公司发展战略 - 公司坚持“内生培育”与“外延并购”双轮驱动的发展策略，以实现动态、协调发展 [1] - 对外将积极寻找优质并购标的，审慎评估机会，以实现高效、协同的产业整合 [1] - 对内将依托轻工领域积淀和技术优势，持续加大研发投入，推动自主创新 [1] 业务布局与增长规划 - 公司着力培育和孵化具有成长潜力的新业务与新业态 [1] - 公司旨在以新质生产力构筑新的增长点 [1] - 公司将根据战略规划、市场环境及发展阶段，灵活选择最优发展路径，稳步推进战新业务做优做强 [1]

公司经营与市场环境 - 2025年前三季度，公司下游需求呈现稳中有增趋势，市场整体环境保持平稳 [1] - 公司认为下游需求受益于设备更新、煤化工等政策影响 [1] 行业前景与政策驱动 - 随着国家“大规模设备更新”及“新质生产力”等相关政策不断推进，制造业高端化、智能化、绿色化水平将大幅提升、进程将显著提速 [1] - 以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统未来应用领域有望持续拓宽，拥有更广阔的市场空间 [1]

市场整体表现 - **市场指数涨跌互现** 沪指收涨0.39%报4162.88点，创业板指收跌1.04%报3310.3点，深证成指微跌0.06%，科创50、上证50收红，沪深300、北证50微幅收跌 [3] - **市场交易量能缩减** 三市日成交额较前一交易日缩减504亿元，降至2.51万亿元 [3] - **市场杠杆资金升温** 截至2月26日，三市两融余额已增至2.67万亿元 [3] - **个股表现分化** 全市场3271只个股上涨，涨停股91只；2068只个股收跌，跌停股1只 [3] 行业板块表现 - **资源类板块领涨** 钢铁、煤炭、有色金属等板块领涨，涨幅均超3% [4][6][7] - 钢铁(申万)指数上涨3.37% [7] - 煤炭(申万)指数上涨3.20% [7] - 有色金属(申万)指数上涨3.10% [7] - **科技类板块普遍回调** CPO概念、光通信模块、PCB、电子元件、通信设备、机器人等板块领跌 [4] - 通信(申万)指数下跌1.38% [6] - 电子(申万)指数下跌0.71% [6] - 受隔夜英伟达股价大跌影响，A股英伟达概念板块跌逾2% [4] - **其他表现强势板块** 公用事业、农林牧渔、社会服务、计算机、环保等板块亦有不错表现 [6][7] - 公用事业(申万)指数上涨2.27% [7] - 计算机(申万)指数上涨1.86% [7] - **部分板块延续弱势** 建筑材料领跌，家用电器、食品饮料等大消费板块延续弱势 [5][6] - 建筑材料(申万)指数下跌1.45% [6] 活跃个股与资金流向 - **活跃个股成交额巨大** 日成交额超100亿元的个股有12只 [3] - **通信设备龙头股回调明显** 中际旭创(300308)下跌6.68%，新易盛(300502)下跌6.75%，工业富联(601138)下跌3.88% [3][4] - **资源股表现强势** 包钢股份(600010)涨近9%，北方稀土(600111)收涨5.58% [3] - **有色金属板块多股涨停** 14只有色金属个股涨停，包括东方锆业、湖南黄金、翔鹭钨业、华锡有色、厦门钨业、金钼股份、贵研铂业等 [7][8] - **公用事业板块多股涨停** 12只公用事业个股涨停，包括珈伟新能(20cm涨停)、南网能源、涪陵电力等 [8][9] - **计算机板块部分个股活跃** 7只计算机个股涨停，包括普元信息、云天励飞-U、金现代(20cm涨停)等 [9][10] 市场结构与风格特征 - **市场呈现高低切换特征** 节后科技股回落，主因是前期涨幅过大、积累大量获利盘，叠加临近年报披露期，部分科技股估值与业绩出现背离，资金提前撤离，总体呈现高低切换的走势特征 [11] - **板块轮动加快** 当前板块轮动加快，市场虽有所缩量，但上证指数走势依旧强势，能够支撑高位震荡格局 [11] 市场驱动因素分析 - **资源品上涨的核心原因在于供需格局改善** 资源股上涨的逻辑在于全球流动性宽松预期升温（美联储降息预期），叠加国内稳增长政策，推动工业金属需求；供给约束与新能源需求形成共振，铜、铝等品种受益于光伏、新能源车产业链 [11][12] - **科技股回调源于前期涨幅较大与业绩验证期临近** 科技股回调源于前期涨幅较大，资金兑现利润；AI等题材需等待业绩验证，短期进入震荡期 [12] - **市场情绪转向理性** 市场情绪正从春节后的乐观转向理性，资金更关注基本面与政策支撑，避险与成长逻辑交替主导 [12] 后市展望与机构观点 - **3月行情或“先扬后抑”** 按以往经验，3月行情大概率呈现‘先扬后抑’走势，3月上旬市场可能围绕两会内容博弈，春季行情有望延续；3月中下旬起，随着上市公司年报密集披露，消息面扰动增多，市场行情或将承压 [13] - **两会政策预期是市场核心** 3月市场核心在于两会政策预期，国企改革、消费刺激、科技自主及国产替代等方向或提前反应 [13] - **业绩与估值背离可能带来调整压力** 若一季报披露出现业绩与估值背离，高估值板块将面临调整压力 [13] - **海外因素可能引发波动** 美联储降息节奏反复、美元波动及地缘政治扰动，可能引发市场波动、资金流出及大宗商品价格震荡，进而冲击资源与科技板块 [13] - **蓝筹指数有望迎来修复** 当前中长期因素较为明确：PPI低位回稳、人民币汇率升值趋势延续，蓝筹权益资产估值抬升可期，若政策显著利好顺周期，蓝筹指数有望在3月迎来修复 [14] 投资建议与布局方向 - **建议采用哑铃策略平衡攻防** 进攻端聚焦业绩确定性较强的核心科技板块（AI、半导体），防御端配置新能源、有色、新消费等板块，同时关注电力、保险等高股息资产对冲波动 [15] - **以政策与产业双轮驱动为核心** 建议以政策催化叠加产业景气双轮驱动为核心，重点跟踪政府工作报告中明确的政策支持方向 [15] - **科技成长仍是市场主线** 结合当前资金流向与产业基本面，科技成长仍是市场主线，其中AI算力兼具订单确定性与国产替代逻辑，大概率持续成为资金博弈焦点 [15] - **春季行情围绕三大方向展开** 春季行情主要围绕商业航天、AI应用及涨价三大方向展开；当前资金介入更深的是涨价方向，行情或以资源品涨价与科技涨价轮动上涨为依托 [15] - **建议均衡配置、攻守兼备** 建议均衡配置、攻守兼备，兼顾资源股与硬科技板块，关注政策主线，如新质生产力（人工智能、设备更新）及内需消费修复方向 [15]

法规概览 - 全国首部聚焦产业工人队伍建设的地方性法规《青岛市产业工人队伍建设促进条例》将于2026年3月1日起施行 [1][3] - 该条例旨在壮大产业工人队伍 建设现代化产业体系 引领发展新质生产力 推动高质量发展 [3] - 条例以立法形式巩固深化改革成果 标志着青岛市产业工人队伍建设从政策探索迈入法治保障新阶段 [5] 法规特点 - **突出系统集成 强化法治引领**：系统整合青岛在产业工人队伍建设中形成的成熟经验 将联席会议制度、企业自主评价、工匠选树等政策措施上升为法规条文 并衔接职普融通、产教融合、科教融汇等国家战略部署 [4] - **突出问题导向 注重精准施策**：聚焦产业工人职业发展通道不畅、创新成果转化难、社会认同度不高等突出问题 明确将高技能人才纳入市级高层次人才目录、健全创新成果收益分配机制、推动技能要素参与薪酬分配等 [4] - **突出多方协同 凝聚工作合力**：明确了政府主导、工会推动、企业主体、社会协同的工作格局 细化各方法定职责 将产业工人队伍建设纳入经济社会发展总体布局 [4] 实施与影响 - 条例明确了政府、企业、工会等各方责任 把多方协同的工作机制上升为法治安排 [1][5] - 依托条例保障 青岛市将聚力实施产业工人技能提升计划 打造适应现代化产业体系的一流产业工人队伍 [5] - 青岛市将深化工匠人才培育 激发职工创新创造活力 为加快构建现代化产业体系提供坚实的人才支撑和技能保障 [5]

