核心观点 - 全球大类资产表现分化，商品走势尤其分化，与新基建相关的铜、银、铝、碳酸锂等持续上涨，而传统能化产品下跌 [5][7] - 美国11月通胀数据意外放缓，但因其统计方法问题导致参考性降低，市场对美联储降息预期存在分歧 [10][11][14] - 杰克科技正通过AI技术创新、高端品牌发布及全球化布局，致力于从单机制造商转型为智能制造成套方案服务商 [15][16][17] 重点推荐：资产配置周报 - **全球股市回顾**：截至12月19日当周，全球股市涨跌不一，欧洲股市表现较好，英国富时100、法国CAC40、纳指涨幅居前，而日经225、恒生科技指数、科创50表现承压 [5] - **商品市场分化**：黄金受降息预期及地缘政治风险影响小幅上涨，原油因供给过剩担忧下跌，工业金属中铜、铝收涨，南华工业品价格指数下跌 [5][7] - **高科技投资驱动**：数据中心及相关投资是美国经济增长关键驱动力，美国数据中心容量占全球40%以上，美光科技财报超预期得益于数据中心对高带宽内存的强劲需求 [7] - **国内投资结构**：2025年1-11月，国内固定资产投资同比下降2.6%，但工业投资增长4.0%，其中互联网和相关服务业投资同比增长20.7% [7] - **利率与汇率**：当周国内中债1Y国债收益率下跌3.32BP至1.3547%，10Y国债收益率下跌0.88BP至1.8308%，2Y美债收益率下行4BP至3.48%，10Y美债收益率下行3BP至4.16%，离岸人民币对美元升值0.28% [5][8][9] 重点推荐：美国CPI数据观察 - **通胀数据概要**：美国11月CPI同比2.7%，预期3.1%，前值（9月）3.0%，核心CPI同比2.6%，预期3.0%，前值3.0% [10] - **数据意外放缓原因**：主要受家庭食品和核心服务价格大幅降温影响，食品价格同比由9月3.1%下滑至2.6%，其中家庭食品由2.7%下跌至1.9% [11] - **能源与关税影响**：能源价格同比由2.8%上行至4.2%，受低基数及冬季需求影响，核心商品价格保持韧性，服饰、新车及医药用品价格在关税影响下表现强劲 [12] - **住房市场异常**：住房价格同比从9月3.6%大幅下跌至3.0%，与同期显示市场回暖的非农及NAHB住房指数背离，部分原因与统计技术处理有关 [11][13] - **数据参考性存疑**：因10月政府停摆缺少物价调查，11月环比数据无法计算，削弱了该数据的参考性，简单逆推10-11月平均环比，CPI环比0.1%，核心CPI环比0.2% [11] - **市场反应与展望**：数据公布后市场反应波动，美债收益率先呈现“扭曲式陡峭”后短期收益率下移，报告认为美联储1月转为观望的概率较高 [14] 重点推荐：杰克科技公司简评 - **管理层变更**：公司于2025年12月15日聘任吴利女士为新任总裁，吴利女士在公司深耕20余年，历任财务、战略、人力资源及营销等多个核心岗位 [15] - **战略转型方向**：公司正从单机制造商转向智能制造成套方案服务商，提供覆盖面辅料仓储、智能裁剪、AI排产吊挂、智能缝纫、智能分拣、成品仓储等完整工序的解决方案 [16] - **高端品牌与AI产品**：2025年公司发布高端品牌艾图Aitu，推出搭载AI视觉系统和柔性送料技术的AI缝纫机，具备快速调机、AI辅导等功能，公司正与客户共同研发服装制造领域人形机器人 [16] - **全球化布局与市场**：2025年上半年公司海外收入达17.85亿元，收入占比53%，公司以服务下游头部服装企业的全球化产能布局为核心，已积累全球8000多家经销商网络，并加大本地化团队投入 [17] - **业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为9.33亿元、11.09亿元、13.03亿元，预计EPS为1.96元、2.33元、2.74元，对应PE为20倍、17倍、15倍 [17] A股市场评述 - **行业涨跌**：当周申万一级行业中，商贸零售（+6.66%）、非银金融（+2.90%）、美容护理（+2.87%）涨幅靠前，电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）、机械设备（-1.56%）跌幅靠前 [6] - **风格与成交**：市场风格表现为金融 > 消费 > 周期 > 成长，日均成交额为17410亿元，较前值19359亿元有所下降 [6] 财经要闻 - **日本央行加息**：日本央行宣布加息25个基点至0.75%，利率水平创30年来新高，为2025年1月后11个月来再次加息 [19] - **互联网平台价格规则**：国家发改委、市场监管总局、国家网信办发布《互联网平台价格行为规则》，规范平台价格行为，禁止强制降价、限制价格差异等不合理手段 [19] - **国务院常务会议**：李强总理主持召开国务院常务会议，部署落实中央经济工作会议决策，审议通过《增值税法实施条例(草案)》和《商事调解条例(草案)》，并强调安全生产与固体废物治理 [19]

十一月美国CPI数据表现 - 美国十一月整体与核心消费者价格指数均低于市场预期 [1] - 数据强化了市场关于美联储可能在明年降息的判断 [1] 市场与机构对数据的解读 - 华尔街机构分析认为，该报告不足以在短期内实质性改变货币政策走向 [1] - 核心通胀指标的意外下行部分受到技术性及时间相关因素的干扰，不代表整体通胀压力得到普遍缓解 [4] - 住房相关成本的涨幅显著低于长期趋势，对整体指数构成明显拖累，此现象可能与十月数据统计的技术性因素及十一月价格采集时间点较晚有关 [5] - 相关数据处理方法尚未完全明确，未来几个月的通胀数据仍存在发生波动的可能性 [5] 其他关键通胀指标观察 - 市场密切关注美联储更为重视的个人消费支出价格指数 [5] - 初步估算显示，近两个月的核心PCE价格指数月均涨幅维持在较低水平，预计年率将较前期有所回落 [5] 未来通胀趋势与政策展望 - 分析警告不应过度解读单月通胀数据的疲软，部分领域如商品通胀可能在后续月份出现小幅回升 [7] - 当前显示疲软的住房价格数据存在后续修正或改变的可能性 [7] - 预计美联储在考虑政策调整时将保持耐心，决策依赖于更广泛的经济数据系列，而非单一月份报告 [7] - 货币政策制定者将继续观察后续数据，特别是劳动力市场与通胀走势的进一步变化 [7] - 美联储政策制定者或将更为关注即将发布的十二月通胀数据，以更全面评估物价变化趋势 [4]

美联储官员对通胀数据及利率政策的观点 - 美联储官员哈玛克认为，11月通胀数据表现积极，但可能因10月和11月上半月的政府停摆导致数据收集扭曲，从而低估了12个月的价格增长[1] - 劳工统计局报告的11月CPI同比上涨2.7%，但经针对数据测量困难进行调整后的估计值，使其更接近预测者们普遍预期的2.9%或3.0%的水平[1] - 哈玛克对降息表示担忧，其核心观点在于中性利率水平比普遍认为的要高，且经济本身具备在明年保持稳健增长的势头[1] - 中性利率无法直接观测，但可以通过经济运行状况来推断[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国11月CPI同比上涨2.7%低于市场预期且较9月涨幅回落，核心CPI同比上涨2.6%为2021年3月以来新低，部分人士对报告持谨慎态度；中国11月CPI环比略降0.1%、同比上涨0.7%涨幅扩大，核心CPI同比上涨1.2%涨幅连续3月超1%；沪镍本周探底回升，精炼镍价格先跌后涨，镍库存处同期高位，印尼2026年RKAB配额或低于2025年，镍矿市场受雨季影响，硫酸镍价格坚挺但中期持续性不强，不锈钢临近年末淡季需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300至13200元/吨 [33] 各目录总结 行情回顾 展示了镍期货主力合约价格走势图表，但未做文字分析 [6][7] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存图表，但未做文字分析 [9][10] - 中游：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格图表，但未做文字分析 [12][14][16] - 下游：分别展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量图表，但未做文字分析 [18][20][23][26][28] 后市展望 美国11月通胀数据低于预期且较9月涨幅回落，部分人士谨慎看待；中国11月CPI同比涨幅扩大与食品价格上升有关；沪镍本周探底回升，精炼镍价格先跌后涨，镍库存高位，印尼供应有扰动，镍矿市场受雨季影响，硫酸镍价格坚挺但中期不强，不锈钢年末淡季需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300至13200元/吨 [33]

