财经热点 - 特朗普提议美国将利率控制在1%或2%[4] - 美财长暗示或延长关税谈判截止日期[4] - 美国5月核心PCE同比+2.7%、环比+0.2%，均高于预期[4] - 中国5月规模以上工业企业利润下降9.1%，1 - 5月全国国有及国有控股企业利润总额同比下降2.8%[4] 美债收益率 - 2年期美债收益率涨3.47个基点，报3.746%[4] - 5年期美债收益率涨3.28个基点，报3.827%[4] - 10年期美债收益率涨3.13个基点，报4.271%[4] 新股资讯 - 2025年6月30日招股的新股有FORTIOR、大众口腔、讯众通信等6家[5] 市场指数 - 波罗的海干散货收市价1521.00，跌2.06%；纳斯达克指数收市价20273.46，涨0.52%等多个指数数据[5]

无人驾驶板块市场表现 - 无人驾驶板块在盘初交易中表现活跃 [1] - 科达自控股价涨幅超过10% [1] - 日海智能（002313）股价涨停 [1] - 波长光电（301421）、珠江股份（600684）、腾景科技股价跟涨 [1]

特斯拉Robotaxi内测与市场反应 - 2025年6月22日特斯拉在德州启动Robotaxi内测，使用20辆搭载FSD 13系统的Model Y，目标2027年百万辆无方向盘Cybercab上路 [3] - 消息公布后股价单日飙升8.23%，但随后两个交易日回吐全部涨幅，反映市场对故事可信度存疑 [3] - 测试中频发技术故障：误入对向车道、急刹、错误停车等，需安全员接管 [3] 核心业务疲软与创新瓶颈 - 2024年交付量同比下降1.1%（179万辆），2025年Q1交付33.7万辆同比降13% [5][7] - 主力车型Model 3/Y迭代迟缓：Model 3上市9年未换代，Model Y发布6年仅改款 [8] - 低价车型Model 2/Q多次跳票，原计划2025年6月发布但被Robotaxi消息掩盖 [9][10][12] - 中国市场竞争加剧：小米Yu 7定价25.35万起，预售3分钟订单破20万台 [11][12] 盈利能力持续恶化 - 整车销售毛利率从2021年25.9%降至2025年Q1的9.5%（剔除FSD递延收入影响） [15][17] - 2024年单车毛利润5930美元较2022年下降56%，比亚迪同期单车毛利润仅降12.9% [20][21] - 2024年整车销售毛利润总额106亿美元，较2022年176亿美元下降40%，同期比亚迪增长108%至1377亿人民币 [22] - 2025年Q1净利润4.2亿美元中141.7%依赖碳排放配额销售 [23] FSD商业化前景受限 - FSD收入占比低：2024年确认收入11.9亿美元，仅占整车销售毛利润11.2% [30] - 保有量转化效率递减：393万辆累计交付对应2025年FSD可确认收入降至7.8亿美元 [33] - 2024年FSD收入未能覆盖智驾研发费用（假设研发费用30%用于智驾） [35] 行业竞争格局变化 - 比亚迪实现盈利能力反超：2024年汽车销售毛利率22.3% vs 特斯拉13.22% [18] - 特斯拉成本控制劣势：2024年单车成本仅降9.4% vs 比亚迪降22.3% [20][21] - 美国能源政策变动可能影响碳排放交易收入 [25]

