行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]

市场环境与投资窗口 - 兴业证券指出，2月重回基本面空窗期，叠加临近春节流动性充裕，一直到两会前都是市场躁动的核心窗口，届时市场向上弹性有望再次打开 [1] - 结构上，进入2月基本面空窗期后，随着资金回归远期成长性主导的审美模式，叠加产业上的密集催化来临（尤其对于AI应用），对于前期降温的主题可以再次提高关注度 [1] 中证A500指数表现与特征 - 中证A500指数基日以来涨幅高达464.28%，而同期沪深300指数为361.15%，中证A500指数超额收益为103.13% [1] - 相较沪深300而言，中证A500强调行业均衡与细分龙头，其风格更分散、成长性暴露更高，能在产业结构升级周期提供更优的Beta底盘 [1] 中证A500ETF（159338）资金与客户情况 - 中证A500ETF（159338）昨日净流入超1.3亿元 [1] - 根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位，是第二名的三倍多 [1]

市场行情与板块表现 - 2月4日A股三大指数震荡调整，沪指午间平收报4067.67点，深证成指跌0.92%报13997.72点，创业板指跌1.74%报3266.99点 [1] - 市场成交额方面，沪市成交6831亿元，深市成交9326亿元，创业板成交4444亿元 [1] - 煤炭开采加工、机场航运、光伏设备、租售同权、免税店、BC电池等板块和概念股涨幅居前 [2] - 贵金属、影视院线、文化传媒、Sora、短剧游戏、多模态AI等板块和概念股跌幅居前 [2] - 具体个股表现：煤炭板块兖矿能源、中煤能源等多股涨停，太空光伏方向双良节能、国晟科技2连板，机场航运中国东航、华夏航空涨停，房地产板块荣安地产、财信发展涨停 [1] - AI应用方向下挫，值得买、因赛集团跌超10%，算力概念股走低，大位科技跌停，宏景科技跌近15% [1] 固态电池产业 - 固态电池技术正从实验室和中试阶段走向工程化验证与小规模应用，2026年或将成为全固态电池产业化的重点催化节点 [3] - 2025年多家整车厂和电池企业计划完成全固态电池装车测试和小批量量产，技术方案进一步收敛，确定性逐步增强 [3] - 头部电池厂及整车厂有望开启新一轮订单招标，机构看好春季行情下固态电池板块的配置价值 [3] 电子元器件行业 - 2025年四季度以来，电子元器件行业涨价浪潮不断蔓延，近期中低压MOS、内置存储的SOC、LED驱动等领域又有厂商发布涨价 [3] - 下游补库力度超预期，叠加上游金属价格持续上行，预计电子元器件行业涨价将持续蔓延 [3] - 机构推荐关注在涨价趋势中受益确定性最高的环节，包括存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封装等，同时建议关注功率器件、模拟芯片、被动元件等相对低位的板块 [3] 出行与免税行业 - 2026年春节出行市场整体呈现高景气度，境内外旅游需求全面释放 [4] - OTA平台作为出行预订核心入口，全面承接各类预订需求，节前预订同比大幅提升，利好平台营收与利润提升 [4] - 免税行业龙头受益于海南封关预期及海南旅游热度提升，游客停留延长带动免税消费增长，同步兑现业绩红利 [4] 浙江省未来产业规划 - 浙江省拟实施“415X”先进制造业集群培育工程，巩固提升绿色石化、纺织服装、电气机械、家居家电等产业优势地位 [5] - 计划培育壮大集成电路、新能源汽车、生物医药等新兴产业 [5] - 科学布局人形机器人、生物制造、商业航空等未来产业 [5] 互联网平台监管动态 - 微信近期对以春节为主题的过度营销、诱导分享等违规行为进行打击 [6] - 元宝的相关春节营销活动因存在通过“做任务”“领红包”等方式诱导用户高频分享链接，被判定干扰平台生态秩序，其违规链接在微信内被限制直接打开 [6] - 元宝方面表示正在紧急优化调整分享机制 [6]

市场指数与整体表现 - 截至午盘，A股三大指数表现分化，沪指平收，深成指下跌0.92%，创业板指下跌1.74% [1] - 北证50指数下跌1.19% [1] - 沪深京三市半日成交额达16297亿元，较上一交易日放量127亿元 [1] - 全市场超过2900只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 涨幅居前的板块包括煤炭开采加工、机场航运、光伏设备、房地产、天然气、港口航运、建筑材料、银行、氢能源、零售 [1] - 跌幅居前的板块及概念包括贵金属、AI应用、算力租赁、半导体、CPO概念股 [1] ETF产品表现 - 黄金价格反弹，黄金ETF易方达与黄金ETF博时均上涨3.92% [1] - 国际油价上涨，标普油气ETF嘉实上涨3.22% [1] - 港股红利策略ETF表现活跃，港股红利ETF博时上涨1.67% [1] - 港股相关ETF普遍下跌，港股通科技ETF、港股通互联网ETF易方达和港股科技30ETF分别下跌3.73%、3.73%和3.57% [1] - 新经济ETF银华下跌2.83% [1]

