投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润为11.67亿元、14.53亿元和17.96亿元 对应PE为25.2倍、20.2倍和16.4倍 [5][8] 核心观点 - 公司是电池材料解决方案领导者 通过海外基地建设与固态电池赛道布局扩容产业生态 [5] - 聚焦锂电负极、正极及新型材料研发生产 构建天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极、三元正极等产品矩阵 [5][7] - 围绕固态电池领域发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列高镍正极、硅基负极等材料 为下一代电池技术提供解决方案 [5][7][10] 行业分析 市场规模与增长 - 2024年中国锂电池总出货量1175GWh 同比增长32.6% 其中数码电池出货量55GWh 同比增长14% [16][19] - 2024年中国动力锂电池销量791.3GWh 同比增长28.4% 预计2025年达935.2GWh [20][23] - 2024年中国储能电池出货量260GWh 同比增长26.2% 预计2025年达310GWh [21][24] - 2020-2024年全球负极材料产能由81.1万吨/年增长至354.6万吨/年 增长337% 中国产能占比96% [25][26] - 2024年中国正极材料出货量335万吨 同比增长35% 预计2025年超过400万吨 [37][38] - 2024年磷酸铁锂材料出货246万吨 同比增长49% 占正极材料总出货量近74% [37][38] 产品结构 - 2024年中国负极材料中人造石墨占比87% 天然石墨占比12% 其他类占比1% [25][26] - 固态电池2024年全球渗透率约0.2% 预计2030年达10% [7][94] - 2024年中国固态电池出货量约7GWh 预计2027年达18GWh [95][98] 公司业务与财务 业务概况 - 公司深耕锂离子电池负极材料、正极材料及先进新材料研发创新 产品覆盖动力电池、储能电池、消费类电池三大领域 [7][40] - 主要客户包括松下、三星SDI、LG化学、SKI、村田、宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内外头部厂商 [7][65] - 2024年负极材料营收106.92亿元 正极材料营收30.79亿元 毛利率分别为27.76%和7.88% [7][61] - 2024年公司营收142.37亿元 归母净利润9.30亿元 [7][67] 产能与技术 - 截至2024年底累计获得授权专利692项 其中发明专利442项 [7][76] - 2024年负极材料产能利用率90.41% 正极材料产能利用率31.00% [7][77] - 截至2024年末负极材料在建产能18.5万吨 正极材料在建产能2万吨 [7][77] - 海外布局以印尼、摩洛哥为战略支点 印尼负极材料一期投产、二期启动 摩洛哥启动正负极材料项目 [7][45] 未来增长点 技术创新 - 开发高压实、低膨胀快充型新硅碳负极 CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可 [80][82] - 推出T石墨负极产品 具备6C快充能力、超长循环寿命及高低温性能优势 [84] - 在氢能与钠离子电池材料领域推出燃料电池扩散层、催化层等多款关键材料 [84] - 发布贝安FLEX半固态及GUARD全固态系列解决方案 包括高镍正极、硅基负极、固态电解质等材料 [7][10][84] 市场地位 - 2018-2024年负极材料中国市场份额持续第一 2024年以超过20%的市场份额排名第一 [10][100][101] - 正极业务主要同业公司包括杉杉能源、当升科技、德方纳米、容百科技等 [7][107] 盈利预测 收入预测 - 负极材料：预计2025-2027年收入同比+13%/+18%/+16% 达120.82亿元/142.57亿元/165.38亿元 [9][116] - 正极材料：预计2025-2027年收入同比+10%/+21%/+20% 达33.87亿元/40.99亿元/49.19亿元 [9][116] - 天然鳞片石墨：预计2025-2027年收入同比+5%/+5%/+5% 达0.41亿元/0.43亿元/0.45亿元 [9][116] - 其他品种：预计2025-2027年收入同比+50%/+40%/+30% 达3.62亿元/5.06亿元/6.58亿元 [9][116] 盈利能力 - 预计2025-2027年归母净利润11.67亿元/14.53亿元/17.96亿元 同比增长25.42%/24.52%/23.63% [5][6][116] - 预计2025-2027年ROE为8.93%/10.31%/11.68% [6][119]