Robotaxi内测与市场反应 - 特斯拉Robotaxi在德州指定区域启动内测，使用20辆搭载FSD 13系统的Model Y，未来计划以无方向盘的Cybercab为核心载体，目标2027年百万辆上路[1] - 马斯克官宣Robotaxi内测后股价单日飙升8.23%，但随后两个交易日回吐全部涨幅，显示市场对项目可行性存疑[2] - 内测期间出现多起技术故障，包括误入对向车道、急刹、错误转向灯等，均依赖安全员人工接管避免事故[4] 核心业务疲软与交付量下滑 - 特斯拉交付量增速持续放缓：2017-2018年增速138%，2019-2023年保持两位数增长，2024年同比下降1.1%，2025年Q1同比下滑13%至33.7万辆[5] - 主力车型迭代迟缓：Model 3（2016上市）2023年才改款，Model Y（2019发布）2025年1月改款，低价车型Model 2/Q多次延期[7][8] - 小米Yu 7发布对Model Y形成直接竞争，售价25.35-32.99万元，开放预定3分钟订单突破20万台[10][12] 盈利能力恶化 - 整车销售毛利润率持续下滑：2021年25.9%，2023年跌破20%，2024年跌破15%，2025年Q1剔除FSD收入后仅9.5%[14][15][17][18] - 单车盈利能力大幅下降：2022-2024年特斯拉单车售价降20.8%至4.05万美元，成本仅降9.4%，单车毛利润从1.34万美元降至5930美元[21][22] - 对比亚迪优势丧失：2022年特斯拉单车毛利润是比亚迪1.8倍，2024年仅为比亚迪55%，比亚迪毛利润率22.3%反超特斯拉9.1个百分点[18][23][25] FSD业务发展瓶颈 - FSD收入占比低：2021-2023年FSD收入仅占整车销售0.8-0.9%，2024年降价后占比升至1.6%，对应毛利润11.2%[34][35] - 订阅转化率下降：累计393万辆保有量下，2025年可确认FSD收入仅7.8亿美元，较2024年8.48亿美元继续下滑[39] - 研发投入回报不足：2024年FSD收入11.9亿美元，假设30%研发费用用于智驾（13.6亿美元），收入无法覆盖成本[41][43] 碳积分依赖重现 - 碳积分销售对利润贡献显著：2020年碳积分收入15.8亿美元是净利润183%，2024年占比回升至38.6%，2025年Q1达净利润141.7%[27][29][30] - 政策风险增加：美国能源政策变动可能影响碳积分交易业务[32]

自动驾驶技术分级 - 自动驾驶技术分为L0-L5六个等级：L0纯人工驾驶 L1驾驶自动化 L2辅助驾驶 L3自动辅助驾驶 L4自动驾驶 L5无人驾驶 [1] - L3级是目前比较常见的自动驾驶等级 L4级是高度自动化 遇到特殊情况时工作人员才会干预 [1] - L5级是全自动驾驶 目前仍在研发及测试阶段 未广泛应用 [1] 国内无人驾驶发展现状 - 济南公交引入的L4级车是国内无人驾驶领域中的最高级别 [1] - 武汉被誉为"无人驾驶第一城" 百度在武汉投入千辆"萝卜快跑"无人出租车 累计拿下数百万个订单 [1] - 广州在南沙区打造国内首个智能网联汽车"智芯" 实现车路云一体化的智能网联汽车全场景运营 [1] - 北京在政策创新和标准制定方面发挥引领作用 出台一系列支持无人驾驶发展的政策措施 [2] 城市发展经验借鉴 - 武汉通过建立完善的智能交通体系 实现车辆与道路、云端的互联互通 提高无人驾驶出租车的运行效率和安全性 [1] - 广州南沙区通过建设智能网联汽车产业园 吸引众多智能网联汽车企业入驻 形成完整产业链 [1] - 济南应加强政策创新 完善无人驾驶相关政策法规 为产业发展提供政策支持 [2] - 济南应推进车路协同系统建设 提高道路智能化水平 为无人驾驶车辆提供更好的运行环境 [2] - 济南还应拓展应用场景 提高市民对无人驾驶技术的认知和接受度 [2]

无人驾驶专用车技术与产业发展大会 - 大会拟于2025年10月23日~24日在重庆召开 [1] - 由中国汽车工程学会指导 [1][3] - 汽车智能交通分会主办 [1][5] - 上海自主智能无人系统科学中心与同济大学汽车学院合办 [1][7][8] 组织机构 - 指导单位：中国汽车工程学会 [3] - 主办单位：汽车智能交通分会 [5] - 合办单位：上海自主智能无人系统科学中心 [7] - 合办单位：同济大学汽车学院 [8] - 承办单位：无人驾驶专用车标准研究工作组 [10] - 承办单位：同济汽车设计研究院有限公司 [10]

