发展新质生产力的战略方向 - 加快高水平科技自立自强被确立为核心目标，以科技创新引领发展新质生产力 [1] - 部署加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新与产业创新深度融合 [1][2] - 统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，一体推进教育科技人才发展 [2] 科技创新平台与机制建设 - 依托秦创原平台，深化“三项改革”，建立“企业出题、校企协同解题”机制以加速科技成果转化 [1][3] - 科协组织将实施科技人才托举工程和学术引领工程，建立服务科技人才的全链条机制 [1] - 渭南市科技资源统筹中心将提升创新创业孵化器效能，通过举办“三项改革”项目路演促进成果转化 [3] 重点产业与核心技术领域 - 高校将聚焦航空制造、新材料、生物医药等产业集群，动态优化学科专业布局 [1] - 推动大数据、人工智能技术与新材料研发、智能制造等领域深度融合 [1] - 环境与能源催化领域的技术难题被列为持续科研攻关方向 [2] - 航天育种和智能装备被确定为农业科技的核心技术攻关方向 [2][3] 具体产业应用与实践案例 - 青砧作为我国自主培育的新型苹果矮化砧木，打破了国外长期垄断，是科技自立自强在农业领域的实践 [3] - 航天农业科技作为创新典范，已将航天技术转化为农业新质生产力，让“太空种子”在田野结果 [2][3] - 榆林创新院聚焦“双碳”关键核心技术，已获批或建设10余个省、市级科研创新平台，覆盖应用研究至产业示范全链条 [3]

国家战略部署 - 国家发展改革委强调需主动落实“十五五”时期经济社会发展重大战略任务，重点包括建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、扩大高水平对外开放等[1] - 党的二十大提出2035年建成科技强国的战略目标，二十届四中全会进一步明确加快高水平科技自立自强以引领新质生产力发展[1] 新兴产业与未来产业规划 - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%[2] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快发展新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群，预计将催生数个万亿级市场[2] - 规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点[2] - 未来十年新兴产业与未来产业新增规模相当于再造一个中国高技术产业，将成为主导下一个增长周期的核心引擎[2][3] 科技创新发展路径 - “十五五”时期主要目标包括科技自立自强水平大幅提高，重点领域关键核心技术快速突破，科技创新与产业创新深度融合[3] - 科技创新有望从“攻关”走向“体系化治理”，通过顶层规划、产业协同、市场转化一体化推进[3] - “国家重大科技任务清单”将成为未来五年科技投资与国际竞争的核心工具[3] - 在政策、科研投入和发展路径支撑下，未来五年中国科技实力有望实现质的飞跃，在全球产业格局中从跟跑到领跑[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二十届四中全会公报对“十五五”时期内外部经济环境判断为我国发展环境面临深刻复杂变化，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多时期，决策层存在底线思维，实体为本、公平稳定、自主可控等政策思路将延续 [2][3] - “十五五”期间经济政策整体思路预计是“宏观托底 + 产业升级”，目标注重高质量发展和科技自立自强，且对经济增速有目标 [2][3] - 扩大内需部分“投资于物和投资于人紧密结合”是新提法，“投资于人”可理解为广义转移支付，供给和需求关系表述改为“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，突出“供给和需求良性互动” [2][3] - 对外开放在公报中排序靠前，强调维护多边贸易体制和自主开放，产业部分加入航天强国和交通强国等表述 [2][3] - 公报延续此前形势判断和政策逻辑，措辞有新意，市场需关注后续规划纲要和规划全文 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 相关研究报告 - 《如何看待美债长期利率触顶》《“平坦化”存款降息》等多篇关于美国经济、利率、通胀、财政等方面研究报告 [1] 证券分析师信息 - 证券分析师肖成哲，电话（8610）66229354，邮箱 chengzhe.xiao@bocichina.com，证书编号 S1300520060005 [1] - 证券分析师张鹏，邮箱 peng.zhang_bj@bocichina.com，证书编号 S1300520090001 [2]

