文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，是布局中国经济高质量发展红利的关键窗口期 [1] - 嘉实基金通过构建“主动+被动”双轮驱动的全链条产品生态，为不同风险偏好和投资目标的投资者提供全面覆盖的投资工具，以把握市场结构性机会 [2] - 公司ETF产品线已实现全赛道布局，规模行业领先，多只产品业绩表现突出，同时主动权益产品在多个核心赛道也取得了显著的超额收益 [2][3][4][5][6][7][8] 宏观背景与市场环境 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，成为布局中国经济高质量发展红利的关键窗口期 [1] - 面对结构化市场挑战，资产配置穿越周期是投资者的核心诉求，推动了ETF的快速发展 [3] 公司整体战略与产品生态 - 公司以投资者利益为核心，依托全链条投研体系构建主被动协同的产品生态 [2] - 通过“主动+被动”双轮驱动的产品布局，实现了对不同风险偏好、投资周期和配置目标投资者的全面覆盖 [2] - 旨在以产品多样性适配市场结构性机会，以业绩稳健性夯实投资获得感 [2] 被动投资（ETF）布局与业绩 - 截至去年年底，全市场ETF总规模已突破6万亿元 [3] - 公司ETF管理规模约3300亿元，共有61只产品，在全市场公募基金中名列前茅 [3] - 已构建覆盖宽基、行业、主题及Smart Beta等多个领域的全赛道ETF产品矩阵 [3] - **宽基ETF业绩**：嘉实沪深300ETF近1年、近3年、成立以来净值增长率分别为20.77%、28.18%、124.58%；嘉实中证500ETF近3年净值增长率为35%；嘉实中证A500ETF过去一年增长25.06% [3] - **行业与主题ETF业绩与规模**： - 嘉实上证科创板芯片ETF最新规模已超过500亿元 [4] - 新能源ETF嘉实过去一年净值增长率为44.08% [4] - 稀土ETF嘉实与稀有金属ETF过去一年净值增长率分别达到77.40%和90.46% [4] - 截至2026年1月25日，公司有25只ETF在跟踪同标的产品中规模排名第一 [5] 主动权益投资布局与业绩 - 公司在主动权益领域形成了覆盖各细分赛道的产品矩阵，旨在创造超额收益 [6] - **科技AI领域**： - 嘉实科技创新混合基金过去一年、三年、成立以来涨幅分别为47.73%、73.04%和238.82% [7] - 嘉实智能汽车股票基金过去一年上涨50.82% [7] - **周期与制造领域**： - 嘉实资源精选过去一年、过去三年净值增长率分别为93.46%、110.22% [7] - 嘉实先进制造股票基金过去一年回报为42.32% [7] - 嘉实周期优选混合基金近1年、近5年净值增长率分别为35.57%、38.25% [7] - **海外投资领域**： - 嘉实全球产业升级近1年净值增长率为53.99% [8] - 嘉实港股互联网产业核心资产基金过去一年增长近30% [8] 投研方法与服务体系 - 主动权益投资的核心在于深刻理解产业发展趋势、深耕细分方向，研究方法为“大胆假设，小心求证” [8] - 公司从产品和服务两个维度进行探索，推出了系统化的服务体系，例如为零售客户提供“超级嘉贝”小程序 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 永赢基金管理的黄金股ETF（517520.SH）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI），2025年9月11日至12月12日期间，其最佳趋同股为赤峰黄金(600988.SH) [3][10] - 赤峰黄金2024年基于预期EPS的底部估值接近16倍PE，2024 - 2025年（2025年截至12月12日）股价波动大部分未超越基本面价值区间，2025 - 2027年预期每股基本面价值分别为26.02、33.01和38.65元，收盘价31.2元/股，低于2026年每股基本面价值 [3][10] - 2025年12月12日收盘仓位为58.97% [3][11] - 2025年10月至12月12日，基于赤峰黄金动态仓位配置黄金股ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策略获4.99%期末收益，最大回撤5.52%，买入持有获 - 0.1%期末收益，最大回撤14.93% [4][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金股ETF配置价值分析 - 黄金股ETF（517520.SH）跟踪SSH黄金股票指数，2025年9月11日至12月12日最佳趋同股为赤峰黄金 [3][10] - 赤峰黄金2024年底部估值近16倍PE，2024 - 2025年股价波动多在基本面价值区间内，2025 - 2027年预期每股基本面价值及收盘价情况 [3][10] - 2025年12月12日收盘仓位为58.97% [3][11] - 2025年10月至12月12日，动态仓位配置策略与买入持有策略的收益和回撤情况 [4][11]

东莞证券2026年投资策略报告会（下） - 会议主题为“金秋万象启 风起新程远” 核心看点包括探讨政策与事件将引爆的新主线 在“慢牛”行情下ETF如何成为配置利器 以及资金如何布局政策风口和工具化投资如何提升胜率 [2] 医药行业2026年投资策略 - 2025年创新药板块强势上涨是政策、产业、需求与全球化共振的结果 从创新药、创新器械到医疗AI 医药“新”资产依然是长期投资方向 [4] - 看好2026年医药行业投资机会 近期震荡调整后估值已回落至相对低位 有望在2026年重启升势 [4] - 投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道α 推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新器械（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向 同时关注医药消费复苏及独立第三方ICL [4] 2026年宏观与资产配置展望 - 以“清晰度”为思考切入点 重点思考五方面内容：供需矛盾、物价研判、金融条件、中长期的经济转型、海外股债配置经验 前三者聚焦“低头走好脚下的路” 后两者聚焦“抬头看准远方的路” [7] - 结合“清晰度”与“阻力最小的方向”找寻2026年投资中胜率较高的判断 这些判断基于国内历史经验规律总结、当下约束或支撑力量是否能延续的分析以及海外发展规律的总结 [7][8] 途牛2025年第三季度业绩交流会 - 会议核心看点包括探讨途牛如何破局出境游复苏 产品升级与渠道优化能否点燃增长新引擎 以及私域运营与目的地布局将如何重塑竞争力 [11]

行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 继9月规模收缩后，10月银行理财规模进入四季度恢复增长阶段，月末存量规模达31.6万亿元，环比增加0.8万亿元，估计实际规模已恢复至近33万亿元高位 [1] - 银行理财面临规模增长与业务合规创新的权衡，存在通过平滑信托、理财壳产品“打榜”等方式绕开“资管新规”的不正当竞争现象 [1] - 在居民存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财规模有望保持稳定增长，预计2026年规模将提升至35-36万亿元 [1] 当前市场表现总结 - 2025年10月银行理财规模加权平均年化收益率为2.88%，较上月回升120个基点 [10] - 分产品类型看，现金管理类产品年化收益率为1.33%，纯债类产品为3.09%，“固收+”产品为2.97% [10] - 10月新发产品初始募集规模为2727亿元，新发产品业绩平均比较基准为2.36% [18] - 10月到期的封闭式银行理财产品共计1510只，大部分产品达到了业绩比较基准 [28] 2026年银行理财转型十大判断 - 判断一：低利率环境推动居民资产从传统储蓄向净值化理财产品迁移，预计2026年规模将提升至35-36万亿元 [1] - 判断二：行业将更注重场景化产品布局，短期优化现金管理类产品，中长期拓展教育储备、养老规划等场景 [2] - 判断三：随着监管规范存款手工补息，企业客户对标准化理财产品的需求显现，可开发专属产品开辟新增长点 [2] - 判断四：纯债型理财产品继续扮演压舱石角色，产品策略将保持一定比例存款配置以控制波动，并适度增加定开型产品架构 [2] - 判断五：多资产策略将成为重要增量方向，通过在固收基础上配置权益、衍生品等资产拓宽收益来源 [2] - 判断六：理财资金对ETF品类的配置意愿将持续增强，重点覆盖信用债ETF、股债混合型ETF等工具化产品 [2] - 判断七：理财资金将进一步拓展多元化投资边界，逐步纳入跨境资产、可转债、公募REITs、贵金属及商品等另类资产 [3] - 判断八：理财机构将加大与公募基金等机构的合作，通过委外、投顾等形式引入主动管理能力以弥补自身投研短板 [3] - 判断九：理财子公司牌照准入有望进一步放宽，尤其是中西部地区符合条件的城商行、农商行将迎来设立机会 [5] - 判断十：部分理财子公司将继续新设专业子公司（即“理财孙公司”），聚焦多资产配置、财富投顾等专业领域以探索差异化发展 [5]

评选活动概况 - 第八届新财富最佳投资顾问评选是国内最大的投顾竞技平台，汇聚了来自90家证券公司的39,893名投顾参评，覆盖全国31个地区、325座城市，堪称投顾界的“奥林匹克”[1] - 评选首阶段为“投资管理能力评价”，时间范围为2025年5月1日至10月31日，其“ETF组”获奖名单正式发布，展现投顾在工具化投资时代的专业配置能力[1] - 获奖投顾在满足换手率不低于200%、最大回撤控制在15%以内且评选期仓位占比不低于50%的严格条件下，按累计收益率排名，前200名荣获“新财富最佳ETF投资收益奖”[10] 获奖投顾业绩表现 - 冠军为国泰海通证券上海分公司的周恒毅，累计收益率达216.58%，是本届ETF组唯一收益率突破200%的选手，并以远超40%的领先优势稳居榜首[11] - 前十名投顾平均收益率高达136%，前200名平均收益率为76.33%，第200名收益率也达到60.79%[11] - 获奖投顾业绩显著超越同期主流指数，同期上证综指上涨20.61%，深证成指上涨35.14%，沪深300上涨23.08%，创业板指上涨63.63%，科创50上涨39.82%[11] 行业背景与市场发展 - 2025年以来权益市场稳步上行，中国ETF市场实现跨越式发展，截至2025年10月31日国内ETF总规模突破5.6万亿元，正式超越日本成为亚洲最大的ETF市场[12] - ETF产品凭借高透明度、高便捷性、低费率的特点，在买方投顾转型背景下强化了与证券公司及投资者之间的联接，日益成为投顾资产配置工具箱中的核心工具[12] - 评选活动致力于发掘中国最优秀投资顾问，推动证券行业从“以产品销售为导向”向“以客户需求为中心”深度转型，持续助力机构提升财富管理专业水平与服务能力[15]

市场回顾（2025.10.27-2025.10.31） - 主要宽基指数表现：北证50涨幅最大为7.52%，中证1000涨1.18%，中证500涨1.00%；科创50跌幅最大为-3.19%，上证50跌-1.12%[9] - 风格指数表现：小盘风格领先，巨潮小盘涨1.47%，小盘成长涨1.45%；金融风格跌幅最大为-1.33%，巨潮大盘跌-0.73%[10] - 行业指数表现：电力设备领涨4.29%，有色金属涨2.56%，钢铁涨2.55%；通信领跌-3.59%，美容护理跌-2.21%，银行跌-2.16%[13] 市场展望与模型信号 - 宏观模型评分：2025年11月低频月度宏观模型评分为-5分，历史显示此分数下万得全A指数调整概率较大[26][28] - 日历效应：历史数据显示11月指数上涨概率较大，尤其是小微盘股，如北证50历史11月平均收益率为12.42%[37][38] - 