市场指数表现 - 截至2025年11月12日，上证指数近十年市盈率分位数为98.07%，深证成指为81.32%，创业板指为39.79% [1] - 当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36%，创业板指下跌0.39% [1] 行业板块涨跌 - 当日涨幅前四的行业为家用电器（+1.22%）、纺织服饰（+1.05%）、石油石化（+0.87%）、医药生物（+0.61%） [1] - 当日跌幅前四的行业为计算机（-1.04%）、机械设备（-2.10%）、电力设备（-1.23%） [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入前三的板块为医药生物（12.54亿元）、综合（2.59亿元）、银行（2.26亿元） [2] - 当日主力资金净流出前三的板块为电力设备（-116.14亿元）、计算机（-59.16亿元）、基础化工（-38.00亿元） [2] 重点ETF交易表现 - 港股通创新药ETF（520880）当日上涨2.73%，收盘价0.56 [2] - 港股通红利ETF（159220）近6月上涨25.44%，当日上涨1.91%，收盘价0.64 [2] - 药ETF（562050）近6月上涨10.81%，当日上涨1.22%，收盘价1.08 [2] - 香港大盘30ETF（520560）当日上涨1.01%，收盘价1.00 [2] - 300现金流ETF（562080）近6月上涨18.77%，当日上涨0.65%，收盘价0.62 [2] 成交活跃ETF - 券商ETF（512000）成交额12.38亿元，换手率3.10%，当日净申购58099.27万元 [2] - 金融科技ETF（159851）成交额4.06亿元，换手率3.91%，当日净申购4555.65万元 [2] - 化工ETF（516020）成交额1.88亿元，换手率6.44%，当日净申购4387.50万元 [2] - 国防军工ETF（512810）成交额0.82亿元，换手率7.22%，当日净申购4059.60万元 [2] 港股创新药板块动态 - 2025年11月12日，港股通创新药指数收盘涨近3%，前十大权重股全部上涨，百济神州大涨7% [5] - 基金经理观点认为，创新药板块向上风险已大于向下风险，建议在高胜率区间积累底部筹码 [5] - 支持因素包括年底美国生物医药收并购活跃、医保谈判对创新药持积极态度以及美联储降息宏观背景 [5] 港股市场整体情况 - 2025年11月12日，恒生中国（香港上市）30指数上涨超1%，科技龙头活跃，高股息标的集体上涨 [5] - 南向资金连续16个交易日净买入，年内累计净流入超1.3万亿港元 [5] - 机构建议关注"进攻科技+防守红利"的哑铃策略，进攻端逢低加仓科技，防守端聚焦红利 [5] 重点ETF产品信息 - 港股通创新药ETF（520880）跟踪恒生港股通创新药精选指数，截至2025年11月12日，指数市盈率66.5，市盈率百分位10.6%，股息率2.69%，市净率2.69，市净率百分位5% [7] - 香港大盘30ETF（520560）跟踪恒生中国（香港上市）30指数，截至2025年11月12日，指数市盈率9.89，市盈率百分位63.3%，股息率4.35%，市净率0.89，市净率百分位77.29% [7]

A股供给出清与库存去化投资机会 - 供给充分出清或明显收紧的细分领域集中在反内卷受益的资源品（化工如煤化工和聚氨酯、建材如水泥制品、有色如铜和锂、焦炭、铁矿石）、消费领域（小额消费品如乳品和宠物食品、地产链如家纺和家居、医美耗材）、传统装备制造（摩托车、配电设备、逆变器）、部分电子硬件（集成电路制造、模拟芯片设计）、医药（疫苗、中药）、新能源产业链（硅料硅片、蓄电池）以及黄金、燃气等[4] - 库存去化加速且毛利率边际改善的行业未来业绩弹性和确定性较高，包括氯碱、氟化工、特钢等资源品，逆变器、光伏加工设备等电新板块，软饮料、预加工食品、啤酒等消费品，以及医疗设备、中药、分立器件等行业[5] - 供给持续出清、库存低位下滑、毛利率下行的行业有望迎来盈利拐点，如化工（纯碱、有机硅）、焦煤、动力煤等资源品，以及风电零部件、蓄电池、航空装备、集成电路制造、疫苗、白酒等[5] - 