贵金属日报：中美贸易谈判推升风险偏好 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月13日 【行情回顾】 周一贵金属市场金调银震，因中美贸易谈判结果超预期提升市场风险偏好，资金从黄金与美债等避险 资产流向股市等风险资产，此外美指和人民币双双走升亦抑制美元和人民币计价贵金属价格。最终黄金 2506合约收报3341.8美元/盎司，-3.06%；美白银2507合约收报于32.795美元/盎司，-0.36%。 SHFE 黄金2508主力合约收报772.28元/克，-2.01%；SHFE白银2506合约收8232元/千克，+1.02%。 source： 彭博,同花顺,南华研究 元/克 黄金：内外价差（进口利润） 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -20 -10 0 10 20 source： wind,彭博,同花顺,南华研究 元/千克 白银：内外价差（进口利润） -1000 -750 -500 -250 0 250 COMEX黄金与金银比 source： 同花顺,南华研究,wind 美元/盎司 COMEX黄金价格 COME ...

FICC日报 | 2025-05-13 中美经贸会谈联合声明提振风险偏好 市场分析 中美发布联合声明。宏观方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共 计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的 反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据 需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。海外方面，美国总统特朗普签署行政命令，要求制药商降低美 国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致。 股指强势。现货市场，A股三大指数高开高走，上证指数收盘涨0.82%收于3369.24点，创业板指涨2.63%。行业方 面，板块指数涨多跌少，国防军工、电力设备、机械设备、非银金融行业领涨，仅农林牧渔、医药生物、公用事 业、美容护理行业收跌。当日沪深两市成交金额增加至1.3万亿元。海外市场，美国三大股指大幅收涨，纳指涨4.35% 报18708.34点。 策略 中美日内瓦经贸汇谈联合声明超出市场预期，双方承诺将于2025年5月14日前采取实质性举措，具体包括修正并撤 销对彼此商品加征 ...

华金证券认为，A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。 一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加强：首先，政策和流动性宽松是A股"五一"节后走 强的主要驱动因素，此次超预期大幅降低加征关税不会对国内政策和流动性宽松产生影响，反而可能进 一步加大美联储降息和人民币升值的预期，对流动性宽松预期有利；其次，中美缓和带来的风险偏好改 善是推动近期走势偏强的另一个核心因素，本次超预期降低关税对这个因素有进一步的更强的推动。二 是对短期A股震荡上行最大的压制因素可能大幅消减：首先，对加征关税导致的出口回落以及经济和盈 利基本面偏弱的担忧是压制短期A股走势的最大因素，本次超预期大幅降低关税可能大幅改善这种压 制；其次，A股短期持续维持偏低的成交额，主要还是对经济基本面的担心导致保险、基金及外资等机 构资金和增量资金未入市，本次降低关税可能大幅改善机构的风险偏好，一旦A股成交额放大，可能开 启突破上行的行情。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，军工、券商、半导体、汽车、地产等板块走低，有色、银行、家居、煤炭、医药等板块拉 升，光伏产业链、航运概念、跨境电商概念等活跃。 13日早盘， ...

消息面解读：两国达成短期关税减免协议成为市场焦点，中国同意将对美国商品的关税从125%降至10%，而美国则将对中国商品的关税从145%降至30%， 双方协议有效期为90天。关税协议的消息引发金融市场剧烈波动：美国国债收益率攀升，10年期收益率触及4.43%，创4月初以来新高。当前市场情绪正经 历从避险向风险偏好的显著转变。贸易紧张局势的缓和极大提振了市场风险偏好，导致资金从黄金等避险资产大规模流出。恐惧与贪婪指数显示市场正从恐 惧区域迅速转向贪婪，这通常预示着金价的进一步承压。流动性指标显示，随着资金涌向风险资产，黄金市场的流动性有所降低，这可能会放大短期内的价 格波动。 没有不成功的投资，只有不成功的操作，秦氏金升浸染金融行业十余载，有丰富的实战操盘经验和独特的交易理念，我们拥有全球稳健的交易系统在这里， 对黄金、原油、等投资领域研究多年，具有扎实的理论基础和实战经验，擅长技术面消息面结合式操作，注重资金管理和风险控制，操作风格稳健果断，以 随和负责的性格与犀利果断的操作而被广大投资朋友认可。分析文章只是对市场未来可能的描述，只是观点的表达，不作为投资决策依据，投资有风险，交 易务必注意合理的仓位配置、资金 ...

