报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日盘中贵金属市场维持强势运行，内外盘黄金白银均创历史新高 偏弱的非农就业数据、低于预期的通胀表现及市场对美联储可能扩大资产负债表、维持流动性宽松的预期，强化货币政策走向宽松逻辑，美元短期内延续疲软走势，贵金属市场看涨基础未变 但近期价格连续冲高、波动加剧，需警惕短期技术性回调压力 金银比已回落至历史均值区间，短期可能在关键支撑位附近逐步企稳并存在反弹修复空间[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1014.240元/克，环比涨13.4；沪银主力合约收盘价16441元/千克，环比涨231 [1] - 沪金主力合约持仓量199,893.00手，环比降2397.00；沪银主力合约持仓量16,247.00手，环比降1180.00 [1] - 沪金主力合约成交量276,418.00，环比降2375.00；沪银主力合约成交量1,230,157.00，环比降474555.00 [1] - 沪金仓单数量93711千克，环比增1995；沪银仓单数量899,663千克，环比降1805 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价1006.87，环比涨14.08；华通一号白银现货价16,319.00，环比涨346.00 [1] - 沪金主力合约基差-7.37元/克，环比涨0.70；沪银主力合约基差-122.00元/克，环比涨115.00 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.54吨，环比持平；SLV白银ETF持仓16,066.24吨，环比增47.95 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓223886.00张，环比增6326.00；白银CFTC非商业净持仓38,519.00张，环比增6331.00 [1] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增86.24；白银年度总供应量32,056.00吨，环比增482.00 [1] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比增174.15；白银年度总需求量35,716.00吨，环比降491.00 [1] 宏观数据 - 美元指数98.26，环比降0.45；10年美债实际收益率1.94，环比增0.02 [1] - VIX波动率指数14.08，环比降0.83；CBOE黄金波动率指标23.80，环比增3.08 [1] - 标普500/黄金价格比1.56，环比降0.02；金银比63.88，环比降2.06 [1] 行业消息 - 乌方代表团结束与美方谈判返乌，双方完成20点“和平计划”初稿关键工作 [1] - 美联储理事米兰称明年不继续降息可能引发经济衰退，失业率上升应推动继续降息 [1] - 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁延长6个月至2026年7月31日 [1] - CME“美联储观察”显示，明年1月降息25个基点概率为19.9%，维持利率不变概率为80.1%；到明年3月累计降息25个基点概率为44.7%，维持利率不变概率为47.1%，累计降息50个基点概率为8.2% [1] 重点关注 - 12 - 23 21:30关注美国GDP平减指数当季环比(%) - 12 - 24 21:30关注美国初请失业金人数 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 居民存款正从定期向非银及企业活期存款转移，存款搬家已“初见端倪”[4][8] - 历史复盘表明，存款搬家由宽松货币政策诱发，资本市场活跃催化，但持续性取决于实体经济修复进程[4][12][13] - 当前宽松货币政策、资本市场回暖为存款活化提供动力，但实体经济修复进程是决定其能否持续的关键[4][58][68] - 投资建议关注资金结构变化，顺势而为，重配置轻交易，看好银行板块的股息配置价值[4] 根据相关目录分别总结 一、 居民定期存款占比回落，存款搬家初现 - 居民定期存款连续多月同比少增，非银存款连续多月同比多增，形成“跷跷板”效应[4][8] - M1增速从2024年9月的-3.3%一路上行至2025年11月的4.9%，M1-M2剪刀差收窄7.0个百分点至-3.1%，存款活期化显现[8] - 