公司业务布局 - 民德电子目前暂未涉足DeepSeek领域的业务布局 [1]

公司业务与产品 - 公司销售中高端化工及电子材料 [2] - 产品主要应用于手机及移动终端等消费类电子、智能家电、汽车、新能源、5G行业、芯片以及显示面板等领域 [2] - 产品用于品牌客户产品的零部件、功能件、结构件或外观件 [2] 技术应用现状 - 公司产品暂未接入DeepSeek [2]

公司业务与产品 - 公司销售中高端化工及电子材料产品 [1] - 产品主要应用于手机及移动终端等消费类电子、智能家电、汽车、新能源、5G行业、芯片以及显示面板等领域 [1] - 产品用于品牌客户产品的零部件、功能件、结构件或外观件 [1] - 公司产品暂未接入DeepSeek [1] 下游应用行业 - 产品应用领域广泛，涵盖消费电子、汽车、新能源、通信技术（5G）、半导体（芯片）及显示面板等多个重要行业 [1]

市场整体表现 - 沪深两市成交额2万亿元 较上一交易日缩量562亿元 [2] - 全市场超3100只个股下跌 [2] - 沪指跌0.25% 深成指跌0.36% 创业板指跌0.51% [5] - 市场全天震荡调整 [5] 行业板块表现 - 算力软硬件方向领跌 服务器、DeepSeek、金融科技指数跌幅靠前 [1] - 机器人、CRO、消费电子概念股出现调整 [1] - 化工股大涨 氟化工、磷化工方向领涨 [1] - 固态电池题材走强 [1] 资金流向 - 主力资金净流入基础化工、光伏设备、能源金属等板块 [4] - 主力资金净流出计算机、电子、电网设备等板块 [4] - 天孚通信获主力资金净流入22.32亿元 [4] - 天赐材料获主力资金净流入9.66亿元 [4] - 多氟多获主力资金净流入8.65亿元 [4] - 工业富联遭主力资金净流出21.42亿元 [4] - 三花智控遭主力资金净流出15.36亿元 [4] - 赛力斯遭主力资金净流出8.87亿元 [4] 机构市场观点 - 长城证券认为11月市场进入静默期 缺乏重大政策或事件驱动 市场走势将更多依赖技术面和行业基本面支撑 [4] - 华西证券指出三季报落地后 A股步入约3个月业绩真空期 市场重心将转向来年业绩预期和产业趋势 交易将回到主题活跃阶段 [6]

核心观点 - 国家确立科学普及与科技创新具有同等重要的战略地位，二者协同是创新发展的基本逻辑 [1] - 2024年12月新修订的《中华人民共和国科学技术普及法》将“两翼同等重要”和“推动科普与科技创新紧密协同”纳入法律条文 [1] - 强化两翼协同旨在构建科技创新—普及传播—实践应用—科技再创新的良性生态，为突破关键核心技术、实现高水平科技自立自强提供支撑 [1][2] 两翼协同关系 - 科学普及作为基础性工作，通过培育创新文化、筑牢科技人才根基、促进科技成果转化，对加快科技创新进程发挥积极作用 [2] - 科技创新作为战略支撑，通过创新理念引领和创新成果生成，推动科普事业向更高层次、更广领域发展 [2] - 二者在双向赋能中相辅相成，形成深度渗透、动态平衡的关系 [2] 政策与顶层设计 - 国家相继出台《全民科学素质行动规划纲要（2021—2035年）》、《“十四五”国家科学技术普及发展规划》、《关于新时代进一步加强科学技术普及工作的意见》及新修订的科普法等一系列政策法律 [3] - 政策与科技进步法、国家科技发展规划等要求形成衔接，实现顶层设计上的贯通 [3] - 从“科研与科普相结合”到“两翼同等重要”，再到法治化保障下的“两翼紧密协同”，体现了国家层面顶层设计的逐步完善 [3] 参与主体与生态 - 参与主体从科技场馆、科研机构、高校及科技工作者，拓展至科技企业、媒体及广大公众 [4] - 科技企业通过打造沉浸式产学研科普场馆、开放科研设施拉近科技与公众距离 [4] - 新媒体平台成为前沿科技传播重要渠道，显著提升科普覆盖面和渗透力 [4] 科普内容发展 - 原创性、颠覆性科技创新成果为科普注入新素材、新话题与新视角 [4] - 创新成果的普及成为科普工作的“前沿”方向，增强科技创新的社会感知力和影响力 [4] - 元宇宙、芯片技术、新质生产力、ChatGPT及DeepSeek等热点科技在科普内容中广泛传播 [4] 当前挑战 - 制度落实尚不完善，科普工作未充分融入科技项目、人才及成果评价体系，科技资源科普化不足 [5] - 前沿科普供给滞后，内容更新速度跟不上科技迭代步伐，公众与前沿科技存在认知差距 [5] - 复合型科普人才短缺，科研人员缺乏科普转化能力，科普人员对前沿科技理解有限 [5] 未来发展路径 - 强化制度协同，完善科普激励机制，健全配套政策的实施细则、评估标准及奖励举措 [5] - 创新内容生产机制，探索“人工智能+前沿科普+专家团队”创作与传播模式，提升前沿科技科普化时效性 [6] - 完善人才培养体系，加强理工科背景科普专业人才培养，发挥科技领军人才与团队的科普示范带动作用 [7]