核心观点 - 政策催化叠加产业链景气持续验证，科技主线有望回归，建议配置逐步回归科技主线，特别是国产算力、国产存储芯片等领域 [2][3][28] - 市场短期仍以结构性机会为主，操作上建议围绕"十五五"政策导向，重点关注在科技创新与产业升级方向有业绩支撑的标的，同时对三季报超预期的个股保持关注 [3][13] 大势与风格 - 本周A股市场在震荡中实现突破，沪指周五成功站上3950点，创下逾十年新高，科技成长板块在周内后半段强势回归 [3][12] - 万得全A本周上涨3.47%，年初以来累计上涨25.86%；恒生指数本周上涨3.62%，年初以来累计上涨30.41% [14] - 三季度经济数据呈现"增速放缓、结构分化"特征，9月社零增速放缓至3.0%，固定资产投资累计同比转负至-0.5%，但9月工业增加值当月同比升至6.5%，显示生产好于需求 [12][17] - 金价短期波动不改中长期叙事，本周伦敦金现下跌2.85%，但年初以来累计涨幅仍达57.21%，驱动金价的核心结构性因素未变 [3][11][14] 中观行业与景气 - 本周行业涨多跌少，科技相关行业涨幅居前，通信、电子、机械设备等行业领涨 [21][23] - AI基建催化存储"超级周期"，10月以来存储芯片价格加速上涨，主流DDR4芯片现货价周环比涨幅高达9.86%；NAND闪存晶圆均价涨幅达15%至20%，512Gb TLC晶圆价格单周上升27.96% [26] - 国产算力厂商景气度持续验证：寒武纪第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈；海光信息截至9月末合同负债达28.00亿元，显示旺盛订单需求 [27] - 人形机器人行业后续行情复刻可能性提升，因风险偏好改善及特斯拉产业链进展加速，马斯克表示Optimus V3原型机预计2026年第一季度亮相，目标年产一百万台 [3][22] 政策催化与产业方向 - "十五五"产业政策蓝图清晰，核心是通过科技创新引领产业创新，构建自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系 [3][32] - 具体措施包括增加高质量科技供给、支撑现代化产业体系建设、深化科技体制改革、推进数字中国建设、因地制宜发展新质生产力 [35] - 以科技自立、绿色转型、内需升级为代表的新质生产力方向，或将成为贯穿未来五年的政策脉络和资金主线 [3][36] 资金流向 - 本周A股市场主力资金净买入1338.48亿元，结束此前连续2周的净卖出，单周净买入规模创4个月以来最大 [31] - 电子行业最受资金青睐，净流入规模达643.40亿元；通信、机械设备分列二、三，净流入规模分别为184.00亿元和180.63亿元 [31][33] - 本周股票型ETF场内净赎回金额173.44亿元，结束此前连续9周的净申购，单周净赎回规模创5个月以来最大 [31]

绿茶集团核心观点 - 报告核心观点：绿茶集团凭借融合菜标准化模型、多渠道协同与轻量化门店结构，实现了从区域连锁到全国扩张的高质量增长，有望成为中式休闲餐饮赛道核心龙头与中国餐饮出海代表品牌[5] - 超预期点：同店经营韧性强于市场预期；小型门店占比大幅提升至60%以上；海外扩张节奏超预期，香港门店表现良好，东南亚与北美选址推进顺利；外卖收入占比快速提升至近23%[5] - 驱动因素：行业层面中餐连锁化率提升、标准化与数字化加速；公司层面融合菜标准化复制力强，多业态布局实现稳健扩张；结构优化方面小型化门店提升资本回报率，优化现金流结构[5][6] 绿茶集团盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为4718/5880/7330百万元，营业收入增长率分别为23%/25%/25%[7] - 预计2025-2027年归母净利润为480/616/779百万元，归母净利润增长率分别为37%/28%/26%[7] - 预计2025-2027年每股盈利为0.71/0.91/1.16元，PE为8/6/5倍[7] 宏观研究核心观点 - 在高质量发展优先基调下，加快高水平科技自立自强、引领发展新质生产力将是所有政策重中之重[8] - 十五五可能同样不会公布经济增速具体目标，以质量优先[9] 策略研究核心观点 - 基于股市正反馈机制，建议对本轮系统性慢牛继续保持高度信心，同时短期适当规避高位板块波动加剧[10] - 建议在保持积极乐观仓位水平同时，提升均值回归因子决策权重，注意进行风格均衡化配置[10] 固收信用债核心观点 - 债市走势阶段性承压，后续关注费率新规实际落地情况，对债市保持中性乐观[12] - 短期增量利空或有限，考虑到资金面仍宽松，10月下旬大概率维持震荡，中短久期票息资产预计占优，建议关注3Y高等级二永和城投[12]

