公司业务与战略 - 公司精准把握AI算力基础设施建设的历史性机遇 [1] - 公司为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的"铜、光、电、热"一体化解决方案 [1] 市场地位与客户 - 公司在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升 [1] 产品进展与交付 - 公司多款高速率、高附加值产品已实现批量交付 [1]

融资活动与资金用途 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获上交所科创板上市委审议通过，募集资金总额不超过16.72亿元 [1] - 募集资金将投向核心业务升级、研发设施建设及补充流动资金，与主营业务高度契合 [1] - 高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯智能制造项目拟投入募集资金不超过6.17亿元，为占比最高的项目，旨在完善产业链布局 [2] - 数据中心电源模块及高效节能电力装备智能制造项目拟使用募集资金不超过4.73亿元，包含两个子项目 [2] - 数据中心电源模块等成套系列产品数字化工厂子项目拟投入1.99亿元，达产后预计形成年产1200套产能，年新增收入15亿元 [2] - VPI变压器数字化工厂子项目拟投入2.74亿元，达产后可实现年产1200万kVA真空压力浸渍干式变压器的产能 [3] - 研发办公楼建设项目拟使用募集资金不超过8020万元，旨在储备核心技术动能 [3] - 补充流动资金拟使用5.10亿元，占募资总额的29.997% [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27% [1][4] - 2022年至2024年，公司营收连续增长，分别为47.46亿元、66.68亿元、69.01亿元 [4] - 2022年至2024年，归母净利润分别为2.83亿元、5.05亿元、5.74亿元，其中2023年同比增幅达78.15% [4] - 2025年前三季度归母扣非净利润为4.56亿元，同比增长19.05% [4] - 截至2025年9月30日，公司资产总计达102.33亿元，较年初稳步增长 [6] 业务分部增长 - 2025年前三季度数据中心领域收入同比激增337.47%，实现销售收入9.74亿元 [1][6] - 2025年前三季度风电领域销售收入同比增长71.21% [1][6] - 2025年前三季度发电及供电领域收入同比增长35.10% [6] 研发与创新能力 - 2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为3.51亿元、3.56亿元、2.24亿元，近三年累计达9.31亿元 [6] - 截至2025年上半年末，公司拥有核心技术130项，有效专利330项，软件著作权74项，商标43项 [6] 市场表现与公司背景 - 公司为海南首家科创板上市企业，历史可追溯至1993年，已成长为国家级高新技术企业 [1][4] - 截至2025年11月10日收盘，公司股价报91.01元/股，2025年以来累计涨幅达122.41% [6]

价格走势 - 9月下旬以来沪铜在宏观政策宽松预期与铜矿供应收缩担忧共同推动下增仓上行趋势显著 [1] - 10月中旬因外围局势不稳铜价高位震荡加剧 [1] - 10月中下旬市场风险偏好回暖沪铜价格重拾升势并接连突破年内及近5年高点 [1] - 10月底美联储议息会议释放鹰派信号叠加伦敦铜价已处于高位铜价出现阶段性冲高回落 [1] 宏观与政策环境 - 美联储已启动连续降息全球货币政策同步转向宽松周期为铜价提供有利金融环境 [2] - 历史经验表明降息周期尾声阶段流动性环境改善与市场对经济复苏预期升温通常能推动铜价走出趋势性上涨行情 [2] - 中国有色金属工业协会10月底建议对铜铅锌等大宗金属设立产能"天花板"以严控新增产能推动行业"反内卷"和高质量发展 [3] - 严格控制新增产能有助于从供给侧优化市场供需平衡为铜价构筑更为坚实的长期底部 [3] - 政策将推动资源向技术领先环保达标的头部企业集中加速劣势产能出清提升行业国际竞争力和可持续发展能力 [3] - 该建议与工信部等八部门发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》形成呼应共同引导行业健康发展 [3] 供需基本面 - 今年三季度全球多个主要铜矿相继遭遇重大生产中断导致铜矿供应紧张预期加速升温 [4] - 国际铜业研究组织10月报告显著下调全球铜矿产量增速预期并预测2026年全球铜矿市场将出现约15万吨的供应缺口彻底扭转此前对铜市供应过剩的判断 [4] - 需求侧最具颠覆性的驱动力来自AI算力基础设施建设的革命性需求AI服务器单机用铜量约为传统服务器的数倍 [4] - 受AI市场预期推动多家铜加工领域上市公司股价在下半年已出现显著上涨 [4] 短期风险与长期逻辑 - 目前伦铜处于历史高位美联储偏鹰表态或使多头了结意愿升温 [5] - 当前海外铜库存仍处于相对高位对短期铜价格形成一定压制 [5] - AI引发的需求叙事正在推动铜从"传统工业金属"向"数字时代战略资源"转变这一转变有望系统性重塑其长期定价逻辑并推动其价格中枢实现长期上移 [5]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司业绩符合预期，算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G等高端光模块销售的增加 [4] - 随着AI算力需求的释放，高速产品有望进一步放量，公司盈利能力有望得到进一步提升，未来成长空间广阔 [4] - 报告上调了原2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为102.56、181.83、237.02亿元（原值90.46、160.04、208.34亿元）[4] - 当前股价对应PE为55.8/31.5/24.1倍 [4] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收250.05亿元，同比增加44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [4] - 2025年第三季度公司实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [4] 研发与技术实力 - 2025年前三季度公司研发费用为9.45亿元，同比提升27.41%，研发费用率达3.78% [5] - 公司产品线覆盖1.6T、800G、400G、200G等多个速率，并在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP等先进光模块 [5] - 截至2025年上半年，公司拥有专利385件，其中发明专利201件，2025年上半年新增授权专利14件 [5] - 在Lightcounting发布的2024年度光模块厂商排名中，公司继续排名全球第一 [5] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度，公司销售毛利率达40.74%，同比提升7.61个百分点，销售净利率为30.27%，同比提升7.98个百分点 [6] - 2025年第三季度，公司单季销售毛利率达42.79%，同比提升9.15个百分点，环比提升1.30个百分点，单季销售净利率达32.57%，同比提升10.09个百分点，环比提升1.12个百分点 [6] - 2025年前三季度公司销售费用率为0.64%，同比降低0.14个百分点，管理费用率为2.02%，同比降低0.70个百分点 [6] 行业前景与公司定位 - AI产业不断发展，云服务厂商持续进行算力投资，以及光互连技术在scale-up网络中推广，有望共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展 [6] - 高速率光模块需求预计将进一步增长，公司作为全球光模块龙头企业，有望充分受益产业发展 [6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入为468.46亿元，同比增长96.3%，2026年预计为858.54亿元，同比增长83.3% [6] - 预计2025年归母净利润为102.56亿元，同比增长98.3%，2026年预计为181.83亿元，同比增长77.3% [6] - 预计2025年毛利率为34.5%，净利率为21.9%，ROE为35.1% [6]