论坛概况 - 东方证券研究所于2月26日至27日在上海主办“地缘新秩序与投资新篇章主题论坛” [1] - 论坛聚焦国际格局演变与资本市场结构性变革 汇聚多位行业专家进行深度对话与前瞻研判 [1] - 公司表示2025年积极贯彻金融强国战略 聚焦服务实体经济 制定实施金融“五篇大文章”专项行动方案 [1] - 公司强调面对复杂国际形势将保持战略定力 坚持稳健经营 以自身确定性应对环境不确定性 [1] - 公司认为2026年开年以来 中国经济与市场的稳健性、吸引力进一步凸显 [1] 宏观与战略研判 - 公司宏观与战略研究团队对国际宏观环境作出前瞻研判 [1] - 全球资本市场面临核心变量切换 投资逻辑正在重塑 [2] - 地缘政治、供应链韧性日益成为资产定价的关键因素 [2] 投资主线与机会 - 投资机会集中于两大主线：保障安全的周期主线与代表新质生产力的科技突破主线 [2] - 保障安全的周期主线包括关键矿产、化工、能源和农业等领域 [2] - 公司研究所围绕两大主线 在分论坛中与外部专家深入研讨 挖掘细分领域投资机遇 [2] 公司研究业务发展 - 公司研究所将继续搭建高水平思想交流平台 推动研究赋能业务 [2] - 研究业务旨在助力投资者在复杂环境中把握先机、行稳致远 [2]

2025年财务表现与业务结构优化 - 2025年实现营业收入4.4亿元，同比减少8.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2184.56万元，亏损幅度较上年明显收窄；扣非净利润为-2380.62万元，同比减亏超33% [1] - 利润端显著改善得益于对现有业务结构的精准优化以及精益化运营管理模式的落地 [1] 核心电商经销业务分析 - 电商经销业务实现营收4.01亿元，占公司总营收的91%，为公司核心业务 [1] - 该业务整体收入同比增加7.31%，毛利率同比增加22.71% [1] - 业务增长源于三大驱动力：核心品牌合作稳固、新品牌/品类/渠道拓展（如免税市场）、运营效率提升实现降本增效 [2] 净水龙头业务现状与战略 - 净水龙头及配件业务收入规模同比减少28.39% [2] - 该业务近年持续亏损且营收占比较小，公司基于“聚焦核心、剥离非优”策略，曾于去年明确计划择机出售 [2] 并购重组与第二增长曲线布局 - 公司正积极抢抓国家培育新质生产力及“国九条”“并购六条”等政策机遇，通过并购整合加快开辟第二增长曲线 [2] - 2025年，公司发起并购重组，拟以6.624亿元收购机器视觉企业杭州利珀科技股份有限公司97.44%股份 [2] - 该收购案已于2025年11月完成首轮交易所问询，正在有序推进 [2] 并购标的利珀科技情况 - 利珀科技是国家高新技术企业及专精特新“小巨人”企业，具备自主研发工业机器视觉算法、软件平台和计算成像系统的能力 [3] - 2025年1-9月，利珀科技共计新增订单2.25亿元，已超过2024年全年新增订单金额1.61亿元 [3] - 此番并购若能成功，公司业绩将得到大幅改善，同时顺势切入机器视觉领域 [3] 公司2026年发展规划 - 2026年公司将围绕提升主业、提质增效、资本优化三大方向推进改革 [3] - 具体措施包括开拓现有业务、优化经营管理、加快实施并购重组等，以改善经营情况和财务状况，推进可持续高质量发展 [3]

