展会概况 - 2025武汉(汉口北)商品交易会于11月20日开幕，吸引了约50个国家和地区的代表及超3000家中外企业参与 [1] - 展会总展览面积达19万平方米，主题为“智联世界 贸通天下”，聚焦外贸优品与创新消费、数字经济与数字贸易两大板块 [1] - 设置9大专业展区，涵盖人工智能、低空经济、未来产业、高端制造等重点领域 [1] 展品与参展商 - 主展区汇集来自欧洲、亚洲、拉丁美洲、非洲等地区的食品饮料、工艺品、高端消费品 [1] - 跨境电商展区有海外主播进行直播带货，国际花卉与花艺交流展区展示厄瓜多尔玫瑰、荷兰郁金香等50余种进口花卉 [1] - 多国驻华大使现场推荐本国产品，如多米尼克驻华大使推荐生姜饮品，阿根廷驻华大使看好武汉作为辐射中国各地的物流枢纽 [2] - 西班牙火腿运营商明确表示希望寻求合作伙伴，以拓展中国中部及北方市场 [2] 行业合作与交流 - 来自30个国家和地区的重量级侨领侨商将围绕金融、纺织、生物医药、信息技术等领域开展洽谈研讨 [2] - 展会旨在搭建联通中外的经贸合作桥梁，促进国际产业合作 [2]

市场格局与表现 - 转债市场呈现股性主导、供需收紧、估值高位的格局 [1] - 中证转债指数报收491.71点，周内突破8月高点，百元溢价率分位数达98.5%，市场整体估值处于历史极高水平 [1] - 自2024年9月以来，中证转债指数累计涨幅超34%，2025年年内涨幅达18%以上 [1] 供需状况分析 - 2025年转债市场整体规模较年初收缩约2100亿元，当前存量约5748亿元 [2] - 未来一年约有78只转债到期，总规模涉及约928亿元，市场规模可能向4000亿元以下演绎，较2022-2023年水平萎缩一半 [2] - 需求端受资产荒驱动，固收+资金配置需求旺盛，明年一、三季度为配置高峰期，供需紧平衡支撑估值韧性 [2] 利多因素 - 供需紧平衡持续强化，供给收缩趋势明确，需求端配置需求有扩张空间，供需缺口支撑估值抬升 [3] - 权益市场中枢上移，科技牛行情延续概率较大，正股走强带动转债股性溢价释放 [3] - 政策环境友好，中外关税摩擦扰动边际放缓，科技自主可控、高端制造等领域政策支持延续 [3] 利空因素 - 高估值下市场脆弱性上升，若权益市场调整，转债可能面临正股与估值双杀，跌幅或阶段性超过股票 [4] - 供给超预期放开风险可能打破供需紧平衡，高估值次新券面临估值收缩压力 [4] - 资金的季节性波动可能引发转债估值的阶段性调整 [4] 投资策略建议 - 高估值背景下建议优先布局指数与量化策略，采用一揽子配置模式，关注双低策略和隐波差策略 [6] - 根据权益市场环境动态调整仓位：上行维持高仓位侧重指数化配置，下行降低仓位聚焦债底保护强的标的，震荡市转向正股策略挖掘行业轮动 [6] - 持续看好锂电、储能方向 [6] 行业布局主线 - 科技成长板块作为核心主线地位稳固，关注AI算力需求爆发和半导体国产替代 [7] - 资金可能从交易拥挤、估值偏高标的向估值合理、涨幅滞后标的进行高切低式轮动 [7] - 四条核心主线布局：科技与制造产业、出口产业链、周期产业、反内卷赛道 [7]

