文章核心观点 - 1990年代资产泡沫破灭后，日本股市整体表现低迷，但内部出现了显著的结构性行情，以工业、科技、通信和大消费为代表的“新经济”行业表现强劲 [3][7][12] - 日本股市结构性上涨的驱动力来自资产端和资金端的共同作用：资产端是企业出海、高技术主导和公司治理改善三者形成的正反馈；资金端是稳定的长线资金和海外资金的流入支撑 [3][14][19][74][81] - 日本经验表明，即使在国内宏观环境长期低迷（如通缩、去杠杆）的背景下，企业通过增加全球暴露、维持技术领先和完善治理，依然能实现盈利改善和股市的结构性上涨 [3][14][81] 90年代日本开启结构性上涨 - 1990年代后日本实际GDP增速从80年代的4%左右下行至不足1%，并长期维持低速增长，GDP平减指数陷入近20年的负增长，股市和楼市齐跌 [7] - 若剔除对国内地产和通缩暴露较多的“老经济”行业（能源、材料、金融等），代表“新经济”的行业指数在1993-2000年间录得年化7.3%的复合收益，表现接近除美国外的全球平均水平，远优于日经225指数的-2.6% [12] - 分板块看，科技、通信、工业及可选与必选消费板块年化平均收益达6.8%至18.1%，而能源、材料板块收益为负；新经济指数呈现趋势性走强，老经济指数直至2023年才恢复至90年代初水平 [12][14] 扩大海外暴露 - 日本出口占GDP比重从90年代初的10%上升至全球金融危机前的20%，其中工业用品、资本设备和耐用品消费占比超过80年代高点 [24] - 日本对外直接投资占GDP比重从1993年的0.3%上升至2008年的2.2%，制造业是主要投资方向，其占比从31%升至50%，高端制造业（化工、机械、电气等）占比超30% [26][29] - 海外生产占比从1990年的14%升至2007年的30%，制造业海外分支销售占比从6%升至23.5%；海外直接投资收益率稳定在5%以上，远高于日本企业平均2%的利润率 [31][32][39] 高技术主导 - 日本高技术产品出口占比长期保持在85%以上，研发费用占GDP比重从2.5%升至3%以上，高于OECD国家2%的平均水平 [42][44][46] - 1995年至2004年间，日本私人部门劳动生产率增速为2.2%，TFP增速为1.2%，高于泡沫破灭初期；信息通信、科学服务和制造业生产率增速较高 [53][55] - 高技术产业与出海产业高度重合，通过技术壁垒获取高利润，并与全球暴露相互叠加，共同推动相关行业股价的结构性上涨 [58] 完善公司治理 - 90年代后日本股市外资持股比例从约5%快速增加至2000年初的20%，海外投资者更注重投资回报，推动日本企业会计制度与信息披露改革 [62][63] - 一系列公司治理改革实施：1993年商法修订大幅降低股东诉讼成本；1997年取消股票期权法律障碍；1995年和1998年逐步放开股票回购限制 [63] - 企业分红和回购额上升，新经济行业的ROE在金融危机前已超过90年代初高点，自由现金流收益率也持续改善且稳定性优于老经济 [63][69][70][73] 稳定资金入市 - 资产泡沫破灭后，保险资金入市占比稳定，海外资金占比显著上升，两者形成结构性行情的资金端支撑 [74][76] - 以保险和养老金为代表的长线资金净流入股市资金占比稳中有升，海外资金在流量和存量占比上均快速提高 [74][79][80] - 稳定的长线资金和海外资金入市，一方面改善资产需求，另一方面倒逼企业提升治理能力和盈利水平，形成资产端与资金端的正反馈 [19][74][81]

