文章核心观点 - 公司与全球生物制药领导者阿斯利康就体重管理产品组合达成重大战略研发合作与授权协议 交易总金额潜力巨大 标志着双方合作的持续升级 并彰显了阿斯利康对公司技术平台的高度认可 [1] - 此次合作围绕公司的长效多肽与AI药物发现平台展开 有望加速公司长效多肽药物的全球布局 [1][2] 合作交易详情 - 合作于1月30日宣布 阿斯利康获得公司每月一次注射用体重管理产品组合除大中华区以外的全球独家权利 [1] - 授权资产包括一个临床准备就绪的项目SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂 正推进至I期临床）以及三个处于临床前阶段、具备不同作用机制的研发项目 [1] - 公司将获得12亿美元的预付款 并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款 以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成 [1] 与阿斯利康的合作历程 - 此次是公司与阿斯利康的第三次重要合作 此前已有两次：2024年10月 公司授予阿斯利康在全球范围内开发、制造及商业化Lp(a)小分子抑制剂YS2302018的独家授权 潜在交易总金额为20.2亿美元 [1] - 2025年6月 双方就AI驱动口服小分子药物开发达成合作 潜在交易总金额为53.3亿美元 [1] - 此次BD交易金额超预期 高额预付款充分彰显阿斯利康对公司长效多肽与AI制药技术平台的高度认可与长期看好 [1] 公司核心技术平台 - 此次合作围绕公司专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台展开 [2] - 公司的长效技术可实现多肽药物的缓释 使给药间隔达到每月一次或更长 且基于此平台开发的产品为即用型 使用简便 支持患者自行给药 能有效提升长期用药人群的治疗依从性 [2] - 公司的多肽药物AI发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子 并可在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化 [2] 公司研发格局与财务预测 - 公司打造八大创新技术平台 构建多疾病领域协同的研发格局 覆盖抗肿瘤、精神神经、心脑血管、消化代谢、抗感染和自身免疫等核心赛道 [2] - 公司积极推进国际化BD合作 多项资产已获阿斯利康等跨国药企的认可 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.43亿元、78.69亿元、67.61亿元 EPS分别为0.46元、0.68元、0.59元 当前市值对应PE分别为19倍、13倍、15倍 [2]

公司战略与业务动态 - 健康元在互动平台表示，公司一直积极关注AI制药领域的行业动态与合作机会 [1] - 公司持续推动AI技术与创新药研发全产业链的深度融合 [1] - 公司正与行业内优质伙伴探索多维度的AI创新药研发合作方向 [1] - 若出现契合公司战略发展的合作契机，公司将及时评估并积极推进 [1] - 若有相关实质性进展，公司将及时履行信息披露义务 [1]

近日，AI制药独角兽企业深度智耀完成6000万美元新一轮融资。本轮融资的新投资方包括信宸资本、金镒 资本、凯泰资本，老股东鼎晖百孚、新鼎资本持续追加，指数资本继续担任独家财务顾问。募集资金将主 要用于核心技术体系升级。 值得一提的是，去年12月，深度智耀刚刚官宣一笔5000万美元的D轮融资。短短两月内，公司累计已拿到 超一亿美元的融资。 当前，受限于技术能力等影响，大部分企业仍主要把AI应用于新药研发过程中的临床前阶段。相较之下， 深度智耀则能为全球药企提供从药物临床前研究、注册申报、临床试验到上市后研究的全栈式智能解决方 通知 | 关于举办"2026大湾区工业具身智能大会"的通知 案。据深度智耀方面介绍，过往合作案例中，公司为客户提供的由AI"大脑"撰写临床试验方案已实现"零 返修"，一次性通过监管部门的审批。 在制药行业，过去，市场往往更愿意为有确定性价值的管线资产买单，对单纯的技术平台抱有更审慎的态 度。深度智耀在底层技术架构上取得的突破，或许也是其接连获得投资机构认可的原因。具体来看： 首先，从新药研发流程上，深度智耀不再聚焦于做单一功能替代，而是提出"电子神经元单点无效论"，基 于对脑科学的深刻理解 ...

