核心观点 - 市场在多重挑战下展现出一定韧性，港股连升三日，美股小幅收涨，社融数据优于预期，但未来走势仍需关注宏观经济数据、政策动向及全球经济环境变化；滔搏虽受线下消费疲软影响业绩下滑，但随着零售消费环境转好有望回升 [2][3][4] 港股市场情况 - 7月14日港股连升三日，走势低开高走，恒指低开39点报24100点，最低跌42点，午后最高升128点，尾市略回顺，收报24203点，全日升63点或0.3%，主板成交2104亿港元，较上日高位减少35.1%，港股通成交近1217亿元，占买卖盘总成交28.9% [2] - 港股通交易保持净流入，北水全日净流入82.43亿港元，较上日大幅增加372.7%，净买入最多的个股依次是美团、阿里、中芯，净卖出最多的依次是老铺黄金、健康之路、腾讯 [2] - 12个恒生综合行业指数中10个上升2个下跌，上升板块中医疗保健、材料等领涨，升幅为1.27%-0.57%，均跑赢恒生综指的0.47%，下跌板块跌幅为0.41%及0.18% [2] 美股市场情况 - 7月14日美股小幅收涨，三大指数均上行，标普500各板块表现分化，电信、金融、房地产领涨，科技板块略有回落，部分零售与新能源公司受特朗普关税政策预期影响承压 [3] - 市场对8月1日前贸易局势转圜有所期待，但认为贸易政策不确定性依然高企，本周市场焦点集中于6月CPI数据，市场预期通胀升温将影响美联储政策路径，财报季揭幕，银行股率先公布业绩，科技与消费巨头将陆续发表财报 [3] 社融数据情况 - 2025年上半年社会融资规模增量达22.8万亿元，同比增长26.2%，人民币新增信贷12.9万亿元，金融总量合理增长，融资成本下行，信贷结构优化，企业短中长期贷款均增加，居民贷款需求回归，政府债券发行提速带动社融增速快于信贷增长 [4] - 部分月度信贷数据偏弱反映企业预期不确定，下半年财政与货币政策预计进一步协同，市场预期年内有1至2次降准降息可能，信贷结构有望持续优化 [4] 滔搏公司情况 - FY25集团收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净利润同比下滑41.9%至12.9亿元，主要因线下消费疲软、客流减少及线下固定费用高导致经营负杠杆，线上增长无法抵消线下负面影响 [6] - 主力品牌收入同比下滑6.1%至233.1亿元，其他品牌收入同比下滑9.9%至35.0亿元，毛利率同比下滑3.4pp至38.4%，但现金流丰厚，经营性现金流同比增长20%达38亿元，公司宣派末期股息0.02元/股及特别股息0.12元/股，全年派息率135% [6] - 直营门店数量同比减少18.3%至5020家，毛销售面积同比减少12.4%，门店结构持续优化，公司对门店开设和选址更严格谨慎，未来加强单店经营能力，新开门店聚焦主力品牌和专业垂类品牌 [7] - 公司和高端跑步品牌SOAR Running合作负责其中国市场发展，深化和加拿大高端越野跑品牌Norda的合作，布局户外赛道打造多元化品牌矩阵 [7] - 预测FY26/27/28的EPS为0.21/0.22/0.23元，给予2026/02财年16倍PE，目标价3.6港元，维持“买入”评级 [7]

全球贸易增长态势 - 2025年上半年全球贸易仍强劲增长，但下半年将面临越来越大的阻力，不确定性增大 [1] - WTO全球货物贸易景气指数从3月的102.8升至103.5，持续高于基准点100，表明全球货物贸易仍呈现增长态势 [3] - 2025年初全球商品贸易强劲增长，得益于进口商在预期关税上调前提前采购 [3] 贸易增长放缓迹象 - 新出口订单指数仅为97.9，跌破基准线100，进入收缩区间，预示今年晚些时候贸易增长将放缓 [1][3] - 2025年全球贸易增速预计从2024年的3.4%放慢至1.8%，较1月份预测下调1.3个百分点 [6] - 4月份全球货物进口量增速同比大幅下降至2.9%（3月为6.7%），美国货物进口量环比暴跌近20% [7] 贸易政策与不确定性 - 过去3个月主要经济体大幅加征关税和采取报复性措施，贸易限制达到十年来最高水平 [1] - 美国4月宣布加征关税后贸易政策不确定性达历史新高，随后部分措施被撤销并展开谈判 [6] - 2024年10月至2025年5月期间，受新关税影响的全球商品贸易额达27327亿美元，是上一报告期的三倍多 [9] 区域贸易与供应链 - 新兴市场和发展中经济体之间的区域一体化可作为对抗全球碎片化的缓冲器 [10] - 企业因政策不确定性推迟重组决策，拖延对新采购策略的投资 [9] - 供应链重组的长期不确定性增加了全球贸易的下行风险 [9] 贸易结构与失衡 - 价格上涨是推动全球贸易额增长的主因，但贸易量仅增长1% [6] - 服务贸易仍是全球贸易增长的主要驱动力，过去4个季度增长9% [6] - 美国在过去4个季度中贸易逆差持续扩大，全球贸易失衡状况加剧 [8]