截至2025年11月，居民定期存款占全部存款比例为36.98%，较2025年4月阶段性高点回落0.56个百分点[4][10] - 同期，非银存款占比上行1.13个百分点至10.68%，存款结构调整主要表现为居民存款向非银转移[4][10] 二、 存款搬家历史复盘：宽货币铺路，股市与实体共振催化 - 过去近20年出现两次趋势性存款搬家：2009年1月至2011年8月、2015年3月至2018年1月[4][12] - 第一次搬家期间，居民定期存款占比从31.56%下降至25.53%，回落6.03个百分点[12][14] - 第二次搬家期间，居民定期存款占比从27.90%下降至23.95%，回落3.95个百分点[12][14] - 存款流向主要为存款活化，即居民定期存款向企业活期或非银活期存款转移[4][12] - 第一次搬家期间，企业活期存款占比上行6.62个百分点至25.56%[21] - 第二次搬家期间，企业活期存款和非银存款占比分别上行3.19和1.55个百分点至13.82%、9.30%[21][35] - 复盘得出三大驱动因素：1) 货币政策宽松是重要诱发因素；2) 资本市场活跃催化进程；3) 实体经济走势决定持续性[4][13] - 2013年1月和2021年1月出现过两次短期存款结构变动，但因实体经济未显著修复，未能形成趋势性搬家[13][49] 三、 未来展望：宽松环境有望延续，关注实体经济修复进程 - 2024年7月以来货币政策积极，大行一年期存款利率从2023年的1.45%下调至2025年11月的0.95%，累计调降50BP[60] - LPR利率从2023年末的3.45%下调至2025年11月末的3.00%，累计下调45BP[60] - 大型银行存款准备金率从2023年末的10.5%下降至2025年11月的9.0%，累计下行1.5个百分点[60] - 居民定期存款增速从2024年11月的12.7%下行至2025年11月的10.6%，回落2.1个百分点[62] - 2024年9月国新会后股市明显上行，沪深300指数从2024年9月24日的3352点上行至2025年12月17日的4580点，上涨37%[64] - 同期股票成交额上行86%，市场交投情绪高涨[64] - 但房地产市场销售仍处负增区间，经济修复进程温和[58][64] - 2025年3季度名义GDP增速为3.7%，较一季度回落0.9个百分点[58][66] - 2025年11月PMI为49.2%，仍处于收缩区间[66] - 存款搬家可持续性需持续观察经济复苏进程[58][66][68] 四、 投资建议 - 资金流向变化是推动板块估值修复的重要力量，被动指数扩容带来稳定资金流入[4] - 银行板块低波高红利的特征易获险资等中长期资金青睐，股息配置价值吸引力预计将持续[4] - 个股维度，结合股息和潜在增量资金流入空间，看好A股股份行板块及部分优质区域行（成都、江苏、上海、苏州、长沙）[4] - 同时关注更具股息优势的港股大行配置机会[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行短评并给出投资观点，涉及焦煤、白银、螺纹钢、铁矿石、原油、沥青、合成橡胶、生猪、豆粕、棕榈油、铜、甲醇、纯碱、PVC、长期国债、黄金等品种 [1][2] 各品种总结 焦煤 - 供应端国内供应依旧偏紧，需求端焦炭产量回落，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓 [1] - 低估值下盘面低位反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善，随着年关将近，冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [1] 白银 - 关于未来降息分歧加强，但对政府刺激政策预期增加，提振风险偏好，降息周期对白银偏多支撑 [2] - 关注黄金波动对白银的影响，注意盈利保护 [2] 螺纹钢 - 中央财办解读政策基调积极，随着铁水转产及轧线复产，产量企稳回升，表需环比回暖，但需求面临季节性转弱压力 [4] - 基本面韧性仍存，但随着淡季深入，需求预期承压，亮点有限，预计价格上方空间有限，有高位回落压力 [4] 铁矿石 - 到港节奏波动大，关注年底矿山发运冲量，需求端样本铁水产量环比减量，后期铁水降速或放缓，钢厂补库意愿弱，关注后期补库需求释放节奏 [5] - 港口库存累积，钢厂库存下降，上下游库存分化，年底补库博弈强，短期矿价预计震荡运行 [5] 原油 - 