核心观点 - 尽管金价从历史高位回调逾20%，零售投资者购金热情逆势升温，呈现显著的“逢低买入”特征，反映出对黄金的长期信心 [1] - 推动金价上行的核心逻辑未变，包括美国政策不确定性以及投资者寻求对冲货币贬值和主权债券风险，黄金的避险属性依然受青睐 [1] - 机构交易者集中平仓触发金价急跌，而零售投资者普遍将价格回调视为配置机会，实物黄金购买需求在多个市场逆势升温 [6] 市场表现与投资者行为 - 金价较此前历史高点累计回调逾20%，一度被压至每盎司4400美元附近 [1][3] - 新加坡大华银行总部黄金交易休息室人潮涌动，客户需求激增导致排队号码全部发放完毕，全球知名金条品牌MKS PAMP SA全线产品售罄 [1][2] - 类似抢购场景在悉尼上演，ABC Bullion门店外排队人群从店内延伸至街道 [2] - 零售端未出现恐慌性抛售，部分投资者将实物黄金视为长期配置资产而非短期交易标的 [1][2] 驱动因素与机构观点 - 受特朗普政府重构地缘政治格局及施压美联储等宏观因素推动，黄金长期涨势在上月显著加速 [3] - 德意志银行重申对金价每盎司6000美元的长期目标，强调推动上涨的核心逻辑未发生实质性改变 [6] - 核心逻辑包括政策不确定性、主权信用风险及货币价值重估等因素 [6]

核心观点 - 贵金属市场近期暴跌的核心原因并非基本面恶化或情绪转向，而是全球流动性突然收缩，导致持仓拥挤的“避险”资产出现踩踏式抛售，这打破了市场关于防御性资产在市场承压时仍能保持流动性的固有假设 [3][16] - 投资者应区分自身属于“价格敏感型”还是“流动性敏感型”买家，错误地将两者混同会导致在市场动荡中做出盲目决策，真正的市场安全信号是波动率回落，而非价格反弹 [9][10][13] 市场事件与价格表现 - 在美联储前理事凯文·沃什被提名为美联储主席候选人的消息公布后，黄金价格暴跌**9%**，白银价格重挫逾**27%** [3][16] - 此次抛售表现为机械性的强制平仓交易，而非情绪化的恐慌出逃，主要驱动因素是风险限额、保证金要求和波动率管控机制迫使投资者降低仓位 [4][17] 黄金与白银的市场动态差异 - 黄金走势主要暴露了持仓层面的压力，而白银走势则直接指向流动性层面的危机 [6][19] - 白银市场体量更小，持仓操作更激进，且波动率结构性偏高，使其在流动性收紧时成为放大整体价格波动的放大器，跌幅远大于黄金 [5][18] 实物买盘与金融市场抛售的背离 - 包括迪拜在内的多地出现实物黄金白银买盘激增，表明价格敏感型买家在价格下跌时迅速入场 [8][21] - 然而，实物买盘基于价格水平决策，旨在长期稳定价格；而金融市场抛售受波动率、杠杆和风险约束主导，决定短期价格走势，两者交易节奏不同，因此实物买盘无法抵消由强制调仓引发的短期抛售压力 [8][21] 对投资者行为与策略的启示 - 许多投资组合虽然在资产类别上实现了分散化，但未考虑不同资产在压力下的流动性行为趋同，当市场承压时，看似不同的对冲工具会将投资者推向同一撤离通道 [11][24] - 此次事件并非否定黄金和白银的长期对冲价值，而是对“持有优质资产就等于拥有安全”这一假设提出了质疑，在市场承压时，决定价格的是流动性而非投资逻辑 [12][25]

市场对美联储主席提名的反应 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席 市场紧张情绪得以缓解 投资者认为其拥有央行工作经验且会维护央行独立性 [1][3] - 提名消息公布后美元走强 凸显市场认可沃什的公信力及预期中的独立性 [1][3] 风险资产价格变动 - 周五美股主要指数受科技股走弱拖累收跌 [1][4] - 现货黄金与现货白银周五分别暴跌近9%和31.4% 白银单日跌幅创1980年3月以来最差纪录 [1][4] - 亚洲时段周一 黄金跌幅扩大至约8% 白银跌幅达10.5%左右 [1][4] - 比特币现价报75103美元左右 自4月以来首次跌破8万美元关口 [2][5] - 国际基准布伦特原油下跌5.3% 美国原油下跌5.5% [2][6] 亚洲市场表现 - 韩国综合股价指数暴跌超5% 触发临时停盘 [2][6] - 香港恒生指数下跌近3% [2][6] - 日经225指数回落约1% [2][6] 其他市场动态与展望 - 油价波动部分源于特朗普表示伊朗正与美方“认真谈判” 缓解了市场对原油供应中断的担忧 [2][6] - 投资者期待谷歌母公司字母表与亚马逊将于下周发布的强劲财报 以扭转当前市场避险情绪 [2][6]

