财务业绩表现 - 上半年收入547.77亿港元 同比增长20.4% [1] - 归母净利润10.9亿港元 同比增长67.8% [1] - 经调整后归母净利润10.6亿港元 同比增长62.0% [1] - 经调净利表现接近业绩预告上限 [1] 业务增长驱动因素 - 创新业务收入规模和利润持续高增 光伏板块表现突出 [1] - 受益于以旧换新政策带动需求增长 [1] - 显示面板与整机垂直一体化优势增强成本管控与产品竞争力 [1] - 北美欧洲核心市场中高端电视市占率稳步提升 [1] 战略布局与前景 - 积极推进智能化与AI应用落地 [1] - AI电视与智能眼镜等前沿产品已有布局 [1] - 新一轮产品周期或将打开成长空间 [1] - 长期价值提升获得支撑 [1] 市场反应 - 股价单日上涨4.23%至10.11港元 [1] - 成交额达2.03亿港元 [1]

股价表现 - 尾盘涨近5%至4.23% 报收10.11港元 成交额达2.03亿港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年收入547.77亿港元 同比增长20.4% [1] - 归母净利润10.9亿港元 同比增长67.8% [1] - 经调整后归母净利润10.6亿港元 同比增长62.0% [1] 业务驱动因素 - 创新业务（尤其光伏板块）收入规模和利润持续高增 [1] - 以旧换新政策带动需求增长 [1] - 显示面板与整机垂直一体化优势增强成本管控与产品竞争力 [1] - 北美及欧洲市场中高端电视市占率稳步提升 [1] - 产品单价提升与盈利能力改善趋势延续 [1] 战略布局 - 积极推进智能化与AI应用落地 [1] - 已布局AI电视及智能眼镜等前沿产品 [1] - 新一轮产品周期有望打开成长空间并支撑长期价值提升 [1]

A股市场表现 - 上证指数连续突破3700和3800两个整数关口 [1] - A股正处于系统性估值修复阶段 [1] 全球央行政策动向 - 美联储主席鲍威尔在央行年会释放鸽派信号 [1] - 美股应声大涨且美债收益率下行 [1] - 市场对美联储9月降息预期增强 [1] 重点投资方向 - 科技成长领域包括AI应用和半导体等性价比更高的板块 [2] - 中国制造涵盖高端机械 汽车 军工和医药等优质公司 [2] - 新消费领域部分公司占据国内市场主导地位且海外拓展顺利 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达5.82亿元 [2] - 归属于上市公司股东净利润1269.26万元 同比增长65.75% [2] AI战略布局 - 基于AI技术完成核心产品"什么值得买"战略级迭代升级 [2] - 与多领域合作伙伴共建AI生态 包括大模型平台、Agent产品、智能终端和开发者平台 [2] - 积极抢占"AI应用"消费决策新入口 [2] 产品创新 - 推出面向C端用户的AI购物管家"张大妈" [2] - 新版"什么值得买"应用AI技术实现功能升级 [2] - 通过生态合作构建面向AI时代的新流量体系 [2] 运营管理 - 全面普及AI在各个岗位的应用 [2] - 快速提升业务和管理环节智能化水平 [2] - 通过AI实现提质增效和降本目标 [2] 未来战略方向 - 继续聚焦AI和全面提效两大年度战略 [3] - 推进AI技术与业务深度融合 [3] - 研发创新型AI产品 [3] - 全面提升内部管理和运营效率 [3] - 强化重点业务市场竞争力并实现AI驱动的高质量增长 [3]