结合多项指标，推荐关注供给加速出清、库存低位的聚氨酯、疫苗、乳品、住宅开发、集成电路制造等，以及供给延续收缩、毛利边际改善的品牌化妆品、塑料包装、预加工食品、氯碱、特钢、光伏加工设备、中药等[6] 港股11月配置策略 - 港股预计呈现由抑转扬走势，催化因素包括中国科技业创新突破、中美关系缓和、十五五规划落地及美联储如期降息缩表[7] - 宏观经济边际放缓，但以科技为代表的新经济半年报盈利增速达31.7%，对股市形成支撑；中美关系出现缓和迹象，十五五规划纲要超预期，央行重启国债买卖以加强货币政策有效性[7] - 美联储10月如期降息，预计12月再降息25个基点，明年累计降息75个基点，并于12月结束缩表；海外资金和南向资金持续净流入，港股处于估值洼地[8] - 配置策略重回哑铃结构，进攻端聚焦AI产业链（互联网、人形机器人、自动驾驶）和有色金属（黄金、铜、铝），底仓端聚焦必需消费等困境反转板块（估值处历史最低30%分位）和高股息策略（恒生高股息率指数股息率6%）[9][10] 25Q3货币政策报告解读 - 25年9月加权贷款利率为3.24%，环比下行5个基点；一般贷款加权平均利率为3.67%，环比下降2个基点；企业贷款利率为3.14%，环比下行8个基点；超储率为1.4%，同比下降0.4个百分点[12] - 货币政策表述从“强化逆周期调节”变为“做好逆周期和跨周期调节”，未提及降准降息，预计年内降准降息概率不高[14] - 未来货币政策效果更关注“价”而非“量”，需预期社融、信贷等总量金融数据增速继续下台阶[15] - 央行通过利率自律机制维护合理利率比价关系，如要求贷款利率税后水平不低于同期限国债收益率，以10年期国债利率1.81%计算，贷款自律底线为2.41%，有助于稳定银行净息差[15][16] 商贸社服行业双十一动态 - 饿了么App正式更名为“淘宝闪购”，作为阿里即时零售战略整合的一部分，旨在强化统一品牌定位，利用饿了么运力承接淘宝订单，实现“30分钟送万物”的目标[19] - 截至11月5日，淘宝闪购新客在双11期间的电商订单数已超过1亿；天猫双11期间，淘宝闪购有19958个餐饮品牌和863个非餐品牌成交额相比双11前增长超100%[20] - 具体品牌表现亮眼：华为首批3000家门店接入淘宝闪购，双11期间在闪购的成交周环比增长1910%，整体新客达19万，同比增长200%；壹玖壹玖旗舰店闪购订单环比9月上涨20倍，新客数量同比增长90%；超级安踏闪购成交月环比增长144%，整体新客同比增长1091%[20][21]

分红方案核心信息 - 招商基金旗下港股红利低波ETF（520550）与中证红利质量ETF（159209）将于2025年11月14日同步实施分红登记 [1] - 港股红利低波ETF每份派现0.004元，为年内第七次分红，分红比例为0.33% [1][2] - 中证红利质量ETF每份派现0.003元，为年度第五次分红，分红比例为0.26% [1][2] - 两只ETF的收益分配基准日均为2025年10月31日，除息日为2025年11月17日，派息日分别为11月19日和11月20日 [2] 港股红利低波ETF策略特点 - 产品跟踪恒生港股通高股息低波动指数，核心逻辑为“高股息+低波动” [2] - 重点布局金融、能源、公用事业等防御型板块，指数股息率接近6% [2] - 策略结合港股低估值与央企分红政策支持，具备较强的抗波动属性 [2] 中证红利质量ETF策略特点 - 产品聚焦“高股息+高质量”策略，从消费、医药等行业筛选盈利质量高、财务稳健的优质企业 [5] - 指数长期表现优于主流宽基指数，在保持3%-5%股息率的同时，具备更优的ROE水平与股价弹性 [5] 产品配置策略 - 保守型配置可侧重港股红利低波ETF，追求稳健收益 [8] - 进取型配置可关注中证红利质量ETF，把握价值成长机遇 [8] - 可采用“哑铃策略”动态调配两类产品，通过定期再平衡优化组合表现 [8]