白银市场行情与趋势 - 本周白银价格涨跌交替处于盘整阶段 周三价格创下新高触及66美元关口 此前白银已连续3周收阳 长期仍处于上涨趋势 [1] - 周五白银价格高位震荡位于64美元上方 64.32美元被视作短期核心支撑位 也是市场公认的多空分水岭 [1][3] - 周四现货白银行情波动剧烈 开盘于66.177美元后先回落至65.514美元 随后强势拉升最高触及66.65美元 之后大幅回落最低至64.579美元 最终收于65.473美元 日线收出一根下影线很长的中阴线 [3] - 周五早盘白银价格下跌 试图寻找上升低点作为反弹基础 主看涨趋势依然主导市场 价格交易在EMA50均线之上 且与支撑性趋势线并存 增强了未来复苏的可能性 [3] 美国宏观经济数据 - 美国11月非农就业人数增加6.4万人 而10月数据为减少10.5万人 凸显了近几个月美国劳动力市场的波动 [1] - 美国11月整体失业率升至4.6% 高于市场预期的4.5% 且持续呈上升趋势 [1] - 美国10月零售销售数据基本持平 汽车经销商销售额下滑及汽油收入减少抵消了其他类别支出的增长 [1] - 标普全球数据显示 美国12月商业活动扩张速度降至六个月来最低水平 而投入价格指数则飙升至三年多来的高点 [1] - 美国12月初请失业金人数为22.4万 续请失业金人数为189.7万 较预期略微减少 12月费城联储制造业指数大幅低于预期 共同描绘了企业开工少、辞退少的景象 [1] - 美国2025年12月消费者价格指数同比上涨2.7% 创下自7月以来的最低水平 低于3.1%的市场预期和9月3.0%的同比涨幅 [2] - 美国2025年12月核心通胀率同比上涨2.6% 为2021年3月以来的最低值 同样低于3.0%的预期值 [2] 市场技术分析与预期 - 相对强弱指标达到超卖水平 预示着空头动能的快速下降 增强了价格复苏的可能性 [3] - 只要银价坚守64.32美元支撑位 多头就将持续主导年底前的市场走势 若意外跌破则可能引发阶段性获利了结 [3] - 考虑到当前强劲的降息预期 即使价格回调 其空间也可能有限 [3]

黄金价格走势 - 黄金现货价格本周预计录得约50美元/盎司的周度涨幅 但在一周初上涨后 价格主要在4340美元/盎司附近保持相对稳定和平坦 [2][3] - 尽管本周美国经济数据普遍疲软 但并未引发黄金的持续上涨 这可能表明黄金正遇到短期上限 [8] 宏观经济数据影响 - 本周发布的10月和11月关键就业数据表现疲弱 包括10月非农就业人数减少10.5万 11月仅新增6.4万个工作岗位 以及4.6%的失业率（为四年来最高）[4][6] - 10月零售销售月环比增长为0% 且前期数据被进一步下修 [6] - 尽管11月核心CPI同比上涨2.6% 优于预期的3% 但由于10月美国政府长时间停摆影响了数据的准确性 市场对该通胀信号的信赖度有限 [7][8] 市场情绪与驱动因素 - 周二的抛售部分源于市场观点认为 延迟发布的就业数据可能过于陈旧或不完整 不足以迫使美联储在明年1月再次降息 [4] - 交易所交易基金和央行的需求 加上持续的地缘政治风险 继续在当前价格水平为黄金提供支撑 [8]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 现货黄金价格在12月19日亚欧时段交投于4326美元附近，处于短期高位区间震荡[1] - 12月18日金价一度飙升至4374美元/盎司的近两个月高点，但随后回吐涨幅，收盘报4332.31美元/盎司[1] - 