港股科网板块表现 - 港股科网板块震荡盘整 港股互联网ETF场内价格现涨0.16% 实时成交额近5亿元[1] - 科网龙头走势分化 阿里巴巴-W回调下跌1% 美团-W跌0.8% 快手-W、腾讯控股、小米集团-W飘红[3] - 美图公司涨6.87%至11.360港元 商汤-W涨3.70%至1.960港元 同程旅行涨2.72%至21.920港元[4] 资金流向与溢价 - 港股互联网ETF盘中持续宽幅溢价 实时溢价率达0.5% 显示买盘资金态度积极[5] - 港股互联网ETF连续10日吸金 合计获资金净流入5.89亿元 最新基金规模超85亿元创历史新高[7] 业绩与政策驱动因素 - 腾讯、小米、快手、B站陆续公告超预期业绩 美团、阿里巴巴将于本周发布重磅财报[6] - 美联储主席鲍威尔称政策立场调整或许是必要 9月降息25个基点的概率非常大[6] - 港股互联网具备补涨逻辑：美联储降息周期启动、算力替代进程加速、AI应用进展提速[6] 指数与ETF表现 - 中证港股通互联网指数年初至7月末累计涨幅35.24% 明显优于恒生科技指数同期22.05%的表现[9][10] - 港股互联网ETF前4大持仓股为小米集团-W(15.65%)、腾讯控股(14.35%)、阿里巴巴-W(13.87%)、美团-W(10.87%) 合计权重54.74%[10][11] - 港股互联网ETF年内日均成交额5.93亿元 支持日内T+0交易[11] 历史业绩表现 - 中证港股通互联网指数近5年涨跌幅分别为：2020年109.31% 2021年-36.61% 2022年-23.01% 2023年-24.74% 2024年23.04%[12]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好，评级维持不变 [8] 核心观点 - 计算机板块上周大幅上涨7.84%，在长江一级行业中排名第3位，成交额占比达11.49% [2][5][16] - 重点关注AI应用与金融创新两大主线，强烈看好国内AI应用货币化开启，预计Q4国内模型与应用侧将迎来核心拐点 [7][51] - 建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、区块链技术储备公司及金融IT企业 [2][7][51] 行业表现与市场动态 - 上周上证综指突破3800点关口，报收3825.76点，整体上涨3.49% [5][16] - 计算机板块热点集中在互金/金融IT和AI芯片概念，御银股份上涨46.20%，科创信息上涨33.94%，中科金财上涨33.55% [18][19] - AI芯片概念中，云天励飞-U上涨23.29%，品高股份上涨22.80%，安博通上涨21.65% [18][19] 政策与行业事件 - 中国信息安全测评中心和国家保密科技测评中心发布安全可靠测评结果公告（2025年第2号），新增崖山数据库和He3DB两个产品 [11][21][22] - 2025中国算力大会于8月22日至24日在大同市举行，主题为“算网筑基 智引未来” [11][27] - 国内数据库企业数量从2024年的167家下降至2025年的103家，行业竞争格局加速出清 [22][23] AI技术与算力发展 - DeepSeek-V3.1正式发布并开源，参数达685B，上下文长度扩展至128K，API价格调整为输入0.5元/百万tokens（缓存命中）或4元/百万tokens（缓存未命中），输出12元/百万tokens [36][42][44] - 模型在编程、搜索和多步推理能力上显著提升，SWE测试得分66.0，Terminal-Bench测试得分54.5 [36][37] - 中国日均Token消耗量从2024年初的1000亿增长至2025年6月底的30万亿，增长超过300倍 [29][30] - 国内智能算力规模达788 EFLOPS，算力中心标准机架达1085万架，存力总规模超过1680 EB [30] 金融创新与区块链 - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确到2027年建成支撑制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系 [47][48] - 区块链技术具备不可篡改性、数据完整性和交易真实性等特性，成为金融创新的重要基础 [49][51][54] 国产算力与芯片 - 国产AI芯片市场中华为昇腾以23%的销量份额位居第二，出货64万片，寒武纪出货2.6万片 [25] - 安全可靠测评或将加速国产AI芯片市场洗牌，寒武纪作为国内AI芯片领军企业被重点推荐 [25][34][51]

