核心观点 - 12月美国CPI数据显示通胀上行压力较小 核心CPI同比处于2021年4月以来最低水平 进一步验证了通胀压力不大 为美联储后续降息铺平道路 [2][12] 整体通胀数据 - 12月CPI同比持平于2.7% 与预期一致 核心CPI同比为2.6% 低于预期的2.7% 环比增长0.2% 低于预期的0.3% [2] - 核心CPI同比继续处于2021年4月以来的最低水平 数据公布后市场对6月份美联储降息预期增强 [2][12] 能源通胀 - 12月CPI能源项同比增速降至2.3% 较上月下行1.9个百分点 其中汽油项同比降至-4.3% 电力价格同比仍高达6.7% [5] - 12月布伦特原油均价为62.94美元/桶 下半年以来油价中枢稳步回落 逐步向60美元靠拢 [5] - 根据EIA数据 2025年全球原油市场平均过剩224万桶/日 2026年进一步过剩至226万桶/日 2024年该数据为过剩37万桶/日 预计2026年原油价格或逐步向60美元下方逼近 [5] 核心商品通胀 - 12月核心商品同比增速录得1.4% 与上月持平 新车和二手车同比增速继续下滑至0.3%和1.6% 分别较上月回落0.3个百分点和2个百分点 [6] - 领先指标曼海姆二手车数据显示 2026年一季度汽车通胀或有望边际回升 家具物资和服装同比增速继续走高 但权重占比仅5%左右 影响不大 [6] 核心服务通胀 - 12月核心服务同比增速持平于3% 处于低位 主要权重项住房同比持平于3.4% 环比增长0.3% [8] - 最新一期30年期抵押贷款利率仍高达6.16% 领先指标显示未来美国住房通胀大趋势仍继续放缓 医疗服务同比反弹0.2个百分点至3.5% 对冲了交通服务项的回落 [8] 通胀预期 - 2026年1月密歇根消费者1年通胀预期持平于4.2% 而5年通胀预期反弹至3.4% 前值为3.2% 表明消费者对未来通胀上升风险仍有所担忧 [10] 市场反应与降息预期 - 通胀数据公布后 贵金属走强 COMEX黄金重新站上4600美元 COMEX白银续创历史新高 2年期美债收益率下降约1个基点至3.53% [12] - FED Watch显示 数据公布后市场预期美联储1月降息概率进一步降至2.8% 但预期6月份之前降息的概率微升至70% 前值为68% [12]

现货黄金市场行情 - 截至发稿，现货黄金最新报4619.69美元/盎司，日内涨幅0.75%，最高上探至4620.56美元/盎司，最低触及4585.49美元/盎司，短线走势偏向看涨 [1] - 周三金价收盘小幅下跌0.2%至4586.45美元/盎司，延续冲高后的回调趋势 [2] 影响金价的核心驱动因素 - 美元指数强势反弹是黄金冲高回落的主要推手，周二美元指数上涨0.3%至99.18，强势美元提高了以美元计价的黄金持有成本，压制国际买盘 [2] - 市场解读通胀数据后认为，美联储在平衡物价与劳动力市场方面拥有更多空间，而非立即大幅降息，这支撑了美元重新走强 [2] - 长期来看，降息周期、核心通胀仍高于央行目标、地缘政治博弈等因素支撑黄金作为避险资产的地位 [3] 技术分析与关键价位 - 技术指标上，均线系统保持多头排列，短期需首要关注5日均线（位于4550美元/盎司区域）的支撑力度，该位置同时对应前期高点 [3] - 若价格运行于5日均线之上，整体仍以震荡偏强格局对待，一旦向下跌破则需警惕短期回调风险 [3] - 上方阻力先聚焦昨日高点4635美元/盎司附近区域，若能突破则上涨趋势将延续，后续可进一步关注4662、4689/4690美元/盎司附近阻力 [3] - 连接近期高低点可形成震荡上行通道，短期内行情需持续关注通道内的震荡运行态势 [3] 市场观点与前景展望 - 美元重拾涨势引发市场对黄金见顶的担忧，若美元持续走强，黄金短期或测试4500美元/盎司支撑位 [2] - 当前回调是多重因素叠加的结果，包括投资者在年度商品指数再平衡期的机械性卖出 [2] - 并非所有机构悲观，例如德国商业银行将2026年底金价预估上调至4900美元/盎司，暗示长期上涨潜力仍存 [2] - 尽管短期面临回调压力，但2026年整体前景乐观 [3]

核心观点 - 12月美国CPI数据看似温和，但德意志银行和摩根士丹利认为其因技术性扭曲和异常值而失真，掩盖了更为顽固的基础通胀压力 [1][4] - 真正的通胀考验在于下周公布的核心PCE数据，摩根士丹利预测其将大幅反弹至0.46%，远高于CPI表现，可能制约美联储降息空间 [1][2][3][9] - 两家机构均指出，CPI与PCE数据间的巨大“剪刀差”源于指标权重差异，且关税效应已开始显现，持续推动商品价格上涨 [2][9][12] 12月CPI数据失真分析 - **技术性异常值拖累**：信息技术商品价格下跌2.16%，无线电话服务下跌3.33%，两者合计拉低核心CPI约6个基点，但这些波动不可持续 [1][4] - **基础通胀指标更顽固**：剔除异常值的克利夫兰联储截尾均值CPI同比升2.95%，中位数CPI同比升3.08%，均明显高于核心CPI的2.64%同比增速 [1][6] - **商品价格扭曲回补**：服装价格上涨0.59%（创2025年2月以来第二大月涨幅），家庭用品价格上涨0.54%（2024年11月以来第三大涨幅），部分源于11月数据收集延迟导致的人为压低及12月反向修正 [7] - **住房租金回升**：主要住所租金月率升0.26%，业主等价租金升0.31%，均回到2025年前九个月平均增速附近，显示租金通缩前景面临挑战 [8] 核心PCE预测与“剪刀差” - **预测大幅上调**：摩根士丹利将12月核心PCE月率预测从0.37%大幅上调至0.46%，推算核心PCE同比将升至2.90%，远高于11月的2.67% [2][9][11] - **背离原因在于权重**：PCE中权重更高的类别在12月表现强劲，如视频媒体租赁价格环比飙升19.5%（贡献约8个基点）、软件价格上涨（贡献约8个基点） [9][10] - **核心商品表现分化**：预测核心商品PCE环比达0.46%，远高于CPI中核心商品持平的表现，因PCE权重更高的电器、软件、电子产品等价格加速上涨 [11] 关税效应显现 - **商品价格受推动**：对关税更敏感的商品价格在12月再度上升，延续了10月和11月短暂回落后的上行趋势 [12] - **上游压力积聚**：进口价格和生产者价格指数中的服装类别显示管道压力正在形成，消费端价格上涨可能只是时间问题 [12] 对美联储政策的潜在影响 - **美联储将保持谨慎**：面对充满噪音的数据，美联储很可能希望看到更多数据才会释放进一步降息的信号 [14] - **可能淡化数据强势**：美联储能够识别数据中的“杂音”，可能会淡化核心PCE推算中显示的明显强势，但数据不确定性将使其保持谨慎立场 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在宏观和基本面支撑的双重利好下，预计贵金属价格料维持较强运行，但在风控措施背景下价格波动幅度或仍会较为剧烈，建议控制仓位，长期来看，贵金属上涨逻辑未逆转，策略上仍以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [4] - 中长期来看，美联储仍处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行/机构/居民的配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 相关目录总结 行情回顾 - 1月13日，沪金期货主力合约收涨1.01%至1027.18元/克，沪银期货主力合约收涨5.9%至21004元/千克 [3] 影响因素分析 - 地缘政治风险持续和美联储独立性危机支撑贵金属价格强势上涨 [4] - 美国12月相关数据令市场增加对美联储降息押注，进一步驱动贵金属价格，黄金稳健上行，白银加速，伦敦现货白银突破88美元/盎司，沪银主力突破2000元/千克关口 [4] - 白银现货维持升水，期货维持back结构，库存去库，表明现货偏紧，加上光伏出口退税政策改变短期或改善白银需求预期，助力银价弹性释放 [4] 价格走势预测 - 短期在宏观和基本面支撑下，贵金属价格料维持较强运行，但价格波动幅度或较剧烈，需控制仓位，后续需关注伊朗局势、美联储主席调查和人选、特朗普关税裁决、美国202调查结果等事件 [4] - 长期来看，贵金属上涨逻辑未逆转，策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [4] 中长期观点 - 中长期美联储处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [5] 数据跟踪 内外盘金银行情 |品种|1月13日价格|1月12日价格|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦敦金现（美元/盎司）|4580.07|4577.31|0.1%| |伦敦银现（美元/盎司）|84.87|84.34|0.6%| |COMEX黄金（美元/盎司）|4588.80|4588.40|0.0%| |COMEX白银（美元/盎司）|84.71|84.36|0.4%| |AU2602（元/克）|1027.18|1026.28|0.1%| |AG2602（元/千克）|21030.00|20957.00|0.3%| |AU (T+D)（元/克）|1024.62|1022.67|0.2%| |AG (T+D)（元/千克）|21030.00|20953.00|0.4%| [3] 价差/比价 |品种|1月13日数据|1月12日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金TD - SHFE活跃价差（元/克）|-2.56|-3.61|-29.1%| |白银TD - SHFE活跃价差（元/千克）|0|-4|-100.0%| |黄金内外盘（TD - 伦敦）价差（元/克）|-7.67|-9.07|-15.5%| |白银内外盘（TD - 