报告行业投资评级 - 豆一：一颗星（偏多，但盘面可操作性不强）[1] - 豆油：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 棕榈油：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 豆粕：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 菜油：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 菜粕：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 玉米：三颗星（更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 生猪：一颗星（偏空，但盘面可操作性不强）[1] - 鸡蛋：一颗星（偏空，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 农产品各品类受天气、政策、贸易谈判、市场供需等多因素影响，不同品类行情表现和投资策略不同，短期需关注天气和政策指引，部分品类中长期存在一定趋势性变化[2][3][4] 各品类总结 豆一 - 本周东北地区大部气温偏高、降水偏多，土壤墒情适宜，未来10天华北、东北及西北东部降雨利于作物生长 - 短期国产大豆举行购销双向交易，关注成交表现 - 关注7月9日关税宽限期截止前后贸易政策动向 [2] 大豆&豆粕 - 今日美豆和连粕下跌，国内豆粕现货下跌，油厂豆粕库存增加 - 中国批准进口埃塞俄比亚豆粕影响供应格局 - 中美贸易不确定性多，美国天气暂未恶化，大连豆粕行情先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 - 关注7月9日关税宽限期截止前后贸易政策动向 - 上周国内大宗商品弱势预期改善，美国大豆产区未来6 - 10天天气基本有利 - 国内豆油棕榈油基差偏弱、库存环比回升，海外棕榈油处于增产期但需求环比改善 - 长期对植物油维持建低多配思路 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽产区天气有偏干风险，美加贸易谈判影响加拿大菜籽 - 中加菜系供需不确定来自贸易谈判，国内压榨开机率低、下游产品降库慢 - 国内菜系远期供给不确定高，远月菜系油箱比有上升空间，单边短期观望 [6] 玉米 - 7月1日、4日中储粮拍卖成交率高且溢价，影响市场预期，部分基层贸易商增加供应 - 山东现货上周开始增加，南北港库存小幅攀升，需求端疲软 - 7月7日、8日中储粮继续举办拍卖，供给增加，玉米期货或继续震荡 [7] 生猪 - 前期生猪期货因出栏节奏放缓、现货走强且盘面对现货大幅贴水而上涨 - 周末生猪现货价格回落，基差大幅收窄 - 6月能繁母猪存栏量上升，长期产能压力在，猪价中长期有下行压力 [8] 鸡蛋 - 本周一鸡蛋08及09合约大跌创新低，09合约增仓2万余手，体现资金对旺季价格悲观 - 远月12月及之后合约前期上涨，反映市场对远期产能去化后价格反转预期 - 周度老鸡淘汰放缓，长期蛋价周期未见底，期价逢高空 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油方面，MPOB报告出台前有向上冲击4200令吉大关机会，出台后利多兑现及担忧7月产量恢复增长，提防毛棕油期货高位回落及连棕油期货冲高回落风险，整体近强远弱；豆油方面，近期影响CBOT豆油主要因素是美国生物柴油政策，国内现货随盘下跌，基差报价波动不大，7 - 8月大豆大量到港使工厂开机率维持高位，豆油库存增加拖累基差报价 [1] 玉米 - 短期玉米价格因市场情绪及政策投放节奏回调，但粮源偏紧限制跌幅，底部支撑强；中期供应偏紧叠加进口量低位，养殖消费增加，三季度供需缺口支撑玉米上行 [2] 白糖 - 巴西产糖量同比下降，上调汽油中乙醇混合比例支撑原糖价格，但全球供应趋向宽松施压，原糖维持底部震荡；国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，原糖走弱使进口加工利润扩大，加工糖报价松动，后期进口量增加，国内供需边际宽松，维持反弹后偏空思路 [6] 棉花 - 产业下游积弱，需求力度弱，纺企开机下行，成品库存累积但压力不大，纺企利润恶化，基本面难有持续上涨驱动，短期国内棉价或较6月下询上涨前上一台阶区间震荡，若下游继续积弱需警惕回落风险 [9] 鸡蛋 - 全国鸡蛋供应量充足，出货压力大，但价格降至阶段性低位，贸易商或逢低补货，需求有望好转，仅个别地区受天气影响走货一般，价格有小幅下滑风险，预计下周少数地区鸡蛋价格有小幅下滑风险，多数地区蛋价趋稳后或小幅走高 [10] 粕类 - 美豆技术支撑增强，盘面企稳，巴西船期升贴水有支撑，但国内榨利下滑或影响采购；国内大豆和豆粕库存回升，开机好转，下游积极提货，豆粕暂无库存压力，市场对未来供应连续性存疑，基差偏稳，后续供应维持高到港量，关注需求持续性，豆粕单边趋势未定型，盘面短期磨底，关注逢低做多机会 [11] 生猪 - 生猪现货价格震荡偏强，二次育肥存栏量增加，养殖端出栏量有限，屠宰采购难度增加，盘面跟涨；当前养殖利润回归低位，市场产能扩张谨慎，行情无大幅下挫基础，市场期待7、8月行情，短期情绪偏强，但活体库存后移，09盘面上方压力累积，关注14500上方压力 