苏州自贸片区检察服务举措 - 苏州工业园区检察院首创“六个一”企业防案顾问工作机制，包括原因分析、防范建议等环节 [2] - 该院通过“自贸检察会客厅”和企检服务中心等平台常态化服务企业，提供24小时快速响应机制 [2] - 2023年4月以来已为18家本土国际化企业提供反垄断、内部贪腐防范等法治顾问服务，并向200余家上市公司及科创企业送达风险提示 [2] 企业出海法律支持 - 检察院汇编《企业出海50鉴》提示手册，涵盖知识产权保护、数据安全等五大领域共50条法律风险防控提示 [1] - 针对研发型中小企业审核海外保密协议成本高的问题，提供“中国法务初审+海外法务补充”的专业高效合规模式 [1] - 服务案例包括为一家科技公司进军欧美市场快速定制风险防范方案，解决企业出海法律困惑 [1] 政策与行业背景 - 国家“十五五”规划建议提出扩大高水平对外开放，从自主开放、贸易创新等四方面部署 [2] - 开放被视为苏州最鲜明的标志，法治建设被视为支持企业海外市场稳健发展的基石 [2]

活动概况 - 江苏银行于2025年11月20日在南京举办“苏银跨境·扬帆出海”助力中资企业出海系列之“走进上海自贸区”“走进中亚”专场活动 [2] - 活动邀请了江苏省商务厅、上海市浦东新区商务委员会、苏豪控股集团、哈萨克斯坦贸易政策发展中心南京办事处等单位领导、专家与百余名中资企业家代表参与 [2] - 该活动是江苏银行助力中资企业出海系列活动的第二站，旨在精准回应企业对接上海自贸区政策、开拓中亚市场的核心诉求 [4] 战略合作与支持 - 活动期间，上海市浦东新区企业走出去综合服务中心与江苏银行上海分行签署了战略合作协议，携手赋能企业出海 [5] - 江苏银行阐释其“苏银跨境”品牌内涵，依托“4+6”的“金融+非金融”跨境综合服务体系，为中资企业出海提供全程相伴的跨境服务方案 [5] - 江苏银行表示未来将继续以客户为中心、以创新为驱动，携手更多企业打通出海“最后一公里”，提供“全程相伴”的一站式护航 [5] 市场机遇与宏观视野 - 活动将上海自贸区定位为企业链接全球资源、拓展国际市场的重要枢纽，将中亚地区定位为企业开拓新兴市场、深化经贸合作的潜力蓝海 [4] - 国泰海通证券首席宏观分析师梁中华发表了题为《决胜于“价”——2026年宏观年度展望》的主题演讲，为企业战略决策与全球布局打开宏观视野 [4] - 上海市浦东新区商务委员会副主任董晓玲聚焦浦东发展机遇展开专题宣讲，助力企业精准把握区域发展脉搏 [4] 具体服务与专业解读 - 上海市浦东新区企业走出去综合服务中心总经理王玥详细解读了企业“走出去”一站式服务体系，为企业跨境经营提供全流程支持 [4] - 苏豪控股集团副总裁丁海深入介绍了中国-中亚贸易畅通合作平台，为企业对接中亚市场提供一站式、全方位支持 [5] - 哈萨克斯坦贸易政策发展中心南京办事处负责人阿斯卡尔·达伊罗夫介绍了哈萨克斯坦的贸易政策与合作机遇 [5] - 金杜律师事务所合伙人顾婕妤聚焦中亚五国投融资环境与投融资法律风险防范，为企业出海中亚提供专业风控支撑 [5]

活动概况 - 江苏银行于2025年11月20日在南京举办“苏银跨境·扬帆出海”助力中资企业出海系列之“走进上海自贸区”“走进中亚”专场活动 [1] - 活动邀请政府机构、行业专家及百余名中资企业家代表参与 [1] 活动战略意义 - 活动旨在精准回应企业对接上海自贸区政策、开拓中亚市场的核心诉求 [3] - 上海自贸区被定位为企业链接全球资源、拓展国际市场的重要枢纽，中亚地区被视为开拓新兴市场的潜力蓝海 [3] - 江苏银行行长袁军表示将以活动为新起点，在服务“十五五”发展大局的进程中与企业全程相伴 [3] 活动核心内容与合作协议 - 国泰海通证券首席宏观分析师梁中华发表题为《决胜于“价”——2026年宏观年度展望》的主题演讲 [5] - 上海市浦东新区商务委员会副主任董晓玲聚焦浦东发展机遇进行专题宣讲 [5] - 上海市浦东新区企业走出去综合服务中心总经理王玥解读企业“走出去”一站式服务体系 [5] - 上海市浦东新区企业走出去综合服务中心与江苏银行上海分行签署战略合作协议 [5] 中亚市场专题 - 苏豪控股集团副总裁丁海介绍中国-中亚贸易畅通合作平台，提供一站式支持 [8] - 哈萨克斯坦贸易政策发展中心南京办事处负责人阿斯卡尔·达伊罗夫介绍哈萨克斯坦贸易政策与合作机遇 [8] - 金杜律师事务所合伙人顾婕妤聚焦中亚五国投融资环境与法律风险防范 [8] 银行服务方案 - 江苏银行总行国际业务部总经理助理陈凌佳阐释“苏银跨境”品牌内涵，依托“4+6”的“金融+非金融”跨境综合服务体系 [10] - 江苏银行未来将继续以客户为中心、以创新为驱动，携手企业打通出海“最后一公里”，提供“全程相伴”的一站式护航 [12]