核心观点 - A股市场于2025年8月25日显著放量上涨，三大指数集体收涨，上证指数站稳3800点，市场成交额达3.18万亿元，创历史次高，全市场3349家上涨 [2][6] - 科技主线、有色金属及房地产板块领涨，政策驱动与市场情绪高涨为主要催化因素 [6][9] - 后市维持看多观点，建议关注非银、供需改善行业及科技成长方向 [9] 指数表现 - 上证指数上涨1.51%，深证成指上涨2.26%，创业板指上涨3.00% [2][9] - 上证50上涨2.09%，沪深300上涨2.08%，科创50上涨3.20%，中证1000上涨1.56% [2][9] - 市场成交额约3.18万亿元，仅次于2024年10月8日的历史最高水平 [2][6] 行业及概念表现 - 长江一级行业中电信业务（+4.81%）、金属材料及矿业（+4.30%）、房地产（+3.06%）、食品饮料（+2.49%）领涨，纺织服装（-0.03%）下跌 [9] - 概念板块中光模块（+6.72%）、稀土（+6.67%）、光通信（+5.77%）、稀土永磁（+5.65%）涨幅居前，职业教育（-0.14%）和半导体硅片（-0.03%）下跌 [9] - 核心风格表现为高估值>成长>盈利质量>低估值>红利 [9] 市场驱动因素 - 工信部引导算力设施建设及GPU芯片技术突破，推动光模块、光通信等算力硬件股上涨 [9] - 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控办法，带动稀土及有色金属板块走强 [9] - 上海市调整房地产政策（包括限购减减和公积金优化），直接利好白酒、房地产、钢铁等顺周期板块 [9] - 高量能环境下饮料制造、黄金珠宝等低位消费板块补涨 [9] 后市展望与配置方向 - 维持对中国股市的看多观点，参考1999年、2014年和2019年牛市经验，预计政策发力将支撑市场 [9] - 配置建议：1）非银板块（价值方向）；2）金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖（供需改善及反内卷行情）；3）AI算力、港股创新药、军工、AI应用及港股互联网（科技成长方向） [9]

公司业务与市场地位 - 公司为全球领先的精密智造创新科技公司，提供从精密零部件、模块到系统的跨领域垂直一体化开发与智造解决方案，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、通信与数据中心等领域 [2] - 公司产品覆盖全球市场，以2024年销量计算，全球平均每两部智能手机、每三部智能可穿戴设备、每五部智能汽车中，就有一部使用公司的产品 [2] - 公司构建了覆盖全球的研发、生产、销售、售后、物流等业务配套体系，截至2024年7月31日，在29个国家及地区拥有105个生产基地、28个自设研发中心、94个测试实验室及66个地方办事处 [2] 财务表现与业务构成 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年收入分别为2140.28亿元、2319.05亿元、2687.95亿元，同期净利润分别为104.91亿元、122.43亿元、145.79亿元 [2] - 消费电子业务是公司收入的主要来源，2022年、2023年、2024年收入分别为1909.47亿元、2046.76亿元、2330.96亿元，占同期总收入的比例分别为89.2%、88.3%、86.7% [3] - 公司毛利率呈现下降趋势，2022年、2023年、2024年毛利率分别为11.9%、11.1%、10.1% [2] 客户集中度与市场风险 - 公司客户集中度较高，2022年、2023年、2024年来自前五大客户的收入分别为1779亿元、1912亿元、2110亿元，占同期总收入的比例分别为83.1%、82.4%、78.5% [4] - 来自最大客户的收入占比显著，2022年、2023年、2024年分别为1568亿元、1745亿元、1901亿元，占同期总收入的比例分别为73.3%、75.2%、70.7% [4][5] - 