黄金市场近期剧烈波动行情总结 - 截至发稿，现货黄金价格失守4470美元/盎司，日内跌幅超过8% [3] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）报4483.002美元/盎司，较昨结价4895.118美元下跌412.116美元，跌幅达8.42% [4] - 沪金主力合约触及跌停，跌幅为16%，报1006.68元/克，较昨结价下跌190.24元，跌幅为15.89% [3][6] 市场观点与短期走势分析 - 业内人士认为，黄金短期内将会大幅震荡，重要支撑位大致位于4300美元/盎司至4500美元/盎司区间 [7] - 红蚁资本投资总监李泽铭预计，短期金价可能围绕每盎司5000美元中枢上下波动，波动区间可达1000美元 [8] - 伦敦现货黄金经历了上下近20%的大幅波动，市场趋势极易发生突发性逆转，从螺旋式买入上涨迅速转变为螺旋式卖出下跌 [8][9] 下跌原因分析 - 此轮上涨行情末段，驱动因素在于国际黄金、白银现货市场出现流动性枯竭迹象，以及实物金银交割的紧迫性凸显 [8] - 这吸引了大量短期热钱进行投机性买入，部分持有结构性产品的投资机构被迫补仓，进一步推升贵金属价格至历史高位 [8] - 由上述因素支撑的上涨逻辑基础较为脆弱，市场趋势极易发生突发性逆转 [8] 中长期投资逻辑与配置建议 - 从中线维度观察，黄金向上趋势仍未发生根本性改变，此次价格大幅回落并未扭转基本面支撑因素 [7] - 支撑因素包括美元汇率持续维持弱势、国际市场对美国国债及美元资产信赖度下降，以及全球利率环境维持下行态势 [7] - 等市场波动幅度降低后，黄金ETF等产品将会比金矿股更加稳健，黄金ETF跟踪金价走势，是更稳健的选择 [7][10] - 金矿股是更高风险偏好投资者的选择，其经营状况及业绩表现难以准确预测 [8][10] 潜在政策风险关注点 - 需要关注美联储候任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将于2026年5月正式就职后的政策变化 [7][10] - 作为美国总统特朗普提名的人选，其未来货币政策取向目前并不明确 [10] - 如果未来美联储主要政策目标转向修复美元国际信用，可能采取降息及缩表操作，这将促使投资者重新审视黄金的定价属性及中长期资产配置逻辑 [10]

黄金近期行情与短期展望 - 伦敦现货黄金价格自1月29日高点下跌一度超过1000美元/盎司，经历了上下近20%的大幅波动 [1][4] - 业内人士普遍认为黄金短期内将维持大幅震荡行情，不建议投资者急于抄底 [1][3][4] - 光大证券国际策略师伍礼贤指出，此次回落的重要支撑位大致位于4300美元/盎司至4500美元/盎司区间 [1][5] - 红蚁资本投资总监李泽铭预计，短期金价可能围绕每盎司5000美元中枢，在上下1000美元的区间内波动 [2][6] 价格波动的驱动因素与市场特征 - 近期黄金价格大幅波动，使其在避险资产之外显现出风险资产的属性 [1][3][5] - 红蚁资本李泽铭分析，此前上涨行情末段的主要驱动因素是国际现货市场流动性枯竭、实物交割紧迫性凸显，吸引了大量短期热钱投机性买入，部分机构被迫补仓推高价格 [2][6] - 上述上涨逻辑基础脆弱，市场趋势易发生突发性逆转，行情从螺旋式买入上涨迅速转为螺旋式卖出下跌，导致短期波动风险和幅度显著放大 [2][6] - 目前驱动黄金的核心因素依然是避险需求，其避险属性本质未改变 [2][6] 中长期投资逻辑与支撑因素 - 尽管近期价格大幅回落，但黄金中长期的投资逻辑和向上趋势仍未发生根本性改变 [1][3][4][7] - 光大证券伍礼贤认为，基本面支撑因素未扭转，包括美元汇率持续弱势、国际市场对美债及美元资产信赖度下降、全球利率环境维持下行态势 [1][5] - 需要关注美联储候任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）于2025年5月就职后的政策取向，其由美国总统特朗普提名，未来货币政策尚不明确 [3][7] - 若未来美联储政策目标转向修复美元国际信用，可能采取降息及缩表操作，这将促使投资者重新审视黄金的定价属性及中长期配置逻辑 [3][7] 投资工具选择建议 - 多位业内人士建议，待市场波动幅度降低后，黄金ETF是比金矿股更稳健的投资选择 [1][3][4][5][7] - 黄金ETF能较好地跟踪金价走势，而金矿股的经营状况及业绩表现难以准确预测 [1][3][5][7] - 红蚁资本李泽铭指出，金矿股是更高风险偏好投资者的选择 [2][6]