公募基金发行市场整体态势 - 截至11月19日，今年以来新成立基金1401只，已接近2022年历史高点，同比增长22.57% [2] - 同期总募集规模为9966.07亿元，同比下降16.31% [2] - 年内基金发行节奏更趋平稳健康，呈现“逐季递增”态势：一季度发行310只，二季度370只，三季度458只，四季度至今263只 [5] 产品结构变化：权益类基金占据主导 - 股票型基金成为市场第一大品类，今年以来发行规模达6450亿元，在市场总规模中占比达31.01%，首次超越债券型基金 [2] - 与2022年债基主导（占比47.65%）形成鲜明对比，权益类产品权重持续攀升，2023年股票型基金占比突破20%，2024年占比进一步提升 [3] - 债券型基金发行规模从2022年历史高点逐步回落，2025年发行规模回落至7120亿元 [3] 指数化与主题投资兴起 - 2025年新成立的762只股票型基金中，指数型产品占比高达96.59% [3] - 人工智能、高端制造、绿色能源等主题ETF密集面市，单只产品募集规模普遍超过15亿元 [3] - 工具化、低成本产品成为配置主流，市场正快速步入“指数投资时代” [3] 其他产品类别动态 - 基金中的基金（FOF）在经历2024年发行低谷后，2025年新发数量增至78只，其中以养老为目标的FOF占比显著提升 [4] - 债券型基金内部优化升级，中长期纯债基金和同业存单指数基金成为主力品种，债券ETF发展迅速，多只产品募集规模超过30亿元 [3] 市场驱动因素 - 政策驱动：今年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对提升权益资产配置比例提出明确要求 [5] - 公募基金费率改革落地，促使行业竞争焦点从规模转向长期业绩 [5] - 资金端结构变化：保险、年金等中长期机构资金持续流入；个人投资者通过指数基金入市成为主流，其持有占比已从2022年的35%升至58% [5] - 发行效率提升：新基金平均认购天数从2022年的26天大幅缩短至2025年的约16天，得益于电子化销售渠道普及、投资者教育见效及产品设计更精准 [5] 市场展望与影响 - 随着市场表现回暖，更多投资者将通过基金产品进入市场，形成正循环，推动公募基金健康发展 [6] - 公募资金所主导的相关行业或迎来上行机会，从而推动市场风格切换 [6]

公司投资动态 - 公司董事会审议通过与控股股东等共同发起设立股权投资基金议案 [1] - 公司通过子公司厚生投资作为有限合伙人出资3000万元参与设立信辉一号基金 [1] - 该基金已在中国证券投资基金业协会完成备案并取得备案证明 [1] 基金合作方与结构 - 基金合作方包括控股股东常州投资集团有限公司及基金管理人常州信辉私募基金管理有限公司 [1] - 关联董事沈喆、谈洁在相关议案表决时进行了回避 [1] 基金投资方向 - 信辉一号基金将投资于先进制造项目 [1] - 投资重点聚焦高端制造、智能农机、新能源、新动力等战略性新兴产业和未来产业 [1]

文章核心观点 - 资本市场通过财富效应、改善企业融资环境、优化资源配置等多重路径，为提振居民消费注入持续动力，未来需从市场稳定、扩大覆盖面和强化新兴产业支持等方面深化改革以充分释放其潜力 [1][2][7] 资本市场提振居民消费的路径分析 - 资本市场持续健康上涨可通过财富效应直接提升居民消费意愿，在金融资产占比逐步提升的背景下，其对消费的边际贡献正不断扩大 [2] - 股市估值提升可改善企业股权融资环境，使企业更易于扩大投资与招聘，A股数据表明股市涨跌与公司融资金额呈正相关，通过增加就业和提高收入间接推动消费 [3] - 资本市场的核心价值在于其资源优化配置功能，能引导资金流向人工智能、高端制造等战略性新兴产业，创造高质量就业和扩大中等收入群体，为消费长期扩张奠定基础 [4] 未来资本市场进一步助力提振居民消费的改革方向 - 需完善市场稳定机制，推动中长期资金系统性入市与类平准工具创新，如中央汇金增持ETF、提高保险资金权益投资比例上限、实施长周期考核等，以降低市场异常波动 [5] - 应拓展资本市场覆盖面，截至2024年末A股投资者总数为2.37亿约占全国人口17%，该比例低于发达国家，未来需通过加强投资者保护、普惠金融宣讲等渠道提升投资者数量，构建新的财富蓄水池 [6] - 要强化资本市场对新兴产业的支持效能，通过上市制度改革、引导长期资金入市和创新融资工具（如科创债）等措施，引导社会资本流向先进制造、绿色经济等新兴领域，打通产业升级到消费跃迁的链条 [6][7]

金融数据表现与结构分析 - 10月社会融资规模新增8150亿元，同比少增5970亿元 [2] - 10月新增人民币贷款2200亿元，同比减少2800亿元，其中居民短期贷款同比少增3356亿元，居民中长期贷款同比少增1800亿元 [2] - 10月政府债券融资额新增4893亿元，同比少增5602亿元，因超长期特别国债和特殊再融资债已基本完成全年额度 [3] - 10月非银机构新增存款18500亿元，同比多增7700亿元，主要与资金流入股市有关 [3] 工业生产与投资趋势 - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，放缓与国庆中秋长假季节性因素有关 [4] - 前10月投资累计下降1.7%，其中前10月制造业投资增长2.7%，工业整体投资增长4.9% [4] - 民间投资在扣除房地产投资后实现正增长，国家发展改革委出台措施推动其向人工智能、机器人、半导体等行业倾斜 [5][6] 消费市场动态 - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，其中除汽车以外的消费品零售额42036亿元，增长4.0% [6] - 10月家用电器和音像器材类零售额同比下降14.6% [6] - 预计11月网上消费受“双十一”提振环比增长，12月至明年1月春节因素将带动消费热潮 [6] 出口表现与区域结构 - 10月中国对欧盟出口额438.90亿美元，出口增速为0.9%；对东盟出口额532.89亿美元，同比增长11.0%；对日本出口额130.05亿美元，同比增速为-5.7% [7] - “抢出口”效应减缓导致10月出口增速回落，深化与东盟贸易是稳定出口的关键 [7] 物价水平与企业盈利 - 10月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [7] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅收窄，重点行业如光伏、电池、半导体、有色等价格回升 [7]