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 江苏一级棕榈油7月4日现价8190元，较前一日跌100元，跌幅1.21%；期价Y2509为7944元，较前一日跌0.63%；仓单22977，较前一日增1.23%；广东24度棕榈油7月4日现价8560元，较前一日跌0.07%；期价P2509为8472元，较前一日跌0.07%；基差38元，较前一日降53.66%；盘面进口成本8912.9元，较前一日降0.19%；盘面进口利润 - 424元，较前一日增2.60% [1] - 江苏四级菜籽油7月4日现价9830元，较前一日跌0.81%；期价01509为9607元，较前一日跌0.12%；基差143元，较前一日降32.23%；仓单805，较前一日减705 [1] 玉米 - 玉米2509合约7月4日现值2353元，较前值跌0.42%；锦州港平舱价2380元，较前值持平；基差27元，较前值涨58.82%；玉米9 - 1价差91元，较前值跌8.08%；蛇口散粮价2460元，较前值持平；南北贸易利润9元，较前值持平；到岸完税价CIF1883元，较前值涨0.12%；进口利润57元，较前值降0.39%；山东深加工早间剩余车辆487辆，较前值增13.52%；持仓量1509005，较前值增1.56%；仓单204318，较前值降2.68% [2] - 玉米淀粉2509合约7月4日现值2717元，较前值降0.51%；长春现货2720元，较前值持平；潍坊现货2940元，较前值持平；基差3元，较前值涨127.27%；玉米淀粉9 - 1价差62元，较前值降4.62%；淀粉 - 玉米盘面价差364元，较前值降1.09%；山东淀粉利润 - 100元，较前值持平；持仓量242459，较前值增4.01%；仓单22643，较前值降0.35% [2] 白糖 - 白糖2601合约7月4日现值较前值涨0.39%；白糖2509合约现值较前值涨0.03%；白糖1 - 9价差较前值涨10.47%；主力合约持仓量较前值降0.77%；仓单数量较前值降0.41%；有效预报为0 [6] - 南宁现货价格6060元，较前值持平；昆明现货价格5880元，较前值持平；南宁基差较前值降0.68%；昆明基差较前值降1.77%；进口糖巴西配额内价格4504元，较前值涨4.31%；进口糖巴西配额外价格5723元，较前值涨4.43%；进口巴西配额内与南宁价差较前值涨10.68%；进口巴西配额外与南宁价差较前值涨41.90% [6] - 食糖全国产量累计值较前值增12.03%；销量累计值较前值增23.07%；广西产量累计值较前值增4.59%；销量当月值较前值降3.26%；全国销糖率累计较前值增9.70%；广西销糖率累计较前值增8.11%；全国工业库存较前值降9.56%；广西工业库存较前值降12.23%；云南工业库存较前值增0.29%；食糖进口量较前值增160.00% [6] 棉花 - 棉花2509合约7月4日现值较前值跌0.04%；棉花2601合约现值较前值涨0.04%；棉花9 - 1价差为0；主力合约持仓量较前值降0.64%；仓单数量较前值降0.72%；有效预报较前值降1.50% [9] - 新疆到厂价3128B较前值降0.01%；CC Index: 3128B较前值降0.02%；FC Index:M: 1%较前值降0.25%；3128B - 01合约较前值涨0.29%；3128B - 05合约较前值涨0.29%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%较前值涨2.23% [9] - 商业库存较前值降9.6%；工业库存较前值降1.2%；进口量较前值降33.3%；保税区库存较前值增3.1%；纺织业存货同比降48.6%；纱线库存大数较前值增6.8%；坯布库存天数较前值增7.8%；棉花出疆发运量较前值增22.6%；纺企C32s即期加工利润较前值增0.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额较前值增12.6%；服装鞋帽针纺织品类当月同比增81.8%；纺织纱线、织物及制品出口额较前值增0.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比降161.9%；服装及衣着附件出口额较前值增17.0%；服装及衣着附件出口同比增313.9% [9] 鸡蛋 - 鸡蛋09合约7月4日现值较前值跌0.11%；鸡蛋08合约现值较前值涨0.48%；鸡蛋产区价格较前值涨0.10%；基差较前值降1.51%；9 - 8价差较前值降16.80% [10] - 蛋鸡苗价格较前值降2.50%；淘汰鸡价格较前值涨1.73%；蛋料比较前值降3.86%；养殖利润较前值降19.30% [10] 粕类 - 江苏豆粕现价较前值降0.70%；期价M2509较前值降0.14%；基差M2509较前值降13.56%；广东现货基差m2509 - 150较前值降；巴西8月船期盘面进口榨利较前值增71.4%；仓单较前值降0.0% [11] - 江苏菜粕现价较前值涨0.40%；期价RM2509较前值降0.15%；基差RM2509较前值涨13.86%；广东现货基差rm09 - 