京津冀自贸试验区发布全产业链协同发展机会清单 - 京津冀三地自贸试验区系统梳理了41家重点企业 形成了第一批全产业链协同发展机会清单 旨在为企业搭建精准对接平台 [1] - 该清单聚焦生物医药、数字经济、现代物流等重点领域 助力企业深度融入全国统一大市场、打通内外贸一体化路径、拓展全球合作网络 [1] 生物医药产业链合作商机 - 清单整合了医药研发、生产、流通、临床应用等多个环节企业信息 [1] - 对外释放的合作商机包括：AI+药物研发、基因编辑与细胞治疗、临床试验与转化服务、进出口与通关服务 [1] 数字经济产业链合作商机 - 清单整合了算力、数据、安全、信创、应用场景等多个环节企业信息 [1] - 对外释放的合作商机包括：算力资源共享、数据跨境流通、网络安全共建、产业数字化赋能 [1] 现代物流产业链合作商机 - 清单整合了国际物流、运输服务、供应链金融、冷链仓储等多个环节企业信息 [1] - 对外释放的合作商机包括：多式联运、冷链物流、保税仓储、物流信息平台共建 [1] 清单的战略目标与预期影响 - 清单旨在促进自贸试验区全产业链创新发展 构建跨区域、跨行业的创新生态 [2] - 目标在于促进传统产业升级延链、新兴产业补链强链、未来产业领先建链 加快形成新质生产力 推动区域经济提质增效与高质量发展 [2] 后续推进计划 - 京津冀三地自贸试验区将围绕全产业链协同创新 持续搭建对接交流平台 促进“供给”与“需求”双向对接 [2] - 计划结合三地优势：北京科技创新优势、天津先进制造研发优势、河北环京地缘优势 [2] - 推动技术联合攻关、科技资源开放共享、应用场景联建联用 以提升京津冀自贸试验区全产业链创新发展水平 [2]

文章核心观点 国家开发银行北京市分行作为政策性金融机构，在“十四五”期间深度融入首都发展，通过大规模、结构化的信贷投放，精准支持北京“四个中心”功能建设、京津冀协同发展、新质生产力培育、民生保障及绿色生态建设，为首都高质量发展注入了强劲的金融动能 [1][12] 服务“四个中心”功能建设 - **核心领域信贷支持**：公司对北京市本外币表内贷款投放量超过9036亿元，其中基础设施贷款和制造业贷款占比分别达到53.57%和27.58%，有力支撑了首都的“硬基础”和“硬产业” [1] - **支持全国文化中心建设**：累计发放731亿元贷款支持城市更新，具体项目包括皇城景山三期片区、力学胡同周边保护更新、大栅栏历史文化街区保护及钟鼓楼周边申请式退租等，助力北京中轴线申遗 [3] - **支持国际交往中心建设**：通过支持北京首都国际机场与北京大兴国际机场的建设改造，助力形成世界级机场群，并落地北京冬季奥运村人才公租房项目，夯实国际交往核心承载能力 [5] - **支持国际科技创新中心建设**：紧扣“三城一区”布局，五年累计发放制造业贷款1636亿元、研发贷款169亿元，重点支持集成电路、新能源汽车等关键领域，并对京东方、长鑫集电、北京电控等龙头企业强化信贷倾斜 [7] 推动京津冀协同发展 - **牵头区域金融协同**：作为京津冀协同发展战略中金融领域的牵头力量，五年来围绕协同发展重点领域保持年均贷款投放超1500亿元 [8] - **完善交通一体化网络**：向交通一体化领域累计放贷超1500亿元，支持了承平高速公路、北京地铁平谷线、京张高铁等项目，已支持高速公路总里程达1300公里、城市轨道交通突破900公里、铁路建成运营总里程1900公里，助力环京“1小时通勤圈”初具规模 [8] - **建设北京城市副中心**：为北京城市副中心累计放贷超200亿元，支持了潞城全民健身中心分布式光伏发电、城市绿心起步区地源热泵、地下综合管廊等重大基础设施项目 [8] - **促进产业疏解与升级**：向北投集团及下属子公司发放59.34亿元，实现北京首笔金融支持企业疏解贷款落地，并探索“北京研发、津冀转化”产业协作模式 [8] 培育新质生产力与产业升级 - **聚焦战略性新兴产业**：五年间制造业贷款占比从17.39%提升至27.58%，信贷资源持续向实体经济核心领域集聚 [9] - **支持领军企业技术攻坚**：累计发放战略性新兴产业贷款1246亿元，支持了北方华创、天翼云、360等一批领军企业 [9] - **创新金融服务模式**：与北京市科委、中关村管委会等配合，搭建“国企统筹、委托研发”新模式，推动批量支持研发贷款落地，并与北京市经济和信息化局联合推出“首都产业强链筑基”见贷即贴产品，为高新技术企业提供低利率贷款及贴息支持 [7][9] 保障民生与推进城市更新 - **推进“三大工程”**：作为城中村改造试点银行，完成20个项目专项借款发放633亿元，并推动北京首个大型“平急两用”项目京东大仓平谷项目落地 [9] - **支持保障性住房建设**：累计支持21个保障性住房项目，发放贷款194亿元，建设筹集包括马泉营公租房、通州南火垡集租房在内的数十万套保障房 [10] - **助力乡村振兴**：累计发放贷款超300亿元，与供销集团、首农集团等龙头企业合作，支持春耕备耕、良种繁育、农资流转，并自2021年起连续3年在人民银行乡村振兴考核评估中获得最高等次 [10] - **提供应急金融支持**：在2023年、2025年汛后第一时间分别发放7亿元和3亿元应急贷款，并向房山、门头沟受灾基层党组织捐赠100万元支持灾后重建 [10] 发展绿色金融与生态建设 - **加大绿色信贷投放**：五年来累计投放绿色产业贷款1170亿元，重点支持排水集团、京能集团等企业发展，为“双碳”目标提供金融支撑 [11] - **支持生态治理工程**：支持永定河综合治理、亮马河滨水空间提升等生态工程，助力五大主干河流生态改善 [11] - **推动清洁能源与低碳交通**：大力支持光伏、风电项目，推动绿电占全社会用电量近三成，并聚焦新能源汽车研发制造及充电桩建设，精准服务小米汽车、北汽新能源等龙头企业在京发展 [11]

中国“十五五”规划建议的核心战略方向 - 文章核心观点：中国“十五五”规划建议是一份擘画未来五年发展蓝图的纲领性文件，其核心在于通过科技创新驱动更高质量增长、构建强大金融体系及扩大内需，以实现经济转型并提升全球竞争力 [1][4] 产业发展与科技创新 - 科技创新被定位为国家战略核心与未来增长的核心引擎，规划建议多次强调科技自立自强 [4] - 高技术产业快速增长，“新质生产力”加快形成，展现出产业升级的内生动力 [4] - 本土企业在人工智能芯片和半导体领域正迅速赶超 [4] - 中国在多个前沿科技领域取得进展，包括嫦娥探月、天问探火等深空探索，以及新能源汽车产销量领跑全球 [4] - 规划建议显示出中国将在太空探索、人工智能、半导体、清洁能源等领域成为下一轮全球科技竞争的领跑者 [5] 经济结构调整与内需市场 - 扩大内需是中国经济结构调整的核心，规划描绘了从投资驱动向消费主导的经济转型路径 [4] - 科技创新是实现向消费主导经济转型的关键，将重塑供需格局、激活国内经济循环、为高质量发展注入新动能 [4] - 在国际层面，扩大内需有助于中国经济抵御外部冲击，实现更稳定的增长，并提升其全球影响力 [5] 战略投资与长期竞争力 - 中国正加大对高技术产业的投资力度，着力培育本土创新能力，以减少对外依赖 [5] - 增强科技自主对于增强经济韧性和全球竞争力至关重要 [5] - “十五五”规划建议不仅关乎维持增长，更是在塑造未来 [5]

