市场整体展望 - A股宽基指数预计继续上行，波动中枢更上一台阶[7] - 2026年市场交易的关键在于成长与价值风格之间的轮动[7] 风格与板块轮动 - 上半年科技成长风格预计依然领先，并有全面扩散趋势[7] - 下半年红利风格的超额收益预计将再次显现[7] - 小微盘风格可能面临一定的波动风险[7] 产业趋势与主题 - “十五五规划”涉及的具身智能、聚变、量子科技等产业趋势将成为主要交易品种[7] - AI端侧（如AI眼镜）可能复制类似2019年后TWS耳机的行情[7] 宏观经济与政策 - 大宗商品价格预计在二季度见到中期顶部[7] - PPI负值区间预计将继续收窄[7] - 美联储预计上半年降息1-2次，下半年停止降息[7]

公司技术进展 - 北方微电子研究院联合蚌埠医科大学第一附属医院、蚌埠健嘉康复医院，就自主研发的运动想象脑机接口康复训练系统，完成了8例脑卒中患者的临床对照试验并取得阶段性进展[1] - 该系统搭载全自研头皮脑电采集系统，集脑电感知、运动意图解码与手部反馈控制于一体，可实时解析患者运动想象意图并转化为康复设备控制指令[1] - 系统支持抓握、伸展、单指按键等8种训练模式，通过“想动即带动”的主动康复方式提升患者参与度并促进大脑运动神经重塑[1] 临床试验过程与结果 - 临床试验团队克服长周期训练协调等困难，完成了近2个月、200余次的训练与评估[2] - 试验结果显示，受试患者的运动量表评分平均提升19%[2] - 其中一名左侧脑卒中偏瘫患者在仅接受一周脑机接口强化训练后，患侧手部在运动想象过程中出现明显知觉反馈并可诱发肌腱反射，其Fugl-Meyer评分提升2分、改良Barthel指数提升5分，康复效果显著[2] 技术原理与应用价值 - 脑机接口系统通过实时解码患者的运动意图（如想象手部运动），触发外部设备执行相应动作，从而强化相关神经通路，帮助脑卒中后大脑功能由其他脑区代偿[1] - 该系统处于国内外前沿，是自研的脑机接口系统在医学领域应用试验的阶段性进展[1]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明 : 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 光大研究一周热榜，精选"光溯" 小程序本周阅读量前十研报。 医药 龄听光的声音/洞悉光的观察/了解光的态度 解码大脑交互密码，开启人机协同纪元一一脑机接 口行业深度报告 黎一江 行业深度 2025-12-26 政策与技术双轮驱动,百亿级蓝海市场加速开启;临床 产品自学 加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线.建议夫汪医疗场景整 合者: 翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、创 新医疗等,有望受益医保支付落地和康复需求增长;建议关注 侵入式半侵入式技术领军者: 心玮医疗、脑虎科技、阶梯医疗 、博睿康等，脑机接口技术壁垒高、商业化确定性强。 长按识别小程序码进入 光大证券小程序 阅读全文 洞悉 ...

