报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个期货品种进行分析 给出各品种市场情况、逻辑分析及交易策略建议 认为各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 走势存在差异 投资者需根据不同情况制定投资策略 [19][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货震荡整理明确 市场进入震荡期 资金转向科技股 后期指数波动和成交或下降 中证 500 和中证 1000 指数未来表现可能强于大势 期货贴水周五走扩 各品种净空头回升 交易策略为短期震荡箱体运行网格操作 进行 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利 采用双卖期权策略 [19][20] - 国债期货债市情绪修复但不利因素尚存 12 月外贸和金融数据较好 企业部门预期转暖 居民部门信用扩张放缓 央行下调结构性货币政策工具利率 明确年内总量政策有加码空间 但结构性宽信用落地降低总量宽松概率 短端风险可控但做多赔率受限 长端收益率下行动能不足 交易策略为单边暂观望 套利关注做空 30Y 活跃券基差交易 [22][23] 农产品 - 蛋白粕供应压力增加盘面承压 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨 南美产区天气影响好转 产量维持高位 美豆有压力 国内豆粕成本端有压力 近端供应量或下行 需求良好 现货有支撑 中长期盘面压力仍存 交易策略为单边偏空 套利 MRM 价差扩大 期权卖出宽跨式策略 [26][27] - 白糖 12 月食糖进口大增 糖价外强内弱 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨 国内 12 月进口食糖同比增加 印度增产可能超预期 巴西甘蔗将进入收榨阶段 供应压力缓解 国际糖价短期底部震荡 国内白糖加工成本高 外盘有筑底迹象 成本端有支撑 但处于压榨高峰期 销售有压力 25/26 年度全球糖增产预期中 预计白糖在上方震荡平台附近有压力 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡 国内短期震荡可区间低多高平 套利观望 期权卖出看跌期权 [28][29][30] - 油脂板块中加菜籽贸易或重启 油脂夜盘低开 外盘 CBOT 美豆油主力价格下跌 BMD 马棕油主力价格上涨 中加菜籽贸易有望重启 菜籽供应增加 菜油持续去库 近月合约下跌空间有限 马棕处于减产期 持续减产去库但速度偏慢 高库存持续 国内豆油逐渐去库 库存不紧张 油脂整体继续震荡 无趋势性行情 交易策略为单边短期震荡高抛低吸 套利和期权观望 [32][33][34] - 玉米/玉米淀粉北港现货偏弱 盘面高位震荡 外盘 CBOT 玉米期货上涨 美玉米报告上调单产和产量 周五企稳 短期底部震荡 东北玉米上量偏低 产区稳定 港口价格偏弱 华北玉米上量减少 现货偏强 开始拍卖玉米和小麦 小麦价格偏弱 东北与华北玉米价差缩小 玉米现货短期稳定 后期有压力 03 玉米高位震荡 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多 07 玉米回调短多 套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权观望 [36][37][38] - 生猪出栏有所收紧 现货大幅走强 生猪价格整体上涨 仔猪价格上涨 母猪价格持平 猪价上涨带动期货盘面但进一步上涨空间有限 短期规模企业出栏减少 养殖户抵触低价 二次育肥入场增加 但生猪存栏量高 供应压力仍存在 交易策略为单边抛空 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [40][41] - 花生花生现货稳定 花生盘面底部震荡 全国花生通货米均价基本稳定 花生油终端需求欠佳 价格有跌有平 花生粕价格可议价 国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 花生现货稳定 河南与东北价差回落 进口量减少 价格稳定 豆粕现货偏弱 花生粕价格偏弱 花生油价格稳定 油厂有利润 03 花生受进口花生米成本下降影响偏弱 但仓单成本高 盘面底部震荡 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43][44] - 鸡蛋需求有所改善 蛋价稳中有涨 全国主流鸡蛋价格多数稳定 12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少 同比增加 蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大 同比减少 1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少 淘汰鸡平均淘汰日龄持平 全国代表销区鸡蛋销量变化不大 处于历年低位 鸡蛋每斤周度平均盈利回升 蛋鸡养殖预期利润下跌 临近春节 市场销售快 现货价格上涨支撑期货盘面 鸡蛋开始去产能 预计未来产能下降 但 3 月合约是春节后合约 需求清淡 蛋价低 预计 03 合约向上空间有限 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约 套利和期权观望 [46][47][48] - 苹果冷库库存偏低 苹果价格坚挺 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 去库速度加快但低于去年同期 11 月苹果出口量增加 进口量下降 春节备货氛围淡 果农货源价格稳弱 销区市场中转库积压 走货缓慢 山东产区出货略有加快 部分礼盒开始拿货包装 价格有稳有降 陕西去库环比加快 部分产区询价客商增多 价格有松动 本季苹果仓单成本高 对盘面价格有支撑 冷库库存低 若出库量正常 后期供应偏紧 关注冷库苹果出库情况 5 月合约若需求正常易涨难跌 交易策略为单边 5 月合约多单部分止盈 10 月合约逢高沽空 套利多 5 空 10 期权观望 [50][51][52] - 棉花 - 棉纱基本面表现较好 棉价震荡偏强 外盘 ICE 美棉主力变化不大 巴西 2025/26 年度棉花总产预期下调 种植面积下调 单产稳定 截至 1 月 9 日 ICE 棉花期货合约上卖方未点价合约增持 2025/26 美陆地棉周度签约量增加 装运量增加 棉花销售进度快 处于历年同期高位 下游备货意愿增加 纺织厂陆续点价 棉花基本面偏强 近期价格大幅回调 预计短期震荡略偏强 交易策略为单边预计未来短期美棉区间震荡 郑棉基本面偏强可逢低建多 套利和期权观望 [54][55] 黑色金属 - 钢材需求存在支撑 钢价延续震荡 国务院常务会议研究促消费举措 首船西芒杜铁矿石运抵中国 夜盘黑色板块震荡 煤焦领涨 上周五大材小幅增产 铁水下滑 钢材总库存去化 螺纹社库累积厂库下滑 热卷总体去库 厂库去化速度比社库慢 本周下游工地资金到位情况回升 房建项目回款略好于非房建 基建项目差于去年同期 天气回暖 螺纹表需修复 年前制造业有补库需求 1 月钢材出口情况强 支撑热卷需求 年前煤矿生产驱动不足 原料端煤矿库存下滑 pb 粉结构性短缺问题未解决 1 季度为铁矿传统发运淡季 钢厂有补库刚需 成本有支撑 铁水持续复产影响钢材进一步上涨空间 预计节前钢材维持震荡走势 受市场情绪影响价格可能波动 交易策略为单边市场情绪回落 钢价可能震荡承压 套利逢高做空卷煤比 做空卷螺差继续持有 期权观望 [58] - 双焦驱动不明显 延续震荡运行 上周钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率下降 日均铁水产量减少 钢厂盈利率增加 炼焦煤矿山样本核定产能利用率和原煤、精煤日均产量增加 原煤库存增加 精煤库存减少 焦炭和焦煤仓单价格有差异 近期蒙煤通关车次回升 