120较前值降；加拿大11月船期盘面进口榨利较前值增912.50%；仓单较前值降3.70% [11] - 哈尔滨大豆现价较前值持平；期价豆一主力合约较前值降0.72%；基差豆一主力合约较前值涨16.57%；江苏进口大豆现价较前值持平；期价豆二主力合约较前值降0.39%；基差豆二主力合约较前值涨24.56%；仓单较前值降0.48% [11] - 豆粕跨期09 - 01较前值降4.00%；菜粕跨期09 - 01较前值降3.90%；油粕比现货较前值降0.51%；油粕比主力合约较前值降0.49%；豆菜粕价差现货较前值降8.82%；豆菜粕价差2509较前值持平 [11] 生猪 - 主力合约基本较前值涨7.83%；生猪2511合约较前值涨0.40%；生猪2509合约较前值降0.45%；生猪9 - 11价差较前值降17.02%；主力合约持仓较前值降3.10%；仓单较前值持平 [14] - 河南现货价格较前值持平；山东现货价格较前值持平；辽宁现货价格较前值持平；广东现货价格较前值持平；湖南现货价格较前值持平；河北现货价格较前值持平 [14] - 样本点屠宰量 - 日较前值降0.37%；白条价格 - 周较前值持平；仔猪价格 - 周较前值降4.07%；母猪价格 - 周较前值持平；出栏体重 - 周较前值涨0.39%；自繁养殖利润 - 周较前值涨138.25%；外购养殖利润 - 周较前值涨80.06%；能繁存栏 - 月较前值涨0.10% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆受天气、全球丰产、估值、生物柴油政策等因素影响区间震荡，国内豆粕市场多空交织，油脂市场受美国生物柴油政策等因素影响震荡，白糖后市或延续跌势，棉花短线或震荡，鸡蛋旺季合约偏强整理、中期关注供应和升水逻辑，生猪短期短多有空间、中期需考虑供应后置和套保盘压力 [2][4][9][12][15][19][22] 各品种总结 大豆/粕类 - **重要资讯**：美豆周五休市，天气较好及全球丰产施压但估值略低、生物柴油政策支撑需求，国内豆粕现货稳定、油厂开机率高、上周成交一般提货好，上周国内压榨大豆233.22万吨、本周预计235.17万吨，饲料企业库存天数为7.91（+0.61）天；美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水近期稳中小涨，大豆进口成本暂稳 [2] - **交易策略**：外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩，国内豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动 [4] 油脂 - **重要资讯**：高频出口数据显示马来西亚6月棕榈油出口量增加，SPPOMA预计6月马棕产量有增减变化，全月产量环减0.65%；咨询机构预计巴西2024/25年度大豆销售已达预期产量的69.8%，2025/26年度大豆销售已达预期产量的16.4%；MPOA发布的数据显示马来西亚6月1 - 30日棕榈油产量预估减少4.69%；周五国内油脂震荡，美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，后续需关注7月8、9日美国生物柴油政策听证会及产量情况，国内现货基差低位稳定 [6][7][8] - **交易策略**：美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - **重点资讯**：周五郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖9月合约收盘价报5769元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，或0.03%；现货方面，广西、云南制糖集团报价持平，加工糖厂主流报价区间下跌0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差281元/吨；截至7月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量和食糖数量增加 [11] - **交易策略**：原糖7月合约交割情况不佳，国内月差结构混乱，配额外进口利润高，后市糖价有可能延续跌势 [12] 棉花 - **重点资讯**：周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13780元/吨，较前一交易日下跌5元/吨，或0.04%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价持平，基差1270元/吨；上周五美国“独立日”假期，美国软商品市场休市一天；中国商务部新闻发言人表示中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请，美方也采取相应行动 [14] - **交易策略**：6月美棉种植意向报告利空，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基本面基差走强不利于消费、去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或延续震荡，重点关注中美谈判结果落地 [15] 鸡蛋 - **现货资讯**：周末国内蛋价稳定为主，局部下跌，持续亏损程度增大，淘鸡走量有限，市场供应维持偏大，受闰六月影响出梅和需求启动推迟，预计7月上半月蛋价依旧低位整理，后期有望逐步走出颓势 [17][18] - **交易策略**：供应规模偏大叠加需求谨慎，现货季节性涨价推迟，淘鸡进度停滞，旺季合约受预期支撑偏强整理；中期随着现货涨价兑现，盘面焦点重回供应和升水逻辑，短期宜观望或短线操作，中线节后合约等待反弹抛空 [19] 生猪 - **现货资讯**：周末国内猪价普遍下跌，跌幅偏大，养殖端出栏节奏加快，市场看跌氛围浓厚，下游接货心态谨慎，需求支撑不足，市场走货放缓，猪价承压下跌，今日或跌幅收窄 [21] - **交易策略**：6月下旬以来现货明显反弹，体现季节性供应减量，二育栏位有上升空间起到托底作用；考虑现货易涨难跌，盘面尤其近月下方空间受限，短多或有空间，中期需考虑供应后置和套保盘压力 [22]

报告行业投资评级 - 中性 [6] 报告的核心观点 - 2025年上半年全球油脂市场复杂多变，三大油脂价格显著分化，核心驱动来自供需再平衡、国际贸易政策博弈及生物柴油产业变革叠加影响 [4][101] - 全球油脂供给整体趋于宽松，需求侧生物柴油政策成关键变量，美国RVO新规和印尼B40政策影响大 [4][101] - 国内油脂市场上半年进口受制约，消费偏弱，库存分化凸显结构性矛盾 [5][102] 根据相关目录分别进行总结 2025上半年油脂行情回顾 - 1月初，受美豆报告和库存影响，CBOT大豆突破1000美分，国内豆油和棕榈油期货上涨，现货基差上升 [13] - 2月，印尼政策和巴西大豆收割影响，棕榈油期货突破9000元/吨，豆油震荡，菜油回落 [13] - 3月，中国对加菜油征税，菜油期货先抑后扬，棕榈油和豆油期货波动，现货基差走弱 [21] - 4月，原油和棕榈油增产影响，棕榈油和豆油期货下跌，菜油震荡，现货基差弱势 [21] - 5月，印尼和美国政策影响，棕榈油震荡，豆油先反弹后下跌，菜油上涨，现货价差修复 [27][29] - 6月，国际政策和库存影响，棕榈油和豆油期货上涨，菜油回落，现货基差走弱 [29] 全球油脂供给分析 全球大豆供给持续宽松 - 近年来全球大豆连续三年增产，2023/24年度产量3.969亿吨，2024/25年度增至4.208亿吨，2025/26年度预计增1.4%至4.268亿吨 [30] - 2025/26年度全球大豆期末库存预计达1.253亿吨，库存消费比升至22.08%，为2000年以来最高 [33] - 美国大豆生长天气转好，优良率保持良好，未来降水条件佳，丰产预期强 [37] 全球菜籽供给显著恢复 - 2024/25年度全球菜籽产量降至8526万吨，同比减3.9%，库存消费比降至11.6% [42] - 2025/26年度全球菜籽产量恢复至8977.3万吨，同比增5.3%，各主产国产量均增加 [45] - 加拿大菜籽产区整体长势良好，但曼尼托巴部分区域受干旱影响长势下滑 [53] 全球棕榈油开启季节性增产 - 2025年上半年马来西亚棕榈油产量先降后升，5月达177.2万吨；印尼3 - 4月产量创多年高点 [54] - 印尼5月提毛棕榈油出口专项税，马来西亚7月下调出口关税，印尼B40政策执行受补贴基金制约 [57][58] 海外生物柴油需求分析 全球生物柴油产量趋势 - 2025年全球生物柴油产量预计降至61.94百万吨，较去年减少2.3百万吨，增长动能趋缓 [61] - 欧盟、美国等部分地区需求下降，印尼、巴西需求增加，巴西8月起提高生物柴油掺混比例 [61][62] 当前美国生物柴油产业情况 - 2025年上半年美国生柴产业利润差，BD和RD无45Z补贴均亏损，产量偏低 [64] - 2025年美豆压榨量处高位，美豆油出口增加以消化供应压力 [67] 未来美国生物柴油政策影响 - 2026和2027年美国RVO方案拟大幅提高生物质柴油掺混量，新规若落地美豆油生柴消费将大增 [74] - 45Z政策有本土化限制和补贴分级，美豆油竞争优势提升，政策兑现会影响供需结构和价格 [75] 国内油脂供需分析 进口 - 2025年1 - 4月国内豆油直接进口减少，1 - 5月大豆进口量同比减0.69%，5月进口大增 [76] - 2025年1 - 4月菜籽油直接进口增40%，1 - 5月菜籽进口减5.05%，依赖国产及替代来源 [81] - 2025年1 - 4月棕榈油液油进口减22.95%，6月后马来西亚进口量或回升 [86] 消费 - 2025年上半年油脂消费清淡，豆油压榨量前低后高，消费后移，下半年食用消费有望回升 [87] - 2025年1 - 5月菜油压榨和产量微增，提货量增但库存高，关注库存消化和需求回升 [88] - 2025年上半年棕榈油消费清淡，三季度旺季或刺激需求，叠加关税调整进口量或回升 [92] 库存 - 截至6月20日，全国豆油商业库存环比增4.64%，同比减7.88%，5月后库存回升 [93] - 截至第25周，全国菜油商业库存同比增84.89%，沿海油厂库存增20.20%，关注去库情况 [95] - 上半年全国棕榈油库存累计减12.3%，二季度末接近去年同期，后期或回升 