事件概述 - 宁德时代宜春枧下窝矿区采矿许可证到期后暂停开采作业 正办理延续申请 对公司整体经营影响不大 [2] - 停产事件被市场解读为锂盐行业首个实质性减产信号 叠加传统旺季备货需求 短期情绪催化碳酸锂期货价格大幅反弹 [2] - 碳酸锂期货主力合约涨停 涨幅达8% 报8.1万元/吨 创近三个月新高 两个交易日涨幅超15% [2][3] 市场反应 - 碳酸锂期货涨停直接带动A股锂矿板块集体大涨 天齐锂业、江特电机、盛新锂能、赣锋锂业等多股涨停 [3] - 港股及海外锂矿股同步走强 赣锋锂业港股涨超20% 澳大利亚Liontown资源公司和Pilbara矿业公司涨幅均超17% [3] - 市场情绪比基本面跑得快 宁德时代宜春项目在碳酸锂供应体系中占有重要位置 一旦停产超过两周 下游备货计划或将被打乱 [3] 产能影响 - 宁德时代枧下窝矿区平均氧化锂品位为0.27% 规划3300万吨含锂瓷土选矿项目分三期建设 一期1000万吨年选原矿产能已于2023年建成 [4] - 一期项目对应锂资源供给约4.2万吨LCE/年 占全年全球锂资源供给约3% [4] - 停产使得供给端每月减少9000吨 月度供需格局或由过剩变为短缺 [6] - 今年国内仍有一些盐湖提锂产能开始释放 中国盐湖集团所属青海汇信2万吨/年碳酸锂项目首批产品进入市场化销售阶段 盐湖股份4万吨/年一体化项目计划在年内投产 [7] 政策背景 - 2025年7月1日新《矿产资源法》实施 将锂列为独立矿种 [5] - 宜春市自然资源局要求辖内8宗锂资源矿权于9月30日前完成矿种变更储量核实报告 [5] - 除了宁德时代枧下窝矿区 还有7座锂云母矿山面临集体换证 [1][5] 潜在影响 - 8个涉及换证的项目产量合计约18万吨LCE 占国内产量（含海外权益项目）的24% 占江西产量的92% [5] - 若矿权问题进一步发展至其余云母矿 最多影响全球锂资源供给约6%～8% [5] - 当前碳酸锂产量仍处于高位 减停产带来的冲击似乎还在可控范围 [6] - 停产时间周期并未明确 难以评估是否会扭转年度供需平衡格局 [6]

行业投资评级 - 农林牧渔行业整体评级为看好 [1] - 子行业评级：种植业看好 畜牧业看好 林业中性 渔业中性 农产品加工Ⅱ看好 [6] 核心观点 养殖产业链 1) 生猪： - 全国生猪出厂均价13.71元/公斤，较上周跌0.62元；仔猪出栏均价31.24元/公斤，较上周跌1.48元 [5] - 全国规模以上屠宰企业开工率31.9%，较上周升0.36个百分点 [5] - 能繁母猪存栏4043万头，较去年末高点减少37万头 [6] - 非瘟疫情风险上升，过去两周感染生猪数量从3万头激增至10万头以上 [6] - 政策引导产能去化，龙头企业表态将削减能繁母猪存栏量 [6] 2) 白鸡： - 烟台鸡苗均价3.3元/羽，较上周涨0.5元；白羽肉毛鸡均价3.54元/斤，较上周涨0.13元 [7] - 父母代在产存栏处于历史高位，前7月引种量同比下降明显 [7] - 主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.62元，较上周扭亏为盈 [7] 3) 黄鸡： - 立华黄鸡平均售价9.77元/公斤，温氏黄鸡售价9.89元/公斤 [8] - 父母代在产存栏较年初有所回升但幅度有限 [8] - 预计4季度随着消费旺季到来，鸡价或反弹 [8] 4) 动保： - 行业景气触底回升，瑞普生物等4家公司中期业绩预增明显 [9] - 国产猫三联疫苗上半年销量增长明显 [9] 种植产业链 1) 种业： - 转基因生物技术产业化持续推进 [10] - 种子产品升级迭代将带动优质种子公司销售放量 [11] 2) 种植： - 全国玉米收购均价2441元/吨，较上周跌4元；小麦收购均价2437元/吨，较上周跌3元 [12] - 中期粮价或继续震荡上涨，建议关注种植板块投资机会 [12] 市场表现 - 申万农业指数上涨2.51%，上证综指上涨2.11%，农业板块表现强于大市 [4] - 二级子行业指数悉数上涨，种植和养殖涨幅领先 [4] - 涨幅前3名个股依次为新中基、正虹科技和万辰集团 [4] 推荐公司 - 中宠股份 买入 [3] - 牧原股份 买入 [3] - 苏垦农发 买入 [3] - 圣农发展 增持 [49] - 立华股份 看好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日现货整体稳定，前几天跌价后养殖户有挺价预期；8月生猪出栏开始环比增加，10月环比出栏增速最快，体重逐渐下滑但仍有空间；本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期增加2.52公斤，同比增幅2.01%；仔猪价格较上周无太大变化；7月现货持续下跌带来一定产能去化，现货向下空间有限，但上涨仍需时间，近月合约或跟随现货偏弱，继续关注9 - 11反套[2] 根据相关目录分别进行总结 各地生猪价格及变化情况 - 河南8月7日价格13.86元/公斤，涨跌值 - 0.14元/公斤[2] - 湖南8月7日价格13.66元/公斤，涨跌值 - 0.12元/公斤[2] - 湖北8月7日价格13.64元/公斤，涨跌值 - 0.15012元/公斤[2] - 安徽8月7日价格13.87元/公斤，涨跌值 - 0.21元/公斤[2] - 江西8月7日价格13.84元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 山西8月7日价格13.61元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 山东8月7日价格13.84元/公斤，涨跌值 - 0.17元/公斤[2] - 河北8月7日价格13.82元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 辽宁8月7日价格13.53元/公斤，涨跌值 - 0.17元/公斤[2] - 吉林8月7日价格13.43元/公斤，涨跌值 - 0.13元/公斤[2] - 黑龙江8月7日价格13.39元/公斤，涨跌值 - 0.14元/公斤[2] - 四川8月7日价格13.26 125元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 福建8月7日价格14.73元/公斤，涨跌值 - 0.2元/公斤[2] - 广东8月7日价格15.3元/公斤，涨跌值 - 0.2元/公斤[2] - 广西8月7日价格13.69元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 浙江8月7日价格14.07元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 江苏8月7日价格13.92元/公斤，涨跌值 - 0.21元/公斤[2] - 云南8月7日价格13.44元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] - 贵州8月7日价格13.19元/公斤，涨跌值 - 0.09元/公斤[2] - 内蒙古8月7日价格13.53元/公斤，涨跌值 - 0.17元/公斤[2] - 陕西8月7日价格13.65元/公斤，涨跌值 - 0.11元/公斤[2] - 全国8月7日价格13.2元/公斤，涨跌值 - 0.1元/公斤[2] 生猪期货价格及变化情况 - LH2509 8月7日价格13870元，涨跌值60元[2] - LH2511 8月7日价格14100元，涨跌值90元[2] - LH2601 8月7日价格14395元，涨跌值85元[2] - 8月7日LH09 - 11为 - 230，涨跌 - 30；LH11 - 01为 - 295，涨跌5[2] 生猪出栏及体重情况 - 8月生猪出栏开始环比增加，10月环比出栏增速最快，体重逐渐下滑但仍有空间[2] - 本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期增加2.52公斤，同比增幅2.01%[2] 补栏情况 仔猪价格较上周无太大变化，7月现货持续下跌带来一定产能去化[2]

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 需求表现偏弱，黑色高位震荡运行；煤矿限产预期持续扰动，焦煤价格振幅较大，黑色其他品种价格偏弱运行；铁水微降，钢材淡季需求暂无亮点，缺乏独立上行驱动；重要活动前限产时间临近，钢价有支撑；煤焦供给未完全恢复，库存去化，易受利好消息影响；后续不排除宏观利好消息持续影响；近期黑色波动加剧，在现货压力显现前价格有进一步反弹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比下降，台风扰动过后45港口到港量增加明显；需求端钢企盈利率升至近三年同期最高水平，钢厂常规检修致铁水产量微降，同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，整体累库幅度有限；基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [2] 碳元素方面 - 