公司战略与核心技术 - 公司正从传统车轮制造商向新材料解决方案提供商战略转型，核心驱动力是新材料技术 [2] - 自主研发的阿凡达铌微合金新材料强度最高可达2000MPa，约为钛合金的2倍、铝合金的5倍，具有高强度、高韧性、低成本、低碳排放的优点 [2] - 公司积极布局金属材料、复合材料及改性塑料等领域，旨在打造新材料科技平台 [3] 主营业务（汽车车轮）发展 - 凭借独家核心产品“阿凡达低碳车轮”在汽车轻量化趋势中建立差异化优势，主业进入高质量成长周期 [3] - 产品持续迭代，推出“双子星系列”和“赛博坦系列”，以覆盖从经济型到中高端乘用车市场 [3] - 产能扩张迅猛，在国内（杭州、合肥、南宁等）及海外（如泰国）建设新产线 [3] - 客户结构优化：国内市场与比亚迪、奇瑞、长安等主流车企合作深化；海外市场获得全球龙头车企等项目，其中美国某项目前五年销售额预计达1.58亿美元 [3] 新兴市场布局 - 进军机器人行业，将阿凡达铌微合金材料解决方案导入机器人产业链，已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作 [4][7] - 拓展两轮车市场，顺应2025年9月1日实施的电动自行车新规“限塑令”，将四轮车技术平移至两轮车车轮及车身结构部件 [4]

政策与市场观点 - 国常会再次提出促进消费和稳定投资 政策端积极因素持续显现 [1] - 短期市场对钙钛矿 资产重组等新技术和主题关注度高 [1] - 基本面关联度高的机会集中在储能产业链涨价中有望受益的新材料领域 [1] 行业趋势与投资主线 - 近期碳纤维行业出现明显去库存现象 [1] - 可考虑低位布局2026年三条投资主线 [1] - 第一条主线是受益于出海但尚未被充分定价的公司 [1] - 第二条主线是地产链风险出清充分且收入或盈利能力出现拐点的公司 [1] - 第三条主线是有望受益于高端制造替代的新材料公司 [1] 建材ETF与指数特征 - 建材ETF（159745）跟踪中证建筑材料指数（931009） [1] - 该指数从沪深市场选取涉及水泥 玻璃 陶瓷等建筑材料制造与销售业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股具有显著的周期性特征 其表现与房地产及基建行业密切相关 [1] - 行业配置主要集中于传统制造业领域 [1]