伦敦）价差（元/千克）|-518|-467|10.9%| |SHFE金银主力比价|48.84|48.97|-0.3%| |COMEX金银主力比价|54.17|54.39|-0.4%| |AU2604 - 2602（元/克）|3.26|2.62|24.4%| |AG2604 - 2602（元/千克）|-26|-12|116.7%| [3] 持仓数据 |品种|1月12日数据|1月9日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金ETF - SPDR（吨）|1070.8|1064.56|0.59%| |白银ETF - SLV（吨）|16347.94785|16308.47495|0.24%| |COMEX黄金非商业多头持仓数量（张）|274435|275592|-0.42%| |COMEX黄金非商业空头持仓数量（张）|46803|44419|5.37%| |COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量（张）|227632|231173|-1.53%| |COMEX白银非商业多头持仓数量（张）|47384|50506|-6.18%| |COMEX白银非商业空头持仓数量（张）|18113|20443|-11.40%| |COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量（张）|29271|30063|-2.63%| [3] 库存数据 |品种|1月13日数据|1月12日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SHFE黄金库存（千克）|98283.00|97653|0.65%| |SHFE白银库存（千克）|630066.00|649643|-3.01%| |COMEX黄金库存（金衡盎司）|日期为1月12日，36311918|日期为1月9日，36311918|0.00%| |COMEX白银库存（金衡盎司）|日期为1月12日，437485322|日期为1月9日，439740503|-0.51%| [3] 利率/汇率/股市 |品种|1月13日数据|1月12日数据|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美元/人民币中间价|7.01|7.01|-0.01%| |美元指数|日期为1月12日，98.89|日期为1月9日，99.14|-0.24%| |美债2年期收益率|日期为1月12日，3.54|日期为1月9日，3.54|0.00%| |美债10年期收益率|日期为1月12日，4.19|日期为1月9日，4.18|0.24%| |VIX|日期为1月12日，15.12|日期为1月9日，14.49|4.35%| |标普500|日期为1月12日，6977.27|日期为1月9日，6966.28|0.16%| |NYWEX原油|日期为1月12日，59.84|日期为1月9日，58.78|1.80%| [3]

加密货币市场行情 - 加密货币市场迎来大涨，比特币涨近5%，升破95000美元创年内新高，以太币则涨超7% [1] - 美国12月核心CPI同比涨幅2.6%，低于预期2.7%，环比0.2%，低于预期0.3%，核心通胀较预期放缓，增强美联储4月降息预期 [1] 加密货币相关股票表现 - 博雅互动股价涨10.81%，报4.1港元 [1] - 蓝港互动股价涨10%，报0.44港元 [1] - 新火科技控股股价涨7.09%，报3.17港元 [1] - 欧科云链股价涨6.9%，报0.217港元 [1] 市场预期与催化剂 - 近期报道称，华尔街明星基金经理凯茜•伍德预测，特朗普可能在2026年中期选举前开始购买比特币作为战略储备，以保持政治势头和加密货币选民的支持 [1]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 宏观组 2026年1月13日晚美国劳工部公布12月通胀数字。其中：同比CPI+2.7%，预期+2.7%，前值+2.7%；核心 CPI+2.6%，预期+2.7%，前值+2.6%。 美国12月CPI显示整体通胀保持平稳，但核心通胀表现显著低于市场预期。核心CPI同比持平于2.6%， 环比仅上涨0.2%，双双低于预期。这一结果被视为对通胀持续降温的更具说服力的确认，更清晰地显 示潜在通胀压力正在缓解。尽管食品、医疗等部分分项价格仍有上涨压力，但超级核心通胀同比增速降 至近月以来最低，表明通胀整体处于温和回落通道，向美联储2%的目标靠拢。 数据公布后，市场对通胀放缓的信心增强，风险资产反应积极：美股期货走高，美债收益、美元同步回 落。交易员进一步加大对美联储提前降息的押注，但多数仍预期6月为最可能启动降息的时点。核心 CPI低于预期强化了鸽派信号，缓解了市场对通胀反弹和政策过早转向的担忧。尽管1月FOMC会议预计 仍将维持利率不变，但此次数据为美联储在未来几个月内转向降息提供了更多依据。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】 ...

