展会概况 - 第二十二届中国（漯河）食品博览会于5月16日开幕，主题为"世界眼光、中国经典、河南名品"，吸引1268家企业参展 [1] - 双汇作为漯河食品产业龙头企业，展厅面积136平方米，设置4个展示模块（美式产品、肉制品综合、生鲜产品、调料综合），展出四大类260余种产品 [1] 公司战略与产品布局 - 公司贯彻"产业化、多元化、国际化、数字化"战略方针，推动产品形态、功能、人群及消费情景多元化 [1] - 产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变，目标从单一产品转向"一顿饭、一桌菜"场景，覆盖包装肉制品、生鲜猪产品、禽产品、调味料等 [1] - 建立国家级企业技术中心及多个肉品研发创新平台，形成农田到餐桌的全产业链研发体系 [2] 行业影响与未来规划 - 食博会成为展示中国食品工业成就的窗口，对推动中国食品国际化具有重要意义 [1] - 公司将坚持创新驱动发展战略，聚焦科技创新、产品创新、商业模式创新及数字化创新，助力漯河食品产业与中国食品工业发展 [2]

Verizon终止DEI项目 - Verizon正在终止多元化、公平和包容（DEI）项目 [1] - 终止DEI项目的原因是为了寻求FCC对其与Frontier交易的批准 [1]

全球化战略 - 境外收入占比从2024年的51%提升至2025年一季度的54.2%，4年复合增长率达57.2% [2][4] - 采用"航空港模式"搭建全球化运营体系，取消代理商实现端对端直接对接 [4] - 截至2025年一季度末，已在13个国家建成生产基地，全球网点超430个，海外员工约7300人（本土化员工占比63%） [5] 多元化转型 - 2024年高空机械、土方机械等新兴业务营收占比合计达48%，房地产相关收入降至13% [2][6] - 土方机械市场占有率保持行业前列，高空机械高米段臂车产品全球领先 [7] - 农业机械200马力段产品市占率进入国内前三，海外出口增速连续三年中国第一 [7] 智能化布局 - 2018-2024年累计研发投入215.44亿元，2024年研发人员占比达33.74% [10] - 推出全球最大23800吨米塔机、4000吨全地面起重机等突破性产品 [11] - 2024年推出两款人形机器人样机，2025年计划建立50个机器人的训练场 [12] 财务表现 - 2025年一季度营收121.17亿元（+2.92%），归母净利润14.10亿元（+53.98%） [4] - 毛利率从2024年的28.17%提升至2025年一季度的28.7% [5][13] - 经营性现金流净额同比增长140.96%，资产负债率降至2012年以来最低 [13]

核心观点 - 遂溪仙品荔通过品牌化、数字化和多元化策略实现从地域特产向高附加值文化符号的跃迁 成功突破传统农业低价竞争困局 [26][37][40] 产业规模与产量 - 湛江全市荔枝种植面积约40万亩 预计产量超26万吨 [3] - 仙品荔单颗荔枝产值从传统农业的3.2元/斤提升至综合产值15元/斤 增幅达368% [39] 地理与产品特性 - 乌塘镇地处雷州半岛北缘 拥有火山岩风化富硒红壤与咸淡水交汇的独特地理环境 [5][34] - 产品具备早熟、清甜、不上火特性 硒含量为普通荔枝3倍 花青素抗氧化值达蓝莓1.2倍 [6][36] 品牌建设策略 - 通过"12221"市场营销体系构建采购商+定制+文旅对接平台 实现全链生态 [7][14][16] - 突出"火山富硒""咸淡水交汇"生态基因 融合长寿文化与健康理念形成差异化标签 [34][42] 运营模式创新 - 采用"合作社+基地+农户"模式整合新屋村、湛川村等核心产区资源 [9][10] - 推出"我在遂溪乌塘有棵仙品荔"认种平台 实现云监工、施肥采摘等体验式消费 [18][20][23] 产业价值延伸 - 通过荔枝+模式串联农业、文化、旅游、科技等多维度发展 [48] - 创新小红书村、云养树等数字化手段 为产业注入年轻化潮流化活力 [44][46]