公司来自中国大陆以外地区注册成立的客户销售总收入占比较大，报告期内均占同期总收入的82%以上 [5] 研发投入与技术创新 - 公司研发投入保持稳定，2022年、2023年、2024年研发投入分别为84.47亿元、81.89亿元、85.56亿元，占同期收入的比例分别为3.9%、3.5%、3.2% [4] - 公司覆盖全球超过300家品牌客户，包括消费电子领域的全球前十大品牌厂商及汽车电子、通信与数据中心领域的全球前五大品牌厂商 [4] 行业背景与市场机遇 - 苹果iPhone 17进入大规模量产阶段，拉动产业链上下游需求，AI应用持续落地带来传统消费电子换机周期，增强市场对消费电子旺季需求的乐观预期 [1] - 2024年全球智能手机出货量达到12.39亿台，笔记本电脑和平板电脑出货量分别为2.63亿台和1.4亿台，AI眼镜、智能手表等智能可穿戴设备整体出货量超过1.69亿台 [3] - 智能声学终端、智能家居设备、户外电子等产品出货量分别达到3.3亿台、9.03亿台和0.58亿台，产品创新及与AI应用的整合将推动进一步换代 [3] 资本运作与战略规划 - 公司向香港联交所递交H股上市申请，计划在香港联交所主板挂牌上市，联席保荐人为中信证券、高盛、中金公司 [1] - IPO募集资金将用于扩充产能及升级现有生产基地、投资技术研发、完善制造流程及提高智能制造能力、投资上下游行业或相关产业的优质标的、偿还银行借款及营运资本等一般公司用途 [5]

核心观点 - 公司2025年上半年主营业务收入出现下滑 主要受黄金饰品销售业务调整 国际金价波动 消费行业疲软 海外地区冲突及资产处置等因素影响 [6][7][8] - 公司持续推进"东方生活美学"战略 通过IP联名 场景创新和数字化升级提升品牌年轻化与产品竞争力 [12][13][14] - 实施股份回购约1.3亿元并派发现金红利约7.35亿元 强化股东回报机制 [16][17] - 营业网点总数达4,813家 其中珠宝时尚板块占4,263家 但较2024年末减少352家 [9] 主营业务表现 - 珠宝时尚业务收入及成本同比下降 因消费行业结构调整和国际金价持续震荡 [6] - 餐饮管理与服务收入及成本减少 受消费增长乏力影响 [6] - 化妆品业务收入及成本下滑 因海外局部地区冲突 [6] - 度假村业务收入及成本减少 因2024年6月处置日本北海道星野度假村 [6] - 上海地区收入变动主因黄金销售业务受行业调整及金价波动 [7] - 四川 江苏 安徽 山东等地区收入变动因物业开发项目交付结转变动 [7] - 日本地区收入减少因处置星野度假村资产 [8] 战略与运营举措 - 老庙品牌联合国创动画IP《天官赐福》推出联名金运礼盒 推动品牌年轻化破圈 [13] - 文化饮食集团调整战略 提升正餐品牌盈利能力 聚焦松鹤楼和南翔老字号轻资产拓店 [13] - 豫园商圈推出《祗有湖心亭》《海派影视文化主题街区》等自有IP 结合特色营销活动强化场景吸引力 [13] - 置顶AI应用战役 通过C2M洞察 AI客服 企微导购等工具实现会员全渠道整合与精准营销 [14] - 打造"空中豫园" 升级沈阳盛京龙城国潮场景等AI化体验 强化科技沉浸式赋能 [14] - 通过组织架构精简 亏损业务关停并转及零基思维提升产业ROE [15] - 以激励机制推动敏捷组织进化 聚焦核心赛道及全球化目标 [15] 投资者回报与治理 - 2025年1-4月回购股份22,862,195股 占总股本0.58667% 支付资金总额约1.3亿元 [16] - 2024年度利润分配每10股派现1.9元 合计派发现金红利约7.35亿元 [17] - 2025年召开2次业绩说明会 通过多渠道加强投资者沟通 并发布《估值提升计划》 [18] - 组织董事 监事及高管参加合规履职培训 提升治理水平 [19] - 发布ESG报告 披露环境 社会及治理方面实践 [20] 网点布局与业务结构 - 截至2025年6月末营业网点共4,813家 其中珠宝时尚4,263家（加盟店4,000家） 餐饮168家（加盟41家） 医药养生36家（加盟3家） 文化食品饮料及商业82家 时尚表业248家（加盟170家） 化妆品16家 [9] - 老庙和亚一品牌连锁网点4,249家 较2024年末减少366家 其中直营网点250家（减少3家） 加盟店3,999家（减少363家） [9] - DJULA直营网点12家（减少5家） 加盟店1家 LUSANT直营网点1家 [9]