公司概况 - 易控智驾是全球最大的L4级无人驾驶公司，专注于矿区运输领域，已实现大规模商业应用 [2][3] - 公司成立于2018年，以"车-能-路-云"融合技术为核心，提供覆盖矿山运输全场景的智能化解决方案 [4] - 按2024年收入计，公司在全球L4级无人驾驶公司中排名第一，拥有超1400辆活跃无人驾驶矿卡车队 [4] 技术优势 - 公司自主研发L4级无人驾驶技术，涵盖算法、线控平台及定制车辆电子设备，支持30多种车型及多样化矿区条件 [5] - 率先实现"视觉中心的多模态融合感知"，可应对粉尘、雾霾、强光、弱光等复杂环境 [5] 客户与市场 - 解决方案已部署在国家能源集团、国家电投、紫金矿业等24个矿区，2024年国内市占率达49.2% [7] - 客户包括紫金矿业（持股4.13%）、蔚来资本（持股3.75%）等战略投资者 [7] - 2024年完成超4亿元D轮融资，由宁德时代领投，资金用于研发、市场开拓及海外布局（如澳大利亚） [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为5991.7万元、2.71亿元、9.86亿元，复合年增长率305.8% [9][10] - 同期净亏损持续扩大，分别为2.16亿元、3.34亿元、3.90亿元，主因前期技术投入及商业化成本 [11] - 2024年毛利率由负转正至7.6%，但净利率仍为-39.5% [14] 商业模式 - 提供TaaS（持车）和ATaaS（不持车）两种模式，2024年ATaaS收入占比46%，毛利率更高 [12][13] - 正从重资本TaaS模式转向轻资本ATaaS模式，以提升盈利潜力 [12] 研发投入 - 2022-2024年研发开支分别为1.09亿元、1.77亿元、2.08亿元，持续增长 [14]

新京报贝壳财经讯（记者陈维城）6月27日，哈啰Robotaxi业务首席科学家Yolanda接受采访时表示，第 一阶段哈啰会差异化竞争，先打造一个多层次可接入的Robotaxi运营平台，能够适配不同车企。 6月23日，由哈啰、蚂蚁集团、宁德时代通过旗下投资主体共同发起成立的"上海造父智能科技有限公 司"在沪注册，公司注册资金12.88亿元，将专注于L4级自动驾驶技术研发、安全应用和商业化落地。三 方首期合计出资超过30亿元。 Yolanda认为，AI时代已经到来，无人驾驶是AI时代在物理场景下的一个重要的机遇。哈啰在Robotaix 的发展会以AII IN全球化为基调，在国内为主，逐步来拓展各城市。在未来也会积极开展国际化的业 务。 Yolanda提到，依托于无人驾驶，国内外企业纷纷布局，汽车产业链上下游的企业争先恐后，包括出行 平台像Uber、Lift已从网约车角度引入Robotaxi。随着行业深入，Robotaxi L4是自动驾驶的皇冠上的明 珠，最优路径是日益明确。 哈啰自动驾驶未来如何推进商业化？Yolanda表示，分为两大阶段，第一阶段哈啰会差异化竞争，先打 造一个多层次可接入的运营平台，能够适配不同 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][78] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收15.36亿元，同比增长28.34%；归母净利润1.87亿元，同比增长58.45%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长60.66% [4] - 受下游需求影响，维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.58/9.80（原10.09）/10.91亿元，对应EPS分别为1.87/2.14/2.38元/股，对应当前股价的PE分别为11.5/10.1/9.1倍 [4][78] - 新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级 [4][78] 根据相关目录分别进行总结 聚焦非公路宽体自卸车，新能源车型+无人驾驶技术赋能 非公路宽体自卸车国家级单项冠军，积极开拓海外市场 - 同力股份非公路宽体自卸车获国家级单项冠军，2024年在全球工程机械制造商50强排行榜中排第39位 [13] - 公司成立于2004年，首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，形成四大业务板块和多产品系列，产品技术领先，应用广泛 [13] - 2022年西坡基地投产，年产能突破10000台，成行业产能最大、装备最先进制造商 [13] - 公司海外营收稳步增长，2024年倾斜资源发展海外市场，计划短期内外销与内销平分秋色，长远海外贡献主要营收 [18] - 2024年62台混动非公路宽体自卸车发往南美，91吨换电宽体矿卡服务力拓集团 [18] 开拓新能源车型+无人驾驶技术赋能，打开增长新空间 - 2019 - 2024年研发费用从3759.18万元增至1.96亿元，复合增速39.11%；2020 - 2024年研发人员从124人增至191人 [21] - 公司围绕“大型化、绿色化、智能化”发展，有多个重点研发项目，产品适应新矿产资源法政策导向，新能源和无人驾驶车节能15% - 80% [22] - 2024年与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，上半年交付近300台，矿区运行超200台，出勤率从80%多提至90% [28] - 截至2024年无人驾驶车型交付700多台，运营反馈良好，露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二 [28][29] 大型化+智能化+新能源产品高毛利，2025Q1归母净利润同比+58% - 2018 - 2024年营收从20.04亿元增至61.45亿元，复合增速20.53%，2025Q1营收15.36亿元，同比增28.34% [34] - 2018 - 2024年归母净利润从1.54亿元增至7.93亿元，复合增速31.43%，2025Q1归母净利润1.87亿元，同比增58.45% [34] - “大型化、智能化、新能源”宽体自卸车附加值提升，2024年毛利率从19.08%提至21.45%，电车和无人驾驶车毛利率约20%，传统油车约17% [36] - 2019 - 2025Q1销售费用率由6.47%降至1.83%，管理和财务费用率稳定 [39] 无人驾驶+新能源技术赋能高经济性，存量替代空间广阔 非公路宽体自卸车购置经济性明显，市场空间广阔 - 非公路宽体自卸车结合公路重卡和工程机械技术，采用栓接式车架，有效载荷20t - 80t，应用于露天场地物料转运，国际市场处推广初期 [43] - 与非公路矿用自卸车使用场景无明显区别，客户综合考量选择 [43] - 非公路宽体自卸车购置经济性好，每吨载重量约1.5万元，低于非公路矿用自卸车和公路自卸车 [44] - 运营和维护成本低，适应性和可靠性好，出勤率和运营效率高，易损零配件性价比高、供应充足 [47] - 2023年中国非公路宽体自卸车行业应用中，矿山开采占比78.82%，其次为基础设施和港口码头 [48] - 中国非公路宽体自卸车行业市场规模平稳发展，2023年约130.03亿元 [52] 无人驾驶+新能源赋能非公路宽体自卸车，运营维护成本有望下滑 - 多部门发布意见鼓励矿山智能化，编写组提出“露天煤矿无人驾驶应用成熟度模型” [57] - 截至2024年9月，我国已部署无人驾驶矿卡的露天煤矿主要在新疆、内蒙古、山西和陕西 [59] - 无人驾驶方案成本控制和经济效益提升优势显著，可减少司机成本10 - 15万元/（年/人），降低设备维护成本，实现全天候运行 [60][62][63] - 2023年我国露天煤矿矿卡年需求量约30000辆，朝电动/混动+智能化方向发展，有替换潜力 [66] - 2023年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量1131辆，截至2024年9月达1510辆，预计2026年达10000辆，2023 - 2026年复合增速106.78% [68] - 无人矿卡载重吨位集中在100吨车型，增程宽体车占比58.6% [69] - 2023年中国新能源宽体自卸车市场规模约17亿元，2019 - 2023年CAGR达151.8%，渗透率约6.6% [74] - 新能源宽体自卸车在不同工况下运营成本有经济性，重载上坡工况三年左右可收回成本 [74] 盈利预测与投资建议 - 公司是宽体自卸车行业领军企业，业务拓展，加大研发，推广纯电动+无人驾驶非公路自卸车 [78] - 受下游需求影响，维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [78] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.58/9.80（原10.09）/10.91亿元，对应EPS分别为1.87/2.14/2.38元/股，对应当前股价的PE分别为11.5/10.1/9.1倍 [4][78] - 看好新能源+无人驾驶技术赋能带来的机遇，维持“买入”评级 [78]