黄金价格走势 - 现货黄金震荡微涨 一度收复3320美元/盎司关口 目前交投于3317美元/盎司附近 [1] - 周三金价触及近两周低点3282 61美元/盎司后强势反弹 最终收报3313 73美元/盎司 [1] - 美国10年期国债收益率从逾两周高位回落至4 34% 为金价反弹提供支撑 [1] - 美元指数徘徊在97 40附近 接近两周多来的高点 [1] 基本面分析 - 特朗普政府宣布自8月1日起对日本 韩国等14国输美产品加征25%-40%关税 直接冲击全球供应链 [3] - 世界银行警告 若全面实施25%关税 2025年全球GDP增速将放缓0 8个百分点 贸易额下降3 2% [3] - 胡塞武装袭击红海商船 导致伦敦保险市场战争险保费暴涨150% 红海危机若持续可能导致全球GDP下降0 3%-0 5% [4] - 美联储政策预期分化 市场预期9月和12月各降息一次 长期降息预期为黄金提供潜在支撑 [5] - 2025年上半年全球黄金ETF资金流入达380亿美元 持仓量增加397 1吨 创2020年以来最大半年度流入 [8] - 中国央行连续8个月增持黄金 截至6月末黄金储备达7390万盎司 [8] - 黄金市场从"消费萎缩 投资扩张"转向金融属性主导 投资需求占比从2024年的18%跃升至34% [8] 技术面分析 - 日线级别金价在3280-3345美元/盎司区间震荡 3345美元为双顶压制位 3280美元为近期低点支撑 [9] - 小时图中金价重回均线系统上方 5周期 10周期均线形成金叉 短期方向偏多 [11] - MACD指标在零轴下方形成金叉 柱状线开始收窄 显示空头动能减弱 [11] 市场情绪与资金流向 - 贸易摩擦升级 地缘冲突加剧以及美联储政策不确定性共同推动黄金避险买盘 [13] - 全球央行购金趋势化 2025年上半年累计购金493吨 [15] - 世界黄金协会调查显示 76%的央行计划未来五年增加黄金储备占比 [15]

金价走势分析 - 现货黄金周四亚市早盘微涨至3318美元/盎司附近，周三从两周低点3282 61美元强势反弹至3313 38美元/盎司 [1] - 金价呈现V型反转，纽约时段收复3300美元关口，避险需求成为核心支撑力量 [3] - 美元指数维持两周高位压制金价，但10年期美债收益率回落至4 34%部分抵消负面影响 [4] 欧美贸易谈判 - 欧盟加速推进与美国贸易协议以规避8月1日关税上调，汽车关税削减是谈判重点 [5] - 谈判涉及汽车关税税率、配额及出口抵免创新机制，可能吸引大众等车企追加美国投资 [6] - 宝马、奔驰等面临25%关税压力，欧盟将关税减免视为谈判红线 [5] 美联储政策动态 - 6月FOMC会议维持4 25%-4 50%利率区间，认为关税引发的通胀压力暂时且温和 [8] - 市场预期9月首次降息概率升温，年底前累计降息50个基点可能性较高 [9] - 政策不确定性强化黄金避险属性，美联储倾向等待通胀前景明朗化 [9] 美债市场表现 - 10年期美债标售390亿美元需求强劲，投标倍数2 61创4月以来新高 [10] - 10年期收益率下跌7 7个基点至4 34%，财政部长称不会增加长期国债发行规模 [10][11] - 收益率曲线回落反映财政担忧缓解，但特朗普关税政策仍可能抑制外资需求 [11] 市场影响因素 - 金价受贸易谈判、美元走势及美联储政策三重影响，避险需求构成核心支撑 [12] - 美债收益率波动与美元走强短期压制金价，全球经济不确定性提供长期支撑 [12]