技术面信号：万得全A指数风险度为88.72，综合评分为31.93，显示局部顶部左侧信号，短期趋势下跌[21][33] 资金行为与市场结构 - 资金流向：市场处于每日温和放量状态，机构资金引领进攻方向，散户资金持续流出[19] - 科技板块调整原因：机构在TMT板块持仓逼近40%上限，四季度锁定收益及基金风格漂移政策导致资金撤离[20] - 反弹性质：近期领涨行业多为超跌反弹，暂不支持持续反弹条件，资金可能流向小微盘如中证2000、北证50[19] 配置建议与风险 - ETF配置建议：建议均衡型ETF配置，筛选条件为成立满一年且规模大于一亿元[69][70] - 风险提示：模型基于历史数据可能失效，宏观经济不及预期，重大预期外事件发生[4][72]

会议议程概览 - 国泰海通证券将于11月6日上午在北京中国大饭店多功能厅2举办2026年度策略会 主题为“精准的配置 聪明的两融与ETF配置实践” [3] - 会议议程包括致辞、主题演讲、圆桌论坛及多个专题分享 涵盖ETF大类资产配置、市场情绪、研究体系、波动率控制及两融策略等核心议题 [3][4] 核心演讲主题 - 全球风偏提升环境下的ETF大类资产配置策略将由资产配置部首席策略配置韩坤分享 [3] - 融资融券部业务董事王一安将从两融视角解析市场情绪 主题为“远离噪音 两融视角下的市场情绪” [4] - 资产配置部首席ETF配置李雪将介绍国泰海通ETF研究体系 [4] - 资产配置部首席宏观配置匡文迪将探讨ETF多资产组合的波动率控制 [4] - 融资融券部首席策略官智毓贤将分享“给投资加‘弹’力 ETF时代的两融攻略” [4] 圆桌论坛安排 - 圆桌论坛主题为“精准的配置 聪明的杠杆” 由资产配置部联席总经理叶康主持 [4] - 论坛嘉宾包括工银瑞信基金、天弘基金、嘉实基金及银华基金的指数与量化投资领域专家 涵盖投资副总监、基金经理及业务总监等角色 [4]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于基本面价值区间的动态仓位配置模型[1][8] **模型构建思路**：通过计算个股（汇川技术）相对于其未来基本面价值区间的相对位置，来动态调整对相关ETF（汽车零部件ETF）的配置仓位[1][8] **模型具体构建过程**： * **第一步：确定估值倍数**。以汇川技术在2024年8月23日的底部股价所对应的市销率（PS）作为估值基准，该值为3.5倍PS[1][8][16] * **第二步：计算基本面价值**。对于未来T年（例如T+2年），其每股基本面价值等于市场对该公司T年每股营业收入的一致预期乘以估值倍数（3.5倍PS）[8]。公式为： $$基本面价值_{T} = 一致预期每股营业收入_{T} \times 3.5$$ * **第三步：确定价值区间**。模型考察个股股价在从T-1年到T+2年（例如2026年至2027年）的基本面价值区间内的相对位置[1][8] * **第四步：计算配置仓位**。根据股价在该基本面价值区间内的相对位置，动态计算并调整对汽车零部件ETF的配置仓位比例[8][9] 模型的回测效果 1. **基于基本面价值区间的动态仓位配置模型**[9][20] * **回测期间**：2025年7月1日至2025年10月15日[9][20] * **期末收益**：20%[9] * **最大回撤**：2.56%[9] * **夏普比率**：优于买入持有策略[9] * **收益回撤比**：优于买入持有策略[9] 2. **买入持有策略（基准）**[9] * **回测期间**：2025年7月1日至2025年10月15日[9][20] * **期末收益**：28.53%[9] * **最大回撤**：9.65%[9] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：趋同股选择因子[1] **因子构建思路**：从指数成分股中筛选出与指数走势同步性高且研究覆盖度高的个股，作为代表指数表现和分析的标的（趋同股）[1] **因子具体构建过程**：综合评估两个维度： * **走势偏差**：成分股与中证汽车零部件指数（931230.CSI）的走势偏离程度[1] * **研究覆盖度**：成分股被卖方机构研究的覆盖程度[1] 通过综合考量上述两个维度，选出最佳趋同股（本例中为汇川技术）[1]