科学普及与科技创新的战略定位 - 科技创新与科学普及被确立为创新发展的两翼，具有同等重要的战略地位 [1] - 2024年12月新修订的《中华人民共和国科学技术普及法》将“国家把科普放在与科技创新同等重要的位置”和“推动科普与科技创新紧密协同”纳入法律条文 [1] - 目标是释放亿万人民的创新智慧与力量，为突破关键核心技术、实现高水平科技自立自强提供支撑 [1] 两翼协同的相互作用 - 科学普及通过培育创新文化、筑牢科技人才根基、促进科技成果转化，对加快科技创新进程发挥基础性作用 [2] - 科技创新通过创新理念引领和创新成果生成，推动科普事业向更高层次、更广领域发展 [2] - 强化协同旨在构建科技创新—普及传播—实践应用—科技再创新的良性生态 [2] 政策与顶层设计支持 - 国家相继出台《全民科学素质行动规划纲要（2021—2035年）》、《“十四五”国家科学技术普及发展规划》、《关于新时代进一步加强科学技术普及工作的意见》及新修订的科普法等一系列政策法律 [3] - 政策与科技进步法、国家科技发展规划等要求衔接，实现顶层设计贯通 [3] - 协同模式实现从科技项目科普化向科技设施、人才、成果等多要素递进式协同的转变 [3] 参与主体多元化 - 协同主体从科技场馆、科研机构、高校及科技工作者，拓展至科技企业、媒体及广大公众 [4] - 科技企业通过打造沉浸式产学研科普场馆、开放科研设施拉近科技与公众距离 [4] - 新媒体平台成为前沿科技传播重要渠道，提升科普覆盖面和渗透力 [4] 科普内容拓展与热点 - 原创性、颠覆性科技创新成果为科普注入新素材、新话题与新视角 [4] - 元宇宙、芯片技术、新质生产力、ChatGPT及DeepSeek等热点科技在科普畅销书中广泛传播 [4] - 创新成果的普及增强了科技创新的社会感知力和影响力 [4] 当前协同薄弱环节 - 制度落实尚不完善，科普工作未充分融入科技项目、人才及成果评价体系，科技资源科普化不足 [5] - 前沿科普供给滞后，内容更新速度跟不上科技迭代步伐，公众与前沿科技存在认知差距 [5] - 复合型科普人才短缺，科研人员缺乏科普转化能力，科普人员对前沿科技理解有限 [5] 强化协同的发展路径 - 强化制度协同，完善科普激励机制，落实科普法相关规定，健全配套政策实施细则 [5] - 创新内容生产机制，构建政府、社会、市场协同推进的社会化科普格局，探索“人工智能+前沿科普+专家团队”创作传播模式 [6] - 完善人才培养体系，加强理工科背景科普专业人才培养，发挥科技领军人才示范带动作用 [7]