一位广州私募基金经理认为，黄金传统上被视为重要避险资产，但在当前极端波动行情下已经有风险资 产特征，中长期投资逻辑依然存在，等波动幅度降低后，建议投资者优先考虑配置稳健型黄金ETF产 品，而非经营状况及业绩表现难以准确预测的金矿类股票。此外，另一风险是美联储候任主席凯文·沃 什将于2025年5月正式就职，作为美国总统特朗普提名的人选，其未来货币政策取向目前并不明确，如 果未来美联储主要政策目标转向修复美元国际信用，可能采取的具体措施包括实施降息及缩表操作，这 将促使投资者重新审视黄金的定价属性及中长期资产配置逻辑。 黄金大幅下跌，伦敦现货金距离1月29日高点跌幅一度超过1000美元/盎司，经历了上下近20%的大幅波 动后，接下来行情将会如何走？ （文章来源：第一财经） 业内人士认为，黄金短期内将会大幅震荡，建议投资者先不要急于抄底，等市场波动幅度降低后，黄金 ETF等产品将会比金矿股更加稳健，目前看黄金中长期的投资逻辑依然维持，但也要关注美联储主席换 人之后，如何配合总统特朗普的政策变化。 红蚁资本投资总监李泽铭认为，上周五晚间国际金银价格出现大幅下挫，这一走势可能标志着剧烈波动 行情的开端，意味着短期内市场 ...

全球黄金需求趋势 - 2025年全球黄金总需求达到5002吨，创下历史新高 [2] - 投资需求是主要驱动力，增至2175吨的里程碑水平 [2] - 全球黄金ETF全年净增801吨，实物黄金投资需求（金条和金币）达到1374吨 [2] 中国黄金投资需求 - 2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [2] - 数据反映出中国投资者对黄金保值增值功能的高度认可 [2] - 自2015-2019年均值水平起算，2025年黄金均价预计高出约150%，进一步激发了中国投资者的热情 [2] 中国黄金生产与供应 - 中国是全球最大的黄金生产国 [3] - 2024年国内原料黄金产量为377.24吨，比2023年增加2.09吨，同比增长0.56% [3] - 其中，黄金矿产金完成298.41吨，同比增长0.39% [3] 中国黄金首饰消费市场变革 - 中国是全球最大的金饰消费国之一 [4] - 黄金珠宝消费核心场景已从婚庆切换至自戴或赠礼 [4] - 转变驱动因素包括：产品工艺进步带动新品迭代加快，以及“女性经济”的崛起 [4] - 在“自戴”场景中，女性消费者占比高达95% [4] - 女性经济实力增强和消费观念转变，使黄金首饰成为女性表达自我、追求美好生活的重要方式 [7]