口岸库存偏高 压制现货上涨高度 国内煤矿 1 月复产 焦煤供给不紧张 下游冬储补库力度预计不大 2 月煤矿放假 下游补库基本结束 蒙煤期现结合深 价格紧跟盘面 山西产地价格滞后 前期盘面上涨带动下游采购 近日现货价格上涨但预计难以持续 盘面驱动不明显 预计震荡运行 交易策略为单边震荡运行 套利观望 期权卖出虚值看涨期权 [60][61][62] - 铁矿市场预期反复 矿价高位偏空对待 美国总统特朗普宣布对欧洲八国加征关税 首船西芒杜铁矿石运抵中国 上周铁矿价格高位回落 宏观情绪面和资金面主导 前期有色大涨对矿价高估值有贡献 基本面供应端宽松格局难改变 终端国内用钢需求同比预计持续减量 上半年需求可能不及预期 2026 年上半年用钢需求预计在 2025 上半年高基数背景下持续贡献减量 国内铁矿石基本面弱化有望延续 矿价高估值难以持续 近期盘面上涨拉动情绪 但国内用钢需求下滑主导中期矿价 中期逢高轻仓偏空对待 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 套利和期权观望 [64][66] - 铁合金跟随调整后 底部支撑较强 江苏某钢厂敲定 75B 硅铁采购价上涨 河钢集团 26 年 1 月硅锰定价上涨 硅铁供应端样本企业开工率与产量下降 陕西部分企业有技术改造需求 未来供应有收缩预期 需求端钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 但高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端产区铁合金电价平稳 关注主产区电价政策动态 受有色金属等商品调整拖累 硅铁调整但估值不高 底部成本支撑强 锰硅供应端开工率与产量下降 利润不佳有下行驱动 四季度末有新增产能投产 供应端平稳 需求端与硅铁类似 钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端港口锰矿库存处于同期低位 现货价格强势 海外矿山 2 月锰矿美金报价上涨 锰硅受整体商品市场调整拖累 但估值不高 成本支撑坚挺 交易策略为单边短期受商品市场调整拖累 合金估值不高成本支撑强 逢低可多配 套利观望 期权逢高卖出看跌期权 [67][68] 有色金属 - 金银多空交织 金银上演"过山车"行情 上周五伦敦金和伦敦银收跌 今晨因特朗普关税表态金银价格强势冲高刷新历史高点 美元指数反弹 10 年美债收益率大涨 人民币兑美元汇率高位波动 美联储 1 月降息概率低 3 月累计降息概率有变化 上周五晚间受政策面与宏观面消息影响金银价格承压走弱 上海期货交易所下调沪银交易限额抑制投机 特朗普政府暗示哈塞特可能不再是新任美联储主席主要人选 引发市场对美联储鸽派程度押注回调 周末特朗普称对欧洲国家加征关税 导致欧美政治经济关系紧张 市场避险情绪升温 金银价格冲高 近期市场受宏观面、政策面、情绪面与资金面多重因素影响 波动大 交易难度高 预计白银维持高位高波动走势 黄金表现相对稳健 交易策略为单边沪金延续低多思路 沪银保护利润 保守投资者逢高兑现利润 激进投资者背靠 5 日均线附近支撑谨慎持有多单 套利观望 期权牛市看涨价差策略 [72][73][74] - 铂钯关税预期落空 铂钯高位震荡 外盘周五晚间铂钯宽幅震荡 广期所铂主力合约收涨 钯主力合约收跌 美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税 寻求与外国协议谈判 上周市场受对鲍威尔调查及继任者风波、经济数据韧性、地缘与贸易风险三条主线影响 美元指数震荡偏强 大宗商品尤其是贵金属在地缘风险和美元阶段性走弱推动下表现强势 周末部分获利回吐 现阶段铂、钯高频基本面数据有限 行情缺乏数据演绎 2026 年铂金供需紧平衡 钯金由供需缺口转向供给过剩 铂金向上驱动更强 美国军事威胁增加地缘不确定性 贵金属受避险属性加持价格强势 对铂、钯构成板块支撑 此前铂、钯关税预期落空 市场溢价消退 现货抢运情况预期缓解 但特朗普协议谈判仍会以最低进口价格体系为筹码 铂钯仍面临政策限制 不宜过度看空 交易策略为单边铂金逢低做多 钯金观望 套利和期权观望 [75][76][77] - 铜短线波动加剧 多头趋势不变 周五主力合约沪铜收盘下跌 库存增加 特朗普称对 8 个欧洲国家加征关税 欧洲或反击 关税担忧再起 高铜价制约下 国内提前累库 临近春节累库持续 Lme 库存增加 随着国内出口货源流出将继续增加 cl 价差收窄 美国对精炼铜虹吸或阶段性放缓 部分贸易商平仓现货 离岸市场出现部分 COMEX 注册品牌提单 232 关税未落地前 美国对全球虹吸不会结束 节奏受 cl 价差影响 长期来看矿紧张情况难缓解 消费方面储能、AI 等增长迅速 若转向铜价将回撤 目前 AI 泡沫未破灭 铜金融属性增强 铜金比处于低位 美联储预防式降息未结束 中国加大调节 市场流动性充足 为铜价上涨提供基础 资金和情绪影响下 铜价波动加剧 交易策略为单边短期波动加剧注意盈利保护和仓位控制 长期趋势不变 套利和期权观望 [78] - 氧化铝偏弱运行为主 夜盘氧化铝期货合约上涨 持仓减少 现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报持平 部分地区价格下跌 几内亚总统就职 近期氧化铝运行水平保持在 9500 万吨上方 不同企业焙烧炉重启与检修并行 1 月下旬至 2 月中旬广西有 2 家企业有焙烧炉轮修计划 2025 年 12 月中国出口氧化铝环比增加 进口铝土矿环比降低 几内亚某铝土矿山成交价格流向中国企业 商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪转弱 氧化铝价格回归基本面下跌 基本面在产能无实质性减产且新投产能在即情况下 仓单增量及成本下行趋势拖累氧化铝价格 交易策略为单边震荡偏弱 套利和期权暂时观望 [81][82] - 电解铝市场情绪降温 铝价回调 夜盘沪铝期货合约下跌 持仓减少 1 月 16 日主要市场电解铝库存持平 中国和加拿大领导人会晤 加拿大进口中国电动汽车税率降低 美最高法未公布关税意见 特朗普称对欧洲八国加征关税 地缘局势、关税政策及美联储降息预期有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金波动对价格影响 基本面节后基差修复 前期基差大贴水带动期现套利入库量增加 但绝对价格高抑制出库量 全球年度短缺更多体现在海外 基本面有支撑 短期关注价格回调后下游补货意愿 交易策略为单边短期警惕资金离场回调风险 中期看好 套利和期权暂时观望 [85] - 铸造铝合金市场情绪降温 随板块价格回调 2025 年我国汽车产销量创新高 新能源汽车产销量占比突破 50% 中汽协预计 2026 年汽车总销量增长 新能源汽车销量增长 2026 年汽车报废更新补贴政策超预期 地缘局势有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金面对价格波动扩大风险 基本面废铝供应偏紧 成本高企对再生铝价格有支撑 交易策略为单边短期随板块回调 中期随铝价看好 套利和期权暂时观望 [87] - 锌关注资金面影响 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货下跌 沪锌指数持仓减少 现货市场上海地区 0锌主流成交价集中 库存累增 贸易商积极出货 下游需求弱 成交改善有限 1 月 16 日进口锌精矿报盘量有限 冶炼厂采价意愿低 成交清淡 月中冶炼厂执行前期加工费合同 新采购货量有限 冬季矿山常规停产 锌精矿产量季节性下滑 国内锌精矿供需未显著改善 多地加工费持续低位运行 Ivanhoe Mines 预计 2026 年锌产量提升 矿端国内北方矿山季节性停产和部分矿山减产 国产锌精矿减量 但进口锌精矿补充 国内冶炼厂完成冬储且开工率下滑 对矿端需求减弱 国内锌精矿短缺格局缓解 加工费有止跌企稳迹象 冶炼端白银、硫酸价格可观 冶炼厂盈利 1 月前期检修冶炼厂复产 国内精炼锌产量环比增加 出口窗口关闭 供应或明显增加 消费端下游消费差 4 月 1 日下调电池产品增值税退税对锌消费影响有限 库存数据显示 SMM 七地锌锭库存总量有变化 上周因市场情绪及 LME 限制韩国 2 家企业交割授权影响 多头资金流入锌价快速拉升 若 2 家企业补交材料 LME 或取消限制 锌价冲高回落 临近周末市场情绪降温 有色板块回调 锌价偏弱运行 近期受资金面影响价格波动加剧 交易策略为单边激进投资者获利空单部分止盈部分持有 严格控制仓位 下调止损线保护利润 保守投资者观望 套利