银行业整体贷款投向 - 2025年前三季度新增人民币贷款14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，截至三季度末贷款余额同比增速为6.6% [4] - 对公贷款发挥“压舱石”作用，制造业、科技、绿色等重点领域维持较高投放强度，房地产领域贷款延续负增长，按揭负增规模低于去年同期 [4] - 经营类贷款支撑居民信用扩张，但非房消费贷增长相对缓慢 [4] 平安银行 - 平安银行前三季度营收和归母净利润分别同比下降9.8%和3.5%，降幅较上半年分别收窄0.3和0.4个百分点 [4] - 三季度末资产规模保持稳定，零售业务转型带来阶段性“阵痛”，未来其盈利贡献占比有望从低位逐步修复 [4] - 财富管理业务中收表现亮眼 [4] 五洲特纸 - 公司前三季度营收64.6亿元，同比增长18.1%，但归母净利润1.8亿元，同比下降44.7% [5] - 第三季度单季营收23.4亿元，同比增长14.8%，环比增长9.5%，单季归母净利润5928万元，同比下降37.3%，环比增长4.0% [5] - 公司面临市场竞争加剧，毛利率尚待修复 [5] 涪陵榨菜 - 公司第三季度实现营业收入6.9亿元，同比增长4.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长4.3% [7] - 第三季度投资收益增加，抵消了成本和费用压力 [7] - 公司正夯实榨菜主业，同时发力新品类与新渠道 [7] 天润乳业 - 公司前三季度营业收入20.74亿元，同比减少3.81%，归母净亏损0.11亿元，上年同期为净利润0.22亿元 [8] - 前三季度扣非归母净利润0.77亿元，同比增长3.12% [8] - 公司需关注需求恢复，静待经营改善 [8] 伟思医疗 - 公司前三季度营业收入3.26亿元，同比增长11.58%，归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%，扣非归母净利润0.94亿元，同比增长37.35% [8] - 第三季度单季营收1.15亿元，同比增长14.87%，归母净利润0.33亿元，同比增长14.99% [8] - 公司业务呈现基石与新兴业务双轮驱动格局 [8] 其他行业策略观点 - 策略观点认为多重利好叠加，市场或持续强势表现 [9] - 金工量化分析显示市场小市值风格延续，成长风格再度走强，红利风格在波动方面或占优 [9] - 有色金属中钴各品类价格均上涨，六氟磷酸锂价格创近2年新高 [9] - 石油化工与基础化工行业强调加快科技自立自强，确保能源安全及产业链供应链韧性 [9]

国家战略部署与重点方向 - 国家发展改革委部署落实“十五五”时期经济社会发展重大战略任务，重点包括建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场等[1] - 党的二十大提出2035年建成科技强国的战略目标，二十届四中全会强调加快高水平科技自立自强以引领发展新质生产力[1] 新兴产业规模与前景 - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%[2] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，预计将催生数个万亿级或更大规模市场[2] - 规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[2] - 未来十年新兴产业与未来产业新增规模相当于再造一个中国高技术产业，为经济高质量发展注入新动能[2] 产业发展趋势与政策预期 - “十五五”时期科技自立自强水平将大幅提高，重点领域关键核心技术将快速突破，科技创新和产业创新深度融合[3] - 未来十年再造一个高技术产业的目标意味着新兴产业与未来产业将成为主导下一个增长周期的核心引擎[3] - 预计“十五五”期间政策层面有望发布未来产业专项规划，形成“高技术—高附加值—高安全性”的新产业体系[3] - 科技创新将从“攻关”走向“体系化治理”，“国家重大科技任务清单”将成为未来五年科技投资与国际竞争的核心工具[3] - 在政策、科研投入和发展路径支撑下，未来五年中国科技实力有望实现质的飞跃，在全球产业格局中实现从跟跑到领跑的跨越[3]