市场表现 - 11月12日港股三大主要股指均上涨，恒生中国（香港上市）30指数随市上涨 [1] - 香港大盘30ETF收盘上涨超过1%，成交额超过5400万元，较昨日显著放量 [1] - 南向资金当日通过港股通净流入42亿港元，为连续第16个交易日净买入 [2] - 南向资金今年以来累计净流入额已超过1.3万亿港元，港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新纪录 [2] 指数与ETF动态 - 香港大盘30ETF技术面形成放量突破形态，收盘站上所有短期均线 [1] - 恒生中国（香港上市）30指数前十大重仓股权重合计为72.84% [6] - 该指数自带“科技+红利”哑铃策略，历史表现稳健，被视为港股长期配置的底仓型工具 [5] 成分股表现 - 指数权重股阿里巴巴-W下跌2.24%，腾讯控股上涨1.08%，建设银行上涨0.84% [2] - 小米集团-W上涨1.68%，美团-W上涨0.20%，中国移动上涨0.40% [2] - 百济神州股价强势上涨超过7% [4] - 中国人寿、中国石油股份、中国海洋石油、农业银行、工商银行等高股息标的涨幅居前 [4] 机构观点与配置策略 - 南向资金持续流入有望推动资本市场回归基本面和价值驱动，中期看支撑港股“慢牛”行情 [3] - 招商证券指出近期港股震荡中存在预期差带来的投资机会，建议持续关注哑铃策略，进攻端逢低加仓科技，防守端聚焦红利与困境反转 [3] - 银河证券建议重点关注业绩增速较高但估值处中低水平的可选消费、日常消费、公用事业等板块 [3] - 同时关注政策利好增多的AI产业链、“反内卷”行业、消费行业，以及分红水平较高的金融板块 [5]

核心观点 - 港股当前震荡走势源于外部波动及投资者获利了结心理 但预期差被视为投资机会 [1] - 预计美国政府停摆迎来转折 外部流动性预期有向上修正空间 市场盘整后有望打开上涨空间 [1] - 配置建议采用哑铃策略 进攻端关注科技与有色 防守端聚焦红利与困境反转 [1][2] 市场环境与预期 - 外部波动放大是港股震荡的原因之一 [1] - 美国政府停摆正迎来转折点 [1] - 外部流动性预期存在向上修正的空间 [1] - 诸多利好和预期差将逐渐被市场认知 [1] 投资策略：进攻端 - 进攻端聚焦AI产业链和有色金属 [1] - AI产业链是最具弹性的成长品种 长期成长空间可期 [1] - AI产业链推荐关注互联网、人形机器人、自动驾驶及电力 [1] - 有色金属短期回调 但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动 [1] - 黄金受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求 [1] - 基本金属可关注铜、铝等相关公司 [1] 投资策略：防守端/底仓 - 防守端聚焦困境反转和高股息红利策略 [1][2] - 困境反转策略以必需消费为代表 经历4年困境后初现供需拐点 [2] - 困境反转行业估值仍处于历史最低30%分位 [2] - 竞争优势突出的龙头可通过提高市占率和利润率实现α式增长 行业竞争格局有望改善 [2] - 恒生高股息率指数股息率为6% 分红能力稳定 [2] - 南向资金带动固收+产品需求 居民存款搬家促使红利股配置需求旺盛 [2] - 保险资金在港股通中体量最大 持续将高股息资产作为底仓配置 [2]

港股市场整体表现 - 11月12日港股表现活跃，恒生中国（香港上市）30指数维持高位整理，呈现红利风格与成长风格共振的格局 [1] - 石油、银行等高股息品种走强，同时部分科技股表现活跃 [1] - 南向资金年内净流入规模超过1.3万亿港元，刷新2014年港股通开通以来年度新高 [4] 香港大盘30ETF表现 - 香港大盘30ETF（520560）盘中单边涨超1%，半日成交额超4300万元，接近昨日全天量级 [1] - 该ETF技术面上一举站上所有短期均线，量价配合良好，构成高概率的短线看涨信号 [1] - 该ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，自带“科技+红利”哑铃策略，适合作为港股长期配置的底仓型工具 [5] 主要成分股涨跌情况 - 百济神州受业绩驱动涨超7%，农夫山泉涨3%创阶段新高，小米集团-W、工商银行、农业银行等亦录得上涨 [3] - 具体涨幅：百济神州涨7.29%，中国人寿涨4.23%，华润置地涨4.25%，农夫山泉涨3.79%，中国海洋石油涨3.84% [4] - 阿里巴巴-W、泡泡玛特出现调整，下跌2% [3] 恒生中国（香港上市）30指数构成 - 