文章核心观点 - 期货及衍生品并非一类资产，而是一种用于风险管理和收益增强的工具，在大类资产配置中，特别是在高波动环境下，能够发挥“危机阿尔法”价值，对冲系统性风险并提升组合收益 [2][4] - 期货公司正经历从传统经纪通道向风险管理合作伙伴和衍生品特色财富管理机构转型，核心在于利用对衍生品风险定价与结构设计的深刻理解，为实体企业和投资者提供专业化、定制化的解决方案 [5][6] - 期货资管业务应走差异化、专业化路线，重点布局商品指数、量化CTA及宏观配置等特色产品线，避免与公募、券商同质化竞争 [9][10] - 科技赋能是期货公司未来的重要增长曲线，通过数字化服务和AI应用，重构客户服务与交易体验 [13] - 展望2026年，全球市场波动性可能持续，大宗商品价格中枢有望抬升但结构分化，投资者需具备结构性配置思维 [14][17] 衍生品在大类资产配置中的定位与价值 - 期货和衍生品本质是风险与收益结构的重组器，而非一类资产，其价值在于通过双向交易、杠杆及期权波动率策略，构建相对价值、均衡配置等多种策略，弥补传统资产在极端环境下的收益缺口 [4] - 大宗商品期货与股债资产长期呈现较明显的负相关性，在传统“股+债”组合中引入大宗商品策略，有助于对冲系统性风险，降低组合波动与回撤 [4] - 在地缘冲突等因素导致全球市场有效波动率中枢上移的背景下，CTA策略往往能取得相对更好的表现，是对传统资产组合非常有价值的补充，能提供“危机阿尔法” [5] 期货公司的转型路径与服务创新 - 行业正从“规模扩张”转向“质量跃升”，传统经纪业务的通道价值衰减，实体经济和投资者对专业化风险管理与资产配置解决方案的需求快速提升 [5] - 公司的核心优势在于对衍生品风险定价与结构设计的深刻理解，定位正从经纪通道转向客户的风险管理合作伙伴 [6] - 通过将传统经纪业务与场外衍生品业务深度融合，为产业客户提供覆盖采购、生产、销售全流程的一体化风险管理方案 [6] - 具体服务创新案例包括：为农牧企业设计买入场外看跌期权对冲库存贬值风险；为钢贸企业“冬储”环节提供看跌期权作为“价格保险”，降低资金压力；为加工企业设计“单单对锁”模式结合期权对冲，实现稳健经营 [7] - 目标是通过专业服务和模式创新，降低企业使用衍生品的门槛，让衍生品成为实体经济的“防波堤” [8] 期货资管的差异化竞争策略 - 期货资管行业已进入“能力锻造”阶段，应摒弃同质化竞争，以差异化、专业化、特色化构建长期竞争力 [9] - 公司定位为“衍生品特色资管服务商”，并在2026年重点布局三条产品线 [10] - **产品线一：商品指数与商品指数增强产品**。商品指数能反映宏观经济与生产资料价格走势，与通胀高度相关，具备重要配置价值；通过叠加CTA或基本面增强策略获取超额收益；产品指数编制透明、费用低廉，适合机构进行商品配置和通胀对冲 [10] - **产品线二：量化CTA产品**。该策略与股票、债券等传统资产长期保持较低相关性，能独立捕捉商品、股指、国债等多资产价格波动，提供“危机Alpha”；公司的量化CTA基于多因子框架，涵盖多种子策略，力求适应不同市场状态 [10] - **产品线三：宏观与大类资产配置策略**。针对无法直接投资期货的机构及超高净值客户，构建基于高频宏观数据驱动的资产轮动产品，通过风险平价与周期模型结合，提高资金使用效率，降低整体组合风险 [10] 服务实体经济与科技赋能 - 在深圳及大湾区，公司重点围绕油脂油料和贵金属两大特色产业探索“期货+”服务模式 [11] - 在油脂油料领域，针对传统基差贸易利润空间压缩，为客户设计累购累沽、一触即付等场外结构化工具，在风险可控前提下提升经营回报 [12] - 在贵金属领域，针对集中了全国80%以上首饰加工企业的水贝市场，根据企业生产流程和风险敞口，灵活组合场内与场外工具，量身定制风险管理方案，实现利润保护 [12] - 科技能力已成为期货公司的“第二增长曲线”，公司依托集团科技与数据优势，构建覆盖客户全生命周期的数字化服务体系，通过分析海量客户行为数据，实现投教、交易分析、风险提示到投顾服务的集中化管理 [13] - 未来将进一步探索AI智能体的应用，打造客户“随身可用”的交易助手，重构资讯获取、服务与交易的使用方式 [13] 2026年市场前瞻与公司发展方向 - 展望2026年，全球处于储备资产重构、债务与资源品价格再平衡的长周期中，大宗商品价格中枢有望逐步抬升，但结构分化显著 [14] - 具体品种展望：贵金属和有色金属或延续强势；原油及化工品仍需消化供给压力；黑色建材震荡筑底；农产品前低后高 [15] - 金融资产方面：人民币升值预期、资本市场改革深化和经济结构升级将为A股注入长期动力；通胀回升与盈利改善或限制债券收益率下行空间 [16] - 在波动与机遇并存的2026年，投资者更需要结构性配置思维 [17] - 公司自身发展的三个核心标签：零售客户的首选期商；专业机构交易赋能服务商；科技驱动的智能型期商 [17]