虽然OPEC+一季度暂停增产，但非减产联盟国家产量预计提升，供应仍充足，地缘局势演变扰动原油供给侧，需求侧受经济增长乏力制约，前景难言乐观 [6] - 震荡偏弱对待 [6] 沥青 - 产能利用率和出货量环比下降，山东地区炼厂停产、雨雪天气影响，华东地区主力炼厂间歇降产、价格高位抑制拿货积极性 [7] - 现实基本面疲软，原料供应充裕，市场上行驱动有限，震荡偏弱对待 [7] 合成橡胶 - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，本周开工恢复，生产企业库存增加，供应压力高 [9] - 需求方面，轮胎企业灵活排产，部分存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货节奏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象，合成橡胶震荡偏弱 [9] 生猪 - 周末全国猪价先跌后稳，冬至后屠宰企业收购积极性回落，终端产品需求跟进不足，市场供强需弱，价格承压慢降 [10] - 短期生猪价格反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [10] 豆粕 - 进口大豆持续拍卖，供应量增加，油厂库存偏高且催提，市场看涨预期减弱，豆粕现货预计承压运行 [10] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [10] 棕榈油 - 印尼B50宣布进入道路测试，但对盘面无明显提振，马棕弱势不改，油脂消费处于季节性淡季，下游多按订单小批量补库，缺乏集中采购动力 [11] - 短期棕榈油价格难以形成有效支撑，操作建议反弹做空 [11] 铜 - 基本面上是“强预期”和“弱现实”的博弈，上游铜矿产量远低于精炼铜需求增长，加强供应紧张预期，为铜价提供长期上涨动力，需求端铜价高位压制采购意愿，消费端支撑有限 [11] - 预计铜价将维持高位震荡格局，等待新的基本面或宏观驱动 [11] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，本周预期港口库存累库，内地市场走弱，企业竞拍成交一般，港口市场基差维稳，整体商谈成交尚可 [13] - 甲醇港口高位持续去库，预计短期震荡略偏强 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场企业围绕出货为主，市场低价增加，下游入市谨慎，操作刚需，国内纯碱市场淡稳运行，成交气氛一般，新订单接收一般，下游企业按需补库 [14] - 纯碱企业库存阶段性高位小幅上升，新产能投放压力较大，预计短期震荡运行 [14] PVC - PVC生产企业降负有限，乙烯法供应略增，行业供应维持高位，受前期高成交带动货源交付，社会库存略有减少，国内需求进入淡季，内贸需求承压，出口面临国外需求疲软与低价竞争，整体需求端表现欠佳，成本支撑较强 [15] - 预计短期PVC市场价格震荡略偏弱 [15] 长期国债 - 市场对明年货币政策宽松的预期增加，关注该预期的演化情况 [15] - 债市短期不应再看空，短期保持震荡思维，持续观察货币宽松预期的演化 [15] 黄金 - 美联储内部分歧增加，关于未来降息的讨论增加，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡 [16] - 关注黄金、白银是否分化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍下跌，四期指表现分化，市场成交活跃度较上周回落，后续商品指数预计进一步走强，短期内利率或延续震荡，美联储重启降息阶段性压制美元指数和美债收益率走势，降息预期带动的美元偏弱态势有利于阶段性提振欧日元走势，明年扩内需政策将持续加码拉动消费市场增长 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票方面，沪深300跌0.28%，沪深300股指期货跌0.10%，A股主要指数本周普遍下跌，除上证指数外均有不同幅度下跌，四期指表现分化，配置建议逢低做多 [8] - 债券方面，10年国债到期收益率降0.04%、本周变动降0.07BP，主力10年期国债期货涨0.14%，11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振，短期内利率或延续震荡，配置建议区间操作 [8] - 大宗商品方面，Wind商品指数涨1.50%，中证商品期货价格指数涨0.43%，在原油黄金双双走强背景下，后续商品指数预计进一步走强，配置建议观望为主 [8] - 外汇方面，欧元兑美元跌0.12%，欧元兑美元2603合约跌0.19%，偏软的非农就业报告等支持联储宽松路径，美联储重启降息阶段性压制美元指数，日央行趋于转鹰，欧央行延续观望，短期或继续支撑欧日元走势，配置建议谨慎观望 [8] - 本周我国央行公开市场净回笼110亿元，市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间，明年结构性工具将聚焦扩大内需等重点领域 [13] 重要新闻及事件 - 中央财办有关负责同志指出扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资，明年要从供需两端发力稳定房地产市场 [14] - 2026年央行将继续实施适度宽松的货币政策，坚持精准施策与协同发力，灵活运用降准降息等工具，更好地运用结构性货币政策工具 [14] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需特别是消费短板 [14] - 中央金融委员会办公室主任何立峰强调做好2026年金融重点工作，防范化解相关金融风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，打击非法金融活动 [14] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为2026年做好充分准备，预计美国失业率将在2025年底降至4.5%等 [16] - 特朗普签署行政令为人工智能制定美国联邦政府监管“单一规则”，限制各州监管人工智能的权力 [16] - 多位美联储官员发声，费城联储主席保尔森称通胀不再是最大敌人，芝加哥联储主席古尔斯比预计明年降息次数多于中值预测等 [16] - 德国等国及欧盟机构领导人发表联合声明称将组建“多国部队”支持乌克兰 [16] 本周国内外经济数据 - 中国11月社会消费品零售总额同比1.3%，规模以上工业增加值同比4.8% [17] - 美国11月失业率4.6%，季调后非农就业人口6.4万人，11月未季调CPI年率2.7%等 [17] - 欧盟欧元区10月工业产出月率0.8%，12月制造业PMI初值49.2%等 [17] - 英国11月失业率4.39%，12月制造业PMI初值51.2%，至12月18日央行利率决定3.75% [17] - 德国12月制造业PMI初值47.7%，法国12月制造业PMI初值50.6% [17] 下周重要经济指标及经济大事 - 2025/12/22 09:00中国至12月22日一年期贷款市场报价利率前值3 [78] - 2025/12/22 15:00英国第三季度GDP年率终值前值1.3 [78] - 2025/12/24 21:30美国至12月20日当周初请失业金人数 [78] - 2025/12/25 07:30日本11月失业率前值2.6 [78]

英国央行政策转向与高盛预测 - 英国央行于12月18日作出降息决定，市场预期其正迈入一个更为持久的宽松周期 [1] - 高盛预测英国央行将在2026年多次降息，最新预计将分别于3月、6月、9月各下调利率25个基点，此前的预测时点为2月、4月和7月 [1] - 此次时间调整表明，随着通胀压力缓解且劳动力市场状况恶化的证据增多，高盛认为货币政策委员会将谨慎且稳步地推进降息进程 [1] 经济与通胀背景 - 近期英国公布的一系列数据凸显经济增长风险正朝着“放缓”的方向倾斜 [1] - 劳动力市场已显露出降温态势：企业招聘步伐放缓，劳动者失业风险上升，工资增长压力得到一定缓解 [1] - 高盛预计在2026年，英国通胀将维持在温和水平，这降低了英国央行维持紧缩性政策立场的必要性 [1] 未来政策路径展望 - 尽管市场定价呈现渐进态势，但高盛认为若后续数据持续印证上述趋势，英国央行降息的力度或许会超出投资者预期 [2] - 疲弱的经济活动数据将使政策制定者更有底气采取鸽派立场，尤其是在通胀预期保持锚定的情形下 [2] - 12月的降息标志着英国央行政策叙事方向转变，其风险平衡已从应对持续通胀问题转向助力经济增长 [2] - 政策制定者预计仍会秉持数据依赖原则，密切留意工资变动、服务领域通胀走势以及更广泛的金融环境状况 [2] 对市场的影响 - 英国央行政策前景的动态演变，将影响英国利率走势、英镑汇率表现以及相对货币政策差异格局 [2] - 倘若宽松周期以更快节奏推进或程度更深，英镑汇率或将面临下行压力 [2] - 更快的宽松周期能为英国风险资产提供有力支撑，尤其是在全球主要央行行动愈发谨慎的背景下 [2] - 高盛的最新预测凸显市场愈发确信英国央行的紧缩阶段已彻底结束，接下来的挑战在于如何校准降息的节奏与幅度以适应经济走弱的现实 [2]