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但目前估值相对较高，上方空间受年度级别增产预期、RVO规则未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待油脂市场 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场综述：本月三大油脂宽幅震荡，前期原油大涨及EPA政策带动油脂走强，后期因原油回落、棕榈油增产及估值偏高等因素回落，菜油因菜籽进口成本高仍高位震荡；路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存199万吨，较5月降0.24%，产量170万吨，较5月降4.04%，出口量145万吨，较5月增4.16%；马来西亚、印尼棕榈油上半年同比大幅增产压制油脂价格 [9] - 国际油脂：EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量750万吨、菜油需求量320万吨，较2024年补贴时期分别约增150、80万吨，考虑或有最大达10%的SRE，最终进口油脂需求增量有折扣；RVO草案7月8 - 9日听证，关注走向；加拿大菜籽发货量高，出口处季节性高位，商业库存累库；印度6月购买大量植物油，或开启补库，支撑后续棕榈油出口需求 [9] - 国内油脂：6月豆油成交一般，棕榈油成交转好，国内油脂总库存高于去年约40万吨，供应充足；菜油库存高于去年30万吨，棕榈油库存高于去年约10万吨，豆油库存低于去年；未来三月，大豆压榨量随到港增加，棕榈油产量上升后出口意愿增加，菜油库存高位但去库慢，加拿大菜籽每周出口高，国内油脂总库存难见顶下降 [9] - 交易策略建议：单边操作建议震荡看待，因美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受限 [11] 期现市场 - 展示马来棕榈油、棕榈油、豆油、菜籽油的期限结构及基差季节性相关图表 [16][22][25][28] 供给端 - 展示马棕产量及出口、印尼棕榈油+棕榈仁油产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象等相关图表 [32][35][37][40][42][43] 利润库存 - 展示中国、印度植物油库存，棕榈油、豆油、菜籽油的利润库存，产地棕榈油库存等相关图表 [49][51][55][58][63] 成本端 - 展示棕榈进口成本及鲜果串报价，菜油、菜籽成本等相关图表 [66][72] 需求端 - 展示油脂成交、生柴利润等相关图表 [76][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆低位反弹，连粕低位震荡走高涨幅弱于美豆；国际油脂震荡走高，国内油脂走势分化。下周蛋白粕或低位震荡，油脂短期震荡偏强，市场或延续宽幅震荡思路 [6][70][136] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情回顾：美豆低位反弹，主力合约在950 - 1100美分震荡，连粕低位震荡走高涨幅弱于美豆，市场遭遇资金离场 [6] - 美国市场 - 美豆出口情况：截至2025年6月26日当周，美豆出口检验量较一周前增11%，比去年同期减30%；2024/25年度迄今出口检验总量同比增10.3%，达全年修正后出口目标的91.1% [12] - 北美市场 - 美豆播种进度：截至2025年6月29日当周，美国大豆优良率66%，出苗率94%，开花率17%，结荚率3% [20] - 北美市场 - 北美天气：落基山脉南部等地天气活跃，部分地区降雨致山洪或干旱，西部有野火；加拿大草原降雨量少，部分地区有干旱 [24][30] - 国内外油籽市场：美豆库存增加带来压力，但种植面积调低；阿根廷大豆等作物恢复原有税率；欧盟油菜籽产量预计增加，葵花籽价格预计上涨；巴西大豆产量创历史新高；美国大豆压榨量等数据有变化；拉尼娜天气系统形成几率减小；美国大豆受旱面积减少 [35][36][37][38] - 国内外油籽市场 - 全球贸易格局的变化：意大利将增加美豆进口；特朗普计划演讲，市场传言与中国贸易协定进展；美国与越南达成贸易协议 [39] - 大豆 - 港口库存及压榨利润：本周国内现货和盘面榨利回落，港口进口大豆库存总量约598.80万吨，预计下周末为504.00万吨 [45] - 大豆 - 进口成本及内外价差：9月船期美湾到港进口大豆成本4620元/吨，巴西3917元/吨，本周巴西升贴水回升明显 [48] - 豆粕 - 大豆开工率和豆粕库存：第26周末国内油厂大豆开机率下降，全国油厂大豆压榨总量下降；豆粕库存量增加，合同量减少 [53] - 豆粕、菜粕 - 周度表观消费量：第26周豆粕表观消费量为175.13万吨，上周同期为197.75万吨 [57] - 豆粕 - 基差分析：未提及具体分析内容 - 菜粕 - 菜籽开工率及压榨量：第26周末国内进口油菜籽开机率增长，全国油厂进口油菜籽压榨总量增加；进口压榨菜粕库存量减少，合同量减少 [63] - 菜粕 - 基差分析：未提及具体分析内容 油脂市场分析 - 本周行情回顾：国际油脂震荡走高，美豆油涨幅明显，马棕油跟涨，国内连棕油领涨，郑菜油震荡偏强，连豆油冲高回落 [70] - 