公司基本情况 - 公司成立于2007年8月7日，于2021年7月26日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为安徽省合肥市 [1] - 公司是国内领先的工业设备智能运维整体解决方案提供商，产品具备技术与数据双重壁垒 [1] - 公司所属申万行业为机械设备 - 通用设备 - 仪器仪表，属于人工智能、DeepSeek概念等多个概念板块 [1] - 公司主要产品是工业设备状态监测与故障诊断系统，广泛应用于风电、石化、冶金等行业 [1] 经营业绩与行业排名 - 2025年三季度公司营业收入3.9亿元，行业排名29/61，行业平均6.55亿元，中位数3.8亿元 [2] - 当期净利润2689.49万元，行业排名37/61，行业平均5896.7万元，中位数4066.13万元 [2] - 行业第一名川仪股份营收48.9亿元，净利润4.69亿元；第二名咸亨国际营收26.95亿元；柯力传感净利润2.91亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为21.75%，低于去年同期的22.77%，也低于行业平均的27.43% [3] - 当期毛利率63.96%，高于去年同期的61.87%，且高于行业平均的43.50% [3] 股东结构与市场表现 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为5371户，较上期增加37.54% [5] - 户均持有流通A股数量为1.62万股，较上期减少26.82% [5] - 十大流通股东中，华安中小盘成长混合（040007）持股166.21万股，相比上期减少4.45万股 [5] 管理层与薪酬 - 控股股东和实际控制人为聂卫华、贾维银 [4] - 董事长兼总经理聂卫华，1976年1月出生，中专学历，2024年薪酬69.71万元，2023年53.84万元，同比增加15.87万元 [4] 机构观点与业绩预测 - 国盛证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营收分别为7.10/9.34/12.33亿元，归母净利润分别为1.29/1.76/2.45亿元 [5] - 国盛证券给予公司2026年35倍PE，对应目标股价70.0元，认为业绩大幅增长的主要原因是保持较高研发投入 [5] - 东方证券维持买入评级，预计公司25-27年归母净利润分别为1.47亿、1.94亿、2.54亿元，给予25年37倍市盈率，对应目标价为61.79元 [5] - 公司经营活动现金流量净额同比大幅增长465%，下游各流程工业PHM应用渗透率低但市占率高 [5] - 渠道改革红利逐步显现，PHMGPT大模型推动产品智能化，看护设备数量不断提升，诊断服务成为未来看点 [5]

公司战略与定位 - 安联基金是安联集团在中国设立的外商独资公募基金公司，为全国第九家，于2024年正式开业 [2] - 公司传承安联集团超过130年的历史与德国严谨文化，致力于将强大的数据优势、丰富的市场投资经验和深厚的风险管理文化引入中国 [1][3] - 公司定位为基于规则的主动资产管理者，专注于为投资者提供长期稳健的投资体验，产品布局贴近国内市场机会与投资者需求 [1][5] 财富管理2.0时代的业务方向 - 公司认为中国资管行业已进入“财富管理2.0”时代，客户需求从单一产品转向资产配置解决方案和一站式财富管理服务 [3][4] - 公司运用安联独有的资产配置量化研究平台“risklab”，该平台自2003年以来已为全球85家金融机构提供服务，覆盖资产规模超过550亿欧元 [4] - 公司重点关注养老投资、基金投顾等实践形式，旨在提供从资产配置到具体投资再到持续跟踪的全链条一站式解决方案 [4] 投研能力与团队建设 - 公司70余人的团队中，投研人员占据绝大部分，占比明显高于行业平均水平，体现出对投研能力的“超配” [5] - 投研团队全部来自本土资管行业，并融合安联全球实践，尤其注重通过一线草根调研深入研究股票基本面 [5][6] - 公司致力于将规则化、科学化、系统化的主动管理理念引入国内，推动投资者理念成熟和行业高质量发展 [5] 产品布局与业绩表现 - 公司首只产品安联中国精选混合基金于2024年8月发行，为偏股混合型基金，截至10月10日，其A、C份额单位净值均达约1.73元 [7] - 公司于2024年3月推出首只“固收+”基金——安联安裕债券型基金，积极构建产品矩阵以满足多元化需求 [7] - 未来产品规划可能包括跨境投资产品、指数组合型产品等，并对养老投资保持高度关注 [7][8] 对中国市场的投资观点 - 公司认为中国股票当前具备较大的价值重估空间，中长期配置价值良好，并迎来全球资金流入的新契机 [10] - 中国在前沿科技领域如人工智能、核聚变、创新药、人形机器人等取得重大进步，科技竞争力全球领先，正推动新质生产力发展 [11] - 中国市场的阿尔法机会内涵丰富，不仅关注增速，更关注发展质量，如产业链完整性、工程师红利等，高质量的阿尔法值得长期布局 [12]

