公司战略 - 公司坚持长期主义理念 不以短期利益为目标 [1] - 公司继续加大对产业生态的投入 为产业长足发展创造空间 [1] - 公司加大出海商家补贴力度 携手商家探索新业务模式 [1] 行业环境 - 电商行业竞争持续加剧 [1] - 外部环境持续变化 [1] 业务表现 - 产业供应链展现强大韧性和优势 [1] - 公司积极开拓新海外市场 [1]

怀旧消费趋势 - 消费市场掀起怀旧浪潮 老铺黄金IPO火爆 拉夫劳伦成新贵 LV复刻经典 Loewe和Lululemon庆祝单品十周年 麦当劳推出大薯日回忆杀[2] - 网红品牌生存周期不足3年 科技与狠活令消费者担忧 市场不确定性促使消费者转向信任长期主义的国民经典[2] - 康师傅凭借33年安全稳定品质持续翻红 依托红烧牛肉面超级IP推陈出新 穿越市场不确定周期[2] 产品创新战略 - 康师傅通过技术创新打磨产品 推出鲜Q面/东方食集/伊利联名深夜搭子等新品 解决非油炸面痛点并弘扬地域美食文化[4] - 线上推出特别特鲜泡面 获得沙利文认证中国单篓水煮工艺鲜泡面开创者 抖音电商超级品牌日直播两天突破5万单[6][8] - 线下推出合麵产品线 10元亲民价格提供正餐级体验 含5种口味 4分钟即可食用 精准回应K型消费市场需求[8] - 针对山姆渠道推出潮卤牛三宝牛肉面和白松露鸡腿鸡汤面 前者含超60g卤制食材 采用RP锁鲜技术还原现炖口感[9] - Costco渠道推出premium杯 创新免撒调料包设计 实现一开即泡三分钟即食 升级包装和配料细节[9] 技术研发体系 - 运用航天科技温控专利保障南北50℃温差下口感恒定 采用FD冻干技术锁住蔬菜98%营养 保留牛肉弹性[12] - 投资5亿建研发食安中心 配备1800人专家团队 通过AIB认证成为全国方便面工厂行业首家认证[12][14] - 独创非油炸三重工艺破解健康与口感兼得难题 将精密食品工程融入产品开发[12] 市场定位与品牌价值 - 构建全场景产品生态：民生袋面为基础保障 干面荟满足特色探索 速达面馆提供餐厅级体验[4] - 基于超过8亿人次消费数据开发产品 覆盖Z世代/银发族/新中产等不同消费群体需求[4] - 将方便面从基础能量供给转变为融合精密食品工程/文化符号/情感联结的现代饮食解决方案[14] - 致力于将萝卜炖牛腩/剁椒鱼片/金汤肥牛等民间技艺转化为可永续传承的经典内容库[14]

核心观点 - 投资应追求模糊的正确而非精准的错误 即接受市场不确定性 基于常识和概率做决策 通过长期持有和分散持仓获取收益 而非试图精准预测短期波动[4][10][19] 短期市场随机性 - 股价短期波动是投资者情绪 资金流动和信息噪音的叠加结果 具有高度随机性 三年维度可反应价值 但月度和年度维度不确定性较大[6] - 技术指标如K线图 MACD RSI等试图精准预测市场 但实际是过度追求控制感的认知陷阱 导致投资者成为数字奴仆[7] - 高频交易账户年换手率超1000% 但长期收益跑输大盘指数 因频繁操作支付巨额手续费 在随机波动中被割韭菜[8] 模糊正确的投资哲学 - 选股逻辑回归基本面模糊筛选 关注企业长期价值 包括行业前景 竞争优势和估值水平 而非精准计算未来净利润[10] - 买卖时机放弃精准择时 拥抱相对高低点 市场大幅下跌时处于相对低位 情绪狂热估值超高时处于相对高位[11] - 牛市周期需保持持仓定力 频繁止盈试图捕捉波段是精确错误 可能错失主升浪 如2019-2021年结构性牛市中许多投资者只赚得波段收益零头[12] - 仓位管理采用模糊控制 除非强确定性 否则持仓占比维持特定范围如不超10% 通过分散化降低黑天鹅事件风险[13] 精准错误的原因 - 精准思维引发过度拟合陷阱 复杂模型适配历史数据但忽视市场动态变化 如量化基金策略在风格切换后失效[15] - 短期波动不可预测 随机漫步假说证明股价短期走势如布朗运动 技术指标信号如头肩顶 MACD背离等实际是运气非能力[16] - 精准操作放大风险 