指数表现与成分股 - 中证800证券保险指数上涨0.20%至2025年8月25日10:01 [1] - 成分股信达证券上涨4.92% 湘财股份上涨3.54% 国信证券上涨3.48% 招商证券上涨2.23% 天风证券上涨1.40% [1] - 保险证券ETF上涨0.07% 最新价报1.53元 [1] 保险行业销售动态 - 8月末产品预定利率下调窗口期销售回暖 个险同比表现稳健 银保渠道延续高增 存款搬家逻辑延续 [1] - 国寿加大健康险销售力度 太保阶段性加大2.5%传统险销售并搭配2.0%分红险 新华通过考核激励加大分红险销售 [1] 业绩与市场驱动因素 - 中报业绩或好于预期 众安、友邦、阳光NBV及利润表现超预期 [2] - 沪深300第三季度上涨11.2% 去年同期上涨16% 权益上行驱动业绩和估值双击 [2] - 权益上涨提振短期业绩 提高利差益水平 8月末预定利率下调强化基本面改善预期 [2] 估值水平分析 - 平安A股PEV处于历史32.1%分位 H股23.3%分位 A/H溢价14.3% [2] - 新华A股PEV处于历史55.3%分位 H股43.2%分位 A/H溢价47.4% [2] - 太保A股PEV处于历史37.1%分位 H股33.9%分位 A/H溢价21.2% [2] - 国寿A股PEV处于历史37.5%分位 H股33.5%分位 A/H溢价90.1% [2] 指数构成与权重 - 中证800证券保险指数前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券等 合计占比63.18% [3] - 指数选择证券保险行业内证券作为样本 为投资者提供多样化投资标的 [2][3]

居民存款搬家趋势 - 近期A股市场活跃度显著提升 上证指数突破3800点创10年新高 近一周日均成交额达2.6万亿元 自由流通市值计算的日均换手率近5% [2] - 居民存款搬家现象显现 2022-2024年居民累计新增存款48.7万亿元 储蓄存款余额累计增长47.6% 但7月新增居民存款同比减少0.8万亿元 余额同比增长10.3% 非银金融机构存款同比多增1.4万亿元 余额同比增长15.2% [2] - 活期存款增速回升 住户活期存款同比增速从2024年初近0%修复至2025年7月的6.8% 定期存款增速从14.9%下行至11.5% 两融余额超2.1万亿元接近2015年高点 7月上交所A股新增开户数达196万户较6月多增31.7万户 [2] 存款搬家原因 - 宏观流动性宽松推动存款转移 10年期国债收益率低于1.8% 1年期LPR降至3% 国有大行1年期存款利率低于1% 低利率环境直接促进资金流向权益市场 [3] - 资产荒背景下A股吸引力提升 房产价格预期偏低缺乏高收益标的 A股股息率显著高于10年期国债收益率 形成投资吸引力 [3] - 市场赚钱效应驱动资金入市 万得全A指数超过3个月/6个月/1年/3年成本线9.6%/13.7%/17.5%/22.8% 短期成本曲线高于长期曲线 个人投资者适应性预期强化入市动力 [3] 历史存款搬家阶段市场特征 - 存款搬家时期A股整体呈上升趋势 如2009年/2014-2015年/2025年 行情发展存在滞后性 赚钱效应是主要驱动因素 [4] - 行业表现分化显著 高景气产业如2015年计算机板块涨100.3% 2024-2025年通信电子受益AI基建需求 非银金融直接受益市场活跃度提升 如2014年非银板块涨121.2% 政策受益行业如2009年汽车家电/2014年建筑钢铁/2021年电力设备均有超额收益 [4] 未来配置方向 - 居民存款搬家趋势有望延续 潜在入市资金规模约5-7万亿元 实际入市受宏观政策及外部环境影响 短期波动可能加大但不影响中期走势 [5] - 建议关注三条主线：高景气且有业绩验证的AI/算力/创新药/军工/有色板块 直接受益市场活跃度的券商/保险行业 政策受益板块如光伏等 [5]