国际油脂信息：马来西亚6月棕榈油出口量增长但增速放缓，不同品种出口情况有差异；印尼调高7月棕榈油参考价；印度取消部分毛棕榈油进口订单；美国生物燃料豆油使用量下降；美国生物柴油政策有变化；南马来西亚棕榈油产量环比减少；棕榈油价格预计波动；印度6月食用油进口量或大增；市场预计马来西亚6月底棕榈油库存下降 [74][75][76][77][78][79] - 东南亚天气过去与未来天气预估：北部地区降雨利于作物生长，其他地区季节性降雨不足 [82] - 三大植物油现货价格走势：未提及具体分析内容 - 油脂内外价差分析：未提及具体分析内容 - 国内油脂库存：第26周末国内三大食用油库存总量增加，其中豆油、棕油库存增加，菜油库存微降 [93] - 油脂基差分析：未提及具体分析内容 - 油脂间期货价差关系：本周油脂总体走势菜油>棕榈油>豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大 [108] - 油脂油料品种间套利关系：本周豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差略有回落 [113] - 蛋白粕月间差套利关系：本周豆粕9 - 1继续回落，反套少量参与 [117] - 油脂月间差套利关系：本周豆油9 - 1价差明显回落，棕榈油9 - 1间价差窄幅波动 [119] 后市展望 - 季节性分析：未提及具体分析结论 - 下周市场展望：技术层面，豆粕短线指标缠绕，中线偏空，长期缠绕；菜粕各指标缠绕；豆油短线缠绕，中线偏多，长期缠绕；棕榈油各指标偏多；菜油短线、中线偏多，长期缠绕。基本面，蛋白粕国际市场美豆或在950 - 1100区间，国内连粕短期低位震荡；油脂国际市场马棕油和美国豆油有支撑，国内油脂短期震荡偏强，延续宽幅震荡思路 [135][136]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对农产品各品类市场进行分析并给出交易策略，美豆受天气、丰产及估值等因素影响区间震荡，国内豆粕多空交织；油脂受政策与产量因素影响震荡；白糖后市或延续跌势；棉花短线或震荡；鸡蛋短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空；生猪近端合约逢低短多，下半年合约逢高抛空 [2][4][10][13][16][19][22] 各品类总结 大豆/粕类 - 市场情况：美豆先涨后落，假日调整仓位，天气好及全球丰产施压但估值略低，国内豆粕现货涨10元左右，油厂开机率高，成交一般远月放量，港口和油厂库存累库，美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳定，大豆进口成本暂稳 [2] - 交易策略：豆粕市场多空交织，建议在成本区间2850 - 3020元/吨低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] 油脂 - 市场情况：高频出口数据显示马来西亚6月棕榈油出口量增加，产量有增减变化，全月产量环减0.65%；加拿大油菜籽出口量增加，商业库存为121.12万吨；美国参议院版本45Z法案和美豆油利多带动油脂，EPA政策利多提升运行中枢，但东南棕榈油产量同比恢复多，国内现货基差低位稳定 [5][9] - 交易策略：美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 市场情况：周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖9月合约收盘价报5767元/吨，较前一交易日上涨0.02%；现货方面，广西、云南制糖集团报价持平，加工糖厂报价下跌；2024/25榨季截至6月底，广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比增加6.29个百分点，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨 [12] - 交易策略：原糖7月合约交割情况不佳，国内月差结构混乱，配额外进口利润高，后市糖价或延续跌势 [13] 棉花 - 市场情况：周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13785元/吨，较前一交易日下跌0.14%；现货方面，中国棉花价格指数上涨，基差为1265元/吨；美国2025年棉花种植面积预计高于市场预期，优良率较之前一周上修4个百分点，超出去年同期水平 [15] - 交易策略：6月美棉种植意向报告利空，优良率提升不利于棉价，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基差走强不利消费，去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或震荡，关注中美谈判结果 [16] 鸡蛋 - 市场情况：全国鸡蛋价格大局稳定，主产区均价持平于2.60元/斤，供应量充足，下游需求心态各异，销区市场走货一般，今日蛋价或多地趋稳，部分涨跌调整 [18] - 交易策略：现货弱稳，近月有升水时间对多头不利，季节性涨价晚旺季合约分歧大，考虑产能和去化情况，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [19] 生猪 - 市场情况：昨日国内猪价主流上涨局部略跌，养殖端高价接货乏力，下游收猪积极性降低，今日养殖端出栏或增加，下游压价空间或增大，猪价或北跌南稳 [21] - 交易策略：现货试探性下跌后回稳，各合约对现货贴水深，近端合约07、09等交割前适当逢低短多，下半年合约11、01等估值在成本线之上，上方空间有限，等待逢高抛空 [22]

