市场行情解读 - 周二美国股市全线上涨，道琼斯指数涨0.76%，标普500指数涨0.77%，纳斯达克指数涨1.04% [1] - 同期，比特币跌1%，盘中一度跌破63000美元，金价下跌近100美元，未能守住5200美元关口，美元与10年期美债收益率上涨，油价回落1% [1] - 此次美股上涨并非风险偏好回升，因黄金与比特币未跟随上涨，更像是“防守过度后的回踩”，属于“仓位驱动”的反弹而非“预期驱动”的上涨 [2] - 黄金在消息面清淡时段出现两波下跌，表明其可能正从“流动性资产”属性重新回到“避险资产”属性，与美股的关联性由“同涨”转为“美股涨，黄金跌” [2] 市场情绪与焦点 - 市场当前状态从“紧张状态”回到“观望状态”，这代表风险降级而非风险解除 [6] - 交易员关注焦点转向特朗普的国情咨文，尤其关注其在处理伊朗问题和关税问题上的措辞 [2] 关税政策动态 - 一位白宫官员周二表示，特朗普正着手将临时关税从10%上调至15% [3] - 特朗普的新关税政策将导致部分欧盟面临的关税高于美欧贸易协议所允许的水平 [4] - 日本已要求美国确保其在新关税制度下的待遇不低于现有协议 [5] - 关税问题目前仍处于不确定加剧阶段，而非减弱 [3]

核心观点 - 盛宝银行分析师认为，加密货币因人工智能干扰和关税不确定性担忧，正与整体风险资产同步走软，其走势更多由宏观风险偏好驱动，而非独立题材 [1][2] 市场表现与资金流向 - 周一美国比特币现货ETF录得约2.038亿美元净流出，以太币现货ETF录得约4，950万美元净流出，反映了市场的谨慎情绪 [1][2] - 比特币价格下跌2.1%至63，214美元，盘中触及两周半低点62，734美元 [1][2] - 以太币价格下跌2.3%至1，821美元，隔夜触及两周半低点1，813美元 [1][2] - Solana和XRP等加密货币跌幅也超过2% [1][2] 驱动因素分析 - 分析师指出，只要关税不确定性和股票市场波动持续存在，数字资产就可能继续与整体风险偏好同步波动 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后债券交易逻辑变化不大，沿节前预设节奏进行，投资者持仓过节已获收益率小幅下行的资本利得，可顺势而为，3 月初谨慎对待小波段交易窗口结束 [2][3][23] 各部分内容总结 节后债券交易窗口观点 - 2 月债市有交易窗口，节前布局 10 年期国债，等待降息预期交易升温，交易窗口或持续至 3 月初，若未降息预期交易将降温，超长期供给压力或到来，选择 10 年期因收益率波动率降低、有票息价值且 30 年操作难度大 [9] 节中景气对债市影响 - 节中交运、消费等领域有亮点，春运全社会跨区人员流动规模创新高，实物和服务消费改善，但不足以影响债市交易逻辑，房地产年初修复，春节期间 30 大中城市成交转正，“金三银四”是重要观察窗口，目前改善不影响债市基本面逻辑 [9] 节后风险偏好对债市影响 - 节前实现“股债脱敏”，投资者对权益市场预期偏强，节中海外市场波动不大，“新质生产力”领域有热度升温板块，但欠缺显著提振风险偏好因素，节后权益市场或升温迎接“两会”交易窗口，对债市冲击不强于节前 [13] 节后流动性及降息情况 - 春节后现金回流补充超储，资金面进入季节性宽松窗口，央行明确资金调控模式，资金面无波动风险，短端利率无择时必要；3 月存款增长回表情况或改变，但大概率无碍流动性平稳宽松；3 月降息概率不高，若未兑现收益率或重回震荡 [16][17] 银行负债对配置逻辑的影响 - 节前收益率下行因大行等配置盘持续买入，一是前期收益率配置价值高，二是年初负债相对宽松；10 年期国债低于 1.8%后配置价值降低，银行自营盘吸引力下降，且资产端贷款投放后继乏力，派生存款支取使用随 3 月开工率上行增加，大行负债宽松 3 月或松动，二季度或不再延续 [19] 超长久期政府债券发行情况 - 债券交易需关注超长久期政府债发行，优先推荐 10 年期，后续 