱 [1] 交易策略 - 盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变，主力合约已移仓换月至5月合约，螺纹2605合约压力位3200，3050一线为强支撑，暂不建议追多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月钢材市场处于供需双弱局面 向下估值有支撑 但向上需求不支持 价格单边驱动不明确 维持区间震荡态势 需重点关注宏观端国内中央经济工作会议和海外美联储会议带来的扰动因素 [196] 根据相关目录总结 价格 - 11月黑色系商品走势分化 煤焦大幅下跌 铁矿石、钢材窄幅震荡 螺纹强于热卷 国际市场热卷价格涨跌互现 [6][7] - 11月螺纹现货价格稳中有涨 广州涨幅超100元 其他地区涨0 - 70元 热卷现货价格震荡下跌 各地跌幅在10 - 70元 [11][18] - 11月螺纹与钢坯价差扩大 华东一、三线资源价差收窄 螺纹和废钢价差扩大 [27] - 11月螺纹1 - 5价差扩大 5 - 10价差收窄 热卷1 - 5价差扩大 5 - 10价差扩大 [37][40] - 11月螺矿比收窄 螺焦比扩大 [43] 供应 - 10月粗钢、生铁产量继续回落 11月中旬重点钢企生铁日均产量环比回落0.42% 粗钢日均产量环比回升0.88% [47][49] - 11月螺纹周产量、热卷周产量、五大品种钢材产量回落 北方大区、华东大区、南方大区螺纹周产量均回落 [55][62] - 11月高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量回落 电炉开工率、产能利用率回升 钢厂废钢库存回升 [71][77] 需求 - 10月房地产投资、销售、新开工、竣工同比降幅面扩大 施工同比降幅收窄 基建投资增速继续负增长 交通运输、水利、电力投资增速全面回落 [82][89] - 10月汽车产销量增速回升 挖掘机销量增速回落 重卡销量增幅回升 家电产量和出口同比有不同变化 [95][102] - 11月全国建材成交量回落 杭州螺纹出库量回升 水泥出库量回升 华东大区、北方大区成交回落 南方大区成交回升 水泥磨机开工率先降后升 [105][113] - 11月螺纹表需回落 热卷表需回落 五大品种表需回升 100城土地成交面积回升 30城商品房成交面积回升 乘用车销量回落 [121][128] 库存 - 11月五大品种库存回落112.95万吨 同比增加227.34万吨 螺纹总库存回落71.04万吨 同比增加83.84万吨 热卷总库存回落5.69万吨 同比增加95.18万吨 [133][138][150] - 11月上海、杭州螺纹库存增加 广州、北京螺纹库存回落 上海、成都热卷库存增加 天津、乐从热卷库存下降 [144][156] 利润 - 11月螺纹盘面、热卷盘面亏损收窄 长流程钢厂（江苏高炉钢厂）亏损扩大 短流程钢厂（华东电炉钢厂）亏损收窄 [160][163] 进出口 - 1 - 10月钢材出口同比增长6.6% 10月钢材出口同比下降12.5% 1 - 10月钢材进口同比下降11.9% [165][168] 流动性 - 10月社融存量增速回落 M1、M2增速回落 企业中长期贷款、住户中长期贷款同比环比均明显回落 [169][178] 交易数据 - 11月螺纹热卷持仓、沉淀资金、成交有所回落 [181] 螺纹钢期权 - 报告展示了螺纹钢期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等数据 [185][188] 利多利空因素 - 利多因素为钢厂减产检修逐步增加、成本对低估值钢价仍有支撑、库存降幅11月有所加快、宏观政策仍有宽松预期 [192] - 利空因素为终端需求转入消费淡季、部分地区库存压力依然较大、原料供需逐步转为宽松、钢厂出口接单难度有所加大 [192]

市场行情表现 - 11月26日钢材现货市场小幅下跌，成交量一般 [4] - 期货市场主要品种主力以跌为主，螺纹钢主连下跌0.06%至3099点，热卷主连下跌0.03%至3304点，铁矿石主连微涨0.19%至797点，焦炭主连下跌1.34%至1619点，焦煤主连下跌1.14%至1084.5点 [1][6] - 全国部分钢材现货价格中，螺纹钢HRB400 25MM均价3269元/吨上涨12元，中厚板20mm均价3391元/吨上涨13元，热轧板卷5.5mm均价3301元/吨上涨12元 [5] 供需基本面分析 - 11月中旬重点钢企粗钢平均日产194.3万吨，环比增长0.9%，钢材平均日产192.4万吨，环比增长2.1%，钢材库存量1561万吨环比增加12万吨增长0.8% [2] - 建筑工地整体资金到位率回落0.24个百分点至59.56%，较去年同期下降5.32个百分点，其中非房建项目资金到位率下降0.43%至60.68%创3个月低位，房建项目资金到位率续增0.7%至53.99%创近年新高较去年同期增加6.03个百分点 [3] 宏观政策环境 - 美联储官员发声支持降息，美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，12月美联储降息概率上升 [3] 原燃料市场动态 - 进口铁矿市场价格小幅上涨，供需处于弱平衡状态，预计明日价格窄幅波动 [9] - 焦炭价格暂稳运行，呈现供需稳、利润薄格局，预计明日现货价格暂稳运行 [9] - 废钢价格持稳个调幅度10-30元，供给偏紧与需求分化并存，预计明日价格持稳偏弱运行 [9] - 唐山迁安普方坯资源出厂含税报2980元/吨，预计明日钢坯价格持稳偏弱运行 [9] 钢厂调价情况 - 长治钢厂螺纹钢价格上调20元/吨 [7] - 东华钢厂线材价格下调15元/吨 [8] 市场展望 - 虽房建资金到位率创新高，但基建乏力、粗钢日产增长加剧供应压力，钢材基本面改善有限 [10] - 淡季需求疲软和原燃料分化压制上涨空间，预计明日钢价持稳个跌幅度0-10元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存环比回落但高于历年同期 。钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环 。近期煤焦和铁矿石价格走弱，钢材成本支撑减弱 。技术上，螺纹和热卷期价跌破10日均线，下方有布林带下轨支撑，短线窄幅震荡后待选择方向 。操作建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格低位不建议做空 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升，但五大钢材品种产量环比回落 。随着消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格 。供应端全球发运从高位回落，预计一段时间后到港量下降，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢也影响市场情绪 。技术上，01合约期价跌破布林带中轨，上方有密集成交区阻力 。操作建议维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3053元/吨，较上日涨7元（0.23%），较上周涨19元（0.63%）；热轧卷板主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元（0.06%），较上周涨11元（0.34%） 。螺纹钢现货价格（HRB400E 20mm，上海）3190元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平；热轧板卷现货价格（Q235 4.75mm，上海）3260元/吨，较上日跌10元（ - 0.31%），较上周持平 [2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差137元/吨，较上日跌17元；热轧卷板主力基差4元/吨，较上日跌12元等 [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38%；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨（1.14%）；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87% [2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨（ - 4.10%）；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨（ - 1.41%） [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率50.87%，较上周降2.12%；开工率67.03%，较上周降1.80%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨（44.70%） [2] - 库存：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨（ - 1.27%）；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨（ - 2.34%）等 [2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.24万吨，较上日增0.08万吨（0.40%），较上周增1.60万吨（8.17%）；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨（1.04%） [2] - 表观需求：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨（ - 0.73%）；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨（ - 0.98%）；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨（ - 0.23%） [2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量111927吨，较上日持平，较上周降25808吨；热卷注册仓单数量144083吨，较上日增6477吨，较上周增16161吨 [2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）775元/湿吨，较上日降3元（ - 0.39%），较上周涨6元（0.78%）；DCE铁矿石主力合约结算价772.5元/干吨，较上日持平，较上周涨12.0元（1.58%）等 [3] - 基差及期货月间价差：DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 50.5元/干吨，较上日持平，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货1 - 5价差29.5元/干吨，较上日持平，较上周涨8.5元等 [3] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日涨2元（1.80%），较上周涨19元（20.21%）；普氏65% - 62%为12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元等 [3] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1564.5万吨，较上周降75.2万吨（ - 4.59%）；巴西铁矿石发货量606.9万吨，较上周降182.2万吨（ - 23.09%） [3] - 海运费与汇率：BCI运价西澳 - 青岛10.24美元/吨，较上日涨0.53美元（5.46%），较上周降0.21美元（ - 2.01%）；BCI运价图巴朗 - 青岛23.06美元/吨，较上日涨0.17美元（0.74%），较上周降0.47美元（ - 2.00%） [3] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1525.8万吨，较上周降60.1万吨（ - 3.79%）；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨（1.41%） [3] - 铁矿石库存：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨（1.55%）；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨（2.19%）等 [3] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨（1.30%） [3] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [3] 产业资讯 - 据中联钢调研，截止11月14日，全国高炉个数开工率为74.21%，环比上周持平，同比增加0.33%；高炉容积开工率为78.36%，环比上周减少0.18%，同比增加1.21% 。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比减少0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.8%，环比增加0.99个百分点；日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨 [6] - 据中联钢调研，截止11月14日，全国电炉开工样本钢铁企业91家，其中长流程钢厂35家，短流程56家，电炉开工率上升 。本周全国电炉个数开工率较上周五上升1.28个百分点至60.90%，电炉产能利用率上升0.61个百分点至52.55% [6] - 据Mysteel报道，11月14日河北市场钢厂对焦炭采购价上调50/55元/吨，调整后一级湿熄焦报1760元/吨；一级干熄焦报2140元/吨（顶装焦），15日0时起执行 [6] - 据Mysteel，11月14日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤起拍价94.4美元/吨，较上期10月31日下跌2.4美元/吨，挂牌数量3.2万吨全部底价成交，较上期下跌4.4美元/吨 [7] - 据Mysteel，全国45个港口进口铁矿石库存总量为15129.71万吨，环比增230.88万吨；日均疏港量340.28万吨，增4.73万吨；在港船舶数量116条，增7条 。全国47个港口进口铁矿库存总量15812.84万吨，环比增加188.71万吨；日均疏港量326.95万吨，增6.02万吨 [7] - 据Mysteel，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨，环比增66.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为292.63万吨，环比增3.93万吨；库存消费比31.02天，环比减0.19天 [7] - 钢银电商数据显示，本周城市总库存量为910.07万吨，较上周环比减少23.25万吨（ - 2.49%），包含38个城市，共计135个仓库 。本周建筑钢材库存总量为472.99万吨，较上周环比减少9.93万吨（ - 2.06%）；本周热卷库存总量为236.45万吨，较上周环比减少11.23万吨（ - 4.53%） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持钢材价格短期震荡走势的判断，螺纹3000一线仍具有较强的韧性，建议短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五螺纹热卷收涨，夜盘继续收涨 [1] 重要资讯 - 央行陶玲提出约束金融行业“内卷式竞争”，保持合理的盈利空间 [1] - 国家统计局表示要继续扩大国内需求、优化市场竞争环境等促进物价合理回升 [1] - 10月中国汽车产量327.9万辆，同比增11.2% [1] - 1 - 10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7% [1] - 2025年10月，中国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%；生铁产量6555万吨，同比下降7.9%；钢材产量11864万吨，同比下降0.9%；1 - 10月，中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；生铁产量71137万吨，同比下降1.8%；钢材产量121759万吨，同比增长4.7% [1] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对北京、天津、河北等3省（市）及鞍钢集团等多家中央企业开展例行督察，进驻时间1个月 [1] - 河南、河北多地解除重污染天气应急响应 [1] 市场逻辑 - 前10月房地产投资增速继续下滑，房屋新开工、施工和竣工增速继续下降，房地产用钢指标转差；狭义基建投资增速为 - 0.1%，2021年以来首次降为负值；制造业投资增速降为2.7%，为2021年以来的最低水平，钢材内需疲软 [1] - 前10月粗钢产量同比增速继续下降，粗钢产量继续调控；上周螺纹供给继续下降，库存持续去化，热卷供给增加，库存小幅下降，五大钢材产量和库存均下降，钢材需求淡季；近期建材钢厂复产增多，供给端短期预期增加；环保督察组进驻京津冀，可能对价格形成支撑；钢厂盈利欠佳，成本端支撑较强 [1] 交易策略 - 维持价格短期震荡走势的判断，螺纹3000一线仍具有较强的韧性，建议短线操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高炉小幅复产但五大材产量整体下滑，钢材总库存去化但热卷小幅累库，除冷轧外各钢材表需下滑，供需结构压制钢价；预计铁水减产挤压原料，使钢材价格重心下移，四季度资金释放放缓、下游回款不畅、项目数量同比下滑，钢价上方有压力；2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本有支撑；短期钢价维持区间波动，热卷表现好于螺纹，卷螺差预计处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [7] - 单边维持区间震荡走势，建议做多卷螺差头寸继续持有，期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：本周螺纹小样本产量200万吨（-8.54），热卷小样本产量313.66万吨（-4.50）；247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；电炉端华东平电电炉成本3436（折盘面）元/吨左右，平电利润-240.38元/吨左右，谷电成本3271（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-75元/吨；废钢价格下跌使电流利润回升但总体仍亏损，电炉小幅增产，废钢日耗50.88万吨环比略降，长流程钢利润亏损但小幅修复，铁水产量本周增加 [4] - 需求方面：本周小样本螺纹表需216.37万吨（-2.15），小样本热卷表需313.59万吨（-0.71），近期钢材需求下滑，下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力大；1-10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅跌至-30%左右，居民购房意愿不足，地产向下；10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI下滑，新订单、出口数据大幅走弱；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持正增长；11月三大白电排产同比-21.2%，排产下滑；美国10月markit制造业PMI为52.5，前值为52，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数21.8万人，前值21.8万人，环比持平；10月欧元区制造业PMI初值升至50，前值49.8，制造业PMI回升，德国和法国制造业PMI终值分别为49.6和48.8，仍在收缩区域 [4] - 库存方面：螺纹厂库-6.42万吨，社库-9.95万吨，总体库存-16.37万吨；热卷厂库+0.09万吨，社库-0.02万吨，总体库存+0.07万吨；五大材厂库环比-12.61万吨，社库-13.61万吨，总库存-26.22万吨 [4] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3190元（-），北京地区螺纹汇总价格3180元（-）；上海地区热卷3260元（-），天津河钢热卷3190元（-） [13] - 短流程钢厂利润：华东电炉平电利润-240.38元（+34），华东电炉谷电利润-75元（+34） [28] 第三章 国内外重要宏观数据 - 前十个月我国社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [30] - 国家市场监督管理总局将加强反垄断和反不正当竞争执法，优化经营者集中反垄断审查规则，加强对企业过度低价竞争的合规引导和监管规范 [30] - 2025年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同；1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.2% [30] - 2025年度中央安全生产考核巡查启动，22个中央安全生产考核巡查组进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，11月底完成，截至11月10日，10个巡查组进驻山西、黑龙江等10个地区 [30] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，同比和环比均大幅下滑，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元；居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求降温，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，存款搬家延续，年底和明年受政策性金融工具影响可能好转 [35] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比大幅收缩，房地产缺乏财政支持，是国内需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，下游项目回款差，企业贷款偏低，制造业投资增速持续收缩 [35] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；螺纹小样本产量208.54万吨，环比-8.54万吨；热卷小样本产量313.66万吨，环比-4.50万吨 [53][58] - 需求情况：小样本螺纹表需216.37万吨（农历同比-7.6%），环比-2.15万吨；小样本热卷表需313.59万吨（农历同比-1.67%），环比-0.71万吨；近期高炉持续减产但热轧产量偏高，去库速度放缓，冷轧库存持续下滑，冷轧需求好于热轧，冷热价差继续扩张 [61][79] - 库存情况：螺纹总库存、社会库存、钢厂库存均下降，热卷总库存微增，热卷厂库增加、社库减少 [81][83] - 出口情况：2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口维持较强韧性，但需观望抢出口可能性 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月受宏观预期回暖提振，钢价低位略有修复，但产业矛盾仍未完全消除，材端供需差仍处较高水平，总库存季节性下降，月末河北限产背景下五大材产量增量致价格反弹驱动减弱，螺纹上方空间在谷电成本附近承压，11月驱动有限，预计难改震荡格局，需谨慎操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 10月国内钢材现货价格小幅波动，截至10月末，华东上海螺纹3200元，环比持平；上海热卷3350元，环比涨20元/吨 [5] - 10月30日，五大品种钢材整体产量增9.97万吨，厂库环比降18.49吨，社库降22.62吨，表观需916.4万吨，环比增23.69万吨 [5] - 截至10月31日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3196.5元，点对点利润3.5元左右，热卷长流程现金含税利润33.5元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3331元左右，谷电成本在3189左右，华东螺纹平电利润 -171元左右，谷电利润 -29元 [5] - 截止10月30日，张家港废钢价格2160元/吨，环比回升20元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率33.6%，环比提升0.6个百分点；255家样本钢厂日耗51.2万吨，环比下降0.15万吨；其中，132家长流程钢厂日耗25万吨/天，环比回升0.04万吨；短流程日耗16.7吨，环比回升0.18万吨，增幅1.1%；供应方面，255家样本钢厂日均到货47.3万吨，环比下降1.26万吨，降幅2.6%；库存方面，255家钢企废钢库存总计469.7万吨，环比下降3.7万吨，降幅0.8% [6] 主要品种基差、跨期及套利策略跟踪 - 本周卷螺差走扩 [36] - 提供了01合约卷螺差、01合约螺矿比、01合约卷矿比、螺纹01合约盘面利润、热卷01合约盘面利润、05合约卷螺差等数据图表 [35] 供给 - 长流程：截至10月31日，247家高炉产能利用率88.6%，环比降1.48%；247家日均铁水产量236.4万吨，环比降1.48% [39] - 短流程：截止10月30日，富宝国内89家电炉厂产能利用率33.6%（+0.4）；截止10月31日，铁废价差2元（+17.7） [42] - 废钢：255家钢厂废钢到货、132家长流程废钢到货、89家短流程废钢到货、29家（高 + 转 + 电）废钢到货情况及相关数据图表；255家样本钢厂废钢日耗及库存情况 [45][49][52] 需求 - 螺纹钢：本周螺纹钢原样本产量212.59万吨（+5.52），其中，长流程产量183.08万吨(+3.94），短流程产量29.51万吨（+1.58） [55] - 建材成交：提供北方、华东、南方大区建筑钢材成交量主流贸易商相关数据图表 [58][61][62] - 水泥磨机开工率：本期磨机开工负荷有一定上升，全国水泥磨机开工负荷均值44.67%，环比上升0.68个百分点，升幅收窄1.08个百分点，北方需求减少，南方需求温和增长 [67] - 房地产：1 - 9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比下降15.3%；30城商品房成交面积及同比数据图表 [26][69] - 热卷：本周热卷产量323.56吨，环比增1.1万吨，热卷表需331.89万吨，环比回升5.16万吨，厂库增0.31万吨，社库降8.64万吨，总体库存降8.33万吨；提供热卷周产量、表观需求、社会库存、钢厂库存等数据图表；热卷分区域社会库存情况；截止10月31日，上海地区冷热价差为590元/吨 [75][77][82] - 出口：截止10月24日，中国FOB出口价格440美金（-），出口利润 -32.3美金（-4.8）；国内主要港口（32港）出港342.19万吨（+109.98），环比增37.5% [86] 库存 - 螺纹钢：本期原样本螺纹厂库171.71万吨（-12.92），社会库存430.81万吨（-6.67），总库存602.52万吨（-19.59） [72] - 热卷：厂库增0.31万吨，社库降8.64万吨，总体库存降8.33万吨 [75]