调研机构概况 - 泉果基金于2022年2月8日成立 管理资产规模为237.87亿元 管理基金数6个 旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709） 近一年收益录得34.32% [1] - 泉果基金近1年回报前9非货币基金中 多只产品近一年收益超过20% 例如泉果旭源三年持有期混合A收益34.32% 泉果消费机遇混合发起式A收益30.63% [2] 公司核心业务与定位 - 公司始终坚持超硬刀具为核心的经营理念 在资金、研发、生产制造、销售等方面重点投入超硬刀具 [2] - 超硬刀具主要应用于汽车、3C、航空航天、新能源装备、机器人等领域等零部件的精密和超高精密加工 [2] 行业前景与市场空间 - 随着高端制造、精密制造和新材料行业持续创新发展 钛合金、铝合金、碳纤维等难加工材料使用逐渐增多 超硬刀具具有较好的发展前景和空间 [3] - 欧美发达国家的超硬刀具占总刀具比重超过20% 我国机械加工行业使用超硬刀具占比远低于欧美发达国家 具有较大提升空间 [3] - 人形机器人、低空经济等新兴行业的关键零部件加工 超硬刀具具有较强优势 [3] 公司近期经营动态 - 公司近期针对部分超硬刀具及硬质合金刀具产品发布价格调整通知书 主要由于当期产品成本及运营压力有所上升 [4] 业务发展展望 - 刀具业务方面 国内刀具空间广阔 公司将重点加大国内市场的开拓 [5] - 海外市场方面 欧洲沃尔德子公司立足欧洲市场 经销体系逐步完善 墨西哥子公司将重点覆盖北美市场 [5] - 公司刀具产品积极拓展下游应用行业 例如航空航天、半导体、人形机器人等行业 [5] - 金刚石功能材料业务已初步具备商业化基础 部分产品开始推向市场 例如CVD钻石声学振膜产品实现规模化生产 BDD及制品在药厂污水处理取得进展并中标小金额订单 [5] 产品研发进展（丝杠加工） - 针对滚珠丝杠加工 公司可提供PCBN旋铣刀片、车刀片等全系列产品 产品性能已达到国外同类产品水平 能够实现C3-C5级别的加工精度 [6] - 通过优化刀具结构与刃口设计 加工稳定性显著提升 刀具使用寿命较原产品提高30%以上 [6] - 开发的行星滚柱丝杠加工刀具 加工效率较传统磨削工艺提升5至10倍 螺母加工效率提升5倍以上 [6][7] - 在梯形丝杠加工方面 公司开发了多款硬质合金旋铣刀片 [7] 产品研发进展（金刚石材料） - 在CVD金刚石制备及应用方面拥有多年研发和技术储备 是少数能够全部掌握CVD金刚石生长技术的公司之一 [7] - 已开发CVD金刚石单/多晶热沉片产品 并列出多种规格的热导率W/(m·K)、常规可供货尺寸及厚度等参数 [7]

核心观点 - 2025年定增市场全面回暖，政策支持与市场活跃度提升共同驱动，新发预案数量及融资规模同比大幅增长，赚钱效应显著增强 [4][5][6] 政策环境分析 - “并购六条”政策开启并购重组宽松周期，提升市场活跃度，增加与并购重组相关的定增项目数量，如发行股份购买资产和配套融资 [4][16] - 《中长期资金入市方案》放宽战略投资者认定，允许公募基金、保险资金等参与定价类定增，预计将提升定价定增市场的活跃度和规模 [4][17] 市场表现与规模 - 2025年1-10月新发竞价定增预案225例，同比增加92.3%，融资规模2191.22亿元，同比增加105.3% [5][21] - 2025年1-10月新发定价定增预案188例，同比增加37.2%，融资规模7625.89亿元，同比大幅增加187.9% [5][21] - 竞价定增中配套融资项目占比从2024年同期的27.35%提升至36.89%，定价定增中融资收购其他资产项目占比从33.58%提升至57.45% [5][21] 发行与收益特征 - 2025年1-10月公告发行的竞价定增84例，融资规模1279亿元，同比增长68%，单项目平均募资额达15.22亿元，同比增长69.63% [6][34] - 2025年竞价定增平均收益率为38.7%，创2020年以来新高，较2024年上升30.4个百分点，超额收益为26.48% [6][37] - 竞价定增平均折价率维持在12.6%的相对高位，较高的折价率和二级市场回暖共同推动收益率快速上行 [36][37] 行业与板块分布 - 2025年新发定增融资预案集中在高端制造行业，前五大行业为电子（61例）、计算机（39例）、机械设备（36例）、电力设备（29例）、汽车（28例） [28][31] - 再融资政策向科技创新倾斜，科创板和创业板定增新发方案187例，占比近五成 [28][31] 审核节奏与项目储备 - 2025年定增审核节奏加速，月均过会项目13例，较2024年同期增长9例，月均获得批文项目14例，增长7例 [33][34] - 截至2025年10月底，现存竞价定增项目438例，涉及融资规模5238亿元，其中34例已获证监会批准，涉及融资规模708亿元 [33][34] 近期市场动态 - 上周（11月10日至14日）A股市场主要指数普跌，中小盘指数表现与大盘指数相近，锂电电解液指数上周涨幅达23.79% [42][46] - 上周新增竞价定增预案3例，融资规模3.00亿元，单项目平均募资1.00亿元，发行1例竞价项目，平均折价率11.8%，平均收益率4.9% [62][65] - 上周股权激励和股份回购热度上升，共披露20例股权激励预案，10家公司推出回购预案，公告回购金额合计18.86亿元 [79][84] 重点推荐主题及个股 - 智能汽车主题推荐沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科，关注其在人形机器人、一体化压铸等领域的布局和增长 [8][85][89][91][93] - 高端制造主题推荐奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份，聚焦工业AI、视觉技术、新材料等细分领域 [8][52] - 户外用品主题推荐三夫户外，2025年上半年业绩实现高增长 [8][52]