油脂油料板块上涨驱动因素 - 美国生物柴油政策利好预期推动油脂油料上涨 美国参议院最新税收法案提出禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免 若通过将显著利好美国大豆和玉米种植商 [1] - 国内大宗商品普涨及外盘油脂走强带动国内油脂增仓上涨 [1] 国际油脂油料供需现状 - 国际油料供需偏宽松 巴西大豆本年度丰产且销量近七成 阿根廷大豆丰产多数在销售中 美豆新作种植面积减少但出口量存不确定性 [2] - 国际棕榈油处于季节性增产季 棕榈油产量处于同期偏高水平 三季度产地增产累库供应充足 印度和中国采购谨慎限制价格上行 [3] - 北美油料进入天气市阶段 美豆旧作库存压力中性 新作面积萎缩且生长关键期局部偏干旱 加菜籽旧作紧张新作面积萎缩干旱担忧升温 [3] 国内油脂油料市场状况 - 国内大豆季节性到港压力大 油厂满负荷开机 豆油库存明显回升中期趋季节性累库 棕榈油库存快速回升中短期仍有回升空间 [2] - 国内菜油供应压力大 短期中加关系紧张远期进口加拿大菜籽政策风险仍在 采购难增 [2] - 国内油脂需求低迷供应增加 豆油供应压力大 基差延续弱势 [3] 政策与市场关注焦点 - 美国环境保护署将举行听证会讨论2026-2027年生物能源政策 涉及生物柴油强制掺混目标及原料使用范围 决定美豆油生物柴油需求前景 [2] - 市场密切关注美国45Z政策及生物能源政策变动 政策明朗前油脂价格或有反复 [3] 价格走势预期与策略 - 油脂价格暂无明显趋势逻辑 中短期受基本面外因素影响 预计震荡偏强 下方有政策及天气支撑 上方受棕榈油增产及国内供需压制 [4] - 豆粕菜粕期货价格中天气升水增加 下方支撑强 若新作出口销售放量将易涨难跌 国内现货压力大基差维持弱势 [3] - 油脂基本面好于粕类 美豆油政策刺激下未来走势或优于双粕 豆粕价格中枢预计跟随美豆上移 建议把握豆粕菜粕套利机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望未来三个月，6 - 8月棕榈油产量通常持稳，9、10月上升至高位，11月开始下滑；6 - 9月产地月均产量600 - 630万吨，月均国内消费240万吨左右，月均可出口量360 - 390万吨；6 - 9月其他油籽未收获且旧作出口尾声，棕榈油或弥补消费缺口，产地库存稳定或小幅去库，支撑油脂震荡运行 [1] - 25/26年度油脂供增需增，难有大供需变化，但不乏月度级别行情；6 - 8月或因产地棕榈油去库但9、10月累库预期震荡下行，10月后印尼B50政策预期、美国生物柴油政策实施叠加季节性减产或上涨 [1] 各部分总结 东南亚棕榈油产量恢复压制油脂价格 - 2025年3月以来油脂走势分化，棕榈油因产量回升回落，菜油因加拿大菜籽偏紧高位震荡，近期因EPA的RVO草案利多整体估值抬升 [3] - 3、4月印尼CPO + CPKO及马来西亚CPO产量合计619.5、659.6万吨，同比处历史高位，两个月合计产量同比增加90万吨；同期出口一般，产地国内消费高，库存回升幅度有限，4月底回升至近年偏低水平 [3] - 未来三个月，6 - 8月产量通常持稳，9、10月上升至高位，11月开始下滑；今年产地国内消费好，源于生物柴油用量提升和食用消费增加，6 - 8月或维持较好水平，9月后或季节性上升；预计6 - 9月产地月均产量600 - 630万吨，月均国内消费240万吨左右，月均可出口量360 - 390万吨 [1][3] 马来西亚 + 印尼棕榈油6 - 9月或能小幅去库，9月后进入累库阶段 - 2025年1 - 5月，中国和印度合计进口棕榈油及棕榈仁油同比下降约134万吨，印度国内油脂库存偏低，后期或需更多进口补充；除中国、印度外其余国家进口同比增加约50万吨；中国和印度1 - 5月植物油消费中，豆油、棕榈油表观消费下降，菜油消费持平 [13] - 预计中国和印度6 - 9月棕榈油进口略高于去年，月均110万吨左右；阿根廷及巴西豆油出口预计与去年持平，乌克兰葵油出口进入季节性下滑阶段，油籽收获季节前全球棕榈油可部分填补其他油脂出口减量 [13] - 除中国、印度外其余国家6 - 9月棕榈油进口需求月均300万吨左右，6 - 9月全球月均棕榈油进口需求预计410万吨，产地库存预计稳定或小幅去库；但去库受产量回落和下游买兴影响，9月后产地产量回升叠加其他油籽收获，产地将进入累库进程 [13][14] 年度级别来看油脂较难有大的供需变化演绎 - 新作加拿大菜籽、俄乌葵籽、澳大利亚菜籽处于生长期，加拿大菜籽前期偏干近期天气好，俄罗斯、乌克兰葵籽产区天气正常，欧盟菜籽、葵籽预计恢复性增产；全球大豆预计丰产，豆油压榨产量预计同比增加200万吨；全球25/26年度除棕榈油外其他油脂预计合计增产400 - 450万吨，供应充足 [22] - 需求端，美国生物柴油掺混草案预计带来全球150 - 