黄金ETF持仓与价格动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至2月12日持仓量为1076.18吨，较前一交易日大幅减少5.14吨 [1][5] - 现货黄金价格在2月12日遭遇猛烈抛售，日内最低跌至4882.04美元/盎司，收于4920.88美元/盎司，单日下跌163.65美元，跌幅达3.22% [5] - 黄金与白银价格暴跌部分源于疑似算法交易引发的系统化抛售，一些投资者为获取流动性而退出大宗商品仓位 [5] 市场价格波动驱动因素 - 部分抛售源于投机性买盘推动此前迅猛上涨后的获利了结，黄金和白银交易在很大程度上仍由情绪和动量驱动 [5] - 价格突然走低类似“真空下跌”，可能是CTA等系统化策略在关键价位失守时进行的动量驱动型去风险操作 [6] - 市场焦点转向美国CPI通胀报告，数据可能为美联储利率路径提供关键线索，若数据走软可能降低降息必要性从而利空黄金 [6] 机构观点与价格展望 - 尽管近期重挫，许多分析师仍预计黄金将恢复上行趋势，驱动因素包括地缘政治紧张、对美联储独立性质疑及资产配置转向趋势 [6] - 摩根大通私人银行预计年底金价将达到每盎司6000至6300美元，德意志银行和高盛集团也维持看多观点 [6] - 技术分析显示，只要金价维持在50%斐波那契回撤位上方则多头仍占优，金价目前高于所有主要移动平均线，整体趋势依然乐观 [7] 技术面关键价位分析 - 金价短期阻力位在5092.00美元/盎司，其次是5598.25美元/盎司，持续突破第一个阻力位有望继续上涨 [7][8] - 金价稳定在5000美元心理关口附近的100期简单移动均线上方，若持续跌破将增加下行压力，下一支撑位接近4850美元 [7][8] - 4小时图上，200期简单移动均线位于4757.23美元，构成即时动态支撑，相对强弱指数处于中性区域显示温和看涨倾向 [7]

市场行情与价格变动 - 周四美股大幅下跌 纳斯达克指数跌幅超过2% 科技股走低[1] - 贵金属与工业金属价格全线大幅下挫 现货黄金一度下跌4.1% 白银暴跌11% 伦敦金属交易所铜价下跌2.9%[1] - 纽约尾盘现货黄金最终收跌3.26% 报4918.36美元/盎司 COMEX黄金期货收跌3.06% 报4942.50美元/盎司[1] - 铂金和钯金价格也走低 美元指数小幅上涨[1] 价格波动原因分析 - 部分交易员抛售贵金属以弥补股票市场的亏损 投资者退出大宗商品仓位以获取流动性[1] - 金属价格的突然下跌疑似由算法交易抛售引发 是一次类似“真空下跌”的系统化策略抛售[1][3] - 对黄金和白银的部分抛售源于获利了结 此前的迅猛上涨在一定程度上受到投机性买盘推动[2] - 全球最大的白银ETF iShares Silver Trust出现大量看涨期权交易 同时投资者卖出高位买入的合约 可能加剧了白银抛售压力[3] 市场动态与驱动因素 - 外界再次担忧巨额人工智能投资能否真正大规模落地 影响了市场情绪[1] - 在极端市场压力时期 即便是黄金这样的避险资产也会被急需流动性的投资者抛售 形成风险撤离行情[2] - 对黄金和白银的交易很大程度上仍由情绪和动量驱动 在特定日子里表现艰难[2] - 交易员正关注美国经济数据 包括即将公布的CPI数据 以寻找美联储利率路径的线索 较低的借贷成本通常利好贵金属[3] 历史背景与近期走势 - 自2024年以来 黄金和白银强劲上涨 动量型买盘推动金属价格屡创新高[2] - 这一走势在1月29日戛然而止 黄金录得十多年来最大单日跌幅 白银创下有记录以来最大跌幅[2] - 此后 两种金属在缺乏新催化剂的情况下 于较窄区间内震荡交易 波动性加剧[2] 机构观点与未来展望 - 周四金价的突然下跌并不意味着即将进入持续性下行趋势 但提高了短期内持续波动的可能性[2] - 市场已经清理掉了一大块下方流动性区域 下一步走势将取决于价格在关键技术位附近的表现[2] - 尽管近期遭遇重挫 许多分析师仍预计黄金将恢复上行趋势 认为此前推动上涨的因素依然存在[3] - 推动因素包括地缘政治紧张局势 对美联储独立性的质疑 以及更广泛的从传统资产转向其他资产的趋势[3] - 摩根大通私人银行预计年底金价将达到每盎司6000至6300美元 德意志银行和高盛集团也维持看多观点[3]