行业监管与经营环境 - 2022年至2024年一系列监管政策更新升级，引导财务公司回归服务集团主业，强化内部金融服务属性[1] - 随着不符合新监管要求的旧业务逐步压降清退完毕，财务公司重新轻装上阵，更多聚焦保障集团日常流动性稳定，提升全集团资金集约化管理[1] - 在利率走低的大环境下，财务公司面临有效融资需求不足、与外部商业银行竞争加剧、净息差持续收窄等经营压力[1] - 部分财务公司曾出现过阶段性负息差（负债端利息支出大于资产端利息收入）的情况[7] 跨境金融服务探索 - 业务出海催生出企业跨境金融服务的强烈需求，财务公司作为连接集团内部与外部金融机构的桥梁，在集团战略转型期充当金融参谋角色[2] - 中国企业出海遇到的金融挑战包括：当地合适金融机构支持有限、基本银行账户服务难觅、部分国家存在货币兑换和资金跨境汇出限制[2] - 南航集团财务公司建成境内外、本外币一体化资金池，通过实时自动归集功能高效回笼境外销售款，累计协助集团向成员企业发放2.7亿元人民币跨境贷款[3] - 为构建安全可控的跨境人民币结算通道，南航集团财务公司于2021年7月接入CIPS，成为广东省首批推广试点企业之一[3] 差异化融资支持与新质生产力 - 在有效融资需求不足背景下，财务公司通过补位方式提供差异化融资支持，为成员企业提供流动性应急、项目前期资金等特色服务[4] - 华发集团财务公司配合集团向科技板块转型，为被投企业珠海尚方清洁能源科技有限公司提供综合金融服务，将其综合授信额度从1亿元调增至5亿元，满足企业快速扩张期资金需求[5] - 广东能源财务公司针对广东卫蓝公司轻资产、高研发投入特点，设计定制化融资方案，帮助企业提升信用评级，扩大外部金融资源对接范围[6] - 财务公司作为集团内部银行，对处于初创期、发展期或出现短期经营困难的成员企业有更深了解，能补位提供精准融资支持[6]

中国企业出海市场关注度 - ACCA报告显示东南亚非洲中东成为未来三年最受关注的增量市场[1] - 建筑与工程行业（71%）医疗保健行业（67%）及信息技术与软件行业（65%）对东南亚市场前景最为乐观[1] - 零售电商行业（63%）战略性布局拉美市场能源与公用事业企业更关注中东及中亚地区（各约30%）[1] 深圳外贸数据 - 深圳前十月进出口3.74万亿元居内地城市首位同比下降0.2%[2] - 同期上海累计进出口规模为3.71万亿元[2] - 前十个月深圳进口1.47万亿元同比增长6.8%出口2.27万亿元同比下降4.3%[2] 跨境电商平台动态 - 速卖通巴西站双11创下单日成交最高纪录登顶苹果AppStore购物类应用榜首[7] - 品牌商家双11销量环比8月大促增长3倍速卖通让品牌用亚马逊一半成本实现更高成交[7] - 阿里国际站推出AI Mode用AI Agent全自动执行跨境电商采购流程[6] - 沃尔玛第三季度美国电商销售额增28%国际市场电商增26%全球广告业务增长53%[12] 政策与监管变化 - 四部门通知自2026年1月1日起对申请出口距注册登记日期不满180天的车辆需补充提交《售后维修服务确认书》[3] - 德国自2025年11月24日起对所有从中国进口的跨境电商小包裹统一征收23%增值税并取消货值低于22欧元免税政策[4] - 拼多多管理层表示各地区监管政策变化大全球化业务存在不确定性可能影响短期乃至长期财务表现[5] 物流与供应链发展 - 菜鸟开通非洲跨境小包专线首期覆盖摩洛哥加纳尼日利亚等8国计划12月底扩展至南非和埃及[13] - 美国邮政服务局拟2026年上调邮件服务价格优先邮件服务价格上调约6.6%优先特快邮件服务费用上调5.1%[14] 企业合作与业务拓展 - 易点天下与阿里云达成AI漫剧出海框架合作协议联合打造全链路垂直解决方案[8][9] - 滴滴旗下巴西出行平台99电动车服务已覆盖5大城市平台登记电动与混合动力车辆超3万辆累计服务乘客超2700万人次[11] 公司高管与资本市场活动 - 亚马逊CEO贾西计划出售19,872股公司普通股总价值约429.92万美元[10]

粤港澳大湾区企业出海人才服务中心成立 - 粤港澳大湾区首个“企业出海人才服务中心”在深圳前海揭牌运行，作为“深圳出海e站通”平台的人才板块，旨在为湾区企业“走出去”搭建专业化人才服务桥梁 [1] - “深圳出海e站通”平台于本月初被授予“粤企出海综合服务港”试点称号，成为广东省内首批且唯一的省级企业出海综合服务平台 [1] - 该中心秉持“政府引导、市场运作、资源集成、创新驱动”原则，致力于打造集就业、培训、服务与资源对接于一体的专业服务体系 [1] 中国企业出海趋势与人才需求变化 - 中国企业出海已从单纯的产品、营销出海，走向更高附加值的品牌出海、研发出海 [3] - 清华大学全球产业研究院《2025年中国制造业出海人才白皮书》显示，出海岗位需求正从传统的销售、职能类，逐渐扩展到生产运营、技术研发等关键领域 [3] - 企业对海外人才市场缺乏了解，难以准确描绘人才画像，导致招聘效率低下，难以满足业务需求 [3] - 深圳作为“外贸第一城”，从电动汽车、锂电池、光伏产品等“新三样”到无人机、智能机器人等新兴赛道，企业出海意愿强烈，催生巨大的国际人才需求 [3] 服务中心具体举措与活动成果 - 活动现场发布了《出海人才服务图谱》及首批50项“出海人才服务包”，旨在提供“一站式”出海人才专业服务 [3] - 揭牌同期举办了出海人才对接会，超40家出海企业携1160个优质岗位，与超1500名在华外籍人才、港澳台青年进行对接 [3] - 参与企业包括腾讯、影石创新、徕芬科技、信步科技、洲明科技、睿思芯科等头部科技企业，以及香港金发、云米香港、云锋金融等港企，约半数岗位的工作地点在海外 [3] - 睿思芯科人力资源负责人在对接会现场初步筛选了20多位符合要求的候选人，后续将尽快安排面试 [4] “深圳出海e站通”平台发展现状 - 自2024年7月启动以来，“深圳出海e站通”在一年多时间里构建了国内领先的企业出海公共服务体系 [4] - 平台整合了10大特色服务专区、超200家优质服务机构资源，累计注册用户近2.5万 [4] - 服务网络已初具规模，与32个国家及地区的44家境外园区达成合作，覆盖东盟、中东、东欧、北非等重点区域 [4] 相关公司背景与动态 - 睿思芯科是中国首批布局RISC-V高端处理器设计的公司之一，2018年在前海深港青年梦工场成立，获评国家级专精特新“小巨人”企业，今年已顺利入驻香港科学园，持续加速国际化布局 [4] - 北京大学加拿大籍留学生Jonathan专程从北京前来参加对接会，对影石创新、洲明科技分享的海外市场拓展经验表示收获颇丰，并感受到前海对人才的重视 [4] 相关ETF产品近期表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨跌为-1.88%，市盈率为20.86倍，最新份额为109.8亿份，减少了5400.0万份，净申赎为-3143.1万元，估值分位为21.99% [6] - 游戏ETF（159869）近五日涨跌为-3.98%，市盈率为34.63倍，最新份额为81.9亿份，减少了1.8亿份，净申赎为-2.5亿元，估值分位为48.57% [6] - 科创50ETF（588000）近五日涨跌为-5.59%，市盈率为144.84倍，最新份额为515.0亿份，增加了5.4亿份，净申赎为7.5亿元，估值分位为94.36% [6] - 云计算50ETF（516630）近五日涨跌为-2.06%，市盈率为91.25倍，最新份额为2.9亿份，增加了100.0万份，净申赎为154.4万元，估值分位为77.99% [6]