通胀数据表现 - 美国2025年12月未季调CPI同比为2.7%，符合预期[1][2] - 美国2025年12月季调后CPI环比为0.3%，符合预期且高于12个月均值0.2%[2] - 美国2025年12月核心CPI同比为2.6%，略低于预期2.7%[2] - 美国2025年12月核心CPI环比为0.2%，低于预期0.3%[2] - 食品分项同比从11月的2.6%升至3.1%[2] - 能源分项同比从11月的4.2%降至2.3%[2] - 核心服务分项中的住宅分项同比从3.0%升至3.2%[2] 市场反应与降息预期 - 市场对美联储2026年全年降息次数的预期维持在2.1次[1][3] - 利率期货隐含的2026年1月降息概率接近0%，3月降息概率不足30%[3] - CPI公布后，标普500指数下跌0.2%，纳斯达克指数下跌0.1%，道琼斯指数下跌0.8%[3] - 10年期美债收益率基本持平于4.18%[3] - 美元指数上涨0.3%至99.2[3] - 现货黄金下跌0.3%至4585.7美元/盎司[3] 政策与政治风险 - 美联储主席提名存在不确定性，沃什与哈塞特获提名概率十分接近[1][4] - 现任主席鲍威尔受到刑事指控，引发两名共和党参议员不满并表示将阻止提名[1][4] - 新主席的最终提名时间与结果存在较大不确定性，可能引发市场对降息预期的反复博弈[1][4]

热点资讯 - 美国总统特朗普表示将对与伊朗开展商业往来的国家商品征收25%关税，加大对伊朗政府压力 [3] - 特朗普政府升级对美联储施压后，全球央行官员努力发表声明声援美联储主席鲍威尔 [3] - 特朗普称美国12月通胀数据低，经济增长数据好，要求鲍威尔大幅降息 [3] - 交易员加大押注，认为美联储可能提前降息，4月降息概率升至42% [3] - “美联储传声筒”Nick Timiraos称12月CPI不太可能改变美联储观望态度 [3] 重点关注 - 重点关注白银、烧碱、燃油、玻璃、PVC [4] 夜盘表现 - 非金属建材夜盘涨2.04%，贵金属涨33.11%，油脂油料涨7.68%，软商品涨2.94%，有色涨28.74%，煤焦钢矿涨9.65%，能源涨2.22%，化工涨9.48%，谷物涨1.13%，农副产品涨3.01% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 上证指数日跌0.64%，月内和年内均涨4.28%；上证50日跌0.34%，月内和年内均涨3.36%；沪深300日跌0.60%，月内和年内均涨2.83%；中证500日跌1.28%，月内和年内均涨9.08% [6] - 标普500日跌0.19%，月内和年内均涨1.73%；恒生指数日涨0.90%，月内和年内均涨4.75%；德国DAX日涨0.06%，月内和年内均涨3.80%；日经225日涨3.10%，月内和年内均涨6.38%；英国富时100日跌0.03%，月内和年内均涨2.07% [6] - 10年期国债期货日涨0.06%，月内和年内均跌0.01%；5年期国债期货日涨0.04%，月内和年内均跌0.13%；2年期国债期货日涨0.00%，月内和年内均跌0.12% [6] - CRB商品指数日涨0.00%，月内和年内均涨1.76%；WTI原油日涨2.72%，月内和年内均涨6.30%；伦敦现货金日跌0.28%，月内和年内均涨6.19%；LME铜日跌0.40%，月内和年内均涨5.28%；Wind商品指数日涨1.21%，月内和年内均涨13.07% [6] - 美元指数日涨0.29%，月内和年内均涨0.93%；CBOE波动率日涨0.00%，月内和年内均涨1.14% [6] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A、风险溢价、上证50、沪深300、中证500、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [7]