市场剧烈波动概况 - 2026年2月上旬以来，贵金属市场经历近四十年来罕见剧烈震荡，伦敦黄金现货价格单日价差持续在300美元/盎司左右，白银在七个交易日内出现11次超5%的剧烈波动，单月波动率突破100% [1] - 市场波动率急剧攀升，交易节奏转向快进快出，带动A股有色板块同步承压 [1] - 沃什被提名美联储主席的消息成为压垮市场情绪的最后一根稻草 [1] 价格波动原因分析 - 表面看，特朗普宣布美联储新任主席提名引致了金银暴跌 [1] - 但从具体时间节点分析，这一结论有待商榷，特朗普在1月30日上午宣布提名，黄金价格从北京时间1月29日高点5626.8回落至1月30日晚10点的5045.6，跌幅达10.33%，随后又跌至2月2日下午3点的4423.2，期间跌幅12.34%，提名前后跌幅大体相同 [4] - 相关指标已提前预示回调，COMEX黄金基金净多头头寸在1月13日当周达到高点后步入下行，黄金ETF波动率在1月23日上破30，且中美有关部门多次提示风险并提高保证金水平 [4] 中长期趋势与定价逻辑 - 金银短期暴跌并非中长期趋势的转折点，中长期向好趋势不因此次暴跌而改变 [4] - 若沃什上任后推行偏鹰派政策，可能增强黄金波动性，但难以撼动百年变局下的黄金定价逻辑，黄金价格在未来很长一段时间内仍将趋势性上涨 [5] - 供应面支撑因素：黄金开采成本从2000年的250美元/盎司提高到2025年的1500美元/盎司，且上行趋势大概率持续，对价格提供强有力趋势性支撑 [5] - 需求面支撑因素：美元储备全球占比从1999年最高点72.13%趋势性下行至2025年9月的56.92%，同期黄金价格涨幅达700%之多，美元全球储备占比趋势性下滑态势长期内难改 [5] 大宗商品投资环境与策略 - 百年变局导致国际政治格局深刻变化，全球经济周期难以预测，大宗商品价格运行大概率呈现波动增强、周期缩短的特征 [6] - 投资者进行大宗商品投资时，除运用宏观经济、产业基本面等传统方法，还应增强对国际政治格局的分析并做好风险控制 [6] - 专业的CTA策略能提供助力，瑞达期货CTA无忧系列产品在1月30日和2月2日贵金属大幅下跌时，体现了较好的“危机阿尔法”特性，两天累计回撤比较小 [6] 瑞达期货CTA产品体系 - 第一个“三”：三个逻辑，融合宏观周期、产业供需与市场情绪三层逻辑，实现互补验证，夯实决策 [6] - 第二个“三”：三大策略，即对冲策略、趋势策略和日内增强策略，灵活应对不同市场环境 [7] - 第三个“三”：三重分散机制，策略低相关性、品种分散化、周期多样化，有效平抑单一风险，提升组合韧性 [8] - 第四个“三”：三级风控体系，严格执行事前预警、事中监控、事后评估的全流程风控，守稳投资安全底线 [9] - “四个三”体系确保在不确定性中识别相对确定性投资机遇，提升CTA产品韧性，助力投资者实现财富保值增值 [9] 总结与建议 - 当前市场波动是短期情绪与长期逻辑之间的博弈，投资者无需因暴跌而恐慌离场，也不宜盲目追涨杀跌 [9] - 在复杂格局中，识别趋势主线、借助专业工具、做好风控配置，才是应对变局的关键 [9]

美股市场短期技术面压力分析 - 高盛交易团队指出，趋势跟随型资金（CTA）预计未来一周将保持净卖出状态，无论市场方向如何，这可能导致美股延续震荡并放大波动 [1] - 高盛测算显示，若市场再度走弱，本周可能触发约330亿美元的CTA卖盘；若股市上涨，仍可能触发约87亿美元的卖盘；若市场横盘，预计卖出约154亿美元美国股票 [1][2][5] - 存在显著的“阈值效应”，若标普500跌破6707点，未来一个月可能额外释放最高约800亿美元的系统性卖出，为市场下行提供潜在的放大器 [2] 市场微观结构流动性恶化 - 标普500的最优买卖价位可成交量已从年内均值约1370万美元，急剧下降至约410万美元，风险无法快速转移会导致盘中波动加剧 [3] - 期权交易商头寸已从正gamma转向负gamma，在流动性稀薄时，这种结构更容易令交易商在上涨时买入、下跌时卖出以对冲头寸，从而放大涨跌幅度 [1][3] 其他系统性策略的潜在抛压 - 风险平价策略的当前仓位处在过去一年的第81百分位，波动率控制策略的仓位处在第71百分位，显示仍有明显去风险空间 [4] - 这两类策略更依赖已实现波动率的持续变化，若波动维持在高位，则会放大其抛压；标普500已实现波动率正在上行，但20日指标仍低于去年11月与12月的水平 [4] 季节性因素与散户资金流变化 - 历史上2月通常是标普500与纳斯达克100较弱且更震荡的月份，因为1月的支持性资金流会逐步消退 [6] - 散户资金出现降温迹象，最新数据显示上周出现约6.9亿美元的净卖出，显示“逢跌必买”的意愿下降 [6] - 这提高了美国股票出现更广泛轮动资金流出的风险，且将不同于去年更单一的交易模式 [6] 近期市场波动背景与驱动因素 - 标普500上周五上涨2%，创下自5月以来最大单日涨幅，但此前一轮下挫同样猛烈 [7] - 市场波动与Anthropic PBC推出新的AI自动化工具有关，该事件令投资者重新评估“被颠覆风险”，并拖累软件、金融服务和资管类股票市值蒸发数十亿美元 [7] - 在流动性变薄、衍生品对冲机制可能放大波动的环境下，短期价格更容易被“交易流”而非基本面主导 [7]