投资评级 - 给予石药集团“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司与全球生物制药领导者阿斯利康就体重管理产品组合达成重大授权合作，交易总金额潜力巨大，标志着双方全球化合作持续升级 [1] - 此次合作围绕公司的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台展开，高额预付款彰显了阿斯利康对公司技术平台的高度认可 [1][2] - 公司核心技术平台不断突破，引领AI药物发现与长效制剂技术迭代，构建了覆盖多疾病领域的研发格局 [2] - 公司积极推进国际化BD合作，多项资产已获阿斯利康等跨国药企认可 [2] 重大合作事件与财务影响 - **合作详情**：2026年1月30日，公司与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，阿斯利康获得公司每月一次注射用体重管理产品组合（除大中华区外）的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082及三个临床前项目 [1] - **交易金额**：公司将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款、最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成 [1] - **合作历史**：此前双方已有两次重要合作，2024年10月就Lp(a)小分子抑制剂授权合作（潜在总金额20.2亿美元），2025年6月就AI驱动口服小分子药物开发达成合作（潜在总金额53.3亿美元） [1] 核心技术平台 - **缓释给药技术平台**：可实现多肽药物的缓释，使给药间隔达到每月一次或更长，产品为即用型，支持患者自行给药，能有效提升治疗依从性 [2] - **多肽药物AI发现平台**：可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化 [2] - **研发格局**：公司打造八大创新技术平台，构建覆盖抗肿瘤、精神神经、心脑血管、消化代谢、抗感染和自身免疫等多疾病领域的协同研发格局 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.43亿元、78.69亿元、67.61亿元 [2] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.46元、0.68元、0.59元 [2] - **市盈率（PE）**：当前市值对应2025-2027年PE分别为19倍、13倍、15倍 [2] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为288.01亿元、358.92亿元、325.07亿元，同比变化分别为-0.72%、24.62%、-9.43% [3] - **净利润增长**：预计归属母公司净利润2025年同比增长23.45%至53.43亿元，2026年同比增长47.28%至78.69亿元，2027年同比减少14.08%至67.61亿元 [3] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为69.3%、71.2%、70.1%，净利率分别为18.6%、21.9%、20.8%，净资产收益率（ROE）分别为15.53%、20.95%、16.79% [9] 市场表现与基础信息 - **股票数据**：截至2026年2月5日，石药集团收盘价为9.74港元，总市值为1122.29亿港元，总股本为115.22亿股 [4] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益率分别为10%、32%、118% [6]

政策与监管环境 - 国务院批复《中国(江苏)自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，为“十五五”时期巩固扩大生物医药产业领先优势提供机遇 [1] - 建议推行“早期介入、滚动提交”的创新药械附条件审批通道，推广运行“一品一专班”服务机制 [1] - 建议建立生物医药研发用物品进出口“白名单”制度，并“捆绑审批”创新药品上市许可持有人制度与生产许可 [1] - 建议对创新医疗器械上市核发收费编码，开设绿色挂网通道 [1] 产业生态与创新体系 - 建议强化政策集成供给，实施创新药企“培优计划”，多部门联动提供全链条政务服务，优化临床试验补贴申报流程 [1] - 建议争取国家临床医学研究中心、转化医学等重大基础设施在江苏落地，加快建设省智能药学实验室 [1] - 建议发挥全国高校生物医药技术转移转化中心作用，支持院士及外省国家级重点实验室、重大科研平台来江苏设立新型研发机构 [1] - 建议建设“产业大脑”，推动医疗健康跨部门数据汇聚治理 [1] - 建议建设国际药品注册服务中心 [1] 人才与资本要素 - 建议建立科研院校与企业拔尖人才联合引进、交叉培养机制 [1] - 建议将AI制药算法工程师等纳入省级重点引育目录，并制定高端人才配套保障体系 [1] - 建议创新投融资产品，支持相关机构开发知识产权质押贷款等定制金融产品 [1]