杰我睿公司事件 - 深圳水贝市场的黄金料商“杰我睿”发生爆雷，涉及大量消费者维权 [1] - 截至2026年1月26日，媒体披露投资者未结清余额合计133.92亿元，坊间统计至1月29日涉事金额高达187亿元 [1] - 公司经营模式异于传统料商，通过小程序直接向普通消费者销售“板料”并提供“寄存”和“预订价”等创新服务 [7][10][12] - “寄存”模式下，平台将消费者寄送的实物黄金熔化变现，仅按回收价80%打款，用户未来可按市价赎回或卖出 [10][15] - “预订价”模式允许用户支付少量定金锁定黄金份额，本质是杠杆率可达40倍的期货对赌，平台在变相做空黄金 [12] - 平台缺乏风险对冲手段，在金价持续上涨背景下资不抵债，于1月18日开始出现提现延迟和限额（每人每天500元+1克黄金） [12][15] - 公司创始人承认资不抵债，消费者“预订”的黄金仅为程序代码，未实际持有对应实物 [15] - 事件波及11个省份、超万名投资者，被定性为“庞氏骗局” [18] - 公司初步提出本金两折一次性兑付或本金四折分12期支付的方案，但多数受害者不接受 [21] - 深圳罗湖区工作专班已介入，督促公司处置资产、筹集资金并启动兑付，并称网传金额被夸大 [4][22] 黄金市场动态与价格波动 - 2026年初黄金价格走势疯狂，迅速突破多家机构预测目标，一周内从突破5500美元/盎司至盘中触及5600美元/盎司 [23][25][52] - 高盛在2025年12月预测金价年底达4900美元/盎司，年后上调目标至5400美元/盎司，但金价迅速突破此预测 [25] - 金价飙升带动A股黄金相关板块（如黄金ETF、黄金概念股）大幅上涨，部分黄金产品因申购过热而频繁限购 [25][26] - 嘉实黄金证券投资基金(LOF)自2026年2月2日起暂停大额申购，单日限额5元人民币 [26] - 白银价格涨势更为剧烈，一个月内最高涨幅达30% [31] - 2026年1月底，黄金价格出现史诗级暴跌，盘中跌幅达12%，创40年来纪录，价格从5600美元/盎司跌至4600美元/盎司，市场蒸发数万亿美元 [52] 黄金产业链影响 - 黄金价格上涨抑制了消费者对首饰黄金的购买意愿，首饰黄金克价突破1500元人民币 [35] - 金店核心利润来自工费，金价上涨导致消费者意愿下降，因大克重首饰价格高且变现存在折损 [37] - 头部金店品牌出现大规模关店潮：周大福在截至2025年12月31日的九个月内净减少1022家门店，平均每天关店近4家；周大生、周六福等品牌也关闭了数百家店铺 [37][38] - 以老铺黄金为代表的“古法黄金”品牌通过高端工艺和设计实现差异化，店效超越卡地亚和Tiffany等奢侈品牌，在金价上涨周期中表现良好 [39][41][42] 行业背景与驱动因素 - 黄金被视为抗通胀和避险资产，当前上涨源于全球风险增多（如地缘政治冲突、美元资产可靠性下降）及各国央行、机构投资者和普通人的持续买入 [47][48] - 水贝市场存在多家类似“杰我睿”的料商爆雷事件，如前一年9月的“粤宝鑫”事件，玩法均为变相期货对赌，但杰我睿事件因直接面向普通消费者而波及更广 [50][52] - 黄金牛市催生了利用金融技巧和杠杆包装黄金的商业模式，但也带来了新的不确定性和风险 [50]