机构评级上调个股分析 - 近1个月有21股获机构一致评级上调幅度超7%，其中倍加洁、东方电热、浙文互联、京能电力上调幅度超12% [1] - 倍加洁评级上调幅度达16.67%，公司正在筹备越南生产基地完善海外产能布局，西南证券看好其通过大客户开发和品类突破打开增长空间 [1] - 东方电热评级上调12.5%，公司是全国唯一量产动力类预镀镍材料供应商，现有设备技改后可生产固态电池集流体材料 [1] 计算机行业表现 - 计算机行业在21只评级上调个股中占比最多，6月以来获机构积极型评级次数达31次 [5] - 平安证券认为计算机行业作为新质生产力重要组成部分，未来有望迎来业绩和估值双提升 [5] - 东北证券指出AI应用或成下半年板块重点方向，模型应用平权加速商业模式落地 [5] 重点个股分析 - 通行宝机构预测今年营收增长率达48.29%，涉及无人驾驶和数据要素概念，海通国际维持"优于大市"评级 [6] - 浙文互联上涨空间达25.93%，一季度净利润同比增长332.45%，国泰海通证券给予"增持"评级 [8] - 兰剑智能年内涨幅55.4%，华纬科技涨37.84%，浙文互联涨35.12%，16只个股年内上涨占比超七成 [2][3] 市场数据 - 21只个股中5股上涨空间超10%，包括浙文互联、华电科工、凌玮科技等 [8] - 浙文互联获杠杆资金连续3日净买入累计1256.18万元，年K线三连阳且年内涨幅超30% [8][9] - 通行宝月K线连续5连阳，年内累计涨幅近20% [7]