公司动态：健达九州 - 创新生物企业健达九州于1月30日喜迁新居至中关村生命科学园三期[1] - 公司由神经生物学知名科学家罗敏敏创立，旨在实现脑科学领域创新成果的落地转化[1] - 因快速发展导致原有办公和实验空间不足，部分办公场地曾改为共享或流动工位[1] - 新办公研发空间位于国际精准医学产业园，地理上靠近原址，且产业空间能满足研发、小试、中试等需求[2] 园区建设：中关村生命科学园三期 - 截至1月底，中关村生命科学园三期已吸引30家企业签约或意向入驻[1] - 入驻企业涉及细胞与基因治疗、脑科学与脑机接口、AI制药、合成生物等领域[1] - 国际精准医学产业园是园区三期首个发布项目，总占地面积7.4公顷，建筑群面积24.2万平方米，包含17栋产业组合空间[2] - 园区周边布局了55个共享服务平台，以加速创新成果转化[2] - 截至报道时，国际精准医学产业园已有15家企业完成入驻或意向签约[2] - 2023年，科兴高精尖成果转化基地、国际精准医学产业园、生命谷国际生物工程创新中心三大项目投用，在生命科学园三期释放出65万平方米产业空间[3] - 生命谷国际生物工程创新中心已有15家创新企业确定或意向入驻，最快预计4月可入驻办公[3] - 该创新中心补齐了从研发、小试、中试到产业化生产的配套生产短板，使企业可实现生产基地就近落地[3] - 科兴高精尖成果转化基地今年将重点推进遵循国际标准打造的mRNA疫苗生产车间建设[3] 产业集群：昌平区医药健康产业 - 地处昌平区的未来科学城已崛起千亿级医药健康产业集群[4] - 2025年，昌平区医药健康产业收入达1050亿元[4] - 2025年，昌平区投用产业项目7个，落地重点项目47个，一批创新药成果涌泉而出[4] - 中关村生命科学园三期不断释放新空间，将为该千亿级产业集群注入新活力[4]

公司股价表现与近期催化剂 - 英矽智能股价再涨超4%，盘中高见72.4港元创上市新高，截至发稿报72.05港元，成交额1.14亿港元 [1] - 近期股价上涨的直接催化剂是公司从合作伙伴美纳里尼集团获得一笔3900万港币的里程碑付款 [1] 业务进展与财务里程碑 - 公司在与美纳里尼集团的合作项目MEN2501完成I期临床试验首例患者给药后，获得3900万港币里程碑付款 [1] - 此前于2025年7月，公司已从同一合作中获得逾2340万港币的开发和监管里程碑付款 [1] - 2026年至今公司已达成3项业务发展合作，首付款达0.42亿美元，总金额达10.74亿美元 [1] 核心产品管线与技术平台 - MEN2501是一款具备高度差异化的KIF18A抑制剂，由英矽智能生成式AI引擎设计与优化，用于治疗染色体不稳定性实体瘤 [1] - 公司自主开发的核心管线ISM001-055为全球AI制药领域唯一一款取得Ⅱ期临床数据的全AI研发药物 [1] - 公司的AI平台创新能力得到验证，其商业价值得到验证 [1] 机构观点与未来展望 - 随着公司商业价值得到验证，2026年有望达成更多业务发展合作，带来股价的直接催化 [1] - 公司长期发展值得期待，核心管线ISM001-055未来有望成为颠覆性疗法，迎来持续的价值兑现 [1]

公司股价与市场表现 - 英矽智能股价再涨超4%，盘中高见72.4港元创上市新高，截至发稿报72.05港元，成交额1.14亿港元 [1] 业务进展与里程碑事件 - 继2025年7月获得逾2340万港币的开发和监管里程碑付款后，公司在合作项目MEN2501完成I期临床试验首例患者给药后，再次获得美纳里尼集团支付的3900万港币里程碑付款 [1] - MEN2501是一款具备高度差异化的KIF18A抑制剂，由英矽智能生成式AI引擎设计与优化，用于染色体不稳定性实体瘤治疗 [1] - 2026年至今公司已达成3项BD合作，首付款达0.42亿美元（含近期研发里程碑），总金额达10.74亿美元 [1] - 自主开发的核心管线ISM001-055为全球AI制药唯一一款取得Ⅱ期临床数据的全AI研发药物 [1] 机构观点与未来展望 - 西南证券指出，公司AI平台创新能力得到验证，长期发展值得期待 [1] - 随着公司商业价值得到验证，2026年有望达成更多BD合作，带来股价的直接催化 [1] - 核心管线ISM001-055未来有望成为颠覆性疗法，迎来持续的价值兑现 [1]