新华财经北京5月12日电（王姝睿） 市场对全球贸易关系的乐观情绪升温，强化了风险资产与欧元走势 之间的反向关联。近期欧元被视为对冲美国政策不确定性的工具，股市下跌时受益于避险资金流入。随 着贸易紧张局势缓解，风险偏好正在改善，欧元日内下跌。 一些机构仍看好欧元。加拿大皇家银行预测，欧元的势头目前已经停滞，但在今年晚些时候美联储开始 降息时，它应该会回升，到2025年底升至1.17，到2026年底升至1.24，欧元在全球外汇储备中所占的份 额在未来几年可能会增加。 德意志银行今年1月还在预测欧元兑美元今年将跌破平价，但现在预计欧元兑美元将在12月前升至 1.20，到2027年底进一步攀升至1.30。 除此之外，市场下调对欧洲央行降息预期，可能引发重新定价，从而支持欧元。欧洲央行管委施纳贝尔 最近表示，对进一步降息持谨慎态度，她的言论暗示6月决策可能具有更多灵活性。施纳贝尔认为，"保 持利率接近当前水平是适当的"，并称利率已处于中性水平（估计中性利率范围为1.75%至2.25%）；全 球经济动荡正在推高价格压力，欧元区通胀可能在中期内超过2%的目标。 目前市场押注欧洲央行12月存款利率为1.75%，高于此前预计的 ...

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] - 商品策略强弱排序：贵金属>有色>能源>黑色 [2] 报告的核心观点 - 国内4月出口同比上升8.1%，贸易顺差968.1亿美元，同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期；中方将与美方就贸易问题会谈，央行超预期降准0.5%、降息10BP，短期提振国内风险偏好 [2] - 美国4月非农就业和ISM非制造业数据好于预期，经济活动稳健扩张；特朗普宣布美英达成有限贸易协议，中美将进行贸易谈判接触；美联储维持利率不变，略微偏鹰，美元短期反弹，全球风险偏好升温 [2] - 近期中美贸易谈判有进展，央行超预期降准和降息，市场情绪回暖，短期国内市场反弹，股指谨慎做多；债市外部风险缓和但货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎做多；商品市场整体震荡，原油、有色、黑色维持谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 5月5日，美国总统宣布对国外制作进入美国的电影征100%关税，将在未来两周宣布对医药产品的关税措施 [3] - 5月6日，美国3月贸易逆差环比增长14%至1405亿美元，进口增长4.4%，出口小幅上涨0.2%，农产品出口受冲击；日美谈判中，美方拒绝取消部分关税；中方决定与美方接触，何立峰将与美国财长会谈；重点城市4月二手房成交量同比普遍增长 [3][8] - 5月7日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，经济前景不确定性增加；鲍威尔表示无需急于降息；美国副总统称与欧盟谈判进行中，欧盟称若谈判失败将公布反制措施；三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息等 [4][9] - 5月8日，英美就关税贸易协议条款达成一致，美国降低对英汽车、钢材和铝材关税；美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，续请失业金人数下降2.8万人至187.9万；欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单并起诉美国；英国央行降息25个基点 [5][6][7] - 5月9日，纽约联储等多位美联储官员指出贸易政策增加经济下行风险；美国总统称中美将周末谈判，对华加征关税将下调；4月我国货物贸易进出口同比增长5.6%，对美出口2368亿元，自美进口901.1亿元 [5][10] 本周重要事件及经济数据提醒 - 5月12日发布产业数据（电解铝库存、锌锭社会库存等） [11] - 5月13日发布产业数据及欧元区、德国ZEW经济数据和美国4月CPI数据 [11] - 5月14日发布产业数据及德国4月CPI数据 [11] - 5月15日发布产业数据及中国4月金融数据、英国一季度GDP数据、欧美工业生产和零售数据等 [11] - 5月16日发布产业数据及日本一季度GDP、工业生产数据和美国4月新屋开工数据 [11] 全球资产价格走势 - 股票方面，各指数有不同涨跌幅，如道琼斯工业指数日涨+0.29%，上证指数周涨1.92%等 [12] - 债券方面，中债、美债等10Y收益率有不同变化，如中债10Y周涨0.09BP，美债10Y周涨4.00BP [12] - 大宗商品方面，各品种价格有不同表现，如SHFE螺纹钢周涨2.39%，COMEX黄金周涨3.10% [12] - 汇率方面，美元指数等有不同涨跌幅，如美元指数周涨0.31%，欧元兑美元周跌0.44% [12] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、能源价格、煤炭库存等数据图表 [13][14] - 中游展示了钢铁、有色、建材、化工等行业的价格、产量、库存、开工率等数据图表 [42] - 下游展示了房地产、汽车等行业的成交面积、销量、开工率等数据图表 [71] 国内外流动性 - 全球展示了美国国债收益率及周变化数据图表 [82] - 国内展示了物价、央行公开市场净投放、同业拆借利率、回购利率、国债利率等数据图表 [84] 全球财经日历 - 5月13日欧盟将公布ZEW经济数据，美国将公布4月CPI数据 [105] - 5月14日德国将公布4月CPI数据 [105] - 5月15日中国将公布4月金融数据，美国将公布4月PPI、零售等数据 [105] - 5月16日日本将公布一季度GDP数据，美国将公布4月新屋开工数据 [105]