财务影响与应对措施 - 特朗普政府暂停对哈佛大学约27亿美元的资助 [1] - 哈佛大学校长艾伦·迈克尔·加伯自愿在2026财年减薪25%以应对财务影响 [1] - 哈佛大学将拨出2.5亿美元自有资金支持研究人员进行科研 [3] - 美国政府终止向哈佛大学提供另外4.5亿美元的拨款 [3] - 特朗普政府冻结对该校总额22亿美元的多年期拨款以及6000万美元的多年期合同款项 [4] 政府指控与校方回应 - 特朗普政府关注哈佛等大型大学的117项未依法报告外国资金流入记录的违规行为 [3] - 哈佛大学校长加伯回应称哈佛遵守法律，而政府试图控制基础运营的举措违法 [3] - 哈佛大学拒绝遵从美国政府要求的大规模改革学校管理层、修改招生政策、关闭校园内“多元化、公平与包容”相关项目等多项要求 [4] - 哈佛大学4月21日对特朗普政府提起诉讼，指控政府试图以冻结联邦资金为手段操纵学术决策 [6] 政府进一步施压措施 - 美国教育部长琳达·麦克马洪表示联邦政府将不再对哈佛大学提供新的资助 [3] - 特朗普政府威胁取消哈佛大学招收国际学生的资质，并考虑剥夺其免税地位 [6] - 特朗普政府要求高校根除“校园内的反犹主义”、废除向少数族裔倾斜的多元化举措 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][15] 报告的核心观点 - 2024年公司践行降本增效、聚焦主业战略，利润端亏损大幅收窄符合预期，收入端增速略低，部分产品因集采和政策调整出厂价；展望2025年，多业务有望增长，自有产品出海或保持高速，公司扭亏为盈在即，集团化等战略助其打开全球增长空间 [1] 事件 - 公司发布2024年业绩报告，实现收入10.31亿美元，同比增长9.6%（剔除汇率影响），净利润亏损2.69亿美元，同比大幅收窄58.6%，EBITDA转正，EPS为 - 12.15美分/每股 [2] 简评 - 2024年公司亏损大幅收窄符合预期，收入端增长承压，营收增速略低因部分产品出厂价调整，但全球化平台和自有产品出海使营收仍稳健增长；净利润亏损收窄达业绩指引目标，EBITDA转正得益于收入增长等措施；销售、管理和研发费用合计下降2.17亿美元，三项费用率合计下降28.5pct，研发费用率下降19.0pct [3] 展望2025年 - 冠脉业务产品管线完善，有望二次增长；骨科和心律管理业务稳健增长；主动脉等业务虽受集采扰动，但在国产替代或出海助力下有望较快增长；手术机器人业务海外销售带动业绩快速增长；公司盈利能力改善，有望25年下半年半年度扭亏为盈，全年利润端亏损大幅收窄至千万美元级别 [7] 业务发展情况 分业务 - 冠脉业务收入1.66亿美元，同比增长9.9%，国内增2.0%，海外增47.0%；骨科业务收入2.53亿美元，同比增长6.2%，海外增3.6%，国内增26.1%，净亏损同比收窄67.1%，全年EBITDA转正；心律管理业务收入2.21亿美元，同比增长7.2%，海外增3.4%，国内增51.3%；主动脉及外周介入业务收入1.70亿美元，同比增长1.6%，海外增99.4%，海外收入占比提至13.6%；神经介入业务收入1.07亿美元，同比增长14.4%，海外增137.6%，海外收入占比提至9.9%；瓣膜介入业务收入0.51亿美元，同比增长7.5%，海外收入同比增108.3%，占比提至6.5%；心通医疗净亏损750万美元，同比大幅收窄88.8%；微创机器人收入0.36亿美元，同比增长146.0%，国内增84.4%，海外增388.3%，海外收入占比提至40.2% [9] 分地区 - 24年国内业务营收5.22亿美元，占比50.6%，同比增长6.0%；海外业务营收5.09亿美元，占比49.4%，同比增长11.1%，其中北美洲营收0.92亿美元，同比降7.5%，欧洲营收2.80亿美元，同比增10.5%，亚洲（除中国）营收0.88亿美元，同比增23.6%，南美洲营收0.33亿美元，同比增46.5%，其他地区收入0.15亿美元，同比增43.2%；自有产品出海收入0.96亿美元，同比大幅增长85%（剔除汇率影响），近5年CAGR达56%，产品进入全球100余国家和地区，覆盖医院超20000家 [10] 研发实力与产品注册 - 2024年微创医疗及联营公司58款产品新获NMPA注册，9款进国家创新医疗器械特别审批程序，累计39款'绿通'产品，连续10年同业排名第一；海外4款产品获美国FDA注册认证，18款获欧盟CE注册认证，累计在海外43个国家和地区获249项首次注册证 [11] 降本增效举措 - 2024年公司毛利率55.7%，同比降0.3pct，因产品组合结构调整和生产成本增加；持续推进降本增效措施，研发、管理、销售费用率累计同比降28.5pct，研发费用率大幅降18.9pct；截至24年底，在手现金及现金等价物7.13亿美元，同比减3.07亿美元，因抵押金等增加 [13] 公司发展前景 - 短中期集采等不利因素有望改善，创新医疗器械获批并借助全球化销售网络商业化，自有产品出海收入占比近10%，25年业绩有望加速增长；利润端25年下半年有望半年报扭亏为盈，全年亏损大幅收窄，26年有望全年扭亏并持续释放利润；长期集团化等战略整合资源和渠道优势，缩短研发周期，促进产品放量，全球研发、销售和品牌优势将持续体现 [14] 财务预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为11.41、13.20和15.26亿美元，同比增长分别为10.67%、15.65%和15.66%；归母净利润分别为 - 0.53、0.91和1.32亿美元，同比分别增长75.39%、272.53%和44.74%；以2025年5月12日收盘价（7.18港元）计算，2025 - 2027年PE分别为 - 32.4、18.8、13.0倍 [15]