CTA策略近期业绩大幅波动 - 2025年2月2日，主观CTA策略产品“巨熊金龙一号”单日净值跌幅达47.98%[1][2][9]，截至2月4日，该产品年内回撤幅度达54.73%[4][11] - 同日，其他私募产品也出现显著回撤，例如“中兴稳健1号”回撤33%，“鲨鱼深海量化”回撤19.78%[4][11]，另有某百亿级量化私募旗下宏观策略产品单日净值跌幅超过10%[1][8] - 此次波动主要源于高位贵金属价格的急速反转，以趋势跟踪为主的CTA策略因此净值大幅波动[1][8] CTA策略波动原因分析 - 直接触发因素是贵金属（黄金、白银）在加速上涨后出现急速回调[4][11] - 市场层面，1月末市场担忧“鹰派”人物凯文·沃什可能接任美联储主席，导致降息预期发生变化[4][11] - 操作层面，金银品种在强势上涨后波动率迅速提升，部分多头仓位过高的CTA管理人未能及时应对获利资金止盈和涨价预期松动，导致产品净值巨震[4][11] CTA策略的配置价值与市场动态 - 长期来看，CTA策略与传统股债资产呈现低相关性甚至负相关性，能在股市波动时通过双边交易提供“危机阿尔法”，提升资产组合稳定性[6][12] - 短期来看，美联储降息周期开启、全球流动性预期宽松及国内政策等因素，有望改善部分工业品供需格局，提升商品市场活跃度，CTA策略在2026年仍具配置价值[6][12] - 由于2024年业绩亮眼，CTA策略在2025年初吸引资金布局，1月备案的期货及衍生品策略产品达72只，占当月私募备案产品总量的10.59%[5][12] 对投资者的配置建议 - 个人投资者需明确CTA策略的定位是提高资产稳定性，而非追求高收益，因此配置比例不宜过高[7][13] - 投资者应以长期视角（通常3年以上）看待CTA策略，其业绩具有“大小年”和非线性增长特征，在趋势行情中快速积累收益，在震荡市中可能横盘或回撤[7][13][14] - 买入后，投资者不应因阶段性回撤盲目离场，而应结合管理人报告重新评估产品风险收益特征，理性看待短期业绩变化[7][13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但基于市场表现和策略分析，对私募基金各策略在特定市场环境下的表现和配置价值进行了详细评估 [20][24][27][35] 报告的核心观点 - 2026年1月A股市场取得开门红，呈现高位震荡与结构性分化格局，中小盘及科创风格占优，市场成交活跃 [1][15] - 私募基金市场在1月系统性回暖行情中整体赚钱效应较好，多数策略实现正收益，量化策略优势在风格轮动加快的市场环境中显现 [22][24][32] - 展望2月，市场或延续“高位震荡、结构轮动”格局，建议投资者根据风险偏好，通过多样化策略配置（如主观多头、量化策略、CTA等）来捕捉机会并管理风险 [30][32][33][35] 市场回顾及展望 股票市场 - 2026年1月A股主要指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨3.76%、5.03%、4.47%、12.29% [1] - 中小盘指数表现显著优于权重指数，中证500指数上涨12.12%，中证1000指数上涨8.68%（原文为8.68%，表格中为8.86%），沪深300指数上涨1.65% [1][15] - 两市日均成交量达30147.10亿元，环比增加11527.71亿元，融资余额在月内达到历史新高 [1] - 沪深京交易所月中上调融资保证金比例从80%至100%，同时机构卖出较多ETF以抑制市场极端看涨情绪 [1] - 行业板块表现分化，有色金属板块月涨幅达22.59%领涨，银行板块下跌6.65% [2] - 市场赚钱效应较好，全市场共3631只个股取得月度正收益，2338只个股跑赢中证全指，1月出现16只价格翻倍股 [2] 期货市场 商品期货 - 2026年1月国内商品市场整体上涨，贵金属板块大幅上扬领涨，有色金属指数上涨带动相关商品期货走强 [8] - 商品期货呈现“涨多跌少”的结构性行情，锡、碳酸锂、燃油等品种涨幅居前，生猪、菜粕等农产品品种表现偏弱 [11] - 贵金属在月末出现高波动，黄金、白银价格在最后一个交易日巨震，先抬升后迅速回落 [11] - 宏观层面，1月国内经济数据呈现弱修复、强分化特征，制造业PMI仍在荣枯线下方，库存周期未明显切换 [12] 股指期货 - 1月A股指数高位震荡，全月日均成交额约3.04万亿元 [14] - 股指期货基差呈现先震荡、后放大、再快速修复的特征，中小盘品种（IC、IM）波动显著强于权重品种（IF、IH） [15] - 月末基差重新回升并转为小幅升水，显示风险偏好边际修复 [15] 私募基金策略本月回顾 - 1月份共有650只私募产品备案通过，环比降低704只，各策略备案节奏均明显放缓 [20] - 全市场百亿规模私募管理人数量由去年的112家上升至121家 [20] - 1月全市场私募产品平均收益达5.71%，股票及商品多头策略赚钱效率明显 [22] - 1月属于系统性回暖驱动的普涨月份，私募各策略整体胜率较高，多数策略平均收益达到7%–10%区间 [24] - 细分策略表现：宏观策略平均收益10.18%居首，其次是中证1000指增（9.20%）和中证500指增（9.08%），股票市场中性策略平均收益仅0.51% [27] - 全市场产品1月正收益占比为85.95%，50-100亿规模管理人正收益占比88.86%略优于其他规模 [28][29] 下月市场展望与策略配置 - 展望2月，A股市场或将延续“高位震荡、结构轮动”的分化格局 [30] - 行业关注点：贵金属、部分新能源及周期品种维持高关注度；AI板块投资逻辑向“订单—收入—盈利”兑现阶段过渡；稳增长和“反内卷”政策有望为内需（消费、地产）板块提供边际改善动力 [30][31] - 策略展望：主观多头策略仍是核心收益来源之一；量化策略（量化选股、量化指增）在行业轮动加快、个股分化加剧的环境中的相对优势逐步显现，可承接“国家队减持宽基”后的β配置需求 [31][32] - CTA策略方面，贵金属及有色金属市场短期大幅回调但长期牛市逻辑未变，调整被视为布局长期高景气板块的策略窗口 [32] - 资产配置建议：报告为不同风险偏好投资者提供了策略配置比例参考，例如进取型组合建议配置主观多头20%、量化多头30%、CTA 20%、中性/套利/债券固收类15%、宏观/复合15% [35]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，至2015年管理规模一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期 [2] - 2020年初，公司进行战略收缩，彻底放弃股票策略，重新聚焦于最擅长的CTA主赛道 [2] 核心策略体系与产品 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，覆盖商品、股指、期权各个类别 [1][3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，并配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于策略矩阵搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好投资者的需求 [3] 投研哲学与团队建设 - 投研哲学发生根本转变，从追求单因子极致表现，转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [4] - 策略迭代从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [4] 行业观点与未来展望 - CTA策略的核心价值在于其与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能，是资产配置中的“稳定器” [1] - 展望2026年，对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前国内CTA领域未形成明显规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出 [5] - 在AI技术应用上保持开放而谨慎，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型更好地整合多维因子 [5] 经营理念与合规风控 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1][5] - 管理心得归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [5] - 认为金融市场永远有机会，但前提是控制风险，先活下去，这是长期主义的基础 [5] 策略容量与竞争格局 - 认为目前国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [5] - 如果规模持续扩张，将以CTA理念为基础，渐进式拓展策略边界 [5]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，管理规模在2015年一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期，于2020年初彻底放弃股票策略，重新聚焦于CTA主赛道 [2] - 此次战略收缩是基于深刻的投研反思，标志着公司投研哲学的根本转变：从追求单因子极致表现转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] CTA策略体系与产品矩阵 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，核心价值在于与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能 [1] - 投资品种覆盖商品、股指、期权各个类别 [3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型，基本面策略深入产业逻辑 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，同时配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于该策略矩阵，公司搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好的投资需求 [3] 投研团队、迭代机制与技术应用 - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [3] - 迭代机制从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [3] - 面对AI技术浪潮，公司保持开放而谨慎的态度，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型（包括AI）更好地整合多维因子 [4] 市场观点与行业竞争格局 - 展望2026年，公司对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前CTA领域并未形成明显的规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出，所有从业者都面临后来者的追赶 [4] - 认为国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [4] 公司治理与经营理念 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1] - 管理理念归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [4] - 强调控制风险是长期主义的基础，金融市场永远有机会的前提是先活下去 [4]

CTA策略行业表现与分化原因 - 2025年CTA策略行业整体平均收益为19% [3] - 但行业内不同策略产品间业绩分化显著，收益表现差异巨大 [4][6] CTA策略核心分类体系 - 按决策主体可分为主观CTA与量化CTA [8][9] - 主观CTA持仓集中，潜在收益高但波动较大 [11] - 量化CTA通过多品种、多周期分散配置，收益走势更平滑 [12] - 按持仓周期可分为中短周期与长周期策略 [14][16] - 中短周期策略依赖量价等高频数据，交易频繁，对短期波动敏感 [14] - 长周期策略结合宏观与基本面分析，基于周线、月线等长期指标决策，旨在捕捉大趋势并过滤市场短期杂音 [16] - 按交易逻辑可分为趋势策略与截面策略 [18] - 趋势策略遵循“涨多跌空”原则，相信趋势延续，在牛市或熊市等趋势明确环境中表现良好 [19][21] - 趋势策略在震荡市中因价格反复、趋势不明而表现不佳 [22] - 截面策略通过同时做多强势品种、做空弱势品种，赚取品种间的强弱差价 [24] - 截面策略在板块分化明显的市场环境中（如2025年上半年贵金属强势、能源弱势）收益良好 [26][28] - 截面策略在板块强弱发生逆转时（如2025年7月能源板块反弹）会面临阶段性冲击 [29] - 以上三大分类维度可自由组合，形成丰富多样的策略类型，如主观长周期趋势策略、量化短周期截面策略等 [31][32] 2025年CTA业绩分化的市场环境解析 - 2025年宏观环境复杂，大方向明确但期间伴有小波动 [34] - 此种市场环境最有利于长周期趋势策略发挥，因其既能追踪主要趋势，又能过滤短期扰动 [34] CTA产品选择建议 - 若投资者对特定资产或趋势有较强判断能力，可针对性选择相应策略的产品 [36] - 对多数普通投资者而言，判断市场风格与趋势难度较大 [37] - 建议普通投资者选择多资产、多策略配置的CTA产品，通过分散化降低单一策略失效或单一资产判断失误的风险，追求更稳健的整体表现 [37][39]