黄金价格走势 - 现货黄金延续下行势头，最新价格报3284.47美元/盎司，跌幅0.51% [1] - 美元指数反弹限制了黄金多头，金价处于强劲阻力下方，空头占据优势 [1] - 黄金价格昨天早盘冲高回落，晚间受消息面影响大跌，最低触及3287一线，日线收阴 [4] 基本面分析 - 特朗普将关税协议延长至8月1日，市场获得喘息机会，打压金价回落 [2] - 美国公共债务逼近30万亿美元，2025财年赤字预计接近2万亿美元，市场对财政可持续性担忧加剧 [2] - 特朗普对美联储的公开批评以及市场预期未来12个月降息100个基点，美元收益率吸引力下降 [2] - 若美欧、美印谈判取得突破，市场风险偏好回升，可能削弱美元避险吸引力，金价区间震荡 [2] - 若谈判破裂或地缘政治风险升温，市场重心偏向黄金，金价可能再度走强 [2] 技术分析 - 日线阻力3335附近，凌晨反弹高点3311为日内多空分水岭 [4] - 若金价站上3311，上方看3316-3323附近，不破则继续看空 [4] - 目前支撑3297一线，若跌破则看3287甚至3280附近 [4] - 3280为周线关键支撑，不破则行情可能继续震荡或上涨 [4] 美联储会议纪要影响 - 若纪要偏鸽，表明决策者对经济前景谨慎，美元可能回调，金价将获支撑反弹 [2] - 若强调维持高利率必要性，则可能提振美元走强，打压金价回落 [3]

纸黄金行情 - 纸黄金当前交投于767 00元附近 暂报768 06元/克 上涨0 31% 最高触及771 68元/克 最低下探765 59元/克 短线偏向震荡走势 [1] - 关键阻力位区间为775元/克至800元/克 重要支撑位区间位于760元/克至800元/克 [3] 澳大利亚经济影响 - 澳大利亚目前面临的美国关税税率为10% 但仍受钢铁和铝行业特定关税政策影响 [2] - 美国拟议关税调整方案可能对澳大利亚经济产生温和积极影响 推动实际GDP增长约0 37个百分点 主要因全球廉价商品涌入及生产性资本从高关税经济体流出 [2] - 全球经济不确定性抑制家庭消费与商业投资 干扰企业开拓新出口市场 引入进口原材料及采纳先进技术等决策 [2]

澳洲联储利率决议 - 澳洲联储意外维持现金利率目标在3 85% 未如市场预期降息25个基点 [1] - 委员会认为需等待更多信息确认通胀可持续回落至2-3%目标区间 当前利率较五个月前已下调50个基点 [1] - 决议以6票赞成 3票反对通过 反映货币政策委员会内部对进一步宽松存在分歧 [2] 通胀与经济评估 - 自2022年峰值以来通胀已显著下降 但劳动力市场紧张和生产率增长乏力仍带来挑战 [1] - 国内私人需求逐步恢复 实际居民收入回升 但复苏步伐可能慢于预期 [1][2] - 单位劳动力成本高企加剧通胀压力 工资增速高位徘徊 生产率疲软 [1] 全球经济影响 - 全球经济不确定性高企 美国关税政策演变可能冲击贸易活动及企业投资决策 [1] - 全球贸易政策不确定性或拖累澳大利亚GDP增长0 37% 钢铁 铝等行业受直接影响 [1] - 货币政策将保持灵活 若国际动态产生实质影响将果断应对 [2] 市场预期与政策展望 - 货币市场此前押注利率2026年跌破3% 经济学家普遍预期年内尚有两次降息 [2] - 联储主席布洛克将召开发布会进一步阐释政策逻辑 本次决定令降息路径增添变数 [2] - 领先指标显示劳动力市场存超预期韧性可能 联储承诺密切关注数据变化 [2]