住户存款向非银存款迁移趋势 - 7月住户存款同比减少7800亿元 非银存款同比增加1.39万亿元 [1] - 资金通过银行理财、基金、保险等渠道流向资本市场 [1] - 国有大行一年期定存利率跌破1% 10万元年利息不足千元 [1] 资本市场表现与资金流向 - A股三大指数7月全线上涨 两市成交额创年内新高 [1] - 银行理财规模环比有望增长约2万亿元至32.67万亿元 [1] - 资金主要通过"固收+"等稳健型产品间接入市 [1] 对金融市场的结构性影响 - 直接融资渠道拓宽 从间接融资转向直接融资 [2] - 为资本市场带来长期资金 支持科技创新企业发展 [2] - 符合国家经济结构转型战略方向 [2] 资金使用效率提升 - 资金从静态存款变为动态投资 提高货币流通速度 [2] - 央行货币政策工具注入流动性用于投资和消费 [2] - 激活经济增长 [2] 未来趋势驱动因素 - 超额存款形成速度放缓 [2] - 居民经济预期好转及房产投资属性弱化 [2] - 广谱利率下行推动储蓄向权益市场迁移 [2] 金融机构应对策略 - 需创新优化财富管理产品提升服务吸引力 [3] - 加强风险评估与投资者教育 [3] - 确保产品与客户风险偏好匹配 [3]

住户存款流向变化 - 7月住户存款同比减少7800亿元 非银存款同比增加1.39万亿元 [1] - 资金通过银行理财、基金、保险等渠道转向资本市场 [1] - 国有大行一年期定存利率跌破1% 10万元年利息不足千元 [1] 资本市场表现与资金流向 - A股三大指数7月全线上涨 两市成交额创年内新高 [1] - 资金主要通过"固收+"等稳健型产品间接入市 [1] - 银行理财规模预计环比增长约2万亿元至32.67万亿元 [1] 经济结构转型意义 - 资金从间接融资转向直接融资 拓宽直接融资渠道 [2] - 为资本市场带来长期资金 支持科技创新企业发展 [2] - 提高货币流通速度和资金使用效率 激活经济增长 [2] 居民资产配置演变 - 超额存款形成速度开始放缓 [2] - 房产投资属性弱化与利率下行催化资金向权益市场迁移 [2] - 居民可根据风险偏好选择理财、大额存单、基金等多元化产品 [2] 金融机构与市场建设 - 银行需创新优化财富管理产品并提升服务水平 [3] - 需加强风险评估与投资者教育 落实适当性管理 [3] - 政策需完善投资者保护机制并引导长期资金入市 [3]

2025.08.24 本文字数：2155，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 安卓 "是牛市来了吗，这么多大额存单转让，今天一天收到好多转让通知。"近日，某用户在社交平台分享的 截图显示，一款年利率为3.85%的大额存单转让，由于原持有人让利幅度较大，其转让后预测年利率高 达4.87%。 最近，很多客户都发现了大额存单转让市场的火爆，过去一单难求，如今不仅额度充足，而且，在转让 区甚至出现了不少利率超过3%的产品，这也引来一批储户的蹲守。 "资金都是逐利的，近期A股持续升温，部分对A股未来上升预期较高的储户把一部分资金从储蓄池转入 资本市场，来博取更高的收益。"博通咨询金融行业首席分析师王蓬博对记者说，这也是很正常的。但 他同时提醒，投资者应该把心态放平，不追涨杀跌，更不能高杠杆炒股。 利率穿越到3年前 近段时间，大额存单转让市场再度热络起来。一民营银行发布活动通知，邀请资产余额超过50万元的客 户限时抢购大额存单转让单，其中，3年期转让单年利率为2.65%，2年期为2.4%，每位客户限量限购一 单，"基本都能抢到。"有客户称。 记者发现，类似的定向转让信息在社交平台上持续增加，诸如"大额存单转让400万元 ...