30 年等超长期政府债发行压力仍存在，大行利率敏感性指标放松、个别大行注资支撑购债，但自营账户购债紧平衡，久期提升有难度，3 月地方债发行计划增多，二季度或迎发行高峰，超长期发行压力增大或造成配置盘压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月债市延续强势行情，长端利率超预期突破箱体，受配置盘供需错位、交易型机构接棒及资本市场风险偏好降温三股推力影响；节后债市多空交织或有波动，但难有大跌，“利差提升胜率，杠杆放大收益”策略占优，部分品种更值得关注；往后看，需关注股市对债市资金的“抽水”效应和债基负债端改善情况 [1][2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 2月利率破位下行，三股推力 - 2月债市延续强势，10年国债收益率突破1.80%阻力位，交易型品种表现突出，多品种收益率下行 [1] - 长端利率超预期突破箱体有三股推力，一是配置盘供需错位叙事延续，银行负债充裕，盈余资金进入二级市场配债，但2月大型银行二级配置节奏边际放缓；二是年初以来债市赚钱效应回归，2月券商自营、基金等交易型机构成为长债新买入力量；三是资本市场风险偏好降温，股市受波及，“强风偏”对债市压制减弱 [2][3] 多空交织，节后债市或有波动，把握下注机会 - 春节假期美国关税变化成焦点，关税调降或提振风险偏好，成为2月末债市扰动因素，且春节期间机器人板块概念受追捧，股市或迎新春开门红 [4][5] - 债市情绪承压，但政府债供需、资金面及基本面或形成隐性支撑，供需上月末政府债净发行规模量级偏中性，银行承接压力不大；资金面虽有大额缺口，但央行或呵护资金利率平稳跨月；基本面上1月数据显示经济开门红成色有限，对债市偏利好 [6] - 综合来看，节后债市行情或面临短期挑战有所调整，但难有大跌，若收益率上行调整后或是补仓机会，若调整幅度有限则止盈必要性不强；现阶段“利差提升胜率，杠杆放大收益”策略占优，5 - 10年政金债、30年国债、3 - 5年二永债等品种更值得关注 [7] 往后看，债市负债端两大叙事值得关注 - 股市对债市资金的“抽水”效应可能边际减弱，随着股市快涨期渐进尾声，绝对收益型机构基本完成股债调仓，债市卖盘抛压或缓和 [8] - 债基负债端能否持续改善值得关注，节前机构持债过节意愿较强，若节后这一趋势延续，交易型品种或有持续补涨机会 [8]

加密货币市场近期动态 - 近期加密货币的急剧抛售已经减弱，市场相对平静，但与近几个月的疯狂抛售相比是一个显著变化 [1] - 分析师认为，仅凭抛售减弱不足以开启市场复苏，需要价格和市场兴趣复苏才能使复苏得以持续 [1] - 在风险偏好谨慎的情况下，贵金属继续上涨，给加密货币市场带来压力 [1] 主要加密货币价格表现 - 比特币价格在早些时候下跌后上涨0.9%，至69,498美元 [1] - 以太币价格上涨1.7%，至1,989美元 [1] - 比特币在2月6日曾触及16个月低点60,008美元 [1] - 以太币在2月6日曾触及九个月低点1,751美元 [1] 市场环境与展望 - 美国假日导致周一市场流动性稀薄 [1] - 分析师提及2025/26年可能出现“加密寒冬” [1]

黄金市场行情与趋势分析 - 核心观点：黄金价格近期经历大幅下跌，主要受宏观流动性收紧、利率预期强化及技术性抛压驱动，市场可能已结束反弹并重启中期调整 [2][3] - 消息面解析：现货黄金价格一度跌至4910美元附近，本轮下跌是“流动性+利率预期”双重驱动下的集中抛售，人工智能资产波动引发风险偏好下降，杠杆资金被动平仓加剧跌势，短期走势将完全受制于通胀数据与利率路径预期 [2] - 技术面分析：黄金出现闪崩行情，半小时跌幅近200美元，低点至4878美元，日线收大阴线贯穿跌破多条均线支撑，失守4980-5000美元均线带关键阵地，行情可能结束反弹并重启中期调整，下方或回看4700-4600区域 [3] - 