出海战略整体升级 - 企业出海战略从依靠价格和流量红利，升级为依靠组织力、创新力和本地化运营取胜，实现从产品出海到品牌出海的结构性跃迁[2][3] - 标杆企业通过自建全球运营体系，在区域设立本地化团队、数据管理团队及研发生产能力，将创新、服务和营销下沉到社区和用户触点[3] - 企业通过多地分散投资、供应链多元化和本地化组织架构来抵御外部风险，实现从产品销售到价值生态的跨越[5][6] 面临的外部环境挑战 - 地缘政治等变量对企业出海影响深远，具体表现为欧美的贸易壁垒、东南亚的数据保护规定以及中东的市场准入生态[4] - 合规已成为企业生存的门槛，要求企业具备跨国风险控制和应急能力，以及更高的战略敏感度和本地适应力[4][5] - 企业出海必须扎根当地，人才、数据、生态和团队缺一不可，过去“打一枪换一个地方”的模式已不适用[5] 2025年重点出海赛道与市场 - 智能制造、消费电子、新能源（储能、动力电池）和跨境电商品牌成为行业关注的重点出海赛道[8] - 东南亚、中东、拉美等新兴市场表现突出，孕育着强势的品牌创新力量，率先布局本地生态和社交共创的企业有望抢占下一周期话语权[8] - 企业在海外智能硬件圈层爆发，加速布局AI技术和数据驱动的全球内容生态，推动本地化产品创新和服务下沉[8] 出海标杆企业的核心特质 - 真正的标杆企业不仅营收高、体量大，更在于全链条能力的持续进化与生态创新，具备创新能力、本地化布局能力、组织韧性和可持续增长[11][12] - 标杆企业会主动适应环境变化，持续创新标准并快速进化自己的组织与生态，实现技术、品牌和文化三方联动[12] - 未来三年的拐点将是本地化能力、数据驱动和生态联动的全面融入，人工智能与全球供应链创新将不断改变市场标准[51] 领航奖上榜企业及其优势 - 联想集团：凭借全球化供应链和产品持续创新力在行业中保持领先，在智能化浪潮中驾驭复杂生态[20] - 海尔集团：将“智慧家庭”解决方案成功输出全球，实现了从产品出海到模式出海的顶层设计范例[21] - 美的集团：多元化布局基于核心技术的协同与延伸，展现出卓越的产业生态控制力[22] - 滴滴：以稳健的出海策略与创新能力推动国际业务增长，扎根中国并深耕拉美市场[23] - 长安汽车：在泰国建厂深耕东南亚市场，新能源产品矩阵全球出击，加速品牌国际化[24] - 喜茶：凭借强大的品牌势能与创新实力，在欧美消费市场展现出强劲增长趋势[25] - 波司登：亮相米兰时装周，进军欧美高端时尚市场，重塑中国羽绒服品牌国际高端形象[26] - 石头科技：在中国电气自动化和人工智能化双优势融合的赛道，为科技产品出海树立典范[27] - 正浩EcoFlow：从垂直细分领域切入，在全球便携储能赛道开创并引领“移动用电”新品类[28] 新锐奖上榜企业及其优势 - 联影医疗：打破GPS国际三巨头垄断格局，产品进入美日欧高端市场，性能比肩国际巨头[30] - Baseus倍思：快充技术行业领先，是深圳跨境电商“华强北模式”转型品牌大卖的典型企业[31] - 米可世界：打造多款社交娱乐产品矩阵，凭借强大的本土化运营能力，成为中国社交出海典范[32] - 逸仙电商：以完美日记等品牌出海东南亚市场，探索DTC直面消费者模式的国际营销路径[33] - 饭团Fantuan：精准捕捉海外华人餐饮市场，结合深度用户洞察、成熟平台模式与精细本地化服务[34] - 西昊：作为智能办公桌椅的出海领军品牌，打造健康办公家具行业新标准[35] - OLIGHT傲雷照明：新式柠檬茶饮品牌，通过标准化运营与供应链效率提升实现区域快速复制与品牌占领[36] - 