11月钢材价格政策 - 多数钢材产品出厂价格与10月份持平，部分品种钢价格有所调涨，例如热镀锌板、电镀锌板基价上调100元/吨 [1] - 主流钢铁企业以平调为主的定价策略，旨在应对当前钢产量偏高、钢材库存增加的基本面形势 [2] 供需基本面分析 - 供给端维持高位，钢铁企业仍有一定利润，主动减产积极性偏弱，供给增速快于需求增速 [1] - 需求端呈现分化，品种钢与季节性消费增量行业的订单有上升空间，但建筑用钢需求受资金和情绪影响短期内难有明显回升 [1] - 板材产量增长较快，容易导致供需矛盾加剧，可能需要行政手段或行业自律控产等外力调节 [2] 短期需求支撑因素 - 9月份PMI新增订单环比回升，年末终端赶工需求增多，10月、11月份可能是年内钢材需求最好的阶段 [1] - 海外零售业与制造业消费保持韧性，降息预期增强带来的流动性有助于投资和消费，对国内钢材价格形成托底作用 [2] 品种钢与普材市场差异 - 品种钢订单相对稳定，库存未明显增长，支撑其价格上调，但难以带动钢材价格整体回升 [1][2] - 普材利润有所收缩，制约了钢价整体回升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板市场观望情绪浓厚，呈宽幅震荡态势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2601 昨日收盘价 3047 元/吨，跌 11 元/吨，跌幅 0.36%，成交 894573 手，持仓 1995833 手，持仓变动 -10093 手；HC2601 昨日收盘价 3219 元/吨，跌 10 元/吨，跌幅 0.31%，成交 441068 手，持仓 1509998 手，持仓变动 6767 手 [3] - 现货价格方面，螺纹钢在上海、杭州、北京、广州等地价格均无涨跌；热轧卷板在上海、杭州、天津、广州等地价格也无涨跌；唐山钢坯价格为 2920 元/吨，无涨跌 [3] - 基差方面，RB2601 基差 153 元/吨，较前日跌 2 元/吨；HC2601 基差 51 元/吨，较前日跌 4 元/吨 [3] - 价差方面，RB2601 - RB2605 为 -57 元/吨，较前日跌 1 元/吨；HC2601 - HC2605 为 17 元/吨，较前日跌 2 元/吨；HC2601 - RB2601 为 172 元/吨，较前日涨 2 元/吨；HC2605 - RB2605 为 132 元/吨，较前日跌 1 元/吨；现货卷螺差为 -26 元/吨，无涨跌 [3] 宏观及行业新闻 - 2025 年 9 月我国粗钢产量 7349 万吨，同比下降 4.6%；9 月全国粗钢日均产量 244.9 万吨，环比下降 1.9%；1 - 9 月我国粗钢产量 74625 万吨，同比下降 2.9% [4] - 10 月 16 日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹降 2.24 万吨，热卷降 1.45 万吨，五大品种合计降 6.36 万吨；总库存方面，螺纹降 18.59 万吨，热卷增 6.29 万吨，五大品种合计降 18.46 万吨；表需方面，螺纹增 73.74 万吨，热卷增 24.58 万吨，合计增 139.96 万吨 [4][5] - 2025 年 10 月上旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产 203.2 万吨，日产环比增长 7.5%；生铁平均日产 187.5 万吨，日产环比增长 3.2%；钢材平均日产 196.1 万吨，日产环比下降 8.5%；据此估算，全国日产粗钢 251 万吨、环比增长 7.5%，日产生铁 225 万吨、环比增长 3.2%，日产钢材 407 万吨、环比下降 1.7% [5] - 2025 年 10 月上旬，重点企业钢材库存量 1588 万吨，环比上一旬增加 121 万吨，增长 8.2%；比年初增加 351 万吨，增长 28.4%；比上月同旬增加 6 万吨，增长 0.6%；比去年同旬增加 115 万吨，增长 7.8%，比前年同旬减少 48 万吨，下降 2.9% [5] - 2025 年 8 月，我国出口钢材 951.0 万吨，环比下降 3.3%，出口均价 698.0 美元/吨，较上月基本持平；1 - 8 月，累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 9.8%，出口均价 699.1 美元/吨，同比下跌 10.1%。8 月，我国进口钢材 50.0 万吨，环比增长 10.4%，进口均价 1653.0 美元/吨，环比下跌 8.4%；1 - 8 月，累计进口钢材 397.7 万吨，同比下降 14.1%，进口均价 1697.7 美元/吨，同比上涨 1.5% [5] 趋势强度 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [6]