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 维持期指震荡判断 [1] 期指期现数据跟踪 期指数据 - 1月16日四大期指当月合约涨跌互现，IF跌0.17%，IH跌0.64%，IC涨0.48%，IM涨0.31% [1] - 沪深300收盘价4731.9，IF2601收盘价4737等多组期指合约收盘价、涨跌幅、基差、成交额、成交量及变动、持仓量及变动数据 [1] 期指成交与持仓 - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增8710手，IH增6213手，IC减7691手，IM减5426手 [2] - 持仓方面，IF总持仓减11232手，IH总持仓增60手，IC总持仓减12031手，IM总持仓减16189手 [2] 基差情况 - 提供IF、IH、IC、IM不同合约基差在不同时间点的图表 [4] 前20大会员持仓增减 - 展示IF、IH、IC、IM不同合约多单增减、多单净变动、空单增减、空单净变动情况，部分数据未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 政策方面 - 证监会召开2026年系统工作会议，强调稳字当头，启动创业板改革，推动科创板改革，推动合格境外投资者优化方案落地 [7] - 国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报，部署促消费举措、清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作，审议通过相关草案 [8] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法(试行)》公开征求意见，规范衍生品交易行为并可实施逆周期调节管理 [8] 市场表现 - A股高开低走，沪指险守4100点，市场全天成交3.06万亿元，上证指数跌0.26%，深证成指跌0.18%等多指数表现，电网设备、芯片股等板块表现分化 [7] - 香港恒生指数收盘跌0.29%，恒生科技指数跌0.11%等，科网股多数下跌，半导体、芯片股逆势走强，市场成交额2550.79亿港元 [7]

市场与监管动态 - 中国证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，全方位加强市场监测预警与逆周期调节，强化交易与信息披露监管，严肃查处过度炒作及操纵市场行为，坚决防止市场大起大落 [1] - 监管层启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，并抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任表示，特朗普将于下周公布一项计划，允许人们从401(k)计划中提取资金用于支付购房首付 [1] 市场表现与资金面 - A股现货市场三大指数本周涨跌不一，上证指数收盘跌0.45%收于4101.91点，创业板指涨1.00% [2] - 行业板块指数涨跌互现，计算机、电子、有色金属、传媒行业涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭行业跌幅居前 [2] - 市场日均成交额升至3.2万亿元，两融余额增至创纪录的2.6万亿元 [2] - 海外市场方面，美联储官员表示利率处于与中性水平相符的区间，货币政策仍具温和限制性，若就业形势未改善应准备进一步下调利率，本周美股三大指数全线小幅收跌，其中纳指跌0.66%报23515.39点 [2] - 期货市场当月合约周五交割基差基本收敛，IF、IH的成交量和持仓量较上周均有增加 [2] 策略观点 - 近期政策调控力度明显加强，但也明确对市场慢牛长牛的定调 [3] - 短期市场可能进入降温阶段，尤其是上证50、沪深300影响更为明显，但整体下行风险可控 [3] - 策略上建议可把握时机布局IC、IM [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行趋势判断和投资分析 涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等板块 基于基本面和量化指标给出各品种的走势分析和投资建议 根据相关目录分别总结 基于基本面研判的期货趋势 - 趋势空头品种有合成橡胶、碳酸锂、烧碱、橡胶、锌、中证1000指数期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、铁矿石、铅、塑料、工业硅等 [2] - 震荡偏空品种有燃油、原油、尿素、液化石油气、玉米、上证50股指期货、鸡蛋、沥青、胶版印刷纸、红枣、纸浆、硅铁、锰硅、白糖、对二甲苯、瓶片、PTA、热轧卷板、螺纹钢、短纤、生猪、乙二醇、棉花、棉纱、多晶硅、玻璃、焦煤、焦炭、纯碱 [2] - 震荡品种有二债、三十债、十债、五债、苹果、甲醇 [2] 基于量化指标研判的期货趋势 - 偏空品种有沪锌、塑料、沥青、玉米淀粉、棕榈油、热轧卷板、菜油 [5] - 震荡品种有菜粕、螺纹钢、郑棉、沪铝、白糖、橡胶、焦煤、沪银、沪铅、玻璃、豆一、焦炭、沪锡、铁矿石、聚丙烯、鸡蛋、豆油、玉米 [5] - 偏多品种有豆二、甲醇、沪金、锰硅、沪铜、豆粕、PTA [5] 宏观资讯 - 国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报 研究促消费举措 部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [7] - 证监会召开2026年系统工作会议 强调巩固市场稳中向好势头 加强市场监测预警和交易监管 [7] - 央行和金监总局调整商业用房购房贷款最低首付款比例为不低于30% [7] - 中加签署经贸合作路线图 加方给予中国电动汽车配额及关税优惠 [8] - 证监会就衍生品交易监督管理办法征求意见 加强衍生品市场监管 [8] - 住建部部长文章指出“十五五”城市更新任务将带动数十万亿元投资和消费 [8] - 我国首台串列型高能氢离子注入机研制成功 [9] - 两次火箭发射任务失利 原因待查 [9] - 西电科研团队研发高精度毫米波车载雷达天线和提升芯片散热效率技术 [9][10] - 美国拟退出世卫组织 未缴2.46亿美元会费 [10] - 美国或对韩存储芯片制造商征100%关税 [10] - 首船西芒杜铁矿石运抵中国 [10] - 英伟达修正数据中心铜需求量数据 下调市场对铜需求预期 [11] - 特朗普言论影响美联储主席人选预期 [12] - 美国向伊朗传递信息 提出外交解决问题议题 [12] - 巴克莱预计2026年美国公司债发行总量和净发行量增长 [12] - 上期所调整白银、镍期货相关合约交易限额 [12] 宏观金融 股指期货 - 策略上短线操作关注量价 可考虑止盈 周五A股高开低走 沪指险守4100点 市场成交3.06万亿元 当周沪指累计跌0.45% 深证成指涨1.14% 创业板指涨1% 股指放量止步17连阳 若近期无放量反包阴线走势 可能进入调整阶段 [14] 国债期货 - 策略为震荡思路 资金面均衡偏松 资金利率回落 DR001在1.32%附近 DR007在1.44%附近 央行结构性政策工具降息先行 存在降准降息空间 债券收益率陡峭 10年期国债运行在1.8 - 1.9%区间 12月金融数据发布 结构性降息后短期降息可能性回落 债市主要矛盾是资金面、风险偏好和配置盘进场节奏 [15] 黑色 螺矿 - 