黄金市场近期动态与价格走势 - 现货黄金价格在1月14日亚市早盘小幅上涨至4617美元/盎司附近 交投 此前在1月13日周二一度触及历史新高4634.33美元/盎司 但随后迅速回落 收盘稳定在4586美元附近[1] - 美国2月黄金期货在1月13日周二小幅下跌0.3% 收于4599.10美元[1] - 周三(1月14日)金价收盘小幅下跌0.2%至4586.45美元 延续了冲高后的回调趋势[2] 影响黄金价格的核心因素 - 美元指数强势反弹是黄金冲高回落的关键推手 周二美元指数上涨0.3%至99.18 周三进一步攀升0.28%至99.15[1][2] - 强势美元提高了以美元计价的黄金持有成本 对国际买家形成压制[2] - 美国12月消费者物价指数(CPI)数据温和低于预期 巩固了美联储降息路径 市场预计全年将有两次降息 并消化了约50个基点的降息幅度[2] - 根据CME FedWatch工具 市场对美联储3月份降息至少25个基点的概率预期略降至27.4%[2] - 温和通胀数据在强化降息预期的同时 也暗示经济冷却迹象 导致市场对美联储政策路径的解读复杂化[2] 黄金技术分析与交易策略 - 黄金在1月13日呈现区间整理 早盘从4595附近回落至4572后强势拉升 日线创下4635的历史新高 但尾盘获利了结回落 最低触及4569 日线最终收于4585 形成孕线倒锤头形态[3] - 技术分析显示 黄金在连续上涨后存在调整需求 上方阻力位于4625附近 若突破并站稳该位置 可能再次上探4635附近[3] - 4小时图随机指标呈死叉向下 发出偏空信号 但MACD双线钝化 显示行情以横盘抗跌为主 上升趋势可能只是过渡修正[5] - 短期关键支撑位在4570 若跌破则空头可能推动价格下跌至4520 存在走出150-200美金下跌空间的可能性[5] - 分析师给出的短线操作思路建议以反弹做空为主 回调做多为辅 上方短期重点关注4625-4635一线阻力 下方短期重点关注4520-4500一线支撑[5] - 具体操作策略包括 在黄金反弹至4620-4625附近分批做空 目标看向4580-4550 破位看4520 或在黄金回调至4520-4525附近分批做多 目标看向4550-4570 破位看4600[6] 后市关注要点与市场情绪 - 本交易日投资者应关注即将公布的美国生产者物价指数(PPI)数据和零售销售数据 并留意美联储官员的讲话[2] - 需要继续关注地缘局势相关消息[2] - 市场对黄金牛市是否已到尽头存在疑虑 历史经验显示当美元指数重拾涨势时黄金往往承压下行[1][2] - 尽管短期面临回调压力 但地缘政治风险和长期政策不确定性仍被视作支撑金价韧性的因素 2026年整体前景保持乐观[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材重心下移、偏弱运行；碳酸锂区间震荡、警惕高位波动 [2] - 碳酸锂高位震荡，警惕回调，聚焦成本及供需边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂市场表现 - 昨日碳酸锂主力合约开盘后延续强劲走势，盘面价格触及涨停板174600元/吨，收至166980元/吨，成交放量60.82万手、持仓减至46.03万手，资金面主力净空延续，仓单增至2.69万手 [3] - SMM电碳均价159500元/吨，主力合约基差 -7480元/吨 [3] - 碳酸锂价格快速上涨致上游出货分化，部分锂盐厂惜售，部分报价积极且显著高于现货成交价；下游材料厂对当前价位接受度低，多谨慎观望；刚需企业仍询价成交，实际成交持续推升现货价格 [3] 碳酸锂基本面情况 - 供应端，上周原料价格环比涨幅超9%，延续上涨态势，强化成本支撑 [4] - 上周SMM碳酸锂总周度开工率环比 -1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增；SMM总产量环比 +0.5%，产能进一步释放 [4] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 -3.3%、 -1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [4] - 库存方面，上周SMM样本周度库存环比 +0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [4] 政策层面影响 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 1月4日，国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张 [4] - 1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调，短期或引发抢出口需求 [4] 后期关注因素 - 宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [4]