山西部分煤矿“276工作日”生产组织方案流出，供给端扰动持续；部分煤矿因井下因素和超产核查产量受限或下调，本周汾渭样本煤矿供应环比回落；进口端甘其毛都口岸蒙煤进口维持千车以上；下游前期集中采买结束，按需采购，上游煤矿去库；当前基本面供需矛盾不突出，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [2] 合金方面 - 焦炭价格连续提涨，锰硅成本支撑强化；锰矿市场观望情绪增加，贸易商低价出货意愿低，港口矿价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松；当前现货基本面矛盾有限，短期锰硅价格跟随板块震荡运行；硅铁产量或加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行 [3] 玻璃方面 - 淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端2条产线待出玻璃，冷修1条产线，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，市场对供需基本面悲观预期回归，“反内卷”情绪可能反复，预计短期期现宽幅震荡运行 [6] 纯碱方面 - 供给过剩格局未变，本轮负反馈触发，短期价格快速下行后贴水现货，预计后续震荡运行；长期价格中枢下行，推动产能去化 [6] 各品种具体情况 - **钢材**：现货成交一般偏弱，低价成交尚可；部分钢厂复产和铁水转产，螺纹钢产量增加，热卷产量回落；台风影响弱化，螺纹表需回升，库存累积，热卷表需下降，库存累积；五大材供增需降库存累积，淡季特征延续；钢铁及煤炭行业反内卷情绪高涨，钢材基本面边际转弱，但库存偏低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求表现 [8] - **铁矿**：港口成交增加，现货市场报价跌0 - 7元/吨；海外矿山发运环比下降，45港口到港量增加；钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微降，同比高位，短期减产可能性小，关注下旬限产政策；铁矿石港口区域总库存增加，累库幅度有限；需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [2][8][9] - **废钢**：华东破碎料不含税均价上涨，华东地区螺废价差下降；废钢到货量持续回落，电炉日耗增加至同期高位，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平；供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [9] - **焦炭**：期货端跟随焦煤震荡运行，现货端日照港准一报价上涨；五轮提涨落地，焦企利润缓解，开工好转，产量暂稳；下游钢厂利润好，生产积极，铁水产量环比略降但仍处高位；焦企出货顺畅，库存去化，中游期现贸易商释放货源，钢厂到货好转；供需结构偏紧，短期价格有支撑；部分焦化企业有六轮提涨意愿，关注阅兵限产政策 [9] - **焦煤**：山西部分煤矿“276工作日”方案流出，供给端扰动持续，盘面高位震荡；产地部分煤矿产量受限或下调，本周汾渭样本煤矿供应环比回落；进口端甘其毛都口岸蒙煤进口维持千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，上游煤矿去库；基本面供需矛盾不突出，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况；煤矿超产核查影响下，预计供应恢复偏缓，供给预期不佳下市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌 [10][11][12] - **玻璃**：华北主流大板价格下跌，华中价格持平，全国均价下跌；国内政治局会议对地产表述偏弱，宏观中性；淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端2条产线待出玻璃，冷修1条产线，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面偏弱，预计短期期现宽幅震荡运行；现实需求偏弱，但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [10][11][12] - **纯碱**：国内政治局会议对“反内卷”表述中性；供应端产能未出清，产量高位运行，部分厂家产量回归，预计后续产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临较大交割压力；供给过剩格局未变，本轮负反馈触发，短期价格快速下行后贴水现货，预计后续震荡运行；长期价格中枢下行，推动产能去化 [6][11][12] - **锰硅**：焦煤期价涨势放缓，市场看涨情绪降温，锰硅期价走势偏弱；现货资源偏紧，厂家挺价，报价跟随盘面小幅松动；焦炭价格连续提涨，锰硅成本支撑强化；锰矿外盘报价上调，港口锰矿报价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价上涨；行业利润改善，厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松，关注反内卷政策动向；当前市场基本面矛盾有限，短期价格跟随板块运行；后市市场去库难度增加，中长期价格上方空间不宜乐观 [14] - **硅铁**：焦煤期价涨势放缓，市场看涨情绪消化，硅铁盘面走势偏弱；兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺；行业利润改善，厂家复产积极性增加，硅铁产量或加速回升，关注反内卷政策动向；钢材产量持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价上涨；金属镁货源偏紧，镁厂挺价，市场高位成交冷清，上下游博弈持续；当前硅铁供需关系健康，短期价格跟随板块运行；后市市场供需缺口有回补可能，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场动态和用电成本调整情况 [15]

行业整体态势 - 行业仍处于周期性低谷 销量环比下降 价格低位运行 供需矛盾突出 盈利压力持续 [1] - 生猪期货远月合约价格回暖 但现货市场疲软 供需格局未根本改善 [1][7][8] - 产能去化进程持续推进 中小养殖户加速退出 龙头企业面临资金压力 [6][8] 销量表现 - 多数上市猪企销量环比下滑 牧原股份销售635.5万头环比降9.5% 新希望销售130.25万头环比降2.06% [2] - 温氏股份表现亮眼 销售316.48万头环比增5.24% 同比增36.22% 因投苗增加及外卖仔猪策略 [2] - 中小猪企销量普遍回落 巨星农牧销售32.41万头环比减少 克明食品子公司销售4.19万头环比降28.78% [2] 销售收入与价格 - 销售收入普遍环比同比双降 牧原股份收入116.39亿元环比降9.1% 温氏股份收入48.77亿元环比降0.87% 新希望收入18.02亿元环比降3.67% [3] - 生猪价格持续低位 8月7日市场价格14.34元/公斤 较2024年高点21元/公斤下跌32% 猪肉批发价20.45元/公斤较2024年高点27元/公斤下跌24% [3][6] 期货市场动态 - 生猪期货主力合约价格回升 8月7日报14100元/吨 较5月低点涨超8% 反映远期供需改善预期 [7][8] - 远月端受供给侧减产预期催化 但现货端仍面临高库存压力 价格中枢偏低 [8] 企业应对策略 - 企业主动调整出栏节奏 减少压栏 优化收入结构 提升仔猪销售占比 [2][8] - 龙头企业通过优化出栏结构对冲价格压力 但行业整体仍处深度调整期 [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [175] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望，如油脂受产量、需求和贸易关系影响，生猪受产能、政策和库存影响等，投资者可根据各品种特点关注相应投资机会和策略 [1][8][11] 各品种总结 油脂 - 观点：昨日豆油偏强，马棕7月产量环增预期强，中期展望震荡偏强 [8] - 产业信息：MPOA数据显示马棕7月产量预估环增9.01%，预估总产量184万吨；ITS和AmSpec数据显示7月马棕出口环比下降 [8] - 逻辑：美豆丰产预期及需求担忧致周二美豆类下跌，国内三大油脂走势分化；美豆优良率69%，未来2周降水正常，丰产预期强；7 - 9月为棕油增产季，马棕7月累库压力大；国内菜油库存高位，关注进口情况 [8] - 展望：海外生柴对棕油、豆油需求及国内豆油出口预期下，棕油、豆油偏强运行概率大，关注菜油、棕油技术阻力位表现 [8] 蛋白粕 - 观点：水产旺季，菜粕强于豆粕，中期展望震荡 [9] - 信息：2025年8月6日，国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值周环比和同比均增加 [9] - 逻辑：国际上美豆优良率高，未来2周降水正常，丰产预期强，巴西贴水强势；国内短期油厂开机率高，豆粕库存将达峰，长期供应预期有缺口，关注生猪产能去化对需求的影响 [9] - 展望：未来两周油厂开机率高，豆粕库存迎峰，现货和基差低位震荡，远月合约因供应缺口和成本抬升走强，建议油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边多单持有，期权做多波动 [9] 玉米及淀粉 - 观点：市场情绪持续偏弱，盘面底部震荡，中期展望震荡偏弱 [10] - 信息：锦州港平舱价、国内玉米均价和主力合约收盘价环比均有下降 [10] - 逻辑：供应端贸易环节出粮使库存消化，但渠道库存情况有分歧，进口玉米拍卖成交率低；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，下半年进口量增价落预期强 [10][11] - 展望：短期旧作供应收紧或使部分区域价格反弹，新作上市后供应压力释放价格下行，关注港口及深加工玉米库存消化速度 [11] 生猪 - 观点：减产预期扰动，盘面反弹，中期展望震荡 [11] - 信息：8月6日，河南生猪（外三元）现货价格环比降0.21%，期货收盘价环比涨0.94% [1][11] - 逻辑：中畜协拟召开座谈会引发去产能交易情绪；供应端短期集团场大猪出栏增加，散户二育栏舍利用率高，中期生猪出栏呈增量趋势，长期政策引导去产能；需求端肉猪比价持平，肥标价差扩大；库存出栏均重环比降但同比高；短期现货受高均重压制，中长期商品猪供应有压力，政策落实或使远月转强 [2][11] - 展望：生猪盘面波动大，现货及近月端价格中枢低，远月端受减产预期影响利多，但需观察，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 观点：宏观偏暖带涨胶价，中期展望震荡 [13] - 信息：青岛保税区、国产全乳老胶等价格持平，8月5日泰国合艾原料市场部分报价上涨 [13] - 逻辑：宏观情绪偏暖，商品整体向上，市场有炒作情绪，胶价偏强；基本面变化不大，供给端亚洲产区雨季影响，原料价格反弹，需求端稳定，即期基本面难使盘面快速下行 [13][14] - 展望：短期跟随商品情绪变化，关注资金情绪 [14] 合成橡胶 - 观点：原料供应偏紧托底盘面，中期展望震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格持平，丁二烯国内现货价格上涨 [15] - 逻辑：BR盘面受天胶、宏观带动及原料丁二烯短期偏紧支撑上涨，自身基本面驱动不明，原料价格冲高回落，市场维持弱势下行态势 [15] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [15] 棉花 - 观点：基本面驱动不强，棉价再次陷入区间震荡，中期展望震荡 [16] - 信息：截至8.6日，24/25年度注册仓单8464张，郑棉09收于13690元/吨，环比涨35元/吨 [16] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，需求淡季，企业开机率下滑，成品累库，花纱利润不佳；7月棉花去库减缓，商业库存同期低位；基本面多空交织，棉价在13500 - 14300元/吨区间震荡，月差维持11 - 1反套思路 [16] - 展望：单边震荡，区间操作 [16] 白糖 - 观点：糖价承压走弱，中期展望震荡 [17] - 信息：截至8.6日，郑糖09合约收于5683元/吨，环比降14元/吨 [17] - 逻辑：中长期新榨季全球食糖预计供应过剩，巴西、印度、泰国均有增产预期；短期巴西生产和出口高峰，中国进口量将集中放量，糖价有下行压力 [17] - 展望：长期震荡偏弱，短期维持反弹空观点 [17] 纸浆 - 观点：市场表现僵持，中期展望震荡 [18] - 信息：山东针叶俄针、太平洋、银星价格不变，山东金鱼价格下降 [18] - 逻辑：期货低位波动，宏观情绪主导走势；纸浆基本面稳中偏弱，阔叶浆供给压力大，需求端难形成量价共振利多，海外表现偏弱，但国内阔叶浆走高或带来利多 [18] - 展望：近期波动跟随宏观，预计宽幅震荡，关注01跌至5200 - 5250左右低吸多配机会和11 - 1反套 [18] 原木 - 观点：震荡运行，区间操作，中期展望震荡偏弱 [19] - 信息：无明确信息提及 [19] - 逻辑：短期基本面变化有限，市场淡季；利多因素有外商报价上调、首月交割后无新增仓单注册、到港量下降；利空因素有现货跟涨有限、盘面拉涨后套保压力增大、部分仓单未消化；供应压力环比改善 [19][20] - 展望：盘面多空交织，短期资金情绪和技术图形呈上攻趋势，关注现货跟涨情况，操作上区间800 - 850运行，产业端适度套保 