指数前十大重仓股权重合计为72.84%，其中阿里巴巴-W权重18.07%，腾讯控股权重15.44% [6] - 其他主要成分股包括建设银行（权重7.64%）、小米集团-W（权重7.2%）、美团-W（权重5.14%）等 [6] 市场前景与驱动因素 - 南向资金持续流入有望推动资本市场回归基本面和价值驱动，中期来看增量资金流入支撑港股“慢牛”行情 [5] - 招商证券建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓科技，防守端聚焦红利与困境反转 [5] - 主要催化因素包括中国科技业创新突破、中美关系缓和、“十五五”规划落地以及美联储降息缩表 [8]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块高开高走 三生制药和百济神州上涨6% 映恩生物和康方生物分别上涨4.36%和3.72 [1] - 恒生医药ETF上涨2% 为同标的规模最大的ETF [1] - 百济神州第三季度总收入达14亿美元 同比增长41% 创历史同期新高 [1] - 百济神州第三季度GAAP净利润为1.25亿美元 实现同比扭亏为盈 [1] - 2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作已完成 [1] - 11月至12月预计为BD交易活跃时点 12月将举行ASH和SABCS等行业会议 [1] - 兴业证券认为“创新+国际化”产业趋势不变 短期调整后创新药板块弹性提升 [1] - 恒生医药ETF被列为哑铃策略右侧产品 代表全球医药全产业链 截至发稿上涨2.85% [2] 红利及高股息板块表现 - 红利板块延续涨势 港股央企红利ETF上涨超1% [1] - 港股央企红利ETF自9月26日至今累计上涨11% [1] - 近期市场卖压较重 红利板块重获资金关注 [1] - 兴业证券认为岁末年初港股高股息资产更受关注 [1] - 中国平安于11月6日出资50亿买入中国电信港股 持股比例提升至6.11% [1] - 港股央企红利ETF被列为哑铃策略左侧产品 代表“央企+港股高股息” 截至发稿上涨1.12% [2] - 港股央企红利ETF权重股包含中远海控、东方海外国际、中信银行、建设银行、中国海洋石油、中国石油股份 [2]

核心观点 - 2026年医药行业投资继续推荐哑铃策略，即结合科技进取与传统防守 [1] - 流动性宽松环境利好创新类资产，AI发展对医药产业形成赋能 [1] - 创新药产业发展与出海趋势明确，同时带动上下游产业链机会 [1] - 传统分红蓝筹是医药行业投资的压舱石 [1] 创新出海趋势 - 中国创新药产业进入2.0时代，由“引进模仿”转向“创新输出” [2] - 国际化通过license out和new co等形式实现 [2] - 药审改革红利持续释放，受益于工程师红利、丰富临床资源和支持性政策 [2] - 在创新药发展与投融资数据改善背景下，CXO及上游进入下轮周期 [2] - 器械等其他品类的出海同样值得期待 [2] 内需与支付环境 - 医疗反腐经历2023年开始的1年集中整治，2024年进入常态化，预计2025年对行业影响逐步缓和 [3] - 反内卷政策在药品集采层面有所体现，第一批仿制药集采价格锚点松动，不再唯低价是取 [3] - 多元支付体系尝试推进，商业保险的呼声不断 [3] - 政策冲击区域缓和，内需短期偏弱但呈现好转趋势 [3] 哑铃策略具体内涵 - 医疗科技进取属性看好创新药的突破与国际化，以及AI+医疗的发展 [4] - 大模型应用普及化阶段，算法算力优化加速AI在各行业发展，AI+医疗大有可为 [4] - 传统板块具备防守属性，在国企改革和科技创新推动下，医药国企有望迎来新一轮高质量发展周期 [4]