股价表现 - 长飞光纤光缆股价反弹逾9%，截至发稿涨8.34%，报40.8港元，成交额9.59亿港元 [1] 成长驱动因素 - AI算力基础设施建设有望驱动公司迎来新一轮成长 [1] - 数据中心多模光纤和骨干网G.654.E光纤产品快速增长 [1] - 空芯光纤产业应用前景广阔，公司作为行业龙头正快速推进运营商长距传输网和数通领域应用，具备先发优势 [1] - 子公司长芯博创和长芯盛在MPO、AOC、高速铜缆领域具备较强竞争优势，有望加速导入海外客户实现业务放量 [1] 近期事件与市场观点 - 公司拟于10月30日举行董事会会议以审批三季度业绩 [1] - 中国移动近月光纤招标结果显示，长飞光纤的市场份额及平均售价均有下跌，或自今年第三季度起对盈利构成压力 [1]

股价表现 - 公司股价反弹超过9%，截至发稿上涨8.34%至40.8港元，成交额为9.59亿港元 [1] 业务增长驱动力 - AI算力基础设施建设有望驱动公司迎来新一轮成长 [1] - 数据中心多模光纤和骨干网G.654.E光纤产品快速增长 [1] - 空芯光纤产业应用前景广阔，公司作为行业龙头正快速推进在运营商长距传输网和数通领域的应用，具备先发优势 [1] 多元化发展 - 子公司长芯博创和长芯盛在MPO、AOC、高速铜缆领域具备较强竞争优势 [1] - 多元化业务有望加速导入海外客户实现业务放量 [1] 近期事件与市场观点 - 公司拟于10月30日举行董事会会议审批三季度业绩 [1] - 有观点认为中国移动近月光纤招标结果显示公司的市场份额及平均售价均有下跌，或自第三季度起对盈利构成压力 [1]

股价表现 - 长飞光纤光缆H股尾盘股价上涨10.1%，报52.1港元，成交额达4.32亿港元 [1] 市场地位与成长驱动 - 公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来市场份额稳居全球第一 [1] - AI算力基础设施建设有望驱动公司新一轮成长，市场认为公司成长天花板有限但该观点存在分歧 [1] - 在光传输领域，数据中心多模光纤和骨干网G.654.E光纤产品快速增长，空芯光纤产业应用前景广阔，公司作为行业龙头正快速推进运营商长距传输网和数通领域应用并具备先发优势 [1] 业务多元化 - 子公司长芯博创和长芯盛在MPO、AOC、高速铜缆领域具备较强竞争优势，有望加速导入海外客户实现业务放量 [1] 股东持股变动 - Draka Comteq B.V.于9月19日通过大宗交易出售长飞光纤光缆3759.53万股H股，占总股本5%，减持后其H股数量为零 [2] - 截至今年3月底，Draka Comteq B.V.和中国华信邮电科技有限公司并列长飞光纤第一大股东，持股比例均为23.73% [2] - 在4月17日至9月19日期间，Draka Comteq B.V.累计减持长飞光纤H股近1.8亿股，占公司总股本的23.73% [2]