焦点访谈丨从实验室走向产业化脑机接口让科幻照进现实 我们中国人有一句蕴含着祝福的成语叫"心想事成"，如今，"心想事成"正在以一种独特的技术逐渐走入现实，这就是"脑机接口"。什么是脑机接口，它又能 干什么呢？打个比方，如果有人中枢神经受了损伤，不能控制手的动作，那么借助脑机接口技术就可以辅助手部实现抓握，恢复患者手部功能；下肢运动功 能障碍患者，可以用脑机接口控制外骨骼，重新行走。这些以前只能是想象中的画面正在现实中真实上演，依靠的正是脑机接口技术。"十五五"规划建议中 明确提出脑机接口是六大未来产业之一，成为新的经济增长点。这将进一步推动脑机接口从实验室走向产业化，在科技加持下"心想"正在"事成"。 脑控小车驶过复杂赛道，脑控机械臂抓取放置方块儿……前不久举办的2025脑机接口大会上演了不少"科幻"的场面，来自全国各地的数十支脑机接口团队带 着不同的解决方案在脑电解码、运动控制等场景中展开了一场系统性能与稳定性的真实比拼，还有多家前沿技术企业带来脑机接口新技术亮相，全面展示了 脑机接口技术的最新趋势。 那么，脑机接口到底是一种什么样的技术？为什么诸多企业、科研院所对它如此关注呢？ 李文宇介绍，脑机接口目前主要 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][27][28][29][30][31][32][33][34][35][37][38][39][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 核心观点 * 政策端对医疗器械创新支持力度较高，特别是脑机接口器械，在产品注册及医保立项政策加持下有望加速商业化普及 [1][3][61][63][77] * 创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会 [3][77] * CXO板块景气度持续向上，建议积极配置 [2] * 医疗器械集采工作稳步推进，规则优化提高企业中选率，头部国产企业有望凭借集采获得更多市场份额 [2][52][59] * 药店行业在政策推动下持续出清，合规龙头有望通过并购、加盟等方式提升市占率 [2][71] * 医疗服务及消费医疗板块存在整体修复机会，龙头公司通过收购深化市场布局 [2][72] 按目录总结 药品板块 * GSK的美泊利珠单抗注射液于12月22日获中国药监局核准新适应症，用于治疗血嗜酸性粒细胞计数（BEC）≥150 细胞/μL的慢性阻塞性肺疾病（COPD）成人患者，系我国首个且唯一每月给药一次的生物制剂 [1][31] * 该适应症获批基于两项III期试验（MATINEE和METREX）的积极数据：在MATINEE试验中，治疗组中重度急性加重年发生率为0.80次/年，安慰剂组为1.01次/年，率比0.79；在METREX试验中，治疗组为1.40次/年，安慰剂组为1.71次/年，率比0.82 [32][33][34] * 据统计，我国COPD患者约1亿人，其中接受吸入三联治疗但仍频繁发生急性加重的患者中，67%存在血嗜酸性粒细胞计数＞150 细胞/μL的情况 [32] * 美泊利珠单抗年销售额约22.8亿美元，COPD适应症获批后有望进一步贡献增量 [35] * 2025年11月1日至12月27日期间，共计15款新药获CDE批准上市（7款国产，8款进口），17款创新药申报NDA（12款国产，5款进口），同时发生24个创新药相关跨国交易 [28][29][30][31] 生物制品 * 2025年12月22日，诺和诺德宣布美国FDA批准每日一次口服25毫克司美格鲁肽片剂（Wegovy®）用于减重及维持，并降低重大不良心血管事件风险，成为首个用于体重管理的口服GLP-1制剂 [1][37][40] * 在OASIS 4试验中，口服司美格鲁肽在64周平均减重约13.6%，减重效果与注射用Wegovy® 2.4毫克相似，三分之一的受试者体重减轻了20%或更多 [1][39][40] * 诺和诺德预计于2026年1月初在美国推出Wegovy®片剂，并于2025年下半年向欧洲药品管理局等提交了申请 [40] CXO及制药上游供应链 * 11月海外月度融资额为13.68亿美元，同比下降3%，环比波动但考虑到假期因素同比基本持平；11月中国月度融资额为3.93亿元，同比下降5%，但略高于2025年1-10月的平均水平 [2][44][46] * 阳光诺和与“星浩控股”就STC008注射液项目达成合作，将获得5000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额5亿元，以及销售净额8%的销售分成 [50] 医疗器械 * 国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布第六批国采文件，涉及药物涂层球囊类和泌尿介入类耗材，采购周期自执行日起至2028年12月31日 [52] * 报量结果符合预期，主要品种国产化率较高：冠脉药物球囊报量中，乐普医疗占比16%，山东吉威（蓝帆医疗子公司）占比8%；外周药物球囊（膝上）报量中，先瑞达医疗、归创通桥、心脉医疗三家国产企业合计占据71%的市场份额 [53][54][55] * 集采规则延续多轮报价，企业中选率大幅提升，“规则一”下最多入围企业数量的中选率均在60%及以上 [2][56][57][59][62] * 国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会，要求积极推动脑机接口器械更快更好上市应用和服务临床 [1][3][61][63][77] 药店 * 截至2024年底，国内药店总数约68.4万家 [64][65] * 2024年行业同店增长明显放缓，2024年第四季度开始行业处于净关店状态，2025年第三季度全国药店关店数量达16471家，新开门店7671家，单季度净减少8800家，2025年前三季度累计净减少门店约1.6万家 [64][66][67][68] 医疗服务及消费医疗 * 爱尔眼科收购39家机构部分股权，交易合计金额为9.6亿元，整体市销率为2.05倍 [2][72] * 39家标的公司2025年1-9月整体收入5.88亿元（约占爱尔眼科2025年第三季度收入的3.4%），净利润2024.59万元，大部分标的公司正处在扭亏为盈的拐点阶段 [2][73] * 收购标的中，大型机构（年营收>3000万元）如洛阳博爱眼科医院及青海爱尔眼科医院年收入体量超5000万元；小型机构（年营收<1500万元）占比60% [73][75] 投资建议 * 创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等投资机会 [3][77] * 建议持续关注中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产 [3][77] * 报告列出重点标的包括：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等 [4] 市场表现与景气度 * 本周（12月22日~12月27日）申万医药生物指数上涨0.04%，中证创新药产业指数上涨0.01% [16] * 本周医药板块细分赛道景气度：创新药加速向上，仿制药底部企稳，原料药下行趋缓，生物制品底部企稳，医疗器械拐点向上，药房拐点向上，中药拐点向上，医疗服务与消费稳健向上 [17] * 精选的A股创新药51家上市公司平均涨跌幅-0.6%，其中25家上涨，26家下跌 [19] * 恒生医疗保健指数本周下跌0.6%，恒生创新药指数下跌0.5%；精选的H股创新药51家上市公司平均涨跌幅-2.0% [20] * 纳斯达克生物技术指数本周上涨0.3% [25] * 本周医药生物个股涨跌幅前十中，宏源药业上涨59.43%，鹭燕医药上涨37.34%；跌幅后十中，ST百灵下跌18.47%，华人健康下跌15.76% [15]