大额存单转让市场热络 - 大额存单转让市场火爆 过去一单难求 如今额度充足 转让区出现不少利率超过3%的产品 [3] - 民营银行邀请资产余额超过50万元客户限时抢购大额存单转让单 3年期年利率2.65% 2年期2.4% 限量限购 [4] - 城商行大额存单转让区成交测算到期利率超过2.4% 最高一笔达4.65% 剩余期限1300天 转让总额20万元 而新发行3年期大额存单年利率仅2% [4] - 农业银行APP大额存单转让区挂牌数量较多竞争激烈 转让方需让利提高成交 [5] 资金流向资本市场 - A股持续升温 部分储户将资金从储蓄池转入资本市场博取更高收益 [3] - 股票牛市行情压制债市表现 机构出现恐慌性砸盘 基金通过买短卖长降久期 券商自营抛售 股债跷跷板效应推动市场下跌 [7] - 债市走弱导致银行理财产品净值普遍回撤 [8] - 2025年7月银行理财规模加权平均年化收益率1.90% 较上月下降72个基点 新发产品业绩平均比较基准2.49% [9] - 理财产品存量规模回落到31.0万亿元 部分居民财富从理财转向资本市场 通过认购基金 直接入市和参与融资等方式进入股票市场 [9] 存款搬家现象分析 - 2024-2025年上半年实体部门存款搬家流向理财 2025年7月以来风险偏好提升后存款流向权益市场 [9] - 2022年以来存款高增很大比例来自一线城市居民 2022-2023年新增高息存款在2025-2026年集中到期 若风险偏好保持较高水平 存款搬家路径顺畅 [9] - 2005年以来出现五次明显居民存款搬家 低利率是推动因素之一 资本市场表现是核心驱动因素 [10] - 目前散户入市仍处于初步阶段 机构资金有较强定价能力和主导主线趋势行情 [10] - 居民存款搬家逻辑形成两点共识 大规模入场仍未发生行情仍有空间 若散户资金大规模入场大盘可能加速上涨并成为行情进入尾声信号 [10]

大额存单转让市场活跃度提升 - 大额存单转让市场近期热络 原持有人通过较大让利幅度提升转让后预测年利率 例如一款年利率3.85%的存单转让后预测年利率高达4.87% [1] - 转让区出现大量利率超过3%的产品 部分产品利率显著高于新发行存单 如某城商行转让单利率高达4.65% 而新发行3年期存单年利率仅2% [3] - 银行推出限时抢购活动吸引高净值客户 例如民营银行要求资产余额超过50万元客户抢购 3年期转让单年利率2.65% 2年期为2.4% [2] 资金流向从存款向资本市场转移 - 部分储户因A股持续升温将资金从储蓄转入资本市场 博取更高收益 体现资金逐利特性 [1] - 理财赎回现象加剧 银行理财经理反馈客户陆续赎回理财产品转向股市 银行转而推荐含权益仓位产品以挽留客户 [4] - 普益标准数据显示2025年7月银行理财规模加权平均年化收益率1.9% 较上月下降72个基点 新发产品业绩比较基准回落至2.49% [6] 存款搬家对金融体系影响分析 - 存款搬家主要涉及对投资收益要求高且风险承受能力强的客户 与传统储蓄用户仅部分重合 对银行吸储影响有限 [4] - 国信证券分析指出2024-2025年上半年存款流向理财明显 2025年7月以来因资本市场表现较好 资金转向权益市场 [7] - 历史数据显示2005年以来出现五次明显存款搬家 低利率是推动因素之一 但资本市场表现是核心驱动因素 [7] 散户入市与市场行情动态 - 当前散户入市处于初步阶段 机构资金仍主导主线趋势行情 散户可能通过间接入市强化机构定价权 [7] - 基于存款搬家逻辑形成两点共识：大规模入场未发生预示行情仍有空间 散户资金大规模入场可能加速上涨但也被视为行情尾声信号 [8] - 债市下跌受股债跷跷板效应影响 机构出现恐慌性砸盘 基金通过买短卖长降久期 券商自营抛售 [5]