审议通过《建议》 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，这是全会最重要的成果[3] - 《建议》起草由习近平总书记亲自担任文件起草组组长，发挥了决定性作用[3] - 《建议》共15个部分、61条，分为总论、分论和坚持加强党中央集中统一领导等三大板块[4] “十五五”时期指导方针与目标 - “十五五”时期经济社会发展指导方针包括全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴[5][6] - 主要目标涵盖高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高、进一步全面深化改革取得新突破等七个方面[6] - 农业农村现代化被强调为需要优先补上的最大短板，把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重[6] 现代化产业体系与实体经济 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基被摆在战略任务第一条，部署了固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效四方面重点任务[7][8] - 固本升级方面，推动重点产业提质升级，初步估计未来5年将新增10万亿元左右的市场空间[7] - 创新育新方面，培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[7] - 强基增效方面，构建现代化基础设施体系，加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施[8] 科技创新与自立自强 - 《建议》对加快高水平科技自立自强作出四方面部署，包括加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等[9][10] - 部署实施一批国家重大科技任务，强化科技基础条件自主保障，支持企业牵头组建创新联合体[10] - 深入推进数字中国建设，建设开放共享安全的全国一体化数据市场，加快人工智能等数智技术创新，全面实施“人工智能+”行动[10] 对外开放与合作 - 《建议》从积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”四方面部署对外开放工作[11] - 推动贸易创新发展包括拓展中间品贸易、绿色贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度，有序扩大数字领域开放[11] - 高质量共建“一带一路”要加强与共建国家战略对接，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目[11] 健康中国与人口发展 - 在加快建设健康中国方面，重点部署实施健康优先发展战略、统筹发展与安全、为群众提供公平可及的健康服务三方面工作[12][13] - 在促进人口高质量发展方面，重点部署建设生育友好型社会、推动老有所养、推动老有所为三方面工作[13] - 推动老有所为包括稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，优化就业、社保等方面年龄限制政策，积极开发老年人力资源，发展银发经济[13]

宏观经济与政策导向 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出高质量发展、科技自立自强等主要目标 [1] - 2025年前三季度国内生产总值达1015036亿元，同比增长5.2% [1][10] - 央行数据显示，2025年三季度末金融机构人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度增加14.75万亿元 [9] - 国家外汇管理局称，前三季度我国涉外收支总规模创历史同期新高达11.6万亿美元，跨境资金净流入1197亿美元 [9] 产业发展与市场表现 - 2024年全国林草产业总产值达10.496万亿元，形成四个产值超万亿元支柱产业，直接从业人员超6000万人 [4] - 2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，新能源汽车占比57.2%，带动1-9月新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1% [7] - 