文章核心观点 - 文章通过对话北京人形机器人创新中心CTO唐剑，探讨了具身智能领域的发展现状、技术挑战及未来方向，核心聚焦于“世界模型”作为实现机器人智能涌现的关键技术路径 [5][6][15] - 世界模型被视为具身智能的“DeepSeek时刻”，其通过引入奖励机制和双模驱动架构，在有限算力下实现性能超越，并坚持开源以推动行业演进 [16][20][27] - 公司认为世界模型是提升机器人泛化能力、实现其在开放世界中可靠行动的必选项，而非可选技术路线 [21][24][31] 从AI控制到具身智能的起点 - 唐剑的研究方向从传统的基于数学建模的系统控制转向“经验驱动”的控制方式，后者通过历史数据和经验学习控制规律，适用于复杂系统 [9] - 经验驱动控制在自动驾驶领域的应用体现为“端到端控制”，如特斯拉FSD 12.0版本，将感知、规划、控制三模块合并，提升复杂场景下的泛化能力 [11] - 具身智能被视为比自动驾驶更高维度的挑战，因其自由度更高、环境更开放、任务类型更繁杂，对理解能力和泛化能力要求极高 [12] 世界模型与具身智能的“DeepSeek时刻” - 公司将世界模型类比为具身智能的“DeepSeek时刻”，基于三点相似性：在有限资源下超越SOTA性能、训练范式有突破（如奖励机制）、坚持开源 [16] - 公司世界模型采用“双模驱动”结构，世界模型与VLM相互促进，VLM为世界模型提供奖励反馈，确保生成内容符合物理规律和因果一致性 [16][17] - 公司世界模型同样引入GRPO机制进行微调，并计划开源新的VLM模型Pelican，形成更紧密的认知与物理交互闭环 [19][20] 世界模型的本质与行业分歧 - 世界模型的核心是帮助机器人理解世界，其不仅是“像人”，更要在认知上接近人，能理解、预判并在物理世界中行动 [21] - 行业对世界模型尚无统一定义，公司区分了面向娱乐的视频生成模型和面向机器人操作的模型，后者强调严格的物理一致性与时空一致性 [24][26][27] - 世界模型被视为具身智能的必选项，而非类似自动驾驶激光雷达的技术路线选择分歧，因为它是实现机器人开放世界行动可靠性的基础 [20][21] 世界模型的三种用途与进化方向 - 世界模型主要用途包括：与机器人大脑形成闭环互相促进、直接生成机器人训练所需的轨迹数据、作为机器人操作模型的一部分具备物理理解与控制能力 [25] - 公司当前世界模型基于视频生成的DiT架构，但未来可能采用全新架构，以更好地注入物理约束，如牛顿定律、能量守恒等 [27][28] - 世界模型的应用处于早期阶段，其核心目标是提高机器人的泛化能力，以支持从工业场景向更复杂的商业和家庭生活场景拓展 [28][29][31] 数据、算力与智能涌现的挑战 - 具身智能尚未出现类似ChatGPT的“突破时刻”，因其数据主要为轨迹数据，数据量级、采集难度和成本远高于语言模型，进化更慢 [14] - 目前无人能准确给出具身智能的“Scaling Law”，即智能能力随数据、算力、算法增长的规律，其是否存在及曲线形态均为未知 [20] - 公司使用“百卡级”算力训练出2B、7B、14B规模的世界模型，并在多项主要指标上超过SOTA模型，如英伟达的Cosmos Predict 2 [16]

文章核心观点 - 世界模型被视为推动具身智能发展的关键路径，有望带来类似DeepSeek的低成本、高性能突破 [1][9] - 具身智能的复杂度远超自动驾驶，是智能系统的“天花板级”挑战，其发展更依赖长期数据积累而非短期突破 [7][8] - 公司通过“双模驱动”架构和引入奖励机制，在有限算力下开发出性能超越SOTA的世界模型 [9][10][11] 技术理念与方法 - 倡导“经验驱动”的控制方式，通过历史数据学习控制规律，而非依赖精确的数学建模 [3][4] - 以游泳运动员训练类比AI学习过程，强调通过反复实践积累经验而非先掌握理论 [5] - 在自动驾驶领域验证了端到端控制架构的有效性，并将其思路延伸至具身智能 [6] 世界模型的技术特点 - 采用世界模型与多模态大模型相互促进的“双模驱动”结构 [9][11] - 引入奖励机制和基于强化学习的微调，形成自我优化闭环 [9][10][11] - 使用GRPO算法微调多模态大模型，实现认知与物理交互的紧密闭环 [11][12] - 当前模型基于DiT架构，但未来可能迭代全新架构以更好捕捉物理规律 [19][20] 世界模型的应用价值 - 主要用途包括：与机器人大脑形成闭环、直接生成训练数据、作为机器人操作模型的一部分 [17] - 核心目标是提高机器人在开放环境中的泛化能力，这对商业和家庭场景至关重要 [21][22] - 通过蒙特卡洛树搜索等技术，让机器人在虚拟世界中模拟多种方案并选择最优路径 [11][17] 行业现状与挑战 - 具身智能尚未出现类似ChatGPT的“突破时刻”，数据量级、采集难度和成本远高于语言模型 [8][9] - 行业目前缺乏明确的Scaling Law，智能能力随数据、算力增长的规律未知 [13] - 世界模型在物理规律和时空一致性方面要求远高于视频生成模型 [18][19] - 具身智能落地将经历工业场景、商业场景、家庭生活场景三个阶段 [21]