股价表现与交易数据 - 9月3日股价上涨4.79%，成交额4.15亿元，换手率12.76%，总市值117.55亿元 [1] - 当日主力资金净流出2264.05万元，近5日主力净流入77.32万元，近10日净流入4807.76万元 [5][6] - 主力持仓占比5.51%，筹码分布分散，平均交易成本62.79元 [6][7] 业务与技术布局 - 公司专注锂电池储能领域，主营业务为便携储能产品（占比77.46%）和光伏太阳能板（占比20.84%） [3][8] - 与中比新能源战略合作开发钠离子电池，探索终端应用 [2] - 拥有松下、LG化学、特斯拉、宝马等高端供应商和客户资源 [2][3] 财务表现与股东结构 - 2025年上半年营业收入16.37亿元，同比增长43.32%；归母净利润1.23亿元，同比增长68.31% [8][9] - 海外营收占比达95.09%，受益人民币贬值 [4] - 十大流通股东中新进广发高端制造股票A（持股244.63万股）和南方中证1000ETF（持股48.25万股） [10] - 香港中央结算增持69.27万股至215.74万股，汇丰晋信核心成长混合A增持23.23万股至112.56万股 [10] 行业属性与市场定位 - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块包括特斯拉、储能、锂电池、出海概念 [8] - 股东户数1.34万户，较上期增加15.49%；人均流通股3580股，增加20.37% [8] - A股上市后累计分红3.78亿元 [10]

项目入选与认可 - 华阳集团牵头研制的"基于钠离子电池的16MW/17.04MWh高可靠性煤矿应急电源"项目成功入选国家能源局第五批能源领域首台(套)重大技术装备名单 [1] - 该入选是对集团新能源领域技术创新实力的高度认可 [1] - 国家能源局第五批评审共有600余个项目进入答辩 最终仅82项技术装备入选 [3] 技术性能与优势 - 项目以高性能钠离子电池为核心 具有高安全、高倍率、宽温区、长寿命等优势 [6] - 配套定制研发构网型储能交流器、精密电池与能量管理系统及可靠安全消防系统 [6] - 突破锂离子电池低温容量衰减技术瓶颈 稳定性更强、耐寒性优异 能在极端环境下保障能量供应效率 [6] - 实现多机电压源对等接入技术的深度应用 中国煤炭工业协会认定该技术达到国际领先水平 [4] 应用实效与推广 - 该应急电源已在景福公司、开元公司成功投运 运行期间供电系统稳定、PCS出力均匀、电能质量合格、负荷投切顺畅 [4] - 可广泛应用于高原、极寒等场景 [6] - 公司将积极推进项目示范应用和市场推广 加速产业化进程和规模化应用 [6] 政策背景与支持 - 国家能源局组织开展评审旨在贯彻能源安全新战略和创新驱动发展战略 落实《能源法》中"支持依托重大工程开展科技攻关和集成应用示范"的部署 [3]

股价表现与交易数据 - 9月1日股价下跌3.06% 成交额5.23亿元 换手率8.99% 总市值74.85亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 近3日净流出1.12亿元 近5日净流出1.08亿元 [5][6] - 主力持仓占比5.52% 筹码分布非常分散 无主力控盘现象 [6] 技术面分析 - 筹码平均交易成本77.14元 股价靠近支撑位75.64元 [7] - 近期出现吸筹现象但力度不强 若跌破支撑位可能开启下跌行情 [7] 业务构成与财务表现 - 主营业务为锂离子电池和镍氢电池研发制造 消费类新能源解决方案产品占比88.37% 储能类产品占比9.12% [3][8] - 2025年上半年营业收入27.63亿元 同比增长19.29% 归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [8] - 海外营收占比51.16% 受益于人民币贬值 [4] 技术研发进展 - 半固态电池体积能量密度达950Wh/L 循环寿命超过500周 通过针刺过充等安全测试 [2] - 创新提出"自适应键合作用"技术解决全固态电池固-固界面难题 项目稳步推进 [2] - 钠离子电池在能量密度与循环寿命方向形成突破 已构建具竞争优势的电化学体系 [2] 股东结构变化 - 股东户数1.23万户 较上期增加40.78% 人均流通股4712股 减少28.96% [8] - 招商量化精选股票发起式A新进第十大流通股东持股92.95万股 [9] - 信澳新能源产业股票A持股74.57万股 较上期减少8.14万股 [9] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 [8] - 概念板块涵盖钠电池 电池回收 固态电池 小米概念 快充概念等 [2][3][8]

