报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储进入降息周期后，市场对2025年美联储降息次数预期差异大，特朗普对全球贸易及国际局势的不确定性增加，将扰动油脂市场，国际、国内宏观政策对油脂影响比重增强，在整体供需收紧格局下，油脂重心有望维持高位 [4][52] - 2025下半年度全球棕榈油供应格局仍偏紧，价格支撑偏强，需关注产地库存节奏，只要产地累库不明显，棕油价格预计仍将处于高位 [4][52] - 全球大豆供应格局宽松延续，2025/26美豆种植面积下降或不利天气可能为豆系带来新上涨动能，豆油供应宽裕，需求在美国生柴政策利好下大幅增加，但增加数量有不确定性，关注需求增长带来的走强机会 [4][52] - 菜油库消比水平降至8.3%的较低水平，全球菜油供应紧张 [53] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：2025上半年走势回顾 - 2025年上半年油脂在美元指数走弱、原油价格大幅波动下走势分化，BMD棕榈油下跌，CBOT豆油大幅波动，国内棕榈油走弱，豆油菜油走强；截止6月27日，豆油指数上涨264点，棕榈油指数下跌367点，菜油指数上涨396点 [7] - 第一阶段（1月-1月中下旬）：巴西新作供给压力、雷亚尔贬值、美豆油生柴政策悲观预期、棕榈油边际利多匮乏等因素致油脂油料板块全面承压下行 [8] - 第二阶段（2月初-3月底）：年初USDA报告意外利多，美豆油生柴政策悲观预期阶段性交易充分，美燃油寒潮使美豆油暂时偏强，春节后豆油走势强劲，棕榈油基本面支撑强，3月中国对美国大豆加征关税、美国与欧洲关税紧张、美国生柴义务总量风险进入交易状态，油脂震荡偏强 [9] - 第三阶段（4月-5月底）：棕榈油在强现实和弱预期下反复拉锯，多空博弈激烈，清明假期美国对等关税政策冲击全球金融市场，国际油价极端下行，三大油脂跟跌，情绪稳定后，油脂震荡筑底等待新矛盾指引 [9] - 第四阶段（6月至今）：中东地缘风险助推油价、美国RVO政策利好为油脂板块注入上行动力，美豆油带动国际油脂走高，随后国际局势缓和，油脂价格回落，后市等待三季度共振因素确定方向 [10] 第二部分：2025/2026年度全球植物油供需情况 - 全球植物油供需双增，产量增幅小于消费增幅，进口和出口均小幅增长，2025年期末库存或将继续下滑，库存消费比走低，供需结构继续收紧 [20] - 2025/26年度全球油籽产量、压榨、进口、出口增加，期末库存小幅增加，库存消费比下降，全球油料供过于求格局延续 [20] - 2025/26年度全球油脂产量、消费、进口、出口增加，期末库存小幅增加，供过于求格局未变，但供应趋于紧张 [23] - 2025/2026年度主要油脂产量棕榈油、豆油和菜油均增加，其中棕榈油增产179万吨、豆油增产240万吨，菜油增加59万吨 [25] 第三部分：棕榈油市场 - 棕榈油产量具季节性，因马来西亚和印尼油棕树新种植面积放缓，产量增长进入瓶颈，全球棕榈油单产和产量增速下降，油棕树老化问题严重 [27] - 2025/26年全球棕榈油产量增加179万吨，消费增加80万吨，产量增幅大于消费增幅，库存小幅增加，库存消费比为多年来新低，市场供应相对紧张 [27] - 2025/26年度全球棕榈油出口量增加157万吨 [29] - 印尼和马来西亚产量占全球产量的83.0%，印尼是全球第一大出口国 [31] - 印尼是棕榈油最大消费国，其他主要消费国家为印度、中国和欧盟，2025/26年度印度和中国棕榈油消费均增加 [34] 第四部分：大豆、豆油市场 - 2025/2026年度全球大豆产量、进口、出口、消费、库存均小幅增加，库需比增至29.5％高位，供求相对宽松 [36] - 2025/26年度全球豆油产量大幅增加，消费增加，进口、出口小幅减少，期末库存增加，库存消费比增加，工业用量继续增加，生物柴油消费增长是拉动油脂消费增长的重要动力，但实际消费可能有变数 [39] - 中国是豆油第一大主产国，2025/26年度中国、美国、巴西和阿根廷豆油产量均增加，对价格有一定压力 [40] - 中国是全球第一大豆油消费国，2025/26年度中国、美国、巴西和欧盟豆油消费增加，印度消费减少，消费前五国除印度外消费增加对国际豆油价格形成支撑 [44] 第五部分：菜油市场 - 2025 - 26年度全球油菜籽产量增加，进口、出口下降，压榨、消费增加，期末库存增加，库存消费比上升，供应有所宽松 [46] - 2025 - 26年度全球菜籽油产量、进口、出口增加，消费增加，期末库存减少，库消比水平降低，供应紧张 [49] 第六部分：未来市场预期及市场关注点 - 油脂市场受美联储降息预期、特朗普对全球贸易及国际局势不确定性影响，在供需收紧格局下，重心有望维持高位 [52] - 棕榈油供应格局偏紧，价格支撑强，关注产地库存节奏，只要产地累库不明显，价格预计仍将处于高位 [4][52] - 大豆供应格局宽松，2025/26美豆种植面积下降或不利天气可能为豆系带来新上涨动能，豆油供应宽裕，需求在美国生柴政策利好下大幅增加，但增加数量有不确定性，关注需求增长带来的走强机会 [4][52] - 菜油库消比水平低，全球供应紧张 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力；油脂震荡看待；郑糖短线或进入形态整理走势；郑棉短线或延续反弹走势；鸡蛋短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空；生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [2][4][9][12][15][18][21] 各目录总结 交易策略 - 09等远月豆粕在成本区间2850 - 3020元/吨低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂因美国生物柴油政策草案支撑中枢，但受增产预期等因素抑制，震荡看待 [9] - 郑糖因原糖未摆脱下跌趋势、进口利润好及月差结构混乱，限制反弹空间，短线或进入形态整理走势 [12] - 郑棉因美棉优良率低、种植面积预计减少，中美谈判利好，短线或延续反弹走势，关注谈判结果落地 [15] - 鸡蛋现货弱稳，近月有升水，时间对多头不利，短期近月逢低减空或观望，中期等反弹空 [18] - 生猪近端合约07、09等交割前适当逢低短多，下半年合约11、01等等待后期逢高抛空 [21] 重要资讯 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化；国内三大油脂上周累库14.6万吨至222万吨，棕榈油和豆油库存增加，菜油库存减少；油脂价格受进口数据平淡打压，也受印度库存偏低及生物柴油政策支撑，需关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [6] 大豆/粕类 - USDA面积报告显示2025年大豆种植面积为8336万英亩，较3月意向仅下调13万英亩；美豆产区未来两周降雨偏好；巴西升贴水近期稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑当地升贴水；国内港口大豆库存809万吨，油厂豆粕库存69.16万吨，维持累库趋势 [2] 重点资讯 白糖 - 周一郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖9月合约收盘价报5807元/吨，较前一交易日上涨15元/吨；现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有涨有平；预计巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量和糖产量同比减少 [11] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉9月合约收盘价报13740元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价上涨；截至6月27日当周，纺纱厂和织布厂开机率有降有升，全国棉花周度商业库存同比增加；中美伦敦框架细节进一步确认，中方审批出口申请，美方取消限制性措施 [14] 现货资讯 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，少数稳定，主产区均价落0.07元至2.62元/斤；供应量变化不大，需求端改善乏力，短线供大于求现状难突破，今日蛋价或多地趋稳，部分稍弱 [17] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.07元至15.09元/公斤，四川均价涨0.3元至14.37元/公斤；月初养殖端出栏计划或有限，猪价或延续上涨走势，但终端需求平稳，高价再涨空间或不大 [20] 农产品重点图表 - 包含大豆/粕类、油脂、白糖、棉花、鸡蛋、生猪相关库存、产量、开机率、进口量等图表及数据来源 [22][41][50][61][73][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，短期关注 USDA 面积报告 [2][3][5] - 油脂震荡看待，美国生物柴油政策草案支撑中枢，但上方空间受增产预期等因素抑制 [7][11] - 白糖短线或进入形态整理走势，原糖未摆脱下跌趋势和郑糖月差结构混乱限制反弹空间 [13][14] - 