美国股市表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.68%，收于48254.82点，续创收盘新高 [7] - 标普500指数微涨0.06%，收于6850.92点 [7] - 纳斯达克指数下跌0.26%，收于23406.46点 [7] - 道指成份股中，高盛集团和联合健康集团均上涨3.55%，思科上涨3.14% [8] - 高盛集团年初至今上涨48.78%，联合健康集团年初至今下跌31.78%，思科年初至今上涨28.15% [9] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.46%，万得中概科技龙头指数下跌0.46% [10] - 大全新能源下跌近10%，腾讯音乐下跌超8%，世纪互联下跌逾8% [11] - 禾赛科技上涨超3%，雾芯科技上涨近2%，贝壳上涨逾1% [11] AMD公司动态与前景 - 超威半导体股价一度大涨10.94%，全天收涨9%至258.89美元/股，成交额达278.09亿美元 [13] - 公司首席执行官苏姿丰预计未来3至5年公司年收入将增长35% [4][15] - 苏姿丰表示投资算力是一场正确的"赌博"，并预计公司在数据中心AI芯片行业将获得"两位数"的市场份额 [15] - Wedbush分析师维持AMD"跑赢大盘"评级，目标价为290美元 [16] 人工智能行业趋势 - 科技巨头竞相加大人工智能相关基础设施投资，引发市场对"AI泡沫"的担忧 [16] - 著名投资者迈克尔·伯里披露了对Palantir和英伟达的做空头寸，并指责超大规模公司存在会计问题 [16] - 软银集团在10月份清算了其持有的近60亿美元的英伟达股份，以支持其AI领域投资 [16] 贵金属市场 - COMEX黄金期货上涨2.07%，报4201.4美元/盎司 [18] - COMEX白银期货上涨4.90%，报53.23美元/盎司 [18] 宏观经济与政策环境 - 美联储内部对货币政策分歧加剧，白宫经济顾问认为更可能降息25个基点 [20] - 加拿大央行会议纪要显示官员们对降息时机存在分歧，并担忧劳动力市场疲软 [20] - 全球地缘政治风险持续，加拿大宣布对俄罗斯实施新制裁，欧盟考虑对低价电商包裹征税 [20]

美股市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.68%至48254.82点，续创收盘新高；标普500指数涨0.06%至6850.92点；纳指跌0.26%至23406.46点 [6] - 道指成份股中，高盛集团和联合健康集团均上涨3.55%，思科上涨3.14% [8] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.46%，万得中概科技龙头指数跌0.46%，中概股多数下跌 [10] AMD公司动态与前景 - AMD首席执行官苏姿丰表示，投资算力是一场正确的"赌博"，预计未来3～5年公司年收入将增长35% [3][16] - 苏姿丰指出，技术正到达一个"拐点"，AMD的许多超大规模客户在过去12个月中增加了支出，公司能够看到这些投资带来的回报 [15] - AMD预计在未来3～5年内，公司在数据中心AI芯片行业将获得"两位数"的市场份额 [16] - AMD股价一度大涨10.94%，全天收于258.89美元/股，上涨9%，成交278.09亿美元 [13] 贵金属市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.07%至4201.4美元/盎司；COMEX白银期货涨4.90%至53.23美元/盎司 [18] 行业背景与观点 - 科技巨头竞相加大人工智能相关基础设施投资，引发市场对"AI泡沫"的担忧 [16] - 著名大空头迈克尔·伯里披露了对软件制造商Palantir和英伟达的做空头寸，并指责超大规模公司通过延长芯片使用寿命来低估折旧费用 [16] - 软银集团已在10月份清算了其持有的近60亿美元的英伟达股份，以支持其AI领域的投资 [16] - Wedbush分析师维持AMD"跑赢大盘"评级，目标价为290美元，认为AMD预计未来收入大幅增长，主要动力来自AI业务的高速增长 [16]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.68%，收于48254.82点，续创收盘新高 [2] - 标普500指数微涨0.06%，收于6850.92点 [2] - 纳斯达克指数下跌0.26%，收于23406.46点 [2] - 道指成份股中，高盛集团和联合健康集团均上涨3.55%，思科上涨3.14% [3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.46%至8112.98点，万得中概科技龙头指数下跌0.46% [4][5] - 个股方面，大全新能源跌近10%，腾讯音乐跌超8%，世纪互联跌逾8% [5] - 部分中概股上涨，禾赛科技涨超3%，雾芯科技涨近2%，贝壳、中通快递、BOSS直聘均涨逾1% [5] AMD公司动态与展望 - 超威半导体股价全天收涨9%至258.89美元/股，盘中一度大涨10.94%，成交额达278.09亿美元 [7] - 公司首席执行官苏姿丰预计，未来3至5年公司年收入将增长35% [1][9] - 苏姿丰表示投资算力是一场正确的"赌博"，并预计公司在数据中心AI芯片行业将获得"两位数"的市场份额 [9] - 苏姿丰驳斥了对科技巨头巨额资本支出的担忧，指出技术正到达一个"拐点"，超大规模客户已增加支出 [9] - Wedbush分析师维持AMD"跑赢大盘"评级，目标价为290美元 [10] 人工智能行业动态 - 科技巨头正竞相加大人工智能相关基础设施投资，"AI泡沫论"再起 [9] - 著名大空头迈克尔·伯里披露了对软件制造商Palantir和英伟达的做空头寸，并指责超大规模公司存在会计问题 [9] - 软银集团在10月份清算了其持有的近60亿美元的英伟达股份，以支持其AI领域投资 [10] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货上涨2.07%，报4201.4美元/盎司 [11][12] - COMEX白银期货上涨4.90%，报53.23美元/盎司 [11]

美股市场整体表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨0.68%，报48254.82点，续创收盘新高 [5] - 标普500指数微涨0.06%，报6850.92点；纳斯达克综合指数下跌0.26%，报23406.46点 [5] - 道指成分股中，高盛集团和联合健康集团均上涨3.55%，思科上涨3.14% [6] 超威半导体公司动态与前景 - 超威半导体公司首席执行官苏姿丰预计，未来3至5年公司年收入将增长35% [3][13] - 苏姿丰表示投资算力是一场正确的"赌博"，并驳斥了对科技巨头巨额资本支出的担忧 [3][13] - 公司股价在交易时段一度大涨10.94%，全天收于258.89美元/股，上涨9%，成交额达278.09亿美元 [11][12] - 公司预计在未来3至5年内，在数据中心AI芯片行业将获得"两位数"的市场份额 [13] - 有分析师维持公司"跑赢大盘"评级，目标价为290美元 [14] 中概股市场表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.46%，万得中概科技龙头指数下跌0.46% [8] - 个股方面，大全新能源跌近10%，腾讯音乐跌超8%，世纪互联跌逾8% [10] - 禾赛科技涨超3%，雾芯科技涨近2%，贝壳涨逾1% [10] 国际贵金属市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.07%，报4201.4美元/盎司 [15] - COMEX白银期货涨4.90%，报53.23美元/盎司 [15]

投资评级与目标价 - 花旗维持对英伟达的买入评级 并将目标价从210美元上调至220美元 [1] - 花旗开启对英伟达的30天短期看涨观点 押注其即将公布的财报表现强劲 [1] 季度业绩与展望 - 预计英伟达截至10月的季度销售额将达到570亿美元 高于市场平均预期的约550亿美元 [1] - 预计英伟达给出的1月季度销售指引将达到620亿美元 高于市场约610亿美元的预期 [1] - 花旗模型假设英伟达数据中心销售额在10月和1月季度将分别环比增长24%和12% 而市场预期分别为19%和15% [2] 行业供需与市场观点 - 由于先进封装CoWoS产能受限 AI芯片的供应在2026年之前都将持续低于需求 [1][2] - AI供应可能在2027年的某个时候才能赶上需求 [2] - 当前AI芯片市场的主要矛盾是供不应求 而非需求不足 [2] 业绩驱动因素 - 英伟达Blackwell架构GPU的强劲出货势头是业绩可能超预期的信号 [1] - 英伟达在GTC Washington大会上透露已出货600万个GPU [1]