核心观点 - 报告核心观点认为，从政策框架看，扩大内需和科技创新是两大重心，这对应资产配置的关键原则是做好适度“均衡”[9] - 2026年的宏观定价特征可能从“新老资产分化”走向一个更理性更均衡、区分快变量和慢变量的状态[9] 政策框架与宏观政策 - 会议再次强调了财政政策的“更加积极”和货币政策的“适度宽松”，以稳定市场关于宏观经济政策的预期[4] - 预计两会政府工作报告将明确的狭义赤字率和广义赤字率将大致持平于2025年高位[4] - 2026年作为“十五五”首年将是一个改革年，二十届三中全会提出的300多项改革举措将在“十五五”期间密集推进[4] - 会议再次强调了“扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”的十六字政策框架，旨在解决“供强需弱矛盾突出”和“新旧动能转换任务艰巨”的问题[4] “扩大内需”政策内涵与资产映射 - “扩大内需”主要依靠促消费和扩投资，从资产上对应消费类、周期类资产[5] - 促消费具体措施包括：深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，释放文旅、赛事、餐饮、康养等服务消费潜力，落实职工带薪错峰休假制度，优化入境消费环境[5] - 扩投资具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，提高用于项目建设比重并单列，继续发挥新型政策性金融工具作用，探索编制全口径政府投资计划，提高民生类投资比重，落实促进民间投资的政策措施[5] - 优化地方政府专项债券用途管理，“提高用于项目建设比重并单列”意味着等量财政资源背景下，新项目的带动效应会上升，地方化债的挤出效应会下降[5] “优化供给”政策内涵与资产映射 - “优化供给”主要依靠反内卷，从资产上主要对应在反内卷过程中竞争秩序改善、价格弹性扩大的资产[5] - 政策抓手包括：出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管和反垄断、反不正当竞争等手段，深入整治内卷式竞争[5] - 对于部分上中游行业，在成本提升、地方投资止跌回稳以及供给优化竞争格局改善的背景下，价格修复将是大概率事件[5] “做优增量”政策内涵与资产映射 - “做优增量”主要依靠培育新动能，在资产上主要对应新兴产业、未来产业[5] - 主要产业方向包括：打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育发展未来能源、具身智能等产业，深化拓展“人工智能+”[5] - 其他支持措施包括：加大对基础研究的长期稳定支持，强化企业创新主体地位，支持扩大新技术新产品新场景应用示范，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，创新科技金融服务[5] “盘活存量”政策内涵与资产映射 - “盘活存量”主要依靠资产负债表重塑，包括城市更新、国有资产资源盘活、清理拖欠账款、地产收储等，对应的是在上述过程中受益的资产[5] - “十五五”规划建议稿指出要“编制宏观资产负债表，全面摸清存量资源资产底数，优化资产负债结构”、“盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施”、“推进全国行政事业单位国有资产盘活共享”[5] - 两办《关于持续推进城市更新行动的意见》指出“支持企业盘活闲置低效存量资产，更好发挥国有资本带动作用”[7] - 《当前经济工作的重点任务》也指出要积极推进闲置低效存量资源资产盘活利用[8] 资产配置含义 - 从政策框架看，扩大内需和科技创新是两大重心，也是“两会”相关政策的主要线索[9] - 这一政策特征对应资产端的关键原则是做好适度“均衡”[9] - 目前主要资产的特征：消费类资产中期胜率较高，短期赔率较高；周期类资产短期胜率和赔率较高；科技类资产中期胜率较高，短期赔率约束[9] - 各类资产各有优势，意味着今年资产配置需要做好均衡化[9]