市场整体表现 - 市场早盘震荡回落，沪指几乎平收报4067.67点，深成指跌0.92%报13997.72点，创业板指跌1.74%报3266.99点 [1] - 北证50指数下跌1.20%至1530.99点 [2] - 全市场超2900只个股下跌，上涨家数2358家，下跌家数2946家，涨停53家，跌停13家 [2][5] 市场交易数据 - 沪深两市半日成交额达1.62万亿元，较上个交易日放量116亿元 [1][7] - 上证指数成交金额为6830.74亿元，深证成指成交金额为9325.79亿元，北证50成交金额为141.46亿元，创业板指成交金额为4443.91亿元 [2] 上涨板块与概念 - 太空光伏概念爆发，中来股份20cm涨停，国晟科技2连板 [2] - 煤炭概念集体反弹，兖矿能源、中煤能源、陕西黑猫涨停 [2] - 机场航运概念走强，中国东航、华夏航空涨停 [2] - 房地产板块表现活跃，荣安地产、财信发展涨停 [2] - 氢能源概念快速拉升，京城股份、致远新能涨停 [2] 下跌板块与概念 - 贵金属概念高开低走，招金黄金、四川黄金大跌 [3] - AI应用概念集体下挫，引力传媒跌停 [3] 市场情绪与技术指标 - 市场热度为39 [6] - 涨停个股封板率为76.00%，昨日涨停个股今日平均表现上涨3.55%，高开率81%，获利率77% [9]

核心观点 - 报告认为市场在经历大跌后迎来强劲反弹但量能未能同步放大后续修复过程可能仍有震荡但中期向好格局不变 [1][8] - 展望2026年市场中枢将抬升大概率进入牛市第三阶段波动可能加大风格趋向均衡应紧跟十五五规划建议及后续增量政策导向 [1][8] - 操作策略上对于已重仓投资者慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出是高概率获胜策略对于估值过高、纯粹概念炒作或涨幅巨大趋势走弱的股票建议逢高兑现收益对于估值合理、业绩确定性强的优质标的可趁回调逢低布局新入场者应系好止损逢低布局不追高重点挖掘结构性机会 [1][8] A股市场近期表现 - 周二市场早盘高开后震荡下行一度翻绿午后强势反弹上演V型反转三大指数全线探底回升 [1][3] - 上证指数收报4067.74点上涨51.99点涨幅1.29%深证成指收报14127.11点上涨302.76点涨幅2.19%创业板指收报3324.89点上涨60.78点涨幅1.86%科创50指收报1471.07点上涨20.17点涨幅1.39% [4] - 沪深两市全天成交额25442亿元其中上证成交11107.20亿元深证成交14335.11亿元创业板成交6817.38亿元科创50成交988.26亿元 [4] - 盘面上船舶制造、航天航空等军工股光伏设备、电池等新能源赛道股CPO概念、AI应用、化工、有色金属等多个方向活跃银行、保险等板块表现不佳 [1][3] 军工行业分析 - 报告长期看好军工板块并回顾了其推荐历史2020年下半年军工板块整体涨幅25.27%2021年二季度、三季度、四季度涨幅分别为12.10%、8.53%、16.60%2023年上半年涨幅16.30%2025年上半年涨幅25.46%下半年涨幅26.23% [5] - 看好军工板块的理由包括政策支持2020年至2025年中国国防预算增幅依次为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%预计2026年十五五规划开局之年军费开支增速大概率上行 [5] - 地缘政治冲突频繁未来仍有热点事件可能形成阶段性催化 [5] - 行业具有强大的技术壁垒与自主可控优势竞争格局稳定龙头企业护城河宽广是国产化和自主可控的核心受益者 [5] - 新兴增长点在于军民融合与军贸出口航空航天、新材料、通信导航等高精尖军事技术在民用领域有巨大转化潜力军贸出口成为新增长极 [5] - 展望2026年可逢低关注航天航空、飞行武器导弹、无人机等、国防信息化雷达、电子元器件、通信、网络安全、船舶制造、军用新材料高温合金、碳纤维、复合材料等细分领域 [5] - 提醒经过过去几年上涨后板块可能出现高位震荡个股分化应规避纯粹炒作概念、缺乏实际业绩支撑的个股普通投资者可通过行业ETF分散风险 [5] 新能源行业分析 - 报告认为新能源赛道有技术性反弹需求全球持续推进双碳目标锂电、光伏、风电、储能需求持续 [6] - 政策层面工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》推动制定车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准加快全固态电池等标准研制 [6] - 2024年7月重要会议提及防止内卷式恶性竞争后光伏供给侧改革政策陆续出台且力度有望进一步加大并可能蔓延至其他行业 [7] - 2025年8月工信部等部门印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争依法治理低价乱象 [7] - 国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案2025—2027年》总体目标为2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦即180吉瓦以上带动项目直接投资约2500亿元 [7] - 基于上述基本面与政策面报告在2025年7月下半年策略及10月四季度策略中均提醒新能源赛道仍值得逢低关注反弹有望延续特别是具备核心技术储备的龙头企业 [6][7] - 展望2026年新能源赛道仍有逢低关注的价值 [7]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌0.75%、1.31%、1.94%、3.66% [1][12] - A股传媒个股方面，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - A股传媒跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] AI应用数据 - 腾讯“上元宝，分10亿”活动于2月1日开启，带动腾讯元宝冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的预估IOS端下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比分别变化-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中腾讯元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；腾讯混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 游戏数据 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季「冰雪季」于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批版号的游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等，进口版号包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；完美世界《异环》三测定档2月4日；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年春季上线 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与「鬼吹灯」联动版本2月5日上线；《无畏契约：源能行动》新春版本2月5日开启；《金铲铲之战》2月5日开启新赛季；《燕云十六声》新春版本2月6日开启 [23][27] 影视数据 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量为67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 公司业绩预告 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：预计2025年归母净利润4.80-5.50亿元，实现扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.80-2.20亿元，实现扭亏为盈 [35] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.20-7.60亿元，实现扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：预计2025年归母净利润11.00-14.00亿元，同比变化-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计2025年收入同比增长超40%，海外收入占比提升；预计归母净利润亏损19.50至13.50亿元 [35]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能应用、AI智能体、企业级软件与服务、云计算与边缘计算[1][2][3][4][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] * **公司/产品**： * **Open