财务表现 - 营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% [1] - 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [1] - 扣非净利润55.99亿元 同比增长12.90% [1] - 基本每股收益0.92元 [1] 消费电子业务 - 成功导入多个新产品项目 [1] - 在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域深化客户合作 [1] AI算力基础设施业务 - 提供铜光热电一体化解决方案 涵盖高速铜缆/背板连接器/光模块/服务器电源及热管理系统 [1] - 在全球头部云服务商及AI服务器客户中份额持续提升 [1] - 多款高速率高附加值产品实现批量交付 [1] 汽车业务 - Tier1业务获得国内外主流车企新项目定点 [1] - 产品线持续丰富且客户群不断扩大 [1]

核心观点 - 华安证券发布工业富联研究报告 给予增持评级 基于AI服务器业务强劲增长及未来盈利潜力[1][2][5] - 公司2025年H1营收3607.6亿元同比增长35.6% 归母净利润121.1亿元同比增长38.6% 主要受全球AI算力基础设施建设加速驱动[2] - 25Q2单季度营收2003.5亿元环比增长24.9% 净利润68.8亿元环比增长31.6% 因高价值量AI服务器进入规模化出货阶段[2] 财务表现 - 2025年H1毛利率6.6% 同比下降0.1个百分点[2] - 25Q2毛利率6.5% 同比增长0.5个百分点但环比下降0.2个百分点[2] - 华安证券预测2025-2027年营收9224/14056/17011亿元 归母净利润336/494/581亿元 对应PE为27.1/18.4/15.7倍[5] AI服务器业务 - 25Q2整体服务器营收同比增长超50% CSP服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60%[3] - GB200产品组装良率显著优化 产能利用率大幅提升 北美CSP及主权国家订单持续推进[3] - GB300产品预计H2实现实质性出货 单台利润有望超过GB200 成为2026年重要盈利支撑[3] - 与北美主要CSP在ASIC服务器深度合作 高度定制化产品具强盈利能力 预计2026贡献显著增量[3] 通信网络业务 - 800G高速交换机25H1营收达2024年全年近3倍 预计成为2025-2026年出货主力[4] - CPO 新一代ASIC及1.6T交换机与客户协同开发 后续将逐步推向市场[4] - 精密结构件因AI手机及高端机型热销 上半年出货量同比增长17%[4] 机构评级共识 - 最近90天内23家机构给出评级 其中20家买入 3家增持 目标均价46.57元[10] - 多家机构预测2025年净利润区间300-341亿元（如国盛证券341.48亿 中信建投300.31亿）[8]

数智化转型行业现状 - 全球企业正陷入数智化转型深水区，传统软件服务商缺乏AI底层技术与算力优化能力，新兴AI技术企业缺乏行业场景理解与落地经验 [2] - 中软国际与硅基流动的战略合作旨在解决行业痛点，提供"最后一公里"解决方案，标志数智化转型进入协同攻坚阶段 [1][2] 合作双方核心优势 - 中软国际拥有20年行业经验，覆盖金融、电信、制造等领域1000+大型项目，服务国有及股份制银行核心系统 [2] - 硅基流动专注AI算力基础设施，研发的推理加速引擎可提升昇腾芯片模型运行效率，在国产芯片适配领域成果显著 [2] - 硅基流动2024年完成5000万元天使轮融资和近亿元"天使+"轮融资，资金用于AI Infra技术研发及生态合作 [3] 技术合作成果 - 2025年联合华为云推出基于昇腾云服务的DeepSeek R1/V3推理服务，自研引擎使国产芯片部署效果媲美高端GPU [4] - 与昆仑技术推出DeepSeek一体机，性能表现优异，提供高效企业AI解决方案 [4] - 合作构建四大核心平台：高性能AI平台、模型服务平台、知识库管理平台、智能体应用开发平台，形成完整生态链 [4][5][6][7] 平台应用场景 - 金融行业通过高性能AI平台分析市场数据辅助投资决策 [5] - 电商行业利用模型服务平台开发商品推荐模型优化用户体验 [6] - 制造业使用知识库管理平台整合产品设计及生产流程资料 [7] - 智能体应用开发平台支持电商大促期间处理百万级客户咨询，实现客服自动化 [8] 合作分工与行业影响 - 中软国际负责项目规划协调，硅基流动提供技术支持，联合提供定制化开发服务 [8] - 合作模式为行业提供可参考的转型思路，未来将重点布局能源、交通、教育领域 [10] - 能源领域开发智能电网调度系统，交通领域探索车路协同方案，教育领域构建个性化学习平台 [10] 战略意义 - 合作补充中软国际AI技术能力，扩展硅基流动市场渠道 [10] - 开创技术企业与服务企业协同范式，推动AI技术跨行业落地实践 [10][11]