市场对AI概念股高估值的担忧 - 市场对AI概念股高估值的担忧升温，伴随迈克尔·伯里做空英伟达等明星AI股、软银清仓英伟达，多家华尔街投行对AI投资热潮发出预警 [1] - 美股科技股持续下挫，纳斯达克指数延续跌势，英伟达股价自11月以来跌幅逼近10% [1] - 高盛和瑞银认为，随着资本开支大幅增加，海外科技股股价快速上涨，或已完成加速膨胀阶段，并开始出现向狂热期过渡的风险 [1] AI领域潜在的泡沫迹象 - 以英伟达、微软、亚马逊等“七巨头”为代表的美国科技公司总市值已超过20万亿美元，英伟达市值从4万亿美元攀升至5万亿美元仅用时不到4个月 [2] - 上述行业巨头占标普500指数权重超30%，市场集中度创历史新高，美股前20大公司的市值占比在2024年升至40%，截至2025年10月31日达到43%左右，创1989年以来新高 [2] - 2023年以来全球超5000亿美元资金净流入信息技术行业，占增量资金超过36%，机构行业配置中信息技术的占比从2023年初的20%左右提升至目前接近30% [2] - 多位分析师表示，所谓的AI泡沫指的是包括资本、估值、商业模式到基础设施在内的整个AI领域出现的一种集体性、非理性的狂热，导致资产价格严重偏离其内在价值 [2] 市场人士的预警与风险分析 - 高盛集团首席执行官戴维·所罗门表示，未来12个月至24个月内的某一时间点，股市很可能出现10%至20%的跌幅 [3] - 迈克尔·伯里旗下基金已持有名义价值超过10亿美元的英伟达和Palantir看跌头寸 [3] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称很多资产正看起来进入泡沫区间，并提到市场可能低估了潜在风险 [3] - 伯里指出许多科技公司正通过延长资产的使用年限来低估折旧支出，从而虚增利润，其估算从2026年至2028年，这一会计处理方式可能低估约1760亿美元的折旧支出 [3] - 伯里认为这种利润“幻象”可能让市场忽视企业真实的资本回报率，潜藏的估值风险正在被AI热潮所掩盖 [4] 投资者的矛盾行为与市场情绪 - 尽管存在担忧，投资者仍在加码对AI相关股票的押注，资金持续涌入人工智能等热门科技板块 [6] - 避险基金与散户投资者的持仓趋向高度一致，都集中押注同一批明星科技股，美国家庭资产中股票投资的比例也升至历史高位 [6] - 花旗银行报告指出，投资者一方面对科技股的估值和“AI板块泡沫论”表示担忧，但实际投资组合却显示出极度看涨的“亢奋”状态 [6] - 花旗莱斯科维奇恐慌与亢奋指数目前达到0.72，显著高于0.38的“亢奋”标准 [6] 市场估值指标与体系变化 - 以“巴菲特指标”衡量，美股估值处于历史高位，该比率在2024年底至2025年1月间升超200，截至11月11日收盘仍达到223 [7] - 其他发达市场中，日本股市的“巴菲特指标”最高，达到178，法国、英国和德国股市指标均远低于美股 [7] - 巴克莱自主开发的市场指标显示，基于期权数据测量的狂欢股票比例目前约为11%，高于7.1%的长期平均水平 [7] - 美国头部企业的估值已脱离传统财务模型的解释范围，市场开始用市销率代替市盈率，用潜在市场规模代替实际营收，用技术壁垒代替盈利前景 [7] - 这种估值体系的转变使得企业价值越来越依赖于人们对未来的想象，而非当下的经营业绩 [7]

主观私募行业概况 - 主观私募依靠基金经理的主观判断进行投资决策，通过深入研究分析主动选股择时，而非依赖量化模型 [2] - 截至2025年10月底，主观私募共有5339家，在证券投资类私募中占比超70% [2] - 有至少3只产品展示业绩的主观私募共350家，其中股票策略主观私募占261家，占比超74% [2] 市场表现与业绩 - 2025年1-10月A股市场表现强势，上证指数创近10年新高，年内涨幅接近18%，创业板指涨幅接近49% [2] - AI算力、机器人、半导体、新能源、有色金属、游戏等多个赛道均有不错表现 [2] - 主观私募今年1-10月的平均收益高于量化私募 [3] 百亿规模主观私募 - 