核心观点 - 当前A股市场整体处于降温周期，成交量逐步萎缩，市场资金观望情绪浓厚，随着春节临近，市场资金面可能出现季节性收紧，结构性博弈或是主基调 [2][13] - 展望2026年，市场中枢抬升，波动可能加大，风格趋向均衡，应紧跟《“十五五”规划建议》及后续增量政策导向，在关注有实际业绩支撑的科技成长股同时，也可逢低关注部分周期品种、内需消费、红利股及景气度改善的方向 [3][13] - 操作上，对于已重仓投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出是高概率获胜策略，新入场者应逢低布局、重点挖掘结构性机会，对估值过高、纯粹概念炒作的股票建议逢高兑现收益，对估值合理、业绩确定性强的优质标的可逢低布局 [3][14] 市场表现与回顾 - **上周五（2026年2月2日）市场深V反弹**：早盘三大指数集体下挫后回升，创业板指率先翻红并一度拉升，最终上证指数下跌0.96%报4117.95点，深证成指下跌0.66%报14205.89点，创业板指上涨1.27%报3346.36点，科创50指数上涨0.12%报1509.40点，沪深两市成交额总计28355亿元 [5][6] - **上周市场整体回调**：沪指周跌幅0.44%，深证成指周跌幅1.62%，创业板指周跌幅0.09%，科创50指数周跌幅2.85% [7] - **近期盘面呈现明显题材轮动**：从前期的科技题材炒作，到后期权重股补涨，市场热点切换频繁，赚钱效应减弱 [2][13] 行业与板块分析 - **农业及消费股活跃**：上周四酿酒、白酒、食品饮料、旅游酒店等消费股上涨，周五农牧饲渔、旅游酒店等板块上涨，扩大内需是国家明确战略，消费刺激政策持续出台，可关注顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体的“悦己消费”、追求性价比的“平价消费”以及文旅、体育、养老等服务消费升级方向，农牧饲渔板块因内循环和国家安全重要性提升或迎来布局机会 [8] - **半导体板块长期向好**：2025年三季度半导体板块表现靓丽，2025年全年半导体行业涨幅10.10%，展望2026年，全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体作为战略基础资源，国产替代在政策扶持下已进入不可逆的加速通道，国产设备、材料、制造环节将直接受益，但板块内部可能出现分化，应关注有业绩支撑的个股 [9][10] - **贵金属板块冲高回落**：受美联储降息周期开启、地缘政治摩擦、全球央行购金、美元走弱与通胀压力以及市场情绪与资金流向变化五大因素推动，贵金属价格过去一年显著上涨，但经过连续上涨后，价格上涨已做出定价，不建议追涨 [11] - **顺周期板块一度走强**：有色金属、煤炭、化工等顺周期板块上周表现活跃，反内卷政策持续推进及国内稳增长政策发力，经济供需格局有望改善，可逢低关注稀土、化工、煤炭、有色（工业金属铜铝等）、基建、地产等板块 [12] 资金与情绪面 - 市场成交量逐步萎缩，沪深两市上周五成交额28355亿元，市场资金观望情绪浓厚 [2][6] - 随着春节临近，市场资金面可能出现季节性收紧 [2][13] 投资策略与操作建议 - **战略持仓**：对于2024年以来已经重仓的投资者，慢牛持仓待涨或冲高后维持净卖出（卖出大于买入）是高概率获胜的策略 [3][14] - **新入场策略**：应系好止损安全带，逢低布局莫追高，重点挖掘结构性机会 [3][14] - **标的筛选**：对于估值过高、纯粹概念炒作的股票，或涨幅巨大、趋势开始走弱的龙头，建议逢高适度兑现收益，对于估值合理、业绩确定性强的优质标的（有实际业绩或未来业绩支撑），可逢低布局 [3][14]

国际贵金属市场近期表现 - 2025年1月29日至30日，COMEX黄金期货触及5626.8美元/盎司历史高点后快速跳水，伦敦现货黄金同期最高报价约5598.75美元/盎司，盘面最大跌幅超12%，最终收报4884.36美元/盎司，单日跌幅10.18%，创下1980年4月以来最大单日跌幅 [2] - 白银跌势更为剧烈，伦敦现货白银单日暴跌19.98%，盘中最大跌幅约35.89% [2] - 据衍生品数据平台统计，对应24小时内，全球贵金属衍生品市场超27万交易账户出现爆仓 [2] 价格下跌的直接原因 - 市场分析普遍认为，美国总统特朗普1月30日提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席是此次价格大跌的直接导火索，市场对其鹰派政策倾向的担忧推升美元与美债收益率，压制了无息贵金属价格 [6] - 此轮暴跌前，贵金属已处于极端超买状态：2025年伦敦金全年53次刷新历史纪录，累计涨幅约64%，白银全年涨幅最高达165% [6] - 芝商所(CME)不到一个月内四次调整贵金属交易保证金，最终引发“多杀多”连锁下跌反应 [6] 中长期价格支撑因素 - 市场预计未来一年美联储降息幅度或在50至75个基点，长期货币环境仍对贵金属形成支撑 [6] - 全球央行购金潮与持续的避险需求仍是贵金属价格的核心底气 [6] - 2025年《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求量首次突破5000吨，达到5002吨，创历史新高；全球黄金需求总金额达5550亿美元，同比增长45% [7] 消费者市场反应 - 金价暴跌后，济南市历下区核心商圈的商场内金店显得比较冷清，虽然金饰克价已普遍下降100多元，但市民多是观望，询价者多、下单者寡 [2] - 在某国企金店，贵金属价格大幅下跌后，到店客流明显增多，尤其周末时段，金条、银条销量显著上升 [3] - 部分国有银行出现金条断货的情况，例如工商银行如意金条累计销量达183.25万套，全线处于售罄状态 [4][5] 投资者行为分化 - 与普通消费者的观望态度不同，金价暴跌并未冷却专业投资者的配置热情，不少投资者选择前往银行购置实物金条 [4] - 有网友反馈在招商银行申购10克黄金并申请实物兑付时因货源短缺未成功，后续尝试在农业银行购置金条同样面临无货状态 [5]