央视网消息（焦点访谈）：我们中国人有一句蕴含着祝福的成语，叫"心想事成"，如今，心想事成正在以一种独特的技术逐渐走入现实，这就是"脑机 接口"。什么是脑机接口，它又能干什么呢？打个比方，如果有人中枢神经受了损伤，不能控制手的动作，那么借助脑机接口技术就可以辅助手部实现抓 握，恢复患者手部功能；下肢运动功能障碍患者，可以用脑机接口控制外骨骼，重新行走……这些以前只能是想象中的画面正在现实中真实上演，依靠的正 是脑机接口技术。"十五五"规划建议中明确提出脑机接口是六大未来产业之一，成为新的经济增长点。这将进一步推动脑机接口从实验室走向产业化，在科 技加持下"心想"正在"事成"。 "十五五"规划建议明确提出要"前瞻布局未来产业"，推动脑机接口等成为新的经济增长点。那么，既然难点这么多，为什么还要大力推动脑机接口产业发展 呢？ 脑控小车驶过复杂赛道，脑控机械臂抓取放置方块儿……前不久举办的2025脑机接口大会上演了不少"科幻"的场面，来自全国各地的数十支脑机接口团队带 着不同的解决方案在脑电解码、运动控制等场景中展开了一场系统性能与稳定性的真实比拼，还有多家前沿技术企业带来脑机接口新技术亮相，全面展示了 脑机接口技术 ...

转自：北京日报客户端 科学正以新视角解读审美鉴赏。清华生物医学工程学院教授高小榕表示，希望通过脑科学的手段，深入 探究人在艺术欣赏过程中的神经活动规律，为艺术创作和艺术教育提供科学支撑。 清华生物医学工程学院神经工程实验室研究团队通过高精度脑电设备捕捉观众的神经活动，助力脑机接 口及解码算法研究。 "屏幕上展示的是前额叶皮层的实时神经活动。这是情绪调节的核心脑区。"实验室博士研究生李泽轩解 读，"当强烈情感表达的片段播出时，脑地形图出现了显著的改变，前额区域变化尤其强烈。这是大脑 在说，'我被打动了，我正在产生共情'。" 不仅如此，实验室正探索将神经美学原理拓展至情绪障碍康复、美育教育和老年认知干预等领域，借助 脑机接口及相关解码算法，进一步提升脑电信号解码的准确性。 活动现场，《遥远的普若岗日》主创分享了创作和拍摄的幕后故事。该片以青年大学生和牧民们的故事 为线索，展现西藏双湖从撤区设县到生态搬迁的发展历程，已于12月16日上映。活动吸引了来自清华、 北京大学、北京师范大学、北京舞蹈学院等高校的师生参与。 学生头戴监测设备头套，在"科学+艺术"电影脑科学暨神经美学研讨活动上看电影、听报告，参与专注 力测试。 ...