发行方案核心信息 - 本次以简易程序向特定对象发行股票数量为6,137,959股，发行价格为24.21元/股，募集资金总额为148,599,987.39元，未超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [2][3] - 发行对象包括兴证全球基金、财通基金、诺德基金等8家机构投资者，均以现金方式认购 [1][2] - 定价基准日为2025年8月5日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% [2] - 限售期为发行结束之日起6个月内不得转让 [3] 股权结构与控制关系 - 截至2025年3月31日，公司总股本为146,692,000股，控股股东香港华立国际控股有限公司持股44.03%，实际控制人苏本立通过直接和间接方式合计控制45.99%股份 [11] - 前十名股东包括鈊象电子(2.91%)、广西新迅达(2.01%)等机构投资者 [11] 行业政策环境 - 行业主管部门为各级文化和旅游行政部门及工业和信息化部，实行游戏游艺设备内容审核制度 [12][14] - 国家政策鼓励研发具有自主知识产权、体现民族精神的游戏游艺设备，支持引入体感、VR/AR等先进技术 [19][20] - 2024年5月国家发改委等部门联合推动文化和旅游领域设备更新，提出扩大沉浸式游艺设备在文旅综合体中的应用 [19] 行业发展趋势 - 2023年文化及相关产业增加值达59,464亿元，占GDP比重4.59%，较2014年提升0.83个百分点 [27] - 2024年全国居民教育文化娱乐人均消费支出3,189元，同比增长9.8%，占全部消费支出比重11.3% [27] - 技术融合推动行业向沉浸式体验升级，AR/MR技术打破虚实边界，AI应用助力研发设计和运营模式创新 [29][30] - IP生态成为核心竞争力，通过动漫、影视等头部IP定制主题设备驱动产业发展 [30] 行业竞争格局 - 全球主要企业包括万代南梦宫(2024财年营收1.24万亿日元)、世嘉(营收4,289.48亿日元)、科乐美等日本厂商 [34][35] - 国内主要竞争对手包括奥飞娱乐(2024年收入27.15亿元)、鈊象电子(2024年营收185.13亿元新台币)、金马游乐等 [35][36] - 公司拥有210项国内注册商标、154项专利权、172项作品著作权、195项软件著作权 [33] - 与万代南梦宫、世嘉、Marvelous、Raw Thrills、鈊象电子、微软等建立战略合作关系 [33] 财务与经营状况 - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润1,142.97万元，较上年同期减少42.78% [7] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为28,001.73万元、25,621.06万元、29,385.31万元和26,142.58万元 [5] - 存货账面价值分别为26,943.07万元、26,545.95万元等 [6] - 产品外销覆盖东南亚、欧洲、北美及中东等地区，境外采购涉及日本、美国等国家及中国台湾地区 [6] 业务模式与产品 - 主要从事游戏游艺设备设计、研发、生产、销售和运营，形成完整产业链 [40] - 主要产品包括《宝可梦》《闪电摩托DX》《极品飞车》《假面骑士正义变身》《头文字D激斗》等IP衍生设备 [33][40] - 下游客户包括万达宝贝王、永旺幻想、乐的文化、风云再起、卡通尼等知名游乐场所运营商 [8][9]