柠季：聚焦柠檬茶垂直赛道，通过标准化运营与供应链效率提升实现区域的快速复制与品牌占领[37] - Oreate：百度文库在海外推出的一站式AI学习办公平台，采用多智能体架构，已吸引百万级海外用户并在Product Hunt登顶日榜TOP1[38] - 碧澄能源：在欧美市场家庭储能系统出货量领先，技术创新引领绿色能源产业出海发展新浪潮[39][40] 最佳服务商上榜企业及其优势 - Snapchat：拥有近10亿全球用户覆盖核心出海市场，通过熟人种草、全屏内容和AR技术赋能企业高效出海[42] - 极兔：在东南亚物流市场份额排名第一，自建末端配送网络体系完善，为跨境电商提供高效物流服务[43] - 货拉拉：通过海外品牌Lalamove深耕东南亚、南美等市场，是全球闭环货运交易总值领先的物流平台[44] - 日日顺：建立强大的国际物流网络，从居家大件物流领导品牌成长为物联网供应链场景生态品牌[45] - 飞书深诺：作为Meta官方授权的核心代理商，具备数据驱动精准广告投放和优化ROI的突出能力[46] - 引力传媒：覆盖全球主流媒体资源矩阵网络，本土化营销策略精准落地执行，助力品牌海外快速破圈[47] - 领航数贸：整合海外销售渠道、跨境供应链及品牌营销资源，为150多家品牌服务，年商品销售总额超50亿元[48] - 前海纽酷：拥有全球17个海外仓，是多家知名跨境电商平台的物流履约服务商[49] - PingPong：覆盖全球主流电商平台收款服务网络，交易费率优势明显，保障资金安全快速到账[50] - Moloco：作为AI驱动效果广告平台，服务全球18万家企业，通过智能算法优化广告投放效果显著[51]

全球风险资产波动本质 - 全球风险资产波动表面是流动性问题，本质是风险资产对AI单一叙事过于依赖 [1] - 当AI产业发展速度（尤其是商业化）跟不上二级市场节奏时，适当的估值修正成为纾解风险的方式 [1] 打破当前僵局的潜在因素 - AI拓宽商业化场景可能打破僵局 [1] - 成本端硬件让利可能打破僵局 [1] - 金融稳定风险上升迫使美联储提前降息可能打破僵局 [1] A股/港股市场生态与机会 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强A股市场内在稳定性 [1] - 增量资金越来越多以左侧稳健型资金为主，A股/港股未来可能更多出现"急跌慢涨"特征 [1] - 风险的提前释放为投资者提供年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机 [1] 核心配置方向 - 资源/传统制造业定价权重估是核心增配方向 [1] - 企业出海仍是核心增配方向 [1] - 高切低策略因预期过于一致，未来轮动择时难度会明显加大 [1]

核心观点 - “企业出海人才服务中心”在前海揭牌运行，旨在为出海企业提供综合性人才支撑体系 [1] - 该中心是“深圳出海e站通”的人才板块，标志着深圳在构建企业出海综合服务平台方面取得进展 [1] 服务与活动 - 发布《出海人才服务图谱》及首批50项“出海人才服务包” [1] - 揭牌当日举办出海人才对接会，吸引41家出海企业提供1160个岗位，超1500名在华外籍人才、港澳台青年到场对接 [1] 服务体系构建 - 服务模式从单一人力资源机构服务升级为集政府部门、国内高校、国际培训机构于一体的综合体系 [1] - 服务体系涵盖留学生实习就业、出海业务能力培训、出海社会融入服务、出入境签证便利 [1] 战略定位与发展 - 前海计划借此契机集聚具有国际视野、实战能力的出海人才队伍，助力粤港澳大湾区企业拓展海外市场 [1] - “深圳出海e站通”于11月获授“粤企出海综合服务港”试点，成为广东省内首批省级企业出海综合服务平台 [1] - 服务网络已初具规模，与32个国家及地区的44家境外园区达成合作，覆盖东盟、中东、东欧、北非等区域 [1]