棉花短线或延续反弹走势，关注中美谈判结果落地，美棉优良率低且种植面积预计减少，中美谈判利好郑棉 [16][17] - 鸡蛋中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望，现货弱稳，近月有升水，产能偏大去化不充分 [19][20] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空，现货试探性下跌后回稳，近端贴水深，下半年累库转去库且估值在成本线之上 [22][23] 各品种总结 大豆/粕类 - **重要资讯**：上周五美豆收涨，国内豆粕期货大幅回落、现货小幅上调，本周预计压榨大豆 228 万吨；美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳定小涨，中国买盘放缓，中美大豆关税未解除支撑升贴水；09 等远月豆粕成本 2850 - 3020 元/吨，油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库加快，外盘大豆进口成本震荡运行，总体供应仍过剩 [2][3][5] - **交易策略**：在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，短期关注周一夜间 USDA 的面积报告 [5] 油脂 - **重要资讯**：马来西亚 6 月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化；2025 年加拿大菜籽种植面积同比下降 2.5%；上周五国内油脂震荡，巴西生柴政策利好提振，全球油脂进口数据一般打压价格，EPA 政策利多但下游买兴不足、印度洗船、印尼产量同比偏高，国内现货基差震荡回落 [7] - **交易策略**：震荡看待，美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但上方空间受年度级别增产预期等因素抑制 [11] 白糖 - **重点资讯**：周五郑州白糖期货价格偏强震荡，现货方面广西制糖集团报价上涨，云南和加工糖厂报价持平；受季风降雨推动，印度 2025/26 榨季食糖总产量预计增长 15% - 35%至 3500 万吨 [13] - **交易策略**：短线或进入形态整理走势，原糖未摆脱下跌趋势和郑糖月差结构混乱限制反弹空间 [14] 棉花 - **重点资讯**：周五郑州棉花期货价格延续上涨，现货价格上涨，基差为 1160 元/吨；截至 6 月 27 日当周纺纱厂和织布厂开机率有变化，全国棉花周度商业库存同比增加 2 万吨；中美谈判有进展，美方将取消对华限制性措施 [16] - **交易策略**：短线棉价或延续反弹走势，重点关注中美谈判结果落地，美棉优良率低且种植面积预计减少，中美谈判利好郑棉 [17] 鸡蛋 - **现货资讯**：周末国内蛋价稳弱为主，产蛋鸡存栏量充足，多数产区鸡蛋供应量稳定，需求端平稳缺乏亮点，本周全国蛋价或稳定为主、局部略跌 [19] - **交易策略**：中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望，现货弱稳，近月有升水，产能偏大去化不充分 [20] 生猪 - **现货资讯**：周末国内猪价主流上涨，临近月底养殖端挺价情绪强，但屠宰端白条猪肉量价难增，市场震荡博弈，预计今日猪价稳涨居多、局部偏弱 [22] - **交易策略**：近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空，现货试探性下跌后回稳，近端贴水深，下半年累库转去库且估值在成本线之上 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆处于震荡磨底过程，走出底部需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动，当前生物柴油政策利好但全球蛋白供应过剩，美豆或仍低于成本 [3] - 国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，短期关注 USDA 面积报告 [5] - 油脂市场震荡看待，美国生物柴油政策草案和马来西亚高频数据支撑，但上方空间受增产预期、RVO 规则未定、宏观及需求偏弱等因素抑制 [10] - 白糖后市价格延续震荡下跌可能性大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [13] - 棉花短线反弹但缺乏持续强驱动，预计延续震荡走势 [16] - 鸡蛋现货脉冲式上涨导致产能去化延迟，盘面关注上方压力，反弹抛空 [20] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [23] 