数字水印概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，数字水印概念板块整体下跌2.15%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅2只个股上涨，涨幅居前为星环科技上涨3.61%和ST岭南上涨1.19% [1] - 下跌个股中鸿博股份跌停，天融信跌8.39%，海天瑞声跌7.85%，东方国信跌4.01% [1][2] 板块资金流向 - 板块单日主力资金净流出12.71亿元，涉及22只个股呈现资金净流出 [2] - 鸿博股份主力资金净流出5.74亿元，换手率达28.29% [2] - 天融信、视觉中国、东方国信分别净流出2.27亿元、1.33亿元和6530.24万元 [2] - 锐科激光获主力资金净流入4464.57万元，星环科技获净流入4382.23万元 [2][3] 概念板块横向比较 - 兵装重组概念以3.57%涨幅领涨，钠离子电池涨2.41%，石墨电极涨2.32% [2] - 智谱AI概念跌2.60%居跌幅榜首，WiFi 6概念跌2.59%，华为欧拉概念跌2.41% [2] - 数字水印概念在跌幅榜中排名第五，表现弱于多数概念板块 [2]

PVDF概念板块市场表现 - PVDF概念板块单日上涨1.74%，位列概念板块涨幅第7位，板块内9只个股上涨[1] - 璞泰来、东阳光涨停，巨化股份、三美股份、永和股份分别上涨6.88%、3.83%、3.69%[1] - 中创环保、金明精机、浙江众成跌幅居前，分别下跌5.58%、2.21%、1.51%[1] 资金流向分析 - 板块获主力资金净流入4.85亿元，10只个股获净流入，其中6只净流入超3000万元[2] - 璞泰来主力资金净流入2.05亿元居首，东阳光、三美股份、昊华科技分别净流入1.73亿元、7828.36万元、4069.53万元[2] - 主力资金净流入率最高为璞泰来（11.52%）、昊华科技（9.25%）、黑猫股份（8.54%）[3] 个股资金动态明细 - 璞泰来换手率3.84%，主力资金净流入率11.52%[3] - 东阳光换手率3.59%，主力资金净流入率7.44%[3] - 巨化股份虽上涨6.88%，但主力资金净流出2116.76万元，净流入率为-0.70%[4] - 中创环保主力资金净流出3247.30万元，净流入率为-7.83%[4]

石墨电极概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，石墨电极概念板块整体上涨2.32%，位居概念板块涨幅第3位，板块内12只个股上涨[1] - 璞泰来、尚太科技、索通发展涨停，中科电气、贝特瑞、中国宝安涨幅居前，分别上涨14.59%、13.58%、3.70%[1] - 国民技术、永安药业、华锦股份跌幅居前，分别下跌3.42%、1.72%、1.50%[1] 板块资金流动情况 - 石墨电极概念板块当日获主力资金净流出0.11亿元，其中8只个股获主力资金净流入，7只个股主力资金净流入超千万元[2] - 索通发展主力资金净流入3.24亿元居首，尚太科技、璞泰来、杉杉股份分别净流入2.20亿元、2.05亿元、7813.44万元[2] - 尚太科技、索通发展、璞泰来主力资金净流入比率居前，分别为21.42%、19.39%、11.52%[3] 个股资金数据明细 - 索通发展换手率13.03%，主力资金净流入3.24亿元，净流入比率19.39%[3] - 尚太科技换手率10.92%，主力资金净流入2.20亿元，净流入比率21.42%[3] - 璞泰来换手率3.84%，主力资金净流入2.05亿元，净流入比率11.52%[3] - 杉杉股份换手率5.97%，主力资金净流入7813.44万元，净流入比率6.48%[3] - 中国宝安换手率2.76%，主力资金净流入2359.29万元，净流入比率3.37%[3] - 中科电气换手率26.73%，主力资金净流入1567.52万元，净流入比率0.49%[3] - 宝钢股份主力资金净流出4.29亿元，净流出比率23.66%，为板块内最高[4] - 国民技术主力资金净流出1.93亿元，净流出比率13.40%[4] - 永安药业主力资金净流出4560.04万元，净流出比率14.50%[4]