白银期货行情表现 - 7月8日沪银主力暂报8958元/克，涨幅0.28% [1] - 沪银主力开盘价8856元/克，最高8959元/克，最低8839元/克 [1] 宏观消息 - 6月非农就业数据好于预期，但剔除州和地方政府新增教师岗位后，私营部门仅新增7.4万个就业岗位，表现令人失望 [2] - 经济学家指出疲弱的劳动力增长意味着就业岗位放缓未推高失业率，美联储可能认为当前就业市场状态尚可接受 [2] - 美国整体经济增长放缓趋势或将持续 [2] 机构观点 - 贵金属市场受贸易政策不确定性影响，纽约金主力合约收跌0.11%至3342.8美元/盎司，沪金主力合约上涨0.36%至775.68元/克 [3] - 纽约银下跌23.1美分至36.904美元/盎司，沪银下跌0.19%至8916元/千克 [3] - 短期贵金属受美元指数及贸易政策影响波动加剧，黄金3300美元、白银36.5美元支撑位韧性增强 [3] - 中长期贵金属受央行持续购金、科技需求及去美元化支撑，牛市逻辑未改 [3]

地缘政治与防御性投资 - 地缘政治不确定性促使欧盟成员国增加国防开支 德国将军费提升至GDP1%以上并追加5000亿欧元基础设施投资 [2] - 欧洲国防股表现强劲 斯托克航空航天与国防指数上半年暴涨54% 美元计价涨幅达74%创历史最佳 [2] - 市场预期欧洲政策优化将推动利润增长 德国DWS首席投资官称地缘政治不确定性或成欧洲整顿契机 [2] 关税政策与市场反应 - 美国企业在关税生效前囤积进口商品 缓冲了关税冲击 4月和5月通胀数据低于预期 [2] - 美股在特朗普推迟多数关税并达成部分贸易协议后完全收复失地 [2] - 市场认为已消化特朗普政策套路 西北大学与斯坦福大学编制的贸易政策不确定性指数仍高于特朗普上任前水平 [3] 美元走势与全球市场 - 美元上半年表现为1973年以来最差 外国股市美元计价涨幅自1993年首次大幅超过美股 [5] - 地缘政治不确定性若推动欧洲增长 全球需求提升或惠及美国企业 [5] 企业投资与政策不确定性 - 政策不确定性导致CEO推迟关键决策 美国银行称尚未看到对资本支出的影响 [6] - ISM调查显示科技行业因贸易政策反复无常而推迟大额资本采购 多家工厂计划额外停产 [6] - AI数据中心支出激增可能弥补其他长期投资项目推迟的缺口 [8] 市场多空分歧 - 多头关注经济现状 企业投资高企 消费稳健 利润可观 [8] - 空头关注信心调查中的不确定性 担忧疲软情绪最终反映在支出和利润下滑 [8] - 《华尔街日报》专栏作家认为美股高估值下套现时机已至 不确定性不会永远是利好 [8]

关税政策不确定性影响 - 特朗普政府释放混乱信号，市场对"对等关税"生效日期（7月9日或8月1日）产生困惑 [1] - 美国商务部长卢特尼克称关税将于8月1日生效，财长贝森特此前也发表类似言论 [1][13] - 特朗普表示将在7月9日前完成对大多数国家的关税通知 [1][13] 全球股市反应 - 亚洲股市多数下跌：日经225指数下跌0.47%至39,534.50点，泰国SET指数下跌0.49%至1,109.93点，MSCI亚太指数下跌0.6% [1] - 欧美股指期货承压：标普500指数期货下跌0.48%至6,244.00点，纳斯达克100指数期货下跌0.49%至22,716.60点 [1] - 欧洲主要股指期货走低：德国30指数微涨0.12%至23,925.80点，意大利40指数下跌0.82%至39,392.00点 [1] 大宗商品市场表现 - 黄金价格下跌0.7%，日内跌逾20美元至3,314美元/盎司 [1] - 铜价连续第三日下跌至每吨9,821美元，铝、锌和镍价格同样下跌 [1] - 新加坡铁矿石价格下跌0.3%至每吨95.60美元，大连铁矿石合约和上海钢材期货走低 [6] - 布伦特原油下跌0.6%至每桶67.8美元，WTI原油下跌1.4%至每桶64.7美元，OPEC+同意8月增产54.8万桶/日 [7] 债券与外汇市场 - 10年期美债收益率下跌近2个基点至4.326%，安全港债券需求上升 [10] - 美元指数小幅上升至97.071，欧元兑美元汇率持于1.1771 [10] 分析师观点 - 澳新银行分析师指出，贸易紧张局势升级可能加剧美国经济增长下行风险及通胀上行风险 [13] - 若对等关税实施或扩大，将影响欧盟、印度和日本等主要贸易伙伴的双边谈判进程 [13]