频繁调仓增加交易成本 重仓单一股票可能因判断失误导致毁灭性损失 资深投资者在牛市中跑不赢指数因多做多错[17] 长期主义与时间复利 - 长期视角下模糊正确可修正短期误差 如2010年20倍PE买入贵州茅台 长期持有收益超10倍 尽管经历多次暴跌[19] - 精准错误在长期中被放大 散户年化收益率低于指数因过度交易 消耗本金[20] - 投资本质是对市场规律敬畏 承认人类认知局限性 通过正确策略让市场成为朋友[20] - 践行理念需回归基本面 放弃精准执念 分散持仓对抗风险 长期持有放大收益[21] 牛市策略 - 牛市并非坦途 穿插震荡回调 试图精准躲避短期波动可能错失主要趋势[22] - 始终保持在场是模糊正确 拥抱牛市的最佳策略[23]

核心观点 - 支付机构移卡通过多元支付解决方案和本地生活服务出海 驱动海外商户数字化增长 构建从支付到流量运营的服务闭环 海外业务交易额实现显著提升 [1][12] 多元支付解决方案 - 公司支付系统支持近20种支付方式 包括支付宝、微信支付、信用卡及海外电子钱包 解决跨境支付兼容性问题 [1][2] - 支付终端与SaaS系统打通 实现交易数据与订单自动关联 分时结算功能解决商户交接班账目不清问题 [3] - 统一支付系统整合Alipay+、WeChat Pay、PayNow、GrabPay等本地支付方式 实现"一机多付" [4] - 提供T+1结算模式 自动对账服务与商户ERP/SaaS系统对接 降低人工操作投入 [4] - 合作门店收银效率提升约40% 总部对账时间从3天缩短至当天 [5] 本地生活服务出海 - 公司通过小红书等平台为海外商户提供内容种草到店消费闭环服务 包括达人匹配、热点内容创作和流量定向导流 [6][7] - 案例显示香港夏铭记门店通过小红书推广 内地游客占比从0提升至30% 仅用时1年多 [1][7] - 本地生活业务覆盖香港、新加坡、日本等小红书用户密集区域 聚焦餐饮、休闲等核心场景 [7][8] - 为商户提供"营销+支付"一体化解决方案 通过跨境支付能力实现内容引流与核销结算 [7] 海外业务增长与资质 - 2024年上半年海外GPV交易额突破15亿元人民币 超越2023年全年约11亿元总交易额 [12] - 已获得香港MSO、新加坡MPI、美国MSB/MTL及日本经济产业省支付业务牌照 [11] - 资质支持公司合规提供收单、发卡、电子钱包、跨境汇款、货币兑换等支付服务 [11] 技术与风控体系 - 风控系统通过分析交易频率、金额、地理位置等行为模式识别异常交易 例如单笔20万港币餐饮消费会被拦截 [10] - 风控模型基于AI大模型技术持续进化 结合累积交易数据丰富监控策略 [10] - 在国际监管趋严背景下 公司通过本地合规官和风控模型搭建满足不同地区牌照要求 [10][11] 长期战略与挑战 - 公司定位长期创造价值而非短期获利 业务沉淀周期可能需5-20年 [8][12] - 海外市场拒绝低价快速获客模式 需适应当地支付习惯、监管政策及文化差异 [10][11] - 通过投资海外公司推广数字商户解决方案 构建支付-店铺管理-流量运营的完整服务生态 [1][11]

空调销量排名争议 - 格力电器高管质疑小米高管卢伟冰转发的2025年7月中国空调市场排名图表来源不明 且强调奥维数据罗盘的数据未发生变动[1][4] - 小米高管在业绩会上表示不在意短期排名 但转发排名图表引发全网讨论 导致格力需花费时间核查数据真实性[3][4] 行业竞争与长期发展 - 空调行业需要长期主义 短期月度或季度排名并非最关键因素 长期格局变化更为重要[3][4][5] - 小米高管提出长期竞争胜利的重要性 但转发短期排名数据的行为与言论存在矛盾[3][4]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理总数约5% [1][2] - 连续管理同一只基金超14年基金经理仅14人 占比低至约0.6% [1][2] 