公司业绩表现 - 2024年营业收入62.38亿元，同比增长12.50%，归母净利润11.56亿元，同比增长60.10% [2] - 2025Q1营业收入15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52% [2] - 2024年毛利率/净利率为38.10%/18.69%，同比提升6.70pp/5.44pp [2] - 2025Q1毛利率/净利率为35.38%/17.05%，同比提升2.07pp/2.39pp [2] 合同负债与现金流 - 2024年底合同负债3.54亿元，同比增长93.49%，反映在手订单充足 [3] - 2024年经营性现金流净额11.12亿元，同比增长74.50% [3] - 2025Q1经营性现金流净额3.25亿元，同比增长415.91% [3] 全球化与多元化战略 - 产品覆盖闸阀、截止阀、球阀、蝶阀等，提供全套工业阀门解决方案 [4] - 加速布局新能源、核电、海洋工程等新兴领域，实现关键技术突破 [4] - 海外销售网络覆盖五大洲90多个国家，设立北美洲、欧洲、东南亚等销售子公司 [4] - 拟在沙特投资1100万美元设立全资孙公司，建设海外生产基地 [4] 盈利预测与目标价 - 上调2025/2026年EPS预测至1.81/2.15元（原1.59/1.89元），新增2027年EPS预测2.46元 [2] - 给予2025年20倍PE，目标价上调至36.16元 [2]