截至2025年10月底，管理规模超100亿元的主观私募共有47家 [4] - 按核心策略划分，股票策略私募占36家；按办公城市划分，上海占17家，北京占16家，深圳占7家 [4] - 员工人数在50人以上的百亿主观私募有10家，100人以上的有2家，分别为高毅资产（155人）和淡水泉（102人） [4] - 诚旸投资、上海信璞私募是10月份新晋的百亿主观私募 [4] - 在至少有3只产品展示业绩的15家百亿主观私募中，"旗下产品今年1-10月收益均值"居前10的依次是远信投资、复胜资产、望正资产等，其中股票策略私募占9家 [8][10] - 东方港湾有80只产品展示业绩，基金经理但斌为AI产业坚定多头，连续多个季度重仓英伟达等美股AI巨头 [11] 其他规模组主观私募前十 - 50-100亿规模组收益前10依次为同犇投资、睿扬投资、盛麒资产等，股票策略私募占9家 [12] - 盛麒资产创始人曾文凯拥有34年投资经验，看好互联网、AI、黄金、铜，认为黄金会维持涨价趋势 [15] - 20-50亿规模组前5依次为北京禧悦私募、乾图投资、路远私募等，皆为股票策略私募 [17] - 路远私募创始人路文韬拥有近20年从业经验，旗下产品上半年主要围绕黄金和军工行业运作，长期看涨黄金 [20] - 10-20亿规模组前5依次为精砚私募、北恒基金、善思投资等，股票策略私募占8家 [21] - 精砚私募明确以"科技创新与先进制造"为主线，维持"科技大方向"基本路线不动摇 [24] - 5-10亿规模组前5依次为富延资本、中颖投资、农夫私募等，股票策略私募占9家 [25] - 中颖投资聚焦科技成长类企业，深入研究并跟踪新能源、半导体等行业8年以上 [26] - 5亿以下规模组前5分别为龙辉祥投资、墨钜资产、上海峄昕私募等，股票策略私募占9家 [29]

市场表现 - 算力硬件板块在周二出现回调，光模块CPO方向领跌，天孚通信领跌8%并失守多根均线，中际旭创下跌超过4%，新易盛、锐捷网络、联特科技等多股跟跌超过2% [1] - 重仓光模块龙头的创业板人工智能ETF（159363）场内价格单日下跌2.77%，单日成交额为6.97亿元，失守20日均线，但资金呈现净申购5200万份 [1] - 截至10月31日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超过35亿元，近1个月日均成交额超过7亿元，其规模和交投活跃度在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中均位居第一 [5] 回调原因分析 - 算力硬件板块回调可能与AI泡沫论升温及海外AI叙事短期退潮有关 [3] - 知名投资者Michael Burry发出警告，指出大型科技公司正通过延长服务器与计算设备折旧年限来美化财报，这是一种常见的利润虚增手法 [3] - 高盛策略师认为，市场对人工智能的狂热存在重蹈互联网泡沫覆辙的风险，但同时指出AI行情目前仍有上涨空间 [3] 行业前景与政策支持 - 国家“十五五”规划明确将加速科技革命和产业变革，要求科技自立自强水平大幅提高，并全面实施“人工智能+”行动，以抢占人工智能产业应用制高点 [3] - 人工智能产业仍在加速发展，带动算力行业需求爆发，北美以OpenAI为代表的公司及中国以阿里为代表的公司均对AI未来发展给予乐观展望 [3] - 阿里正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大投入 [3] 机构观点与细分领域机会 - 机构认为当前世界正处于AI产业革命中，其影响深远，AI带动的算力需求以及应用前景乐观，AI算力板块被视为板块性大行情，产业链个股普遍存在机会 [4] - 在光模块领域，随着GPU和ASIC的快速升级迭代，算力性能提升带动数据传输需求大幅增长，预计2026年800G光模块需求将继续保持高速增长，1.6T光模块出货规模将大幅增长，3.2T光模块的研发也已开始布局 [4] - 创业板人工智能ETF（159363）重点布局光模块龙头公司，其光模块含量超过54%，约七成仓位布局算力，超过两成仓位布局AI应用 [4]