长期投资业绩表现 - 管理超14年基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% [2] - 管理10-14年基金经理任职以来平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% [3][6] - 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.90% [3][6] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 近40位管理10-14年基金经理实现"双十"目标 年化回报率超10% [4] 代表性投资老将策略 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长投资风格 连续重仓贵州茅台 中兴通讯等个股超10个季度 [6] - 杜猛聚焦新兴产业投资 先后布局消费电子 新能源 AI 创新药等领域 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛等龙头 [6][7] - 李博践行GARP策略管理摩根核心成长10年 年化回报率9.79% [8] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓和逆向布局使诺安先锋A成为全市场罕见"10倍基" [8] - 赵晓东注重安全边际 重点关注公司治理好 管理团队优秀 估值合理的公司 [8] 长期绩优关键因素 - 投资老将具有丰富经验 成熟理念 敬畏市场 风险控制能力强 持续学习进化等特性 [9] - 通过行业分散 风格分散控制组合风险 以纪律性对抗人性弱点 [10] - 依托强大投研平台与资源协同 配备专属研究团队覆盖全维度 完成深度调研与数据验证 [10][11] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究团队年完成近1.1万次公司实地考察 [11] 行业生态建设 - 投资老将成为行业稀缺"压舱石" 有利于建立长期文化并培养储备人才 [10] - 基金公司借鉴国际经验 摩根资产管理坚持打造主动管理平台 秉承"长跑型"投资文化 [11] - 建议构建团队化 平台化投研体系降低对核心人员依赖 同时加强投资者教育与陪伴 [11]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理5% 超14年仅有14人 占比约0.6% [1][2] 长期绩优基金经理业绩表现 - 连续管理14年以上基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% 管理10-14年基金经理平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.9% [3][4] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 管理10-14年基金经理中近40位年化回报超10% 其中莫海波 陈皓 金梓才 刘旭 谢治宇 孙伟等管理的产品年化回报均超15% [4] 代表性投资策略与风格 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长风格 偏好合理价格收集优质企业股票 重仓股包括贵州茅台 中兴通讯等连续重仓超10季度 [4] - 杜猛聚焦新兴产业 把握科技发展脉搏 从消费电子 新能源到AI 创新药 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛 胜宏科技等龙头 [5][6] - 李博践行GARP策略 管理摩根核心成长10年 年化回报9.79% 注重估值与成长匹配并及时兑现浮盈 [7] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓 深入研究 逆向布局实现理性投资 赵晓东注重安全边际 关注公司治理与供需格局 [7] 长期绩优的核心因素 - 投资老将具有经验丰富 理念成熟 敬畏市场 风险控制 持续学习等特性 经历多轮市场周期洗礼 [7][8] - 明确成熟的投资理念与严格执行力 制定买卖标准控制风险 通过行业分散 风格分散管理组合风险 [8] - 强大投研平台与资源协同 基金公司配备专属研究团队 覆盖宏观行业个股全维度 通过实地调研 数据验证 专家访谈形成深度报告 [8][9] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究分析师团队覆盖4700家公司 完成近1.1万次公司实地考察与交流 [9] 行业生态与发展建议 - 投资老将凭借稳定投资框架和穿越周期能力成为行业稀缺压舱石 有利于公募行业长期文化建立和人才培养 [8] - 建议构建团队化 平台化 一体化投研体系 降低对核心人员依赖 提高投研效率和质量 加强投资者教育和陪伴 树立正确投资观念 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收27.0亿元，同比下降17.4%，归母净利润4.4亿元，同比下降25.0%，扣非净利润4.4亿元，同比下降24.1% [1] - 2025年第二季度总营收11.3亿元，同比下降3.4%，归母净利润1.0亿元，同比上升139.5%，扣非净利润1.0亿元，同比上升194.2% [1] - 2025年上半年销售回款27.8亿元，同比下降19.3%，经营性净现金流0.7亿元，由负转正 [3] 产品结构分析 - 中高档酒营收19.7亿元，同比下降24%，普通酒营收4.4亿元，同比上升16% [2] - 第二季度中高档酒营收7.4亿元，同比下降16%，普通酒营收2.4亿元，同比上升62% [2] - 大众价位沱牌T68销售同比增速较大，品味系列预计仍有压力 [2] 区域市场表现 - 2025年上半年省内营收7.8亿元，同比下降14%，省外营收16.4亿元，同比下降21% [2] - 第二季度省内营收2.9亿元，同比下降21%，省外营收6.9亿元，同比上升5% [2] - 山东、东北等北方市场表现较好，首府战役稳步推进 [2] 盈利能力与费用 - 2025年上半年毛利率65.7%，同比下降3.7个百分点，第二季度毛利率60.6%，同比下降0.3个百分点 [3] - 销售费用率21.2%，同比上升1.1个百分点，第二季度销售费用率23.7%，同比下降3.3个百分点 [3] - 管理费用率9.2%，同比下降0.2个百分点，第二季度管理费用率10.9%，同比下降1.2个百分点 [3] - 归母净利率16.4%，同比下降1.7个百分点，第二季度归母净利率8.6%，同比上升5.2个百分点 [3] 渠道与经销商 - 批发代理渠道营收同比下降24%，电商渠道营收同比上升31% [2] - 截至2025年第二季度末经销商2585家，较2024年末减少78家 [2] - 公司全面聚焦C端，依靠平台推力和C端拉力提升动销 [1] 战略与展望 - 公司聚焦四大核心单品，针对年轻人群体创新文创产品，形成差异化 [1] - 践行"渠道向下，品牌向上，全面向C"的核心策略，在存量市场中寻找增量 [1] - 期待消费能力修复带动动销回升，盈利端持续改善 [1] - 2025-2027年营业收入预测调整为46.9亿元、49.0亿元、52.1亿元，同比变化-12.5%、+4.5%、+6.4% [4] - 2025-2027年EPS预测调整为1.47元、1.57元、1.71元，较前次预测上调18%、19%、14% [4]