核心观点 - 港股市场当前震荡源于外部波动及投资者获利了结心理 但预期差构成投资机会 预计市场在盘整后将打开上涨空间 [1] - 建议配置上重回哑铃策略 进攻端逢低加仓科技与有色 防守端聚焦红利与困境反转 [1][4] 基本面与政策 - 宏观经济继续边际放缓 但以科技为代表的新经济强劲增长 半年报盈利增速达31.7% 对股市形成支撑 [2] - 中美关系出现缓和迹象 中美元首会谈达成多个领域暂缓措施 四中全会后十五五规划纲要超预期 政府将从科技创新、扩大内需、宏观调控等多维度推出增量支持 [2] - 央行重启国债买卖 有利于加强货币政策有效性 共振提振信心 [2] 流动性与估值 - 美联储10月如期降息 预计12月延续降息25个基点 明年再降三次 年度累计降息75个基点 [3] - 美联储将于12月结束缩表 缓解流动性压力 海外资金有望进一步流入港股 [3] - 南向资金净流入势头向好 长线机构投资者和居民增量资金入市潜力持续释放 [3] - 基本面、政策和流动性三重共振叠加港股处于估值洼地 成为支撑港股反弹的核心动力 [3] 配置策略：进攻端 - AI产业链为最具弹性的成长品种 长期成长空间可期 推荐AI相关的互联网、人形机器人、自动驾驶及电力 [4] - 有色金属短期回调 但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动 黄金受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求 基本金属可关注铜、铝等相关公司 [4] 配置策略：防守端 - 困境反转策略以必需消费为代表 经历4年困境后初现供需拐点 估值仍处历史最低30%分位 竞争优势突出的龙头可提高市占率和利润率 建议分批买入长期持有 [5] - 高股息策略中恒生高股息率指数股息率达6% 分红能力稳定 在南向资金固收+产品需求带动下 红利股配置需求旺盛 保险资金持续将高股息资产作为底仓配置 [5]

核心观点 - 港股市场在经历10月盘整后，正处于“由抑转扬”的节点，预计年底前将打开上行空间，中长期具备较大上行可能并呈现慢牛趋势[1][4][6][7][59][60] - 配置策略上建议重回“哑铃策略”，进攻端聚焦科技（AI产业链、互联网、人形机器人、自动驾驶及电力）和有色金属，防守端底仓配置高股息资产和“困境反转”板块（如必需消费）[1][2][4][69] 基本面与政策 - 宏观经济继续边际放缓，9月房地产开发投资增速创下-13.9%的历史低值，但以科技为代表的新经济表现强劲，港股新经济公司半年报盈利增速高达31.7%，预计2025年和2026年净利润增速分别达18.1%和23.8%[8][10] - 中美关系出现缓和迹象，双方达成多项暂缓措施，包括美国暂停实施出口管制50%穿透性规则一年、降低芬太尼关税，中国则撤回稀土出口管制措施并采购美国农产品等，验证“斗而不破”的判断[4][14][15] - 国内“十五五”规划纲要超预期，政策定调明确经济建设中心地位，并聚焦科技创新、扩大内需，央行重启国债买卖以加强货币政策有效性，旨在优化流动性期限结构并防止资金空转[4][18][19] 流动性与估值 - 美联储10月如期降息，预计12月将延续降息25个基点，明年再降息三次（累计75个基点），并计划于12月结束缩表，有望缓解流动性压力并推动外资流入港股[4][29][35][36] - 南向资金10月净买入925亿港元，年内累计净流入突破1.26万亿港元，成为港股市场主力增量资金；海外跟踪中国资产ETF在10月外资净增持9亿美元，自去年9月24日至今合计净流入133亿美元[24][37][39] - 港股估值处于全球洼地，截至11月5日恒生指数市盈率（TTM）为12.0倍，显著低于标普500指数的29.0倍和纳斯达克指数的42.1倍，股息率达1.45%，风险溢价为4.2%，凸显配置性价比[50][51] 行业配置与市场风格 - 科技板块作为进攻性品种，恒生科技指数市盈率为22.5倍，处于5年历史22.7%分位水平，仅为纳斯达克指数的53%和A股创业板的55%；AI云业务保持高增速，互联网云厂商收入增长强劲，政策支持“人工智能+”行动[70][71][72][73] - 有色金属板块短期受美元贬值、低利率和流动性三重驱动，黄金还受益于避险属性及全球央行购金（2025年上半年净购金量达123吨），基本金属中铜供需格局良好，铝则受益于“铝代铜”逻辑[83][85][91][92] - “困境反转”策略聚焦必需消费等板块，经历4年困境后初现供需拐点，估值处于历史最低30%分位，龙头公司有望通过提升市占率和利润率实现α增长[94][98] - 高股息策略中，恒生高股息率指数股息率为5.98%，分红能力稳定，在南向资金日益增长的“固收+”产品需求带动下，配置需求持续旺盛，险资成为重要支撑力量[100][102][104][109]