金价波动主要受美国最新消费者物价指数数据影响，该数据一方面刺激美联储降息预期并压低美债收益率，为金价提供上涨动力，另一方面削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力，引发多头获利了结[1] 美国CPI数据详情及其影响 - 美国11月消费者物价同比上涨2.7%，远低于经济学家预期的3.1%[3] - 由于联邦政府停摆43天导致数据收集受阻，10月大部分物价数据缺失，报告被经济学家称为“瑞士奶酪”，统计方法引入了下行偏向，可能使通胀趋势显得比实际更温和[3] - 尽管整体CPI走低，但部分必需品价格大幅上涨：牛肉价格同比暴涨15.8%，创2020年6月以来最大涨幅；咖啡价格大涨18.8%；电价上涨6.9%，为2023年4月以来最高[3] - 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来最小增幅，但住房价格仅攀升0.2%，被认为不现实，因前九个月平均每月环比增长0.3%[3] - 受CPI数据低于预期影响，美联储1月降息概率略升，美债收益率跌至一周低位，两年期美债收益率报3.462%，10年期降至4.12%[4] 政策制定者观点与市场预期 - 芝加哥联储主席古尔斯比对数据表示欢迎，称若通胀持续向2%目标靠拢，明年进一步降息大门将敞开，他认为终端利率远低于当前水平[5] - 美联储主席鲍威尔表示将以谨慎眼光看待延迟数据[5] - 交易员对美联储政策前景持观望态度，市场定价显示1月降息概率仅27%，3月降息概率超过50%[5] - 前总统特朗普对下一任联储主席的提名成为焦点，他表示候选人将相信“大幅降息”，已知人选如哈西特、瓦尔许和沃勒均主张低利率，这可能进一步压低收益率[5] 技术面分析与交易策略 - 日线级别，金价昨日录得较长上影线，盘中一度挑战历史高位4380美元下方后遭遇获利了结，短期或将继续盘整蓄力[8] - 1-4小时级别，短线走势自4250一线上破后本周基本守住涨幅，隔夜盘中虽快速回吐但仍守住4300重要关口[8] - 当前欧盘时段，价格暂盘踞短期高位区间震荡收敛，日内或有望寻找支撑后再度上探[8] - 交易策略建议在4290–4300美元区域轻仓尝试多单，止损设于4284美元，目标看向4350/4380美元附近[8]

沪期锌及现货市场表现 - 沪锌2602主力合约开盘价22985元/吨，收盘价23075元/吨，较昨日结算价上涨40元，涨幅0.17% [1] - 沪锌2602主力合约成交量88361手，增加2041手，持仓量86365手，增加2640手 [1] - 伦锌北京时间14:54最新价报3072.5美元，上涨14.5美元 [1] - ccmn长江综合0锌均价23160元/吨，上涨40元，1锌均价23080元/吨，上涨50元 [1] - 广东现货0锌均价22920元/吨，上涨50元，1锌均价22850元/吨，上涨50元 [1] - 现货0锌报价区间23100-23210元/吨，对比沪期锌2601/2602合约升水45-155元/吨 [1] 宏观影响因素 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，低于市场预期，且较9月3.0%的涨幅有所回落 [2] - 部分市场观点认为因调查采集存在缺口，该通胀数据可能低估实际水平 [2] - 当前市场呈现美元、股市上涨，原油下跌的多空交织局面 [2] 锌行业基本面分析 - 国内冶炼厂检修增多，下游消费展现韧性，多选择逢低采购，推动社会库存持续下降 [2] - 上游锌矿进口量减少，因内外比价持续走差，中国进口锌精矿亏损扩大 [2] - 国内炼厂冬季原料储备开启，更倾向于采购国产锌精矿，但炼厂间竞争加剧 [2] - 国内外加工费均显著下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下滑，供应将持续收紧 [2] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口或再度关闭 [2] - 下游市场逐步进入淡季，地产板块形成拖累，基建、家电板块也呈走弱态势 [2] - 仅汽车等领域受政策支持存在部分亮点 [2] - 现货市场交投清淡，下游补库意愿较低，整体交投局面冷清 [2] 后市展望 - 锌价低位小幅反弹是美国通胀数据与市场情绪博弈的结果 [3] - 国内实货交易不佳对价格形成制约 [3] - 短期锌价预计将以高位震荡修整为主 [3]