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕大区间震荡，基本面偏弱与中美贸易关税成本支撑多空交织，本周去库，无新指引下暂维持偏多反弹走势，但波幅收敛、向上空间有限[1][3] - 菜粕大区间震荡，全球菜籽产量同比恢复、国内进口下降及关税等因素多空交织，关注加籽种植天气、中加和中澳关系[1][7] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多、中印存在采买需求，但7月马棕可能累库压制短线价格，追多需谨慎[1][9] - 棉花谨慎看多，美棉整体棉情尚可、国内新棉产量预计提升，库存去化快、需求有好转，新棉上市前下跌空间有限[1][12][13] - 红枣谨慎看多，市场对减产幅度分歧大、高库存限制反弹高度，本周谨慎试多[1][16] - 生猪谨慎看多，前期二育出栏使价格下跌，但标肥价差推动二育投机，中长期关注产能去化，近月空单止盈、远月逢低建多单[1][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘3024元/吨，较前一日涨0.47%；全国现货均价2994.29元/吨，较前一日涨0.56%[2] - 库存：截至7月25日，全国港口大豆库存808.5万吨，环比增10.60万吨；125家油厂大豆库存645.59万吨，较上周增3.35万吨；豆粕库存104.31万吨，较上周增4.47万吨[3] - 压榨利润：全国均价-111.5306元/吨，较前一日涨20.70元/吨；张家港现货92.8元/吨，较前一日涨23.40元/吨[2] - 基差：豆粕01为-165元/吨，较前一日涨22.00元/吨；豆粕05为144元/吨，较前一日涨32元/吨；豆粕09为-134元/吨，较前一日涨26元/吨[2] 菜粕 - 价格：主力日收盘2678元/吨，较前一日涨0.11%；全国现货均价2667.89元/吨，较前一日涨0.36%[4] - 库存：截至7月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，环比减2.5万吨；菜粕库存1.9万吨，环比增0.7万吨；全国主要地区菜粕库存总计66.54万吨，较上周减1.33万吨[7] - 榨利：全国均价-569.7905元/吨，较前一日涨5.21元/吨；湖北-352元/吨，较前一日涨5.50元/吨；江苏南通-612元/吨，较前一日涨5.50元/吨[4] - 基差：菜粕01为188元/吨，较前一日涨67.00元/吨；菜粕05为240元/吨，较前一日涨85元/吨；菜粕09为-58元/吨，较前一日涨87元/吨[4] 棕榈油 - 价格：主力日收盘8838元/吨，较前一日跌0.81%；全国均价8860元/吨，较前一日跌1.45%[8] - 库存：截至7月25日，周度商业库存58.22万吨，较前值减3.33万吨；全国重点地区商业库存61.55万吨，环比增2.41万吨，同比增10.88万吨[8][9] - 市场观点：看涨比例18%，较前一周降58.00%；看平比例53%，较前一周升29.00%；看跌比例29%，较前一周升29.00%[8] - 跨期价差：棕榈油5 - 1为-202.00元/吨，较前一日跌6.00元/吨；棕榈油9 - 5为198.00元/吨，较前一日持平；棕榈油1 - 9为4.00元/吨，较前一日涨6.00元/吨[8] 棉花 - 价格：主力合约CF2509收13675元/吨，较前值涨0.66%；国内现货15172元/吨，较前值跌0.64%[10][11] - 国际情况：美棉棉区最新无干旱率环比降4%至89%，高于同期39%；优良率环比降2%至55%，高于同期6%；印度播种面积313万公顷，同比增7%，播种进度24%，同比增2%；巴西新棉收获进度16.7%[11] - 国内情况：新疆新棉多数进入裂铃期，预计全国平均单产同比提高2.5%，产量提升至740万吨及以上；商业库存215.71万吨，低于同期17.43万吨；纺企周度订单量环比涨0.39天至7.33天；6月服纺累计出口金额1439.8亿美元，同比增0.8%[12] 红枣 - 价格：主力合约CJ2601收10860元/吨，日内增仓下行0.18%[14][15] - 产区情况：新季作物处于坐果关键期，未来新疆最高气温有所抬升但不及前期高温极值，预估新季产量56 - 62万吨[15] - 库存：36家样本企业周度库存10039吨，环比减51吨，高于同期4656吨，去化速度放缓[14][15] 生猪 - 价格：主力合约Lh2509收13940元/吨，日内减仓下行0.50%；国内生猪现货14340元/吨，持平[17][18] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3719.93万头，较前值增11.52万头；出栏量1125.59万头，较前值增16.77万头；6月能繁母猪存栏4043万头，环比增1万头，同比增0.1%[17][18] - 