宏观政策降息利多但对需求短期影响有限 供给端钢铁工业生产端政策干扰可能性低 钢材维持去库状态 接单情况尚可 但部分地区终端放假早 下游需求弱势 房地产新房销售和新开工同比转弱 基建工程进度慢 建材需求弱 卷板需求尚可 钢厂利润低位 铁水产量平稳 部分地区钢厂亏损 短期内负反馈可能降低 铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡 盘面估值与长流程成本相当 短期内钢材震荡整理 铁矿石相对偏弱逢高偏空操作 [16][18] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨 后期关注煤矿端生产、安全监察扰动及下游冬储进度、铁水产量变化 煤炭供给端有扰动 焦煤期价反弹 近期煤矿产量小幅增加 蒙煤通关高位 矿山精煤库存下降 下游焦企焦煤库存增加 焦炭第一轮提涨开启 焦企开工略降 钢厂铁水日均产量小幅减少 短期内对原料需求支撑稳定 国内矿山开工率中期有理论上限 短期有提升空间但受安全、环保制约 淡季钢材需求走弱 潜在负反馈风险制约煤焦价格 受冬储预期影响 双焦期价有阶段性反弹机会 但反弹空间有限 [19] 铁合金 - 锰矿短期内表现偏强 2月海外矿山报盘环比走强 港口锰矿现货报价和成交价坚挺 锰矿供需格局健康 但利润向下传导困难 新产能硅锰厂提前备矿、硅锰厂春节前备矿和港口近两周到港偏低导致锰矿供需阶段性偏紧 锰硅面临成本支撑与供需过剩压力矛盾 单边谨慎参与 硅铁基本面无明显变动 盘面波动率震荡回升 单边操作难度加大 考虑到供需存压力不大 建议中长期顺应宏观方向逢低做多 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱观望为主 玻璃多头持有或短期逢高兑现 纯碱供应端回归高位 市场预期新产能投放或有进展 盘面走强时上游企业期现套保订单放量 后续出货压力缓解 关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度和成本端支撑预期变化 供需矛盾暂难扭转 玻璃盘面强势时上游承接期现订单移库 低价区有部分待发支撑 各区域出货节奏分化 产业信心受盘面波动影响大 中游期现库存高待消化 关注产线冷修预期落实情况 若减产执行顺畅 供需格局有望改善 [21] 有色和新材料 沪锌 - 截至1月15日 SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨 国内库存微增 广东库存下降 上海、天津库存增加 操作上建议观望 前期空单可继续持有 16日夜盘沪锌震荡下行 价格重心走低 现货市场各地升水预计偏弱或继续下行 [22][23] 沪铅 - 截至1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至3.25万吨 升至一个半月高位 一月份以来铅蓄电池市场消费偏弱 铅价高位震荡 下游采购谨慎 原生铅与再生铅冶炼企业复产 供应增加 冶炼企业成品库存积压 铅期现价差扩大至200元/吨以上 短期铅锭社会库存仍有增量预期 操作上建议观望 16日夜盘沪铅价格震荡走弱 [24][25] 碳酸锂 - 受电池抢出口预期利多驱动后 价格随市场情绪回落 回归基本面现实交易 短期以偏弱震荡运行为主 车端需求走弱 1月上旬乘用车新能源市场批发及零售同比下降均在30%以上 前期价格快速上涨后对抢出口需求增加预期交易充分 市场情绪回落 宏观情绪调整 商品大盘回落加速锂价下跌 过高价格抑制储能需求 实际需求向好未兑现前 价格难长期处于高位 [26] 工业硅多晶硅 - 工业硅过剩预期矛盾需时间验证转向 盘面预计延续震荡运行 暂无上涨驱动 上边际承压 逢高做空或卖出虚值看涨期权 多晶硅盘面或继续定价反内卷纠偏 偏弱震荡运行 等待1月20号整改措施指引 谨慎持仓 工业硅暂无新变化 多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在 政策端取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策或驱动一季度抢出口 淡季需求有改善预期 多晶硅期货严限仓监管 盘面缺少产业多头 场内存量资金博弈为主 反内卷政策挤出远期资金成本溢价后 关注硅料自律新变化 1月20日前下游观望情绪浓厚 [27][29] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松 远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉进入短线整理态势 短线交易为主 上周五ICE美棉小幅震荡微跌 周线收阳 因USDA 1月供需报告利多 周度出口销售报告显示需求增强 国内郑棉盘整运行 有成本支撑 政策面利多 全球2025/26年度棉花产量和期末库存预估调减 美国棉花产量和期末库存调减 巴西2025/26年度棉花产量和种植面积预估减少 国内棉花商业和港口库存累积 下游需求差异大 纺织企业棉花工业库存低 采购信心不足 关注春节前补库预期和开工下滑影响 以及下一个目标价格补贴政策预期 [31][32] 白糖 - 内糖进入供需两旺季节 郑糖走势上有压力下有支撑震荡整理运行 建议低位区间短线交易 上周五ICE原糖下探回升收阳 因低吸买盘提振和巴西出口需求尚可 国内郑糖震荡 受全面开机供给压力和春节备货现货支撑影响 国产糖成本偏高制约跌幅 全球食糖过剩压力仍在 多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩 Stonex公司预估过剩370万吨 为近8年最高 巴西中南部地区12月上半月糖产量同比减少28.8% 印度2025/26榨季预计净糖产量达3095万吨 泰国产量可能不及预期 甘蔗价格下调种植或被木薯替代 巴西港口等待装运食糖船只和数量增加 国内甘蔗产区全面生产 季节性压力加大 春节需求备货启动 关注糖价在略低于国产糖成本的抗跌表现 配额外进口加工糖盘面利润已盈利 [33][35] 鸡蛋 - 春节临近 鸡蛋备货力度或达峰并减弱 节前现货仍有转弱预期 主力02 - 03合约为春节后淡季合约 当前蛋鸡在产存栏仍较高 预计上方空间有限 蛋鸡存栏预计持续下滑 上半年预期偏强 对春节后行情勿过度悲观 对02 - 03合约建议按震荡思路对待 近期养殖利润转好 补栏积极性增加 远月合约预期或转弱 现货近期偏强 市场担忧上涨由供给端减少所致 节后现货可能下跌不及预期 上周五期货近月表现偏强 周末蛋价稳定 蛋鸡养殖盈利 鸡蛋处于季节性上涨阶段 春节前备货开启 消费增加 关注蛋鸡在产存栏水平和春节后冷库蛋和换羽情况对行情的影响 [36][38] 苹果 - 盘面或偏强运行 近期苹果出库同比略降 销区市场走货稳定 价格同比偏高 但消费端表现偏差 期货大幅走弱 晚熟富士处于出库期 部分产区质量偏差货源价格走弱 富士苹果产区春节备货即将开启 整体交易氛围偏淡 客商多包装自有货源 果农货源交易集中于低价品类 果农货性价比偏低 价格稳弱运行 个别产区价格下行松动 销区市场客源稀少 走货节奏缓慢 苹果市场处于“供给支撑”与 “需求掣肘” 博弈中 供给端 “量少质差”叠加低库存筑牢价格底部 需求疲软压制上行 预计价格区间震荡 优质货源坚挺、普通货源承压 关注春节备货期消费表现 [39] 玉米 - 盘面分歧较大 关注集港情况 短线交易为主 国内玉米现货价格走势稳中偏强 期价受玉米拍卖成交率与溢价幅度收窄影响冲高回落 产区惜售情绪仍在 现货价格持稳中偏强 个别企业调价促量 港口集港量随价格抬升增加 华北地区深加工企业到货量维持低位 企业看量调价 价格稳中偏强 现阶段价格走强反映挺价情绪主导下对阶段性供给偏紧的交易 港口及深加工企业库存整体偏低 1月中下旬刚需补库预期增强 后市玉米价格走势核心在于基层售粮情绪是否松动 1月后市场面临托市小麦拍卖落地、进口玉米拍卖加量和调节性储备玉米投放等不确定因素 春节前出现“踩踏式”抛售概率较低 政策粮持续投放及进口补充下 玉米价格更可能维持区间震荡运行 大幅上行可能性有限 关注3月份售粮是否集中释放以及远月合约在低估值区间逢低布局机会 [40] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现 当前维持震荡运行观点 产销区价格稳定 现货价格稳定 但总供应处于宽松状态 偏弱预期仍存 盘面下行 新季红枣价格偏低、质量较好 收购客商数量同比增多 单个客商收购量下降 出货压力相对平缓 但总供应量超87万吨 若无外部利好因素推动 消费端难有突破性增长 需求量维持相对稳定区间 后续关注销区走货节奏及采购商心态变化 [41][42] 生猪 - 供应端出栏进度偏慢 雨雪天气提振市场情绪 短期现货价格偏强 但预计上方空间有限 可考虑观察市场情绪 逢高布局做空近月合约 现货价格偏强 市场情绪看涨 近月合约盘面上行 毛猪现货价格强势 养殖端看涨情绪增加 上涨驱动有社会猪源惜售、规模企业出栏进度偏慢和寒潮低温天气使屠宰端备货需求好转 养殖端出栏进度慢有累库迹象 出栏均重环比增加 春节临近 养殖端出栏窗口收窄 节前降重压力增加 对春节前现货价格形成压力 [42][43] 能源化工 原油 - 中东地缘冲突频发支撑油价走高 周尾美暂缓对伊朗打击行动 恐慌情绪降温 油价高位转弱 基本面供给过剩问题严峻 全球库存持续走高 EIA本周大幅累库 市场前期忽略基本面利空 现回归基本面交易 油价或将转弱 需关注伊朗动向 1月17日叙利亚军方宣布占领油田 地缘局势不稳定 部分交易商逢低吸纳 国际油价上涨 [45][46] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价 燃料油供需边际好转 短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响 价格将跟随油价波动 上周布伦特油价63 - 66.8美元区间波动 地缘风险短暂降温 关注伊朗局势变动 原油整体维持弱基本面 短期关注美国是否动武 预估油价短期受地缘影响上冲 压力区间63 - 65美元 1月19日美股休市 燃料油价格跟随原油价格波动 新加坡库存数据显示燃料油降库 整体库存处于高位 外盘汽油裂解利润回落后企稳 供需无强驱动 [47] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力较大 从供需角度会偏弱 但当前价格上游生产企业亏损较多 可能会有些支撑带动小幅反弹 建议震荡思路对待 谨防回调风险 聚烯烃供应压力大 下游需求差 现货成交不好 从供需角度震荡偏弱 但上游亏损严重有支撑 盘面小幅反弹修正 前期上游和贸易商预售多 价格反弹后贸易商集中补货推升市场价格 目前聚烯烃供应压力仍大 上游产量维持高位 下游需求偏弱 现货价格相对稳定 [48][49] 橡胶 - 短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或导致资金参与度提高 但无明显供需矛盾限制上涨空间 预计盘面整体震荡运行 关注回调短多机会 或逢低卖出虚值看跌期权 上周基本面无明显矛盾 海外原料价格略回落 但仍在相对高位 成本端支撑依旧 盘面在高位缺乏持续上涨动力 多单减仓价格回落 短线震荡转弱 关注新01合约定价、国际形势、国内政策及1月下游采购节奏 [50] 合成橡胶 - 短期转弱 短空低探时可适当止盈观望 上周丁二烯库存略降 周五供方报价坚挺 但受有装置复产及下游产品价格回落影响 丁二烯成交价格回落 合成橡胶受成交偏弱、基差偏低且仓单逐渐增加影响 多单离场明显 价格快速回落 下跌后基差走强 短期或继续调整 关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等 [51] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转 短期去库顺畅 虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加 仍有累库的可能 但中长期来讲 基本面在好转 短期可能会有回调 远月合约可等待回调后逐步考虑略微偏多配置 近期传言下游需求工厂可能停车 市场担心需求转弱 盘面价格略微回调 转入震荡偏弱趋势 甲醇长期供需格局好转 长期来看会继续去库 但预计月底进口到货量多 需观察甲醇进口货到港情况 甲醇现货价格震荡走强 [52] 烧碱 - 烧碱开工维持高位 液碱库存维持高位 液氯价格坚挺 氯碱综合利润尚可 氯碱企业减产动力不存在 对烧碱产生明显利空 保持偏空思路对待 周末山东地区32%碱最低出厂价格下滑 50%碱最低出厂价格稳定 氧化铝企业液碱采购价格下滑 收货量稳定 液氯价格稳定 烧碱

监管政策收紧与市场降温 - 在商业航天等板块主动公告降温、沪深北交易所集体提高融资保证金比例、监管密集出手打击异常交易之后，A股维持了近1个月的快速上涨态势迎来明显降温 [1] - 证监会2026年系统工作会议强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [1] - 证监会继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资 [1] 逆周期调节措施出台 - 沪深北交易所于1月14日齐发通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [2] - 此举是在沪指逼近4200点、融资余额再度创出历史新高之际，时隔10年交易所再次集体提高融资保证金比例 [2] - 融资保证金比例是股市“逆周期调节”的重要抓手，交易所根据市场情况对保证金比例等相关风险控制指标进行动态调整 [2] 监管执法与立案调查案例 - 证监会明确强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为 [3] - 1月9日，证监会对天普股份股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏立案调查 [3] - 1月14日，证监会对向日葵重组预案涉嫌误导性陈述立案调查 [3] 交易所一线监管行动密集 - 上周（1月12日至16日），沪深交易所一周出手800余次，对异常交易、问题信披等密集出手监管 [1] - 上证所上周对365起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，并对*ST正平、*ST亚振、国晟科技、航天动力、天普股份、上纬新材等波动幅度较大的股票进行重点监控，对20起上市公司重大事项等进行专项核查 [4] - 上证所加大了信息披露和股价异常的联动监管，针对公司披露敏感信息或股价发生明显异常的，提请启动内幕交易、异常交易核查28单 [4] - 深交所上周共对387起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等情形，并对15起上市公司重大事项进行核查，上报证监会5起涉嫌违法违规案件线索 [4] - 针对“*ST铖昌”近期股价严重异常波动，深交所依规对相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施 [4] 监管力度随市场升温而持续加强 - 从2025年12月中旬以来，伴随市场快速升温，沪深交易所一线监管措施明显增加 [5] - 上证所对异常交易采取自律监管措施的次数从2025年12月15日至19日的95起，增至2026年1月12日至16日的365起 [5] - 深交所对异常交易采取自律监管措施的次数从2025年12月15日至19日的123起，增至2026年1月12日至16日的387起 [5]