市场表现与指数突破 - 上证指数突破3800点关口 从3360点附近一路攀升 连续突破3400点 3500点和3600点三大整数关口[1][2] - 沪深两市成交额连续8个交易日突破2万亿元 8月22日达2.55万亿元[1][2] - 通信 电子和机械设备板块涨幅领先全市场[2] 投资者情绪与资金流向 - 2025年7月A股新开户196.36万户 同比增长71% 环比增长19%[2] - 2025年1月至7月累计新开户1456.13万户 同比增长36.88%[2] - 7月证券服务应用活跃人数达1.67亿 环比上升3.36% 同比增长20.89%[3] - 华泰涨乐财富通App月活1135.58万 国泰君弘App月活979.71万[3] - 8月日均成交额约2万亿元 高于7月日均1.63万亿元和上半年日均1.39万亿元[4] - 7月A股新增投资者估算约111万人 低于去年10月的380万人[4] 存款迁移现象 - 7月住户存款减少1.11万亿元 同比降幅扩大7800亿元[5] - 非银行业金融机构存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元[5] - 存款利率持续低位降低储蓄吸引力 资本市场赚钱效应促使居民调整资产配置[6] 资金驱动结构分析 - 市场上行突破主要由活跃资金驱动 游资8月上半月龙虎榜日均成交308亿元[6] - 私募备案规模持续扩张 上半年量化产品收益均值约16.3% 备案2450只占总量45%[6] - 散户资金流较5-6月边际回升但低于一季度 显示畏高情绪[7] - 散户偏好ETF净赎回规模扩大 或受止盈情绪驱动[7] 专业投资者行为特征 - 新开户以有经验散户为主 关注佣金费率和融资融券门槛[3] - 投资者主动申请下调交易佣金 激活休眠账户核对持仓[3] - 融资余额持续攀升 但杠杆比例远低于2015年中水平[4] 市场前景判断 - 居民存款搬家处于萌芽阶段 尚未全面加速[6] - 流动性是市场上涨必要条件而非充分条件 需关注PPI数据和美联储议息会议[7] - 主动权益基金增量资金流入回归需满足产品净值回正和盈利客户占比约50%的条件[6]

存款搬家历史与分类 - 1996年以来中国发生7轮居民存款搬家，最近一轮为2015年6月至2018年6月[1] - 存款搬家需满足两个条件：居民存款增速连续下降3个月以上且低于M2增速[1] - 7轮存款搬家分为三类：制度改革触发型（2004年、2006-2007年）、收益追逐型（2011年、2015-2018年）、信心修复型（1999-2000年、2009-2010年、2013-2014年）[2] 资产表现差异 - 制度改革触发型时期股市涨幅显著（如2006-2007年涨475%），楼市同步上涨[2][11] - 收益追逐型时期楼市表现突出（2015-2018年房价涨16.5%），股市涨幅有限[2][11] - 信心修复型时期股市表现较好（2013-2014年涨68.3%），房价无显著上行趋势[2][11] 当前经济与政策动态 - 7月金融数据显示居民存款同比大幅多减，非银存款同比多增[3] - 8月LPR报价维持不变，预计9月政策利率下调10-20BP[3][7] - 8月地方政府专项债发行3127亿元，发行进度达68.9%[7] - 10年期国债收益率突破1.75%，债券市场出现调整[3][7] 高频数据与行业表现 - 8月地铁客运量同比增2.47%，国内航班执行数同比增2.35%[4] - 出口呈现"量增价减"特征：8月港口集装箱吞吐量同比增8.7%，但出口运价指数同比下降41.9%[4] - 汽车半钢胎开工率同比降5.86个百分点至73.18%，反映制造业收缩[4] - 黑色系商品承压：8月铁矿石价格降2.58%，螺纹钢价格降2.45%[5] 海外经济与风险 - 美国7月成屋销售折年率401万套，仍处低迷区间；房价中位数42.24万美元，同比仅增0.2%[8] - 美国8月制造业PMI跃升至53.3，创2022年5月以来新高[8] - 风险提示：政策落地不及预期、消费者信心恢复缓慢、海外贸易摩擦加剧[8][61]