开工利润：中国重点屠宰企业日开工率26.94%，较前值升0.15%；猪屠宰利润-22.2元/头，持平；外购利润-194.03元/头，较前值降11.29元/头；自养利润24.3元/头，较前值降11.29元/头[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农产品各品类进行分析并给出交易策略，美豆低估值区间震荡，国内豆粕多空交织；油脂中枢受支撑但上方空间受限；郑糖后市或延续下跌；棉花短线偏空；鸡蛋近月空头挤出升水，中期待反弹抛空；生猪关注月差机会 [2][4][9][12][15][18][21] 各品类关键要点 大豆/粕类 - 周一夜盘美豆反弹，因估值较低预计区间震荡，豆粕获支撑，国内豆粕现货小幅上涨，成交、提货尚可，下游库存天数回落 [2] - 美豆产区未来两周降雨略偏少，巴西升贴水偏强上涨，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小涨 [2] - 外盘大豆进口成本震荡运行，向上动能不足，国内豆粕季节性供应过剩，预计 9 月底去库 [4] - 建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [4] - 本周预计压榨 221.3 万吨，上周国内豆粕小幅去库，因表观消费好且压榨量下滑 [7] 油脂 - 马来西亚 6 月棕榈油出口量全月预计下降 6.71%-9.58%，7 月产量环增 7.07%；2025/26 年度巴西大豆种植面积预计增加 96.2 万公顷或 2%；印度 7 月棕榈油进口量环比下降 10% [6] - 周一夜盘国内棕榈油收涨，外资三大油脂净多小幅减仓，印度油脂需求及东南亚低库存提供支撑，国内现货基差低位稳定 [8] - 基本面支撑油脂中枢，棕榈油 7 - 9 月产地或库存稳定，四季度有上涨预期，但上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格延续下跌，郑糖 9 月合约收盘价报 5718 元/吨，较前一交易日下跌 0.26%；现货报价下调 [11] - 7 月上半月巴西中南部主产区糖产量较去年同期增加 15.07%至 340.6 万吨；印度 2025/26 年度净糖产量预计增加 390 万吨至 3000 万吨 [11] - 下半年进口糖供应增加挤压国产糖销售空间，配额外现货进口利润高，下榨季国内种植面积或增加，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [12] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉 9 月合约收盘价报 13675 元/吨，较前一交易日上涨 0.66%；现货价格下跌，基差 1305 元/吨 [14] - 截至 8 月 1 日当周，纺纱厂开机率为 66.6%，环比下降 1 个百分点；织布厂开机率为 37.5%，环比下降 0.4 个百分点；棉花周度商业库存为 216 万吨，环比减少 15 万吨 [14] - 中美经贸协定未落地偏利空，下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，盘面价格跌破趋势线，短线偏空对待 [15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数落，少数稳，主产区均价落 0.07 元至 2.95 元/斤，供应充足，贸易商采购积极性不高，今日蛋价或多数走稳，少数地区偏弱 [17] - 新开产增多叠加淘鸡不畅，供应偏大，近月空头挤出升水，盘面反套逻辑盛行；中期待反弹抛空，短线可逢低减空 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，猪价连续下跌后养殖端有惜售情绪，今日猪价或趋稳 [20] - 市场交易政策对产能去化的介入，近端合约月差或走向正套，远月月差偏反套，单边不确定性增加，关注月差机会 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易政策端对产能去化的介入，供应过剩逻辑重构，盘面各合约估值抬升，远期尤甚 [11][12] - 近端合约四季度基础供应理论增多，但主动降重提前释压，肥标差偏大或使主动增重，前期大幅去库可能降低，月差或正套；远月政策调控无法证伪，月差偏反套；产业重构，单边不确定性增加，关注月差机会 [11][12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：上周猪价跌后反弹，周内屠宰量偏高，交易均重下滑，散户体重走高，肥标价差偏高；河南、四川、广东均价周涨；月初供应有限或支撑猪价，上旬或偏弱，关注企业降重影响 [11] - 供应端：6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，比正常量多3.7%，去年以来产能增加或使25年基本面弱于24年；政策去产能预期强或改善明年供应；7、8月理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，部分供应前置可对冲压力；近端屠宰环比放量，体重下滑 [11] - 需求端：整体消费环境弱，消费习惯不利猪肉消费，同比消费回落，关注节日消费脉冲影响 [11] - 交易策略：单边暂无，关注11合约下方支撑；套利推荐3 - 5反套或8月11 - 01正套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [13] 期现市场 - 现货走势：上周猪价跌后反弹，周内屠宰量高，交易均重下滑，散户体重走高，肥标价差高；河南、四川、广东均价周涨；月初供应有限或支撑猪价，上旬或偏弱，关注企业降重影响；8月仍有再涨预期 [22][25] - 基差和价差走势：未提及具体内容 - 仔猪和母猪价格：未提及具体内容 供应端 - 能繁母猪及变化：6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，比正常量多3.7%，去年以来产能增加或使25年基本面弱于24年；政策去产能预期强或改善明年供应，关注政策兑现 [33] - 存栏出栏：未提及具体内容 - 母猪淘汰和销售：未提及具体内容 - 理论出栏数：7、8月理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，部分供应前置可对冲压力 [42] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比低显示疫情压力不大，大猪占比回升 [45] - 交易和宰后均重：近端屠宰环比放量，体重下滑，市场主动放量 [49] - 进口和猪料环比：未提及具体内容 - 二育和栏舍：未提及具体内容 需求端 - 屠宰量：整体消费环境弱，消费习惯不利猪肉消费，同比消费回落，关注节日消费脉冲影响 [58] - 屠宰开工率和毛利：未提及具体内容 - 价差和价量：未提及具体内容 - 鲜冻价差和鲜销率：未提及具体内容 成本和利润 - 成本和养殖利润：成本触底回升，同比偏低；养殖盈利为近几年同期最高 [69] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存中性偏低，缓慢回升 [74]

行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的"超配"评级，预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10%以上[1][42] 核心观点 行情回顾 - SW农林牧渔行业近两周上涨1.06%，跑赢沪深300指数0.05个百分点[10] - 细分板块中渔业（+2.04%）、养殖业（+1.79%）、种植业（+1.6%）涨幅居前，动物保健（-3.21%）跌幅最大[11] - 行业PB估值2.69倍，处于2006年以来60.1%分位水平[18] 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价回落至14.21元/公斤（两周降幅1.1%）[21] - 能繁母猪存栏4043万头，为正常保有量的103.7%[21] - 自繁自养盈利43.85元/头，外购仔猪亏损116.78元/头[26] 禽类养殖 - 白羽肉鸡均价6.83元/公斤（周环比回升），养殖利润-0.43元/羽[31] - 肉鸡苗价格2.57元/羽（周环比回升），蛋鸡苗价格3.85元/羽（周环比回落）[28] 饲料与宠物 - 海大集团上半年饲料销量1470万吨（同比+25%），营收588.31亿元（同比+12.5%）[36] - 宠物动保领域创新突破，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件[39] 重点公司 - 牧原股份：生猪养殖成本与规模优势显著[43] - 海大集团：饲料销量创历史新高，市占率持续提升[36][43] - 瑞普生物：国内首个经济动物用mRNA疫苗获批临床[40] - 中宠股份：宠物食品国内业务增速较快[43]