2025年12月27日，上海张江VOCO酒店星光汇聚，"傲意科技十周年暨具身智能战略合作峰会"成功举 办。这场以"携手共进，驱动未来"为主题的行业盛会，不仅是傲意科技十年科创之路的里程碑总结，更 是其与雷迪克集团开启跨界协同、布局具身智能新赛道的重要起点。来自政、产、学、投各界的嘉宾齐 聚一堂，共话脑机接口与具身智能的产业趋势，见证科技赋能未来的全新篇章。 十年深耕 科创企业铸就行业标杆 自2015年成立以来，傲意科技历经十年沉淀，从最初的小团队成长为深耕机器人与神经接口领域的高新 技术企业。峰会现场，傲意科技创始人、董事长倪华良以《十年饮冰，难凉热血，让科技发展持续赋能 未来》为题发表演讲，回顾了企业十年发展历程：2017年推出全国产智能仿生手，确立全球高端智能辅 具领军地位；2022年与上海中医药大学徐建光教授团队合作，深耕神经康复产品研发，核心产品已进入 临床注册环节；2024年推出机器人灵巧手产品，凭借过硬实力跻身"灵巧手四小龙"；2025年完成三轮数 亿融资，并与雷迪克集团达成深度战略合作，夯实产业护城河。 十年间，傲意科技始终坚守"社会价值、产业价值、技术生命力、商业闭环"四大发展逻辑，在灵巧手、 ...

编者荐语： 日经中文网与36氪开展内容交换合作。将精选36氪的精彩独家财经、科技、企业资讯，与读者分享。 以下文章来源于36氪Pro ，作者剡沛 36氪Pro . 像缝纫机一样，以每1.5秒一次的速度，把 它们"缝"进你的脑组织。 文 ｜ 剡沛 封面来源 ｜ 日经中文网 给你的脑壳开个洞，每1.5秒，往里面扎一针，就这样连扎128次。这就是马斯克脑机接口公司，最新公布的手术。 请观看36氪原创视频 也欢迎关注36氪视频号 没错，这次视频足足有20分钟，把脑机接口手术的全过程，还有最新的手术机器人，全部公开了。手术过程出奇的简单，就是医生先在你脑壳上，开个硬币大小的洞，脑组织露出来，把这个脑机接口设备放进去 。 但总得把什么东西插进脑子里吧？你看，这个设备上连着的100多根电极线，这每一根线比红细胞还细 。 每根线上又有8个电极，总通道数量高达1000个，探测大脑皮层信号简直易如反掌 。 怎么插这些线呢？ 重磅主角登场：Neuralink的手术机器人 。 这玩意儿正好有一根比红细胞还细的针头，一根一根抓起这100多根电线 。 像缝纫机一样，以每1.5秒一次的速度 ， 把它们"缝"进你的脑组织。 这画面看着都疼。 ...

尽管海外企业（如Neuralink、Synchron）占据先发优势，但国内企业正在侵入式细分领域如柔性电极、语 言的实时解码等技术领域进行国产化加速替代。产业链上游持续突破，中游形成"设备+算法+临床"闭环， 下游应用从神经科和康复科向儿科、精神科等领域延伸拓展。产学研转化加速，上海、北京等地有望形成 产业集群。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 政策与技术双轮驱动，百亿级蓝海市场加速开启 1973年，美国神经科学家雅克·维达尔首次提出了"脑机接口"概念，脑机接口开启了五十余年的发展历程。 脑机接口作为生命科学与信息技术融合的前沿领域，现在已到了从实验室走向产业化临界点。在政策端， 全球主要国家陆续发布了脑机接口相关计划，如美国2013年发布"脑计划"，由美 ...