核心观点 - 科创板人工智能ETF（588930 SH）在2024年8月至2025年7月期间的最佳趋同股为虹软科技（688088 SH）[2][9] - 基于虹软科技动态仓位配置策略在2025年8月1日至8月27日期间实现6 44%的期末收益且夏普比率略优于买入持有策略[3][10] - 虹软科技2024年基于2023年营业收入的底部估值为14倍PS 2025年股价主要波动于2027年一致预期基本面价值之下[2][9] 科创板人工智能ETF配置价值 - 趋同股选择综合考虑成分股与ETF走势偏差和研究覆盖度 虹软科技为2025年7月底最优标的[2][9] - 配置仓位测算基于个股股价在2024至2027年基本面价值区间的相对位置 2027年预期基本面价值为Wind一致预期营业收入乘以14倍PS[2][9] - 虹软科技2025年盈利预测持续稳健 8月27日收盘价接近2027年每股预期基本面价值[2][9] - 2025年7月31日至8月27日收盘仓位平均23 78% 8月27日收盘仓位10 7%[2][9] 配置策略业绩表现 - 动态仓位配置策略期间收益6 44% 最大回撤0 71% 夏普比率略优于买入持有[3][10] - 买入持有科创板人工智能ETF同期收益29 15% 最大回撤3 13%[3][10] - 策略采用2025年7月31日数据选择趋同成分股进行ETF配置仓位测算并定期跟踪效果[2]

核心观点 - FOF基金业绩表现突出 工银瑞信和国泰基金旗下产品领跑 近1年收益率最高达49.17% [1][2][3] - 头部FOF采用集中持仓与哑铃型策略 通过精准配置ETF捕捉高成长赛道机会 [5][6][7][9][10] - FOF管理能力提升体现为对市场风格切换的前瞻性布局 尤其是对创新药、稀土、科技等板块的配置优化 [7][8][10][11][13] 业绩表现 - 近1年FOF业绩TOP5机构分别为长江资管(29.09%)、国泰基金(25.29%)、同泰基金(23.65%)、工银瑞信(23.32%)和华商基金(21.63%) [1][12][13] - 产品层面工银睿智进取FOF-LOF A以49.17%收益率居首 国泰优选领航FOF以49.16%紧随其后 [2][3] - 主动权益基金中位数收益率达11.96% 中证金选偏股基金指数收益14.26% 超额收益近8% [14] 投资策略 - 工银睿智进取FOF前十大持仓集中度67.20% 重仓创新药ETF(最高年收益139.82%)、科技ETF及防御型黄金/低波ETF [5][6][7] - 国泰优选领航FOF前九大持仓集中度66.21% 重点配置稀土ETF(最高年收益80.22%)和创新药ETF [9][10] - 二季度策略调整包括降低美股仓位 增加港股/A股持仓 提升进攻性ETF占比 结构调整贡献30%业绩增幅 [7][8] 行业布局 - 重点配置三大方向：创新药(港股创新药ETF年收益133.87%)、稀土(供给侧改革推动价格回归)及黄金/资源类资产 [10][11][12] - 关注政策敏感型板块如金融地产产业链 预期A股地产从破产定价向非破产定价回归 [11][12] - 科技赛道布局涵盖港股通互联网ETF(年收益76.56%)、科创板芯片ETF(年收益67.13%)及大数据产业ETF [6][7] 能力建设 - 工银瑞信建立"15能力中心+4研究板块"投研体系 通过三阶决策体系融合宏观研究与基金评价 [14] - 长江资管采用"AI+HI"理念 全市场精选基金经理 以中证金选偏股基金指数为基准获取优质Beta [17] - FOF通过动态优化ETF配置权重捕捉收益弹性 同时利用工具属性控制风险 [13][17]