200万吨级油脂工业需求增量，巴西B15政策或提供50万吨级需求增量，全球食用需求受贸易战影响较弱，预计低于正常情况下250万吨/年的增量 [22] - 棕榈油因2024年降雨好年度级别或增产，但受树龄偏老限制，增产幅度有限；25/26年度供增需增，供给大于需求，库销比由24/25年度的13.01%小幅下降至12.73% [22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [4] - 油脂震荡看待，关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [9] - 白糖后市价格可能延续跌势 [12] - 棉花短线或延续震荡，关注中美谈判结果 [15] - 鸡蛋中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [17] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [20] 各目录总结 大豆/粕类 - 周二美豆几乎持平，面积报告调整小，市场反应平淡，天气好及贸易战施压，但估值略低有支撑 [2] - 国内豆粕现货跌10元左右，华东报2830元/吨，油厂开机率下调但仍高，成交弱，提货好，港口和油厂库存维持累库趋势 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水，进口成本暂稳 [2] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3020元/吨，油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库加快，叠加传闻，国内豆粕估值受打压 [4] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩，需原料端减产才有向上动力 [4] 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化，全月产量环减0.65% [6] - 巴西6月大豆、豆粕、玉米出口量预计有调整 [6] - 周二国内油脂震荡，全球油脂进口数据平淡打压价格，印度库存低、6月马棕或去库及生物柴油政策利多有支撑 [6] - EPA政策利多提升油脂运行中枢，但下游买兴不足，产地棕榈油产量同比恢复多，利空仍存 [6] - 国内现货基差震荡回落，广州24度棕榈油、江苏一级豆油、华东菜油基差有变化 [8] - 美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受增产预期、RVO规则、宏观及需求国食用需求等因素抑制 [9] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖9月合约收盘价报5775元/吨，较前一交易日下跌32元/吨，或0.55% [11] - 现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有涨跌变化，广西现货-郑糖主力合约基差285元/吨 [11] - 6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量同比下降，甘蔗制糖比增加 [11] - 原糖7月合约交割价格低且数量少，国内月差结构混乱，配额外进口利润处近五年高位，后市糖价可能延续跌势 [12] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13745元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.04% [14] - 现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨，基差1305元/吨 [14] - 美国2025年棉花种植面积预计高于市场预估，截至6月29日优良率较之前一周上修4个百分点，超出去年同期水平 [14] - 6月美棉种植意向报告利空，优良率提升不利于棉价，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基差走强不利下游消费，去库放缓，可能发放进口配额，短线棉价或震荡，关注中美谈判结果 [15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.02元至2.60元/斤，供应量变化不大，需求端保守，业者心态谨慎，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱 [16] - 现货弱稳，近月有升水，时间对多头不利，季节性涨价越晚旺季合约潜在分歧越大，考虑产能和去化情况，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，养殖端出栏量或有限，猪价有上涨空间，但下游抵触高价，部分养殖端出栏量或增加，再涨幅度有限 [19] - 现货试探性下跌后回稳，各合约对现货普遍贴水较深，近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约估值在成本线之上，经历累库向去库转变，上方空间有限，等待逢高抛空 [20]