英国央行降息决策与市场反应 - 英国央行于12月18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75% [1] - 这是自2024年8月以来的第五次降息，亦是2025年内的第四次降息 [1] - 货币政策委员会以5票赞成、4票反对的微弱多数通过该决定 [1] 降息依据与经济数据 - 消费者物价指数（CPI）低于预期，招聘活动放缓，失业风险上升，工资增长压力缓解 [2] - 英国央行指出通胀已显著回落，并预计将在短期内更快趋近2%的政策目标 [1] - 法兴银行分析师认为CPI数据低于预期，加上声明承认通胀下降，整体措辞相当鸽派 [2] 内部意见分歧与政策前景 - 5:4的投票结果引发广泛关注，凸显决策层内部存在显著分歧 [1][3] - 分析师指出，考虑到经济压力和通胀缓解，问题在于降息幅度是否足够大 [3] - 英国央行声明强调“未来是否进一步放松货币政策将更加难以判断”，反映其在经济增长疲软与通胀粘性间的审慎权衡 [1] - 有经济学家对在经济数据黯淡背景下投票分歧依然未变表示惊讶 [3] 市场预期与汇率影响 - 市场对2025年2月降息的概率已降至约15%，3月降息概率由40%下调至35% [4] - 利率降至3.50%以下的可能性被评估为“低于50%” [4] - 市场已将下一次完全定价的降息时点从4月推迟至6月 [4] - 汇丰银行指出，英国央行的宽松倾向可能在未来数月对英镑构成阻力，尤其兑澳元等即将进入加息周期的货币 [4] 机构观点与政策展望 - 高盛集团调整其对2026年英国货币政策的预测，将三次降息的时间点从原预计的2月、4月和7月，推迟至3月、6月和9月 [2] - 高盛指出，若后续数据确认经济活动持续走弱且通胀预期保持锚定，英国央行的宽松力度“可能比投资者当前预期更激进” [2] - 瑞银经济学家认为投票结构和声明措辞“带有鹰派色彩”，预计英国央行将在2025年2月再次降息，但全年仅会再行动一次 [5] - Peel Hunt经济学家则认为声明措辞“略显鸽派”，通胀回落速度快于预期，强烈表明基准利率可能更快下调，为连续降息打开大门 [5] - 雷蒙德·詹姆斯策略师总结称，12月的降息不太可能是最后一次，这为企业提供了鼓励，并为家庭带来进一步缓解 [5]

美国11月CPI数据表现 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，显著低于市场预期的3.1%，较9月3.0%的增幅进一步放缓 [1] - 剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅录得2.6%，同样较9月的3.0%延续回落态势 [1] 金融市场即时反应 - 美元指数(DXY)应声下挫约20点，短线最低下探至98.24一线 [1] - 欧元兑美元短线拉升近30点，美元兑日元短线下挫近40点，最低触及155.35 [1] - 美国国债价格大幅攀升，收益率快速下行，两年期美国国债收益率跌幅逾3个基点，回落至3.452% [1] 市场预期与解读分化 - 低于预期的CPI数据扭转市场短期情绪，交易员押注通胀压力缓解可能为美联储更早启动宽松政策打开窗口 [2] - 联邦基金利率期货市场对截至2026年底的累计降息预期已出现小幅升温 [2] - 多数知名分析机构指出，11月CPI增速放缓或与数据收集延迟至月底恰逢“黑色星期五”促销有关，警告12月数据存在反弹风险 [2] - 散户交易社群更聚焦短期交易机会，将数据解读为明确看跌美元信号，并热议非美货币的上涨空间 [3] 影响美元走势的核心因素 - 通胀数据降温暂时削弱美元的相对利率优势，美元指数大概率维持偏弱震荡格局 [4] - 中期市场走势需锚定美国通胀回落的可持续性，以及“关税言论”引发的供给侧成本压力如何演变 [4] - 任何通胀数据的反复都可能迅速重燃美联储政策鹰派预期，扭转市场情绪 [4] 非美货币前景 - 欧元等非美货币能否把握美元短期疲软窗口实现有效反弹，取决于自身经济增长动力与政策宽松空间的博弈结果 [5] - 随着市场情绪平复，交易焦点将逐步回归对全球主要经济体基本面的审视 [5]