宏观经济与政策导向 - 国务院常务会议强调深入实施提振消费专项行动，充分发挥消费拉动经济增长的基础性作用 [1] - 证监会2026年系统工作会议强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，将严肃查处过度炒作乃至操纵市场等行为，并引导长期投资、理性投资、价值投资 [2] - 央行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [11] - 国家税务总局持续加强对居民个人境外所得纳税的宣传辅导，提醒对2022年至2024年从境外取得的收入进行自查 [14] - 工业和信息化部修订发布《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围 [15] - 国家能源局宣布2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [16] 资本市场动态与监管 - 上周宽基ETF净流出1914亿元，其中沪深300ETF净流出1037.5亿元，科创、创业等相关ETF合计净流出512.34亿元 [8] - 行业ETF获得资金净流入，港股通互联网ETF、软件ETF、卫星通信ETF以及有色金属ETF获得较多加仓 [8] - 证监会起草《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，指出可对衍生品交易实施逆周期调节管理 [9] - 上交所对365起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对*ST正平、*ST亚振等波动幅度较大的股票进行重点监控 [18] - 深交所对“*ST铖昌”异常交易相关投资者采取暂停交易等自律监管措施 [19] - 上期所公告，自2026年1月20日起，白银期货AG2602等12个合约日内开仓交易最大数量为3000手，镍期货NI2602等12个合约为2500手 [20] 科技与高端制造 - 中核集团自主研制的我国首台串列型高能氢离子注入机（POWER-750H）成功出束，攻克功率半导体制造链关键环节 [5] - 北京穿越者载人航天科技有限公司自主研制的穿越者壹号（CYZ1）载人飞船试验舱成功完成着陆缓冲系统综合验证试验，为中国商业航天首次 [6] - 中国航天科技集团商业火箭有限公司研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B）顺利完成静态点火试验 [7] - 上海“十五五”规划建议提出加强高性能智算芯片、高质量语料、高效能智算集群协同发展，并加强量子科技、脑机接口、可控核聚变等前沿领域敏捷布局 [10] - 全国机器人标准化技术委员会商业社区服务机器人工作组正式成立，标志该领域标准化工作进入新阶段 [17] 半导体与消费电子行业 - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，若不承诺增加在美国本土生产，或将面临最高100%的关税 [4] - 受上游供应链存储涨价影响，多家手机厂商下调全年整机订单数量：小米、OPPO下调超20%，vivo下调近15%，传音下调至7000万台以下 [12] - 佰维存储公告提示投资者关注AI投资持续性及存储行业周期变化，并指出目前存储价格处于历史高位 [27] - 中际旭创公告第一大股东中际控股在2025年11月20日至2026年01月15日期间累计减持550万股，减持计划实施完毕 [28] - 江波龙公告第四、第五、第六大股东等5家股东拟合计询价转让3%公司股份 [28] 新能源汽车与国际贸易 - 加拿大总理在中国访问期间宣布，进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%降至6.1% [13] - 美国总统特朗普称，因格陵兰岛问题，自今年2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰向美国出口的所有商品加征10%关税，到6月1日将提高至25% [30] - 面对美国关税威胁，法国总统马克龙表示将在必要情况下请求启动欧盟反胁迫工具 [31] 公司业绩与重大事项 - 多家公司发布2025年业绩预告：胜宏科技净利同比预增260%-295% [22]；剑桥科技净利同比预增51%-67% [22]；国联民生净利润同比预增406%左右 [22]；北方稀土净利同比预增117%-135% [22]；澜起科技净利同比预增52%-66% [22]；长芯博创净利同比预增344%-413% [22] - 多家公司发布2025年业绩预亏：通威股份预计净亏损90亿元-100亿元 [23]；隆基绿能预计净亏损60亿元-65亿元 [23]；钧达股份预计净亏损12亿元-15亿元 [23]；江淮汽车预计净亏损16.8亿元左右 [23] - 京山轻机公告因2018年虚增利润占当期披露利润总额超25%，自1月20日起股票简称变更为“ST京机” [21] - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述等被证监会立案调查，公司回复上交所问询时称“1200亿元合同总金额”为估算，最终销售具不确定性 [24] - 民爆光电公告筹划收购深耕PCB制造核心耗材领域的厦芝精密和江西麦达100%股权，股票停牌 [25] - 锋龙股份停牌核查结束，股票复牌 [26]；德邦股份公告公司股票将于2026年1月21日停牌，现金选择权股权登记日拟定为2月6日 [26] 外围市场 - 美股三大指数上周五集体收跌：纳指跌0.06%，道指跌0.17%，标普500指数跌0.06% [29] - 美股芯片股普涨，费城半导体指数涨1.15%，美光科技涨超7% [29] - 截至发稿，美股三大股指期货走低：道琼斯指数期货跌0.69%，标普500指数期货跌0.82%，纳斯达克100指数期货跌1.13% [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议 ，金融领域关注地缘政治、政策等因素对市场的影响 ，商品领域则聚焦供需、库存、成本等基本面因素对价格的作用 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特出局引发黄金下挫及美债收益率上行 ，特朗普加征关税使市场避险情绪升温支撑黄金 ，地缘政治风险使金价易涨难跌 ，当前美联储主席热门人选立场不利市场风险偏好 ，短期降息预期低 [13] - 投资建议为短期市场波动加大 ，金价走势偏强 ，白银价格波动加大 ，金银比价降至 50 低位 ，关注做多金银比机会 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普因格陵兰问题对欧洲多国征关税致地缘局势升级 ，市场风险偏好受负面影响 ，欧洲可能推出报复性关税 ，短期地缘风险上升 ，美元指数短期回升 [15][18] - 投资建议为美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 格陵兰岛关税问题使地缘政治风险升级影响市场风险偏好 ，美股高位震荡 ，新任美联储主席人选悬念增加 ，未来降息空间或受限 [22] - 投资建议为财报季美股波动加大 ，预计仍将高位震荡 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 527 亿元 ，中长期压制债市走强因素未解决 ，预计下周债市反弹动力减弱 ，整体偏震荡走势 [24][25] - 投资建议为债市反弹动力将减弱 ，短线震荡中长期看空 ，建议关注逢高布局空单的策略 [25] 宏观策略（股指期货） - 近期监管为股市降温致市场回调 ，短期内大幅拉升有阻力 ，春季躁动需新催化 [26] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货稳中偏弱 ，内贸交投一般 ，外贸需求一般 ，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本及期货盘面情绪影响 ，盘面震荡下行 ，现货价格上行 ，下游采购增加 ，煤矿签单好转 ，库存去化 [28] - 投资建议为短期下游补库情绪支撑现货价格 ，盘面震荡为主 [29] 黑色金属（动力煤） - 1 月 16 日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，国内市场偏弱 ，部分贸易商出货意愿高 ，本周煤价企稳 ，节前波动不大 ，供应宽松 ，考虑 2 月寒潮警报日耗或回升 ，供需平稳预计煤价持平 [2][30] - 投资建议为关注印尼进口煤政策变化 [30] 黑色金属（铁矿石） - 刚果（金）重启 290 亿美元铁矿石出口计划 ，本周铁矿石价格震荡 ，基本面一般 ，季节性压力凸显 ，成材库存堆积 ，铁水本周小幅回落 ，预计 1 月下旬回升 ，铁矿库存压力大 ，港口库存创新高 ，钢厂补库热情不高 [31][32] - 投资建议为整体价格预计延续震荡市 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉铁水产量回落 ，1 月上旬重点钢企粗钢日产增长 ，五大品种库存略有下降 ，螺纹表需回升 ，卷板有需求韧性 ，12 月出口有抢出口情况 ，后续出口有下滑风险 ，铁水有复产空间 ，春节前价格或偏强震荡 ，但后续累库风险大 [33][37] - 投资建议为震荡思路对待钢价 ，反弹逢高库存保值 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国 3 月初敲定 2026 年生物燃料配额 ，加拿大与中国达成贸易协议 ，油脂市场周五整体强势 ，菜油夜盘下跌 ，美国生物燃料政策提振油脂市场 ，印尼推迟 B50 使棕榈油上涨驱动减弱 ，国内豆油性价比好转出口有望增加 ，菜油政策不确定 [38][41] - 投资建议为棕榈油 05 合约关注短线做多机会 ，豆油作为油脂间多配品种 ，菜油观望为主 [41] 农产品（白糖） - 截至 1 月 14 日巴西港口待运糖船增加 ，截至 1 月 15 日印度累计产糖增加 ，12 月我国进口食糖增加 ，印度糖供应压力下价格下滑 ，出口门槛或提升 ，1 - 2 月穆斯林斋月备货需求改善 ，国际现货贸易流一季度或收紧 [42][44] - 投资建议为国内郑糖短期震荡 ，关注终端备货和政策动态 [45] 农产品（棉花） - 印度 CCI 即将开启新花销售 ，巴西棉花产量下调 ，中国植棉意向面积略降 ，美棉出口签约大幅增长 ，外盘基本面上行动力有限 ，国内现货及基差坚挺 ，下游纺企利润改善 ，但原料库存中等偏上 ，坯布市场交投平淡 ，进口棉清关量增加 ，进口纱流入或增加 [46][52] - 投资建议为年前郑棉走势震荡偏调整 [52] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率上升 ，USDA 报告利空但 NOPA 压榨数据好于预期 ，巴西丰产 ，国内豆粕期价下挫 ，油厂大豆压榨量上升 ，库存处于历史同期最高水平 ，供过于求 [53] - 投资建议为南美丰产背景下豆粕 5 月合约维持弱势 ，关注国内抛储及海关政策变化 [53] 有色金属（铜） - 巴拿马计划 6 月对 Cobre Panama 铜矿做决议 ，刚果 Kamoa - Kakula铜矿实现产量目标 ，智利 Mantoverde 铜矿工会谴责公司 ，宏观利多因素阶段减弱 ，国内显性库存累积 ，季节性淡季和高铜价抑制需求 ，现货升贴水承压 ，冶炼减产有限且进口到货增加 [54][57] - 投资建议为单边短线观望 ，套利继续观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 废料堆遭关停 ，容百科技被立案 ，中国和加拿大达成贸易协议 ，周五碳酸锂加权合约减仓 ，基本面上库存有变化 ，供给端巴西矿场复产或延后 ，市场传言宜春部分云母矿停产 ，需求端正极厂排产好转 ，补库需求仍存 ，终端海外动力需求或改善 ，储能需求高增 [59][62] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [63] 有色金属（铅） - Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，山东发布预警影响废电瓶运输 ，LME 暂停韩国锌业铅交割业务 ，对基本面影响有限 ，铅价上涨炼厂库存累库 ，废电瓶持货商出货 ，终端消费疲软 ，电池厂或减产 ，社库上升 [64][65] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会 ，套利观望 [66] 有色金属（锌） - Hudbay 2025 年产量达标 ，Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，Ivanhoe Kipushi 矿 2025 年产锌创新高 ，上半周宏观情绪强 ，下半周市场降温 ，LME 暂停韩国锌业锌交割业务 ，对基本面影响有限 ，铜锌比和铝锌比下跌 ，锌估值修复 ，地缘冲突有反复 ，进口矿扰动因素多 ，TC 预计震荡偏弱 [67][70] - 投资建议为单边短期观望 ，套利观望 [70] 有色金属（镍） - 中伟新材锁定镍矿资源供应 ，2026 年镍矿生产配额将调整 ，前期出口退税政策利好短期镍消费 ，当前盘面上涨后冶炼环节利润修复 ，预计一月产量增长 ，中间品或短缺 ，价格易涨难跌 ，印尼镍矿价格上涨 ，下游不锈钢接受度提升 ，需注意春节临近减产影响 [71][72] - 投资建议为单边关注逢低做多机会 ，不建议追多 [73] 有色金属（锡） - 2025 年全球智能手机出货量增长 ，1 月 1 - 11 日全国乘用车零售增速下降 ，1 月 15 日 LME0 - 3 锡贴水 ，上周沪锡波动加剧 ，库存方面国内交易所和 LME 库存均增加 ，供应扰动围绕缅甸、刚果（金）、印尼等地 ，2026 年矿端供应有宽松预期但有不确定性 ，冶炼厂加工费低利润承压 ，需求端偏弱 [74][78] - 投资建议为关注 12 月海关数据、云南炼厂加工费调整及消费端回暖情况 [78] 能源化工（液化石油气） - 截至 1 月 15 日中国液化气港口库存下降 ，PDH 开工率下降 ，周五内外盘价横盘震荡 ，外盘价格高位回落有限 ，因中国 PDH 厂家招标采购及 2 月到货船期偏紧 ，外盘市场降温需终端买家转卖货源 ，继续走强空间不大 [79][80] - 投资建议为价格横盘震荡 [80] 能源化工（碳排放） - 1 月 16 日 EUA 主力合约收盘价下跌 ，较上周环比上涨 ，上周欧盟碳价上涨受天然气和电力价格及工业生产数据影响 ，气温预测强化温和升温趋势 ，投资公司净多头头寸增加 ，价格偏高短期注意回调风险 ，长期上涨趋势不变 [80][81] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至 1 月 16 日当周石油钻井总数上升 ，上半周油价因伊朗内乱上涨 ，下半周特朗普暂缓对伊朗动武油价回落 ，OPEC 月报显示 12 月 OPEC + 原油产量环比下降 [83] - 投资建议为油价短期上涨动能减弱 [84]

文章核心观点 - 中国证监会部署2026年资本市场工作 核心是“稳中求进、提质增效” 通过构建全方位市场监测预警、强化交易与信息披露监管来维护市场稳定 同时推动股债期协同发展及一系列制度改革以提升服务实体经济质效 [1][2] 2025年资本市场回顾与成绩 - 2025年资本市场在多重挑战中展现韧性 IPO与再融资合计募资1.26万亿元 交易所债券发行16.3万亿元 [1] - 2025年有18个期货期权品种平稳上市 [1] - 2025年监管执法持续加码 全年查办证券期货违法案件701件 罚没款154.7亿元 财务造假综合惩防体系加快构建 [1] 2026年改革部署：维护市场稳定 - 监管部门正构建全方位的市场监测预警 实时追踪资金动向 为逆周期调节提供数据支撑 [2] - 逆周期调节旨在通过灵活运用政策工具平抑极端波动 在市场过热时适度降温 在情绪低迷时提振信心 [2] - 强化交易监管与信息披露监管是维护市场公平的核心抓手 监管部门紧盯异常交易个股 严查过度炒作及操纵市场等行为 [2] 2026年改革部署：政策保障与制度创新 - 资本市场将推动股债期齐发力 提高服务高质量发展质效 [2] - 具体措施包括启动实施深化创业板改革 提高再融资便利性和灵活性 持续拓宽中长期资金来源渠道和方式 [2] - 在强化监管有效性方面 将加强对控股股东、实际控制人的行为约束 完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排 完善重组全链条监管 [2] - 将严肃市场纪律 坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为 推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地 [2]