各品种总结 大豆/粕类 - 周四美豆小幅回落，国内豆粕期货大幅回落，现货压榨量本周或创新高，累库压力增大，内外盘豆粕估值差收敛 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，前期偏干区域迎来降雨 [3] - 09 等远月豆粕成本区间为 2850 - 3020 元/吨，当前油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库节奏加快 [5] - 截至 6 月 19 日当周，美国 2024/2025 年度大豆出口净销售为 40.3 万吨，前一周为 54 万吨 [7] 油脂 - 马来西亚 6 月前 10 - 25 日棕榈油出口量预计增加，产量有增有减 [7] - 周四国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好有所提振，全球油脂进口数据一般打压价格 [7] - 美国生物柴油政策草案超预期，马来西亚高频数据较好，但上方空间受多种因素抑制 [10] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格延续反弹，现货报价上涨 [12] - 随着外盘下跌，进口利润窗口打开，后市糖价或震荡下跌 [13] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格延续上涨，市场对棉花单产担忧提高 [15] - 目前市场处于需求淡季，棉价缺乏持续反弹强驱动，预计短线震荡 [16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，供应量多数充足，消化速度一般 [18] - 现货因短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，盘面反弹抛空 [20] 生猪 - 昨日国内猪价普遍收涨，北方市场走货快，养殖端有涨价意愿，南方市场涨价乏力 [22] - 近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，马来西亚毛棕油期货短线承压趋弱，国内大连棕榈油期货或进一步回落；CBOT豆油走势受美国生物柴油政策和USDA季度报告影响，国内豆油基差报价短期稳定但库存增加或使基差下调 [1] - 玉米短期因拍卖预期回调但下调幅度受限，中长期因供应偏紧、进口量低和养殖消费增加而上行 [2] - 白糖全球供应趋向宽松使原糖震荡偏弱，若无新利空因素，食糖价格大幅下跌可能性小，本周预计底部震荡 [6] - 粕类美豆行情偏弱，国内豆粕库存低位暂无压力，后续关注需求持续性，单边趋势未定型，盘面短期或随美豆回调但空间不大 [7] - 棉花市场驱动不强，下游开机下降、成品库存上升，但供应端旧作基差坚挺，短期国内棉价或区间震荡 [10] - 生猪现货价格震荡，养殖利润仍在但产能扩张谨慎，短期盘面或偏强，09合约临近交割或因活体库存后移下跌 [13] - 鸡蛋全国供应量充足，预计本周价格小幅上涨后暂稳，后期微跌调整 [17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：6月25日江苏一级豆油现价8240元，期价Y2509为8260元；广东24度棕榈油现价8490元，期价P2509为8230元；江苏四级菜籽油现价9680元，期价Ol509为9242元 [1] - 价差数据：6月25日豆油Y2509基差614元，棕榈油P2509基差260元，菜籽油Ol509基差438元；豆棕价差现得-230元，菜豆油价差1440元 [1] - 库存数据：中国周度豆油库存140万吨，棕榈油库存120万吨，沿海压榨厂菜油库存未提及具体数据 [1] 玉米系 - 玉米价格数据：6月25日玉米2509锦州港平舱价2377元，蛇口散粮价2460元，到岸完税价CIF1921元，进口利润539元 [2] - 玉米淀粉价格数据：6月25日玉米淀粉2509为2732元，长春现货2720元，潍坊现货2940元 [2] - 持仓和仓单数据：6月25日玉米持仓量1703830，仓单219477；玉米淀粉持仓量245520，仓单23463 [2] 白糖产业 - 期货价格数据：6月25日白糖2601为5577元，白糖2509为5757元，ICE原糖主力16.62美分/磅 [5] - 现货价格数据：南宁6070元，昆明5860元，进口巴西（配额内）4450元，进口巴西（配额外）5653元 [5] - 产业数据：全国食糖产量累计值1110.72万吨，销量累计值724.46万吨，工业库存420.74万吨 [5] 粕类产业 - 