贵金属价格表现 - 主力合约沪银2602收于15521元/千克，单日涨幅3.44%，日减仓2.56万手 [2][8] - 主力合约沪金2602收于980.50元/克，日减仓372手 [2][8] 宏观驱动因素 - 美联储于12月如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内继9月、10月后的第三次降息，幅度均为25个基点 [2][9] - 美联储主席鲍威尔表示货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策，并指出非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计在2026年第一季度见顶 [2][9] - 利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡，降息时点不确定性对贵金属的价格利空正逐步出清 [2][9] - 每月约400亿美元的短期国债购买计划可能推动市场对边际上更加宽松货币政策的预期，是近期贵金属价格走强的主要因素之一 [2][9] 白银基本面分析 - 白银现货市场仍偏向紧张，SLV白银ETF实物持仓使得可交割库存处于低位，尽管LBMA白银库存略有回升 [2][9] - 宏观因素催化叠加紧张的现货基本面，进一步推升银价 [2][9] 市场观点与交易逻辑 - 贵金属近期表现沿宽松货币政策主线演绎 [2][9] - 贵金属延续其作为美元资产替代的交易主线，叠加市场对其他风险资产泡沫的担忧，成为避险资金对冲风险的最优解之一 [3][9] - 维持对黄金和白银谨慎偏多的观点 [3][9] - 白银价格多次刷新新高，需警惕银价高位震荡的获利了结风险 [3][9]

英国央行货币政策决议 - 英国央行货币政策委员会以5票赞成、4票反对的微弱多数票通过决议，将基准利率从4%下调25个基点至3.75% [1] - 这是英国央行2025年以来的第四次降息，符合市场普遍预期 [1] - 央行强调未来将延续“逐步降息”路径，进一步宽松的程度完全取决于通胀前景演变 [1][3] 经济数据与降息逻辑 - 11月英国CPI同比涨幅降至3.2%，创八个月新低，低于央行此前3.4%的预测，核心通胀同步降至3.2% [6] - 食品价格下降和“黑色星期五”服装促销是通胀回落的主要拖累因素 [6] - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，为2021年初以来最高 [6] - 10月GDP连续第二个月收缩，服务业就业与新订单同步下滑 [6] - 私营部门薪资增长持续降温，减少了通胀二次抬头的风险 [6] - 英国央行将2025年第四季度GDP增长预期从0.3%下调至零增长 [3] 市场与行业影响 - 决议公布后，英镑兑美元交投于1.3366附近，英国国债收益率小幅下行 [7] - 房贷利率随政策利率下调，利率跌破4%具有重要心理意义，预计2026年初房地产市场交易活动将有所回升 [7] - 降息将降低家庭借贷成本，对房贷族形成直接利好，但储户存款收益将同步减少 [7] - 中小企业融资环境有望边际改善，部分缓解现金流压力 [7] 未来政策展望 - 随着利率逼近3.5%-3.75%的中性利率区间，政策限制性正在逐步减弱，本轮降息周期或接近尾声 [1][3] - 摩根大通预计2026年3月和6月将各降息25基点，利率降至3.25% [8] - 摩根士丹利则认为下次降息可能提前至2月，但英国央行会释放谨慎信号 [8] - 未来降息将高度依赖服务通胀与劳动力成本走势，薪资增长超预期回升或地缘政治推升能源价格可能延缓宽松进程 [9] - 英国政府财政预算案中的紧缩措施可能制约经济增长潜力 [9]

货币政策决议 - 英国央行货币政策委员会以5对4的投票结果，决定将基准利率下调25个基点至3.75% [1][2] - 这是自8月以来的首次降息，也是近三年来的最低水平 [1][2] - 此前央行在连续两次会议中均未采取任何行动 [1][2] 政策转向背景与前景 - 央行行长安德鲁·贝利转变立场支持降息，多项数据显示近期经济增长、就业市场及价格压力均呈下滑趋势 [1][2] - 本周数据显示通胀率意外降至八个月低点，央行预计明年春季通胀率将“更接近”2%的目标 [1][2] - 政策制定委员会暗示通胀已足够降温，使其可在2026年进一步放松政策 [1][2] - 当前证据表明明年借贷成本将继续下降，但未来降息决策将面临更微妙的权衡 [1][2] - 央行认为利率将循序渐进下行，但每次降息后，后续降息幅度都将面临更艰难的抉择 [1][2] 市场反应 - 受政策指引影响，英镑及十年期英国国债收益率抹去此前跌幅 [1][2] - 对利率最敏感的两年期国债收益率上涨3个基点至3.74% [1][2] - 十年期国债收益率则上升2个基点至4.49% [1][2] - 英镑兑美元持稳于1.3383美元附近 [1][2]