公司战略布局 - 宁德时代在4月末至5月初实施双线作战战略，一方面推进资本市场上市准备，另一方面加速实业项目落地[1] - 实业项目快速拓展至锂电池外领域，包括与长安马自达合作开发CIIC一体化智能底盘、多款电池产品通过新国标检测、发布9MWh储能系统TENER Stack等[2] - 业务多元化成为未来重点，形成"多核电池"与多业务板块呼应的发展格局[2] 下游业务拓展 - 公司确立三大下游发展方向：换电、汽车底盘、储能系统[4] - 换电领域采用B to G模式连接电网，组建车企联盟推出10款换电车型，并与中石化等合作布局全国换电站网络[5] - 汽车底盘领域推出磐石底盘，实现120km/h碰撞安全标准，采用立体龟甲结构和航母阻拦设计[7] - 储能系统成为第二增长曲线，从电芯供应商转型为定制化解决方案商[7] 产业链闭环构建 - 公司在电芯制造领域形成闭环，掌握三元/铁锂/钠电/半固态等多种材料体系，拥有高度自动化产线[9] - 通过邦普循环建立完善回收系统，强化产业链完整性[9] - 储能业务延伸带动系统集成能力提升[9] 产业影响力扩张 - 磐石底盘发布标志电池厂可能掌握汽车底盘主导权，改变传统汽车制造思路[10] - 电池厂向下游延伸优势明显，可能强化在新能源产业链中的主导地位[10] - 公司战略愿景从B端向C端延伸，以新姿态面对终端用户[11] 技术突破 - 麒麟电池、神行超充电池等全系产品通过GB 38031-2025新国标检测[2] - TENER Stack储能系统采用Two in One模块化设计，单箱重量控制在36吨以下，符合全球99%市场运输法规[2] - 磐石底盘结合NP2.0无热扩散技术和自研电驱系统(AMDS)，提升安全性和操控性[7]

公司海外业务发展 - 三七互娱自2012年开始布局海外业务，目前已覆盖200多个国家和地区，发行120多款游戏，涵盖不同品类和用户需求 [2] - 海外业务增长迅猛，成为行业关注焦点，创始人的创业初心是让海外玩家体验中国人自己的游戏 [2] 出海战略与本地化措施 - 构建以AI技术和大数据分析为核心的数字化决策体系，通过玩家画像和行为追踪精准捕捉区域市场偏好 [3] - 针对不同市场定制内容：中东地区注重宗教文化审核，欧美市场强化社交玩法，亚洲市场侧重历史文化元素融合 [3] - 组建母语专家团队，覆盖内容合规、数据安全和知识产权保护，形成本地化"防火墙" [3] 三大核心战略 - 精品化战略：建立多渠道用户反馈机制，通过各国社交平台与玩家互动，快速响应优化产品 [3] - 多元化布局：针对不同市场进行专项研究，适应文化差异和用户需求 [3] - 全球化目标：组建国际化业务团队，吸纳全球顶尖人才，打造具有全球影响力的文化产品 [3] 文化传播与品牌影响力 - 游戏作为文化传播载体，公司致力于通过游戏输出中国文化，提高全球品牌影响力 [4] - 在全球化浪潮中，数字文化产业优势凸显，游戏可跨越物理边界传播文化 [4] 行业活动与论坛 - "2025品牌高质量出海论坛"在浙江德清举行，聚焦品牌出海机遇与挑战 [2][4] - 论坛汇聚各方智慧，探索品牌出海的多元化发展路径，主题为"新挑战新机遇新路径" [4]

游戏销售表现 - 《苏丹的游戏》以45万份销量和3400万元销售额登顶2025年国游销量春季榜榜首 [2] - Steam平台数据显示该游戏获得93%好评率 评测总数达13669篇 [4] 玩家评价演变 - 游戏初期因"夹带私货""政治正确"等争议引发大量差评 但后续讨论热度显著下降 [4] - 当前差评主要集中在游戏系统设计问题 如手牌管理不便 多周目内容重复等 [5] - 部分早期差评者因被质疑"云玩家"而删除评论 导致争议话题逐渐沉寂 [4] 典型玩家画像 反对多元内容玩家 - 高二学生奇奇因游戏包含男同情节感到被羞辱 认为多元化内容侵占个人娱乐空间 [8][16] - 该玩家将现实中对女性群体的负面情绪投射到游戏评价中 最终给出"政治正确恶心"的差评 [8][14] 女性主义视角玩家 - 性别研究专业留学生小绿批评游戏存在"插入崇拜" 认为其强化男性霸权叙事 [18][21] - 尽管认可制作组对权力滥用的批判意图 但仍指出游戏体验本身未能有效解构结构性压迫 [23] 市场反响与讨论趋势 - 游戏争议话题热度消退后 玩家社区转向二次创作和剧情深度解析 [26] - 核心玩家群体更关注游戏本身质量 部分玩家将争议视为游戏衍生乐趣的一部分 [26] - 不同立场玩家的极端评价最终都淹没在主流好评中 未对游戏商业表现产生实质影响 [26][28]