价格数据：6月25日江苏豆粕现价2880元，期价M2509为2993元；江苏菜粕现价2500元，期价RM2509为2588元；哈尔滨大豆现价3960元，期价豆一主力合约4169元 [7] - 价差数据：6月25日豆粕跨期09 - 01为 - 37元，菜粕跨期09 - 01为261元，油粕比现货2.86，主力合约2.67，豆菜粕价差2509为405元 [7] - 仓单数据：6月25日豆粕仓单25951，菜粕仓单24014，大豆仓单19849 [7] 棉花产业 - 期货价格数据：6月25日棉花2509为13645元，棉花2601为13625元，ICE美棉主力68.32美分/磅 [10] - 现货价格数据：新疆到厂价3128B为14832元，CC Index: 3128B为14938元，FC Index:M: 1%为13630元 [10] - 产业数据：华北库存312.69万吨，工业库存93.01万吨，进口量4.00万吨，保税区库存36.90万吨 [10] 生猪产业 - 期货价格数据：6月25日生猪主力合约基本700元，生猪2507为13615元，生猪2509为14000元 [12] - 现货价格数据：河南14700元，山东14850元，四川13750元，辽宁14200元，广东15690元，湖南14260元，河北14650元 [12] - 现货指标数据：样本点屠宰宣 - 日143207，白条价格 - 周20.30元/公斤，仔猪价格 - 周28.00元，母猪价格 - 周32.52元，出栏体重 - 周128.28公斤，自繁养殖利润 - 周19元/头，外购养殖利润 - 周 - 187元，能繁存栏 - 月4038万头 [12] 粤蛋产业 - 价格数据：6月25日鸡蛋09合约3658元/500KG，鸡蛋07合约2848元/500KG，鸡蛋产区价格2.92元/斤 [16] - 价差数据：基差 - 763元/500KG，9 - 7价差810元 [16] - 养殖数据：蛋鸡苗价格4.00元/羽，淘汰鸡价格4.44元/斤，蛋料比2.24，养殖利润 - 33.26元/羽 [16]

菜粕期货市场走势 - 5月下旬以来郑州菜粕期货探底回升，走出3月中旬以来最大一波涨势，但本周再度承压回落 [1] - 在国内粕类供应充裕、需求稳定的背景下，菜粕价格在美豆进入天气交易阶段前难持续走高 [1] 供给端分析 - 进口大豆到港量增加，沿海油厂原料充沛，开工率上升，豆粕产出扩大，供应转向充裕 [2] - 截至2025年6月20日，国内饲料企业豆粕库存天数达7.74天，环比增11.75%，同比增4.08%，连续第六周增加且为近3年同期最高 [2] - 全国表观菜油、菜粕库存居高位，部分进口加菜粕存于保税区，若中加经贸关系好转可能短期增加流通压力 [2] - 国产菜籽集中上市期，部分油厂采购压榨菜油导致菜粕供应量大幅增加 [2] 需求端分析 - 中加贸易摩擦导致进口菜籽、菜粕减少，菜粕与豆粕价差缩小，性价比降低，豆粕挤占菜粕水产及水禽饲料市场份额 [3] - 国产小麦集中上市，价格优势促使饲料厂用小麦替代玉米，小麦较高蛋白含量减少高价豆粕用量，抑制粕类需求 [3] 价格联动与外部因素 - 美豆油期货受生物柴油政策推动大幅走高，带动棕榈油、菜油价格上涨，菜油与菜粕的"跷跷板"效应抑制菜粕价格 [4] - 加拿大油菜播种完毕且长势良好，美国大豆生长早期优良率较高，短期内难有天气行情支撑 [4] - 中美、中加贸易关系缓和将促进大豆、菜籽进口正常化，粕类供应充足背景下缺乏天气因素加持，菜粕持续上涨动力不足 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆继续回落，受天气较好及贸易战担忧影响，但估值略低或有支撑；国内豆粕期货回落，现货压榨量本周或创新高，累库压力增大 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，走出底部区间需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战进一步驱动；当前生物柴油政策利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [2] - 豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂市场受美国生物柴油政策草案超预期、马来西亚高频数据较好支撑，但上方空间受增产预期、RVO 规则未定稿、宏观及需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待 [8] - 白糖后市价格延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [11] - 棉花短线反弹，但缺乏持续反弹强驱动，预计延续震荡走势 [14] - 