中美关税降幅影响 - 中美关税降幅超出市场预期 [1] - 降幅将刺激市场风险偏好情绪回升 [1] 市场反应预期 - 短期内市场风险偏好可能显著恢复 [1] - 美联储降息压力或因此阶段性缓解 [1]

报告核心观点 本周（20250502 - 20250509）市场聚焦美中经贸会谈，特朗普政府暗示下调关税提振乐观预期，但印巴冲突增加不确定性；资金流出美国股市流入欧洲股市；A股资产性价比高且相对稳健；美国制造业PMI走弱、非制造业PMI走强，新增非农就业走弱，中国4月制造业和服务业PMI环比走弱 [3] 各部分总结 全球资产价格回顾 - 利率方面，美十年国债收益率涨4BPs至4.37%，美元指数上行到100.4，美联储维持基准利率在4.25% - 4.50%区间 [3][10] - 权益方面，亚太股市涨幅明显，沪深300(2.00%)＞日经225(1.83%)>恒生指数(1.61%)>新兴市场(0.45%)>欧洲斯托克600(0.29%)>发达市场(-0.35%)>标普500(-0.47%) [3][10] - 商品方面，黄金上涨0.91%，布伦特原油价格上涨4.65% [3][10] 全球资金流向 - 国家与地区层面，全球资金流入全球货币市场，美国和欧洲固收类基金大幅流入，资金流出美国股市流入发达欧洲股市，美国固收类基金流入95.8亿美元，权益类基金流出64.6亿美元，发达欧洲股市流入64.6亿美元 [3][16] - 风格与行业层面，美股基金资金流入消费、公用事业和通信行业，流出科技、金融和房地产等行业；中股基金资金流入科技、公用事业和金融，流出医疗保健、消费和材料 [3][16] - 投资中国的基金方面，内资流出18.39亿美元，外资流入13.89亿美元；海外被动流入15.15亿美元，主动流出1.26亿美元 [3][17] 全球资产性价比 - 全球股市ERP方面，A股资产ERP性价比高于海外市场，但多数指数历史分位数较上周回落，沪深300和上证综指隐含ERP历史分位数分别为84%和75%，略低于上周，上证50分位数为73%，环比降6个百分点 [3][23] - 全球资产风险调整后收益分位数上，美股性价比边际回落，标普500和纳斯达克100分位数分别降至32%和25%，环比降8和3个百分点；沪深300维持在62%高位，恒生指数升至81% [3][23] 全球资产风险警示指标 - 美国市场，债券信用利差下降，美债利率曲线基本稳定，期限利差转正；股票市场标普500回到20日滚动均线上方，CBOE波动率回落，认沽/认购比例下降，散户看牛比例升至29.45%，本周上升8.50% [29] - 中国市场，债券信用利差下降，中债利率曲线稳定，波动率略降；股票市场万得全A年化波动率略降，沪深300超30日均线成分股占比超50%，期权市场资金更乐观 [44][45] - 商品市场，原油价格和波动上升，价差波动；铜价格和波动率有表现；黄金价格和波动率有表现，金油比上升、油铜比下降 [61][65][67] 全球经济数据 - 美国方面，制造业PMI走弱至48.7，工业生产指数降至44.0，非制造业PMI走强至51.6，一年通胀预期升至6.5%；4月新增非农就业17.7万人，环比回落但超预期；5月降息概率17.20%，6月降息概率61.5% [3][74] - 中国方面，4月制造业PMI和服务业PMI环比走弱，PPI跌幅扩大，进口同比改善、出口同比走弱 [74]

纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年6月黄金期价7日下跌69.2美元，收于每盎司3372.6美 元，跌幅为2.01%。 经过本周初连续两个交易日的大幅拉涨，投资者获利了结导致当天金价下跌。 此外，投资者也在密切关注印巴局势。 在一系列长期利多因素支持下，尽管金价在历史高位明显回落，但机构仍对金价前景持积极态度。美国 银行分析师在7日的报告中称，预计今年下半年金价有潜力上涨至每盎司4000美元。相比之下，3月份该 行的预计是金价将在2027年触及3500美元。 伴随着金价高位回落，当天7月交割的白银期货价格下跌82.5美分，收于每盎司32.61美元，跌幅为 2.47%。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 同时，黄金场内交易当天闭市后不久，美联储5月货币政策会议结束。尽管美国总统特朗普要求降息， 但是美联储本次会议依然决定维持利率不变，并表示失业率、通胀上涨风险在上升。 中国商务部7日表示，中方决定同意与美方进行接触。这一消息也令市场风险偏好有所改善，从而给金 价带来压力。 不过，值得关注的是，央行购金仍 ...

货币政策与市场反应 - 中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，政策利率从1.5%下调至1.4%，同时下调住房公积金利率0.25个百分点 [1] - 中国降准降息政策与中美经贸会谈消息共同提振市场风险偏好，亚洲股市普遍上涨 [1][5] 亚太股市表现 - MSCI亚洲新兴市场指数上涨0.4%，韩国综合指数上涨0.34%（2568.49点，+8.70点），富时马来西亚综指上涨0.31%（1541.58点，+4.78点） [5][6] - MSCI太平洋地区指数上涨0.25%（3246.73点，+7.98点），澳洲标普200指数微涨0.17%（8165.30点，+13.90点） [6] 大宗商品期货走势 - 铁矿石、钢铁等工业品期货价格上涨，CBOT大豆上涨1.18%（1053.50美元/蒲式耳，+12.25美元），玉米上涨1.10%（460.50美元/蒲式耳，+5.00美元） [6][7] - ICE2号棉花上涨1.49%（68.84美分/磅，+1.01美分），CZCE棉花上涨0.98%（12910元/吨，+125元） [7] - WTI原油上涨0.63%（59.46美元/桶，+0.37美元），布伦特原油上涨0.50%（62.46美元/桶，+0.31美元），天然气CFD大涨2.12%（3.898美元/百万英热，+0.081美元） [8] 避险资产动态 - 黄金价格跌破3400美元/盎司关口，日内最大跌幅超2%，最终收窄至1.2% [2] - 美联储降息预期减弱推动美元走强，进一步压制黄金表现 [1][2] 中美经贸会谈进展 - 中国国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间作为中美经贸中方牵头人与美国财政部长贝森特举行会谈 [1] - 会谈消息缓解此前关税动荡对宏观情绪的冲击，直接推动农产品与工业品期货反弹 [6][7]