2025年前三季度国内旅游人次49.98亿，同比增长18.0%，其中农村居民出游人次增长25.0% [8] - 2024年地质勘查投资1159.94亿元，连续四年正增长，“十四五”以来累计投入找矿资金近4500亿元 [8] - 9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [9] 金融市场与资产状况 - 截至2024年末，全国国有企业（不含金融企业）资产总额401.7万亿元，国有金融企业资产总额487.9万亿元 [5] - 2024年11月至2025年9月，A股98家企业IPO融资918亿元，其中92%为战略性新兴产业企业，上市公司再融资9968亿元 [4] - 2025年9月末，科技、绿色、普惠、养老、数字经济产业贷款同比增速均高于全部贷款增速，超600家主体发行科技创新债券约1.4万亿元 [4] - 截至2025年三季度末，银行理财市场存续规模32.13万亿元，同比增加9.42% [10] 国际合作与外部环境 - 中美经贸磋商于10月25日在马来西亚开始举行 [7] - 国务院总理李强同新加坡总理会谈，提出深化数字经济、绿色经济、人工智能、新能源、生物医药等领域合作 [2] - 前8个月中国成为德国最大贸易伙伴，德国对美出口额1010亿欧元，同比下降6.5% [13] - 欧洲评级机构范围评级将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-”，预计美国政府债务占GDP比例到2030年将升至140% [12] 区域发展与行业动态 - 广东省发布人工智能赋能制造业高质量发展行动方案，支持企业利用算力基础设施，通过“算力券”等政策工具予以资金支持 [10] - 深圳市推动并购重组高质量发展行动方案提出，力争到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育千亿级市值企业20家 [11] - 香港ETP市场2025年增长强劲，成为全球ETP成交额第三高市场 [11]

科技自立自强与新质生产力 - "十五五"时期的核心目标之一是科技自立自强水平大幅提高 这要求从注重"量的投入"转向"质的突破" 需充分发挥新型举国体制优势并加大科技投入和研发 [3] - 新质生产力是"十五五"时期具有战略性意义的概念 其背后反映中国式现代化的思维方式和理论体系 未来五年对在科技领域实现更大突破至关重要 [4] - "十四五"期间中国在科技领域实现诸多突破 为"十五五"打下良好基础 当前对实现科技自立自强目标的认知和能力均已显现 [3][4] 现代化产业体系与制造业战略 - 建设现代化产业体系被置于突出位置 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系是政策顶层设计的关键 强调保持制造业的合理比重 [4][5] - 制造业被视为中国经济"比较优势中的比较优势" 是中国国民经济的根基 涵盖从低附加值到高附加值的全部门类 其中先进制造业是绝对不能放弃的战略领域 [5] - 所有创新的最终落脚点都需反映到制造业中 中国正在高精尖科技领域实现从跟跑到并跑乃至领跑的跨越 [5] 通过制造业发展提振消费 - 提升消费率不能简单依靠发钱 关键在于通过发展实体经济特别是制造业来持续创造财富 从而提高全社会消费水平 [6] - 中国当前人均GDP超过1.34万美元 与人均GDP达4万-5万美元的发达经济体相比 消费率仍有很大提升空间 消费率与经济发展阶段密切相关 [6] - 考虑到人口基数大 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（约3万美元）的目标 发展制造业是关键的攻坚步骤 [5][6] 投资于人与经济发展目的 - 经济和科技发展的最终落脚点是民生 核心在于更好地"投资于人" 当前正经历从大力"投资于物"向更多"投资于人"的发展方式转型 [8] - 全球科技竞争的本质是人的竞争 需统筹教育强国、科技强国、人才强国建设 一体推进教育科技人才发展 其核心是培养和投资人才 [8] - 需避免重蹈一些发达经济体的覆辙 即尽管经济科技领先但出现贫富差距加大、中产阶级萎缩等民生问题 导致社会分化 [8] 中国经济与中国人经济的协同 - "十五五"时期的开放工作需同时重视"中国经济"和"中国人经济" 中国人遍布全世界进行经济活动构成了"中国人经济" 这是对外开放的一部分 [9] - 企业国际化是全球化的必然趋势 "中国人经济"体现在中国人到东南亚、中东、拉美等地做生意 并与当地经济互相强化促进 [9] - 通过"中国人经济"来拓展中国经济的外延 是"十五五"时期的重要发展战略 [9]