鸡蛋现货虽有短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，盘面关注上方压力，反弹抛空 [18] - 生猪近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周三美豆继续回落，国内豆粕期货回落，现货跌 30 元/吨左右，华东报 2820 元/吨，成交和提货回落 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，生物柴油政策利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [2] - 09 等远月豆粕目前成本区间为 2850 - 3020 元/吨，已低于成本，下游买货情绪高涨，饲企库存累积，油厂压榨量历史同期新高，7 月左右或见库存压力 [4] - 建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] 油脂 - 马来西亚 6 月前 10 - 25 日棕榈油出口量预计增加，前 10 - 20 日产量有增减变化 [5] - 预计巴西 6 月大豆出口 1499 万吨，豆粕出口 192 万吨，玉米出口 828959 吨 [5][6] - 巴西将生物柴油和汽油中乙醇强制掺混比例上调 [5] - 周三国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好提振，但全球油脂进口数据一般打压价格，后续关注美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [5] - 国内现货基差震荡回落，广州 24 度棕榈油基差 09 + 140（ - 10）元/吨等 [7] - 油脂市场震荡看待，上方空间受增产预期等因素抑制 [8] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格反弹，郑糖 9 月合约收盘价报 5757 元/吨，较前一交易日上涨 47 元/吨，或 0.82% [10] - 广西、云南制糖集团及加工糖厂报价有涨有平，广西现货 - 郑糖主力合约基差 233 元/吨 [10] - 预计 2025/26 榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量 5.9 亿吨，同比减少 5%，食糖产量预计增长 2.7% 至 4120 万吨 [10] - 后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [11] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉 9 月合约收盘价报 13645 元/吨，较前一交易日上涨 35 元/吨，或 0.26% [13] - 中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价 14770 元/吨，较上个交易日上涨 50 元/吨，基差 1125 元/吨 [13] - 机构平均预测 2025 年美国棉花种植面积为 973.5 万英亩，较 2024 年减幅 12.94% [13] - 短线郑棉反弹，但缺乏持续反弹强驱动，预计延续震荡走势 [14] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，主产区均价落 0.09 元至 2.77 元/斤，今日蛋价或多数稳定，少数小幅下跌 [16][17] - 现货因短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，盘面关注上方压力，反弹抛空 [18] 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，河南均价涨 0.06 元至 14.8 元/公斤，四川均价落 0.06 元至 13.71 元/公斤，北方有缩量提涨意愿，南方供应增加，价格或稳 [20] - 近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆整体偏震荡，豆粕市场多空交织，国内暂时无大需求问题，以交易供应预期差为主 [2][5] - 油脂受美国生物柴油政策草案和马来西亚高频数据支撑，但上方空间受增产预期等因素抑制，震荡看待 [9] - 后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [12] - 短线郑棉价格反弹，但缺乏持续反弹强驱动，预计延续震荡走势 [15] - 鸡蛋现货因短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，盘面关注上方压力，反弹抛空 [17] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [19] 各品种总结 大豆/粕类 - 周二美豆继续回落，国内豆粕期货也回落，现货压榨量本周或创新高，累库压力增大，成交较弱但提货较好 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，生物柴油政策提供利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [3] - 09等远月豆粕目前略高于成本，下游买货情绪高涨，饲企库存累积，油厂压榨量创新高，7月左右或见库存压力，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [5] 油脂 - 马来西亚6月棕榈油出口量预计增加，产量有增减变化；巴西6月大豆、豆粕、玉米出口量有调整；印尼4月棕榈油及棕榈仁油产量同比增加，出口偏低，库存环比增加 [7] - 周二国内油脂跟随原油大跌，后续需关注7月美国生物柴油政策听证会，国内现货基差震荡回落 [7][8] - 美国生物柴油政策草案和马来西亚高频数据支撑油脂，但上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货报价部分下跌；2025/26榨季巴西中南部甘蔗压榨量预计减少，但食糖产量预计增长 [11] - 随着外盘下跌，进口利润窗口打开，后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [12] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格上涨，现货价格下跌；6月中旬以来新疆高温对棉花生长不利，美国棉花优良率较之前一周下修 [14] - 今年以来进口窗口基本关闭，二季度后棉花库存加速去库，短线郑棉价格反弹，但缺乏持续反弹强驱动，预计延续震荡走势 [15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数微调，供应量稳定，走货减慢，库存略增多，预计今日蛋价部分稳定部分下跌 [16] - 鸡蛋现货因短时备货反弹，但梅雨季需求持续性差，现阶段主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，市场对高价接受度降低，屠宰端宰量有稳有降，养殖端有挺价情绪，今日猪价或主流稳定 [18] - 生猪近端合约交割前适当逢低短多，下半年合约等待后期逢高抛空 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球大豆、菜籽和葵籽增产较多，大豆出口增量最大，压榨增加；24/25年度全球菜籽和花生库销比升高，大豆和葵籽下降 [4][8][11][15] - 25/26年度全球四大油脂中，豆油、棕榈油和葵油增产较多，菜油增产幅度小；棕榈油、葵油出口增量较多，豆油出口下降，菜油略增 [18][23] - 24/25年度全球油脂增产650万吨至2.35亿吨，食用消费增加430万吨至1.64亿吨，工业消费增加102万吨至6516万吨；总供应增量小于消费增量，25/26年度期末库存和库销比下降 [33] - 25/26年度产量增速略高于消费增速，工业消费增速低于食用消费增速 [35][36] 各主题总结 菜系 - 2025 - 26年，油菜籽计划播种面积为880万公顷，略低于五年平均水平，产量预计为1800万吨，供应量预计为1940万吨，同比下降6%；压榨量预计小幅下降至1100万吨，出口预计降至四年低点，库存预计达200万吨 [41] - 欧盟菜籽单产再度下调 [42] - 2025 - 26年澳大利亚油菜籽种植面积预计减少1%至340万公顷，产量预计下降6%至570万吨，单产下调至1.69吨/公顷 [46][50] - 25/26年度，俄罗斯菜籽产量450 - 470万吨，乌克兰产量从370万吨下降至340万吨；欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰总产量达5002万吨，略高于2024年的4993万吨 [55] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油产量略高于预期，5月产量增速5.08%，低于历史平均和4月；1 - 4月累计产量727万吨，同比增速0.13%，产量更可能接近2024年 [61] - 5月马来西亚棕榈油出口超预期 [62] - 3月印尼棕榈油产量环比增加16.02%，出口环比增加2.68%；消费量达214万吨，为历史同期最高，3月底库存下降至203.6万吨，处于历史同期偏低水平 [66][67] - 