核心观点 - 公司以"水"的哲学重构厨电产品矩阵 通过柔性创新实现品牌突围 强调科技应渗透生活肌理而非追求参数 致力于将厨电从功能孤岛转变为连接健康 情感与生活美学的纽带 [1][2][4][12][25] 行业现状 - 厨电行业陷入技术怪圈 厂商争相标榜更高功率 更快速度 更复杂程序但忽略用户真实需求 [4] - 功能主义思维将厨房切割成孤岛 烤箱 蒸箱 咖啡机等各自为阵导致空间割裂 [2] - 行业存在参数崇拜现象 参数高墙越垒越高却忘了烟火气本应流动 [4] 产品战略 - 公司用"漫"的理念重构产品 从单一功能漫向多元场景 将厨电从孤立个体转变为鲜活整体 [4] - 产品矩阵已形成独特"漫境" 涵盖蒸烤箱 集成灶 洗碗机 净饮机和咖啡机 带给用户全方位满足 [7] - 2012年推出国内首台嵌入式蒸烤一体机 革新传统蒸锅模式 融合蒸与烤功能 让蒸汽与热风达成平衡 [4] 技术创新 - 双热风技术经过十年进化 为解决食物受热不均问题 模仿自然界对流原理让热流如水流般循环包裹食物 [9] - 不简单加大功率 而是通过在不同温度 风速 湿度条件下反复测试发现传统单热风存在死角区域 [9] - AI小紫被设定为"活在厨电里的家人" 能感知用户情绪 陪用户深夜聊天 而非冷冰冰算法 [16] 用户洞察 - 要求所有岗位入职先学会熟练使用产品 能独立做好一道菜 一个蛋糕 一杯咖啡 以确保产品贴近用户生活 [7] - 深入用户生活观察真实使用场景 满足年轻人要的"快"和"酷" 同时关照老年人要的"稳"和"简单" [9] - 洗碗机开门角度反复测试1000次确保老人弯腰取碗不费劲 门把手经过37次打样找到掌心刚好贴合的弧度 [19] 品牌定位 - 连续十四年成为最受用户信任与喜爱的厨电品牌之一 [11] - 科技本质是让复杂事变简单 让简单事变温暖 智能不应炫技而应读懂用户意图 [16] - 做长期主义的"慢生意" 不追逐风口不盲从潮流 专注于用户真实需求 [18] 生活场景融合 - 厨房从烹饪场所转向承担更多情绪价值 成为家人朋友表达爱意的媒介和情感交流载体 [12][13] - 净水机滤芯设计帮用户留住山泉清甜 成为健康生活起点 洗碗机意义是洗净疲惫而非仅洗净餐具 [14] - 让烹饪回归生活本真 成为充满温暖与乐趣的活动而非繁琐任务 [25]

核心财务表现 - 2025年上半年收入148.2亿元同比增长3.3% [1][4] - 毛利同比增长2.5%毛利率达50% [1][4] - 权益持有人应占净溢利17.4亿元净利率11.7% [4] - 经营活动现金净额24.1亿元现金及等价物118亿元 [4] - 公司现金余额191.9亿元较2024年底净增10.5亿元 [4] 运营效率指标 - 新品当季售罄率70%-80%中段水平 [4] - 全渠道库销比保持4个月库存周转天数61天同比减少1天 [4] - 跑步篮球综训三大品类零售流水占比达67% [5] - 专业产品收入占比超60%驱动业务增长 [8] 产品与科技创新 - 鞋产品收入同比增长5% [8] - 全渠道专业跑鞋销量突破1400万双 [8] - 三大核心跑鞋IP销售526万双 [8] - 研发投入增长8.7%高于营收增速 [13] - 近10年研发投入累计超38亿元 [13] - 推出超䨻科技等领先技术并应用于越影5 PRO等产品 [13] 品牌建设与营销 - 位列全球品牌中国线上500强总榜第9名国产运动品牌榜首 [8] - 成为中国奥委会2025-2028年官方合作伙伴 [9] - 覆盖洛杉矶奥运会等十余项国际赛事赞助 [9] - 在全国超5200家门店落地中国奥委会主题营销 [9] - 签约NBA选秀首轮球员杨瀚森及路跑新星巴雷加 [12] 行业背景与发展 - 中国体育市场总规模预计2025年达5万亿元 [3] - 体育服务业占比逐步提高成为主导力量 [3] - 现存体育相关企业超41.4万家近五年注册量爆发增长 [3] - 行业竞争格局呈现多元化特征 [3] 战略定位与布局 - 坚持单品牌多品类多渠道底层逻辑 [8][15] - 聚焦跑步篮球综训羽毛球乒乓球运动休闲六大核心品类 [1][12] - 拓展户外匹克球网球等新运动品类 [12] - 长期携手国家射击队跳水队乒乓球队等运动队伍 [12]