宏观市场与价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)锌价高位回落，收于3058美元/吨，下跌14美元，跌幅0.44% [1] - 成交量减少3501手至9734手，持仓量减少395手至22012手，显示圣诞节前交易员削减持仓 [1] - 晚间上海期货交易所沪锌主力2602合约收于23060元/吨，微涨25元，涨幅0.11% [1] - 美国11月消费者物价指数(CPI)同比上涨2.7%，远低于经济学家预期的3.1% [1] - 美国联邦政府停摆43天导致10月大部分物价数据缺失，10月CPI发布被取消，数据处理引入下行偏向，使通胀趋势看似比实际更温和 [1] 锌行业供应基本面 - 上游锌精矿进口量下滑，因内外比价持续走差，中国进口锌精矿亏损扩大 [2] - 国内炼厂冬季原料储备已启动，更倾向采购国产锌精矿，炼厂间竞争加剧 [2] - 国内外锌精矿加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降，供应将持续收紧 [2] - 国内锌锭社会库存持续下降，为锌价提供一定支撑 [2] - 近期伦锌价格回调导致沪伦比值回升，锌锭出口窗口或重新关闭 [2] 锌行业需求基本面 - 下游市场逐步进入淡季，地产板块对需求形成拖累 [2] - 基建与家电板块需求也呈走弱态势 [2] - 仅汽车等领域因政策支持有部分需求亮点 [2] - 现货市场交投不兴，下游补库意愿低，整体交投局面冷清 [2] 综合观点与价格展望 - 锌价高位回落是美国通胀数据与市场情绪博弈的结果 [2] - 国内实货交易偏差也对价格形成进一步掣肘 [2] - 短期预计今日现货锌价格或将小幅下跌 [1][2]

美国劳动力市场数据 - 美国12月13日当周首次申请失业救济人数降至22.4万人，较前一周的23.7万人回落1.3万人，低于经济学家预期的22.5万人 [1][6] - 同步的首次申请失业救济人数4周均值小幅走高至21.75万人，显示在假期季节性扰动下，整体仍维持在“温和波动”的区间内 [1][6] - 截至12月6日当周，续请失业救济人数升至189.7万人，好于市场预期的193万人，对应的4周均值为190.2万人 [1][6] - 分析称，失业救济申请数据并未显示出任何地区存在明显或急性的就业压力迹象 [1][6] 日本央行货币政策 - 日本央行宣布加息25个基点至0.75%，这是该机构今年第二次加息，推动日本基准利率达到1995年9月以来的高位 [2][6] - 日本央行声明表示，工资与价格同时温和上涨的趋势将得以持续，而来自美国经济和贸易政策的不确定性有所下降 [2][6] - 日本实际利率仍处于负值区域，宽松的金融环境将继续支持日本的经济活动 [2][6] - 日本央行强调，如果2025年10月展望报告中的基准假设得以实现，即2026财年上半年CPI（除新鲜食品外）下降到略低于2%的水平，但下半年稳定在2%，那么日本央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度 [2][7] 主要货币对及黄金市场动态 - 黄金/美元昨日震荡盘整日线小幅收跌，现汇价交投于4327附近，除获利回吐外，美国表现良好的就业数据以及逊于预期的通胀数据降低了黄金作为通胀对冲工具的吸引力，对其构成打压 [3][8] - 美元/日元昨日震荡下行日线小幅收跌，除技术面卖盘外，美国表现疲软的通胀数据对汇价构成打压，亚市早盘日本央行加息后，美元/日元小幅上行，现汇价交投于155.90附近 [4][9] - 美元/加元昨日震荡下行日线小幅收跌，现汇价交投于1.3780附近，除技术面卖盘和美国疲软通胀数据打压外，原油价格回落和美元指数走高限制了汇价的下跌空间 [5][10] 即将发布的经济数据 - 今日需要关注的数据包括：德国1月Gfk消费者信心指数、英国11月季调后零售销售月率、加拿大10月零售销售月率、欧元区12月消费者信心指数初值、美国11月成屋销售年化总数和美国12月密歇根大学消费者信心指数终值 [2][7]