核心观点 - 沪指突破近10年新高站上3800点 A股步入"慢牛"新周期 增量资金来自险资养老金等中长期资金 融资资金和私募基金等高风险偏好资金 以及居民存款搬家 行业配置聚焦新技术新成长方向如国产算力机器人AI应用等 [1][2][3] 市场回顾 - 本周中国股市领涨全球 深证成指上涨4.6% 上证指数上涨3.5% 沪指突破十年新高站上3800点 [1] - A股成交额进一步放量 两融余额持续增加并突破2.1万亿元 融资买入额占全A成交比突破11% 创2020年2月以来新高 [1] - 行业方面半导体CPO机器人等成长板块延续强势 科创50指数大涨13.31% [1] - 外汇方面周五鲍威尔讲话后各期限美债收益率下行 美元指数下挫 离岸人民币兑美元汇率升值 [1] 市场展望 - 本轮A股牛市行情从"924"演绎至今 增量资金来源广泛 包括险资养老金等中长期资金 融资资金和私募基金交易持续活跃 外资对A股关注度开始升温 居民存款搬家迹象显现但仍处于早期阶段 [2][3] - 资产荒下居民资金有望通过ETF直接持股公募基金等渠道持续入市 成为慢牛得以延展的关键动力 [2][3] - 行业配置上聚焦新技术新成长方向如国产算力机器人AI应用等 辅之以部分大金融新消费如IP经济口含烟等 [2] - 主题方面关注自主可控军工低空经济海洋科技等 [2] 海外货币政策 - 鲍威尔最新讲话释放鸽派信号 9月降息预期升温 鲍威尔指出鉴于政策仍处于限制性区间 基准展望与不断变化的风险平衡可能需要调整政策立场 [3] - 鲍威尔讲话后市场情绪受到提振 美股三大股指大涨 美股道指英国富时100指创历史新高 美元和美债收益率下挫 纳斯达克中国金龙指数当日大涨2.73% [3] - 随着美联储降息 全球流动性宽松有望支撑资金流入权益市场 A股港股均受益 [3] 增量资金分析 - 杠杆资金方面截至8月21日 A股融资余额2.14万亿元 较2024年"924"行情启动前1.36万亿元提升57% 融资买入额占A股成交额比例从7.5%上行至11% 显示市场风险偏好有效提升 [3] - 私募基金方面7月份华润信托统计的私募基金股票仓位为63% 为近两年来最高水平 处于2020年以来中位数附近 [3] - 外资方面本周陆股通成交金额MA5最高达到3340亿元 成交额绝对值处于2024年"924"行情以外的历史最高水平 显示外资对A股的关注度正在升温 [3] - 险资和养老金持有A股流通市值比例持续上升 截至今年一季度2025Q1保险资金不含通过基金持股养老金持有A股流通市值占比分别达到3.57%1.8% [3] - 中央汇金公司作为资本市场重要的国家队 持续发挥类平准基金的市场稳定器作用 自2024年以来持续通过增持ETF入市 并在今年4月指数探底期间大幅度通过ETF基金入市 [3] - 居民存款搬家或成为后市重要的增量资金来源 国内M1同比增速拐头向上 7月增速达5.6% 7月非银存款同比多增1.39万亿元 居民存款同比多减0.78万亿元 显示资金活化程度增强 [3] - 当前国内无风险利率处于历史低位 理财产品预期收益率持续创新低 叠加房地产价格持续筑底 使得居民可配置的高收益资产减少 [3] - 中长期来看居民家庭资产配置将从楼市转向金融资产 后续居民资金有望通过ETF直接持股公募基金等渠道持续入市 形成股市慢涨信心增强资金流入的良性循环 [3] 资金面数据 - 本周权益类基金发行份额195亿份 [24] - 2025年6月私募基金股票仓位62.78% [24] - 本周A股融资资金净买入834亿元 [30] - 8月至今股票型ETF净赎回326亿元 [30] - 8月至今A股IPO融资规模为37亿元 [26] - 8月至今重要股东净减持160亿元 [26]