强势个股表现 - 上证综指上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点，创业板指上涨2.23%至2890.13点，沪深两市A股共计79只涨停 [1] - 日丰股份（002953）以8天4板成为最强势个股，换手率31.89%，成交额13.1亿元，龙虎榜净买入7885.29万元，属于电力设备行业 [1] - 中国稀土（000831）实现2连板，换手率8.54%，成交额52.01亿元，龙虎榜净买入5.45亿元，创一年来新高，属于有色金属行业 [1] - 爱普股份（603020）实现2连板，换手率10.51%，成交额4.24亿元，龙虎榜净买入1220.03万元，创一年来新高，属于基础化工行业 [1] - 盛屯矿业（600711）涨停，换手率10.53%，成交额27.67亿元，龙虎榜净买入4.31亿元，创一年来新高，属于有色金属行业 [1] - 先导智能（300450）涨停，换手率7.71%，成交额40.99亿元，龙虎榜净买入4.07亿元，创一年来新高，属于电力设备行业 [1] 概念板块表现 - 兵装重组概念板块涨幅3.57%居首，领涨成分股占比14.29%，上涨成分股占比85.71% [2] - 钠离子电池板块涨幅2.41%，领涨成分股占比4.1%，上涨成分股占比69.67% [2] - 石墨电极板块涨幅2.32%，领涨成分股占比12.0%，上涨成分股占比48.0% [2] - 固态电池板块涨幅2.14%，领涨成分股占比3.07%，上涨成分股占比68.42% [2] - 减肥药板块涨幅1.8%，领涨成分股占比1.82%，上涨成分股占比60.0% [2]

市场整体表现 - 截至午盘沪指涨0.16% 深成指涨0.93% 创业板指涨2.34% [3] - 沪深两市半日成交额达1.85万亿元 [3] - 全市场超3200只个股下跌 个股跌多涨少 [3] - 创业板指突破2900点整数关口 续创3年多新高 [8] - 沪深两市成交额连续第19个交易日突破1.5万亿元 [7] - 沪深两市成交额连续第67个交易日突破1万亿元 [16] 板块表现 - 保险 白酒 固态电池 减肥药等板块涨幅居前 [3] - 半导体 智谱AI 通信服务 光刻机等板块跌幅居前 [3] - 银行板块走强 西安银行涨停 华夏银行等跟涨 [18] - 零售板块走强 国光连锁 农产品涨停 [21] - 白酒板块表现强势 金徽酒涨停 舍得酒业涨5% [23] 个股表现 - 宁德时代涨11.45% 股价重回300元上方 成交额超115亿元 [4][10] - 工业富联涨3.74% 总市值突破1万亿元 盘中创历史新高50.88元/股 [4][5] - 寒武纪成交额超百亿元 现跌超5% 早盘低开6.8% [17][29] - 中芯国际A股成交额达100亿元 现跌超5% [14] 港股市场 - 恒生科技指数涨超1% [11] - 恒指高开0.39% 恒生科技指数涨0.8% [31] - 大金融企稳走强 新华保险涨超6% [31] - 科网股普遍反弹 携程集团涨逾5% [31] 资金面 - 央行开展7829亿元7天逆回购操作 利率1.40% [32] - 人民币兑美元中间价调升33个基点至7.1030 创2024年11月6日以来最高 [33] - 本周人民币对美元中间价累计调升291个基点 [33]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2%至111.51元/股，成交额22.49亿元，换手率0.59%，总市值10166.59亿元 [1] - 主力资金净流入5708.09万元，特大单买入占比14.12%卖出占比14.57%，大单买入占比27.99%卖出占比25% [1] - 今年以来股价累计上涨20.04%，近5日涨0.77%，近20日涨5.4%，近60日下跌6.03% [1] - 年内1次登上龙虎榜，最近2月6日净买入4.07亿元，买入总额占比21.16%卖出总额占比17.59% [1] 公司基本情况 - 主营业务构成：汽车及相关产品占比79.45%，手机部件及组装占比20.54%，其他0.01% [2] - 所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车，概念板块包括汽车金融、磷酸铁锂、钠电池等 [2] - 成立日期1995年2月10日，上市日期2011年6月30日 [2] - 截至3月31日股东户数20.37万户，较上期增加2.22%，人均流通股5709股减少2.17% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入1703.6亿元，同比增长36.35% [2] - 第一季度归母净利润91.55亿元，同比增长100.38% [2] - A股上市后累计派现278.59亿元，近三年累计派现244.14亿元 [3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.25亿股较上期增加2947.49万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1478.54万股较上期减少78.25万股 [3] - 易方达沪深300ETF新进第十大流通股东，持股1035.51万股 [3]