公开市场操作与资金面 - 央行于1月16日开展867亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日实现净投放527亿元，当周累计净投放8128亿元 [2] - 1月19日至23日当周，将有9515亿元逆回购及1500亿元国库现金定存到期 [2] - 银行间资金面转松，DR001加权平均利率下降超过4个基点至1.32%附近，隔夜资金供给约千亿元，非银机构质押信用债借入隔夜报价集中在1.45%附近 [4] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.64% [4] 利率与收益率表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.63%附近，较前日小幅下行 [6] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [8] - 国债期货收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%，30年期主力合约跌0.09% [10] 监管与政策动态 - 证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，及时做好逆周期调节，防止市场大起大落 [11] - 证监会将启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性 [11] - 证监会计划抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，增强开放环境下监管和风险防范能力 [11] - 国务院国资委部署2026年重点任务，着力推进国有经济布局优化和结构调整，指导企业做强做优主业实业，服务现代化产业体系建设 [11] 全球宏观与市场 - 日元疲软加剧通胀风险，日本央行内部关注度上升，可能在季度评估中上调2026财年的经济增长和通胀预期 [12] - 巴克莱分析师预计，2026年美国公司债发行总量将达到2.46万亿美元，较2025年的2.2万亿美元增长11.8% [12] - 预计2026年美国公司债净发行量为9450亿美元，较2025年的7260亿美元增长30.2%，主要驱动因素包括积压的并购交易、债务再融资及人工智能领域的融资需求 [12] - 日本5年期国债收益率上涨1.5个基点，达到创纪录的1.645% [14] - 美国2025年11月海外投资者净增持美国国债856亿美元 [14] 公司及债券特定事件 - 万科发布“21万科02”债券持有人会议补充通知，新增两项议案并增加固定兑付安排 [13] - 惠誉国际将大连万达商业管理集团股份有限公司长期信用评级由RD调高至CC [13] - 高盛计划发行债券募集160亿美元资金，创下华尔街银行发行纪录 [14] - 一周内发生多起债券负面事件，涉及联储证券、供利发展控股集团、中国绿发投资集团、阜新银行、正泰集团、山东省章丘鼓风机股份有限公司、商户岛银行等发债主体，事件包括隐含评级下调、被列入评级观察及违约等 [14] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及多起信托计划、私募基金等产品的风险提示或违约事件 [15]

2025年资本市场工作总结 - 资本市场在多重风险挑战下顶压前行，向新向优发展，韧性和活力明显增强 [1] - 中长期资金入市取得重要突破，市场呈现回暖向好态势 [1] - 全年IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元 [1] - 全年平稳上市18个期货期权品种，多层次资本市场功能有力发挥 [1] - 全年查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元，监管执法质效有效增强 [1] - 全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元，高质量发展动能进一步集聚 [1] 2026年工作总体基调与目标 - 坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [1] - 持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力 [1] - 努力实现质的有效提升和量的合理增长，切实增强市场内在稳定性 [1] 2026年具体工作任务：稳定市场与引导投资 - 坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节 [1] - 强化交易监管和信息披露监管，维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [1] - 继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式 [1] - 推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态 [1] 2026年具体工作任务：深化改革与服务实体 - 提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [2] - 提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展 [2] - 推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地 [2] - 稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管 [2] 2026年具体工作任务：强化监管与执法 - 坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力，进一步严肃市场纪律 [2] - 坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为 [2] - 畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地 [2] - 督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展，完善私募基金监管体制机制 [2] - 强化科技赋能监管，提高线索发现能力和监管穿透力 [2] 2026年具体工作任务：提升上市公司质量 - 坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升，持续提升上市公司规范运作水平 [2] - 加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则 [2] - 加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排 [2] - 激发并购重组市场活力，完善重组全链条监管，多措并举推动上市公司高质量发展 [2] 2026年具体工作任务：推进双向开放 - 坚持做强主场，推动资本市场双向开放迈向更深层次、更高水平 [3] - 抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性 [3] - 完善境外上市法规制度，提升备案管理规范化、标准化和透明度 [3] - 增强开放环境下监管和风险防范能力，积极参与国际金融治理 [3]