印尼生物柴油政策方面，截至4月24日消费量为44.4亿升，若保持增速全年可完成B40下1560万千升目标；2026年初拟实施B50，但需提升产能至少400万千升 [72] - 出口改善，马来西亚和印尼棕榈油6、7月累库可能没那么快 [93] 印度 - 印度豆棕价差下跌后再反弹 [97] 美国 - 美国生物柴油原料中，豆油和玉米油基本用本土生产，动物脂肪、废弃油脂及菜油依赖进口 [131] - 美国大豆压榨产能增加，2025年底产能达26.25亿蒲式耳/年，2026年达27.39亿蒲式耳/年；24/25年度美豆压榨24.2亿蒲式耳，25/26年度压榨24.9亿蒲式耳 [161] 国内油脂 - 地缘冲突下美原油强势带动油脂上涨，25/26年全球新作菜籽产量增幅有限，国内近月菜油偏强，年底到次年一季度全球菜籽新作上市时供应充裕 [201] - 美国生物柴油RVO处于提议阶段，最终数量可能低于提议，美豆油消费增加，关注后续贸易流变化 [201] - 南美榨利转差，7月后南美豆油出口下降，前端棕榈油供应压力交易结束，后端需求改善程度及原油决定反弹幅度 [201]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆整体偏震荡，国内豆粕市场多空交织，油脂震荡看待，白糖后市或震荡下跌，棉花短线延续震荡，鸡蛋盘面关注上方压力，生猪近端合约可逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [2][4][9][12][15][18][21] 各目录总结 重要资讯 - 周一美豆小幅回落，国内豆粕期货回落，现货下跌50元/吨，华东报2850元/吨，上周港口大豆库存783万吨，油厂豆粕库存51万吨，成交一般，提货较好 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，前期偏干区域迎来降雨，美豆年度级别进入震荡磨底过程，生物柴油政策提供利好，但全球蛋白供应过剩，美豆可能仍低于成本 [2] - 马来西亚6月前10 - 20日棕榈油出口量预计增加，前10 - 15日产量环减，前20日环增；德国2025年冬季油菜籽产量预计同比增加8.1%至392万吨；上周国内三大油脂总库存环增7.8万吨，同比增加约31万吨 [6] - 周一国内油脂回调，跟随原油回调趋势，中东停火协议抑制油脂高估值，油脂端EPA利多提升年度油脂运行中枢，但下游买兴不足，印度传洗船，7、8月棕榈油生产旺季或累库明显，国内现货基差震荡回落 [7][8] - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖9月合约收盘价报5721元/吨，较前一交易日上涨1元/吨；广西制糖集团报价6000 - 6070元/吨，云南制糖集团报价5790 - 5830元/吨；2025年5月我国进口糖浆和预混粉共计6.43万吨，同比减少15.06万吨 [11] - 周一郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13465元/吨，较前一交易日下跌30元/吨；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14730元/吨；截至6月20日当周纺纱厂开机率为71.7%，织布厂开机率为41.3%，全国棉花周度商业库存299万吨，同比去年增加2万吨 [14] - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价落0.02至2.86元/斤，供应基本正常，下游消化速度一般，库存压力不大 [17] - 昨日国内猪价普遍上涨，部分区域生猪市场低价仍可能惯性跟涨，河南、河北等北方省份生猪供应或增加，高价成交难度加大 [20] 交易策略 - 09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力 [4] - 油脂震荡看待，美国生物柴油政策草案超预期和马来西亚高频数据较好支撑油脂，但上方空间受增产预期等因素抑制 [9] - 白糖后市糖价延续震荡下跌可能性偏大，下一轮反弹需巴西产量出现较大问题 [12] - 棉花预计短线延续震荡走势，虽基本面边际好转，但缺乏持续反弹强驱动 [15] - 鸡蛋盘面关注上方压力，反弹抛空，现货脉冲式上涨导致产能去化延迟，季节性反弹时点可能偏晚 [18] - 生猪07、09等近端合约建议交割前适当逢低短多，下半年合约如11、01等等待逢高抛空 [21] 现货资讯 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价落0.02至2.86元/斤，今日蛋价或多数稳定，少数小幅下跌 [17] - 昨日国内猪价普遍上涨，今日猪价主流价格或止涨、高价或下滑 [20]