Cloud (OpenAI相关产品)**：讨论的核心平台，具备系统级权限，支持离线部署和本地资源盘活[1][2][3][8][9][13][22][23][24][25][26][27][29][30][37][39] * **Anthropic**：头部企业，正大力推广其MCP方案，并试图与Office、Slack等工具集成[3][4][34] * **Minimax**：被提及的AI模型供应商，成本较低但效果被质疑[15][16][17][18] * **Kimi**：被提及的AI模型/应用，用于任务对比[7][15][16] * **Gemini (Google)**：被提及的AI模型，在特定任务上表现优于Kimi[15] * **GPT (OpenAI)**：成本对比的基准[17][18] * **国内仿制/竞品**：猎豹星空（AI BOT，针对Windows）、阿里（未命名产品）、Open Cloud-CN（中文优化复刻版）[30][40][41] * **其他提及**：MinIO、Monica、One Password[3][13][26] 核心观点和论据 * **Open Cloud的核心价值与趋势**： * **价值1：广度与深度**：能灵活调用最适合的模型完成任务，并具备系统级权限，可深度操控PC硬件和操作系统，实现远程自动化控制（如家庭/工厂的应急处理）[1][2] * **价值2：推动ToB市场**：其**离线部署能力**解决了企业数据上云的隐私和安全顾虑，能盘活企业现有的GPU等计算资源，提高资产利用率[2][3] * **关键趋势：从MCP到Cloud Skill的转变**：行业方案商正从纯MCP方案转向**Cloud Skill**模式，后者通过固化最佳实践（SOP）来确保任务执行的确定性和准确性，更易于推广[3][8][10][27] * **Skill的生态意义**：正成为新的应用推广和集成入口，企业通过发布Skill来推广自身服务（如One Password），形成社区和生态[11][13][27] * **技术路径与效率对比**： * **Open Cloud (Workflow路径)**：将控制权交给用户，通过预定义的Skill（工作流）实现精准、可多步骤控制的任务执行，**运行有效性更高**[24][25][26] * **Minus等 (自主组织路径)**：完全依赖大模型对任务进行拆解和执行，具有随机性（“撞大运”），在处理复杂任务（如大PDF文件解析）时能力受限[22][23][24][26] * **效率提升原理**：Open Cloud允许本地小模型处理简单部分，仅将复杂部分提交给大模型，从而减少无意义的上下文（context）消耗，提升算力利用率和任务针对性[23][24] * **成本、风险与挑战**： * **使用成本高**：智能体模式会产生大量Token消耗，例如有案例一天费用达**80多美元**（约700多人民币），比传统使用方式高很多[20][31][32][33] * **成本高的原因**：智能体为追求最佳结果会进行大量重试（Retry）和评估（Evaluation），消耗Token量比人工操作高好几个数量级[33] * **潜在风险**：以程序（bot）方式调用某些服务时，可能因违反使用规范而导致账号被封[14] * **模型选择的影响**：不同模型有各自擅长的领域，任务效果取决于任务类型与模型能力的匹配度（例如，Gemini在复杂内容整理上比Kimi更准确）[15] * **商业化与未来发展**： * **商业化落地场景**：预计在**众多垂直领域**快速突破，速度将快于单纯依赖大模型，一旦某个领域的Skill积累到一定程度，该领域即被“拿下”，呈现“百花齐放”态势[27][28] * **成本优化方向**：产业界正通过推广和细化**Cloud Skill规范**来减少大模型的盲目猜测，从而降低无谓的Token消耗，例如Anthropic与OpenAI正联合推动Skill成为产业规范[34][35] * **产品迭代迅速**：Open Cloud代码迭代快（每天约**100个提交**），核心开发者约**30多人**，预计将快速完善产品化功能（如长期记忆）和修复安全问题[30] * **硬件与部署生态**： * **首选硬件**：**Mac mini**是跑离线大模型性价比最高的硬件之一（约3000多元人民币），且Open Cloud对macOS的原生支持最好，Skill最全[37][39][40] * **国内替代方案**：分为两派，一是华强北将Open Cloud打包在虚拟主机中出货；二是云厂商提供一键部署的云主机服务[38] * **市场分化**：美国市场以macOS为主，而国内市场（如猎豹星空）则主要针对**Windows**用户开发产品[40][41] 其他重要但可能被忽略的内容 * **具体应用案例**：提到了财务（Finance）领域Skill的具体例子，如自动收集App Store发布时的变更日志（change log）[9][10] * **社区与开源**：Open Cloud推出后两三天内，社区就建立了“Awesome Open Cloud Skill”库（如GitHub上的“What Agent”），汇集了各种最佳实践的Skill[8][9] * **模型效果的具体反馈**：专家实测Minimax模型在理解用户意图和执行任务（如设定天气提醒）时存在偏差，效果不如Kimi，其优势主要在于成本低（约为GPT的**1/10到1/5**）[16][17][18] * **行业活动信号**：Anthropic试图借助其用户广度在ToB市场推广集成，被视为一个明显的市场信号[4]

公司概况与业务模式 * 公司为富博集团 是一家数字内容的资产保护与交易服务商 专注于影视听等娱乐内容的数字确权[4] * 公司成立于2005年 已发展近20年 业务专一于版权确权 不涉足内容制作或播放[7] * 公司发展经历了三个阶段 第一阶段（上市前）主要在美国市场为好莱坞版权方提供内容保护服务[9] 第二阶段（约2019年起）拓展至内容变现业务 该业务目前占收入近60%以上[10] 第三阶段拓展至中国市场 中国区收入从2021年的约1亿出头（占15%）增长至2025年的接近15亿 占收入比例近50%[11] * 公司核心商业模式分为两类 一是内容保护（反盗版监测） 客户按订阅合约付费[17] 二是内容变现 基于在YouTube等平台发现的二创内容所产生的广告收入与平台分成 公司从中抽取佣金 客户无需预付[18] * 公司客户分为两类 内容版权方（如华纳迪士尼）和平台客户（如抖音 B站 蚂蚁链确凿平台） 平台客户通过API调用公司服务[19] 核心竞争力与护城河 * 公司核心竞争力不仅在于指纹技术 更在于通过20年积累建立的全球最大头部版权方内容指纹库（Video DNA） 这是进行大规模精准比对的基础[13] * 公司在长期服务中实现了0误差率 获得了大型版权方和平台方（如YouTube Facebook 抖音）的深度信任 从而扮演了行业“审计师”的角色[14][15] * 公司与客户的指纹授权关系为 客户授权公司提取内容指纹并存入公司库 指纹信息永久留存于公司库中 后续监测服务的开启基于客户的具体需求 而非对指纹库的再次授权[33][34] 财务表现与经营状况 * 公司收入加速提升 2024年同比增速为20% 2025年指引增速为25% 对应收入体量接近30亿[21] * 公司盈利能力增强 2024年在研发支出常态化后 毛利率逐步提升[21] * 公司经营杠杆显著 团队规模稳定在550人左右 但收入从2023年的20亿增长至2025年的30亿 人员未增长驱动[22] AI应用带来的发展机遇 * AI多模态应用（如Nano Banana 可灵）导致IP二创内容爆发式增长 直接扩大了公司管理的“活跃资产”（能产生收入的视频）数量[22][23] * 活跃资产数快速增长 从2025年Q1的同比增长7% 到Q3的9% 且Q3有9%的活跃资产具备强AI特征[24] * 活跃资产增长线性带动增值收入增长 使该业务增速从约20%拉高至接近或超过30%[24] * AI时代内容价值需要重估 公司推出MAX平台 面向更广泛的创作者（包括AI创作者）提供登记 确权 监测 变现一站式服务 将非标内容转化为权属清晰 现金流可追溯的标准资产[26][27][28] * MAX平台通过区块链存证版权流转记录 旨在成为数字内容资产的信用锚点[29] 行业动态与客户合作 * 公司提及OpenAI与迪士尼的合作（涉及约300个动漫角色授权） 但该合作原定2026年初开始 实际推动因好莱坞此前限制使用AI的协议到期等因素而节奏不定[36][37][38] * 据公司了解 迪士尼倾向于与OpenAI进行收入分成模式 而非一次性IP买卖 具体细节仍在探讨中[39][40] * 公司作为迪士尼长期服务商 在此类合作中扮演积极参与的角色 帮助管理IP使用和收入分成[42] 新业务拓展（RWA） * 公司计划将MAX平台上的标准内容资产（如微短剧 二创 音乐）在数字交易平台上进行交易 即现实世界资产（RWA）化[47] * 该业务的基础是MAX平台能提供清晰的资产权属证明和现金流数据[45][46] * 公司正与香港相关服务商及政府沟通合作 推动资产发行案例落地 并看好2026年3月香港稳定币牌照发放带来的机遇[44][47][48] * 公司在此生态中定位为资产的提供者和价值评估的第三方[48]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：AI应用、传媒、互联网、港股互联网、A股相关细分板块（如出版、游戏、影视、营销、计算机）[1] * 公司： * 港股互联网巨头：阿里巴巴、腾讯、百度（BAT）、字节跳动（未上市）[8][18][22][23][26] * 