核心观点 - 全球股市普遍下跌，但中国股市逆势收涨，港股卖空占比创今年4月以来新高[1][3] 欧美中上游板块及港股金融材料盈利预期上修，欧洲市场经济景气回升[1][3] 美联储12月降息路径分歧加剧，叠加联邦政府停摆引发流动性担忧[1][3] 市场表现 - 上周MSCI全球指数下跌1.4%，其中发达市场跌1.5%，新兴市场跌1.0%[3][7] 恒生指数表现最优，上涨1.3%，日经225表现最弱，下跌4.1%[7] 英国10Y国债利率上升6.6BP，美国10Y国债利率变动为0.0BP[3][7] COMEX铜价下跌2.6%，IPE天然气上涨0.3%[3][7] 美元贬值，英镑、日元升值，人民币持平[3][7] - 板块表现分化：中国能源板块领涨（A股能源涨4.6%，港股能源业涨6.2%），欧美科技板块因"AI泡沫论"回调（美股信息技术跌4.2%，欧股信息技术跌4.6%）[3][11] 港股金融业涨3.5%，医疗保健业跌2.4%[11] 美股能源涨1.5%，欧股日常消费品涨1.5%[11] 日股通讯服务跌6.5%[16] 交投情绪 - 港股卖空成交额占比升至16.9%，为今年4月以来新高，滚动三年分位数达77%[3][21] 欧美成交小幅放量（标普500成交额6603亿美元，欧洲Stoxx50成交额451亿美元），亚洲市场缩量（上证指数成交额6107亿美元，日经225成交额1512亿美元）[3][21] - 投资者情绪分化：港股情绪处历史偏低位，美股NAAIM经理人持仓指数90.1%，处历史偏高位[3][21] 全球波动率上升，港股、美股、欧股、日股波动率均环比上涨[3][21] - 估值水平下降：发达市场PE 24.2倍（分位数93%），新兴市场PE 16.8倍（分位数86%）[3][31] 纳斯达克PE最高（41.5倍），法国CAC40 PE最低（17.9倍）[31] 港股医疗保健业PE 41.7倍，金融业PE 8.5倍[44] 美股信息技术PE分位数100%，欧股非必须消费品PE分位数90%[45] 资金流动 - 美联储12月降息分歧加剧，市场预期年内降息0.67次，欧央行预期降息0.04次，日央行预期加息0.49次[3][51] 美元流动性变化不大，TED利差倒挂收敛[51] - 全球微观资金流向：9月资金净流入美国255亿美元、中国大陆210亿美元、印度45亿美元[59] 上周港股通净流入389亿港元，稳定型外资流出92亿港元[59] 英国10Y国债利率上升6.6BP，德国10Y国债利率上升4BP[51] 基本面与盈利预期 - 港股盈利预期上修：恒生指数2025年EPS从2065上修至2073，金融业预期上修幅度最大（+5.0），必需性消费下修最多（-6.3）[3][64] 美股标普500指数2025年EPS从270上修至271，工业板块上修最多（+1.1）[64] 欧股STOXX50指数2025年EPS从333上修至334，能源板块上修最多（+1.2）[65] 日股日经225指数2025年EPS从2056下修至2047，钢铁板块上修最多（+16.9）[65] - 经济景气指数分化：花旗欧洲经济意外指数从24.9升至34.8，美国指数从13.8降至12.5，中国指数从-11.2降至-12.9[3][91] 美国10月ISM制造业PMI 48.7%，连续8个月收缩；欧元区10月CPI同比2.1%，核心CPI持平于2.4%[78][84]

英伟达订单与产能扩张 - 英伟达向台积电追加晶圆订单，以满足GPU激增需求 [1] - 最新Blackwell GPU需求异常强劲，驳斥“AI泡沫”担忧 [1] - 公司每年为数据中心生产的GPU数量已达400万至500万块，此次追加订单对应的GPU需求量预计将远高于此规模 [3] - 用于AI芯片的HBM产能快速扩张，SK海力士、三星电子和美光已大幅提升HBM产能并提供最先进芯片样品 [3] 行业巨头战略投资 - Meta宣布未来三年内投入6000亿美元用于人工智能相关布局 [4] - 为支撑AI数据中心运行，Meta为电网新增15GW电力供应，并全力推进世界级人工智能数据中心建设 [4] - OpenAI正在开发预算高达5000亿美元的Stargate项目，持续加码AI基础设施投资 [5] - OpenAI已致函美国白宫，请求将《半导体技术法案》的35%税收抵免政策扩展至AI数据中心建设与服务器制造领域 [5] 市场趋势与产业驱动 - 科技企业用实际行动打破“AI泡沫”质疑，持续加大对AI领域的生产投入与战略投资 [3] - 人工智能领域发展由市场需求、技术突破与产业升级需求共同驱动，正从技术探索加速迈向产业化落地 [5] - 从核心硬件产能提升到巨头企业深度布局及政策支持完善，人工智能将成为推动全球经济发展的新引擎 [5]