核心观点 - 公司正全面推进其首款获批上市的呼吸领域一类创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康®）的线上线下销售筹备工作，并同步推进儿童剂型的III期临床，旨在覆盖全人群流感治疗市场 [1][3] - 公司在呼吸及镇痛领域拥有多项处于国内领先阶段的创新药研发管线，包括TSLP单抗（针对中重度COPD）和Nav1.8抑制剂，并深度应用AI技术赋能研发与商业化全流程 [1][5][7][8] - 公司国际化战略推进顺利，通过收购、建厂及设立子公司等方式，系统布局东南亚及欧美市场的原料药与制剂销售体系 [2][9] 玛帕西沙韦（流感药）销售与研发进展 - **成人胶囊（壹立康®）销售筹备**：线上已在京东健康、阿里健康等主流医药电商平台上线；线下正加快全国主流及区域龙头药房铺货，并优先对接呼吸科优势医院推进准入；医保申报前以院外市场为核心推广 [1][3] - **儿童干混悬剂研发**：适配2-12岁儿童，获CDE豁免II期临床直接进入III期；于2025年11月启动III期临床并完成首位受试者入组，正处于数据积累关键阶段；后续将加快进度提交NDA，旨在与成人胶囊协同覆盖全人群市场 [1][4] 其他核心创新药研发管线 - **TSLP单抗（中重度COPD）**：III期临床已完成CDE备案，进度在国内同类项目中处于领先地位；该产品靶向炎症上游TSLP靶点，已展现出降低患者急性加重率的潜力；全球仅阿斯利康/安进的Tezepelumab实现商业化（仅哮喘适应症），公司产品聚焦COPD，差异化优势突出 [1][5][6] - **Nav1.8抑制剂（镇痛领域）**：I期临床试验已完成，正按计划推进II期临床研究；优先选择术后镇痛适应症，因该领域临床需求明确且观察周期较短，有助于缩短整体研发周期；同靶点药物Journavx已成为美国FDA20多年来首个获批的非阿片类止痛药，为后续工作提供参考 [1][7] AI制药技术应用 - **技术部署与应用**：已完成主流AI模型本地化部署，并深度应用于呼吸领域创新药研发全流程及商业化环节 [1][8] - **研发环节赋能**：在分子发现阶段，利用AI分析数据以高效挖掘潜在靶点；在临床试验阶段，通过AI优化试验设计与数据分析；在生产端，运用AI优化工艺参数以控制成本 [8] - **商业化应用**：借助AI构建精准患者服务体系，已通过AI模型服务近10万名慢病患者 [1][8] 国际化战略推进 - **越南收购**：越南IMP公司（领先的抗生素企业）收购项目正在稳步推进审批与交割流程，以夯实东南亚制剂市场布局 [2][9] - **印尼工厂**：与Kalbe集团合作在雅加达动工建设工厂，定位为符合国际标准的特色原料药生产基地，旨在布局欧美市场 [2][9] - **销售体系与出海**：已在菲律宾、荷兰设立子公司，分别搭建面向东南亚及欧盟市场的制剂销售与注册体系；下属子公司生产线已通过马来西亚PIC/S GMP符合性检查；计划推动重点制剂出海东南亚，并协同当地伙伴及越南IMP平台开展注册与商业化推广 [2][9]

公司核心竞争力 - 核心竞争力在于自研的全球领先的端到端生成式AI平台Pharma.AI [1][2] - 平台将靶点发现到临床前候选化合物确认时间从行业平均4.5年缩短至12-18个月 [1][2] - 平台已通过40多个项目、27个PCC（临床前候选化合物）得到充分验证 [1] - 公司是全球唯一公开实现“靶点发现→分子设计→临床候选药物”全流程闭环的AI药企，技术壁垒深厚 [2] 业务模式与商业验证 - 业务模式为“AI平台+药物管线”双引擎，包括药物发现与管线开发、软件解决方案授权 [3] - 药物发现与管线开发通过对外授权、合作开发和自主开发实现价值 [1][3] - 2026年至今已达成3项BD合作，首付款达0.42亿美元，总金额达10.74亿美元 [1] - 已达成总潜在价值超40亿美元的9项对外授权协议，并与全球前20大药企中的13家建立合作关系 [3] - 平台技术授权带来现金流和海量验证数据，内部管线成功反哺平台，形成“数据飞轮”效应 [3] 自研管线进展与潜力 - 已利用平台产生近20项临床或IND申报阶段的资产 [4] - 核心自研管线ISM001-055为全球首款完全由生成式AI发现和设计、完成IIa期临床的候选药物 [1][4] - ISM001-055用于治疗特发性肺纤维化，最新IIa期临床结果显示其最高剂量组（60mg）患者用力肺活量较基线平均提高98.4毫升，安慰剂组下降20.3毫升，差值达118.7毫升 [4] - 预计2026年启动IIb或III期临床，若成功上市有望成为颠覆性疗法 [4] - 特发性肺纤维化市场空间广阔 [4] 财务预测与市场观点 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为0.59亿美元、1.55亿美元和2.02亿美元 [1] - 对应2025-2027年PS（市销率）分别为78倍、30倍和23倍 [1] - AI平台创新能力得到验证，长期发展值得期待 [1] - 随着更多管线资产进入临床和对外授权，公司有望迎来持续的价值兑现 [1]