短期走势展望：小时图显示行情刺破三角区间下沿，均线交叉向下，调整格局可能性大，日内关注5000美元整数关口及4980美元附近争夺，若无法站回5000美元上方，下跌的负面影响将持续，下方支撑关注4940-4930美元及4900美元 [5] 原油市场行情与趋势分析 - 核心观点：油价上周五小幅收高，但全周录得下跌，美国通胀数据放缓带来的乐观情绪盖过了OPEC+可能恢复增产的供应担忧 [6] - 消息面解析：布伦特原油上涨0.3%收于每桶67.75美元，美原油上涨0.08%收于每桶62.89美元，全周布伦特原油累计下跌约0.5%，美国原油下跌1%，美国1月CPI涨幅低于预期，市场认为通胀趋稳可能为美联储降息提供空间，支撑经济增长并提振原油风险偏好 [6] - 技术面分析：原油日线结束连续收阳，K线收大实体阴线，但中期客观趋势方向看涨不变，MACD指标在零轴上方多头动能占优势，预计中期呈上行节奏，短线1小时图在区间上沿形成次要震荡，回落力度有限，预计日内突破形成上涨的概率较大 [7] 交易行为常见问题 - 常见错误一：偏好抄底或抄顶，在价格创历史新低或新高时布局，但往往价格会继续创新低或高，导致亏损 [9] - 常见错误二：交易中不愿止损，抱有侥幸心理，其后果往往是更严重的大亏或爆仓，与“截断亏损，让利润奔跑”的原则相悖 [9] - 常见错误三：不敢顺势追涨或追跌，存在恐低或恐高症，错失趋势形成后的安全介入机会和短期巨大利润，并可能导致抄底抄顶的亏损 [9]

市场表现与价格变动 - 欧洲市场早盘金价走软，纽约黄金期货价格维持在每盎司5,100美元下方 [1] - 黄金期货价格下跌0.3%，至每盎司5,082.50美元 [1] - 白银期货价格下跌0.9%，至每盎司83.16美元 [1] - 美元指数持平于96.88 [1] 核心驱动因素 - 强于预期的美国就业人数数据和失业率下降，降低了市场对美联储近期降息的预期 [1] - 市场对未来经济数据的重新关注表明，在近期波动性飙升后市场出现一定程度的正常化 [1] 潜在市场影响 - 中国即将到来的春节假期可能会进一步抑制风险偏好和流动性 [1]

多资产配置观点 - 2月A股整体震荡，关注结构性机会，风格上重点关注中盘蓝筹[2] - 境内债券（中债）2月表现将很大程度上跟随风险偏好，可作为风险资产的对冲配置[2] - 黄金价格因交易结构恶化冲高回落，当前由货币与投资属性共振转向货币属性持续、投资属性扰动，短期建议谨慎[2] - 美股估值较高，建议与黄金同步进行对冲配置[2] - 美债曲线或将陡峭化，且人民币处于升值周期，对美债维持谨慎[2] 风格与行业配置 - 监管举措（如融资保证金比例从80%上调至100%）促使市场风险偏好从两端向中间回归，巩固了风险评价下行的趋势[9][26] - 周期品涨价是当前核心配置线索，主因新兴经济体工业化及地缘政治带来的进口品涨价，看好化工、农业、有色等板块[9][30] - 从交易情绪看，有色金属、石油石化短期不确定性抬升，而农林牧渔中期不确定性下行[9][40] 量化模型建议 - 股债配置模型建议2月加仓中债，其中中低波策略自2025年以来年化收益11.8%，中高波策略年化收益18.1%[9] - 全天候行业轮动策略自2025年以来年化收益44.8%，2月推荐有色金属、化工、电力设备（电新）、国防军工、通信、电子等板块[9][65]

多资产配置观点 - 2026年2月A股市场整体震荡，建议关注结构性机会，风格上重点关注中盘蓝筹[2] - 境内债券（中债）在2月表现将很大程度上跟随风险偏好，可作为风险资产的对冲配置工具[2] - 黄金价格在1月底冲高回落，主因交易结构恶化，当前由货币属性与投资属性共振转向货币属性持续、投资属性扰动，预计较难出现类似1980年或2012年的深度调整，但短期建议保持谨慎[2][14] - 美股估值较高，建议后续与黄金同步进行对冲配置，历史上二者对冲效果较好[2][20] - 美债曲线或将陡峭化，且人民币处于升值周期，对美债维持谨慎态度[2][23] 市场风格与行业配置 - 监管举措（如上调融资保证金比例至100%）促使市场风险偏好从两端向中间回归，高风险偏好者风偏下行，低风险偏好者风偏上行[9][26] - 交易情绪显示，中证1000和国证2000指数的中期不确定性有所下行，而中证500指数中期不确定性略有抬升[9][28] - 周期品涨价是当前核心配置线索，主要逻辑包括新兴经济体工业化及地缘政治导致的进口品涨价，看好化工、农业、有色金属等相关板块[4][9][30] - 从交易情绪看，有色金属、石油石化短期不确定性抬升，农林牧渔中期不确定性下行[9][40] 量化模型建议 - 股债配置模型建议2月加仓中债，采用风险评价模型打底并结合主动增强的中低波/中高波策略。2025年以来，中低波策略年化收益11.8%，中高波策略年化收益18.1%[5][9] - 全天候行业轮动策略2025年以来样本外年化收益达44.8%，跑赢偏股混合型基金指数约12.3个百分点。2月推荐关注有色金属、化工、电力设备（电新）、国防军工、通信、电子等板块[9][57][60][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 英国政坛突发“黑天鹅”，受日本早市交易火热影响，亚洲股市走强，黄金和白银价格回升，但二者短期波动率较大，仍未回到回升趋势中，需谨慎操作；中期选举来临，市场动荡、宽松持续、风险偏好高涨，对金价和银价有一定支撑，但下行风险也加大 [4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指和欧洲三大股指全线收涨，美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.19个基点报4.202%，美元指数跌0.78%报96.85，离岸人民币对美元升值报6.9152 [4][5] - COMEX黄金期货涨2.10%报5084.20美元/盎司，COMEX白银期货涨8.00%报83.05美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-4.08，现货贴水期货，期货仓单104052千克不变，20日均线向上，k线在20日均线下，主力净持仓多且主力多增 [4] - 白银基差-1123，现货贴水期货，沪银期货仓单349900千克，减少62559千克，20日均线向下，k线在20日均线下，主力净持仓多且主力多增 [6] 今日关注 - 时间待定，国际能源周在英国伦敦开幕（2月10 - 12日） - 21:30，美国12月零售销售，12月进口价格指数 - 23:00，美国纽约联储发布2025年第四季家庭负债与信贷报告 - 次日01:00，美国克利夫兰联储主席Beth Hammack谈论银行业和经济前景 - 次日02:00，美国达拉斯联储主席Lorie Logan在一个资产管理论坛讲话 [17] 基本面数据 - 黄金：英国政坛“黑天鹅”使金价震荡回升，沪金溢价收敛至 - 1.8元/克左右，芝商所和上期所再上调保证金，短期波动率较大 [4] - 白银：风险偏好升温使银价再度大涨，沪银溢价收敛至1280元/克，国内情绪迅速降温，银价高波动继续 [5] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2月9日多单量149691，较2月8日增4813，增幅3.32%；空单量32638，较2月8日减5089，减幅13.49%；净持仓117053，较2月8日增9902，增幅9.24% [33] - 沪银前二十持仓：2月9日多单量301257，较2月6日增3706，增幅1.25%；空单量203025，较2月6日增4054，增幅2.04%；净持仓98232，较2月6日减348，减幅0.35% [35] - SPDR黄金ETF持仓继续减少，白银ETF持仓减少 [37][39] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [41][43]