海外科技巨头：谷歌、苹果[26][28][30] * 提及的A股相关领域：出版、游戏、影视、营销、电商直播相关公司、分众传媒等[9][10][11][24][25] 核心观点和论据 * **AI应用行情在春节前后出现的三大原因**： * 第一，存在“两套时差”：元旦至春节期间的产业规划展望期，与年报/一季报数据真空期重合，形成全年情绪比重最重的窗口[2] * 第二，深刻的时代背景变化：当前处于政治、货币、科技、人口四重共振的大时代背景下，AI作为技术革命承载着应对更宏大命题（如中美关系、通缩、人口问题）的使命，主题行情背后有深层逻辑[3][4][5] * 第三，AI与互联网存在本质不同：AI适配“收缩”或“降本”，与互联网的“全球化连接”逻辑相反，导致其发展路径、玩家梯队与互联网时代差异巨大，总是超预期[5][6] * **AI应用板块的筛选与排序框架**： * **时间周期决定关注焦点**：2023-2025年，市场关注创业型明星公司（如Deepseek、Sora）；2026年开始，焦点转向BAT等生态级巨头[7][8] * **市场环境的影响**：2024年9月前后可能分别对应熊市与非熊市，市场偏好和筹码结构特征不同[8] * **主题发酵成行情的条件**：需要相关上市公司数量、规模（市值区间）、事件共振（如大模型发布）、业绩共振共同作用[9] * **业绩的角色**：业绩（如出版、游戏板块市盈率在10倍左右）是快速形成一致共识、实现估值修复的“压舱石”，但并非行情起因[10][11][12] * **AI应用的产业分类与投资逻辑**： * **两大方向**：应用（如抖音、B站）和内容（如游戏、营销、短剧）。互联网时代先出爆款应用，再出爆款内容[12] * **应用的两条路径**：1）大模型在计算平台（电脑、手机）上的应用；2）大模型与端侧硬件结合，出现在现实物理世界（中国擅长领域）[13] * **中美应用发展可能分化**：美国擅长To C（如ChatGPT），中国可能在“逆人性”领域（如教育、管理约束类应用）出现爆款[13][14] * **寻找AI应用的核心**：关键在于场景需求方（甲方），而非大模型等供给侧（乙方）。真正的AI应用案例可能出现在各行各业[14] * **业绩兑现与利基市场**： * **业绩兑现时间**：真实的AI应用业绩兑现最早于2026年年中开始呈现，最晚从2027年下半年开始[16] * **高兑现度领域**：目前看，只有广告（营销）和电商这两个市场规模达10万亿甚至几十万亿级别的利基市场，最容易出现规模性呈现。游戏市场规模仅几千亿，相对较小[16][17] * **对港股互联网（BAT）的看法与逻辑**： * **26年核心看点**：BAT等拥有自家生态的巨头是产业C位，核心看其在自身生态中落地模型、进行玩法创新[22][23][26] * **红包大战的本质**：是BAT等巨头以其问答类大模型和Agent两类平台（共约6-8个超级应用）争夺有限的To C用户。预计中国To C问答类应用的DAU天花板约2.5亿，争夺激烈[19][20][21] * **受益逻辑分化**： * BAT自身：是产业变革的主导者，但26年可能呈现“杀敌一千，自损八百”的局面，核心观察点是资本开支而非短期利润兑现[23][24] * **生态合作伙伴**：A股中卡住关键生态位、与电商、广告营销相关的公司（如党媒、直播电商公司、分众传媒等）可能“躺着受益”[24][25] * **指数与个股**：由于大模型技术仍处革新期（25年底多模态、26年底全模态），非BAT公司可能受损，因此对恒生科技指数整体持谨慎态度，更看好个别生态巨头[26] * **国内外市场逻辑差异**：海外是“全球叙事”，中国是“内循环”，因此国内业务大战（如红包大战）会非常激烈且贯穿26年全年[27] * **未来半年到一年的催化与节奏**： * **时间窗口**：A股看好一季度（春节躁动）和三季度（产业周期上预计真实AI应用开始呈现），尤其三季度更重要[28] * **关键催化**： * 海外：谷歌/苹果在安卓/iOS生态中基于多模态的爆款应用；25年11月“创世计划”相关的海外科技创新映射[28][29] * 国内：阿里（电商/本地生活）、字节（营销广告）、腾讯（Agent）基于自身生态的玩法创新；国内业务大战的持续与扩散（可能不止于当前领域）[28][29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 * **对AI历史地位的认知**：分析师认为AI的历史可比性在于工业革命、文艺复兴和大航海时代，其影响可能更深刻、更深远[6] * **A股实操建议**：可按照申万等行业分类的三四级子行业，筛选业绩总体较好的板块（如出版、游戏），作为估值修复的抓手[11][15] * **港股波动特性**：指出港股与A股差异大，其波动性（大涨大跌）更为显著[18]